□文/劉詩畫 林子楠

（哈爾濱商業(yè)大學(xué) 黑龍江·哈爾濱）

［提要］ 2020 年至今，新冠肺炎疫情對各行各業(yè)都造成巨大的影響和無法挽回的損失，航空業(yè)由于受到油價波動、國際局勢等各方面影響，整體受打擊較大。本文以南方航空為研究對象，通過了解疫情背景下財務(wù)危機應(yīng)對措施，可以對疫情帶來的影響有一個全面且深刻的了解，同時也希望通過研究2021 年財報，找到適用于整個行業(yè)疫情背景下的財務(wù)危機應(yīng)對措施，給財務(wù)危機中的航空企業(yè)一定的參考。

一、財務(wù)危機概念及特征

（一）財務(wù)危機的概念及內(nèi)容。通過學(xué)習(xí)了解國內(nèi)外眾多學(xué)者對財務(wù)危機理論的研究，將財務(wù)危機定義為：企業(yè)資金狀況及財務(wù)狀況糟糕，資不抵債，最終走向破產(chǎn)。財務(wù)危機是一個連續(xù)的動態(tài)過程，一般是由淺入深、由輕到重。

財務(wù)危機可以分為四個方面：首先，財務(wù)危機是存在輕重不同的程度的，既包括短期的財務(wù)困難，也包括極端的破產(chǎn)請款；其次，企業(yè)財務(wù)危機是動態(tài)過程，是一個由淺入深逐漸發(fā)展的過程；再次，財務(wù)危機是可以做到預(yù)警和度量的，企業(yè)可以通過預(yù)警手段降低財務(wù)危機發(fā)生的概率；最后，不同企業(yè)財務(wù)危機存在不同的表現(xiàn)形式。

（二）財務(wù)危機的特征

1、償債能力顯著下降。償債能力能夠綜合反映企業(yè)的經(jīng)營與財務(wù)現(xiàn)狀，是否有充足健康的現(xiàn)金流量能夠影響企業(yè)償債能力。償債能力是判斷企業(yè)是否陷入危機的重要指標(biāo)，償債能力下降或者不足均說明企業(yè)一定程度上陷入了財務(wù)危機。主要有兩個表現(xiàn)：一是資產(chǎn)負債率上升；二是凈現(xiàn)金流量減少。

2、盈利能力顯著下降。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的目的就是盈利，當(dāng)企業(yè)的財務(wù)狀況出現(xiàn)問題時，企業(yè)的盈利水平會出現(xiàn)下降甚至為負數(shù)。盈利能力主要包括產(chǎn)品獲利能力及資產(chǎn)獲利能力，利潤指標(biāo)能夠綜合反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀，代表著企業(yè)的經(jīng)營管理能力和市場競爭力。主要表現(xiàn)有：綜合毛利率降低及市場銷售額持續(xù)下降。

3、資產(chǎn)管理能力顯著下降。企業(yè)資產(chǎn)管理能力主要反映企業(yè)對現(xiàn)有資產(chǎn)的管理水平和使用效率。資產(chǎn)管理能力顯著下降，往往預(yù)示著企業(yè)各種資產(chǎn)的運轉(zhuǎn)能力存在較大的問題。主要表現(xiàn)有：存貨積壓、周轉(zhuǎn)期增加以及應(yīng)收款項增加。

4、企業(yè)信譽不斷降低。信譽是企業(yè)在長期經(jīng)營活動中創(chuàng)立和積累起來的無形資產(chǎn)，企業(yè)資信良好，就能順利地獲取銀行貸款和銷售企業(yè)產(chǎn)品等，特別是在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)困難的初期，利用良好的資信記錄，可以把到期的銀行借款辦理借新還舊的展期手續(xù)，避免出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。一旦信譽受損，企業(yè)的籌資、融資就會變得十分困難，持續(xù)降低的財務(wù)信譽是企業(yè)財務(wù)危機的“催化劑”。

（三）財務(wù)危機成因分析

1、外部環(huán)境影響因素。外部環(huán)境影響因素屬于客觀因素，具有不可控性，企業(yè)只加以調(diào)整和適應(yīng)。外部環(huán)境影響因素主要有：宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)重大波動、產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)重大調(diào)整、市場競爭激烈等。

