羅偉強 張敏

摘要：保險資金作為一種規(guī)模龐大且供給穩(wěn)定的資金資源，具有顯著的金融資源配置作用及投資引致效應。而我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)弱質(zhì)性凸出，市場化融資渠道狹窄，社會資本參與意愿低下。積極利用保險資金資源投資林業(yè)產(chǎn)業(yè)，在提高保險資金運用水平的同時，對發(fā)揮保險資金的金融引致效應，提升林業(yè)產(chǎn)業(yè)市場化程度，助推我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)結構多元化發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。本文在分析保險資金投資林業(yè)產(chǎn)業(yè)的可行性及適配性的基礎上，梳理保險資金投資林業(yè)產(chǎn)業(yè)的主要路徑，即信托、債權、基金、及與林業(yè)平臺合作，并進一步從風險管控、投資保障、制度指引三個方面提出保險資金投資林業(yè)產(chǎn)業(yè)的相關建議。

關鍵詞：保險資金；投資；引致效應；林業(yè)產(chǎn)業(yè)

中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.22.066

0引言

保險資金屬于長周期、來源穩(wěn)定的資金供給來源，具有為經(jīng)濟發(fā)展提供長期資本的顯著優(yōu)勢。長周期性決定了保險資金投資更適合投資于資金需求大、回報周期長的實體項目，經(jīng)濟周期的波動對長期投資的影響相對更小；而穩(wěn)定性要求保險資金應投資于安全性好、回報穩(wěn)定的項目，不盲目追求高收益而承受高風險。近幾年我國保險資金的運用能力也在逐步提高，2020年末，保險公司總資產(chǎn)23.3萬億元，同比增長13.3%；原保險保費收入4.5萬億元，同比增長6.1%；保險資金運用余額21.7萬億元，同比增長17%。

我國在經(jīng)濟綠色轉型發(fā)展的道路上，順應全球氣候治理的國際倡議，進一步提出“碳達峰、碳中和”的雙碳目標，同時，習總書記指出林業(yè)發(fā)展是事關經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的根本性問題。林業(yè)是國家戰(zhàn)略性、基礎性核心產(chǎn)業(yè)，是保障國家生態(tài)安全、木材安全和糧食安全的重要防線。而現(xiàn)代林業(yè)亦是典型的高投入、長周期的產(chǎn)業(yè)，在全國經(jīng)濟增速放緩、新冠疫情對國民經(jīng)濟造成消極影響的背景下，全國性的重大林業(yè)工程的市場化融資渠道并不通暢，對財政資金形成高度依賴，社會資本自主參與意愿嚴重不足。并且，我國大部分林業(yè)企業(yè)屬于中小型企業(yè)，企業(yè)間并購重組整合速度加快，如永安林業(yè)并購森源股份、升達林業(yè)收購金源天然氣、綠源天然氣、金源物流等，因此，林業(yè)企業(yè)融資需求旺盛，但大部分林業(yè)企業(yè)缺乏中長期信貸資金支持，存在“融資難、融資貴”的現(xiàn)實困境。

因此，促進我國保險資金與林業(yè)產(chǎn)業(yè)融資需求的深度結合，實現(xiàn)金融資源高效配置，有助于破解林業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)實難題。我國保險資金資源助力林業(yè)發(fā)展已有實踐，如保險公司購買上市林業(yè)企業(yè)股票、參與林業(yè)信托融資以及利用林業(yè)基金、債劵等方式，保險資金投資林業(yè)PPP項目，推進林業(yè)建設也受到政策支持。本文著眼于保險資金運用的理論分析，并梳理投資林業(yè)的可實現(xiàn)路徑，具有重要現(xiàn)實意義。

1保險資金投資林業(yè)產(chǎn)業(yè)的引致效應

1.1保險資金的投資引致效應

缺乏吸引商業(yè)性金融資本投入能力的產(chǎn)業(yè)是難以實現(xiàn)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展的重要制約因素，以存在弱質(zhì)性的林業(yè)產(chǎn)業(yè)為例，非盈利性的生態(tài)保護領域難以滿足商業(yè)性金融資本的逐利特性，如三北防護林、治理沙漠化等生態(tài)效益導向型的項目是社會性資本“不能”投入的領域，只能由政府財政全額支持；長周期性的森林經(jīng)營撫育類建設項目難以滿足商業(yè)性金融資本的高回報、快回款的投資要求，如國家儲備林建設項目等，并且此投資領域收益成本比較低但投資風險相對較高，商業(yè)性金融機構難以負擔。因此需要通過優(yōu)化資金資源配置，發(fā)揮其投資引致效應吸引商業(yè)性金融自主參與，促進產(chǎn)業(yè)融資格局的市場化和多元化發(fā)展，如圖1所示。

