2018年中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)初期，曾經(jīng)負(fù)責(zé)中國(guó)事務(wù)的美國(guó)前助理貿(mào)易代表雷明（Claire Reade）就說，特朗普發(fā)起對(duì)中國(guó)“貿(mào)易戰(zhàn)”的目的就是想把跨國(guó)企業(yè)從中國(guó)連根拔起。早在2018年之前，隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的上升，產(chǎn)業(yè)鏈遷出中國(guó)的隱憂就已經(jīng)凸顯。就像“狼來了”的傳說一樣，它似乎停留在“風(fēng)險(xiǎn)提示”狀態(tài)。

雖有個(gè)案，但不損害國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的完整性。更何況，在新冠肺炎疫情期間，中國(guó)作為“世界工廠”的地位還得到了加強(qiáng)。2022年2月底俄烏沖突的爆發(fā)和3月本土疫情的反彈是重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于思維慣性的存在，我們可能低估了其中的利害關(guān)系。展望未來，全球價(jià)值鏈重構(gòu)的速度或超預(yù)期。本文從歷史和實(shí)證的視角分析全球價(jià)值鏈從形成到重構(gòu)的邏輯及其對(duì)中國(guó)的影響。

全球價(jià)值鏈的形成：戰(zhàn)后全球化70年簡(jiǎn)史

全球化是一個(gè)多維度和多層次嵌套式的動(dòng)力系統(tǒng)，雙邊或多邊協(xié)定搭建了制度框架，主權(quán)國(guó)家、國(guó)際多邊組織和跨國(guó)公司是規(guī)則制定者。資本、技術(shù)和勞動(dòng)等生產(chǎn)要素，以及商品與服務(wù)的流動(dòng)是全球化的主要內(nèi)容。從國(guó)際收支賬戶來看，商品與服務(wù)流動(dòng)和資本流動(dòng)是一體兩面的關(guān)系。生產(chǎn)要素的流動(dòng)會(huì)重塑國(guó)家的比較優(yōu)勢(shì)。由于技術(shù)和勞動(dòng)往往是附著于資本之上的，跨境直接投資的分布是觀察“權(quán)力轉(zhuǎn)移”的重要前瞻指標(biāo)。中國(guó)的快速崛起部分是因?yàn)轫槃?shì)而為才看起來自然而然，其“勢(shì)”之一就在于全球化所帶來的產(chǎn)業(yè)資本的轉(zhuǎn)移，以及內(nèi)嵌于產(chǎn)業(yè)資本中的技術(shù)和知識(shí)的轉(zhuǎn)移。

第二次世界大戰(zhàn)后至今，全球化可以被劃分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段是1945～1973年，為布雷頓森林體系1.0時(shí)期?；咎卣魇牵赫?jīng)格局為兩極對(duì)立、彼此孤立，西方陣營(yíng)內(nèi)部實(shí)行“金匯兌本位+固定匯率+自由貿(mào)易+資本管制”的組合制度。布雷頓森林體系建立了“黃金-美元”本位，本質(zhì)上仍是固定匯率制。這主要是吸取了兩次世界大戰(zhàn)時(shí)期的教訓(xùn)。戰(zhàn)后的共識(shí)是，兩次世界大戰(zhàn)期間的紙幣泛濫和競(jìng)爭(zhēng)性貶值是摧毀經(jīng)濟(jì)、導(dǎo)致政治動(dòng)蕩的重要原因。之所以要對(duì)資本進(jìn)行管制，也是為了維護(hù)固定匯率和本國(guó)貨幣政策自主性。在“三元悖論”框架下，資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性不可兼?zhèn)?。?guó)際金融領(lǐng)域最新的研究表明，只要資本自由流動(dòng)，固定匯率和貨幣政策獨(dú)立性都很難維持。當(dāng)然，經(jīng)驗(yàn)也表明，積累外匯儲(chǔ)備也是追求貨幣政策獨(dú)立性的有效手段。所以，在本階段，跨境資本流動(dòng)規(guī)模較小，與貿(mào)易的波動(dòng)基本一致，且主要發(fā)生在西方陣營(yíng)。截至1960年，99%的外商直接投資（FDI）流向了發(fā)達(dá)國(guó)家。