2、內(nèi)部管理控制因素。不同企業(yè)往往實際情況會有所差異，故內(nèi)部管理因素有所不同，但大體上有如下幾個因素：盲目多元化經(jīng)營、主營業(yè)務(wù)缺乏競爭力、財務(wù)杠桿過度運用、資產(chǎn)質(zhì)量不足等。

二、航空業(yè)及南方航空現(xiàn)狀

（一）疫情背景下國內(nèi)外航空業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1、國外航空業(yè)現(xiàn)狀。就在全球航空業(yè)從疫情中艱難復(fù)蘇之際，俄烏沖突以及東航墜機事件又導(dǎo)致航空業(yè)的處境更加艱難。根據(jù)國際航空運輸協(xié)會2021 年10 月的數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球航空業(yè)的凈虧損為1，377 億美元；2021 年的凈虧損預(yù)計約為 518 億美元；2022 年約虧損116 億美元。這意味著新冠肺炎疫情讓全球航空業(yè)虧損了超2，000 億美元，相當(dāng)過去近9 年的利潤化為烏有。國際航空運輸協(xié)會發(fā)布的2022 年3 月航空客運市場定期數(shù)據(jù)顯示，航空旅行持續(xù)復(fù)蘇，俄烏沖突對航空旅行需求的影響總體上相當(dāng)有限，奧密克戎的相關(guān)影響主要局限于亞洲市場。但全球航空貨運市場定期數(shù)據(jù)顯示，在奧密克戎影響亞洲市場、俄烏沖突以及充滿挑戰(zhàn)的聯(lián)合運營環(huán)境的沖擊下，貨運需求下降。

2、國內(nèi)航空業(yè)現(xiàn)狀。2020 年，新冠肺炎疫情對全球民航業(yè)造成巨大沖擊，中國民航客運運輸市場需求萎縮，產(chǎn)投倒掛，整體收入規(guī)模大幅下降。2021 年，中國民航業(yè)再次大幅虧損842 億元，其中航空公司虧損671 億元。而2022 年前兩個月，受疫情反復(fù)影響，中國民航業(yè)的整體虧損已達222 億元。全球疫情持續(xù)之下，新冠病毒變異毒株傳播速度快的新特征使得各地不斷有本土病例，對出行恢復(fù)又產(chǎn)生了抑制。此外，油價上漲、匯率波動等又增加了航司的運營成本。航空公司在2022 年的經(jīng)營依舊艱難。

（二）南方航空經(jīng)營狀況分析

1、南航核心競爭力。具有規(guī)?；W(wǎng)絡(luò)化優(yōu)勢。南航有著國際領(lǐng)先、性能優(yōu)秀的飛行機隊及運營模式；航線完善，已經(jīng)逐步形成覆蓋全國、輻射亞洲、連接歐美澳非的發(fā)達航線網(wǎng)絡(luò)；南方航空年旅客輸送量最多，客戶群體基數(shù)較大，是國內(nèi)首個運輸量過億的航司，具有強大的雙樞紐運營管理能力。坐擁北京、廣州兩個航空樞紐，南航有著多基地、多樞紐、多機型、大機隊等規(guī)模性優(yōu)勢，這使得公司核心資源更加集中、協(xié)同指揮更加有力、動態(tài)響應(yīng)更加及時、資源配置更加高效。

2、南方航空面臨的挑戰(zhàn)

（1）新冠肺炎疫情影響。2020 年，新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)大規(guī)模爆發(fā)，各國為控制疫情，紛紛采取旅行及出入境的限制措施，導(dǎo)致全球范圍內(nèi)航空客運需求大規(guī)模減少，由于疫情隔離的需求，一次航程飛機還需要預(yù)留隔離座位，在某種程度上增加了成本。目前，雖然全球范圍接種新冠疫苗，但是受疫苗的產(chǎn)量以及全球范圍內(nèi)分配不均等多種因素的影響，航空業(yè)何時可以恢復(fù)到疫情之前尚未可知。

（2）高鐵網(wǎng)絡(luò)擴張。近年來，中國高鐵迅速擴張。預(yù)計到2035 年，全國鐵路網(wǎng)將達到20 萬公里左右，全面形成1、2、3 小時高鐵出行圈。高鐵的全面擴張以及鐵路網(wǎng)的擴大勢必影響到中短程航空的業(yè)績。

