文/張兵 暨南大學(xué)

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，掌握關(guān)鍵領(lǐng)域核心技術(shù)對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化至關(guān)重要。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得舉世矚目的成就，然而相比高收入經(jīng)濟(jì)體而言，中國創(chuàng)新投入的總體水平較低。為提高企業(yè)積極性，政府出臺一系列政策，不斷加大政府補(bǔ)助力度，彌補(bǔ)了市場失靈帶來的部分損失。然而管理層在很大程度上決定了政府補(bǔ)助的分配使用，使得政府補(bǔ)助在不同企業(yè)中發(fā)揮的作用效果存在差異。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)：適當(dāng)?shù)恼畡?chuàng)新補(bǔ)助會拉動企業(yè)自身研發(fā)投入，但當(dāng)政府創(chuàng)新補(bǔ)助強(qiáng)度過高時將擠占企業(yè)自身研發(fā)投入；政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入的影響會因企業(yè)管理層短視程度不同而存在差異。

政府補(bǔ)助、管理層短視與研發(fā)投入的關(guān)系

政府補(bǔ)助與研發(fā)投入。由于研發(fā)創(chuàng)新活動需要持續(xù)投入大量資金，且不確定性高、回報周期長等特點使得企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新活動存有疑慮，自主創(chuàng)新的積極性降低，甚至有些企業(yè)存在由于資金不足導(dǎo)致研發(fā)項目夭折的情況。一方面，政府創(chuàng)新補(bǔ)助作為無償?shù)闹苯淤Y源，在一定程度上幫助企業(yè)解決研發(fā)活動的資金問題，彌補(bǔ)了研發(fā)外部性損失；另一方面，政府創(chuàng)新補(bǔ)助在一定程度上可以降低信息不對稱的影響，有利于幫助企業(yè)獲得外部投資者的資金及資源支持，緩解融資約束（郭玥，2018）。

然而，政府補(bǔ)助作為利潤總額的一部分，助長企業(yè)惰性心理，抑制了企業(yè)的創(chuàng)新活力。在獲得政府補(bǔ)助后，企業(yè)管理者更傾向于將資金用于獲利快、風(fēng)險低且周期短的項目，導(dǎo)致企業(yè)自主研發(fā)資金被擠出。此外，過多政府補(bǔ)助增大了市場上對于創(chuàng)新要素的需求，提高了市場對于研發(fā)創(chuàng)新要素的價格（姚東旻和朱泳奕，2019），導(dǎo)致研發(fā)成本增加，降低企業(yè)研發(fā)的積極性。企業(yè)出于收益和風(fēng)險的角度考慮，更傾向于使用低成本的補(bǔ)貼，從而減少自身研發(fā)投入。因此，筆者認(rèn)為適當(dāng)?shù)恼畡?chuàng)新補(bǔ)助會拉動企業(yè)自身研發(fā)投入，而政府創(chuàng)新補(bǔ)助過高時將擠占企業(yè)自身研發(fā)投入。

管理層短視的影響。管理者作為企業(yè)經(jīng)營的決策者，其決策直接影響政府創(chuàng)新補(bǔ)助在企業(yè)中的使用。由于政企之間存在信息不對稱問題，政府無法有效監(jiān)管到政府補(bǔ)助在企業(yè)經(jīng)營管理中的使用情況，短視的管理者更傾向于使用成本低的補(bǔ)助資金，而將自有資金用于獲利快、風(fēng)險低且周期短的項目，導(dǎo)致企業(yè)自主研發(fā)資金被擠出。獲得政府補(bǔ)助可以直接增加企業(yè)的自有資金，且政府補(bǔ)助越高，管理層可自由支配的資金越多，使用自有資金開展高風(fēng)險的研發(fā)創(chuàng)新活動的動力越低。如果政府補(bǔ)助可以較多彌補(bǔ)研發(fā)項目所需資金，管理層對自有研發(fā)資金的控制權(quán)將加大，管路層更傾向于將稀缺性資源集中于非生產(chǎn)性活動。此外，隨著政府創(chuàng)新補(bǔ)助逐漸增加，企業(yè)管理層對政府補(bǔ)助的依賴也逐漸增強(qiáng)，企業(yè)進(jìn)行尋租活動的動機(jī)越強(qiáng)（毛其淋，2015），自有資金更多用于非生產(chǎn)性活動，進(jìn)一步擠占企業(yè)自有研發(fā)投入。因此，筆者認(rèn)為當(dāng)管理層短視程度較低時，政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

實證檢驗分析

為了證實上述觀點，本文對除ST、PT公司、金融類公司以外的全部A股上市公司為對象分析了政府創(chuàng)新補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新積極性的影響。以企業(yè)研發(fā)投入與總資產(chǎn)的比值表示企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入，作為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新積極性的衡量指標(biāo)；從企業(yè)年報附注“政府補(bǔ)助”的明細(xì)中根據(jù)關(guān)鍵詞進(jìn)行篩選與創(chuàng)新相關(guān)的政府補(bǔ)助項目得到政府創(chuàng)新補(bǔ)助總額。以公司短期證券投資（李秉祥和薛思珊，2008）來衡量企業(yè)的管理層短視。此外，諸多公司特征均會影響到企業(yè)的研發(fā)決策，為了避免公司特征對結(jié)果造成偏差，在實證研究過程中考慮企業(yè)規(guī)模、企業(yè)杠桿率、企業(yè)成長性、企業(yè)凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)市場勢力、企業(yè)賬面市值比、第一大股東持股比例、股權(quán)制衡度、董監(jiān)高薪酬、兩職合一和銀行借款比例的影響。

