□文/韓大濤

（南寧職業(yè)技術(shù)學(xué)院財經(jīng)學(xué)院 廣西·南寧）

［提要］ 中美之間的貿(mào)易摩擦已經(jīng)有五輪，是一個動態(tài)演變的過程，中美貿(mào)易戰(zhàn)不是單純的打貿(mào)易逆差，更是資本市場的博弈。商品在期貨市場上對沖策略可以有套期保值的效果，長時間的貿(mào)易對壘會導(dǎo)致匯率波動、全球供應(yīng)鏈破壞和重組，給全世界的企業(yè)帶來“蝴蝶效應(yīng)”。在中美貿(mào)易戰(zhàn)中，金融市場開發(fā)、資本市場放寬、產(chǎn)品市場重新洗牌等威脅與機遇，然而風(fēng)險不一定是危機，正確的戰(zhàn)略可以轉(zhuǎn)化危機，合理運用期貨市場來避險。

對中美貿(mào)易摩擦的開始時間界定為2018 年3 月，已持續(xù)了五輪，共34 個月。（表1）

表1 中美貿(mào)易戰(zhàn)五輪加征關(guān)稅一覽表

一、中美貿(mào)易摩擦下南寧市涉外企業(yè)影響顯現(xiàn)

2018 年開始以來，中國對美出口增長5.4%，增速較往年同期下降13.9 個百分點。南寧糖業(yè)、南南鋁業(yè)等出口型企業(yè)，特別是對美國出口的外貿(mào)型企業(yè)影響是巨大的，中美貿(mào)易戰(zhàn)對南寧市出口外貿(mào)企業(yè)影響巨大。從表2 可以看出，2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)前，中國對美國的出口額為5，055 億美元，是最多的，中美貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟影響還是很大的，如何控制貿(mào)易戰(zhàn)對中國經(jīng)濟的沖擊，是中國外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該考慮的，及早制定出企業(yè)應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)的對沖策略，減少對企業(yè)利潤的影響。（表2）

表2 2017 年中國對世界主要發(fā)達國家出口額一覽表

（一）南寧市出口企業(yè)陷入被動格局。南寧市出口美國產(chǎn)品的相關(guān)企業(yè)，特別是有色金屬加工、紡織、家具等企業(yè)，在產(chǎn)能逐年擴大背景下，對美國出口突然被限制會造成企業(yè)產(chǎn)品積壓嚴重，資金周轉(zhuǎn)困難，特別是中小企業(yè)，抗擊風(fēng)險能力較差，中美貿(mào)易摩擦是一個中長期的過程，從2018 年至2020 年已經(jīng)接近三年的時間，對于依靠對美出口的企業(yè)，對于企業(yè)的利潤是致命打擊，如果沒有找到代替市場，企業(yè)將會面臨破產(chǎn)的危險。

（二）南寧市進口企業(yè)影響比較嚴重。中國政府提高美國相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)稅，間接導(dǎo)致企業(yè)用美國的原材料和機械設(shè)備成本增加，給企業(yè)帶來利潤減少或者沒有機械設(shè)備而無法正常生產(chǎn)，短時間也無法找到替代品，中國政府對美國貿(mào)易反制措施是把雙刃劍，對中美雙方的相關(guān)行業(yè)的企業(yè)都會產(chǎn)生不利的影響。從南寧市海關(guān)資料顯示，南寧市企業(yè)從美國進口的農(nóng)副產(chǎn)品的數(shù)量每年都在增加，中美貿(mào)易摩擦以來，南寧市的豬肉從美國進口大幅減少，導(dǎo)致2019 年南寧市的豬肉價格率先一路飆升，最高價格到達每斤45 元。這導(dǎo)致以豬肉加工為主的企業(yè)和餐館成本居高不下，企業(yè)盈利能力持續(xù)下降。

