張 浩

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830012）

1 哈弗分析框架概述

哈佛分析框架分為四個(gè)維度，即戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析以及前景分析，該方法將定量分析與定性分析相結(jié)合。在哈弗分析框架下，相關(guān)管理人員需要結(jié)合企業(yè)未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略分析工作與企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況分析工作，這就需要管理人員思維進(jìn)行適當(dāng)?shù)母淖?，使得管理人員能夠站在企業(yè)戰(zhàn)略的角度全面綜合的分析企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)運(yùn)行管理狀況。

2 哈弗分析框架下的首鋼2018—2020 年財(cái)務(wù)報(bào)表分析

2.1 戰(zhàn)略分析

1）新進(jìn)入者威脅。首先，鋼鐵行業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，即在一定范圍內(nèi)隨著產(chǎn)量的不斷擴(kuò)大，能夠使得其成本不斷下降。因此，這種規(guī)模經(jīng)濟(jì)使得新進(jìn)入者需要投入極高的成本才能進(jìn)入鋼鐵行業(yè)，也筑成鋼鐵行業(yè)的經(jīng)濟(jì)壁壘。其次，鋼鐵行業(yè)從原料處理到煉鐵、煉鋼、軋鋼的一體化生產(chǎn)，需要較長(zhǎng)的工序、復(fù)雜的工藝，因而鋼鐵行業(yè)存在技術(shù)壁壘。最后，受供給側(cè)改革影響，鋼鐵行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)得到了明顯提高，尤其是環(huán)保方面，那么這就要求企業(yè)加大環(huán)保方面相關(guān)設(shè)備技術(shù)的投入，因此政策也是鋼鐵行業(yè)新進(jìn)入這的一個(gè)壁壘?？偠灾?，綜合經(jīng)濟(jì)層面、技術(shù)層面以及政策層面來(lái)看，鋼鐵行業(yè)新進(jìn)入者威脅很小[1-2]。

2）替代品威脅。從社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，鋼鐵行業(yè)面臨著被替代的威脅，主要是因?yàn)殇撹F行業(yè)對(duì)環(huán)境造成了巨大的污染，因而對(duì)其替代品的研制是迫切需要的。但是，目前還沒(méi)有哪一種材料能夠完全替代鋼，同時(shí)從目前的科學(xué)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，鋼鐵仍會(huì)是人類社會(huì)的十分重要的材料。因此，總體來(lái)說(shuō)鋼鐵的替代品威脅還是很小的。

3）供應(yīng)商的議價(jià)能力。鋼鐵的主要原材料是鐵礦石和焦炭。鐵礦石方面，由于我國(guó)的鐵礦石品位偏低，采選成本高，隨著鐵礦石價(jià)格的持續(xù)下跌，鐵礦石開開采利潤(rùn)持續(xù)壓縮，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量逐年下降[3]。產(chǎn)量下滑導(dǎo)致我國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度高達(dá)65%，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)對(duì)鐵礦石的議價(jià)能力較弱。焦炭方面，2012 年以后，隨著新增產(chǎn)能的釋放和進(jìn)口量的增加，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致能源消耗增速下降，煤炭產(chǎn)品開始供大于求，使鋼廠對(duì)煤炭產(chǎn)品的議價(jià)能力有所提升。

4）購(gòu)買者的議價(jià)能力。我國(guó)鋼鐵下游需求主要來(lái)自于建筑（包括地產(chǎn)和基建）、機(jī)械、汽車和能源四大領(lǐng)域，近年來(lái)需求結(jié)構(gòu)變化不大。因此，購(gòu)買者的議價(jià)能力較弱[4]。

5）同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)程度。從規(guī)模上看，鋼鐵行業(yè)具有典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征，規(guī)模較大的企業(yè)在現(xiàn)有市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中往往占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)。隨著政策趨嚴(yán)，面臨行業(yè)節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能的壓力，一些中小企業(yè)退出鋼鐵市場(chǎng)。此外，我國(guó)鋼鐵企業(yè)CR10 集中度經(jīng)過(guò)多年下降，終在2017 年開始回升，2019 年我國(guó)鋼鐵前10 位企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度為36.8%。總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)集中度低，存在著嚴(yán)重的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是很激烈的。

