劉方 閆晨辰

一、引言

小微企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要組成部分。截至2020年底，工商注冊的小微企業(yè)數(shù)量已超過8137萬家，達(dá)到了我國工商企業(yè)總數(shù)的百分之七十以上，為國家貢獻(xiàn)了半數(shù)以上的稅收和國民生產(chǎn)總值。然而近年來小微型公司的生存與發(fā)展面臨極大的考驗(yàn)，融資狀況更加惡化，主要體現(xiàn)在以下三方面。首先，小微企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯低于大中型企業(yè)，容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況；其次，小微企業(yè)普遍缺少抵押物；最后，金融機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)存在歧視。小微企業(yè)融資難也與其融資規(guī)模和經(jīng)營利潤有關(guān)。與大中型企業(yè)不同，小微企業(yè)的貸款金額普遍較低，大約90%以上的小微企業(yè)的融資額在50萬以下。出于成本原因考慮，銀行普遍不愿承接這樣的小額貸款業(yè)務(wù)。在經(jīng)營利潤方面，小微企業(yè)最近幾年利潤有明顯的下滑趨勢，進(jìn)一步惡化了其貸款資質(zhì)。因此，小微企業(yè)急需拓寬融資渠道來維持其生存。

二、供應(yīng)鏈金融

胡躍飛等（2009）將供應(yīng)鏈金融定義為憑借行業(yè)鏈經(jīng)營核心公司的優(yōu)質(zhì)商譽(yù)和上下游企業(yè)相互之間真實(shí)的貿(mào)易訊息，以公司銷售收入、應(yīng)收賬款、產(chǎn)品庫存以及已確認(rèn)的未來資金流為直觀償債源，并利用動產(chǎn)質(zhì)押授信、應(yīng)收賬款融資等新興理財(cái)工具盤活行業(yè)鏈公司的庫存與應(yīng)收賬款，為產(chǎn)業(yè)鏈公司進(jìn)行投融資的綜合型中小企業(yè)服務(wù)。王定祥等（2021）使用強(qiáng)度模型對供應(yīng)鏈及金融服務(wù)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量，并運(yùn)用傳染病模型對供應(yīng)鏈金融中的信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行仿真模擬。潘愛玲等（2021）從資金產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)控角度研究了傳統(tǒng)企業(yè)金融服務(wù)與實(shí)體經(jīng)營的合理性，并考察了傳統(tǒng)企業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)融資市場的協(xié)調(diào)效率和調(diào)整模式的改變以及運(yùn)作機(jī)制。

目前，中國傳統(tǒng)企業(yè)融資機(jī)構(gòu)所能解決的應(yīng)收賬款類、應(yīng)付賬款類和庫存類產(chǎn)品三大供應(yīng)鏈的融資方式，由于操作方法和實(shí)踐上存在差異，實(shí)際能夠高效落地解決小微企業(yè)融資難問題的機(jī)構(gòu)并不多。同時(shí)，由于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對于供應(yīng)鏈上金融業(yè)務(wù)中所嵌的交易機(jī)制也無法深度理解，因此無法很好地做到公司的信息化與商流、物流、信息化的有效結(jié)合，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知效率與管控成本也很高。所以，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所供給的金融服務(wù)產(chǎn)品覆蓋面與供應(yīng)鏈企業(yè)真實(shí)需要有著很大區(qū)別，傳統(tǒng)金融產(chǎn)品供應(yīng)往往趕不上公司實(shí)體經(jīng)營的實(shí)際需求。此外，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式下，各參與方利用各自系統(tǒng)分散管理各自的業(yè)務(wù)，造成了信息確認(rèn)和真實(shí)性驗(yàn)證上的困難，增加了銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，銀行更加不愿意給小微企業(yè)授信。

三、區(qū)塊鏈金融

1.區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用

區(qū)塊鏈技術(shù)在最近十幾年間得到了迅速的發(fā)展，并且在金融行業(yè)展現(xiàn)出了極大的優(yōu)勢。林永民等（2022）通過分析傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融行業(yè)中倉單質(zhì)押融資模式的痛點(diǎn)，提出區(qū)塊鏈賦能倉單質(zhì)押的解決方案。魏志航等（2022）搭建了一個(gè)基于聯(lián)盟鏈技術(shù)的郵輪建造配套供應(yīng)鏈金融平臺方案，并對該方案的核心應(yīng)用場景進(jìn)行了具體分析。賀志強(qiáng)（2021）利用中國海外區(qū)塊鏈平臺的技術(shù)優(yōu)點(diǎn)，研發(fā)出“跨境區(qū)塊鏈平臺+銀行+信保+登記”的模型。盡管區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)得到了廣泛的發(fā)展，但是將區(qū)塊鏈技術(shù)與小微企業(yè)融資相結(jié)合的理論研究還在初步發(fā)展階段。