通過啟動保險資金對具體領域的投資引導，由于保險資金具有較高的投資資信或具有極強的資金實力，就會產(chǎn)業(yè)強大的告示效應和引導作用，從而商業(yè)性金融機構會調(diào)整其投資預期，建立起投資信心在以自身利益最大化的“理性人”前提下，大量的商業(yè)性金融資本以及其他社會資本就會連續(xù)不斷地被吸引到保險資金的投資領域。最終實現(xiàn)幾倍于甚至幾十倍于初期投入規(guī)模的商業(yè)性金融引致效應，助力林業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)融資主體的融資實力，改善其信用狀況，進一步吸引其他社會資本的進入，逐漸形成資本流通與產(chǎn)業(yè)升級的良性循環(huán)，如圖2所示。

1.2保險資金投資林業(yè)產(chǎn)業(yè)的可行性分析

保險資金作為長周期、供給穩(wěn)定的資金來源，在經(jīng)濟運行中發(fā)揮著重要作用，保險資金投資于林業(yè)也具備可行性與實際意義，具體體現(xiàn)在以下三個方面。

1.2.1林業(yè)符合保險資金運用安全性原則

保障是保險的基本功能，對保險資金的再投資，相當于發(fā)揮金融中介的作用，將閑置資金投入價值創(chuàng)造活動中，實現(xiàn)資金的保值和增值。因此，基于保險的保障功能，保險資金的投資活動中，保障資金安全是最重要的原則。林業(yè)投資屬于長周期性的實業(yè)投資，將保險資金投資林業(yè)作為資產(chǎn)配置，有利于規(guī)避金融市場系統(tǒng)性波動造成的投資風險。同時，在建設生態(tài)文明的政策號召下，林業(yè)作為踐行“兩山理論”的重要行業(yè)，林業(yè)投資正迎來重要的發(fā)展機遇，相關的政策性、系統(tǒng)性風險較小。

1.2.2林業(yè)融資特征符合保險資金投資需求

隨著我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)逐步向資本和技術密集型產(chǎn)業(yè)靠攏，傳統(tǒng)信貸融資在向林業(yè)企業(yè)提供長期資金供給方面存在融資成本高、信用門檻高等制約，而大型林業(yè)建設工程項目的建設周期動輒15年以上，信貸融資更是難以解決資金不足的問題。但保險資金的中長期資金占比達70%以上，長周期、大規(guī)模投資相對于短期、分散投資，風險相對較小且投資成本較低，而林業(yè)具有資金需求量大、周期長等融資需求特征，更適合追求長期和穩(wěn)定收益的資本進入。因此，林業(yè)符合保險資金追求長期價值原則。

1.2.3保險資金投資林業(yè)符合相關政策支持

自2012年以來，保監(jiān)會先后出臺包括資產(chǎn)配置辦法、創(chuàng)新產(chǎn)品辦法以及創(chuàng)業(yè)投資基金等多項有關保險資金運用方面的新規(guī)。2014年國務院發(fā)布《關于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務業(yè)的若干意見》，明確提出并鼓勵保險資金發(fā)揮長期投資的優(yōu)勢，以債權、基金等多種形式向其他投資領域提供資金支持。國家林業(yè)與草原局也在積極革新關于創(chuàng)新林業(yè)產(chǎn)業(yè)融資格局的相關文件，無論作為投資方的保險公司，還是作為需求融資方的林業(yè)企業(yè)，一系列已出臺的保險資金與林業(yè)融合的相關政策，都為保險資金投資林業(yè)打下了堅實的政策制度基礎。

2保險資金投資林業(yè)產(chǎn)業(yè)的路徑選擇

保險資金投資林業(yè)具有充分的現(xiàn)實意義，一方面，保險機構基于林業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，提高投資效率與水平；另一方面，林業(yè)能獲得發(fā)展所需的資金，推動林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，作用機理如下圖所示。其中，保險資金投資林業(yè)的實現(xiàn)路徑主要有以下四種。