（3）行業(yè)競爭加劇。我國航空公司眾多，且人口分布密集，使得國內(nèi)航空公司航線重合率高。由于新冠肺炎疫情的原因，國際航空業(yè)務(wù)受阻，眾多航空公司均將運營重點轉(zhuǎn)移到了國內(nèi)，行業(yè)供需狀態(tài)失衡。國際方面，全球航空業(yè)整合進程加劇，大型航空公司需要尋求政府援助，小型航空公司則面臨被收購或破產(chǎn)的局面，原有的國際格局將面臨改變。

（4）匯率波動。2020 年，受新冠肺炎疫情的影響，國際金融市場經(jīng)歷了大幅度震蕩，雖然人民幣在震蕩中保持堅挺的態(tài)勢，但是其他國家卻不容樂觀。發(fā)達國家的貨幣政策同步寬松，政府債務(wù)水平大幅提高。匯率波動會導(dǎo)致公司財務(wù)費用發(fā)生變化，并且將對公司業(yè)績產(chǎn)生直接影響。

（5）原油價格。全球社會政治經(jīng)濟格局依然復(fù)雜多變，經(jīng)濟增速下行回調(diào)壓力不斷加大，國際原油市場供給端和原油需求端均依然存在較大不確定性。原油價格大幅波動直接導(dǎo)致了該公司國內(nèi)燃油使用成本大幅變化，并將直接嚴重影響到該公司的長期業(yè)績增長表現(xiàn)。

三、南方航空財務(wù)危機分析

（一）南方航空公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析

1、償債能力分析。2021 年流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率相比2020 年有所下降，但仍然高于以前年度。研究財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)，2021年度集團內(nèi)總資產(chǎn)為3，232.11 億元，比上年減少0.89%，流動資產(chǎn)為378.66 億元，占總資產(chǎn)比例11.71%。由于2020 年南航集團發(fā)行了股票及可轉(zhuǎn)債募集資金導(dǎo)致2020 年資產(chǎn)大幅上升，但2021 年與2020 年相比變化較小。在2020 年以及2021 年，受新冠肺炎疫情等各種因素影響，南方航空支付債務(wù)利息的能力弱，有很強的財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)負債率變化較小，但是由于航空業(yè)特殊性導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)負債率均處于較高狀態(tài)，南航資產(chǎn)負債率相對而言較為合理。而產(chǎn)權(quán)比例較高則說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)需要完善。（表1）

表1 南方航空2019～2021 年償債能力分析一覽表（單位：%）

2、營運能力分析。2020 年公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降嚴重，2021 年有所上升，說明新冠肺炎疫情給南航的營運能力造成了很大的沖擊，但已呈逐步恢復(fù)的態(tài)勢。雖然只通過近三年的數(shù)據(jù)研究近三年的營運能力無法得出南航長期的發(fā)展趨勢，但是從2020 年相關(guān)數(shù)據(jù)斷崖式下降可以看出，新冠肺炎疫情對于南方航空的影響巨大，在新冠肺炎疫情常態(tài)化的背景下，公司治理層需要加以警惕。（表2）

表2 南方航空2019～2021 年營運能力分析一覽表（單位：次）

3、盈利能力分析。通過分析企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)可以得出企業(yè)的收益實況。分析南方航空的銷售利率可以得出，2020 年度南方航空總資產(chǎn)利潤率與銷售凈利均大幅度下降，并已成為負數(shù)，假如南方航空不及時調(diào)整，降低成本，財務(wù)狀況將惡化。南方航空在2019 年之前毛利狀況是較好的，公司在2019 年之前毛利并不存在巨大的變化，總體來說呈現(xiàn)平穩(wěn)的態(tài)勢，說明2020 年疫情對于南航利潤的影響是巨大的。而2021 年度南航凈資產(chǎn)收益率為負且仍然在下降，需要治理層加以重視，采取相關(guān)措施，規(guī)避風(fēng)險。南方航空每股收益逐年下降，說明南方航空盈利能力較差，財務(wù)風(fēng)險較高。（表3）

