張亞萌 張波(教授/博士)

（青島大學 山東青島 266100）

一、引言

根據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》研究顯示，截至2022年6月，我國網(wǎng)民總數(shù)達到10.51億人，我國互聯(lián)網(wǎng)的普及率已經(jīng)達到74.4%。電子消費市場的蓬勃發(fā)展，為數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展打下了堅實的用戶基礎。截至2022年6月，我國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)總市值為10.9萬億元人民幣，較上季度環(huán)比上漲10.1%。BAT（即阿里巴巴、騰訊、百度）、字節(jié)跳動等是我國乃至世界互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的佼佼者。

網(wǎng)絡經(jīng)濟的高速發(fā)展，引發(fā)了上市、重組、收購、企業(yè)兼并等一系列以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為對象的資本運作活動，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)準確估值需求在不斷增加。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有的組織特點和價值驅(qū)動因素方面的獨特性，造成市場法、成本法和收益法等傳統(tǒng)估值方法難以應用，并給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資本市場上的一系列投融資運作帶來了困難。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值問題引發(fā)國內(nèi)外學者的廣泛關注。Metcalfe（1973）研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)的價值與用戶數(shù)量之間存在平方的關系，單位用戶數(shù)量的增加會使得網(wǎng)絡價值呈現(xiàn)平方式的上漲。Mary Meeker（1995）通過對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估的研究，明確了DEVA模型在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評估的適用性，在研究過程中發(fā)現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)的運營過程產(chǎn)生最大影響的因素是企業(yè)用戶，企業(yè)每增加一位用戶，企業(yè)的價值就會呈現(xiàn)指數(shù)式增加，其核心理論為E=MC2。Worf（1998）認為，在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評估時可將企業(yè)價值分為當前價值和潛在價值，重點是考慮未來企業(yè)的潛在發(fā)展前景。Dess（2012）發(fā)現(xiàn)DCF模型可能會造成對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的低估。國內(nèi)學者談多嬌（2012）以企業(yè)用戶為研究對象，重點對用戶數(shù)、用戶貢獻收入和企業(yè)加權資本成本等因素進行展望，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估時使用客戶價值理論模型。

本文在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)概念及其價值影響因素分析的基礎上，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點，選取了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值的模型，采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和修正DEVA模型對嗶哩嗶哩公司進行企業(yè)價值評估，并結(jié)合評估模型對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如何進行價值管理提出針對性的建議。

二、基本概念與理論基礎

（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的內(nèi)涵及特征

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是指依托于互聯(lián)網(wǎng)技術、建立互聯(lián)網(wǎng)平臺以向客戶提供產(chǎn)品、服務或服務平臺獲取相對應收益的企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)有以下三個重要特點：

1.存在明顯的“馬太效應”?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利主要依靠用戶資源，當行業(yè)領先企業(yè)的用戶數(shù)達到一定的數(shù)量時，其將會在行業(yè)中形成以用戶為基礎的絕對優(yōu)勢，從而對其他企業(yè)形成進入壁壘。

2.技術創(chuàng)新的高風險性。隨著信息技術的飛速發(fā)展，以技術創(chuàng)新為核心競爭力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，隨時可能因為創(chuàng)新乏力無法跟上時代步伐而失敗?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)要維持其技術領先就需要大量的資金投入，但由于其融資來源相對較為狹小，企業(yè)會因資金不足而面臨無法完成技術創(chuàng)新的風險。

3.資產(chǎn)結(jié)構的特殊性。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)品與服務較多依賴于互聯(lián)網(wǎng)平臺，通過研究開發(fā)虛擬產(chǎn)品和網(wǎng)絡服務來賺取利潤，大量資金投入到無形資產(chǎn)的研究開發(fā)，形成企業(yè)主要以輕資產(chǎn)為主、固定資產(chǎn)占比較少的狀況。按照現(xiàn)行會計準則，企業(yè)的核心無形資產(chǎn)難以在財務報告中充分揭示。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值影響因素

1.用戶資源。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最關注的是如何通過滿足用戶多種多樣的需求來增強客戶的黏性?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)品或服務是否被客戶接受與認可，是判斷企業(yè)在市場上受歡迎程度的關鍵指標。

（1）用戶成本?？梢詫⑵髽I(yè)用戶成本劃分為吸引新客戶的成本和留住原有客戶的成本。如何留住原客戶和吸引新客戶，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說至關重要。

