石寶華

（英利能源（北京）有限公司，北京 100027）

目前，銀行貸款仍是我國企業(yè)，特別是中小企業(yè)的主要融資方式。但是對于光伏電站企業(yè)而言，一方面，與火力電站不同，光伏電站是一種可拆卸、可移動的電站，是一種動產(chǎn)，這樣的屬性決定了光伏電站不能向建筑物等不動產(chǎn)一樣向銀行做抵押貸款。另一方面，光伏電站投資額巨大，且回收期長（通常在8-10年），一般企業(yè)無法承受如此長周期的墊資，因此能否融到資金對于光伏電站企業(yè)而言至關(guān)重要。融資租賃對于光伏電站企業(yè)是一種新興的融資模式，特別是對于中小型光伏電站企業(yè)而言是一針強心劑。融資租賃限制條件少，緩解了中小型光伏電站企業(yè)資金不足的困境，降低了財務(wù)風險。雖然其所有權(quán)暫時屬于租賃公司，光伏電站企業(yè)只擁有電站的使用權(quán)，但在租賃期滿后，企業(yè)不僅擁有了所有權(quán)，而且大大解決了融資難問題。然而，任何事務(wù)都具有兩面性，融資租賃的運用也給光伏電站企業(yè)帶來了風險，那么融資租賃給電站企業(yè)帶來了哪些風險？如何應(yīng)對這些風險？為此，本文就這些問題展開了研究，以在緩解光伏電站企業(yè)融資困境的同時，確保企業(yè)管理好風險，使得企業(yè)平穩(wěn)健康地發(fā)展。

一、光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

太陽能資源是一種取之不盡用之不竭的可再生資源。近年來，在國家補貼的刺激下，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛。

2004年，光伏產(chǎn)業(yè)開始發(fā)展，當時是最具潛力的朝陽產(chǎn)業(yè)。自2004年至2013年，隨著政策的改革和市場的變化，光伏產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)高速發(fā)展到整合，再到高速發(fā)展，之后再整合等幾個階段。2013年以后，我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，幾年時間就發(fā)展成為世界上最強的光伏產(chǎn)業(yè)國家之一。其中硅片、組件的產(chǎn)量已占世界的50%以上，技術(shù)的發(fā)展帶來生產(chǎn)效率提高，加之國家政策支持，光伏產(chǎn)業(yè)得到了規(guī)?；陌l(fā)展。

國家還支持技術(shù)更新，2015年推出領(lǐng)跑者計劃，鼓勵技術(shù)、管理、創(chuàng)新、電價等各方面最佳配比，鼓勵做得好的企業(yè)加大投資，充分發(fā)揮市場的資源配置作用。 2017 年 7 月國家又提出新的計劃，計劃在領(lǐng)跑者的基礎(chǔ)上，進一步技術(shù)革新以降低成本。在政策支持下，光伏電站企業(yè)投資積極性很強，一大部分光伏制造商開始將業(yè)務(wù)擴展到光伏產(chǎn)業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈，甚至很多傳統(tǒng)企業(yè)也開始進入光伏產(chǎn)業(yè)，競爭越來越激烈。同時，光伏產(chǎn)業(yè)還同傳統(tǒng)行業(yè)相融合，例如魚塘內(nèi)安裝分布式光伏電站，形成“漁光互補”、國家扶貧項目與光伏產(chǎn)業(yè)合作形成“光伏扶貧”等，這些政策極大地促進了光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，2018年5月31日實現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)的平價上網(wǎng)。

二、融資租賃及風險管理的含義

（一）融資租賃的含義及光伏電站企業(yè)融資租賃的模式

1.融資租賃的含義及特點

融資租賃是承租人根據(jù)自身需要選擇賣家和租賃物，要求出租人從賣家購入租賃物后，向出租人租賃使用租賃物，向出租人分期支付租金的交易方式。融資租賃的期限一般在一年以上，租賃物產(chǎn)分離，使用權(quán)歸承租人，所有權(quán)歸出租人，以“融物”的方式解決“融資”需求，待租賃期滿后，租賃物所有權(quán)劃歸承租人，租賃公司不再擁有所有權(quán)。

