潘國旗

內(nèi)容提要：公債史是中國近代經(jīng)濟史研究的重要領(lǐng)域。改革開放以來，伴隨著寬松的學(xué)術(shù)環(huán)境，中國公債史研究取得了長足的進展，主要表現(xiàn)為新的研究資料的發(fā)掘和運用，一批有分量的學(xué)術(shù)論著的發(fā)表，促進了相關(guān)問題的研究，在公債作用的重新評價、公債管理與公債制度、公債與金融、地方公債、革命根據(jù)地公債等方面的研究均取得了新進展。但同時也存在許多不足，需要今后進一步拓展和深化。建議強化對相關(guān)檔案、資料的發(fā)掘與整理，建立公債史數(shù)據(jù)庫；拓寬研究領(lǐng)域、突破研究時限，將新中國公債史納入研究范疇；加強地方公債史的研究，為當(dāng)今地方公債政策制定提供借鑒。

改革開放以來，伴隨著寬松的學(xué)術(shù)環(huán)境，中國公債①本文的公債專指狹義的“國內(nèi)公債”（簡稱“內(nèi)債”），與“國外公債”（簡稱“外債”）相對應(yīng)，既包括公開發(fā)行的以公債票、國庫券形式出現(xiàn)的債項，也包括以合同、契約等形式出現(xiàn)的各種債務(wù)。史研究取得了長足的進展。對此，多位學(xué)者進行了評述，較有代表性的有姜良芹（2001），潘國旗（2003），孫迪、張忠民（2013），鄭成林、劉杰（2014），劉杰（2014）等。這些學(xué)者的評述文章，從總體、斷代或?qū)ｎ}等不同角度進行考察，對本文均有重要的參考價值。但這些評述大多發(fā)表在十年以前，缺少最新的學(xué)術(shù)研究動態(tài)。最近的綜述只有畢學(xué)進、馬金華（2020）的《新中國70 年公債史研究的回顧與展望》，但該文的研究對象“公債”并非狹義的“內(nèi)債”，而是將內(nèi)、外債合并評述，與本文的研究對象并不完全一致。因此，有必要在此前學(xué)者評述的基礎(chǔ)上，對改革開放四十五年來中國公債（內(nèi)債）史研究作一系統(tǒng)的梳理，以推動該領(lǐng)域研究的進一步發(fā)展。

一、研究概況

公債對近代中國社會影響至深，是近代中國經(jīng)濟史中一個不可回避的問題。對這一問題的研究早在20 世紀(jì)初②梁啟超：《中國國債史》，廣智書局1904 年版。就開始了，此后至新中國成立前，研究工作總體而言一直是向前推進的③民國時期有關(guān)近代中國公債史的研究成果評述，詳見拙作《近代中國國內(nèi)公債史研究》，《浙江大學(xué)學(xué)報》2003 年第5 期，第115—117 頁。。新中國成立后至20 世紀(jì)80 年代前，中國公債史研究比較沉寂，僅有千家駒主編的《舊中國公債史資料（1894—1949 年）》①《舊中國公債史資料（1894—1949 年）》，財政經(jīng)濟出版社1955 年初版、中華書局1984 年再版。等少量論著。改革開放初，中國恢復(fù)國債發(fā)行，為社會主義現(xiàn)代化建設(shè)服務(wù)。公債史研究重新引起了經(jīng)濟史學(xué)界的注意，有關(guān)的研究成果大量涌現(xiàn)。

其一，有關(guān)的研究資料開始大量出版和發(fā)行。例如，《中華民國史檔案資料匯編》第三輯、第五輯②中國第二歷史檔案館編：《中華民國史檔案資料匯編》第三輯、第五輯，江蘇古籍出版社版1991—2000 年出版。分別輯錄了1912—1927 年（北洋政府時期）和1927—1949 年（國民政府時期）的內(nèi)外債檔案資料；《民國外債檔案史料》③財政科學(xué)研究所、中國第二歷史檔案館編：《民國外債檔案史料》（共12 卷），檔案出版社1990—1992 年版。，雖然主要是外債方面的檔案史料，但第二卷的有關(guān)內(nèi)容對內(nèi)債研究也有重要參考價值；《中國財政歷史資料選編》第十一輯（北洋政府部分）④左治生主編：《中國財政歷史資料選編》第十一輯，中國財政經(jīng)濟出版社1987 年版。把內(nèi)外債列為這一時期的重要收入，而該資料選編的第十二輯⑤陳昭桐主編，陳克儉、甘于黎增補：《中國財政歷史資料選編》第十二輯（上、下冊），中國財政經(jīng)濟出版社1987年版。，則把“公債”與“財政收入”“財政支出”等列為同一層次，凸顯了公債收入在國民政府時期的重要性。近年來，相關(guān)資料的整理與出版取得了新進展。例如，《清末民國財政史料輯刊》⑥北京圖書館出版社輯：《清末民國財政史料輯刊》，北京圖書館出版社2007 年版。輯錄了大量清末與民國時期的財政史料；《中國內(nèi)外債史料詳編》⑦《中國內(nèi)外債史料詳編》（共3 冊），全國圖書館文獻縮微復(fù)制中心2010 年版。以“影印舊籍”的形式輯錄了清末與民國時期一些重要的有關(guān)內(nèi)債的資料，是研究中國公債史不可或缺的重要參考資料。由于近代中國內(nèi)債的主要承募者和債權(quán)方是銀行等金融機構(gòu)，因此，在改革開放后整理和出版的近代銀行、錢莊等史料中也包含大量與公債有關(guān)的材料⑧例如，上海市檔案館編：《一九二七年的上海商業(yè)聯(lián)合會》，上海人民出版社1983 年版；中國人民銀行總行參事室編：《中華民國貨幣史資料》第1、2 輯，上海人民出版社1986 年、1991 年版；中國人民銀行上海市分行金融研究所編：《金城銀行史料》，上海人民出版社1983 年版；中國人民銀行上海市分行金融研究所編：《上海商業(yè)儲蓄銀行史料》，上海人民出版社1990 年版；中國銀行總行、中國第二歷史檔案館合編：《中國銀行行史資料匯編》上編，檔案出版社1991 年版；交通銀行總行、中國第二歷史檔案館合編：《交通銀行史料》第一卷，中國金融出版社1995 年版；天津財經(jīng)大學(xué)、天津市檔案館合編，黑廣菊、劉茜主編：《大陸銀行檔案史料選編》，天津人民出版社2010 年版；天津財經(jīng)大學(xué)、天津市檔案館合編，黑廣菊、曹健主編：《鹽業(yè)銀行檔案史料選編》，天津人民出版社2012 年版；天津財經(jīng)大學(xué)、天津市檔案館合編，夏秀麗、黑廣菊主編：《中南銀行檔案史料選編》，天津人民出版社2013 年版。。上述資料為深入研究民國時期的公債運行情況、分析商業(yè)銀行對公債的投資和經(jīng)營等提供了很好的參考。