2.2 會(huì)計(jì)分析

1）應(yīng)收賬款分析。A 公司自2018—2020 年間應(yīng)收賬款呈現(xiàn)先降低后增加的一個(gè)趨勢(shì)，三年間分別為8.7 億元、8.37 億元以及14.24 億元，2020 年應(yīng)收賬款增加主要是受到新冠疫情影響。這三年間應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例呈現(xiàn)總體下降，從2018 年的6.72%降至2020 年的4.63%，在一定程度上說(shuō)明A 公司對(duì)于應(yīng)收賬款的質(zhì)量逐漸重視。同時(shí)應(yīng)收賬款帳齡絕大部分都是在一年以內(nèi)，并且賬齡在一年以內(nèi)的比例逐年增長(zhǎng)，說(shuō)明A 公司應(yīng)收賬款質(zhì)量控制的很好。除此之外，A 公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在60 次至71 次這個(gè)區(qū)間，而行業(yè)平均在136 次至161 次這個(gè)去區(qū)間，明顯A 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，但是遠(yuǎn)高于行業(yè)龍頭企業(yè)B 公司的24 次至27 次?？傮w來(lái)說(shuō)，A 公司應(yīng)收賬款質(zhì)量很好。

2）存貨分析。2018—2020 年間，首鋼股份期末存貨占總資產(chǎn)的比重越來(lái)越大，分別為3.84%、4.66%以及7.34%。一方面是受到市場(chǎng)需求下行的影響，另一方面是由于首鋼股份賒銷政策的把控，從應(yīng)收賬款分析也可以看出首鋼對(duì)于應(yīng)收賬款的把控是十分嚴(yán)格的。同時(shí)，首鋼存貨周轉(zhuǎn)率也在三年間不斷降低，這也與行業(yè)環(huán)境以及所采取的銷售政策存在密切聯(lián)系?？傮w來(lái)說(shuō)，首鋼股份的存貨流動(dòng)性是很高的。

3）固定資產(chǎn)分析。鋼鐵企業(yè)作為重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)占據(jù)整個(gè)企業(yè)大部分，因此對(duì)于固定資產(chǎn)的分析是至關(guān)重要的。2018—2020 年三年間，首鋼股份的固定資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，三年間分別為817.26 億、828.62 億以及962.21 億，固定資產(chǎn)凈額分別占總資產(chǎn)60.49%、58.13%以及66.65%，總體來(lái)說(shuō)首鋼股份固定資產(chǎn)的規(guī)模是擴(kuò)大了，主要是由于首鋼股份近年來(lái)不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)，成立了新公司，建立了新的園區(qū)，購(gòu)買了生產(chǎn)設(shè)備。

2.3 財(cái)務(wù)分析

2.3.1 償債能力分析

1）短期償債能力分析。短期償債能力主要體現(xiàn)企業(yè)的變現(xiàn)能力，首鋼股份2018 年至2020 年間速動(dòng)比率維持在24%左右，流動(dòng)比率自2018 年的32%略微上升至2020 年的39%。但是，同行業(yè)最優(yōu)的兩家企業(yè)寶鋼和鞍鋼三年間的流動(dòng)比率分別維持在90%至113%這個(gè)范圍以及80%左右，同時(shí)寶鋼和鞍鋼三年間速動(dòng)比率分別在59%至83%以及42%至47%這兩個(gè)范圍。因此，對(duì)比發(fā)現(xiàn)，首鋼股份短期的變現(xiàn)能力是不足的，存在較大短期償債壓力。

2）長(zhǎng)期償債能力分析。長(zhǎng)期償債能力反映企業(yè)不僅僅反映企業(yè)的付現(xiàn)能力，更需要企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力以及企業(yè)的發(fā)展前景。本部分僅僅通過(guò)對(duì)首鋼的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行橫向?qū)Ρ纫约胺治銎湄?fù)債結(jié)構(gòu)，而負(fù)債與盈利的關(guān)系在后面部分進(jìn)行綜合分析。首鋼股份的資產(chǎn)負(fù)債率從2018—2020 年維持在72%左右，行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)寶鋼三年間維持在43%左右，并且鞍鋼維持在40%左右，基本上可以表面首鋼股份負(fù)債在行業(yè)中是很高的。此外，首鋼股份2018 年至2020 年間金融性負(fù)債占負(fù)債總額分別為58.90%、61.76%以及55.08%?？傮w來(lái)說(shuō)，首鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率太高，并且負(fù)債主要是由金融性負(fù)債構(gòu)成，因此初步可以判斷首鋼股份面臨極大的償債壓力。