第二個(gè)階段為20世紀(jì)80年代初到2008年全球金融危機(jī)，可被稱為布雷頓森林體系2.0時(shí)代。經(jīng)過70年代“大滯脹”時(shí)期的停滯，于 80年代初開始形成。本階段的全球化與第一階段存在本質(zhì)上的不同，其基本特征是：美元本位+浮動(dòng)匯率+自由貿(mào)易+金融自由化。從生產(chǎn)端到需求側(cè)，全球大市場(chǎng)開始形成，生產(chǎn)分工的特點(diǎn)是橫向和縱向一體化并重，且后者在規(guī)模上居于主導(dǎo)地位。金融層面，在一系列金融自由化改革措施的刺激和信息通信技術(shù)的支持下，跨境直接投資規(guī)?？焖倥蛎洠?guī)模和增速都數(shù)倍于貿(mào)易，并且不再局限于發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部。正是因?yàn)橘Y本的跨境流動(dòng)和跨國(guó)公司的發(fā)展，價(jià)值鏈貿(mào)易逐漸成為主導(dǎo)形式。一般而言，如果一家公司能以比在本國(guó)至少低20%的成本生產(chǎn)一種產(chǎn)品，離岸外包就是符合“成本-效益”原則的。需求側(cè)，伴隨著海運(yùn)成本的下降和“集裝箱革命”，貨物貿(mào)易急速發(fā)展。

第三階段從2008年全球金融危機(jī)一直持續(xù)至今。以貿(mào)易或資本流動(dòng)規(guī)模占GDP的比重來衡量（參考圖1），2008年是第二次世界大戰(zhàn)后全球化的頂點(diǎn)，商品貿(mào)易占GDP的比例為52.46%。截至2020年，比例已經(jīng)下降到42%，累計(jì)降幅10個(gè)百分點(diǎn)。在這個(gè)過程中，價(jià)值鏈貿(mào)易規(guī)模同步回落。政策制定者和學(xué)術(shù)界開始重新思考全球化的意義，效率優(yōu)先的全球化時(shí)代終結(jié)，政治、安全、地緣的考慮逐次凸顯。

改革開放和“中國(guó)制造”的崛起

從20世紀(jì)80年代末算起，中國(guó)僅用了二三十年的時(shí)間就建成了“世界工廠”。這不僅僅是因?yàn)橥赓Y企業(yè)助推了中國(guó)嵌入全球價(jià)值鏈，還帶來了先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了人才。中國(guó)制造業(yè)的快速崛起、世界最大貿(mào)易國(guó)和價(jià)值鏈中心地位的奠定與FDI有直接關(guān)系。

改革開放首先是一場(chǎng)思想解放運(yùn)動(dòng)，以鄧小平為代表的黨中央決策層開始重新審視中國(guó)與世界的關(guān)系。這首先并集中體現(xiàn)在對(duì)FDI的看法上。面對(duì)外匯短缺，鄧小平曾說，中國(guó)有強(qiáng)大的公有制基礎(chǔ)，吸收幾百億、上千億外資不會(huì)影響我國(guó)的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)性質(zhì)。這為吸引和利用外資奠定了思想基礎(chǔ)。人們開始摒棄“一無內(nèi)債、二無外債”的舊觀念。在改革開放同一年，中國(guó)決定接受外商直接投資，1979年出臺(tái)的《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》首次為外資企業(yè)在華經(jīng)營(yíng)提供了法律依據(jù)。20世紀(jì)80年代上半葉，在漸進(jìn)式改革思維的指導(dǎo)下，F(xiàn)DI的區(qū)域性和行業(yè)性限制性條件仍然較多，外資只能經(jīng)營(yíng)出口加工業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未對(duì)外資開放。1986年，國(guó)務(wù)院專門成立外國(guó)投資工作領(lǐng)導(dǎo)小組，由國(guó)務(wù)委員谷牧擔(dān)任組長(zhǎng)，開辦“三資”企業(yè)逐漸成為利用外資的主要形式。20世紀(jì)90年代初，中國(guó)確立了中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革任務(wù)，F(xiàn)DI限制條件大幅放寬，外資進(jìn)入中國(guó)的步伐明顯加快。