（三）南寧市涉外企業(yè)心理防線沖擊大。自2018 年至今，中美貿(mào)易摩擦以來，中美提高關(guān)稅的相關(guān)行業(yè)一直低迷不振，其心理沖擊是第一的。首先，企業(yè)擔(dān)心中美貿(mào)易摩擦引發(fā)全球性的貿(mào)易壁壘格局，各國都開始進行貿(mào)易干預(yù)，引發(fā)全球性的貿(mào)易保護制度，這對于世界經(jīng)濟的影響是巨大的。其次，長期性的擔(dān)心。悲觀者認為中美貿(mào)易摩擦是長期性的，比如美日貿(mào)易戰(zhàn)歷經(jīng)幾十年的過程，對日本經(jīng)濟的沖擊是毀滅性的。擔(dān)心中美貿(mào)易摩擦重現(xiàn)美日貿(mào)易摩擦的過程，抑制中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，從而降低企業(yè)盈利的預(yù)期。最后，擔(dān)心企業(yè)市場，每個企業(yè)的生存都有自己的法則，特別是市場法則，美國市場足夠大、信譽好，深受南寧市企業(yè)信賴，一旦一些企業(yè)失去美國的訂單，短時間內(nèi)找不到其他替代的市場，對涉美企業(yè)是致命的打擊。

二、南寧市外貿(mào)企業(yè)原料價格波動與期貨套期保值策略

（一）南寧市進出口企業(yè)防止價格波動的方法。期貨對企業(yè)主要作用包括套期保值、定價和交割這三類。套期保值，在付出一定成本的基礎(chǔ)上鎖定未來利潤，降低價格波動對企業(yè)的買賣原材料與出售貨物所帶來的風(fēng)險。定價，應(yīng)用在確定買賣雙發(fā)價格時用到，如雙方約定貨物交收價格以期貨市場上某一月合約某幾天結(jié)算價的均價為最終交易價格等。交割，應(yīng)用是利用期貨市場的標(biāo)準倉單來進行的活動，交易所的標(biāo)準倉單在質(zhì)量上有明確的標(biāo)準，且有交易所背書，信用較好。另外，可以選擇的交割庫較多，降低了物流和倉儲的成本。

南寧市外貿(mào)企業(yè)可以利用期貨市場進行自我保護，使用期現(xiàn)套利與跨期套利模式。這兩種模式是南寧市企業(yè)進行期貨對沖策略的方法。期現(xiàn)套利主要包括反向買進期現(xiàn)套利和正向買進期現(xiàn)套利兩種。一般情況下，公司會將套保策略分享給客戶，以確定最終產(chǎn)品定價。對于采購銅的價格，會遵照客戶的指令，由客戶提出目標(biāo)價格，套保部門協(xié)助客戶鎖定價格，通過現(xiàn)貨鎖價（與下游供應(yīng)商進行，占套保數(shù)量的大部分）或期貨鎖價（通過上海期貨交易所和倫敦金屬交易所）完成。此外，若出現(xiàn)少量客戶無法承諾鎖價或其他異常情況，這時公司也會通過上海期貨交易所的銅期貨來做保值對沖。

（二）南寧市進出口企業(yè)防止價格波動案例分析。在新冠肺炎疫情期間原材料暴跌等情況下，套期保值方式有助于企業(yè)撫平價格波動、降低經(jīng)營風(fēng)險。有客戶因為銅價波動太大以及物流停滯等多方面原因，甚至沒有辦法進行生產(chǎn)，于是向我們提出取消訂單或者延后交貨的請求。而到了下半年，銅價一路上漲，我們與一些客戶、供應(yīng)商因為做了套期保值，所以公司經(jīng)營沒有受到太大的影響。對于制造業(yè)企業(yè)來說，套期保值是一個穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營非常有效的戰(zhàn)略決策和途徑，這種方式能夠保護企業(yè)自身，也可以保護客戶，甚至可以保證整個供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。公司間接參與運用期貨工具來規(guī)避市場風(fēng)險。幾年前，廣西南寧一家房地產(chǎn)商為控制成本，與鋼材貿(mào)易企業(yè)熱聯(lián)集團簽訂協(xié)議，提前“鎖住”了未來三年的鋼材價格。當(dāng)年，螺紋鋼價格一度飆漲到每噸6，000 元以上，而這家房地產(chǎn)商仍能以3，800 元每噸的價格拿到現(xiàn)貨。借助期貨工具，熱聯(lián)集團為房地產(chǎn)商提供了直到2022 年底的鋼材遠期報價，使企業(yè)規(guī)避了原材料價格上漲帶來的風(fēng)險。