（2）用戶數(shù)量。隨著互聯(lián)網(wǎng)公司活躍用戶數(shù)量的不斷攀升，企業(yè)將會形成規(guī)模經(jīng)濟，單位用戶成本不斷下降，每個用戶帶來的經(jīng)濟效益逐漸增高，使得互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利水平也隨之提升。

（3）平均每用戶收入。平均每用戶收入等于總收入除以活躍用戶數(shù)量，它是度量互聯(lián)網(wǎng)公司收入的一個指標。由于互聯(lián)網(wǎng)公司特有的盈利模式，其主要收入來源于廣告收入和用戶付費。平均每用戶收入的波動能夠反映一個公司收入變化的能力，甚至能夠影響其股價。

（4）用戶忠誠度。用戶忠誠度是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)非常重要的資源。忠誠客戶一方面會給企業(yè)帶來巨大的收益回報，另一方面“口碑效應”還會吸引新的客戶群體，為企業(yè)將來的可持續(xù)增長奠定基礎。

2.市場占有率。由于具有明顯的“馬太效應”，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)常出現(xiàn)“強者愈強，弱者愈弱”的現(xiàn)象?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)要想在競爭激烈的行業(yè)中取得競爭優(yōu)勢，早點進入市場取得先發(fā)優(yōu)勢非常重要。對于投資者而言，市場占有率也是判斷企業(yè)是否具有投資價值的關鍵因素。

3.現(xiàn)金流?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺企業(yè)，前期投入較大，短期內(nèi)無法盈利，且隨著業(yè)內(nèi)競爭越來越激烈，能否在市場爭奪中存活下來取決于現(xiàn)金流量充裕程度。財力雄厚的企業(yè)會獲取大量用戶資源，從而產(chǎn)生充裕現(xiàn)金流，而資金實力較差的企業(yè)則相反。

三、DEVA模型的修正及構建

（一）梅特卡夫定律

梅特卡夫定律（Metcalfe's Law）是一種網(wǎng)絡技術發(fā)展規(guī)律，網(wǎng)絡價值以用戶數(shù)量的平方的速度增長。即：

V表示網(wǎng)絡總價值，E是系數(shù)，N表示用戶數(shù)。

基于梅特卡夫定律，先進入市場的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可以搶先獲取用戶，占據(jù)市場資源，并對用戶數(shù)據(jù)進行分析形成用戶粘性。后進入的企業(yè)劣勢尤為突出，獲取用戶的成本較高，市場成功的可能性大大減小，最終也會反映在公司的股價或者估值上。

（二）DEVA模型

DEVA模型由著名華爾街證券分析師Meeker在1995年提出，觀點是，用戶是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最為重要的影響因素，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中產(chǎn)品使用人數(shù)的增加是企業(yè)價值提升的源泉?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的價值隨著用戶數(shù)量的增長而呈算術級數(shù)增長或二次方程式的增長，即：

E為企業(yè)價值，M為單位用戶的初始投入成本，C為單位用戶價值。

企業(yè)價值來源于用戶，為以用戶作為核心價值的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供了一個恰當?shù)墓乐捣椒āＨ欢?，隨著企業(yè)的發(fā)展，用戶數(shù)量不可能一直保持這種增長速度。因此，DEVA模型的運用存在一定的缺陷，需要結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實際情況加以修正。

（三）修正的DEVA模型

1.修正的用戶價值DEVA模型。DEVA模型延用了梅特卡夫定律的平方關系，假設互聯(lián)網(wǎng)價值會由于用戶價值增長而無窮盡地增長下去，但實際情況并非如此，而是隨著用戶價值提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值呈現(xiàn)出邊際效率遞減的規(guī)律，且到達一定的程度后將會趨于0，其呈現(xiàn)的特征與齊普夫定律相匹配。因此，在DEVA模型的基礎上，本文根據(jù)齊普夫定律將企業(yè)價值與用戶價值的關系修正為：

E為企業(yè)價值，M為單位用戶的初始投入成本，C為單位用戶價值。

2.引入活躍用戶及用戶貢獻的DEVA模型。DEVA模型對用戶價值C如何取值并沒有具體的定義。在實際運用DEVA對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行價值評估時，采用較多的是用戶數(shù)量。然而對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言并不是所有的用戶都能為企業(yè)帶來價值，為企業(yè)帶來價值的是活躍用戶，只有經(jīng)常活躍于企業(yè)平臺的用戶才是真正能夠影響企業(yè)價值的群體?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺活躍用戶由于內(nèi)容存在旺季和淡季之分，所以采用平均月活躍用戶來計算企業(yè)價值。同樣，單位用戶的貢獻不可忽略，單位用戶價值C等于平均月活躍用戶（MAU）與單位用戶平均收入（ARPU）的乘積。根據(jù)用戶貢獻值修正后的企業(yè)價值公式為：