2.區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)行機(jī)制

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N鏈?zhǔn)酱鎯?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，本質(zhì)是一個(gè)去中心化的分布式數(shù)據(jù)庫。在區(qū)塊鏈中，所有的數(shù)據(jù)都以電子的形式加密存儲。區(qū)塊鏈有三大優(yōu)點(diǎn)：一是去中心化不篡改歷史，二是開放透明可溯源，三是智能合約。目前的區(qū)塊鏈包含三種形式，分別為公有鏈，聯(lián)盟鏈以及私有鏈。在公有鏈中每個(gè)人都能夠成為系統(tǒng)中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，其通過激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)參與者競爭，記賬傳遞和存儲數(shù)據(jù)都是公開可見的，沒有任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)能夠篡改系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)，每個(gè)人都可以自由進(jìn)出網(wǎng)絡(luò)。這一類網(wǎng)絡(luò)去中心化性質(zhì)最強(qiáng)。聯(lián)盟連是指由一些群體或小組所聯(lián)合進(jìn)行管理的，區(qū)塊鏈相比于公有鏈，其節(jié)點(diǎn)得到了精簡，經(jīng)組織認(rèn)可和系統(tǒng)認(rèn)證后才能成為成員。私有鏈?zhǔn)怯赡硞€(gè)機(jī)構(gòu)或企業(yè)根據(jù)內(nèi)部需求和規(guī)則所創(chuàng)建，擁有私有化部署能力，只有被嚴(yán)格控制的節(jié)點(diǎn)才有權(quán)限訪問系統(tǒng)的內(nèi)部數(shù)據(jù)。這類節(jié)點(diǎn)去中心化最弱。

四、區(qū)塊鏈金融案例研究

1.聯(lián)易融微企鏈平臺

（1）平臺發(fā)展背景

數(shù)據(jù)技術(shù)控股有限公司（簡稱“聯(lián)易融”)成立于2016年。2020年聯(lián)易融完成C+輪融資，并且引入戰(zhàn)略投資方渣打銀行，這是境外銀行首次投資中國供應(yīng)鏈金融平臺。

借助戰(zhàn)略投資方騰訊公司的區(qū)塊鏈技術(shù)，結(jié)合聯(lián)易融公司的創(chuàng)新及開發(fā)能力，微企鏈平臺于2018年3月上線。微企鏈平臺采用的區(qū)塊鏈記載著每筆商品交易的資金流?；趨^(qū)塊鏈的不可偽造性，每一份數(shù)字債權(quán)憑證的融資拆分等過程都可以被追溯。因此而發(fā)揮的信貸增強(qiáng)功能，使得金融機(jī)構(gòu)承受的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將被大大減輕。

（2）微企鏈平臺架構(gòu)

微企鏈平臺的底層技術(shù)由騰訊公司提供，有三層架構(gòu)，分別是業(yè)務(wù)服務(wù)應(yīng)用層，平臺服務(wù)層以及底層基礎(chǔ)設(shè)施層?；A(chǔ)設(shè)施層主要提供權(quán)限管理以及加密算法等功能，保證上層服務(wù)的平穩(wěn)運(yùn)行。平臺服務(wù)層介于業(yè)務(wù)應(yīng)用層和底層技術(shù)設(shè)施之間，主要提供數(shù)字資產(chǎn)共享賬本，身份認(rèn)證，隱私保護(hù)等服務(wù)。業(yè)務(wù)應(yīng)用層處于最上層，主要提供主體認(rèn)證，資金清算，資產(chǎn)網(wǎng)關(guān)以及運(yùn)營服務(wù)等。

（3）微企鏈平臺核心技術(shù)

微企鏈平臺的核心技術(shù)由六個(gè)方面組成：一是未消費(fèi)交易輸出（UTXO）模型的數(shù)字資產(chǎn)；二是采用多重簽名的中間賬戶支付；三是零知識證明；四是字段即可授權(quán)加解密；五是智能區(qū)塊；六是哈希運(yùn)算。

