劉乃梁，宋思學(xué)

重慶大學(xué)法學(xué)院，重慶 沙坪壩 400044

引言

近年來(lái)，科技與金融的結(jié)合愈發(fā)緊密：傳統(tǒng)銀行借貸服務(wù)轉(zhuǎn)向線上運(yùn)行，第三方支付、P2P①P2P 平臺(tái)是一種撮合民間借貸雙方達(dá)成債權(quán)債務(wù)合同的線上服務(wù)，具有靈活、金額小、效率高的特點(diǎn)。（Peer-to-Peer）平臺(tái)與大型金融科技公司的興起加速金融脫媒，人工智能與數(shù)字資產(chǎn)的應(yīng)用讓科技與金融的結(jié)合更加密切，金融市場(chǎng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)入關(guān)鍵期。2021 年10 月，中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的《中國(guó)金融科技生態(tài)白皮書》，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)格局、技術(shù)熱點(diǎn)、行業(yè)監(jiān)管等方面梳理了國(guó)內(nèi)外金融科技行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)。目前，金融科技的發(fā)展應(yīng)用已大幅提高了金融市場(chǎng)現(xiàn)有運(yùn)行效率，降低了金融消費(fèi)者市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，讓金融交易更便捷，促進(jìn)了金融普惠。以綠色金融為例，“綠色信貸、綠色債券等傳統(tǒng)綠色金融產(chǎn)品，在科技賦能下實(shí)現(xiàn)了快速的規(guī)模擴(kuò)張和模式創(chuàng)新。截至2021年一季度末，我國(guó)綠色信貸余額達(dá)13 萬(wàn)億，同比增速高達(dá)25%”②參見中國(guó)信息通信研究院《中國(guó)金融科技生態(tài)白皮書》。。

黨的十九屆六中全會(huì)指出：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁上更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展之路。國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平不斷提高?！敝泄仓醒?、國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見》要求，建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系，完善金融法律和監(jiān)管規(guī)章制度，發(fā)揮金融標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)性制度作用。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019—2021年）》指出，“金融科技成為推動(dòng)金融轉(zhuǎn)型升級(jí)的新引擎、成為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新途徑、成為促進(jìn)普惠金融發(fā)展的新機(jī)遇、成為防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的新利器”。由此可見，金融市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，且呈現(xiàn)高度融合與加速發(fā)展的趨勢(shì)。

但是，數(shù)字化轉(zhuǎn)型下的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，較傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)更具隱蔽性與不可預(yù)見性。一方面，金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)加劇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融運(yùn)作依賴陌生人信賴，但這種信賴反而會(huì)加劇信息的不對(duì)稱[1]。同時(shí)，科技外包與互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部分工也會(huì)加劇信息不對(duì)稱[2]。另一方面，新型消費(fèi)者保護(hù)問題層出不窮。目前，最為明顯的即：高新科技的運(yùn)用增加了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，算法黑箱的生成導(dǎo)致金融消費(fèi)者難以真正明晰財(cái)產(chǎn)的流向與安全[3]，面對(duì)來(lái)自外界的技術(shù)攻擊、數(shù)據(jù)篡改可能性增大[4]，金融隱私權(quán)受損、個(gè)人數(shù)據(jù)權(quán)屬不明等問題顯現(xiàn)[5]。同時(shí)，針對(duì)金融消費(fèi)者新型權(quán)利的救濟(jì)也并不完善，合同法、證券法的相關(guān)規(guī)定對(duì)于新型互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)制存在過于嚴(yán)苛與立法空白的規(guī)制矛盾[1]。此外，銀行證券保險(xiǎn)業(yè)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)、大型金融科技公司的產(chǎn)生發(fā)展加速了金融行業(yè)資金融通，形成過高杠桿，關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)大大增加，不利于金融消費(fèi)者的權(quán)利保護(hù)與救濟(jì)[6]。在此背景下，本研究將結(jié)合域外經(jīng)驗(yàn)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的本土特色，剖析數(shù)字金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，嘗試提出金融消費(fèi)者保護(hù)具體法律規(guī)制范式，以期在此基礎(chǔ)上為國(guó)家構(gòu)建與完善數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)代的金融消費(fèi)者保護(hù)制度作出理論貢獻(xiàn)。

1 金融市場(chǎng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型：源流與愿景

當(dāng)前，金融市場(chǎng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型在疫情影響下呈現(xiàn)不斷加速的趨勢(shì)。探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型下金融消費(fèi)者保護(hù)問題，需要對(duì)金融市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展的各個(gè)階段進(jìn)行邏輯梳理，厘清科技變遷發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的影響，順應(yīng)邏輯發(fā)展規(guī)律，構(gòu)建數(shù)字金融市場(chǎng)運(yùn)行的理想愿景。

1.1 金融市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)源流

1.1.1 初期：全民互聯(lián)促銀行線上運(yùn)行

隨著數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)出新局面，傳統(tǒng)銀行業(yè)借貸服務(wù)開始線上運(yùn)行。尤其是隨著電子商務(wù)的出現(xiàn)，銀行業(yè)開辟了網(wǎng)上支付等互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，客戶通過虛擬網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)移資金。同時(shí)，越來(lái)越多的人脫離線下銀行柜臺(tái)服務(wù)，通過線上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展借貸服務(wù)③以招商銀行為例，1997 年4 月建立網(wǎng)站，推出網(wǎng)上個(gè)人銀行；1998 年4 月推出網(wǎng)上企業(yè)銀行，開通網(wǎng)上支付功能；1999 年6 月推出網(wǎng)上商城，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上支付全國(guó)聯(lián)網(wǎng)。。在這種趨勢(shì)的推動(dòng)下，數(shù)字技術(shù)逐漸成為銀行業(yè)各環(huán)節(jié)中不可或缺的重要部分，直接體現(xiàn)著銀行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，此階段的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)僅是作為一種助力金融服務(wù)效率提升、便捷金融消費(fèi)者參與金融活動(dòng)的工具，并沒有實(shí)質(zhì)上降低或改變金融消費(fèi)者進(jìn)入金融市場(chǎng)開展借貸、投資服務(wù)的準(zhǔn)入門檻。網(wǎng)絡(luò)銀行運(yùn)行交易本身始終依托“中心化”擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保責(zé)任，“‘銀行信用’‘核心企業(yè)信用’是其貿(mào)易金融體系運(yùn)行的根本保障”[7]。與此同時(shí)，作為金融市場(chǎng)的參與者，金融消費(fèi)者需要上傳自己的部分個(gè)人信息到銀行系統(tǒng)，為其開展存貸款、投資理財(cái)、網(wǎng)上支付等金融服務(wù)提供信用擔(dān)保。至此，以銀行為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建的個(gè)人征信體系開始逐漸形成。