FDI最直接的影響就是促進(jìn)貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)鏈層面。改革開放初期，通過設(shè)立經(jīng)濟(jì)特區(qū)和經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，珠三角等地吸引了大量的直接投資，出口加工業(yè)帶動(dòng)了貿(mào)易的發(fā)展。這不僅解決了國(guó)內(nèi)勞動(dòng)充裕、資本和技術(shù)短缺的矛盾，也彌補(bǔ)了外匯儲(chǔ)備的缺口。80年代中期開始，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)逐漸對(duì)外資開放，出口加工業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中發(fā)揮的作用不斷提升（圖1），其占進(jìn)出口貿(mào)易總額的比例在90年代末超過50%。90年代初開始，F(xiàn)DI加速流入，外商投資企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中逐漸發(fā)揮主導(dǎo)作用，占比在2005年達(dá)到60%，中國(guó)貿(mào)易總額占GDP的比重也觸及64%的峰值。2008年金融危機(jī)之后，隨著本土企業(yè)的崛起和進(jìn)口替代的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)附加值占比開始提升，外商投資企業(yè)和出口加工業(yè)的比重雖持續(xù)下滑，但仍舉足輕重。

在工業(yè)企業(yè)中，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)份額和就業(yè)崗位等方面占比約20%（在不同行業(yè)有顯著差異）。就資產(chǎn)規(guī)模而言，截至2019年，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)和汽車制造業(yè)占比仍超過40%，造紙和紙制品業(yè)、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、食品制造業(yè)占比超過30%；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)占比為55%，2013年以前超過70%。凈利潤(rùn)方面，汽車業(yè)持續(xù)位于50%以上，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)占比也接近50%。就業(yè)方面，ICT行業(yè)貢獻(xiàn)率仍然超過50%。

全球已經(jīng)形成了“三足鼎立”格局：亞洲以中國(guó)為中心，美洲以美國(guó)為中心，歐洲以德國(guó)為中心。隨著地區(qū)性貿(mào)易關(guān)系的加強(qiáng)，未來的趨勢(shì)是，價(jià)值鏈的區(qū)域化還會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)，中國(guó)在亞洲的中心地位或要通過“反哺”周邊國(guó)家而得到加強(qiáng)。

難以量化的，也是影響更深遠(yuǎn)的是知識(shí)和技術(shù)的外溢效應(yīng)及其對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升。在研發(fā)方面，普華永道的一項(xiàng)研究顯示，2014年，外商投資企業(yè)占中國(guó)企業(yè)研發(fā)總支出的81%。外資在中國(guó)投資的研發(fā)中心數(shù)量從1999年的不足30個(gè)增至2004年的600個(gè)，2013年增至1 300多個(gè)，2015年增至1 500多個(gè)。外商投資企業(yè)在中國(guó)的研發(fā)工作已經(jīng)從低成本支持轉(zhuǎn)向了當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)、服務(wù)當(dāng)?shù)匦枨蠛突A(chǔ)研究領(lǐng)域。數(shù)百家外國(guó)公司已經(jīng)與中國(guó)的大學(xué)和研究機(jī)構(gòu)建立了研究聯(lián)系。例如，西門子與中國(guó)200多所大學(xué)建立了研究和技術(shù)關(guān)系。許多中國(guó)高科技衍生產(chǎn)品都來自5個(gè)受資助的研究中心和項(xiàng)目。

價(jià)值鏈的區(qū)域化趨勢(shì)更加明顯。全球已經(jīng)形成了“三足鼎立”格局：亞洲以中國(guó)為中心，美洲以美國(guó)為中心，歐洲以德國(guó)為中心。21世紀(jì)以來，一個(gè)突出的變化是中國(guó)在全球價(jià)值鏈分工的地位顯著提升，并且取代了日本而成為亞洲價(jià)值鏈的樞紐，也取代了美國(guó)而成為全球最大的貿(mào)易國(guó)。截至2018年，有130個(gè)國(guó)家與中國(guó)的貿(mào)易額大于其與美國(guó)的貿(mào)易額，其中有三分之二的國(guó)家與中國(guó)的貿(mào)易額是其與美國(guó)的兩倍。隨著地區(qū)性貿(mào)易關(guān)系的加強(qiáng)，未來的趨勢(shì)是，價(jià)值鏈的區(qū)域化還會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)，中國(guó)在亞洲的中心地位或要通過“反哺”周邊國(guó)家而得到加強(qiáng)。

全球化與美國(guó)制造業(yè)“空心化”

在美國(guó)肯塔基州路易斯維爾市，有一座象征著美國(guó)之偉大的工業(yè)園區(qū)，主要生產(chǎn)家用電器。這座工業(yè)園是伴隨著第二次世界大戰(zhàn)后家用電器的普及而走向輝煌的，它就是通用電氣（GE）的“電器園”。園區(qū)內(nèi)擁有六棟巨大的建筑，設(shè)有獨(dú)立的消防部門、自己的發(fā)電廠，配有紅綠燈的長(zhǎng)達(dá)1.6公里的停車場(chǎng)，甚至還有獨(dú)立的郵政編碼。通用電氣擁有3.7萬項(xiàng)專利，被認(rèn)為是一家自帶創(chuàng)新基因的公司。