其二，新的研究資料的發(fā)掘與出版，大大促進了新時期本專題研究的深入，一批有分量的學(xué)術(shù)著作相繼出版：吳景平主編的《上海金融業(yè)與國民政府關(guān)系研究（1927—1937）》（吳景平，2002）著重從銀行、公債、貨幣等方面系統(tǒng)考察了上海金融業(yè)與國民政府的關(guān)系；潘國琪的兩本專著⑨潘國琪（筆者曾用名）：《國民政府1927—1949 年的國內(nèi)公債研究》，經(jīng)濟科學(xué)出版社2003 年版；潘國旗：《近代中國國內(nèi)公債研究（1840—1926）》，經(jīng)濟科學(xué)出版社2007 年版。，分別對國民政府時期和晚清、北洋政府時期的公債發(fā)行背景、發(fā)行的詳細經(jīng)過、債額的考證和債項的籌募、用途、整理、償還以及內(nèi)債對當(dāng)時社會經(jīng)濟所產(chǎn)生的影響進行全面的分析；姜良芹（2003）的《南京國民政府內(nèi)債問題研究（1927—1937）——以內(nèi)債政策及運作績效為中心》，分兩個階段——宋子文任財政部長時的溫和內(nèi)債政策和孔祥熙任財政部長時的強制內(nèi)債政策——分析了1927—1937年的內(nèi)債發(fā)行市場和流通市場及內(nèi)債與銀行的互動關(guān)系等；盧文瑩（2004）的《中國公債學(xué)說精要》分上、下篇，分別回顧了中國公債歷史的發(fā)展，探討了中國公債思想的源流；繆明楊（2008）的《中國近現(xiàn)代政府舉債的信用激勵、約束機制研究》，獨樹一幟，從晚清政府、南京臨時政府、北洋政府和國民政府四個階段論述了中國近現(xiàn)代政府舉借內(nèi)債的激勵、約束機制，是一部理論性較強的研究中國近現(xiàn)代政府舉債問題的力作；蔣立場（2012）的《上海銀行業(yè)與國民政府內(nèi)債（1927—1937）》，主要對1927 年南京國民政府成立后上海銀行業(yè)承借與投資政府內(nèi)債的情況進行了詳細分析，并對這一時期南京政府的兩次內(nèi)債整理案進行了剖析，揭示了上海金融界（主要是銀行業(yè)）與國民政府之間日趨緊密的聯(lián)系及后來兩者關(guān)系的微妙變化；孫迪（2015）的《民國時期經(jīng)濟建設(shè)公債研究（1927—1937）》，從南京國民政府的經(jīng)濟建設(shè)公債規(guī)模入手，著重分析這些公債對當(dāng)時的國民經(jīng)濟發(fā)生了何種影響。此外，有些作者的著作雖然不是主要研究近代內(nèi)債問題，但其中的不少地方論及公債的內(nèi)容，用大量篇幅論述銀行在承募公債中的角色，如王丹莉（2009）、諸靜（2008）、薛念文（2005）、劉永祥（2006）、蘭日旭（2005）、王晶（2009）、張?zhí)煺?009）等學(xué)者的相關(guān)著作。

其三，這一時期除專著外的專題論文也相當(dāng)可觀，進展引人注目。據(jù)不完全統(tǒng)計，改革開放以來，以中國公債史研究為主題的論文已達百余篇，有代表性的如吳景平（2001、2004）、杜恂誠（2012）、燕紅忠（2015）、姜良芹（2004）、孫建國（2014）、潘國旗（2007、2008）、劉杰（2022），以及王平子、馬長偉（2015）等，都具有較高的學(xué)術(shù)價值。還有不少碩士和博士研究生以中國近代公債問題作為研究對象，撰寫其學(xué)位論文，如廖常勇（2007）、王琦（2020）、周瑩（2020）、高蓉芳（2022）等。另外，改革開放以來，與近代中國公債問題有關(guān)的一些選題獲得國家社科基金、教育部人文社科基金以及省市社科基金資助。上述研究成果極大地推動了中國近代公債史研究向縱深發(fā)展，也為經(jīng)濟史學(xué)界客觀、科學(xué)地認識近代中國歷屆政府的財政、金融政策和經(jīng)濟變遷提供了基礎(chǔ)。