（三）南寧市進出口企業(yè)防止價格波動操作策略。具體運用：在期貨市場上，5 月份的螺紋鋼期貨價格為3，800 元/噸，10月份的合約價格為4，300 元/噸，價格差為500 元。假設(shè)螺紋鋼不同月份期貨合約價差的波動區(qū)間為200～400 元，超出400 元則表示未來價差會向400 元靠近。分析市場認為，該期貨價格將會上漲，那么5 月份合約的上漲幅度將大于10 月份合約的上漲幅度。于是，張三買入1 手5 月份該期貨合約的同時賣出1 手10 月份合約（每手10 噸）。隨后，5 月份螺紋鋼期貨合約價格漲到 3，950 元/噸，10 月份合約價格漲到 4，350 元/噸，價差為400 元。將自己手中合約均對沖平倉后，最終盈利為（3950-3800）×10+（4300-4350）×10=1000 元。

公司擬開展的期貨套期保值業(yè)務(wù)僅限于境內(nèi)期貨交易所交易的螺紋鋼等期貨衍生品工具。將根據(jù)實際生產(chǎn)經(jīng)營情況，以現(xiàn)有訂單為測算基礎(chǔ)確定套期保值的數(shù)量規(guī)模，期貨業(yè)務(wù)保證金總計投入不超過人民幣1，000 萬元，該額度有效期限自公司第二屆董事會第二十四次會議審議通過之日起12 個月，該額度有效期內(nèi)委托的套期保值交易持倉時間最長不超過6 個月。具體操作上，公司與現(xiàn)貨供應(yīng)商簽訂遠期供貨合同，按照上海期貨交易所期貨盤面實時價格購買一定數(shù)量未來時間交付的主要生產(chǎn)用原材料，通過向供應(yīng)商點價或公司套期保值的方式把將在未來安排生產(chǎn)所需原料盡可能以訂單價格鎖定，以減少和規(guī)避價格波動對公司生產(chǎn)經(jīng)營利潤的影響。

（四）南寧市進出口企業(yè)防止金融外匯的操作策略。金融期貨的方式也可以減少外貿(mào)企業(yè)的風(fēng)險，南寧一家跨國公司的財務(wù)主管來說，可以通過買賣各國外匯對沖風(fēng)險的需要。例如，某一跨國公司的總部在中國，但在美國設(shè)有分部，那么在美國盈利的資金都是以美元計價的，當(dāng)分部的資金回流總部時，就會需要將美元換成人民幣，這段時間內(nèi)若美元對人民幣貶值，那么換得的人民幣就變少了，如果這筆資金金額巨大，即便只是貶值一點，也將是一筆很大的數(shù)目，對公司而言也是巨大的損失。而且外匯市場波動反復(fù)無常，有時某一個重大意外事件就會在幾分鐘之內(nèi)造成上千點的波動，因此對外貿(mào)企業(yè)來說，應(yīng)建立外匯的對沖機制。

三、南寧市企業(yè)應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦的其他策略

（一）積極開拓東盟市場作為替代市場。在中美貿(mào)易陷入僵局的時候，中國積極尋找替代市場，2020 年《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP 協(xié)定）的簽訂，為南寧地區(qū)發(fā)展多邊關(guān)系、拓展東盟合作渠道帶來了新的戰(zhàn)略機遇，南寧企業(yè)將大力實行開放帶動戰(zhàn)略，積極深度融入RCEP 建設(shè)，企業(yè)產(chǎn)品銷往RCEP協(xié)定市場，吸引更多高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)項目，提高產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈在全球競爭力。

（二）產(chǎn)業(yè)升級。首先，供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈，講得都是同一個東西。產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈是基于供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上，做更進一步的分析，供應(yīng)鏈是基礎(chǔ)。供應(yīng)鏈=消費者需求+上游工作（產(chǎn)品研發(fā)與設(shè)計、產(chǎn)品原材料采購、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品品質(zhì)檢查）+中游工作（產(chǎn)品物流運輸、產(chǎn)品到達各地區(qū)分銷批發(fā)市場）+下游工作（消費者購買服務(wù)、消費者對產(chǎn)品使用的信息反饋），簡單理解，就是消費者需要產(chǎn)品，怎樣讓這個產(chǎn)品從無到有，最終能夠又快又好地送到消費者手上，讓其使用并且反饋，形成閉環(huán)。