通用電氣是第三次技術(shù)革命的產(chǎn)物，呈現(xiàn)了美國(guó)制造業(yè)興衰的全景。1892年，正值第三次技術(shù)革命的風(fēng)口期，愛迪生電燈公司和湯姆森·休斯頓電器公司合并，成立通用電氣，起初主要生產(chǎn)電風(fēng)扇、火車和X光機(jī)等產(chǎn)品。1910年，通用電氣推出第一臺(tái)電爐；1930年，電動(dòng)洗衣機(jī)；1935年，廚房垃圾處理器；1942年，噴射發(fā)動(dòng)機(jī)；第二次世界大戰(zhàn)后，隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和居民部門住房擁有率的提升，家用電器開始加速擴(kuò)散，通用電氣也因此走向輝煌，股價(jià)、盈利不斷創(chuàng)新高。到1955年，園區(qū)雇工人數(shù)達(dá)到1.6萬人，1973年達(dá)到2.3萬人，但這也是峰值。到2011年初，工人數(shù)降至不可思議的1 863人。這是通用電氣離岸戰(zhàn)略的直接結(jié)果。

究其原因，一方面，是美國(guó)家用電器市場(chǎng)的飽和。截至20世紀(jì)70年代末，主要家用電器的市場(chǎng)滲透率均已經(jīng)超過50%。電力在20世紀(jì)50年代就已全面覆蓋美國(guó)家庭，電爐和冰箱在20世紀(jì)50年代中葉趨于飽和。進(jìn)入70年代后，空調(diào)的擴(kuò)散速度明顯下降。彩電的擴(kuò)散在80年代開始放緩……另一方面，通用電氣還受到了來自日本和韓國(guó)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。離岸，也是為了生存。

第一次石油危機(jī)可被看作是美國(guó)制造業(yè)由盛而衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但制造業(yè)就業(yè)人數(shù)直到第二次石油危機(jī)才體現(xiàn)出來（圖2）。一方面是由于原材料成本上升，另一方面是受到了來自歐洲和日本（以及亞洲“四小龍”）的競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力開始下降，最具代表性的是鋼鐵和汽車產(chǎn)業(yè)，而它曾經(jīng)是令美國(guó)崛起的支柱性產(chǎn)業(yè)。再加上市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和環(huán)保、勞工安全等監(jiān)管規(guī)則的差異，外遷被視為是保持競(jìng)爭(zhēng)力的為數(shù)不多的選擇之一。并且，一旦競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提前布局，市場(chǎng)份額還將被進(jìn)一步瓜分。殊不知，遷入地不會(huì)永遠(yuǎn)滿足于分包和外包業(yè)務(wù)。等到本領(lǐng)學(xué)會(huì)了，就會(huì)變成有力的競(jìng)爭(zhēng)者。美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)在1979年達(dá)到峰值（約2 000萬人），占比早在1953年就達(dá)到了峰值。

個(gè)體企業(yè)的理性選擇在宏觀上導(dǎo)致了“合成謬誤”，這是一種典型的“囚徒困境”式的均衡，即每個(gè)企業(yè)的個(gè)體理性導(dǎo)致了集體非理性。如果某一企業(yè)因?yàn)樯鐣?huì)責(zé)任感而選擇保留本土工廠，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手選擇外遷了，或者國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)者以更低的價(jià)格切入市場(chǎng)，那這個(gè)有道德感的企業(yè)的市場(chǎng)份額將被瓜分?？梢哉f，美國(guó)制造業(yè)是在遵循市場(chǎng)法則和自由貿(mào)易原則中走向衰敗的。更滑稽的是，這也是美國(guó)消費(fèi)者用腳投票的結(jié)果。

在回望美國(guó)制造業(yè)興衰歷程時(shí)，曾被美國(guó)《外交政策》雜志評(píng)為“全球百位思想家”的瓦科拉夫·斯米爾（Vaclav Smil）總結(jié)道：“美國(guó)制造業(yè)的興衰源于它的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)、輝煌的成就、難以名狀的輕率和自作自受式的失敗。”

