楊曉萌 貴陽貴銀金融租賃有限責(zé)任公司

我國(guó)金融租賃行業(yè)的發(fā)展時(shí)間較短，大多數(shù)金融租賃公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理流程是模仿自商業(yè)銀行[1]。然而，不同機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求不同，導(dǎo)致其并不適合普遍使用。如何根據(jù)金融租賃公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，制定科學(xué)合理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系，合理有效地消除其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是當(dāng)前亟待解決的問題。鑒于融資租賃活動(dòng)的特殊性、公司融資成本不斷增加、國(guó)家監(jiān)管等種種原因，金融租賃公司需要不斷加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理力度。

一、金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概念

從經(jīng)濟(jì)角度分析，流動(dòng)性主要是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體通過合適的價(jià)格進(jìn)行活動(dòng)的能力，而金融租賃公司的流動(dòng)性則是指其償還到期債務(wù)能力，日常的運(yùn)營(yíng)發(fā)展也為其流動(dòng)性的安全穩(wěn)定帶來保障[2]。

國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)反映的風(fēng)險(xiǎn)因素，即它們將無法以合理的價(jià)格及時(shí)履行債務(wù)和其他資本要求[4]。金融租賃公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則是在剛性需要償還到期負(fù)債或資產(chǎn)業(yè)務(wù)投放時(shí)，籌集不到資金，或無法以合理成本及時(shí)借到錢以應(yīng)對(duì)支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著時(shí)代的發(fā)展，目前，信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為金融租賃公司要面對(duì)的主要流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

如果金融租賃公司的流動(dòng)性不足，那么這家公司會(huì)很難依靠負(fù)債或初始成本來迅速轉(zhuǎn)化成資本，導(dǎo)致其無法獲得足夠的資金來支撐公司運(yùn)轉(zhuǎn)，從而使其更難以經(jīng)營(yíng)[5]。在極端情況下，甚至?xí)?dǎo)致公司資本鏈破裂，進(jìn)而導(dǎo)致公司破產(chǎn)，因此金融租賃公司首先需要將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作為主要風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此進(jìn)行重視，做好相關(guān)預(yù)防措施。

金融租賃公司內(nèi)部和外部各種因素的影響，金融租賃公司的資金是在不斷變化波動(dòng)的。在某些特定的情況下，金融租賃公司的籌資能力會(huì)在很大程度上影響甚至改變公司原本的融資計(jì)劃，導(dǎo)致公司只能被動(dòng)的調(diào)整公司的資產(chǎn)負(fù)債，最終導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，給公司造成損失。例如，2018年國(guó)內(nèi)一家金融租賃公司長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)和融資租賃評(píng)級(jí)被合并信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+后，發(fā)行的租賃債券價(jià)值增加了約36個(gè)基點(diǎn)，融資成本迅速增加[6]。

二、金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題

（一）金融租賃公司負(fù)債結(jié)構(gòu)單一

金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的核心問題之一是債務(wù)結(jié)構(gòu)單一。金融租賃公司最重要的負(fù)債形式是銀行間借貸，而其他負(fù)債所占比例相對(duì)較小。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)大部分金融租賃公司的同行業(yè)借款占總負(fù)債的70%左右，而債券大概占15%左右，同業(yè)拆入的占比則只有5%左右[7]?？梢钥闯鐾瑯I(yè)借款在金融租賃公司負(fù)債結(jié)構(gòu)中一家獨(dú)大的局面有多嚴(yán)重。

（二）負(fù)債資產(chǎn)存在一定程度的錯(cuò)配

除股東出資之外，金融租賃公司還十分依賴金融機(jī)構(gòu)貸款、銀行間借貸、金融債券發(fā)行、保理和其他形式的融資。大多數(shù)負(fù)債涉及低成本短期資金，資產(chǎn)則通常是長(zhǎng)期的租賃資產(chǎn)。金融租賃公司的負(fù)債期限通常情況下都比較短，而資產(chǎn)的投放實(shí)踐則比較長(zhǎng)，因此兩者在一定程度上是錯(cuò)配的。

三、金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因

（一）周期性強(qiáng)、市場(chǎng)資金面收緊

在債務(wù)方面，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)充滿信心，認(rèn)為流動(dòng)性充足，減值債務(wù)的比例下降。屆時(shí)，與銀行有密切聯(lián)系的金融租賃公司將獲得大量同業(yè)借款，借款期限將縮短；然而，當(dāng)市場(chǎng)資金越來越少時(shí)，銀行對(duì)金融租賃公司的信心可能會(huì)因個(gè)別項(xiàng)目引發(fā)的損失而大幅下降，從而縮短貸款期限。由于行業(yè)間的“羊群效應(yīng)”，銀行有時(shí)也會(huì)陷入恐慌，不再輕易放貸。租賃公司只能通過短期融資整合現(xiàn)金流，市場(chǎng)融資成本高，但短期貸款來源不穩(wěn)定，涉及多家公司，隨著市場(chǎng)的衰退，到期日越來越頻繁。一旦市場(chǎng)政策發(fā)生變化，很容易導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和貨幣信貸政策的影響，同業(yè)借款規(guī)模壓降，價(jià)格因市場(chǎng)供給減少而上浮，對(duì)于銀行理財(cái)資金來說，首先壓降的便是非銀融出規(guī)模，而從市場(chǎng)情況看，國(guó)有大行絕大部分原來就將同業(yè)借款認(rèn)定為非標(biāo)，而這部分融資渠道占金融租賃公司30%-40%的融資比例，理財(cái)資金以半數(shù)計(jì)，這對(duì)金融租賃公司來說也是不小的影響。