二、主要研究成果

（一）公債與公債政策評價研究

改革開放前，學(xué)界對中國近代史上公債的評價大多持否定態(tài)度，認為“這種公債的發(fā)行完全為著進行軍閥混戰(zhàn)和鎮(zhèn)壓國內(nèi)革命戰(zhàn)爭的目的，它具有比資本主義國家的公債更為顯著的破壞性與腐朽性”①千家駒：《舊中國公債史資料（1894—1949 年）》，中華書局1984 年新1 版，“代序”第3 頁。。進入新時期后，學(xué)術(shù)界逐漸擺脫了這種簡單的思維模式，對近代中國各個時期的內(nèi)債，在指出其階級局限性的同時，充分肯定其積極作用。潘國旗在前揭論著中，對晚清、北洋和國民政府時期的公債進行了評述，提出“近代中國國內(nèi)公債的發(fā)行，突破了中國古代慣用的捐輸、報效等封建落后的籌款方式，而采用借債的方式應(yīng)付政府的緊急財政需要，這在財政手段和財政觀念上都具有進步意義”②潘國旗：《近代中國國內(nèi)公債研究（1840—1926）》，經(jīng)濟科學(xué)出版社2007 年版，第345 頁。；從用途上講，近代中國的公債也有部分用于經(jīng)濟建設(shè)、賑災(zāi)和善后等，并非毫無益處；更重要的是，在北洋政府時期和國民政府時期，中國近代的銀行業(yè)在政府公債政策的刺激下很快發(fā)展起來。高蓉芳也認為雖然國民政府的內(nèi)債政策在實施中存在諸多問題，“但其在推動全面抗戰(zhàn)勝利中的積極作用亦不能忽視”①高蓉芳：《政府·商人·糧民：國民政府戰(zhàn)時內(nèi)債政策及實施研究》，西南大學(xué)2022 年博士學(xué)位論文，第199 頁。。姜良芹認為，“在南京國民政府政權(quán)統(tǒng)一和穩(wěn)定的過程中，內(nèi)債的作用，不容忽視”，但也有“大量內(nèi)債收入主要用于軍閥混戰(zhàn)，并大力支援了國民黨的‘剿共’事業(yè)，用于抵御外侮的情況較少，這造成極大的破壞和浪費?！雹诮记郏骸赌暇﹪裾畠?nèi)債問題研究（1927—1937）——以內(nèi)債政策及運作績效為中心》，南京大學(xué)出版社2003 年版，第317—319 頁。

（二）公債風(fēng)潮與公債整理研究

中國近代的公債大多以高折扣、厚利息的方式發(fā)行，且大部分用于非建設(shè)性開支，導(dǎo)致到期內(nèi)債不能順利償還，由此引發(fā)了民國時期的三次公債風(fēng)潮和公債整理。改革開放以來，學(xué)者們對此進行了廣泛研究。

潘國琪分別對1932 年和1936 年的公債整理案分別進行了探討，認為1932 年的公債整理案雖然使南京國民政府的債務(wù)負擔(dān)有所減輕，財政狀況得以改觀，但也使政府的債信受損③潘國琪：《國民政府1932 年公債整理案述評》，《福建論壇·人文社會科學(xué)版》2001 年第4 期，第103—104 頁。；而1936 年的公債整理案，“由于內(nèi)債償還期限的延長，使政府的負擔(dān)減輕，暫時彌補了財政上的破綻”，“勉強地維持了一部分債信，得免完全破產(chǎn)，從而挽救了當(dāng)時財政的總崩潰，為即將到來的抗戰(zhàn)作了一定的準(zhǔn)備。”④潘國琪：《國民政府1936 年公債整理案述評》，《貴州師范大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）》2003 年第1 期，第76 頁。姜良芹也分別對這兩次公債整理案發(fā)表了看法。她認為：1932 年內(nèi)債整理案使“國民政府財政負擔(dān)有所減輕”，“增強了銀行等金融機構(gòu)的風(fēng)險意識”，“債市開始良性轉(zhuǎn)型”⑤姜良芹：《南京國民政府內(nèi)債問題研究（1927—1937）——以內(nèi)債政策及運作績效為中心》，南京大學(xué)出版社2003 年版，第80—82 頁。；與1932 年的內(nèi)債整理案不同，1936 年的公債整理案是在國民政府實現(xiàn)了金融壟斷、完全控制了江浙資產(chǎn)階級的情況下實施的⑥姜良芹：《南京國民政府1936 年內(nèi)債整理案述評》，《近代史研究》2004 年第1 期，第74 頁。。何旭艷則對1921 年北洋政府時期的公債整理案進行了述評，認為這次公債整理在某種程度上迫使北洋政府改變了財政籌款的方式，對銀行與政府的關(guān)系也產(chǎn)生了影響⑦何旭艷：《1921 年北洋政府整理公債述評》，《湖南大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）》2005 年第2 期，第108 頁。。周瑩從銀政博弈的視角，分別對三次內(nèi)債整理的動機、過程以及銀行與政府雙方的效用變化等方面展開分析，全面論證了三次內(nèi)債整理的必要性及意義⑧周瑩：《民國時期三次內(nèi)債整理研究——基于銀政博弈的視角》，中央財經(jīng)大學(xué)2022 年博士學(xué)位論文，第30—31 頁。。吳景平等對近代中國三次公債風(fēng)潮與公債整理的原因和影響進行了歸納和總結(jié)，認為“縱觀1922—1937 年上海華商公債市場的歷程，我們可以發(fā)現(xiàn)，公債投資價值即回報率的不穩(wěn)定性是公債市場諸多風(fēng)險的源頭。影響近代中國公債投資回報率的重要原因，則是政府債信的破產(chǎn)?！雹釁蔷捌降戎骸督袊慕鹑陲L(fēng)潮》，東方出版中心2019 年版，第176 頁。

