□ 馬寧

隨著航運(yùn)、造船市場(chǎng)的復(fù)蘇，船企再次成為投資者眼中的“香餑餑”，各類(lèi)收（并）購(gòu)風(fēng)潮再起。

4月22日，美國(guó)潮水公司(Tidewater)以1.9億美元完成對(duì)新加坡太古海工（Swire Pacific Offshore）收購(gòu)，成為全球最大的海工支持船船東。通過(guò)這輪“騷操作”，潮水達(dá)成了“一箭四雕”的實(shí)效。其一，壯大了船隊(duì)實(shí)力。作為交易的一部分，潮水公司收購(gòu)了太古海工的50艘OSV（海工支持船），其中包括29艘三用工作船(AHTS)和21艘平臺(tái)供應(yīng)船(PSV)，使潮水擁有世界上最大的OSV船隊(duì)。其二，優(yōu)化了船隊(duì)結(jié)構(gòu)。并購(gòu)后的潮水公司旗下納入了18艘平均船齡為 6—7年的優(yōu)質(zhì)大型 PSV（4000DWT）和10艘平均船齡為8.4年的超大型AHTS（16000BHP），這兩種船型租賃價(jià)值在去年末和今年初持續(xù)走強(qiáng)，好比買(mǎi)了兩只會(huì)下蛋的老母雞。其三，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍。潮水公司的主要業(yè)務(wù)在北海、墨西哥灣、西非、埃及以及中東；太古海工的業(yè)務(wù)則側(cè)重在西非、東南亞和澳大利亞。這次并購(gòu)將使潮水在西非的業(yè)務(wù)量翻倍，同時(shí)加強(qiáng)了東南亞和中東的業(yè)務(wù)。其四，降低了擴(kuò)張成本。眾所周知，太古海工經(jīng)歷了艱難的市場(chǎng)低迷周期，多年來(lái)一直承受虧損的痛苦。然而，對(duì)于潮水這樣的買(mǎi)家來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一個(gè)買(mǎi)入資產(chǎn)和議價(jià)的好機(jī)會(huì)，可以讓公司迅速擴(kuò)張船隊(duì)資產(chǎn)。

今年以來(lái)，全球還有些船企收（并）購(gòu)案見(jiàn)諸報(bào)端。例如，5月韓國(guó)私募股權(quán)基金KHI以2000億韓元將大韓造船收入囊中，4月美國(guó)Cerberus公司以3億美元收購(gòu)菲律賓蘇比克船廠， 新加坡吉寶企業(yè)與勝科海事宣布開(kāi)展相關(guān)海事領(lǐng)域的合并，德國(guó)推進(jìn)裝置制造商肖特爾集團(tuán)（Schottel）與土耳其船舶電力系統(tǒng)集成商艾爾空集團(tuán)（Elkon）簽署了股權(quán)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議等。與此同時(shí)，游艇行業(yè)收(并)購(gòu)交易更為活躍，近年來(lái)在游艇銷(xiāo)售、制造、互聯(lián)網(wǎng)、游艇碼頭等領(lǐng)域均出現(xiàn)了收（并）購(gòu)交易，美國(guó)馬里布船艇公司(Malibu Boats)以1.7億美元的價(jià)格收購(gòu)Maverick Boat Group，游艇在線交易平臺(tái)（Boats Group）以8.5億美元的高價(jià)出售給私募股權(quán)公司Permira等均是典型的案例。

細(xì)究船企收（并）購(gòu)案例的背后邏輯，無(wú)外乎有以下幾點(diǎn)：一是通過(guò)重大重組以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，謀取更大的全球市場(chǎng)份額。二是通過(guò)收（并）購(gòu)，可以補(bǔ)齊人才、技術(shù)、產(chǎn)品以及全球化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)上的短板，擴(kuò)大產(chǎn)品組合，提升品牌優(yōu)勢(shì)。三是以低成本入手并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以避免購(gòu)買(mǎi)單船時(shí)的高價(jià)。四是資本對(duì)船企出手往往是“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”。它們不只是單純投資造船業(yè)，還可能看重船企的土地價(jià)值以及其他用途等，這也是戰(zhàn)略投資者們想收購(gòu)船企的背景。

當(dāng)前，船企收（并）購(gòu)市場(chǎng)暗流涌動(dòng)，潮水公司收購(gòu)太古海工算是做了盤(pán)“好菜”，顯示出“快、狠、準(zhǔn)”的老牌資本擴(kuò)張實(shí)力。航運(yùn)、造船業(yè)本身就屬于資本密集型行業(yè)，想用“白菜價(jià)”買(mǎi)到真金白銀，最終考驗(yàn)的是企業(yè)實(shí)力、眼力。