（二）資產(chǎn)負(fù)債周期不匹配

金融租賃公司的負(fù)債通常是來源于商業(yè)銀行的同業(yè)借款，而銀行提供的同業(yè)借款普遍都是1年及以下為主，而金融租賃公司的租賃項(xiàng)目又普遍是3年及以上期限為主，這是金融租賃以短養(yǎng)長(zhǎng)的特點(diǎn)。隨著監(jiān)管收緊，商業(yè)銀行的流動(dòng)性要求增加，對(duì)融資租賃項(xiàng)目的限制增加，融資成本增加。同時(shí)，融資租賃公司用于再融資的擔(dān)保資產(chǎn)數(shù)量有限且耗時(shí)，很難協(xié)商適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道。

（三）同業(yè)借款融資方式占比持續(xù)升高

傳統(tǒng)的融資方式規(guī)模有限，且基本都是短期融資。比如銀行貸款，貸款的金額有限，因此，銀行間貸款通常用于補(bǔ)充融資租賃公司的短期頭寸，融資能力比較低下。

外國(guó)貸款是指使用國(guó)內(nèi)擔(dān)保、外國(guó)貸款、外國(guó)直接貸款等的金融租賃公司[8]。為了吸收國(guó)外資金，金融租賃公司會(huì)通過外債將國(guó)外資金轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)。主要從事人民幣業(yè)務(wù)的金融租賃公司通常需要購(gòu)買外幣衍生品，以消除在開展對(duì)外借貸活動(dòng)時(shí)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。然而，監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未確認(rèn)遵守外匯衍生品交易規(guī)則，因此海外金融機(jī)構(gòu)暫時(shí)陷入困境。

與商業(yè)租賃相比，這兩種融資方式的效率都比較低，無法在短時(shí)間內(nèi)為金融租賃公司籌到足夠的資金。且金融租賃公司的性質(zhì)決定了其對(duì)資金增長(zhǎng)的速度要求比較高，因此租賃公司會(huì)不斷強(qiáng)化銀行間貸款融資機(jī)制。然而，銀行間借貸在很大程度上取決于資本條件和監(jiān)管政策。一旦銀行方面因?yàn)樽陨碣Y金問題或政策變動(dòng)而減少或者停止與金融租賃公司的合作，金融租賃公司就會(huì)立刻陷入被動(dòng)，無法籌到資金按時(shí)還清貸款，導(dǎo)致公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，給公司帶來不可估量的損失。

（四）長(zhǎng)期融資工具缺乏

負(fù)債期限太短且嚴(yán)重缺乏長(zhǎng)期融資工具是目前大部分金融租賃公司出現(xiàn)負(fù)債資產(chǎn)期限錯(cuò)配的最主要原因。這主要是由于兩個(gè)因素：第一，到期日與同期相比相對(duì)較短，最長(zhǎng)不超過一年；第二，金融租賃公司缺乏科學(xué)的具有多樣性的長(zhǎng)期融資方式，長(zhǎng)期融資額度在公司資金總額中所占比例相對(duì)較小。目前，金融債券的發(fā)行是金融租賃公司的主要長(zhǎng)期金融工具，以長(zhǎng)期發(fā)展的眼光來看，存在發(fā)展條件較高、融資水平較低的情況。

金融租賃公司資本期限分配不當(dāng)?shù)牧硪粋€(gè)重要原因是資本期限的大幅延長(zhǎng)。對(duì)于公司而言，進(jìn)行融資租賃的主要目的是為了解決承租人資金不足的問題，為其提供足夠的先進(jìn)流，促進(jìn)其技術(shù)、設(shè)備、產(chǎn)品的發(fā)展和銷售，進(jìn)而推動(dòng)公司的整體發(fā)展。因此這些資金的租賃期限通常都相對(duì)較長(zhǎng)。另一方面，金融租賃公司的融資成本比與銀行相比較高，因此其市場(chǎng)占比額本身就相對(duì)較小。鑒于這種情況，金融租賃公司有義務(wù)進(jìn)行差異化交易，并通過延長(zhǎng)資產(chǎn)釋放期和提供中長(zhǎng)期融資來保持一定份額的市場(chǎng)利潤(rùn)。金融租賃公司為尋求更高的資產(chǎn)回報(bào)和更低的資本支出，以獲得更高的利息收入。加上上述因素，資產(chǎn)和負(fù)債之間的時(shí)差越來越明顯。一旦未來市場(chǎng)價(jià)值繼續(xù)上升，融資租賃公司的融資成本可能高于資產(chǎn)回報(bào)率，即使面臨融資不足的問題，也會(huì)帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的防治管理對(duì)策