斯米爾所說的“優(yōu)勢(shì)”是美國(guó)的創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力?！俺删汀笔侵笍哪媳睉?zhàn)爭(zhēng)之后的迅速崛起到20世紀(jì)40年代統(tǒng)治地位的確立，并引領(lǐng)戰(zhàn)后“黃金時(shí)代”的光榮歷程?！拜p率”指的是一種盲目的樂觀、無畏的自信和浮夸的傲慢，政商界主流觀念認(rèn)為：低端制造環(huán)節(jié)的外遷不會(huì)影響美國(guó)制造業(yè)的強(qiáng)勢(shì)地位；向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，是現(xiàn)代性的體現(xiàn)；源源不斷的創(chuàng)新和新產(chǎn)業(yè)的誕生所帶來的新的就業(yè)會(huì)彌補(bǔ)落后產(chǎn)業(yè)外遷所造成的就業(yè)崗位的損失；用更少的勞動(dòng)力生產(chǎn)了更多的產(chǎn)出恰恰體現(xiàn)的是勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升；“國(guó)際學(xué)生評(píng)估項(xiàng)目”（PISA）反映出的美國(guó)教育的退化不足掛齒；從債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶆?wù)國(guó)，并得以維持，是美元“囂張的霸權(quán)”的體現(xiàn)；在歷經(jīng)近百年的貿(mào)易順差后，面對(duì)1971年第一次貿(mào)易逆差，以及1985年首次對(duì)中國(guó)的逆差（僅600萬美元）時(shí)，美國(guó)政策當(dāng)局都沒有太在意，這是對(duì)不平等的多邊貿(mào)易規(guī)則的輕率。

永遠(yuǎn)不要懷疑一小群有思想、勤勉的公民可以改變世界。實(shí)際上，一直以來，這才是事情的真相。

所謂“自作自受”，斯米爾指的是工會(huì)的力量以及頻繁而持久的大罷工，以及監(jiān)管層制定的嚴(yán)格的勞工和環(huán)保規(guī)范等，這削弱了美國(guó)企業(yè)的議價(jià)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。只需問：熱愛自由和維權(quán)意識(shí)強(qiáng)的美國(guó)工人能承受免費(fèi)加班嗎？當(dāng)然，斯米爾也有責(zé)怪美國(guó)政府不作為之意。

美國(guó)制造業(yè)從興起到萎縮，時(shí)隔一個(gè)世紀(jì)。而且，美國(guó)霸權(quán)地位是建立在兩次世界大戰(zhàn)基礎(chǔ)上的，所以，幾乎是很難復(fù)制的。反觀中國(guó)，憑什么相信“世界工廠”地位牢不可破，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈堅(jiān)不可摧和“……不會(huì)影響中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈地位”呢？制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈的建立和重構(gòu)都是以10年為單位的，以年為單位來思考這個(gè)問題，必定是短視的。只有居安思危和未雨綢繆，才能打贏這場(chǎng)“制造業(yè)保衛(wèi)戰(zhàn)”。

社會(huì)學(xué)家瑪格麗特·米德（Margaret Mead）說：“永遠(yuǎn)不要懷疑一小群有思想、勤勉的公民可以改變世界。實(shí)際上，一直以來，這才是事情的真相。”所以，永遠(yuǎn)不要輕視特朗普帶來的整個(gè)敘事的轉(zhuǎn)變——從全球化到逆全球化，從多邊到雙邊，從世界警察到美國(guó)優(yōu)先，從“歷史的終結(jié)”到“文明的沖突”。

所以，即使特朗普沒有連任，即使其連任后卸任，其建立的新敘事還會(huì)不斷影響美國(guó)的政策。與其說特朗普是在逆流而上，不如說他是在順勢(shì)而為。順的不僅是經(jīng)濟(jì)規(guī)律，還有美國(guó)的民意。

后危機(jī)時(shí)代全球化的“四重沖擊”

總結(jié)而言，2008年以來，全球貿(mào)易和價(jià)值鏈經(jīng)歷了四重沖擊：第一，金融危機(jī)。2007～2009年全球金融危機(jī)疊加2010～2012年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。第二，貿(mào)易沖突。2018～2020年特朗普政府在全球范圍內(nèi)發(fā)起了“貿(mào)易戰(zhàn)”，多邊貿(mào)易秩序和中美關(guān)系面臨挑戰(zhàn)。第三，公共衛(wèi)生危機(jī)。2020年暴發(fā)的新冠肺炎疫情仍在擴(kuò)散。第四，地緣沖突。2022年2月底爆發(fā)的俄烏沖突已經(jīng)持續(xù)三個(gè)多月，美歐對(duì)俄羅斯的制裁和俄羅斯的反制裁還在加碼。至此，第二次世界大戰(zhàn)后形成的全球多邊秩序已經(jīng)“體無完膚”。紐約聯(lián)儲(chǔ)構(gòu)建的全球價(jià)值鏈壓力指數(shù)（GSCPI，綜合考察了全球運(yùn)輸成本和各國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）顯示，四重沖擊的力度整體呈上升態(tài)勢(shì)（圖3）。