2.1信托投資

信托投資是金融信托投資機構用自有資金及組織的資金進行的投資，具有數(shù)額大、期限長、技術性強等特征。自2012年保險新政允許保險資金投資信托公司的集合資金信托計劃以來，保險利用信托工具的優(yōu)勢，更適合投資于發(fā)展穩(wěn)定的林業(yè)企業(yè)或規(guī)劃成熟的林業(yè)項目，以優(yōu)質(zhì)的林業(yè)資產(chǎn)為依托，如造紙工業(yè)、速生豐產(chǎn)林等。還可以考慮引入第三擔保方，進行信用增級，增強保險公司在投資決策與活動中的話語權。在此基礎上，充分運用信托機構的財產(chǎn)管理、資金調(diào)配和投資的專業(yè)性能力，加強對資產(chǎn)證券化、股權投資和融資租賃等業(yè)務優(yōu)勢的綜合利用。因此，通過信托方式可以保障投資于林業(yè)的保險資金安全與收益水平，實現(xiàn)保險公司、林業(yè)、信托三方形成利益共生關系。

2.2債權投資

債權投資方式主要是指投資方與被投資方依托債務性契約而形成的投資關系，主要包括各類債劵、票據(jù)以及貸款等方式。以債劵為例，林業(yè)投資是資金密集型的長周期行為，債券融資具有融資成本低、靈活性強的特點，比信貸融資更具優(yōu)勢。當前，市場對于發(fā)行企業(yè)債券的限制逐步放寬，根據(jù)下表所示的公司債、企業(yè)債以及中期票據(jù)的特點，結合林業(yè)企業(yè)的融資特征，可見債權投資是保險資金支持林業(yè)發(fā)展的有效方式。隨著林業(yè)企業(yè)的發(fā)展活力逐步增強，保險資金通過債權投資進入林業(yè)行業(yè)將不局限于龍頭企業(yè)，有條件的中小企業(yè)、民營企業(yè)也有投資的利潤空間。未來根據(jù)保險資金的長周期優(yōu)勢，在風險可控的情況下，可以選擇銀團貸款方式將適當比例投資于林業(yè)。

2.3基金投資

基金是一種為了某種目的而設立資金池的投資方式，其投資效率通常高于市場分散投資效率。2017年國家林業(yè)局和中國建設銀行股份有限公司共同發(fā)起成立了全國林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，支持范圍涉及所有林業(yè)項目，采取項目直接投資模式運作，通過企業(yè)上市、股權轉讓、股東回購、到期清算等多種適當方式退出。這種良性引導可以使資本金大量流入?yún)^(qū)域林業(yè)產(chǎn)品市場、森林產(chǎn)品加工和運輸產(chǎn)業(yè)、林業(yè)基礎建設、林業(yè)市場信息服務等。2015年由保險機構出資成立的中國保險投資基金作為母基金，積極對接各類投資基金，補充重點、重大項目的資金來源，提升市場資源配置效率。因此，保險資金可以直接投資于林業(yè)企業(yè)、林業(yè)項目，也可以與現(xiàn)代林業(yè)發(fā)展基金、國家林業(yè)創(chuàng)新基金以及地方性林業(yè)發(fā)展基金等共同投資。

2.4保險資金與平臺合作

在“互聯(lián)網(wǎng)+”的時代發(fā)展趨勢下，平臺模式實現(xiàn)了市場的具象化，極大的降低了交易相關方的參與成本。具備商品流、資金流、信息流的交匯優(yōu)勢的各類林業(yè)交易平臺開始出現(xiàn)，以四川省級林業(yè)電子商務平臺“天府林產(chǎn)”以及安徽池州上線的中國生態(tài)林產(chǎn)品電商交易平臺的正式上線運營，宣布了林業(yè)行業(yè)“平臺交易”趨勢的到來。其中，通過林業(yè)平臺進行投資，能夠有效擴大林業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈服務規(guī)模、促進資源優(yōu)化配置、提高全產(chǎn)業(yè)鏈的信息價值。保險資金可以探索通過提供專業(yè)化服務的平臺與符合資本要求的優(yōu)質(zhì)林業(yè)項目直接對接，實現(xiàn)利益共贏，雖然當前保險資金通過綜合平臺參與投資合作的經(jīng)驗并不成熟，但“基于平臺的投資”已是未來大勢所趨。