（三）公債制度研究

公債風(fēng)潮和公債整理伴隨中國近代公債的發(fā)展，使政府信用的培育艱難而緩慢。但公債發(fā)行、流通、管理、償還等各項制度的演進，大致上是沿著理性的方向發(fā)展的。與此相關(guān)的研究成果相對較多，擇要梳理如下。

公債發(fā)行和流通是公債運行的兩個主要環(huán)節(jié)。劉曉泉對北洋政府的公債發(fā)行進行研究，主要從公債的發(fā)行方式與償還方式、利率結(jié)構(gòu)與品種結(jié)構(gòu)等方面進行分析①劉曉泉：《北洋政府內(nèi)國公債發(fā)行研究》，湖南師范大學(xué)2008 年博士學(xué)位論文，“摘要”。。劉志英對近代中國華商證券市場的演變歷程進行多視角的研究后，認為1912—1949 年政府內(nèi)債的成功發(fā)行主要依靠當(dāng)時存在于各地的證券交易所，而證券交易所中，公債交易占絕對優(yōu)勢，其功用就在于調(diào)劑中央政府的財政盈虛②劉志英：《近代中國華商證券市場研究》，中國社會科學(xué)出版社2011 年版，第306 頁。。武建新以中國近代公債市場為研究對象，指出中國近代公債市場與社會經(jīng)濟發(fā)展同步，公債一級市場和二級市場同等重要不可偏廢，其發(fā)展需要政府的支持和適度的監(jiān)管③武建新：《中國近代公債市場研究》，中央財經(jīng)大學(xué)2018 年博士學(xué)位論文，第7 頁。。

公債的本質(zhì)是一種公共信用，它是公債運行的基本條件，在政府信用尚不鞏固的近代中國，償債基金是保障公債順利發(fā)行最重要的制度安排之一。宋時娟對南京國民政府時期的江海關(guān)二五附稅國庫券基金保管委員會（簡稱二五券會）進行較詳盡的研究，認為該機構(gòu)“是當(dāng)時內(nèi)債運作機制中的重要環(huán)節(jié)，它對南京國民政府成立后上海公債市場的發(fā)展，確實起了較大的推動作用?！雹芩螘r娟：《江海關(guān)二五附稅國庫券基金保管委員會始末》，《檔案與史學(xué)》2000 年第3 期，第48 頁。王峰也認為近代國內(nèi)公債的增信方法，主要靠建立償債基金制度，它在公債發(fā)行中居于核心地位，近代中國歷屆政府所發(fā)行的公債，“其債信的高低主要取決于擔(dān)?；鹗欠翊_實”⑤王峰：《中國公債增信方法及償債基金作用》，《地方財政研究》2016 年第2 期，第92 頁。。丁一葦以新制度經(jīng)濟學(xué)制度變遷為理論基礎(chǔ)，對民國償債基金制度的變遷進行研究，認為民國時期歷屆政府的債信，主要依靠成立基金保管組織、設(shè)立運作高效的償債基金制度得以樹立，但“償債基金制度無法約束政府的行為”⑥丁一葦：《民國時期償債基金制度研究（1914—1936）》，浙江財經(jīng)大學(xué)2018 年碩士學(xué)位論文，第55—56 頁。。劉杰對1932 年成立的國債基金管理委員會進行專門研究后認為：該機構(gòu)是在政府、金融組織和社會各界共同努力下建立起來的，“對穩(wěn)固公債債信、降低金融業(yè)經(jīng)營公債風(fēng)險、構(gòu)建近代國家信用起到了一定促進作用。”⑦劉杰：《國民政府國債基金管理委員會研究（1932—1942）》，《中國經(jīng)濟史研究》2017 年第1 期，第176 頁。馬長偉對庚子賠款退還與北洋時期公債的關(guān)系進行分析后認為：北洋政府共發(fā)行了27 種內(nèi)債，“其中12 種以庚子賠款退賠款為擔(dān)保。1921 年整理案后，內(nèi)債基金更是主要依靠庚子賠款。”⑧馬長偉：《庚子賠款退還與北洋時期內(nèi)國公債》，安徽師范大學(xué)2011 年碩士學(xué)位論文，第1 頁。孫建國認為，近代中國債信缺失，債信維護顯得特別重要，所以民國政府維護“債信”的舉措具有一定的積極意義⑨孫建國：《論近代債信缺失與民國政府債信維護》，《中國經(jīng)濟史研究》2014 年第3 期，第42 頁。。

