■董艷玲 張慧敏

【提要】金融發(fā)展以實體經(jīng)濟(jì)為根基，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開金融的支持。經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。當(dāng)前，實體經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”，經(jīng)濟(jì)增長“三大動力”呈現(xiàn)出勞動貢獻(xiàn)率下降、資本邊際收益遞減、全要素生產(chǎn)率偏低的態(tài)勢。金融部門應(yīng)以經(jīng)濟(jì)增長“三大動力”為服務(wù)路徑，出臺一攬子政策措施致力于降低生育成本、提高勞動者素質(zhì)；擴(kuò)大資本增量，防范資本減量風(fēng)險，提高資本投入產(chǎn)出效率；支持技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，提高全要素生產(chǎn)率。

第五次全國金融工作會議以來，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的定位已經(jīng)成為社會共識。近些年來，金融部門正在著力“把為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點，全面提升服務(wù)效率和水平，把更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，更好滿足人民群眾和實體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求”[1]。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，亟需從經(jīng)濟(jì)增長動力視角探討金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的路徑與政策選擇，以通過精準(zhǔn)施策助力宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。

一、金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要性和迫切性

金融發(fā)展以實體經(jīng)濟(jì)為根基，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開金融的支持。金融作為實體經(jīng)濟(jì)的“血脈”，在實體經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”的情況下，更加凸顯其服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要性和迫切性。

（一）金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈

習(xí)近平對金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系做了重要而生動的論述：“金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。”[2]一方面，應(yīng)該看到，金融是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，金融的發(fā)展不能脫離實體經(jīng)濟(jì)的根基，如同血脈離不開肌體。馬克思在《資本論》中指出，貨幣資本的出發(fā)點是產(chǎn)業(yè)資本?！柏泿诺氖褂脙r值實際上作為資本被讓渡。它的使用價值是：生產(chǎn)利潤。作為資本的貨幣或商品，其價值不是由它們作為貨幣或商品所具有的價值來決定，而是由它們?yōu)樽约旱恼加姓呱a(chǎn)的剩余價值的量來決定。”[3]問渠那得清如許，為有源頭活水來。金融的利潤歸根結(jié)底來源于實體經(jīng)濟(jì)的增值。沒有實體經(jīng)濟(jì)“肌體”的健康發(fā)展，作為“血脈”的金融將不復(fù)存在。另一方面，實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也離不開金融的支持，如同肌體離不開血脈。金融最基本的功能是通過調(diào)劑資金余缺，把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，即把資金盈余的經(jīng)濟(jì)主體（最終投資人）的資金轉(zhuǎn)移到資金短缺的經(jīng)濟(jì)主體（最終籌資人）那里，從而對資源的合理配置、提高效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長作出貢獻(xiàn)。金融在實現(xiàn)資金融通的過程中，還具有風(fēng)險分擔(dān)、信息傳遞、監(jiān)控激勵等功能。[4]金融通過發(fā)揮上述功能促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)增長。近20年來，金融作為實體經(jīng)濟(jì)的血脈，通過融資規(guī)模的擴(kuò)張對經(jīng)濟(jì)增長做出了重要貢獻(xiàn)。2002年，我國GDP為121717億元，融資規(guī)模為20112億元，金融部門為每單位GDP的產(chǎn)出提供了0.17元的融資支持。2021年，我國GDP為1143 670億元，融資規(guī)模為313509億元，金融部門為每單位GDP的產(chǎn)出提供了0.27元的融資支持。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，金融體系逐漸向高級化和復(fù)雜化演進(jìn)，對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮著舉足輕重的作用。

（二）實體經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出：“必須看到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力?！盵5]新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)進(jìn)一步加大了“三重壓力”。2022年4月召開的中央政治局會議指出：“新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險挑戰(zhàn)增多，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價面臨新的挑戰(zhàn)?！盵6]當(dāng)前，“三重壓力”已經(jīng)成為實體經(jīng)濟(jì)需要應(yīng)對的主要問題和挑戰(zhàn)。