1.1.2 探索：科技賦能加速金融脫媒

隨著智能手機(jī)的普及推廣，依托其作為媒介的移動(dòng)支付技術(shù)開始高速發(fā)展。以支付寶、微信支付為代表的第三方支付平臺(tái)興起，資金融通開始繞開商業(yè)銀行，通過一些新的機(jī)構(gòu)或手段，嘗試去中心化以實(shí)現(xiàn)資金的外部循環(huán)，即金融脫媒。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)也應(yīng)運(yùn)而生并快速發(fā)展，由于傳統(tǒng)銀行具有體量大、運(yùn)行成本高、容易產(chǎn)生金融排斥等特征，P2P 與股權(quán)眾籌一度成為金融市場(chǎng)資金的重要流向。對(duì)此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過制定相關(guān)法律法規(guī)，嘗試對(duì)其進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)管（詳見表1）。

表1 金融脫媒階段的法律規(guī)制與指導(dǎo)意見

在此階段，無(wú)論是移動(dòng)支付還是P2P、股權(quán)眾籌，都打破了傳統(tǒng)銀行業(yè)的中心化運(yùn)行模式，一定程度上降低了金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻?！八鼈兌祭@開了傳統(tǒng)商業(yè)銀行，依托互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)資金供需雙方直接交易”[8]，以數(shù)字化形式進(jìn)行信息處理與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，大大降低了市場(chǎng)信息不對(duì)稱的程度，提高了金融市場(chǎng)運(yùn)行效率，促進(jìn)了金融普惠。但同時(shí)，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的隱蔽性隱藏交易信息、實(shí)施欺詐、侵吞、挪用和洗錢等違法犯罪行為普遍存在。金融消費(fèi)者面臨的金融投資風(fēng)險(xiǎn)更加多樣，對(duì)于金融消費(fèi)者權(quán)利的救濟(jì)與保護(hù)也需要進(jìn)一步加強(qiáng)和深化。

1.1.3 深化：大數(shù)據(jù)推動(dòng)人工智能決策

進(jìn)入大數(shù)據(jù)時(shí)代以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)越來(lái)越成為金融行業(yè)發(fā)展決策的重要依據(jù)，“人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)正在迅速重塑和重構(gòu)金融服務(wù)”[9]，金融科技領(lǐng)域革命持續(xù)進(jìn)行，“智能投顧技術(shù)則是這場(chǎng)金融革命過程中互聯(lián)網(wǎng)科技管理資金融通的典型代表”①美國(guó)證券交易委員會(huì)（United States Securities and Exchange Commission）將智能投顧的界定為：通過基于網(wǎng)絡(luò)算法的程序、利用創(chuàng)新技術(shù)為用戶提供全權(quán)委托的賬戶管理服務(wù)的注冊(cè)投資顧問。[10]。事實(shí)上，自2010 年起，智能投顧逐漸成為投顧行業(yè)的重要組成部分②根據(jù)Satista 統(tǒng)計(jì)報(bào)告，到2017 年2 月，美國(guó)的智能投顧平臺(tái)管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了800 億美元。但中國(guó)智能投顧產(chǎn)業(yè)發(fā)展后來(lái)居上，Statista 預(yù)估中國(guó)智能投顧行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已超過800 億美元，在全球智能投顧市場(chǎng)中規(guī)模僅次于美國(guó)、位居世界第二。?！皬睦碡?cái)魔方、彌財(cái)、藍(lán)海財(cái)富等平臺(tái)初步嘗試推出智能化理財(cái)服務(wù)時(shí)起，我國(guó)智能投顧行業(yè)便進(jìn)入了高速發(fā)展階段”[11]。

在此階段，智能化與便捷化是金融市場(chǎng)的主要特征。對(duì)于人工智能的定位，依然是提高金融市場(chǎng)運(yùn)行效率、便捷投融資者參與市場(chǎng)活動(dòng)的工具。依托人工智能，大數(shù)據(jù)分析可以應(yīng)用于個(gè)人的私人化投資理財(cái)設(shè)計(jì)與實(shí)時(shí)高效的資金流向反饋，從而更好地實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)安全的維護(hù)與金融市場(chǎng)效率的提高，方便金融消費(fèi)者進(jìn)行金融交易。當(dāng)然，科學(xué)技術(shù)始終是把雙刃劍，大數(shù)據(jù)殺熟與算法黑箱的技術(shù)黑洞也不可避免地使金融消費(fèi)者陷入被動(dòng)，金融消費(fèi)者保護(hù)制度亟待進(jìn)一步完善。

1.1.4 未來(lái)：區(qū)塊鏈應(yīng)用規(guī)制虛擬貨幣投資

以比特幣③歐洲銀行業(yè)管理局（EBA）稱此種貨幣為“虛擬貨幣”，并將其定義為“價(jià)值的數(shù)字化表示，既非央行或公共當(dāng)局發(fā)行，也不與法幣掛鉤，但由于被自然人或法人接受，可作為支付手段，也可以電子形式轉(zhuǎn)移、存儲(chǔ)或交易”。為代表的加密資產(chǎn)投資潮流不斷深化，金融市場(chǎng)進(jìn)入到科技更加先進(jìn)但風(fēng)險(xiǎn)更難監(jiān)管的時(shí)代。我國(guó)的數(shù)字貨幣政策實(shí)施走在世界前列，2020 年8 月，商務(wù)部印發(fā)了《全面深化服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點(diǎn)總體方案》，提出在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)及中西部具備條件的地區(qū)開展數(shù)字人民幣試點(diǎn)，法定數(shù)字貨幣開始出現(xiàn)在生活中。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣虛擬性、不可追蹤性的特征，區(qū)塊鏈技術(shù)①狹義的區(qū)塊鏈技術(shù)是一種按照時(shí)間順序?qū)?shù)據(jù)區(qū)塊以鏈條的方式組合成特定數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)；廣義的區(qū)塊鏈技術(shù)更多的是指一種分布式計(jì)算范式。開始進(jìn)入人們的視野：2019 年1 月，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》，對(duì)區(qū)塊鏈信息服務(wù)進(jìn)行了初步界定，并對(duì)區(qū)塊鏈信息服務(wù)提供者設(shè)置了一系列的監(jiān)管規(guī)則[12]；2019 年10 月，習(xí)近平在中共中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口”“加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展”[13]。此后，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于金融市場(chǎng)，進(jìn)入全面發(fā)展時(shí)代。

展望未來(lái)，數(shù)字人民幣的發(fā)行將助力人民幣國(guó)際化之路，區(qū)塊鏈則可作為監(jiān)管工具規(guī)制數(shù)字貨幣應(yīng)用的弊端。數(shù)字人民幣應(yīng)用于金融市場(chǎng)交易，其虛擬性的特征既有助于人民幣的流通與國(guó)際化，又有利于收集貨幣發(fā)行流通信息，高效制定相應(yīng)貨幣政策。但由于其隱秘性和不可知性，金融消費(fèi)者可以躲藏在加密資產(chǎn)的背后進(jìn)行資金融通，發(fā)生金融欺詐的可能性較大，進(jìn)而影響金融安全。因此，注意對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用展開金融監(jiān)管十分重要。一方面，注意發(fā)揮其數(shù)據(jù)不可篡改、公開透明、可追溯的優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)人們洞察交易真實(shí)與否的能力，減少金融欺詐；另一方面，利用其分布式、網(wǎng)絡(luò)化的特征，以適應(yīng)新型去中心化的信用擔(dān)保體系，緩解監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)控壓力，保障普惠金融推行下金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。