為保證公債運行有序，政府需要制定相關(guān)法規(guī)對公債運行的各個環(huán)節(jié)實施監(jiān)督和管理。對此，學(xué)者們進行了深入探討。姜良芹認為南京國民政府在公債市場監(jiān)管體系立法方面做了相當(dāng)大的努力。通過頒行《發(fā)行公債限制案》《公債法原則》等文件，規(guī)范內(nèi)債發(fā)行市場；通過頒行《交易所暫行辦法》《交易所法》，規(guī)范內(nèi)債的交易市場⑩姜良芹：《南京國民政府內(nèi)債問題研究（1927—1937）——以內(nèi)債政策及運作績效為中心》，南京大學(xué)出版社2003 年版，第184—191 頁。。劉曉泉對國民政府的地方公債管理政策進行了專門研究，認為國民政府建立后，制定了一系列法律、規(guī)章對地方公債進行監(jiān)管，這在一定程度上結(jié)束了近代中國地方公債的混亂狀況①劉曉泉：《國民政府地方公債管理政策述評》，《江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2014 年第1 期，第98 頁。。劉杰對民國歷屆政府內(nèi)債管理制度的演變進行了梳理，其變遷過程為：北京政府時期——外國人擔(dān)任總稅務(wù)司完全掌握關(guān)余的支配（相應(yīng)的也掌握了公債管理大權(quán)）；國民政府時期——先成立二五券會等管理債券基金，后設(shè)立國債基金管理委員會（內(nèi)債管理基本實現(xiàn)統(tǒng)一）②劉杰：《民國時期政府內(nèi)債管理制度的變遷（1914—1927 年）》，《學(xué)習(xí)與實踐》2017 年第6 期，第115 頁。。

（四）公債與金融業(yè)研究

由于近代中國的公債與銀行、錢莊等金融機構(gòu)關(guān)系十分密切，對這一專題的研究，成果最為豐富。吳景平認為：南京國民政府建立之初，上海錢業(yè)公會向政府提供了多筆墊借款并承銷公債債券，這固然包含了錢業(yè)支持南京政權(quán)的意味，但在能否達成債款和借款的條件及清償?shù)确矫?，錢業(yè)公會還有著自己商業(yè)利益的考量③吳景平：《上海錢業(yè)公會與南京國民政府成立前后的若干內(nèi)債——對已刊未刊檔案史料的比照閱讀》，《近代史研究》2004 年第6 期，第56 頁。。杜恂誠在前揭文中認為：近代中國政府發(fā)行的公債已經(jīng)在一定程度上介入了當(dāng)時的金融市場，如公債已成為銀行券的發(fā)行準(zhǔn)備及維護經(jīng)濟穩(wěn)定的重要工具，但當(dāng)時市場上的利率對公債價格沒有解釋力，則說明“政府公債還沒有完全與金融市場融為一體”④杜恂誠：《近代中國的政府公債與金融市場》，《財經(jīng)研究》2012 年第9 期，第37 頁。。燕紅忠則以中國近代史上政府債務(wù)與金融發(fā)展的資料為基礎(chǔ)，探討了中國近代化過程中現(xiàn)代金融體系的成長之路，得出“近代中國的政府公債既推動了金融體系的成長，又決定了其發(fā)展水平”⑤燕紅忠：《近代中國的政府債務(wù)與金融發(fā)展》，《財經(jīng)研究》2015 年第9 期，第108 頁。的結(jié)論。劉杰從“公債與金融”這一主題出發(fā)來研究中國近代史上的國內(nèi)公債，從近代中央銀行、華資銀行“經(jīng)營公債”的視角，主要探討了晚清、北洋和國民政府時期銀行業(yè)在公債發(fā)行、整理中的行為及其制度變遷，在此基礎(chǔ)上進一步“審視近代銀政關(guān)系以及近代國家信用構(gòu)建”⑥劉杰：《中國近代銀行業(yè)的公債經(jīng)營與制度變遷（1897—1937）》，華中師范大學(xué)2015 年博士學(xué)位論文，第35—36 頁。。王琦專門研究了南京國民政府前期公債對上海中資商業(yè)銀行的盈利性影響，其研究結(jié)果表明：“1927—1936 年商業(yè)銀行的公債資產(chǎn)比重對盈利能力有正相關(guān)關(guān)系，而公債風(fēng)險與銀行營利能力呈負相關(guān)關(guān)系?！雹咄蹒骸?927—1936 年南京國民政府公債對上海中資商業(yè)銀行的盈利性影響研究》，廈門大學(xué)2020 年碩士學(xué)位論文，第477 頁。

在銀行個案研究方面，前揭諸靜（2008）、薛念文（2005）、劉永祥（2006）等學(xué)者和陳禮茂（2005）、潘曉霞（2015）、康金莉（2010）、鄧宜紅（1993）等結(jié)合各自的研究對象，論及銀行在承募、投資公債上發(fā)揮的作用和影響。