2016年，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)說明“逆全球化”在美國(guó)民間取得了共識(shí)。2018年的“貿(mào)易戰(zhàn)”則是該共識(shí)在政策上的顯性化。2020年新冠肺炎疫情對(duì)全球價(jià)值鏈的沖擊超過了金融危機(jī)和“貿(mào)易戰(zhàn)”。2022年俄烏沖突對(duì)全球燃料（原油、天然氣、煤炭）、金屬（鎳、鋁、鈀和鉑）和農(nóng)產(chǎn)品（大麥、小麥、玉米、葵花籽油等）價(jià)值鏈形成了直接沖擊，金融制裁與反制裁的波及面更廣，可能引發(fā)全球貨幣秩序的加速重構(gòu)，影響也更為深遠(yuǎn)。

短期內(nèi)，企業(yè)或可以通過提高庫存/銷售比來應(yīng)對(duì)價(jià)值鏈的不確定性，但長(zhǎng)期而言，如何增加供應(yīng)鏈彈性或許是所有離岸企業(yè)都需要面對(duì)的問題。微觀調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到了全球價(jià)值鏈的安全風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈（多元化、回岸）的意向顯著增強(qiáng)?；趯?duì)羅素3000指數(shù)公司Earnings calls的統(tǒng)計(jì)，關(guān)鍵詞“價(jià)值鏈重組”（reshuffling）出現(xiàn)的頻率從疫情期暴發(fā)初期開始攀升，一直持續(xù)到2021年底。

價(jià)值鏈的重組、多樣化和區(qū)域化正在推動(dòng)全球價(jià)值鏈重構(gòu)。復(fù)雜性高的汽車、電子和半導(dǎo)體行業(yè)最為積極。以半導(dǎo)體為例，英特爾最近宣布在德國(guó)和愛爾蘭投資290億歐元新建半導(dǎo)體制造廠，此外還在美國(guó)本土的俄亥俄州和亞利桑那州投資400億美元興建新工廠。臺(tái)積電正在日本和美國(guó)亞利桑那州投資190億美元，預(yù)計(jì)還將在德國(guó)投資。俄烏沖突對(duì)波音和空客的供應(yīng)鏈都造成了影響，它們正在尋找用于發(fā)動(dòng)機(jī)的成品鈦的新供應(yīng)商，因?yàn)槎砹_斯曾是主要生產(chǎn)國(guó)。

中國(guó)是全球價(jià)值鏈的受益者，但在此次重構(gòu)中也面臨挑戰(zhàn)。本土疫情反彈是重要的催化劑。中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能占世界的三分之一，國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)會(huì)影響投資者情緒，增加價(jià)值鏈的脆弱性，對(duì)世界也有顯著的外溢效應(yīng)。隨著勞動(dòng)力成本的提升，中國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向東南亞（或向內(nèi)陸城市）轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)形成，趨勢(shì)還將延續(xù)。中美貿(mào)易摩擦以來，中國(guó)占美進(jìn)口份額也有比較明顯的下滑，基本轉(zhuǎn)移到了東南亞地區(qū)（如越南）。例如，2018年至2021年，中國(guó)對(duì)美國(guó)的電子產(chǎn)品出口下降了10個(gè)百分點(diǎn)（從42%下降到32%），東南亞的份額增幅則有明顯提升，其中越南約彌補(bǔ)了中國(guó)一半的缺口。以蘋果公司為例，在2019年至2021年期間，蘋果在中國(guó)大陸的生產(chǎn)基地?cái)?shù)量的比重從47.9%小幅下降至42.4%，東南亞則從11%增加到了15%。

截至目前，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的壓力還是邊際上的，中國(guó)制造業(yè)和市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)仍然存在。但這并不是高枕無憂的理由。前文所述的四重沖突的影響是疊加的。俄烏沖突會(huì)如何演變，投資者如何看待？國(guó)內(nèi)防疫政策會(huì)變化嗎，何時(shí)會(huì)變？這些不確定性都會(huì)提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈的脆弱性。