1.2 金融市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的制度愿景

在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的金融市場(chǎng)中，構(gòu)建良好的金融秩序應(yīng)當(dāng)消除科技應(yīng)用的特殊風(fēng)險(xiǎn)給金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行帶來(lái)的偏差，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)金融消費(fèi)者的規(guī)制保護(hù)。理想的數(shù)字金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)以科技為依托，完善信息披露，實(shí)現(xiàn)信息的充分真實(shí)傳遞，以保障金融安全。同時(shí)，要發(fā)揮科技促進(jìn)資金融通、便捷信息傳遞的優(yōu)勢(shì)，提高金融市場(chǎng)運(yùn)行效率。此外，“隨著金融的社會(huì)功能逐漸受到重視，以及對(duì)金融倫理的關(guān)注與日俱增”[14]，金融公平逐漸成為除金融安全與金融效率之外金融市場(chǎng)重要的價(jià)值目標(biāo)。

1.2.1 完善信息披露以保障金融安全

美國(guó)法理學(xué)家埃德加·博登海默認(rèn)為，“安全將被視為一種實(shí)質(zhì)性價(jià)值，亦即社會(huì)關(guān)系正義所必須設(shè)法促進(jìn)的東西”[15]。2020 年10 月，王岐山在第二屆外灘金融峰會(huì)上指出：“要堅(jiān)持防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。金融業(yè)遵從的安全性、流動(dòng)性、效益性三原則中，安全性永遠(yuǎn)排在第一位?！盵16]金融安全是金融市場(chǎng)發(fā)展轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)性問題，而科技在金融市場(chǎng)的應(yīng)用可以保障信息公開更加充分、真實(shí)與透明。在證券市場(chǎng)上，企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的網(wǎng)絡(luò)公開披露可供金融消費(fèi)者選擇參考，智能投顧將資金的周轉(zhuǎn)流程與風(fēng)險(xiǎn)直接傳遞給金融消費(fèi)者。區(qū)塊鏈技術(shù)等金融科技的應(yīng)用更是極大地發(fā)揮了信息工具的作用，將可能的金融風(fēng)險(xiǎn)告知金融消費(fèi)者，幫助金融消費(fèi)者基于充分真實(shí)信息做出金融選擇，保障金融交易安全。

1.2.2 發(fā)展金融科技以提高金融效率

一個(gè)良好的社會(huì)，也必須是高效率的社會(huì)[17]。效率是金融市場(chǎng)發(fā)展的靈魂，科技應(yīng)用于金融大大提高了整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率。一方面，金融科技的創(chuàng)新發(fā)展可以直接吸引小微投融資者進(jìn)入市場(chǎng)，使得信息傳遞、共享的成本快速降低，優(yōu)化了資金融通、降低了交易成本和市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以依托其較高的盈利可能、便捷的資金融通手段，構(gòu)建金融市場(chǎng)的淡中心化轉(zhuǎn)型以促使金融脫媒，提升市場(chǎng)內(nèi)部資金融通效率，增加金融商品的創(chuàng)新能力。

1.2.3 打破金融壁壘以實(shí)現(xiàn)金融公平和普惠

2013 年11 月，黨的十八屆三中全會(huì)審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出：“發(fā)展普惠金融，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品。”然而，自普惠金融成為金融市場(chǎng)發(fā)展追求的目標(biāo)以來(lái)，“隨著中國(guó)金融發(fā)展日益呈現(xiàn)出不均衡的態(tài)勢(shì)，廣大中低收入者越來(lái)越被排斥在正規(guī)金融體系之外”[18]，為此，發(fā)展金融科技成為促進(jìn)金融包容與金融普惠的重要手段。當(dāng)前，層出不窮的P2P、股權(quán)眾籌平臺(tái)為缺少擔(dān)保與資質(zhì)的小微企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)提供資金支持；而以螞蟻花唄、借唄為代表的消費(fèi)貸也以信用為依托，增加金融消費(fèi)者可支配財(cái)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)；以余額寶為代表的理財(cái)產(chǎn)品更是憑借其隨存隨取、收益可觀的優(yōu)勢(shì)，掀起全民參與的互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮，成為普惠金融最典型的代表。數(shù)字金融市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型大幅降低了金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，極大地助力打破金融壁壘，避免金融市場(chǎng)原始的金融排斥，促進(jìn)金融公平與普惠的實(shí)現(xiàn)。

2 數(shù)字化轉(zhuǎn)型下的金融消費(fèi)者保護(hù)：風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

目前，我國(guó)金融市場(chǎng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷加速，但距離理想金融市場(chǎng)形成還有較大差距，主要表現(xiàn)在背離科技賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展普惠目標(biāo)、高新技術(shù)應(yīng)用帶來(lái)技術(shù)鴻溝、大數(shù)據(jù)人工智能適用可能侵犯金融消費(fèi)者權(quán)益三個(gè)方面。

2.1 普惠悖論：企業(yè)金融化目標(biāo)的背離

理想的企業(yè)金融化轉(zhuǎn)型①企業(yè)金融化可以從行為和結(jié)果兩個(gè)方面進(jìn)行認(rèn)識(shí)和界定：第一，從行為角度看，企業(yè)金融化是企業(yè)采取的一種偏重資本運(yùn)作的資源配置方式，表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)更多地運(yùn)用于投資而非傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；第二，從結(jié)果的角度看，企業(yè)金融化就是企業(yè)利潤(rùn)更多地來(lái)源于非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的投資和資本運(yùn)作，追求單純的資本增值而非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。應(yīng)當(dāng)是企業(yè)與金融消費(fèi)者的互利共贏，即：企業(yè)以其資產(chǎn)或信用為依托，通過與銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作更加便捷地獲取資金，開展金融投資；而金融消費(fèi)者基于對(duì)企業(yè)與銀行的信任進(jìn)行投資并獲得相應(yīng)的利潤(rùn)與分紅，盤活自身資產(chǎn)。但在實(shí)際操作中，處于優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)往往通過隱藏交易信息、加大資本的流轉(zhuǎn)率以獲得更高的利潤(rùn)，或僅僅依托信用而缺少實(shí)際資產(chǎn)的支撐進(jìn)行金融交易，相較之下，金融消費(fèi)者獲得的利潤(rùn)與其所承受的高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)并不匹配，企業(yè)金融化促進(jìn)普惠顯然構(gòu)成騙局。