對于承租人而言，融資租賃是一種融資方式，具有籌資速度快、限制條件少、設(shè)備淘汰風險小、到期還本負擔輕、稅收負擔輕的特點，通過融資租賃，可為企業(yè)提供一種新的資金來源。但是，融資租賃的成本較高，一般來說，其租金比銀行貸款或發(fā)行債券所負擔的利息要高很多，但在企業(yè)融資困難時，融資租賃仍不失一個好的選擇。

對于光伏電站企業(yè)而言，融資租賃不光是緩解了資金壓力，還盤活了呆滯的進項稅。由于光伏電站的投資回收期在10年左右，正常情況下，進項稅也需10年才會抵扣完，融資租賃方式把進項稅的呆滯問題轉(zhuǎn)移到了融資租賃公司。

2.光伏電站企業(yè)融資租賃的模式

光伏電站企業(yè)融資租賃的應(yīng)用模式有直接租賃、售后回租、總承包和融資租賃相結(jié)合。

（1）直接租賃

承租人提出光伏電站的購買要求，如組件、逆變器等主要設(shè)備的購買要求，出租人根據(jù)承租人的要求購買光伏電站，出租給承租人，承租人按期支付租金。這樣，光伏電站企業(yè)只需支付要少量的租金，其余通過融資租賃公司出資購買電站。直接租賃適用于啟動資金不多的光伏電站企業(yè)，項目公司的注冊資本金一般占20%左右，剩余資金由租賃公司解決，光伏電站企業(yè)的開發(fā)力度增強5倍，緩解了公司的資金壓力。

（2）售后租回模式

售后租回是承租人出售自有光伏電站后再租回，實現(xiàn)當期現(xiàn)金流的租賃方式。承租人同時又是供貨商，出租人同時又是購買方，出租人需要重新評估光伏電站的價格確認融資額度。

售后租回模式適用于已經(jīng)建成運行的光伏電站，通過售后租回，光伏電站企業(yè)能夠提前收回現(xiàn)金流，緩解企業(yè)的資金壓力，收回現(xiàn)金流后還可以開發(fā)下一個光伏電站。

（3）總承包和融資租賃相結(jié)合

總承包是工程設(shè)計、采購、施工的一體化組合，對工程進度、質(zhì)量、造價、安全負責，光伏電站企業(yè)資金往往不足，拖欠總承包方工程款，而建筑企業(yè)利潤率低，且總承包方資金也不充裕，這時就需要融資租賃來解決?？偝邪髽I(yè)和融資租賃企業(yè)聯(lián)合建設(shè)光伏電站，總承包方負責光伏電站的設(shè)計、采購、施工，電站建好后出賣給融資租賃公司，光伏電站企業(yè)再從融資租賃公司租賃使用光伏電站。這種總承包和融資租賃相結(jié)合的模式不僅緩解了光伏電站企業(yè)的資金壓力，同時解決了總承包方的回款問題，而且總承包方通過電站的交易還會有差價收益。

（二）風險管理的含義

風險是指實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略或經(jīng)營目標的不確定性。風險有兩種不確定性，一是收益的不確定性；二是成本或代價的不確定性。風險是一個中性詞，風險產(chǎn)生的結(jié)果可能是不利的，也可能是有利的，還有可能是毫無影響的。本文所說的風險特指不利的，即風險表現(xiàn)為不利的不確定性。風險和收益成是呈正比關(guān)系，所以一般激進的投資者偏向于高風險是為了獲得更高的利潤，而穩(wěn)健型的投資者則偏向于低風險。

風險管理包括了對風險的識別、評估、預警和應(yīng)對對策。理想的風險管理是將業(yè)務(wù)根據(jù)風險由大到小排序，風險大的容易產(chǎn)生損失的業(yè)務(wù)先處理，風險小的業(yè)務(wù)后處理。