（五）地方公債研究

地方公債研究是中國公債史研究中的重要內(nèi)容之一，但由于資料分散等原因，長期以來一直沒有得到應(yīng)有的重視，改革開放后這一狀況才逐漸改變。張曉輝是較早對近代廣東的地方公債進行研究的學(xué)者，他認為：1912—1936 年廣東省發(fā)行了20 多次公債，“實售總額近2 億元，其次數(shù)多、債額大，居各省之冠”①張曉輝：《廣東近代地方公債史研究（1912—1936 年）》，《暨南學(xué)報》1992 年第2 期，第122 頁。。李愛麗通過梳理新發(fā)現(xiàn)的海關(guān)史料，重點探討晚清廣東省的兩次公債（1894 年息借商款、1905 年廣東公債），認為“這兩次公債發(fā)行的整體設(shè)計較為合理，粵海關(guān)的承辦工作也大體透明”②李愛麗：《從粵海關(guān)檔案看清末廣東省兩次公債發(fā)行》，《近代史研究》2007 年第3 期，第117 頁。，這在某種程度上加深了對晚清公債問題的認識。劉志英專門研究了近代上海的地方公債，認為“近代上海的地方公債更符合近代公債的規(guī)范運作，體現(xiàn)了嚴(yán)格意義上的近代公債性質(zhì)”③劉志英：《近代上海的地方公債》，《財經(jīng)論叢》2005 年第4 期，第97 頁。。南京臨時政府時期雖然發(fā)行了較多的地方公債，但以往對它的研究很少。劉曉泉對此進行了專門研究，認為南京臨時政府時期，各省市地方財政普遍困難，為鞏固新生的革命政權(quán)，各地共發(fā)行了7種地方公債，在當(dāng)時對保衛(wèi)革命勝利成果起到了一定作用④劉曉泉：《南京臨時政府時期地方公債發(fā)行探討》，《江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2012 年第2 期，第107 頁。。呂珊珊從晚清財政體制與地方政府債務(wù)的矛盾出發(fā)，認為政府應(yīng)該建立與事權(quán)對等的財政分配體制⑤呂珊珊：《晚清地方政府債務(wù)及啟示》，《地方財政研究》2011 年第8 期，第79 頁。。畢學(xué)進、馬金華對唐繼堯主滇時期云南先后發(fā)行的1700 萬元內(nèi)債進行了分析，認為這一時期云南省內(nèi)債規(guī)模愈趨增大，結(jié)構(gòu)愈發(fā)繁雜，從一個側(cè)面反映了云南省財政從困難、惡化到瀕臨崩潰的嬗遞過程⑥畢學(xué)進、馬金華：《唐繼堯時期云南省政府內(nèi)債考》，《中國經(jīng)濟史研究》2023 年第1 期，第117 頁。。潘國旗（2019），潘國旗、許文軒（2019），陳海懿（2015）等則對民國時期的特別市公債分別進行了整體和個案的探討。

潘國旗還在前期研究的基礎(chǔ)上，對北洋政府和國民政府時期的地方公債進行了較為系統(tǒng)的考察，認為：北洋政府時期浙江、江西、河北、廣東、湖南、廣東等地發(fā)行的地方公債，總額超過了14579萬元，主要用于軍費和政費開支（超過66%），但也有約8%的借款用于興辦實業(yè)、筑路修橋，15.64%用于賑災(zāi)等方面，其積極作用應(yīng)充分肯定。另外，有9.67%的債款被用于整理金融和籌建地方銀行，對此類債款我們也應(yīng)基本肯定⑦潘國旗：《北洋政府時期的地方公債探析》，《浙江大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版）》2018 年第4 期，第216 頁。。對國民政府時期的地方公債，潘國旗從中央與地方財政矛盾的視角切入，分兩個階段進行評述。指出1927 年至1937 年6 月，各地方政府發(fā)行的46792 萬元的省公債總額中，約60%被用于彌補財政不足、軍費、整理和償還舊債及其他用途，19%用于交通、水利、電氣和生產(chǎn)建設(shè)等方面，10.34%用于賑災(zāi)、教育和國防等事業(yè)；而1937 年7 月至1941 年底，各省以公債、庫券形式發(fā)行的借款，總數(shù)為34082 萬元，用于彌補預(yù)算不足的占總額的43.42%，用于經(jīng)濟建設(shè)的約占35.82%，用于賑災(zāi)、教育等其他方面的約占3%，后兩種債款用途的正當(dāng)性應(yīng)基本肯定。從這一時期地方公債的發(fā)行、中央對省債的整理與接收等方面可以清晰看出中央與地方在財權(quán)問題上的博弈⑧潘國旗：《從中央與地方財政關(guān)系看國民政府時期的地方公債》，《歷史研究》2016 年第3 期，第125—132 頁。。

在地方公債研究的專著方面，迄今為止有三本。一是潘國旗（2009）的《近代中國地方公債研究——以江浙滬為例》。該書主要運用歷史學(xué)的研究方法，同時采用了財政學(xué)、統(tǒng)計學(xué)等其他學(xué)科的研究方法，對江蘇、浙江和上海三省市的地方公債，在翔實的資料基礎(chǔ)上進行了較系統(tǒng)的梳理，通過深入分析，總結(jié)了地方公債發(fā)行的五條基本原則，具有重要的現(xiàn)實借鑒意義。二是潘國旗等（2014）的《近代中國地方公債研究——以皖川閩粵為中心的考察》，重點考察了近代發(fā)行地方公債最多的四個省份——皖、川、閩、粵，并從中得出三點重要啟示：要合理劃分中央和地方財權(quán)和事權(quán)、要加強中央對地方公債的監(jiān)督、要建立嚴(yán)格的地方公債管理制度。三是馬金華（2023）的《近代中國地方政府債務(wù)研究》，對近代中國的地方外債、地方內(nèi)債和地方借款進行了籠統(tǒng)描述。但在該書的地方公（內(nèi)）債部分，有些數(shù)據(jù)和表格不夠準(zhǔn)確。

（六）革命根據(jù)地公債研究

革命根據(jù)地公債，是在特定的歷史條件下，各根據(jù)地政府按照黨的方針政策和各地實際情況自主發(fā)行的公債，在保障革命戰(zhàn)爭經(jīng)費的籌措和開展根據(jù)地經(jīng)濟建設(shè)等方面發(fā)揮了重要作用。但在1978年底以前，對這一主題的研究成果很少。進入新世紀(jì)前后，才有《中國革命根據(jù)地債券文物集》①財政部財政科學(xué)研究所、財政部國債金融司合編：《中國革命根據(jù)地債券文物集》，中國檔案出版社1999 年版。的出版，是研究革命根據(jù)地公債史最主要的參考資料。