一方面，金融服務(wù)混業(yè)經(jīng)營(yíng)蘊(yùn)含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。金融科技發(fā)展帶來(lái)“泛金融化”，大型金融科技公司串聯(lián)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行跨業(yè)資金流通，即：“利用傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中遺留下來(lái)的低效，為企業(yè)和個(gè)人提供更方便、更低成本和新穎的服務(wù)”[19]，但“不同業(yè)務(wù)間的相互關(guān)聯(lián)滲透，使金融風(fēng)險(xiǎn)傳染性更強(qiáng)、傳播速度更快、隱蔽性更高”[20]。例如，螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“螞蟻集團(tuán)”）吸納資金的過程就是利用其自身的信用價(jià)值從各金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，通過積累資本構(gòu)成花唄、借唄的資金來(lái)源②在第三屆中國(guó)金融四十人伊春論壇上，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)副理事長(zhǎng)黃奇帆提到過螞蟻金服的融資手段：通過30 億原始本到銀行抵押貸款60 億，從而賬面資金90 億，然后用90 億進(jìn)行ABS，再把90 億貸款出去獲90 億債券，再去貸款90 億，再放第二輪，以此類推。，由此導(dǎo)致其背后的高杠桿與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)螞蟻集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)，在其共計(jì)2.1 萬(wàn)億元的信貸規(guī)模中，98%的資金獲取來(lái)源于與銀行進(jìn)行合作，主要采取的是ABS（Asset Backed Securitization）③ABS 融資模式是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，即以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。融資模式進(jìn)行資金整合。在這種模式下，一旦螞蟻集團(tuán)經(jīng)濟(jì)受創(chuàng)或信用受損，整個(gè)借貸鏈條上的金融機(jī)構(gòu)與金融消費(fèi)者都會(huì)受到影響。因此，在超高杠桿率與較高的貸款利率的驅(qū)使下，螞蟻集團(tuán)金融普惠運(yùn)行的悖論逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。2020年11 月，螞蟻集團(tuán)核心領(lǐng)導(dǎo)層被中國(guó)人民銀行等四個(gè)部門約談，螞蟻集團(tuán)延緩上市。同一天，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，對(duì)小額借貸平臺(tái)市場(chǎng)準(zhǔn)入、跨行政區(qū)經(jīng)營(yíng)及融資杠桿率加以規(guī)制。但究其標(biāo)準(zhǔn)制定的合理性與對(duì)金融市場(chǎng)的影響，目前仍需持續(xù)性的觀察與討論。

另一方面，企業(yè)金融化過程隱藏泡沫危機(jī)。當(dāng)前，除了金控公司逐步開展資產(chǎn)證券化之外，便捷的融資需求與較高的金融收益也吸引著部分實(shí)體企業(yè)展開金融化轉(zhuǎn)型。在具體的金融化過程中，大部分企業(yè)傾向于獲得長(zhǎng)期的資金支持，通過選擇資金入股金融機(jī)構(gòu)、參與金融機(jī)構(gòu)的投融資決策等方式，以更方便地獲得貸款或發(fā)行企業(yè)債券吸收資金，促進(jìn)實(shí)體企業(yè)發(fā)展④以雅戈?duì)柶髽I(yè)金融化過程為例，在2013-2018 年，雅戈?duì)柾ㄟ^持股寧波銀行、中信股份、浙商財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司與金融機(jī)構(gòu)組成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，并且利用其股東地位展開關(guān)聯(lián)交易，特別是獲得貸款與支持主業(yè)發(fā)展。在雅戈?duì)柶髽I(yè)金融化的過程中，自2013 年起投資收益快速上升，2017 年甚至達(dá)到了266%，一旦剔除投資收益，企業(yè)利潤(rùn)將大幅減少。。但并非所有的實(shí)體企業(yè)均將獲得的資金投回實(shí)體生產(chǎn)，還會(huì)出現(xiàn)投融資收益高于生產(chǎn)收益乃至彌補(bǔ)生產(chǎn)虧損的情形。這樣一來(lái)，表面的資金融通由于缺乏實(shí)體企業(yè)支撐，金融泡沫隨之形成。一旦某些規(guī)模大、影響力廣的大型實(shí)體企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂，整個(gè)金融市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)震蕩，參與其中的金融消費(fèi)者的金融交易安全就難以保障。

2.2 數(shù)字鴻溝：金融市場(chǎng)排斥的加劇

金融交易是信用交易，其核心是金錢的時(shí)間價(jià)值[21]。換言之，金融風(fēng)險(xiǎn)附著在金融資產(chǎn)之上并在金融市場(chǎng)的投融資者之間輾轉(zhuǎn)。因而，信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)的首要問題[1]。在金融交易過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為交易主體因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。而在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的金融市場(chǎng)中，傳遞信用風(fēng)險(xiǎn)的信息工具也逐漸走向智能化與數(shù)字化。然而，“面對(duì)高度自動(dòng)化、智能化的金融科技產(chǎn)品，當(dāng)前金融消費(fèi)者的綜合素養(yǎng)尚不足以實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)”[22]。尤其是橫亙?cè)诮鹑谙M(fèi)者了解掌握金融產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)與作出選擇判斷之間的數(shù)字鴻溝，當(dāng)前仍在不斷擴(kuò)張。

首先，部分金融消費(fèi)者被排斥在數(shù)字金融市場(chǎng)外。今天，盡管互聯(lián)網(wǎng)普及率已大大增高，但仍有少部分人由于地區(qū)或年齡的原因被互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)割離。因此，“金融普惠計(jì)劃鼓勵(lì)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將傳統(tǒng)金融服務(wù)安置在以前服務(wù)不足的地區(qū)，以便服務(wù)不足的地區(qū)更便捷地獲得這些服務(wù)”[23]。數(shù)字普惠金融的服務(wù)群體很大一部分是非網(wǎng)民群體，金融市場(chǎng)應(yīng)盤活其不流動(dòng)資金，增加可預(yù)期收入，但金融市場(chǎng)的完全數(shù)字化轉(zhuǎn)型很有可能讓他們更加邊緣化，進(jìn)一步加大金融市場(chǎng)排斥。

其次，數(shù)字技術(shù)應(yīng)用增加金融欺詐可能。依法公開的企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息可能作假，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)利用其技術(shù)復(fù)雜性進(jìn)行資本操縱以掩蓋損失并增加金融交易的不透明性，而普通金融消費(fèi)者由于不具有專業(yè)知識(shí)難以辨別。以P2P 平臺(tái)為例，2015年開始陷入頻繁爆雷危機(jī)，直到2020 年，仍陸續(xù)有微貸網(wǎng)、愛錢進(jìn)等小額借貸龍頭平臺(tái)走向終結(jié)。在此過程中，金融消費(fèi)者無(wú)法了解企業(yè)與平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，大批金融消費(fèi)者深陷其中蒙受欺詐，金融安全保障受到挑戰(zhàn)。