（一）宏觀跟蹤，前瞻性研判資金供求的基本面與利率走勢(shì)

金融租賃公司的負(fù)債業(yè)務(wù)，主要是通過資金市場(chǎng)和金融同業(yè)展開相關(guān)交易，所以金融租賃公司應(yīng)當(dāng)按照宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣信貸政策走向，以及中央銀行的窗口指導(dǎo)，按季評(píng)估貨幣市場(chǎng)的資金供給豐裕程度和利率升降波幅，提前進(jìn)行預(yù)判，從而向公司經(jīng)營(yíng)層提出發(fā)展建議，提前準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)策略，從而獲得流動(dòng)性管理的主動(dòng)權(quán)。

（二）優(yōu)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)行多指標(biāo)監(jiān)測(cè)

設(shè)立專門的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦公室，用以專門對(duì)企業(yè)不同階段的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)展開針對(duì)性的監(jiān)督和管理，并建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，充分考慮各個(gè)方面的因素，通過全面的指標(biāo)體系來檢測(cè)企業(yè)內(nèi)部的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。各職能部門也應(yīng)該盡量配合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理部門的工作，建立起綜合性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系，進(jìn)而有效地降低企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)流動(dòng)性指標(biāo)，定期編制流動(dòng)性報(bào)告，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大并形成多目標(biāo)控制模式。一旦發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)跡象的事件應(yīng)提前預(yù)判，及時(shí)采取有針對(duì)性的措施。通過有效監(jiān)控、預(yù)防性保護(hù)、提前應(yīng)對(duì)，可以有效降低企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、改變對(duì)銀行借款的過度依賴

目前，金融租賃公司的融資主要是從銀行獲得的，因此單一債權(quán)人的集中度比較高。政府應(yīng)當(dāng)促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，為金融公司提供更有利的融資環(huán)境，從而為其降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前金融租賃公司資本結(jié)構(gòu)限制逐步取消，金融租賃公司也應(yīng)當(dāng)順勢(shì)而為，促進(jìn)同業(yè)金融租賃的轉(zhuǎn)租活動(dòng)和回購(gòu)業(yè)務(wù)，確保其能夠真正有效的實(shí)施。此外，由于市場(chǎng)監(jiān)管的加強(qiáng)和直接融資渠道的逐步開放，來自不同行業(yè)的金融租賃公司的融資渠道被用于減少對(duì)銀行貸款的依賴，避免市場(chǎng)監(jiān)管力度的增加而導(dǎo)致單一銀行融資來源的成本上升。此外，還應(yīng)積極創(chuàng)造開拓市場(chǎng)，推進(jìn)境外借款、保理業(yè)務(wù)、綠色金融債等融資渠道，開發(fā)租賃物處理、經(jīng)濟(jì)咨詢等多種業(yè)務(wù)，使金融租賃公司的融資渠道和資金來源更加多樣和靈活，打破目前單一融資渠道的限制，有限實(shí)現(xiàn)降低公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

（四）給予金融租賃公司相關(guān)政策支持

金融租賃公司的融資方式受政策的影響和限制較大，因此應(yīng)該在一定程度上加強(qiáng)政治引導(dǎo)，鞏固和拓寬租賃公司貸款融資渠道。目前金融租賃公司的主要融資合作方是城市商業(yè)銀行，因此政策應(yīng)該鼓勵(lì)商業(yè)銀行和金融租賃公司的合作，簡(jiǎn)化銀行向金融租賃公司借款的限制。銀行應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)金融租賃公司的融資支持力度，降低金融租賃公司同業(yè)借款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，增強(qiáng)銀行對(duì)金融租賃公司貸款意愿，促使更多的資金進(jìn)入，降低金融租賃公司融資成本，使兩者間的融資渠道更加穩(wěn)定。同時(shí)，完善銀行間租賃政策，科學(xué)優(yōu)化金融租賃公司同業(yè)貸款金額評(píng)估規(guī)則和基金間租賃風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估規(guī)則，鼓勵(lì)銀行和金融租賃公司開展聯(lián)合貸款活動(dòng)。

（五）母行、大股東流動(dòng)性兜底承諾

母行、大股東按監(jiān)管要求提供流動(dòng)性兜底承諾協(xié)議，是在一般的業(yè)務(wù)授信或非銀股東存款之外的投資責(zé)任擔(dān)當(dāng)。這份擔(dān)當(dāng)將極大提振外部債券投資人和債權(quán)人的信心。

五、結(jié)語

綜上所述，金融租賃公司要想控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，就必須做好前瞻性地預(yù)測(cè)自身的融資需求和供給以及市場(chǎng)利率的變化，并進(jìn)行控制融資成本；調(diào)整公司自身的負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少對(duì)商業(yè)銀行借款的依賴；構(gòu)建科學(xué)的流動(dòng)性管理體系，并在公司內(nèi)部成立統(tǒng)籌管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的部門，完善的公司信息系統(tǒng)，從而對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行多指標(biāo)實(shí)時(shí)監(jiān)控，進(jìn)而有效減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。