表3 南方航空2019～2021 年盈利能力分析一覽表

（二）不同航空公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析。通過同一時期不同航空公司財務(wù)數(shù)據(jù)的橫向比較，可以更加直觀地得出新冠肺炎疫情給南方航空公司帶來的影響。東方航空公司、南方航空公司與中國國航并稱為“三大航”。將東方航空與南方航空以及國航2020 年、2021 年財務(wù)數(shù)據(jù)進行比較，如表 4、表 5 所示。（表 4、表5）

表4 三大航2020 年度財務(wù)狀況分析一覽表

表5 三大航2021 年度財務(wù)狀況分析一覽表

通過上述數(shù)據(jù)以及比較三家公司2020 年、2021 年度財報可以發(fā)現(xiàn)，南方航空在2020 年受到的疫情影響與其他兩家公司比較相對較小；分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率以及凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)南航相對其他兩家航空公司而言，經(jīng)營狀況較好，但是依然需要警惕新冠肺炎疫情給南方航空帶來的影響。

南航虧損較少與其旗下貨運物流有著密切的關(guān)系。近幾年，國有三大航都在進行子公司混改工作。截至目前，國航與東航旗下的貨運企業(yè)均已剝離出上市公司，雖然仍然屬于國航集團與東航集團，但是與中國國航及東方航空的關(guān)系已經(jīng)從子公司變成了兄弟公司。故而，國航與東航旗下的貨運物流相關(guān)盈利已不再直接計入上市公司，但是南航的相關(guān)混改工作尚未完全完成，故而南航的營業(yè)收入仍然包括貨運方面的相關(guān)收入。

所以，分析相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)、集團層面的財務(wù)報表，南航確實存在一定程度上的優(yōu)勢，但是若減掉貨運等方面的收益，這個優(yōu)勢是微乎其微的，所以2020 年以來新冠肺炎疫情對于航空企業(yè)的影響巨大，雖然2021 年客運量相對提高，但集團治理層仍需要提高警惕，及時應(yīng)對財務(wù)危機。

（三）南方航空面臨的具體財務(wù)危機。2021 年，南航營業(yè)收入為1，016.44 億元，較上年同期增加90.83 億元，同比上漲9.81%，歸屬于上市公司股東的凈虧損為121.03 億元，2020 年同期歸屬于上市公司的凈虧損為108.42 億元。南方航空經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為133.71 億元，較上年同期增加47.76%。公司現(xiàn)金流量表顯示：2021 年公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金高達171.37億元，同比增長近54.93%，亦高于2019 年的156.22 億元。2021 年，南航資本開支高達161.27 億元，2021 年交付22 架飛機。數(shù)據(jù)表明，南方航空在虧損的情況下依然有著較高的資本支出。

2021 年，南航的資產(chǎn)負債率為73.91%，和2020 年區(qū)別不大，依然維持較高的負債率。同時，公司的流動比率、速動比例都僅為0.3 左右，且EBITDA 全部債務(wù)比僅為6.93%，這些數(shù)據(jù)都顯示了公司盈利能力和龐大負債之間的高度不匹配性，公司現(xiàn)金利息保障倍數(shù)也僅為3倍。航空公司需要新增大量負債或增加股本渡過難關(guān)，但實際上這些舉措一方面需要未來利潤償還，另一方面攤薄了股東權(quán)益，因此是對股東不友好的。2021 年，南航明顯增加了債務(wù)規(guī)模，當(dāng)年發(fā)債近905 億元。

南方航空大量的租賃負債以外幣為單位，主要是美元、歐元及日元，因此人民幣兌外幣的貶值或升值都會對南方航空的業(yè)績構(gòu)成重大影響。其中，美元兌人民幣匯率的變動對南方航空財務(wù)費用的影響較大。且航油成本是航空公司最主要的成本支出，國際原油價格波動以及發(fā)改委對國內(nèi)航油價格的調(diào)整，都會對航空公司的成本造成較大的影響，而2022 年俄烏沖突以來，國際油價飆升，一度超過130 美元，國內(nèi)油價也已經(jīng)連續(xù)上調(diào)七次。因此，未來南航無疑將面對更為嚴峻的成本壓力。