最后，信息過量帶來(lái)金融消費(fèi)者判斷失衡。在今天的全民互聯(lián)時(shí)代，金融消費(fèi)者隨時(shí)隨地可以通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)獲取海量金融交易信息，但非專業(yè)的金融消費(fèi)者在有效信息摘取方面存在困難。大部分非專業(yè)金融消費(fèi)者金融知識(shí)匱乏，面對(duì)過量的金融信息，不僅不能夠快速高效地整理出最有效的信息，反而會(huì)受其誤導(dǎo)，作出錯(cuò)誤決策，最終造成資產(chǎn)貶值、權(quán)益受損，不利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

2.3 數(shù)據(jù)黑洞：金融數(shù)據(jù)保護(hù)困難重重

金融市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型集中體現(xiàn)在大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用上，金融消費(fèi)者的個(gè)人資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好狀況被廣泛收集并數(shù)字化認(rèn)證，從而形成金融市場(chǎng)中的個(gè)性化投融資者形象。盡管明確的數(shù)據(jù)可以幫助金融消費(fèi)者規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)、更快速地作出投資選擇，但也不可避免地產(chǎn)生數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)?！皵?shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與信息安全風(fēng)險(xiǎn)相互交織，增加了信息科技風(fēng)險(xiǎn)等操作風(fēng)險(xiǎn)”[24]。而一旦掌握信息數(shù)據(jù)的金融投資機(jī)構(gòu)利用金融消費(fèi)者的個(gè)人數(shù)據(jù)做出不正當(dāng)行為，金融消費(fèi)者可以尋求的救濟(jì)手段比較匱乏。

首先，個(gè)人金融數(shù)據(jù)存在濫用危機(jī)。研究數(shù)據(jù)顯示，“在許多情況下，消費(fèi)者感到他們的社會(huì)安全號(hào)碼、銀行賬戶信息和其他身份信息被錯(cuò)誤處理，或可能被用于超出承保范圍的方式”[25]。2021 年11 月1 日，《中華人民共和國(guó)個(gè)人信息保護(hù)法》正式實(shí)施，國(guó)家開始對(duì)個(gè)人信息及其處理范圍進(jìn)行規(guī)制①《中華人民共和國(guó)個(gè)人信息保護(hù)法》第4 條：“個(gè)人信息是以電子或者其他方式記錄的與已識(shí)別或者可識(shí)別的自然人有關(guān)的各種信息，不包括匿名化處理后的信息。個(gè)人信息的處理包括個(gè)人信息的收集、存儲(chǔ)、使用、加工、傳輸、提供、公開、刪除等?！?。在該法中，金融消費(fèi)者的個(gè)人金融數(shù)據(jù)被規(guī)制保護(hù)，金融消費(fèi)者數(shù)據(jù)權(quán)屬正式確立。但在互聯(lián)網(wǎng)金融交易中，數(shù)據(jù)侵權(quán)行為隱蔽而難以取證，金融數(shù)據(jù)處理者往往可以利用其優(yōu)勢(shì)地位以格式條款形式取得對(duì)金融消費(fèi)者數(shù)據(jù)處理的權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)其金融數(shù)據(jù)的二次利用、交叉利用等，金融消費(fèi)者個(gè)人數(shù)據(jù)存在被濫用的可能。

其次，大數(shù)據(jù)背景下存在算法歧視。金融市場(chǎng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要廣泛收集金融消費(fèi)者的個(gè)人財(cái)產(chǎn)、理財(cái)分布、風(fēng)險(xiǎn)偏好等信息，以方便大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的應(yīng)用與信用征信體系的建立。而算法并不意味著絕對(duì)科學(xué)，算法在輸入數(shù)據(jù)與輸出結(jié)果之間有一個(gè)“黑箱”時(shí)間，無(wú)法查看計(jì)算機(jī)內(nèi)部的工作情況，有悖金融公平的算法歧視現(xiàn)象由此顯現(xiàn)。以智能投顧為例，在全面獲取金融消費(fèi)者的個(gè)人資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等相關(guān)信息后，它會(huì)通過設(shè)計(jì)好的精密運(yùn)算程序?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行排列組合，從而生成投資方案。但運(yùn)算程序的合理性及其是否進(jìn)行運(yùn)算的真實(shí)性無(wú)法確認(rèn)，并且存在“人為操縱人工智能，聚攏資金干擾市場(chǎng)，輔之以大數(shù)據(jù)殺熟等手段，在實(shí)際操作中形成‘一致行動(dòng)人’的現(xiàn)象”[3]。對(duì)此，一般的金融消費(fèi)者甚至具備專業(yè)知識(shí)的金融消費(fèi)者都很難根據(jù)最終的理財(cái)方案判斷是否存在算法歧視。

最后，針對(duì)金融數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)攻擊不容小覷。據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，美國(guó)安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行（SFNB）已經(jīng)挫敗了1.5 萬(wàn)起企圖破壞其金融系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)攻擊，以至于SFNB 擔(dān)心：如果繼續(xù)大量發(fā)生這類行為的話，將有損社會(huì)公眾對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融的信心[26]。當(dāng)前，隨著金融市場(chǎng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐漸深化，金融網(wǎng)絡(luò)攻擊也有愈演愈烈趨勢(shì)。在實(shí)踐中，許多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)為方便金融消費(fèi)者投資咨詢，直接對(duì)接外部網(wǎng)絡(luò)，對(duì)金融消費(fèi)者的金融隱私權(quán)保護(hù)造成巨大的技術(shù)沖擊。此外，大部分金融機(jī)構(gòu)選擇將其數(shù)字化運(yùn)營(yíng)事項(xiàng)外包給互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司，由互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司負(fù)責(zé)金融數(shù)據(jù)系統(tǒng)的安全保障，使得多方參與整個(gè)金融交易。而一旦交易出現(xiàn)問題，來(lái)自外部的網(wǎng)絡(luò)攻擊成功，金融消費(fèi)者在尋求救濟(jì)時(shí)將面臨涉及主體復(fù)雜多樣、具體責(zé)任劃分困難、責(zé)任主體相互推諉等難題，導(dǎo)致整體金融安全的實(shí)現(xiàn)受到威脅。

3 金融消費(fèi)者保護(hù)的法律規(guī)制范式：調(diào)整與轉(zhuǎn)型

當(dāng)前，順應(yīng)金融市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢(shì)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（以下簡(jiǎn)稱“經(jīng)合組織”）的要求，厘清數(shù)字金融時(shí)代的監(jiān)管理念，構(gòu)建完備健全的監(jiān)管體系。同時(shí)，通過信息披露制度與發(fā)展金融教育打破金融壁壘，從而對(duì)數(shù)字金融時(shí)代金融消費(fèi)者保護(hù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)進(jìn)行制度回應(yīng)。