目前，涉及革命根據(jù)地公債的專著主要有三部：一是萬立明（2015）的《中國共產(chǎn)黨公債政策的歷史考察及經(jīng)驗研究》，對中國共產(chǎn)黨從1927 年到1999 年的公債政策進行了宏觀梳理和分析，其中有部分章節(jié)對新民主主義革命時期的公債政策進行了研究，指出土地革命時期的中共公債政策基本達到目標(biāo)，但也存在一些問題；抗日戰(zhàn)爭時期的中共公債政策更加完善，并對公債的用途進行了一些新的嘗試；解放戰(zhàn)爭時期中共的公債政策更為成熟，在公債的發(fā)行政策和債款使用方面出現(xiàn)了一些新的變化。二是劉曉泉（2019）的《新民主主義革命時期中國共產(chǎn)黨公債政策研究》，對新民主主義革命時期各根據(jù)地發(fā)行的近70 項公債及中共的公債政策進行了較系統(tǒng)的研究，認為：新民主主義革命時期根據(jù)地公債是黨領(lǐng)導(dǎo)根據(jù)地人民自主決定發(fā)行的，大都屬于地方公債性質(zhì)；黨的公債政策體現(xiàn)了人民利益，其發(fā)展有一個不斷完善的過程。三是何偉福、何茜（2022）的《革命根據(jù)地票據(jù)研究》，其中有專門章節(jié)對革命根據(jù)地發(fā)行的公債進行了梳理，指出新民主主義革命時期各根據(jù)地發(fā)行的公債共有69 種，為我國新民主主義革命的勝利作出了巨大貢獻。

專題論文方面，主要有潘國旗的《抗戰(zhàn)時期革命根據(jù)地公債述論》②潘國旗：《抗戰(zhàn)時期革命根據(jù)地公債述論》，《抗日戰(zhàn)爭研究》2006 年第1 期，第13—38 頁。，對抗日戰(zhàn)爭時期革命根據(jù)地發(fā)行的公債進行全面、系統(tǒng)評述，提出：全面抗戰(zhàn)時期的三個階段，共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)的各革命根據(jù)地共發(fā)行了20 余種公債，其主要用途是為根據(jù)地的抗戰(zhàn)籌款籌糧、發(fā)展經(jīng)濟和賑災(zāi)救災(zāi)，在全面抗戰(zhàn)時期中共領(lǐng)導(dǎo)的根據(jù)地經(jīng)濟斗爭中起著重要的作用，為抗日戰(zhàn)爭的最后勝利作出了自己的貢獻。萬立明的《解放戰(zhàn)爭時期中國共產(chǎn)黨對公債發(fā)行的新探索》認為：為了籌措抗日經(jīng)費、開展經(jīng)濟建設(shè)，中國共產(chǎn)黨在解放戰(zhàn)爭時期繼續(xù)實施公債政策，而且公債政策有了新的創(chuàng)新和發(fā)展，主要表現(xiàn)為在公債的發(fā)行方面，發(fā)行計劃更完善、強調(diào)自愿認購并采用折扣方式和有獎公債的形式、購債時采用實物折算的方法（即折實發(fā)行）；在公債的用途方面，主要用于解放區(qū)的生產(chǎn)建設(shè)和部隊供應(yīng)及救濟災(zāi)荒，并出現(xiàn)了補償群眾戰(zhàn)時損失或中農(nóng)損失的特殊用途等③萬立明：《解放戰(zhàn)爭時期中國共產(chǎn)黨對公債發(fā)行的新探索》，《蘭州學(xué)刊》2015 年第9 期，第70 頁。。另有郝威亞（2022）、曹軍新（2022）等最新的研究成果。

對單個根據(jù)地公債和公債個案進行探討的論文較多，如萬立明（2017）《中央蘇區(qū)的公債發(fā)行述論》、李霞（1999）《論蘇區(qū)公債發(fā)行及其歷史啟示》、唐啟炎（2008）《中央革命根據(jù)地公債問題述評》、衛(wèi)永紅（2022）《晉冀魯豫根據(jù)地生產(chǎn)建設(shè)公債發(fā)行始末》、王榕等（2023）《土地革命時期中央蘇區(qū)公債發(fā)行歷史研究》、劉曉泉（2015）《中華蘇維埃共和國第一期公債發(fā)行述論》等。

另外，在公債思想和公債個案研究方面，改革開放以來也取得了不俗的成績，前揭研究評述已有多位學(xué)者做了介紹，此不贅述。

三、研究存在的不足和今后努力方向

改革開放45 年來，由于眾多中青年學(xué)者的加入和研究方法的多元化，中國公債史研究出現(xiàn)了欣欣向榮的局面。但同時也要看到研究中還存在許多不足，需要在未來的研究中加以克服。筆者認為，深化中國公債史的研究，除了要強調(diào)從債權(quán)方（金融業(yè)等）的角度出發(fā)、加強對起中介作用的團體和機構(gòu)的研究①吳景平：《近代中國內(nèi)債史研究對象芻議——以國民政府1927 年至1937 年為例》，《中國社會科學(xué)》2001 年第5 期，第181、184 頁。外，還需要從以下三方面努力拓展。