E為企業(yè)價值，M為單位用戶的初始投入成本，MAU為平均月活躍用戶，ARPU為單位用戶平均收入。

3.考慮市場占有率后的DEVA模型。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有規(guī)模效應和馬太效應的特點，市場占有率自然成為企業(yè)生存發(fā)展的重要影響因素之一。若一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有了較大的市場占有率則意味著企業(yè)具有較強的用戶影響力，會吸引更多的潛在客戶。同時，市場占有率是投資者對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資時需要參考的一個重要指標。將市場占有率S添加計入DEVA模型后，企業(yè)價值公式變換為：

E為企業(yè)價值，M為單位用戶的初始投入成本，S為市場占有率，MAU為平均月活躍用戶，ARPU為單位用戶平均收入。

四、嗶哩嗶哩公司的價值評估

（一）企業(yè)簡介

嗶哩嗶哩（bilibili）是2009年6月在中國上線的一家以年輕人群體作為主要用戶的視頻彈幕網(wǎng)站，由于其首字母是“B”，又被客戶們稱為“B站”。目前致力于打造全品類的文化社區(qū)。企業(yè)2018年3月28日在美國納斯達克成功上市后，2021年3月29日在香港實現(xiàn)二次上市。

嗶哩嗶哩的核心業(yè)務涵蓋四個模塊：（1）游戲。游戲模塊盈利的主要方式為獨家代理和與國外較為熱門的游戲進行合作，此外還為熱愛游戲開發(fā)的人群提供游戲平臺和開發(fā)資源，在其游戲收入中抽取一定比例的傭金來獲取收益。（2）直播。直播的內(nèi)容包括游戲直播、Youtube轉(zhuǎn)播和二次元相關脫口秀直播等。（3）視頻。其視頻來源可以劃分為UP主自制與版權購買兩個渠道，設置的不同的板塊來滿足客戶多元化的需求。（4）電商。其主要消費群體為二次元用戶，主要的銷售模式為網(wǎng)絡售賣一些二次元周邊及手辦產(chǎn)品和線下舉辦漫展時售賣周邊及手辦產(chǎn)品，以及售賣漫展門票及其他類型的票務代銷。

（二）企業(yè)價值評估

對于嗶哩嗶哩公司的價值評估，本文選用自由現(xiàn)金流量模型和修正的DEVA模型兩種方法進行分析。

1.采用自由現(xiàn)金流量模型的估值。自由現(xiàn)金流量模型是基于企業(yè)未來發(fā)展通過預測企業(yè)未來現(xiàn)金流來評估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的一種方法。自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)在支付發(fā)展必要資本支出和后續(xù)營運資本支出后的現(xiàn)金流量，這部分資金是在企業(yè)未來持續(xù)發(fā)展穩(wěn)定的假設下可以分配給企業(yè)資金投入者的資金限額。現(xiàn)金流量模型一般適用于現(xiàn)金流增長相對穩(wěn)定的公司，而且自由現(xiàn)金流量能夠較好地反映公司的盈利能力。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中的驅(qū)動因素分析對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值管理有重要的參考作用?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中有三個主要參數(shù)，自由現(xiàn)金流、股權資本成本以及時間。

（1）加權平均資本成本。本案例采用資本資產(chǎn)定價模型估計嗶哩嗶哩公司的股權資本成本，計算公式為：

Ke：股權資本成本；RRF：無風險收益率；β：系統(tǒng)風險系數(shù)；Rm：市場收益率。

嗶哩嗶哩公司在美國上市，經(jīng)查詢可知2020年十年期美國國債收益率（RRF）為0.92%，美股市場風險溢價（Rm）為6.26%，β系數(shù)為1.27。運用公式（6）計算得出企業(yè)股權資本成本（Ke）為8.87%。