2.3.2 盈利能力分析

首鋼股份從2018 年至2020 年?duì)I業(yè)收入在不斷增長(zhǎng)，分別為657.77 億元、691.51 億元以及799.51 億元，同時(shí)其營(yíng)業(yè)成本也同樣在增長(zhǎng)，分別為572.44 億元、621.3 億元以及730.72 億元，并且營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度是超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的，從而導(dǎo)致利潤(rùn)總額整體下降，三年間首鋼的利潤(rùn)分別為31.59 億元、19.97 億元以及27.78 億元。此外，2018—2020 年三年間銷售毛利率逐步下降，從2018 年的12.97%降至2019 年的10.15%再降至2020 年的8.6%，而銷售凈利率呈現(xiàn)先下降后增加的現(xiàn)象，其三年間分別為3.65%、1.81%以及2.23%，并且2019—2020 年在銷售毛利率下降的同時(shí)，銷售凈利率反而增加，其原因是首鋼股份2020年銷售費(fèi)用大幅削減11 多個(gè)億，并且2020 年投資收益較前一年增加2.6 個(gè)多億，從而導(dǎo)致銷售凈利率增加。最后通過(guò)比對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率可以得知，三年間首鋼股份總資產(chǎn)報(bào)酬率總體下降，從2018 年的1.78%降至2020 年的1.23%。三年間在不考慮利息費(fèi)用和納稅因素而只考慮經(jīng)營(yíng)情況時(shí)，所有資產(chǎn)管理的效果在整體下降。

2.3.3 運(yùn)營(yíng)能力分析

在上述會(huì)計(jì)分析部分我們對(duì)存貨和應(yīng)收賬款以及固定資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行了分析，本部分不再進(jìn)行額外分析?？傮w來(lái)說(shuō)，首鋼股份資產(chǎn)的管理水平以及效率是相當(dāng)?shù)偷模⑶艺加么罅抠Y金，對(duì)企業(yè)的付現(xiàn)能力造成巨大沖擊。因此首鋼股份需要采取有效措施，提高資產(chǎn)利用程度，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，以提高公司整體的營(yíng)運(yùn)效率。

2.3.4 發(fā)展能力分析

2018 年至2020 年間首鋼股份營(yíng)業(yè)收入一直保持正增長(zhǎng)，并且增長(zhǎng)幅度很大，從2018 年的9.18%增至2020 年的14.7%，而行業(yè)龍頭企業(yè)寶鋼和鞍鋼卻一直負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，受上游原材料價(jià)格上漲影響，以及下游需求總體下行的影響，首鋼股份的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率三年間分別為-6.13%、-35.61%以及41.84%。寶鋼、鞍鋼三年間營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率也都先大幅下跌，然后都在2020 年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，說(shuō)明鋼鐵企業(yè)的行業(yè)環(huán)境對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況造成了一定的影響?？傮w來(lái)說(shuō)首鋼的業(yè)務(wù)發(fā)展具有加大的發(fā)展空間，并且在三年間展現(xiàn)出相對(duì)較大的擴(kuò)張趨勢(shì)、展現(xiàn)了其強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)能力。

2.4 前景分析

疫情和國(guó)際環(huán)境依然存在諸多不確定性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，但機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。從鋼鐵行業(yè)來(lái)看，在宏觀環(huán)境變化、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整以及碳達(dá)峰、碳中和等因素的作用下，粗鋼產(chǎn)能將從峰值區(qū)緩慢波動(dòng)下降，中國(guó)鋼鐵將進(jìn)入減量發(fā)展時(shí)代。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)特征更加明顯，對(duì)于供給質(zhì)量要求更高，鋼鐵產(chǎn)品特別是高端板材產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。從環(huán)保節(jié)能低碳政策走向來(lái)看，綠色發(fā)展將是企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，節(jié)能低碳法律約束力越來(lái)越強(qiáng)，能耗總量及強(qiáng)度成為“紅線”，碳交易制度日趨完善，推進(jìn)節(jié)能降碳工作勢(shì)在必行。