3.1 厘清監(jiān)管理念，建構(gòu)監(jiān)管制度

金融監(jiān)管理念的明確是開展具體監(jiān)管活動(dòng)的前提。堅(jiān)持技術(shù)中立原則，順應(yīng)科技變革，并輔之以恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管手段嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，是保障金融市場(chǎng)穩(wěn)定的最優(yōu)選擇。同時(shí)，通過劃分金融消費(fèi)者類型展開傾斜保護(hù)與買者自慎規(guī)則的適用更有助于激發(fā)市場(chǎng)活力，提高金融效率。

3.1.1 堅(jiān)持技術(shù)中立原則，保障金融安全

在數(shù)字化時(shí)代，金融科技應(yīng)用帶來(lái)金融創(chuàng)新，但紛繁復(fù)雜的金融創(chuàng)新不僅激發(fā)市場(chǎng)活力，也蘊(yùn)含新型風(fēng)險(xiǎn)。在金融創(chuàng)新層面，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域的全面發(fā)展讓金融消費(fèi)者進(jìn)行金融投資理財(cái)更加便捷。今天，以云技術(shù)、大數(shù)據(jù)、人工智能為代表的一系列新型科技逐漸成型，加密貨幣試行也初見成效，加上新冠疫情帶來(lái)的金融市場(chǎng)的不確定性和短期通貨膨脹，都要求應(yīng)用金融科技以提高金融運(yùn)行效率?；蛘哒f(shuō)，金融市場(chǎng)的科技創(chuàng)新可以降低金融市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，使得更多人參與金融消費(fèi)。便捷化、智能化的金融科技應(yīng)用于金融市場(chǎng)，有別于傳統(tǒng)銀行業(yè)高擔(dān)保低流動(dòng)性的特點(diǎn)?？萍蓟慕鹑谑袌?chǎng)資本流動(dòng)性強(qiáng)、準(zhǔn)入門檻低，可以極大地盤活資金與增加資金流轉(zhuǎn)率，促進(jìn)金融公平與金融普惠的形成。在新型風(fēng)險(xiǎn)層面，金融市場(chǎng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和金融市場(chǎng)內(nèi)部跨業(yè)合作走向大型化與多元化，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。當(dāng)前，各類金融控股公司不斷開發(fā)高利率低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)模型，以網(wǎng)絡(luò)為媒介吸納傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)客戶資金，開展依賴信用的去擔(dān)保模式借貸服務(wù)。由于這種主要依托信用展開的借貸服務(wù)缺乏實(shí)際資產(chǎn)支撐，存在超高杠桿率風(fēng)險(xiǎn)和泡沫危機(jī)可能。同時(shí)，當(dāng)今世界科技革命日新月異，而科學(xué)技術(shù)本身即具有較強(qiáng)的不可知性，尤其是其在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，使得傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)與數(shù)據(jù)科技風(fēng)險(xiǎn)交織，增加了整個(gè)金融市場(chǎng)的不可控性。

針對(duì)上述情況，經(jīng)合組織的數(shù)字化下金融消費(fèi)者保護(hù)報(bào)告指出，“法律和監(jiān)管框架應(yīng)基于技術(shù)中立原則，確保它能夠適應(yīng)變革和創(chuàng)新，同時(shí)保持適當(dāng)水平的金融消費(fèi)者保護(hù)”。這一原則在我國(guó)數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下金融消費(fèi)者保護(hù)的制度框架構(gòu)建中也同樣適用。尤其是在科技金融應(yīng)用已成必然趨勢(shì)而損失與劣勢(shì)尚未顯現(xiàn)的背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以選擇保持“技術(shù)中立”的態(tài)度，效仿德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局“同樣的業(yè)務(wù)、同樣的風(fēng)險(xiǎn)、同樣的規(guī)則”的原則，不遏制新型金融創(chuàng)新的自由發(fā)展，但也不給予其優(yōu)惠待遇。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定時(shí)進(jìn)行安全評(píng)估，及時(shí)進(jìn)行回應(yīng)性監(jiān)管，始終把金融安全作為金融市場(chǎng)監(jiān)管的首要目標(biāo)。

3.1.2 實(shí)行金融消費(fèi)者傾斜保護(hù)，促進(jìn)金融公平

針對(duì)金融消費(fèi)者的傾斜保護(hù)，是基于金融消費(fèi)者在金融交易過程中所處的相對(duì)弱勢(shì)地位。對(duì)金融消費(fèi)者的傾斜保護(hù)起源于20 世紀(jì)60～70 年代，泡沫經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)大蕭條和通貨膨脹使得金融監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的規(guī)制逐漸失靈，而金融脫媒與創(chuàng)新的沖擊使得金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷加深對(duì)金融消費(fèi)者的傾斜保護(hù)。金融消費(fèi)者長(zhǎng)期處于劣勢(shì)地位的主要原因在于信息不對(duì)稱和由于時(shí)空差異帶來(lái)的信息不完全，為了解決這一問題，完善信息披露制度、保障金融消費(fèi)者的知情權(quán)成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施傾斜保護(hù)的必然選擇。但是，在數(shù)字化金融市場(chǎng)中，傾斜保護(hù)的法律“父愛主義”的弊端逐漸顯現(xiàn)。父愛主義意味著“以結(jié)果導(dǎo)向下的事前干預(yù)為核心，通過禁止或限制投資者的決定自由保護(hù)其免受非理性行為的傷害”[27]，本質(zhì)上是監(jiān)管法對(duì)投資者私法關(guān)系的介入。這一介入將極大地限制金融消費(fèi)者在金融市場(chǎng)中的自有判斷，“先入為主地直接確定傾斜保護(hù)的一方將可能更加背離均衡而不是引致均衡”[28]，從而減少整個(gè)金融市場(chǎng)活力，不利于金融普惠的實(shí)現(xiàn)與金融效率的提升。針對(duì)這一弊端，在理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)下的“買者自慎”①“買者自慎”，即買方在交易前或交易過程中應(yīng)當(dāng)根據(jù)獲得的交易信息和自身的經(jīng)濟(jì)知識(shí)作出自主的判斷，由于自身判斷原因?qū)е碌睦媸軗p應(yīng)當(dāng)自行承擔(dān)責(zé)任。原則被提出，即：只有明顯由于賣方原因帶來(lái)的交易不公，才可以適用金融消費(fèi)者傾斜保護(hù)。因此，適當(dāng)?shù)慕鹑谙M(fèi)者分類并依此展開數(shù)字金融市場(chǎng)的傾斜保護(hù)，在某種意義上更是金融公平價(jià)值的體現(xiàn)，而依托金融消費(fèi)者分類展開信息披露與金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)性義務(wù)監(jiān)管也更為科學(xué)合理。