由嗶哩嗶哩的資產(chǎn)負債表和利潤表可以得到企業(yè)利息支出為20 845萬元，企業(yè)非流動負債為869 186萬元，計算得出債務負債率為1.25%。嗶哩嗶哩公司注冊地為開曼群島，其所得稅率為0，因此企業(yè)債務成本（Ki）為1.25%。根據(jù)嗶哩嗶哩公司的財務報表數(shù)據(jù)可以計算出該公司近三年債權和股權比例的平均值。

表1 嗶哩嗶哩公司近三年債券比例和股權比例

利用公式：

最終計算可得嗶哩嗶哩的加權資本成本（WACC）為7.82%。

（2）預測企業(yè)未來自由現(xiàn)金流。對嗶哩嗶哩未來八年進行自由現(xiàn)金流進行預測。

表2 嗶哩嗶哩未來十年現(xiàn)金流量預測表 單位：萬元

（3）企業(yè)價值評估。擬采用兩階段估值模型對嗶哩嗶哩進行估值。模型公式如下：

其中：CFt為第t年的現(xiàn)金流量；r為折現(xiàn)率；n為年限；g為永續(xù)增長率；WACC為加權資本平均成本。

將上述數(shù)據(jù)代入公式（8）得到嗶哩嗶哩的價值V=1 452.82億元。結(jié)合2021年12月31日的美元匯率換算得到企業(yè)價值為228.07億美元。

2.采用修正的DEVA模型的估值。

（1）初始投資成本M。根據(jù)嗶哩嗶哩公司招股說明書中的信息披露，公司的初始投資為54 573.6萬元。因此，可以據(jù)此推算嗶哩嗶哩單體用戶投資的初始資本，嗶哩嗶哩2020年的財務報表顯示，2020年底的用戶數(shù)量為2.02億人，計算后得到2020年的單體投資的初始資本：

M=54 573.6/20 200=2.70（元/人）

（2）平均月度活躍用戶數(shù)MAU。據(jù)嗶哩嗶哩公司公布的2020年季度財務報告可以獲取公司平均月度活躍用戶，選取2020年四個季度數(shù)據(jù)的平均值來代表其平均月度活躍用戶數(shù)MAU，每用戶平均收入ARPU。根據(jù)嗶哩嗶哩公司的財務報表可知2020年營業(yè)收入為119.99億元，月活躍用戶為2.02億人，根據(jù)公式計算得出每用戶平均收入：ARPU=119.99/2.02=59.40（元）。

（3）市場占有率。嗶哩嗶哩的主要目標用戶群體為時尚的年輕人群體。這一群體是目前國內(nèi)娛樂市場的關鍵驅(qū)動力，對于未來在線娛樂市場的發(fā)展有著較為深遠的影響。隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，人們的物質(zhì)條件和受教育水平得到了提升，客戶人群的素質(zhì)也隨之提高，他們是誕生于互聯(lián)網(wǎng)浪潮中最原始的網(wǎng)絡居民，在全體網(wǎng)民中占比超3成，而嗶哩嗶哩是移動視頻應用中占比最高的APP，比例達到81.4%。因此，本文選用30%作為嗶哩嗶哩市場占有率。

（4）企業(yè)價值評估。將改進后的DEVA模型中各參數(shù)的具體數(shù)值代入模型（5）中，可得：

E=M×S×MAU×ARPU×ln（MAU×ARPU）=2.70×1.8575×59.40×30%=2 066.65（億元）

結(jié)合2020年12月3日美元匯率換算得到企業(yè)價值為316.97億美元。

（三）兩種方法估值的結(jié)果比較分析

根據(jù)上文估值結(jié)果，自由現(xiàn)金流模型估值得到的結(jié)果為228.07億元，與市值297.45億元相比，誤差率為23.32%；修正后的DEVA模型估值結(jié)果為316.97億元，與市值的誤差率為6.56%。從誤差率來說，相比修正后的DEVA模型估值誤差率較小。因此，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，運用修正后的DEVA模型進行企業(yè)價值評估更有效。

五、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值管理策略

企業(yè)價值管理過程涵蓋企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動、企業(yè)戰(zhàn)略擬定、戰(zhàn)略實施等一系列活動。企業(yè)價值評估是價值管理的起點，在價值管理中發(fā)揮著不可忽視的作用，對企業(yè)價值進行評估不但可以得到企業(yè)價值的大小，最關鍵的是獲取價值評估過程中有價值的關鍵信息以為企業(yè)決策提供幫助。通過上文中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估模型的運用，本文認為企業(yè)的價值管理可以從兩方面著手：一是提升企業(yè)內(nèi)在價值，即提升企業(yè)自身創(chuàng)造價值的力度；二是提升企業(yè)外在價值，即爭取外部市場對企業(yè)價值的認同。