從需求來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年一季度三大需求（最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口）對GDP增長貢獻(xiàn)率分別為69.4%、26.9%、3.7%，最終消費需求對GDP貢獻(xiàn)較大。全國社會居民人均消費支出累計增長5.7%，低于2021年四季度6.9個百分點。今年3月份數(shù)據(jù)顯示，社會消費品零售總額同比下降3.5%，比上月下降10.2個百分點；固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計增長9.3%，低于2月份累計增長幅度2.9個百分點；進(jìn)口總值累計增長9.6%，比上月下降5.9個百分點，出口總值累計增長15.8%，比上月下降0.5個百分點。由此可見，需求側(cè)“三駕馬車”均呈收縮態(tài)勢。

從供給來看，新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)對全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈帶來較大沖擊。不少行業(yè)面臨著芯片供應(yīng)商供貨不足、大宗商品價格大幅度上漲、零部件持續(xù)供應(yīng)緊缺等供應(yīng)鏈危機(jī)。部分地區(qū)企業(yè)無法正常開工、產(chǎn)能不足、運輸能力下降，產(chǎn)業(yè)鏈面臨訂單向東南亞、印度以及土耳其、墨西哥等國家轉(zhuǎn)移的壓力。盡管有關(guān)部門正在通過政策協(xié)調(diào)保障物流暢通和穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，多措并舉支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是供給沖擊給企業(yè)帶來的生產(chǎn)經(jīng)營困境短期內(nèi)很難改變。

從預(yù)期來看，在2022年4月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)增速將從2021年的6.1%下降至2022年和2023年的3.6%；預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)增速將從2021年的8.1%下降至2022年的4.2%和2023年的5.1%。上述預(yù)測建立在對新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r認(rèn)知的基礎(chǔ)上，具有很大的不確定性。在此背景下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年4月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為47.4%、41.9%和42.7%，低于上月2.1、6.5和6.1個百分點，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動放緩，景氣水平繼續(xù)回落。

在實體經(jīng)濟(jì)“肌體”面臨“三重壓力”的情況下，增強(qiáng)金融“血脈”服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力迫在眉睫。2022年4月18日，中國人民銀行、國家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展金融服務(wù)的通知》，提出加強(qiáng)金融服務(wù)、加大支持實體經(jīng)濟(jì)力度的23條政策舉措；4月19日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會聯(lián)合召開金融支持實體經(jīng)濟(jì)座談會，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要性和緊迫性由此可見一斑。

二、金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)

金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的根本目標(biāo)是通過金融資源的合理配置促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)增長。從經(jīng)濟(jì)增長的動力來看，無論是窮國還是富國，經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)都必須安裝在三個輪子上：勞動、資本、全要素生產(chǎn)率。[7]因此，引導(dǎo)金融資源配置的金融政策必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長“三大動力”的變動趨勢做出相應(yīng)的調(diào)整，以便更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。近些年來，我國經(jīng)濟(jì)增長“三大動力”呈現(xiàn)出勞動貢獻(xiàn)率下降、資本邊際收益遞減、全要素生產(chǎn)率偏低的變動趨勢。金融部門如何根據(jù)這些變動趨勢及時做出反應(yīng)，出臺有針對性的政策措施緩解實體經(jīng)濟(jì)“三重壓力”，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤，是當(dāng)前金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)面臨的重大挑戰(zhàn)。

（一）勞動貢獻(xiàn)率下降

長期以來，我國依靠低成本勞動力優(yōu)勢實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長。然而，在人口紅利出現(xiàn)拐點之后，我國勞動要素對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，我國15—64歲勞動年齡人口數(shù)量的峰值出現(xiàn)在2013年，規(guī)模為101041萬人；2014年出現(xiàn)“勞動力拐點”，勞動年齡人口為101032萬人，之后逐年減少，到2020年勞動年齡人口降至96871萬人。改革開放以來，我國15—64歲勞動人口增長率于2016年開始出現(xiàn)負(fù)增長，達(dá)到-0.027%，隨后幾年負(fù)向波動逐漸擴(kuò)大，2020年達(dá)到-0.258%。與此同時，我國老齡化程度不斷上升，少子化現(xiàn)象日趨明顯。2001年65歲及以上人口占總?cè)丝诘谋壤呀?jīng)達(dá)到7.10%，2021年高達(dá)14.20%；2000年0—14歲人口占總?cè)丝诘谋壤秊?2.89%，初步出現(xiàn)少子化現(xiàn)象，2020年已經(jīng)降至17.90%，呈現(xiàn)嚴(yán)重少子化態(tài)勢。從就業(yè)情況看，我國就業(yè)人數(shù)自2015年下降0.04%以來，降幅逐年上升。2021年，我國就業(yè)人數(shù)為74652萬人，同比下降0.55個百分點。