三、基于融資租賃視角光伏電站企業(yè)的風險識別

結(jié)合光伏電站的實踐，目前基于融資租賃視角，光伏電站企業(yè)所面臨的風險主要有提前償還風險、收入不確定風險和政策風險。

（一）提前償還風險

提前償還風險是指融資租賃期限還沒有到，融資租賃公司就要求光伏電站企業(yè)償還本金及利息的風險。一般光伏電站企業(yè)做了融資租賃后，光伏電站企業(yè)的經(jīng)營狀況就會被租賃公司監(jiān)控，光伏電站企業(yè)一旦經(jīng)營稍有不順或者受關(guān)聯(lián)方企業(yè)經(jīng)營不善影響，租賃公司就會擔心光伏電站企業(yè)的持續(xù)償還能力，光伏電站企業(yè)就會被要求提前償還本金及利息。

例如：某甲光伏電站公司向乙租賃公司做了融資租賃，期限為10年，在第4年時，甲公司的母公司（上市公司）因經(jīng)營狀況不善，會計師事務(wù)所在年報上公開披露，甲的母公司極有可能無力償還即將到期的銀行借款。此報告一出，立即引起軒然大波，供貨商紛紛前來逼債，銀行取消對甲的母公司的授信。乙公司得知此事后，當即要求甲公司提前還款或者低價收購甲的光伏電站。甲公司融資租賃來的資金已經(jīng)投入到了光伏電站建設(shè)，沒有資金，便開始與乙公司商談用電站償還租金及利息，乙公司借機壓低價格。甲公司不同意其收購價格，一方面與乙公司商談價格拖延時間，另一方面極力地尋找資金，終于在一年后還清了乙公司的本金和利息。

（二）收入不確定風險

光伏電站的電費收入取決于兩個因素，一是電站自身的運行情況；二是用電企業(yè)支付電費的及時性。

光伏電站主要的現(xiàn)金流來源是電費收入，如果電站故障不能正常發(fā)電，企業(yè)就沒有資金按期償還融資租賃租金。電站的運營維護是光伏電站收入的重要保障。

例如，某甲公司的光伏地面電站，由于人員流動大，導致電站運營維護不到位，電站的1/3逆變器出現(xiàn)故障，還有電纜線路故障，導致電站的發(fā)電量只是理論電量的1/2，僅靠自身電費無力償還租賃公司的租金，還要依賴母公司的撥款維持運營。母公司經(jīng)過調(diào)查電站后，維修更換逆變器，排查電纜故障修復，使得電站發(fā)電量明顯上升，維修后電站的發(fā)電收入除了償還租賃款外還能歸還母公司的撥款。

用電企業(yè)的正常運營與否，也直接影響光伏電站的現(xiàn)金流。實行“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”政策的光伏電站企業(yè)，其現(xiàn)金流主要來源于電費收入，如果用電企業(yè)經(jīng)營不佳，無力支付電費，這樣光伏電站企業(yè)也就無力支付給租賃公司租金。因此在電站建立之初就要評估用電企業(yè)的經(jīng)營情況、償債能力等。

例如，某甲公司與乙用電公司合作，電站運行正常，但是乙公司經(jīng)營不善，導致不能及時支付甲公司電費，導致甲公司不能償還租賃公司的租金。最終，甲公司把電站拆除，損失巨大，租賃公司的租金也只能由甲公司的母公司代為償還。

（三）政策風險

近年來，光伏電站企業(yè)發(fā)展迅猛，導致我國有些地區(qū)無法消納光伏發(fā)電的現(xiàn)象。這些地區(qū)開始限制光伏電站發(fā)電，減少了光伏電站企業(yè)的收益，這種由于政策原因而給光伏電站企業(yè)造成的損失就是政策風險。