供應(yīng)鏈是通用的，沒有細分。但是“隔行如隔山”，每個行業(yè)的供應(yīng)鏈會存在不同，所以就有了產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈=供應(yīng)鏈+具體行業(yè)。價值鏈是用來反向分析產(chǎn)業(yè)鏈的。上游、中游、下游環(huán)環(huán)相扣，企業(yè)要的是利潤。下游是消費者買單的地方，價值鏈就是從終端銷售，反向回看上、中游為終端銷售提供了什么價值?！按蜩F還需自身硬”，中美貿(mào)易的爆發(fā)倒逼中國產(chǎn)業(yè)升級的提前到來。對于中國企業(yè)而言，這也是一個機會，轉(zhuǎn)型走向價值鏈的高端，而非盤踞在價值鏈的底層。南寧市的外貿(mào)企業(yè)還處于價值鏈的加工層面，企業(yè)要從加工走向設(shè)計，走向價值鏈的頂層。中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，應(yīng)該適應(yīng)當(dāng)前社會發(fā)展的潮流，符合國內(nèi)國際經(jīng)濟發(fā)展的需求，自主調(diào)動積極性，從生產(chǎn)、銷售、管理等方面降低成本，減能增效，不斷提高產(chǎn)品的科學(xué)技術(shù)含量和創(chuàng)新能力，最終提高企業(yè)的利潤率。

南寧市涉美企業(yè)應(yīng)積極推動產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、價值鏈的“三增一降一補”。南寧市企業(yè)要增加產(chǎn)業(yè)鏈的品牌集群，增強供應(yīng)鏈的配套體系，提升價值鏈與美國之間多方面的融合。同時，政府要改善“三鏈”的營商環(huán)境，降低“三鏈”融合發(fā)展成本，南寧市企業(yè)則要對自身產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈中的薄弱環(huán)節(jié)“打補丁”。

（三）孵化新技術(shù)產(chǎn)品。面對美國的技術(shù)封鎖和非法斷供，南寧市企業(yè)可采取以下應(yīng)對措施：一是在供應(yīng)鏈上尋找外部替代市場，以保障產(chǎn)品的原材料供應(yīng)鏈不出現(xiàn)斷裂；二是借賣方斷供之機進行內(nèi)部替代，將原來的技術(shù)“備胎計劃”轉(zhuǎn)正，盡快投入商用；三是增加研發(fā)投入，集中突破關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，加快科技自立進程和節(jié)奏，形成掌控核心技術(shù)及其市場的能力。不過，南寧市企業(yè)要實現(xiàn)科技自立，還是要練好“內(nèi)功”。

面對美國對中國高科技的封鎖，深圳大疆將加利福尼亞州Cerritos 的一個庫房改造為一條生產(chǎn)線，這樣既可以吸收美國科技信息，又可以把產(chǎn)品直接賣給每個人，避免進口關(guān)稅和技術(shù)封鎖。福耀集團由中國商人曹德旺創(chuàng)立，主要生產(chǎn)車用玻璃。福耀在美建廠主要出于接近市場和降低成本的考量，當(dāng)?shù)氐耐恋?、廠房、電費等運營成本都比中國低，最后福耀集團選擇了在代頓設(shè)立工廠。

（四）轉(zhuǎn)口貿(mào)易。從中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)開始，轉(zhuǎn)口貿(mào)易一直是被提及較多的解決方案。轉(zhuǎn)口貿(mào)易可分兩種類型：一種是對于貨量大的產(chǎn)品，中國企業(yè)搬廠到東南亞，在越南、緬甸等人工成本低的地方建廠，然后將產(chǎn)品銷售到美國等地，做到實際的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，這是一條出路；另一種是產(chǎn)品在中國生產(chǎn)，然后運往越南、馬來西亞做加工，進行貼牌，切忌貼“Made in China”標(biāo)簽，而是改貼“Made in Vietnam”等以規(guī)避風(fēng)險，再出口至美國。

類似這樣的做法，僅是權(quán)宜之計，長久來看，一方面轉(zhuǎn)口費用高，工廠需增加成本；另一方面美國肯定也會對轉(zhuǎn)口貿(mào)易進行管制。因此，轉(zhuǎn)口貿(mào)易可以做，但是不能當(dāng)作唯一的出路。