（一）企業(yè)內(nèi)在價值的管理策略

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)若想要增加企業(yè)價值，可以從自由現(xiàn)金流估值模型的構成要素入手。

1.降低加權資本成本，增加公司價值。企業(yè)的資本結(jié)構是影響加權資本成本的一個重要因素，因此提升企業(yè)價值可從優(yōu)化資本成本入手。從風險角度看來，企業(yè)股權資本占比高，可以降低企業(yè)風險，但企業(yè)資本成本可能變大，造成企業(yè)價值降低，而降低企業(yè)加權資本成本是提升企業(yè)價值的一條途徑，可以考慮調(diào)整企業(yè)不同資本所占的比例，將債權與股權比例控制在合理范圍，在可接受的風險范圍內(nèi)使資本成本最低。

2.優(yōu)化自由現(xiàn)金流量，增強企業(yè)價值。企業(yè)的自由現(xiàn)金流量主要取決于企業(yè)經(jīng)營效率，提升企業(yè)經(jīng)營效率可以采用以下幾種方式：一是通過預測市場發(fā)展趨勢，分析企業(yè)所具有的優(yōu)勢，查找不足，尋求與自身特征相匹配的發(fā)展路徑，以優(yōu)化營業(yè)活動業(yè)績。二是通過不斷提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶數(shù)量和單位用戶價值，提高企業(yè)獲利能力。三是控制企業(yè)成本費用。支出的高低也是影響企業(yè)獲利的一個因素。在同樣價格的條件下，成本費用的優(yōu)化，不僅僅能提高利潤，還能提升企業(yè)在同類型企業(yè)中的競爭力。

3.延伸存續(xù)期間，增進企業(yè)價值。同類型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，由于用戶的偏好或者品牌的認可度差異，其用戶數(shù)額相差很大。企業(yè)應該樹立良好的企業(yè)形象，在留住原有用戶的基礎上，盡可能地獲取新用戶。辨識互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的重要因素往往在于差異化戰(zhàn)略與品牌價值，若企業(yè)能夠形成這兩點優(yōu)勢，將可以在整個市場中具備較為有利的條件繼續(xù)發(fā)展。從長遠的角度出發(fā)，企業(yè)還可以適當增加在技術研發(fā)方面的投入，通過創(chuàng)新提升自己的競爭力，增強企業(yè)的發(fā)展能力，最終創(chuàng)造出卓越的企業(yè)價值。

（二）企業(yè)外在價值的管理策略

企業(yè)的外在價值表現(xiàn)是指外部市場對企業(yè)價值的認同，主要體現(xiàn)在用戶數(shù)量、市場份額及股價的擴大或提升上。企業(yè)若想要從客戶角度提升企業(yè)價值，可以從兩方面入手。

1.切實改善用戶體驗，提升企業(yè)價值?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的競爭不單單是價格之間的競爭，還是用戶數(shù)量之間的較量?；ヂ?lián)網(wǎng)用戶數(shù)量是驅(qū)動企業(yè)成長的動力，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成長與用戶數(shù)量息息相關，而用戶的質(zhì)量決定著企業(yè)繁榮與否，用戶對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的影響不言而喻。破解企業(yè)用戶數(shù)量這個難題，最有效的途徑之一就是改善用戶體驗，因為當用戶體驗顯著上升時，用戶留存率會增加，新用戶數(shù)量也會隨之增加。當互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶數(shù)量增加、用戶體驗度較好時，企業(yè)在市場上的認可度勢必會提升，企業(yè)的價值也會隨著提升

2.提高市場占有份額，提高企業(yè)價值。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有“馬太效應”的特點，市場占有率對于企業(yè)而言至關重要，市場占有率相對較高的企業(yè)在競爭領域內(nèi)占有絕對的發(fā)展優(yōu)勢。市場占有率也是投資者較為關注的一個因素?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)是一個高度依賴技術的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更新?lián)Q代頻率較快，市場隨時可能會出現(xiàn)新的競爭者，因此，技術、服務、內(nèi)容的創(chuàng)新對于企業(yè)市場份額的影響非常大。企業(yè)在發(fā)展的過程中，需要時刻關注社會發(fā)展的潮流，才能在市場中提高競爭力以增加市場份額，促使企業(yè)價值提升。