為了應(yīng)對勞動人口下降過快的趨勢，我國于2016年1月1日實施全面兩孩政策，2021年5月31日實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施。然而，勞動人口增長率下降的趨勢是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，很難通過生育政策的改變發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)。世界銀行的數(shù)據(jù)表明，總體上看，收入水平越高的國家和地區(qū)，勞動人口增長率越低，反之越高。以2020年數(shù)據(jù)為例，按照不同收入組劃分，勞動年齡人口增長率從高到低依次為重債窮國3.28%、低收入國家3.22%、中低收入國家1.14%、中等收入國家0.94%、中高等收入國家0.13%、高收入國家-0.05%。按照這一勞動人口增長規(guī)律，我國勞動人口增長率理論上應(yīng)該高于發(fā)達(dá)國家。然而，事實上，2020年我國勞動人口增長率為-0.26%，僅高于日本的-0.79%，低于美國、英國和德國等發(fā)達(dá)國家人口增長率。與金磚國家相比，我國的勞動人口增長率僅比俄羅斯高出0.88個百分點，低于巴西、印度和南非的勞動人口增長率。

由此可見，我國勞動力人口增長率下降的趨勢總體上符合世界勞動人口增長規(guī)律，但下降過快必然會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。因此，在金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的過程中，出臺具有針對性的金融政策應(yīng)對勞動要素對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率下降的趨勢已成為當(dāng)務(wù)之急。

（二）資本邊際收益遞減

經(jīng)濟(jì)史的研究表明，工業(yè)化進(jìn)程通常伴隨著資本深化。資本深化是指經(jīng)濟(jì)活動中人均資本量隨著時間推移而增長的過程，即資本存量增長的速度快于勞動人口增長的速度。從我國經(jīng)濟(jì)增長的動力來看，隨著資本深化程度的提高，資本對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率總體上呈不斷上升趨勢（近幾年有所回落）。近25年以來，資本成為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長的第一動力。[8]然而，“僅是靠資本積累，而這種資本積累又只不過是靠現(xiàn)存的生產(chǎn)技術(shù)來增加工廠的數(shù)目的話，那么生活水平的提高最終還是會停滯”[9]。固定資產(chǎn)投資是形成供給側(cè)資本要素投入的代表性指標(biāo)。從我國單位固定資產(chǎn)投資所拉動的產(chǎn)出來看，總體上體現(xiàn)出了邊際收益遞減規(guī)律。1981年，我國固定資產(chǎn)投資為961億元，GDP為4936億元，單位固定資產(chǎn)的GDP產(chǎn)出為5.14；2021年，我國固定資產(chǎn)投資為552884億元，GDP為1143 670億元，單位固定資產(chǎn)的GDP產(chǎn)出為2.07。從1981年到2021年間，單位固定資產(chǎn)的GDP產(chǎn)出下降了59.7%。

面對資本邊際收益遞減的趨勢，金融政策如何做出及時調(diào)整，避免資本增量和資本邊際收益過快下降，使資本更好地發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，是當(dāng)前金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)面臨的又一重大挑戰(zhàn)。

（三）全要素生產(chǎn)率偏低

生產(chǎn)率是產(chǎn)出與投入的比率，反映的是投入產(chǎn)出效率。人類的生產(chǎn)勞動過程，本質(zhì)上是人（勞動）與物（資本）的結(jié)合過程。勞動生產(chǎn)率和資本生產(chǎn)率皆為衡量某一類生產(chǎn)要素的投入產(chǎn)出效率，而全要素生產(chǎn)率則是衡量全部要素的投入產(chǎn)出效率，也就是在生產(chǎn)勞動過程中人（勞動）與物（資本）相結(jié)合的效率。顯然，全要素生產(chǎn)率越高，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)越大。從國際比較的視角來看，我國全要素生產(chǎn)率尚處于較低水平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫，在全球GDP總量排名前五的國家中，我國的全要素生產(chǎn)率最低。以2019年數(shù)據(jù)為例，若將美國的全要素生產(chǎn)率設(shè)定為1，則其他國家的全要素生產(chǎn)率與美國相比的數(shù)值如下：德國、英國、日本、中國的全要素生產(chǎn)分別為0.91、0.77、0.63、0.44。數(shù)據(jù)表明，我國的全要素生產(chǎn)率不及美國的一半，與德國、英國和日本也有較大的差距。在金磚五國中，我國的全要素生產(chǎn)率同樣處于較低水平。2019年，俄羅斯、南非、巴西、中國、印度的全要素生產(chǎn)率分別為0.55、0.54、0.51、0.44、0.43。顯然，我國的全要素生產(chǎn)率僅比印度高一些，低于俄羅斯、南非、巴西三個國家。從更長的歷史時期來看，1954—2019年間，南非和巴西的全要素生產(chǎn)率始終保持在0.5以上；俄羅斯全要素生產(chǎn)率由1994年的0.34提高到2019年的0.55，且近十年一直保持在0.5左右；中國和印度的全要素生產(chǎn)率始終處于較低水平。