通過對主要變量進(jìn)行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，企業(yè)間研發(fā)投入水平相差較大，也間接說明企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力存在較大懸殊。此外，企業(yè)受到政府支持的力度也存在較大差異，雖然國家通過一系列措施加大科技創(chuàng)新，但在資助對象上有所傾斜，對不同企業(yè)的資助水平存在較大的差異，整體上對企業(yè)的直接資助水平較低。

通過大量企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的擬合分析發(fā)現(xiàn)，政府創(chuàng)新補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入的影響系數(shù)顯著為正，說明政府創(chuàng)新補(bǔ)助能夠有效緩解企業(yè)研發(fā)資金不足的問題，增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)風(fēng)險承擔(dān)能力，激發(fā)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性。然而當(dāng)政府創(chuàng)新補(bǔ)助較高時，政府補(bǔ)助的拉動效應(yīng)并不顯著，說明當(dāng)政府創(chuàng)新補(bǔ)助較高時，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新積極性并未得到提升，反而增強(qiáng)了企業(yè)對政府創(chuàng)新補(bǔ)助的依賴，誘使企業(yè)進(jìn)行更多非生產(chǎn)活動以獲得政府補(bǔ)助。在加入政府創(chuàng)新補(bǔ)助與管理層短視的交乘項后，其擬合系數(shù)顯著為負(fù)，說明管理層短視會降低政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)的激勵效果，這可能是由于短視的管理層更傾向于回報周期短、風(fēng)險低的短期項目，將更多自有資金用于非生產(chǎn)性活動而非研發(fā)創(chuàng)新，且管理層短視的負(fù)向影響在補(bǔ)助較高時更為顯著。

企業(yè)獲得政府補(bǔ)助需要符合一定條件并經(jīng)過一系列評審，這些都需要人為操作，不可避免地會帶來選擇偏差的內(nèi)生性問題，因此本文考慮可能影響政策選擇偏向的因素，如上一期的創(chuàng)新補(bǔ)助、被授予專利數(shù)量以及無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重等，采取Heckman兩階段法進(jìn)行修正模型自選擇問題，回歸結(jié)果與雙向固定效應(yīng)模型一致。此外，獲得政府創(chuàng)新補(bǔ)助與未獲得政府創(chuàng)新補(bǔ)助的企業(yè)之間存在的企業(yè)特征差異也會對結(jié)果產(chǎn)生一定影響，本文通過核匹配對獲助和非獲助企業(yè)估計得到的傾向得分進(jìn)行匹配，得到創(chuàng)新補(bǔ)助對企業(yè)創(chuàng)新能力的平均影響，經(jīng)檢驗，PSM后進(jìn)一步分析中的結(jié)果也是穩(wěn)健的。這些結(jié)果進(jìn)一步驗證：政府創(chuàng)新補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)具有正向的拉動作用，然而當(dāng)政府創(chuàng)新補(bǔ)助較高時，這種拉動效應(yīng)消失。

研究結(jié)論與建議

政府創(chuàng)新補(bǔ)助能夠有效刺激企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性，促進(jìn)企業(yè)開展研發(fā)創(chuàng)新活動。這主要是由于政府補(bǔ)助能夠為企業(yè)的研發(fā)活動提供直接的資金支持，承擔(dān)企業(yè)部分研發(fā)風(fēng)險，緩解了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中面臨的資金短缺及外部性問題，提高企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性。然而隨著政府創(chuàng)新補(bǔ)助的不斷增加，政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新積極性的刺激作用將會減弱，不能實現(xiàn)預(yù)期效果。

此外，管理層決策風(fēng)格會影響政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入的激勵作用，且這種影響在政府補(bǔ)助較高時更為明顯。相對于短視的管理層，擁有長遠(yuǎn)眼光管理層的企業(yè)中，政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入的正向激勵作用更強(qiáng)，且管理層短視較為嚴(yán)重可能是較高政府補(bǔ)助未能發(fā)揮激勵作用的部分原因。

因此我們建議，政府應(yīng)利用補(bǔ)助的資源配置作用和信號傳遞作用繼續(xù)加大對企業(yè)的創(chuàng)新補(bǔ)助以引導(dǎo)企業(yè)開展有利于長期戰(zhàn)略發(fā)展的創(chuàng)新活動。同時，由于政府補(bǔ)助的效果因政府補(bǔ)助強(qiáng)度的不同而發(fā)生變化，因此政府應(yīng)全面考慮政策效果以及企業(yè)申報項目的研發(fā)預(yù)算來合理設(shè)計政府補(bǔ)助的強(qiáng)度，以使有限的政府資金發(fā)揮最大的效用。同時，進(jìn)一步完善政府補(bǔ)助信息披露制度，持續(xù)關(guān)注政府補(bǔ)助資金的使用效率，通過事前監(jiān)督和事后監(jiān)督緩解政府與企業(yè)之間的委托代理問題。

對于企業(yè)而言，首先應(yīng)充分認(rèn)識到政府補(bǔ)助對企業(yè)在資金和聲譽(yù)方面的積極影響，將政府創(chuàng)新補(bǔ)助用于有益于企業(yè)長期發(fā)展的項目，提高政府補(bǔ)助資金的利用效率。其次，企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮創(chuàng)新的主觀能動性，積極利用內(nèi)外部資源提高自身創(chuàng)新條件，適當(dāng)增加研發(fā)信息的披露，積極探索與金融機(jī)構(gòu)合作的可能性，拓寬融資渠道，進(jìn)一步提升持續(xù)創(chuàng)新能力。第三，企業(yè)應(yīng)保持長期的戰(zhàn)略觀念，將眼光放長遠(yuǎn)，采用正確的激勵措施，緩解管理層短視問題，充分利用政府補(bǔ)助積極參與研發(fā)活動，為企業(yè)長期發(fā)展打下基礎(chǔ)。