四、疫情下南方航空財務(wù)危機應(yīng)對措施

（一）增加收入，縮減成本。近10 年來，中國民航旅客運輸量年均增速達11%，然而人均乘機卻僅為0.47 次。相比之下，美國人均乘機基本穩(wěn)定在2.3～2.7 次，相當(dāng)于中國的5～6 倍。在“十四五”期間，我國民航運輸市場的發(fā)展空間依然巨大，旅客運輸量將繼續(xù)保持中高速增長。國際航協(xié)預(yù)計，到2036 年，我國航空客運總量將突破15 億人次。如此看來，國內(nèi)市場的潛力巨大，可以通過一些創(chuàng)新手段，推出不同的業(yè)務(wù)項目來吸引客流；也可以依據(jù)不同的需求制定不同的價格與優(yōu)惠手段，從而吸引客流。南方航空在疫情期間推進廣州、北京兩大綜合性國際樞紐建設(shè)，持續(xù)打造廣深聯(lián)合樞紐，構(gòu)建以“灣區(qū)通”為主體的產(chǎn)品體系，推動大灣區(qū)市場、產(chǎn)品、服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)一體化；加速推進北京樞紐建設(shè)，提前完成大興機場全部航班轉(zhuǎn)場，爭取時刻獎勵、優(yōu)化機場時刻、強化宣傳推廣，做好北京樞紐運營。

（二）暫停部分項目，降低成本。南方航空根據(jù)疫情發(fā)展變化及政策導(dǎo)向，積極主動調(diào)整經(jīng)營策略，全力搶抓客運收入，緊盯疫情變化，滾動優(yōu)化國內(nèi)航線航班，搶抓國際回程客源；積極把握貨運物流增收機遇，全面提升貨機利用率。并且嚴控航油、起降等大項成本，堅持綠色飛行，全年每公里油耗可以同比下降6.6%。

（三）優(yōu)化企業(yè)內(nèi)外部管理。南方航空在疫情爆發(fā)的第一時間成立疫情防控小組，制定疫情運輸保障方案，保障疫情期間的運輸任務(wù)，并嚴格落實國家防疫政策，持續(xù)加強航班旅客管控與員工防護，實現(xiàn)了所有國際國內(nèi)航班旅客機上零感染，員工工作崗位零感染，塑造了良好的企業(yè)形象。南方航空在專項整治行動過程中，運用多種技術(shù)手段，完善風(fēng)險監(jiān)控預(yù)警機制，做好安全隱患排查治理；緊盯重點領(lǐng)域和重點風(fēng)險，強化事前和過程控制，推動安全關(guān)口前移，是目前中國航空業(yè)安全性能最好的公司。

（四）優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)。南方航空在2020 年發(fā)行160 億元可轉(zhuǎn)債，并于2021 年4 月發(fā)布轉(zhuǎn)股通知。可轉(zhuǎn)債具有向債權(quán)和期權(quán)雙重屬性，與一般債券相比，可轉(zhuǎn)債利率低，且有利于公司經(jīng)營，不會改變公司的經(jīng)營方向與經(jīng)營策略；實現(xiàn)多元化低成本融資，進一步優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)；防范化解油價、匯率、利率、現(xiàn)金流、應(yīng)收款項等風(fēng)險，審慎開展外匯及航油套保等業(yè)務(wù)。企業(yè)的流動資產(chǎn)存量是整個企業(yè)內(nèi)部維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的重要流動資產(chǎn)。當(dāng)一個企業(yè)資金流動性出現(xiàn)不足時，很有可能會引起一系列的嚴重財務(wù)危機問題，導(dǎo)致企業(yè)長期陷入嚴重的財務(wù)危機之中。南方航空在疫情期間主動收縮投資，及時調(diào)整運力引進節(jié)奏，加快盤活處置低效閑置資產(chǎn)，著力推進權(quán)證完善，不動產(chǎn)利用率進一步提升。

（五）多渠道申請資金扶持。疫情的特殊性使得企業(yè)在這次危機來臨時可以尋求政府幫助，從而降低企業(yè)的生存壓力。同時，也可以與金融機構(gòu)進行溝通。一般情況下，企業(yè)都會存在一定的負債，貸款的延期與逾期存在巨額的利息差異，若能申請貸款延期，則能一定程度上減輕企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。疫情期間，國家發(fā)布了一系列減稅降費的政策，企業(yè)應(yīng)該利用好這一系列的政策，盡力降低企業(yè)負擔(dān)。