綜上所述，我國的全要素生產(chǎn)率無論與發(fā)達(dá)國家相比，還是與金磚國家相比，都存在著較大的差距，進(jìn)一步提高全要素生產(chǎn)率的空間巨大。從經(jīng)濟(jì)增長動力來看，提高全要素生產(chǎn)率是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵動力，也是金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要突破口。金融部門亟需出臺更有針對性的政策措施盡快提高全要素生產(chǎn)率。

三、金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的路徑與政策

2022年4月，中央政治局會議明確提出了“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的目標(biāo)。[10]面對“三重壓力”，實現(xiàn)“三要目標(biāo)”的關(guān)鍵是促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)增長。只有千方百計地促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)增長，才能提振有效投資、擴(kuò)大消費需求、提高抗沖擊能力、穩(wěn)定市場預(yù)期。因此，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)必須從經(jīng)濟(jì)增長的“三大動力”出發(fā)，基于勞動、資本和全要素生產(chǎn)率“三大路徑”出臺一攬子有針對性的金融政策，以更好地滿足實體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求。

（一）基于勞動路徑的金融政策

面對我國15—64歲勞動人口增長率下降過快的趨勢，金融通過勞動路徑增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力需要從“量”和“質(zhì)”兩個方面探討應(yīng)對之策。從增加勞動人口數(shù)量來看，金融政策應(yīng)著重從降低生活和生育“成本”出發(fā)，致力于改變年輕人“不愿生、不敢生”的現(xiàn)狀。有研究表明，0—17歲孩子的平均養(yǎng)育成本低收入組家庭約為11.6萬元；中等收入組家庭約為39.5萬元；高收入組家庭約為120.8萬元。[11]為了降低年輕人的生活和養(yǎng)育成本，需要在住房、醫(yī)療、教育等多方面出臺差異化的金融政策。例如，對于多胎家庭，在支持剛性和改善性住房需求方面，商業(yè)銀行應(yīng)實行較低的住房貸款首付比例、較低的住房貸款利率等優(yōu)惠政策；在商業(yè)化醫(yī)療和教育保險等方面，保險公司要給予多胎家庭更多的保險優(yōu)惠條款。通過差異化的金融政策以及其他配套政策，讓年輕人看到“多生之利”與“少生之弊”，從而提升其生育意愿。

從提高勞動人口質(zhì)量來看，金融部門應(yīng)出臺一系列有利于提高勞動者素質(zhì)的政策措施。首先，對于專門從事職業(yè)技能培訓(xùn)的機(jī)構(gòu)和企業(yè)，商業(yè)銀行應(yīng)適當(dāng)增加貸款額度、降低貸款利率。特別是對于近年來發(fā)展起來的創(chuàng)新型學(xué)習(xí)平臺，金融機(jī)構(gòu)要給予更多的政策支持。例如，有的學(xué)習(xí)平臺可以讓會員通過讀書獲取收入，讀書越多，收入越多。會員的收入來自于平臺的廣告收入。金融機(jī)構(gòu)支持這類平臺規(guī)范發(fā)展，既有利于提高勞動者素質(zhì)，也有利于增加普通會員收入，提高其消費水平。其次，鼓勵地方政府大力開展各種職業(yè)技能培訓(xùn)活動，利用網(wǎng)絡(luò)遠(yuǎn)程教育提高培訓(xùn)效率和效果。對于在職業(yè)技能培訓(xùn)方面投入較多資金的地方政府，金融部門應(yīng)給予更多的政策性金融支持。再次，疫情期間，企業(yè)尤其是中小微企業(yè)開展“以工代訓(xùn)”對于穩(wěn)定就業(yè)、穩(wěn)定預(yù)期、提高勞動者素質(zhì)具有重要的現(xiàn)實意義。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)出臺專門支持“以工代訓(xùn)”企業(yè)的政策措施，在貸款額度、貸款利率、貸款期限等方面給予不同于一般企業(yè)的金融支持。最后，在金融部門、科技企業(yè)、高校和科研機(jī)構(gòu)之間建立起供求信息共享機(jī)制，鼓勵金融市場和金融機(jī)構(gòu)參與校企合作項目，在此過程中培育出適應(yīng)當(dāng)前社會需求的各類創(chuàng)新型人才。