隨著光伏電站行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)內(nèi)競爭激烈，國家補貼政策發(fā)生變化，2014年之前，國家實行“金太陽”政策，即一次性建設(shè)補貼政策。補貼力度很大，能達到電站總投資的80%，隨著光伏電站行業(yè)的發(fā)展，生產(chǎn)效率的提高，其造價成本不斷下降，相應(yīng)的國家補貼也在減少，由8元/W降到了4元/W，到2015年取消了一次性建設(shè)補貼，取而代之的是“度電補貼”，即根據(jù)光伏電站運行期間發(fā)電量實行補貼，通常的國家補貼是0.42元/W。光伏電站行業(yè)蓬勃發(fā)展，行業(yè)內(nèi)競爭激烈，生產(chǎn)效率繼續(xù)提高，2018年5月31日取消了度電補貼，光伏電站平價時代到來。不光補貼力度減弱，補貼滯后性也是影響光伏電站企業(yè)收益的一大問題，補貼滯后3個月為正常，一些地區(qū)的補貼甚至會托兩三年。例如，某光伏電站企業(yè)在建設(shè)之初做可行性研究報告時，并沒有考慮國家會限電、光伏補貼會拖欠，可行性研究報告的預測利潤還是很可觀的，但光伏電站運營后國家發(fā)布的這些政策，無疑是給光伏電站企業(yè)當頭一棒，光伏電站虧損嚴重，無力償還租賃公司的租金，最終被租賃公司起訴破產(chǎn)。

四、基于融資租賃視角光伏電站企業(yè)的風險應(yīng)對對策

（一）提前償還風險的應(yīng)對對策

光伏電站企業(yè)如何應(yīng)對提前償還風險呢？首先，要了解租賃公司的信用，與其他公司的合作中有沒有要求提前償還的先例；其次，要考慮租賃公司是否多元化經(jīng)營，有沒有進入光伏電站行業(yè)的意向，如果有意向，盡量不要與其合作；最后，融資租賃協(xié)議上加上“提前還款”的約束條款，預防租賃公司要求提前還款。

（二）收入不確定風險的應(yīng)對對策

光伏電站企業(yè)穩(wěn)定的收入是進行融資租賃的前提，如果電站收入不確定，那么該電站就不適合做融資租賃。因此，光伏電站企業(yè)在做融資租賃時，首先，要充分評估自身對電站的運營能力，聘請專業(yè)人才運營光伏電站，保證電站正常穩(wěn)定發(fā)電；其次，要充分預測用電企業(yè)支付電費的能力和意愿，保證電費收入及時到賬。如果用電企業(yè)經(jīng)營不善或者信用欠佳，會影響光伏電站企業(yè)的收入，從而影響融資租賃資金的償還?？傊?，光伏電站企業(yè)收入穩(wěn)定了，才能進行融資租賃，否則慎入。

（三）政策風險的應(yīng)對對策

光伏電站企業(yè)無法預測政策風險，只能規(guī)避政策風險。例如光伏電站企業(yè)老的電站項目有度電補貼，因為補貼到賬的金額時間不確定，所以這類項目在做融資租賃時，補貼部分謹慎考慮，合理的規(guī)劃融資租賃的金額、期限等條款。光伏電站企業(yè)的新項目已經(jīng)平價，沒有度電補貼了，在做融資租賃時反而不用考慮補貼不到位的風險了。

五、結(jié)束語

本文介紹了光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，闡述了融資租賃和風險管理的內(nèi)涵。由于融資租賃是一把雙刃劍，在解決中小光伏電站企業(yè)融資困境的同時，也會給企業(yè)帶來一定的風險，因此本文基于融資租賃視角對光伏電站企業(yè)的風險進行了識別，包括提前還款風險識別、收入不確定風險識別和政策風險識別，然后針對不同風險產(chǎn)生原因及特性，提出了風險應(yīng)對對策。論文對于光伏電站企業(yè)如何與租賃公司合作，融資租賃的期限、融資規(guī)模的決策具有一定的參考價值。由于篇幅的限制和本人認知的局限性，本文沒有全面分析融資租賃在光伏電站企業(yè)的風險，論證的風險應(yīng)對對策也不夠深刻。筆者將繼續(xù)研究光伏電站企業(yè)的融資租賃模式，并全面分析各種融資租賃模式給光伏電站企業(yè)帶來的風險，并深刻探討風險的應(yīng)對對策。