3.2 健全監(jiān)管體系，增強(qiáng)監(jiān)管水平

專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的構(gòu)建與賦權(quán)是進(jìn)一步開展監(jiān)管活動(dòng)、進(jìn)行國(guó)際合作從而規(guī)制金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。保障監(jiān)管機(jī)構(gòu)的與時(shí)俱進(jìn)和提高金融監(jiān)管科技化水平是推動(dòng)金融監(jiān)管專業(yè)化的重要支撐，而深化功能性監(jiān)管是應(yīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)的最佳選擇。

3.2.1 明確金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)職權(quán)

明確監(jiān)管主體與監(jiān)管職權(quán)是規(guī)制互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管前提。美國(guó)在金融消費(fèi)者保護(hù)規(guī)制方面，通過多項(xiàng)法律明確了監(jiān)管的主體和職責(zé)，形成了分別保護(hù)放款人和借款人的雙重多頭監(jiān)管模式②雙重多頭監(jiān)管模式即聯(lián)邦政府、州政府分別設(shè)立多個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，共同執(zhí)掌監(jiān)管權(quán)力的監(jiān)管模式，由證券交易委員會(huì)（SEC）重點(diǎn)保護(hù)放款人，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）、美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）、消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)保護(hù)借款人。。我國(guó)目前的監(jiān)管主體劃分較為明確：中央一級(jí)由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管P2P，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管眾籌，央行監(jiān)管第三方支付，總原則由央行制定；地方一級(jí)由省、地市金融管理部門進(jìn)行監(jiān)管。但現(xiàn)有的監(jiān)管模式還是有機(jī)構(gòu)性監(jiān)管的特點(diǎn)，難以應(yīng)對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型下金融市場(chǎng)內(nèi)部資金流轉(zhuǎn)、杠桿加倍、混業(yè)合作的現(xiàn)狀，層出不窮的新型金融產(chǎn)品存在監(jiān)管界限模糊、職權(quán)交叉、監(jiān)管混亂的問題。為此，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮中國(guó)人民銀行金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局的職能和作用，授予其合理規(guī)制互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力，明確其職責(zé)范圍，實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)跨地區(qū)的金融消費(fèi)者保護(hù)。

3.2.2 以科技驅(qū)動(dòng)監(jiān)管

在金融市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的時(shí)代，針對(duì)金融市場(chǎng)參與者的行為監(jiān)管應(yīng)當(dāng)更多地引入監(jiān)管科技，以科技驅(qū)動(dòng)監(jiān)管③國(guó)際金融協(xié)會(huì)（International Financial Association）將“監(jiān)管科技”定義為：能夠有效解決監(jiān)管和合規(guī)要求的新技術(shù)。。大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制具有高效便捷的特點(diǎn)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制可以實(shí)時(shí)或者準(zhǔn)實(shí)時(shí)地持續(xù)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)，變落后、冗雜、滯后的監(jiān)管為主動(dòng)、實(shí)時(shí)、前瞻性的監(jiān)管。英國(guó)金融行為監(jiān)管局（Financial Conduct Authority）就通過建立卓越分析中心（包括引入人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)在內(nèi)的創(chuàng)新技術(shù)）來(lái)探索監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何在內(nèi)部發(fā)揮作用，以加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專業(yè)化能力。合理的大數(shù)據(jù)收集與科技應(yīng)用可以助力征信體系構(gòu)建，為數(shù)字金融時(shí)代規(guī)范信息披露與信用風(fēng)險(xiǎn)提供制度保障，極大地推動(dòng)金融監(jiān)管的智能化。此外，還可以引入“監(jiān)管沙箱”模式④“監(jiān)管沙箱”專為擴(kuò)大金融項(xiàng)目創(chuàng)新而設(shè)，即企業(yè)可以在“一個(gè)安全的空間”內(nèi)測(cè)試其創(chuàng)新的產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和交付機(jī)制，并且不會(huì)因該創(chuàng)新立即招致不利的監(jiān)管后果。也就是說(shuō)，以實(shí)驗(yàn)性的方法提供一個(gè)縮小版的真實(shí)市場(chǎng)和寬松版的監(jiān)管環(huán)境，在保障金融消費(fèi)者權(quán)益的前提下，允許金融科技初創(chuàng)企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和交付機(jī)制進(jìn)行大膽試驗(yàn)。。2016 年5 月，英國(guó)金融行為監(jiān)管局針對(duì)智能投顧、區(qū)塊鏈等金融科技創(chuàng)新發(fā)布了關(guān)于“監(jiān)管沙箱”的報(bào)告。監(jiān)管沙箱類似于我國(guó)的試點(diǎn)機(jī)制，它的適用與推行可以很好地平衡金融科技發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制的矛盾。以我國(guó)數(shù)字人民幣的試用為例，在有條件的地區(qū)試點(diǎn)發(fā)行時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行貨幣發(fā)行量與通脹率的實(shí)時(shí)監(jiān)控，可以較為直觀地看到數(shù)字人民幣流通的可行性，認(rèn)識(shí)其可能蘊(yùn)藏的金融風(fēng)險(xiǎn)，并尋求相應(yīng)的規(guī)制手段，從而判定是否大規(guī)模地持續(xù)推進(jìn)數(shù)字人民幣的應(yīng)用。

3.2.3 深化功能性監(jiān)管

構(gòu)建以保護(hù)金融消費(fèi)者為核心目標(biāo)的金融法律制度，需要對(duì)金融領(lǐng)域各部門法律的規(guī)制內(nèi)容進(jìn)行整合。與傳統(tǒng)縱向分割式的法律規(guī)制不同，在跨業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下，橫向統(tǒng)合規(guī)制成為轉(zhuǎn)型目標(biāo)。這與功能性監(jiān)管統(tǒng)合性的規(guī)制方式不謀而合，即：不問金融機(jī)構(gòu)的名稱，而依據(jù)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)及其所發(fā)揮的功能展開規(guī)制?！斑^去的監(jiān)管機(jī)構(gòu)專注于防范與‘太大而不能倒閉’機(jī)構(gòu)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，卻忽視了與分散的小型金融市場(chǎng)相關(guān)的概念性獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)”[29]。在金融市場(chǎng)的跨業(yè)合作背景下，應(yīng)強(qiáng)化宏觀層面的審慎監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范；同時(shí)，在微觀層面與功能性監(jiān)管相結(jié)合，錯(cuò)開機(jī)構(gòu)性監(jiān)管的縱向監(jiān)管特征?！绊n國(guó)與日本的金融消費(fèi)者保護(hù)法分別從金融產(chǎn)品和金融消費(fèi)者分類的角度對(duì)金融市場(chǎng)展開功能性監(jiān)管”[30]。據(jù)此，金融產(chǎn)品可以依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)高低與收益率大小進(jìn)行劃分，金融消費(fèi)者則可以依據(jù)支配資金的數(shù)量進(jìn)行劃分，在劃分好的標(biāo)準(zhǔn)下開展金融監(jiān)管，以實(shí)現(xiàn)金融法的核心目標(biāo)：保護(hù)消費(fèi)者和確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定的功能。