（二）基于資本路徑的金融政策

面對資本邊際收益遞減以及“三重壓力”下企業(yè)投資意愿不強(qiáng)等狀況，金融通過資本路徑服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)可以從以下幾方面采取政策措施。首先，適度擴(kuò)大資本“增量”。資本增量主要來自于擴(kuò)大投資，需求側(cè)的投資會形成供給側(cè)的資本。而擴(kuò)大投資與貨幣政策密切相關(guān)。貨幣政策要加大相機(jī)調(diào)控力度，根據(jù)國內(nèi)外形勢變化和新冠肺炎疫情發(fā)展態(tài)勢科學(xué)規(guī)劃提前量和冗余度。在實體經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”的形勢下，通過降息等貨幣政策刺激企業(yè)投資、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于提高資本增量，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

其次，防范資本“減量”風(fēng)險。這里的資本“減量”風(fēng)險主要是指供給沖擊下一些企業(yè)破產(chǎn)倒閉，廠房和機(jī)器設(shè)備等資本退出經(jīng)濟(jì)循環(huán)，從而導(dǎo)致資本驟然減少的風(fēng)險。防范資本減量風(fēng)險的金融政策主要有：一是給予受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)延期還貸等金融支持。對于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈有斷裂風(fēng)險的行業(yè)和企業(yè)，可以考慮通過金融穩(wěn)定保障基金予以及時救助。二是健全衍生品市場，在進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體系的前提下適時推出外匯期貨等金融衍生品，充分發(fā)揮期貨套期保值功能，規(guī)避大宗商品價格波動和匯率波動對企業(yè)產(chǎn)生的負(fù)面影響。同時，充分發(fā)揮保險業(yè)的風(fēng)險管理作用，提高保險產(chǎn)品的供給質(zhì)量和效率，為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營“保駕護(hù)航”。三是大力推進(jìn)數(shù)字普惠金融建設(shè)。數(shù)字普惠金融既能體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)交易門檻低、信息流通快、支付便捷等優(yōu)勢，又能體現(xiàn)普惠金融的普惠性和包容性。加快推進(jìn)數(shù)字普惠金融建設(shè)有利于為中小微企業(yè)提供“精準(zhǔn)服務(wù)”，提高中小微企業(yè)抗風(fēng)險能力。在推進(jìn)數(shù)字普惠金融建設(shè)的過程中，應(yīng)建立健全數(shù)據(jù)共享機(jī)制和社會信用制度，減少信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險，促進(jìn)數(shù)字普惠金融可持續(xù)發(fā)展。

再次，提高資本投入產(chǎn)出效率。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該給予資本投入產(chǎn)出效率高的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)更多的金融政策支持。各類投資項目需要嚴(yán)格考察其投入產(chǎn)出效率和效果。對于商業(yè)性項目，需要評價其經(jīng)濟(jì)效益；對于公益性項目，則需要評價其社會效益。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)注重以評價結(jié)果為導(dǎo)向提高資本投入產(chǎn)出效率，力求“讓每一分錢都花在刀刃上”。此外，要繼續(xù)深化利率市場化改革，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。完善的市場化利率體系有利于優(yōu)化金融資源配置、提高資本投入產(chǎn)出效率。

（三）基于全要素生產(chǎn)率路徑的金融政策

面對我國全要素生產(chǎn)率偏低的現(xiàn)狀，金融通過提高全要素生產(chǎn)率的路徑服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)應(yīng)主要從技術(shù)和管理兩方面尋求應(yīng)對之策。影響全要素生產(chǎn)率的因素有技術(shù)進(jìn)步、管理實踐創(chuàng)新、資源配置效率以及其他不可測量的因素。[12]其中，資源配置效率與技術(shù)進(jìn)步和管理實踐創(chuàng)新密切相關(guān)，因此，應(yīng)著重從技術(shù)和管理兩個維度探討基于全要素生產(chǎn)率路徑的金融政策。