第一，進一步強化對中國公債史相關(guān)檔案、資料的發(fā)掘與整理。由于近代中國社會的動蕩、分裂，戰(zhàn)爭連綿不斷，財政混亂不堪，許多公債史資料慘遭損毀，搜集不易，靠個體力量的挖掘和整理，力有不逮；對我國港澳臺地區(qū)和其他國家地區(qū)所藏檔案中與公債史有關(guān)的資料亟須大力搜集和整理。另外，在信息技術(shù)飛速發(fā)展的21 世紀(jì)，史學(xué)多個領(lǐng)域已經(jīng)構(gòu)建了信息數(shù)據(jù)庫，而公債史研究仍主要依靠人工搜集與整理，容易導(dǎo)致數(shù)據(jù)搜集的碎片化和研究的低效率。因此，組織、動員各方面力量構(gòu)建公債史研究的數(shù)據(jù)庫已是大勢所趨。中國公債史大數(shù)據(jù)庫的建立，將為研究者提供極大的便利，推動這一領(lǐng)域的研究邁向新的繁榮階段。

第二，拓寬研究領(lǐng)域、突破研究時限。改革開放以來中國內(nèi)債史研究主要集中在晚清、北洋和國民政府三個時期，對各時段公債的研究基本上是割裂的，至今未見像《中國外債史》之類②此類著作主要有劉秉麟：《近代中國外債史稿》，三聯(lián)書店1962 年版；張侃著：《中國外債制度的本土化與國際化》，廈門大學(xué)出版社2017 年版；馬金華：《中國外債史》，中國財政經(jīng)濟出版社2005 年版等。的通論性著作，學(xué)界對中華人民共和國成立后公債史的研究很少③從現(xiàn)有成果看，稽瑞柏的《中國內(nèi)債述評》（《山西財經(jīng)學(xué)院學(xué)報》1987 年第4 期）是少有的將晚清至改革開放時期的中國內(nèi)債作為一個長時段的整體來研究的論文。另有潘國旗、柳文的《新中國國債研究》（經(jīng)濟科學(xué)出版社2016年版），在研究新中國國債時涉及了中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)的革命根據(jù)地公債，將兩者作為一個整體來考察，并在“結(jié)語”部分對近代中國公債進行了論述。，呈現(xiàn)出研究時段上的割裂性和不完整性。公債史研究屬于經(jīng)濟史范疇，而經(jīng)濟史研究有其自身的特點。歷史上經(jīng)濟的發(fā)展有其內(nèi)在的規(guī)律，重大政治事件雖然可能暫時中斷經(jīng)濟發(fā)展的脈絡(luò)，但無法改變經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢和走向。因此，建議將晚清以來的公債史作為一個相對完整的研究對象來構(gòu)建內(nèi)債史研究體系，以加強新中國公債史的研究。只有長時段的研究探索，才能達到“通古今之變”之效。

第三，加強地方公債史研究。如前所述，近十多年來近代中國地方公債史的研究取得了長足的進步，但與同時段的中央公債史研究尚無法相提并論。例如，資料整理方面，前述改革開放以來“新的研究資料的發(fā)掘與出版”取得的成就，基本上是對中央公債史而言的，地方公債史資料相關(guān)的整理和出版工作尚未起步。由于地方公債史資料散佚各地，搜集不易，單靠個體的力量，花其畢生的精力也難以完成，需要組織專門力量進行搜集和整理。就目前的地方公債史研究成果來看，大多圍繞某?。ㄊ校┗驇资。ㄊ校?、某一時期的單筆或幾筆債項來論述，整體性、長時段的論著較少。為了推動這一領(lǐng)域的研究，需要對相關(guān)研究力量進行整合，對中國地方公債史進行整體性、系統(tǒng)性的探究，以便對其全貌作出完整、準(zhǔn)確的定位和評價。

同時，目前的研究對象大多集中于江浙滬閩粵等近代開埠較早的地區(qū)，今后應(yīng)更多地聚焦于邊遠地區(qū)，加強對貴州、廣西、山東、東北等地區(qū)公債的梳理與研究。另外，地方公債的研究還可進一步向縣域拓展。雖然近代的地方公債以?。ㄊ校﹤鶠橹?，但由于民國時期的縣財政在1934 年第二次全國財政會議前沒有獨立之地位，無固定財源，窮困不堪，少數(shù)縣政府在各種苛雜附加之外，也曾發(fā)行公債以資挹注。僅據(jù)筆者目前所知，有下列數(shù)例：1920 年直隸威縣發(fā)行了“救濟債券”①魏光奇：《清代民國縣制和財政論集》，社會科學(xué)文獻出版社2013 年版，第331 頁。，民國時期的安徽省阜陽縣曾發(fā)行公債5 萬元②劉杰：《民國時期地方公債與社會的互動與沖突》，《近代史學(xué)刊》第16 輯（2016 年第2 期），第222 頁。，1940 年福建省德化縣發(fā)行過善后公債8 萬元③《財政部關(guān)于福建省德化縣發(fā)行公債事與福建省政府往來密電》（1940 年1 月），國民政府財政部檔案。等，至于擬發(fā)未發(fā)的例子則更多。在1935 年7 月國民政府公布的《財政收支系統(tǒng)法》中，規(guī)定了縣財政的17 項收入，“公債”被明確列為其中之一④財政部財政科學(xué)研究所、中國第二歷史檔案館編：《國民政府財政金融稅收檔案史料（1927—1937 年）》，中國財政經(jīng)濟出版社1997 年版，第138—146 頁。。因此，只有將縣公債納入研究范疇，才能構(gòu)建起較為完整的中國近代地方公債史研究體系。當(dāng)前，我國正處于防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵時期，將包括縣公債在內(nèi)的近代中國地方公債的發(fā)行、管理等公債運行各個環(huán)節(jié)的內(nèi)在機理闡述清楚，把握地方公債的發(fā)展規(guī)律，可以為有效化解地方財政風(fēng)險提供寶貴的鏡鑒。