文/毛盛 編輯/張美思

2021年，在疫情反復(fù)影響歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹快速抬頭對歐洲央行貨幣政策正?；?、歐洲主要國家面臨大選等因素的作用下，歐元整體表現(xiàn)較為疲弱。展望2022年，綜合歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景、歐央行貨幣政策、歐元區(qū)政治風(fēng)險(xiǎn)三方面的發(fā)展態(tài)勢看，歐元走勢或依然承壓。

第一，2022年歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇阻力重重，經(jīng)濟(jì)基本面疲軟是歐元匯率承壓的重要因素。

其一，預(yù)計(jì)通脹將是2022年歐洲經(jīng)濟(jì)的核心詞匯。根據(jù)歐洲統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2021年12月，歐元區(qū)未經(jīng)季調(diào)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲5%，創(chuàng)1991年歐盟成立以來的歷史新高。大幅上漲的通脹一方面是由基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致，另一方面能源價(jià)格持續(xù)上漲也是重要的影響因素。對此，雖然歐央行行長拉加德在近期的表態(tài)中并未改變“通脹暫時論”的觀點(diǎn)，但承認(rèn)“通脹將在短期內(nèi)繼續(xù)上升，2022年大部分時間將高于2%，通脹前景可能面臨上行風(fēng)險(xiǎn)”。其二，在疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈危機(jī)和能源價(jià)格高企的作用下，歐洲企業(yè)成本提升，商業(yè)活動放緩，影響歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。Markit歐元區(qū)2021年12月綜合采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）終值為53.3，為2021年3月以來的最低水平，顯示歐洲復(fù)蘇勢頭明顯放緩。整體而言，2022年歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景并不樂觀。

第二，歐央行貨幣政策調(diào)整節(jié)奏相對緩慢，將對2022年前期的歐元形成壓力。

當(dāng)前，市場對于歐央行貨幣政策前景的普遍看法是，歐央行大概率將維持寬松貨幣政策至2022年一季度。其主要原因在于，歐央行仍然堅(jiān)持通脹將中期回落的觀點(diǎn)，進(jìn)而選擇維持鴿派貨幣政策指引，可以說是在疫情與通脹之間不斷尋求平衡。就目前來看，與2022年有3次加息預(yù)期的美聯(lián)儲，已經(jīng)開始加息的英國央行和挪威央行等主要發(fā)達(dá)國家央行相比，歐央行的貨幣政策收緊節(jié)奏相對緩慢。這種差異將直接體現(xiàn)在利差水平上，給2022年前期的歐元走勢帶來持續(xù)壓力。但也應(yīng)當(dāng)注意到，參考2021年美聯(lián)儲對于通脹預(yù)期的轉(zhuǎn)變，如果歐元區(qū)通脹水平遲遲未見回落，不排除2022年年中時歐央行被動調(diào)整貨幣政策，屆時將使得歐元匯率面臨定價(jià)調(diào)整，有可能出現(xiàn)觸底后快速反彈的情況。

第三，歐洲主要國家大選后的政治不確定性將進(jìn)一步對歐元造成壓力。

一方面，2022年4月，法國將迎來大選。目前法國政壇日益呈現(xiàn)碎片化的局面，傳統(tǒng)大黨衰而不亡，新型政黨后勁不足，法國政治右傾已經(jīng)愈發(fā)明顯。特別是在馬克龍謀求連任但支持率沒有壓倒性優(yōu)勢的情況下，需要謹(jǐn)防法國大選“黑天鵝”。作為歐盟輪值主席國的法國，右翼領(lǐng)導(dǎo)如若上臺，將給歐元區(qū)穩(wěn)定性帶來風(fēng)險(xiǎn)，民粹主義抬頭無疑會使得未完全從疫情中恢復(fù)的歐洲經(jīng)濟(jì)雪上加霜。另一方面，德國政治正式進(jìn)入了“后默克爾”時代，2021年12月8日，社民黨、綠黨和自民黨組成的德國歷史上首個三黨聯(lián)合政府正式上任。這一組閣結(jié)果可能對歐元區(qū)帶來一些潛移默化的改變。例如，綠黨參政將會致力于推動“碳中和”等氣候保護(hù)政策，其競選綱領(lǐng)中明確提出未來十年將投入5000億歐元用于綠色經(jīng)濟(jì)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型；但有觀點(diǎn)認(rèn)為，過快地追求綠色轉(zhuǎn)型是造成2021年冬季歐洲能源危機(jī)的一大原因，將拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此外，自民黨希望新冠肺炎疫情背景下的歐洲共同援助計(jì)劃是一次性特例，綠黨和社民黨則希望與其他歐盟成員國一起承擔(dān)更多債務(wù)，支持更為積極的財(cái)政政策。未來德國在財(cái)政政策和“綠色”政策方面的傾向，將對歐元區(qū)其他國家產(chǎn)生重要引領(lǐng)作用。

結(jié)合德法兩國大選的形勢變化，可以說，相較于默克爾時代，2022年歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)有所上升。在此背景下，未來歐元區(qū)核心國家和邊緣國家的經(jīng)濟(jì)形勢可能進(jìn)一步分化，歐元區(qū)內(nèi)各國利差再次走擴(kuò)的概率增大，這也將對歐元造成壓力。

整體而言，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景具有阻力、貨幣政策收緊節(jié)奏相對緩慢、主要國家政治風(fēng)險(xiǎn)猶存的背景下，2022年歐元走勢整體承壓。但在出現(xiàn)歐央行調(diào)整貨幣政策收縮節(jié)奏以及德法等國政治風(fēng)險(xiǎn)階段性緩釋等變化時，歐元仍有階段性反彈的可能。