從技術(shù)進(jìn)步的維度看，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)除了以政策性金融支持芯片等“卡脖子”領(lǐng)域的關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新外，更重要的是加快建設(shè)和完善多層次資本市場，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，不斷提高直接融資特別是股權(quán)融資的比重。只有提高直接融資特別是股權(quán)融資的比重，非金融企業(yè)才會有更多的渠道獲得股權(quán)融資，從而降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力。此外，資本市場尤其是風(fēng)險投資市場對技術(shù)進(jìn)步具有獨特的功能和作用。以美國為例，美國的高科技產(chǎn)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要原因，而美國高科技產(chǎn)業(yè)是美國資本市場有效運作的結(jié)果。近年來，我國的風(fēng)險投資規(guī)模增速較快，2021年達(dá)到1306億美元，較2020年增長約50%。但是，與美國2996億美元的規(guī)模相比，尚有較大差距。因此，下一步，在加快建設(shè)和完善多層次資本市場的過程中，應(yīng)著力完善風(fēng)險投資市場的政策體系，積極發(fā)揮風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵作用。

從管理實踐創(chuàng)新的維度看，金融在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的過程中，既要支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，也要支持企業(yè)管理創(chuàng)新。金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵目標(biāo)是提高全要素生產(chǎn)率，全要素生產(chǎn)率實際上反映的是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中人（勞動）與物（資本）相結(jié)合的效率。理論和實踐表明，技術(shù)和管理創(chuàng)新是提高人（勞動）與物（資本）結(jié)合效率的重要途徑。注重技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)可以提高全要素生產(chǎn)率，注重管理創(chuàng)新的企業(yè)同樣會提高全要素生產(chǎn)率，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?；凇皻W共體創(chuàng)新調(diào)查”數(shù)據(jù)的研究顯示，超過半數(shù)的歐洲創(chuàng)新型企業(yè)并未進(jìn)行大量研發(fā)投入追求技術(shù)創(chuàng)新。在歐洲“除了基于研發(fā)的創(chuàng)新之外，非技術(shù)維度或‘創(chuàng)新模式’，如服務(wù)、市場營銷、組織等方面的創(chuàng)新和源于實踐的知識，也被視為有助于企業(yè)取得經(jīng)濟(jì)成功的獨特的創(chuàng)新類型”[13]。因此，金融通過全要素生產(chǎn)率路徑服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，需要兼顧技術(shù)和管理兩個維度，對通過技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新提高全要素生產(chǎn)率的行業(yè)和企業(yè)給予重點支持。

注釋

[1]《服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)防控金融風(fēng)險深化金融改革 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)健康發(fā)展》，《人民日報》2017年7月16日。

[2]《深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力》，《人民日報》2019年2月24日。

[3]【德】馬克思：《資本論》第3卷，中共中央馬克思恩格斯列寧斯大林著作編譯局譯，人民出版社2004年版，第397～398頁。

[4]參見董艷玲：《金融學(xué)》，中共中央黨校出版社2008年版，第6～8頁。

[5]《中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行》，《人民日報》2021年12月11日。

[6][10]《分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作 審議〈國家“十四五”期間人才發(fā)展規(guī)劃〉》，《人民日報》2022年4月30日。

[7][9]【美】保羅·薩繆爾森、威廉·諾德豪斯：《經(jīng)濟(jì)學(xué)》，蕭琛譯，商務(wù)印書館2013年版，第466頁；第463頁。

[8]參見袁富華等：《全要素生產(chǎn)率提升與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》，中國社會科學(xué)出版社2017年版，第19頁。

[11]參見智研咨詢：《2021年中國生育成本現(xiàn)狀：上海平均養(yǎng)育成本全國排行第一》，>https://baijiahao.baidu.com/s?id=1727152274030165555&wfr=spider&for=pc<

[12]參見董艷玲：《深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》，中共中央黨校出版社2020年版，第177頁。

[13]【德】奧利弗·索姆、伊娃·柯娜爾：《德國制造業(yè)創(chuàng)新之謎》，工業(yè)4.0研究院譯，人民郵電出版社2016年版，第4～5頁。