3.3 打破金融壁壘，實(shí)現(xiàn)制度愿景

打破數(shù)字金融市場(chǎng)壁壘，推進(jìn)金融普惠與公平，一方面需要增加信息披露縮小信息鴻溝，另一方面需要加強(qiáng)金融教育，改善金融消費(fèi)者的弱勢(shì)地位。

3.3.1 實(shí)行金融消費(fèi)者分類以實(shí)現(xiàn)信息披露

“信息不對(duì)稱是金融監(jiān)管的固有困局”[31]，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用更是加重了金融市場(chǎng)排斥。在金融交易活動(dòng)中，依托互聯(lián)網(wǎng)為媒介展開的金融交易不僅可以通過數(shù)據(jù)篡改、隱匿信息等手段傳遞無(wú)效信息，也可以無(wú)差別釋放海量經(jīng)營(yíng)訊息。在這種情況下，金融消費(fèi)者作為信息受眾，很可能無(wú)法辨認(rèn)乃至陷入信息傳遞陷阱，被動(dòng)承受數(shù)字化金融市場(chǎng)不可預(yù)期的金融風(fēng)險(xiǎn)，影響自身判斷甚至受到金融欺詐，從而導(dǎo)致自身權(quán)益受損。為此，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化金融服務(wù)者的說(shuō)明義務(wù)①金融消費(fèi)者的說(shuō)明義務(wù)主要是指對(duì)包括金融商品本身的性質(zhì)、結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的，可能會(huì)導(dǎo)致金融消費(fèi)者損失的事項(xiàng)進(jìn)行充分說(shuō)明，如金融商品的利息、價(jià)格、行情變動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)高低以及是否會(huì)產(chǎn)生本金損失等。，增加金融消費(fèi)者與金融機(jī)構(gòu)之間信息的對(duì)稱性。此外，數(shù)字化時(shí)代金融消費(fèi)者異質(zhì)性愈加明顯，金融消費(fèi)者分類規(guī)制更有助于健全信息披露機(jī)制以實(shí)現(xiàn)金融公平。對(duì)此，2017 年1 月施行的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》對(duì)投資者進(jìn)行了分類②參見《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》第7 條、第8 條。，規(guī)定普通投資者在信息披露、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等方面享有特別保護(hù)，并允許普通投資者與專業(yè)投資者身份之間的流動(dòng)轉(zhuǎn)化，以達(dá)到合理開展信息披露、動(dòng)態(tài)規(guī)范金融消費(fèi)者保護(hù)的目的。更進(jìn)一步，可以考慮以該規(guī)定為基礎(chǔ)，嘗試將其在金融市場(chǎng)交易中全面推行，并依據(jù)劃分標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施對(duì)普通金融消費(fèi)者的傾斜保護(hù)，從而縮小信息鴻溝。

3.3.2 發(fā)展金融教育以適應(yīng)數(shù)字化新形勢(shì)

加強(qiáng)金融教育是國(guó)內(nèi)外在金融消費(fèi)者保護(hù)方面達(dá)成的共識(shí)，尤其是在數(shù)字金融時(shí)代，提升金融消費(fèi)者的金融素質(zhì)成為對(duì)金融消費(fèi)者傾斜保護(hù)的重要舉措，也是助力金融公平、實(shí)現(xiàn)金融普惠和金融安全的必要選擇。國(guó)外許多國(guó)家以及我國(guó)的港澳地區(qū)早已將金融教育提上日程，開展全民金融教育掃盲，助力全民金融素質(zhì)提高。在我國(guó)，人民銀行研究制定了《中國(guó)金融教育國(guó)家戰(zhàn)略》，就金融消費(fèi)者教育開展了大量的工作?！敖鹑谒仞B(yǎng)教育被視作金融消費(fèi)者賦能，即：減少金融消費(fèi)者參與金融市場(chǎng)的障礙、提高其獲取相關(guān)信息能力等的手段和方式”[32]。在具體開展金融消費(fèi)者金融教育方面，首先要立法規(guī)定開展數(shù)字金融教育活動(dòng)的主體，以強(qiáng)制性法律規(guī)定為金融素質(zhì)教育推進(jìn)提供制度保障。對(duì)此，可以參照加拿大金融消費(fèi)者局統(tǒng)籌管理加拿大的金融教育事務(wù)，以我國(guó)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局作為實(shí)施主體，統(tǒng)籌開展金融教育事業(yè)。其次要明確金融素養(yǎng)教育的內(nèi)容，教育的開展要以標(biāo)準(zhǔn)化、明確化的教學(xué)內(nèi)容為基礎(chǔ)，統(tǒng)一的教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)可以防范金融教育水平參差不齊的問題。尤其是數(shù)字金融時(shí)代，需要兼顧數(shù)字技術(shù)與金融知識(shí)的教育，確保金融素養(yǎng)教育的規(guī)范性、客觀性和全面性。再次應(yīng)該區(qū)分金融素養(yǎng)教育對(duì)象的需求差異，對(duì)金融消費(fèi)者依據(jù)年齡、職業(yè)等標(biāo)準(zhǔn)展開分類教學(xué)，因材施教，提高教學(xué)效率。最后應(yīng)當(dāng)建立金融素養(yǎng)教育評(píng)估制度，以科技性手段加強(qiáng)監(jiān)測(cè)，確保金融素養(yǎng)教育取得實(shí)效，進(jìn)而增強(qiáng)數(shù)字金融時(shí)代金融消費(fèi)者抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

4 結(jié)語(yǔ)

金融市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型走向縱深階段，虛擬、智能、便捷、高收益已成為數(shù)字金融市場(chǎng)的關(guān)鍵詞，吸引著越來(lái)越多的金融消費(fèi)者參與其中?；仡檾?shù)字金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的發(fā)展沿革，從早期傳統(tǒng)銀行線上化運(yùn)行到金融賦能去中心化加速金融脫媒，再到人工智能大數(shù)據(jù)應(yīng)用于理財(cái)投資發(fā)展智能投顧，以及數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈等為代表的高新科技的應(yīng)用，科技與金融聯(lián)系愈加緊密，呈現(xiàn)出加速發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)的趨勢(shì)。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下，金融消費(fèi)者面臨諸如普惠悖論顯現(xiàn)、市場(chǎng)排斥加劇、數(shù)據(jù)權(quán)益受損等新型挑戰(zhàn)。對(duì)此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)厘清金融消費(fèi)者保護(hù)監(jiān)管理念，堅(jiān)持技術(shù)中立原則，明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其職責(zé)，推進(jìn)科技監(jiān)管、功能性監(jiān)管，形成體系化立體監(jiān)管模式，從信息披露與金融教育兩方面打破金融壁壘、縮小信息鴻溝，回應(yīng)數(shù)字金融背景下金融消費(fèi)者保護(hù)面臨的新型風(fēng)險(xiǎn)，以適應(yīng)金融市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型新形勢(shì)。