3保險資金投資林業(yè)產(chǎn)業(yè)的政策建議

保險資金投資林業(yè)仍處于探索發(fā)展階段，由于林業(yè)行業(yè)信息價值低，相關具體政策措施和環(huán)境保障還不完善，因此提出以下政策建議。

3.1完善風險管控機制

保險資金主要源于投保人投入的債務資本，資金安全性占據(jù)首要地位。保險資金投資林業(yè)的面臨多重風險來源，一方面林業(yè)產(chǎn)業(yè)本身存在的自然風險、管理風險和技術風險等，另一方面，投資行為伴隨著流動性風險、市場系統(tǒng)性風險和操作風險等。不同類型的風險因素將通過難以準確預測的關聯(lián)關系直接作用于保險資金投資林業(yè)的過程中。因此，首先要強化林業(yè)企業(yè)與金融市場間信息供給的有效性，提高信息價值的及時性和準確性，為投資風險管理提供決策依據(jù)。其次，打造基于林業(yè)價值鏈的風險保障機制，打造企業(yè)主導、政府引導的市場化林業(yè)，通過建立再保險體系增強投資風險分攤能力。第三，提升風險分層管理的科學理念，構建保險資金投資風險管理組織系統(tǒng)，加強投資事前、事中和事后的全過程風險控制。

3.2強化投資保障體系

保險資金投資林業(yè)的投資環(huán)境是由政策制度、林業(yè)市場、金融市場、人才優(yōu)勢等多維度要素構成的有機整體，強化投資環(huán)境保障機制有利于投資效率的提高。從宏觀層面上，健全相關政策制度、法律法規(guī)，構建和維護信用環(huán)境，規(guī)范相關主體行為，促進保險資金投資林業(yè)有序發(fā)展；二是中觀層面上，建立以市場主導、企業(yè)主體的商業(yè)化育林體系，建立健全林業(yè)金融市場環(huán)境，形成多元投資、林業(yè)復合型人才合理流動和政策支撐的環(huán)境；三是微觀層面上，完善林業(yè)知識產(chǎn)權價值評估機制，提升林業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新動力，加速林業(yè)成果轉化，提升中小型林業(yè)企業(yè)的投資價值。

3.3加大制度指引力度

保險資金投資林業(yè)的具體實踐仍處于摸索階段，政府、保險公司及其監(jiān)管部門、林業(yè)企業(yè)等相關主體的協(xié)同合作仍缺乏明晰的行為指導，因此，制度指引力度尚需加大。第一，建議盡快出臺具體的保險資金支持現(xiàn)代林業(yè)發(fā)展的指導意見。同時要積極發(fā)展森林保險，注重保險的保障功能與投資功能的相結合，形成對林業(yè)的投保貸聯(lián)動。第二，進一步完善保險投資管理的制度建設，創(chuàng)新投資渠道并科學限定投資種類的比例，滿足保險資金投資林業(yè)管控的要求。第三，加強平臺建設，為保險、信托、基金等各類金融機構的合作提供交流平臺，以促進金融工具和金融服務方式創(chuàng)新，為保險資金投資林業(yè)打造更為安全有效的投資路徑。

參考文獻

［1］張國志，劉慧，盧鳳君，等.我國保險資金投資種業(yè)的路徑及機制研究[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟問題，2017，38（1）：48-56，111.

[2]陳文輝.深化保險資金運用市場化改革[J].中國金融，2017，（3）：9-11.

[3]吳鈺，蔣新慧.保險業(yè)服務農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化有效路徑分析[J].保險研究，2013，（12）：23-28.

[4]馮潔.我國農(nóng)林業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的融資問題探討[J].金融經(jīng)濟，2013，（24）：21-23.

[5]尹建平，王建瓊，鄒約儒，等.投資林業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值[J].林業(yè)經(jīng)濟，2017，39（1）：71-77.

[6]徐碩，徐玉德，羅歡，等.我國保險資金投資風險管理存在的問題及對策建議[J].經(jīng)濟研究參考，2014，（47）：57-62.