UTXO模型的一對多功能使得可以將多筆不同的輸入放在一筆交易里，使得數(shù)字債權(quán)的拆分和流轉(zhuǎn)變得更為容易。多重簽名的中間賬戶技術(shù)，可以清晰地界定每一筆交易的債權(quán)，使得每一筆交易具有更高的時(shí)效性。零知識證明，可以對加密數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，并且速度極快，驗(yàn)證時(shí)間不超過4毫秒，在供應(yīng)鏈較長的時(shí)候，依然能保持很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。字段可授權(quán)加密使得供應(yīng)商可以將自己的信息加密上傳到區(qū)塊鏈，并且可以自主設(shè)定金融機(jī)構(gòu)或者核心企業(yè)的瀏覽權(quán)限。這樣在保證數(shù)據(jù)分享的情況下，不用擔(dān)心隱私泄露。智能區(qū)塊解決了微企鏈平臺上的時(shí)間延遲問題，提高了平臺的吞吐量。智能區(qū)塊是通過修改底層架構(gòu)實(shí)現(xiàn)的，不需要修改其他應(yīng)用就可以實(shí)現(xiàn)。哈希運(yùn)算可以保證數(shù)據(jù)不被反向破解，使得交易造假變得非常困難，從而降低了審核成本。微企鏈利用哈希函數(shù)將所有的交易節(jié)點(diǎn)連在一起，有效地防止了黑客篡改信息。

（4）微企鏈平臺經(jīng)濟(jì)效益分析

引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)之后，供應(yīng)鏈金融平臺的交易成本和時(shí)間都顯著下降。在時(shí)間方面，建檔從三個(gè)工作日縮短為2小時(shí)；資產(chǎn)審核從兩個(gè)工作日縮短為2小時(shí)；中登登記從1小時(shí)縮短為5分鐘；確權(quán)從2個(gè)工作日縮短為5分鐘；融資放款從半天縮短到13分鐘。在成本方面，建檔從68元降低到8元；資產(chǎn)審核從59元降低到40元；中登登記從70元降低到7元；確權(quán)從32元降低到17元；融資放款從13元降低到3.4元。一個(gè)流程的總時(shí)間從8.3個(gè)工作日降低到4.4小時(shí)，下降了90%；總成本從242元降低到74元，下降了70%。以上分析可見相對于傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融平臺而言，融入?yún)^(qū)塊鏈的平臺風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。

由于信用增強(qiáng)，微企鏈平臺的融資成本相對于傳統(tǒng)平臺而言也降低很多。傳統(tǒng)投融資平臺放貸給核心廠商的利率大約為5%左右，一級供應(yīng)商7%，二級供應(yīng)商10%，三級供應(yīng)商12%。微企鏈平臺的一級供應(yīng)商和二級供應(yīng)商的融資成本幾乎相等，三級供應(yīng)商也只有7%，僅高出核心企業(yè)2個(gè)百分點(diǎn)（張秋晨，2020）。

除了節(jié)約成本以外，微企鏈也拓寬了小微企業(yè)的融資渠道。目前，供應(yīng)鏈金融最大的問題就是核心企業(yè)無法給尾端的供應(yīng)商背書，而整個(gè)尾端的小微企業(yè)的數(shù)量巨大，占到企業(yè)總數(shù)的80%。融入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)之后，這些問題得到了極大的緩解。借助于區(qū)塊鏈的不可篡改性，債權(quán)一直被傳遞到尾端供應(yīng)商手中，因此金融機(jī)構(gòu)更放心給小微企業(yè)放款。與其他傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融平臺相比，微企鏈融資總額是其均值的100倍；服務(wù)的小微企業(yè)數(shù)量是其均值的160倍。由此可見微企鏈極大地拓展了小微企業(yè)的融資途徑。

此外，微企鏈的壞賬率相比于其他平臺也很低。從2018年的數(shù)據(jù)來看，整個(gè)保理市場的平均壞賬率達(dá)到了2.4%，聯(lián)易融其他平臺的壞賬率為0.12%，而微企鏈平臺的壞賬率幾乎為零。

2.農(nóng)業(yè)銀行e鏈貸

中國農(nóng)業(yè)銀行研發(fā)了電商融資產(chǎn)品e鏈貸，2017年8月正式上線。依托農(nóng)銀翼管家電商平臺采購場景將貸款、服務(wù)嵌入訂單支付環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)客戶圍繞訂單支付場景的一鍵融資。e鏈貸利用大數(shù)據(jù)篩選出優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷商對其評估授信，企業(yè)可以在平臺上查詢銀行的授信信息。完成簽名之后將電子合同發(fā)到平臺上，形成了不可篡改的貸款憑證，銀行自動審批受托支付。e鏈貸是由農(nóng)行在業(yè)內(nèi)率先運(yùn)用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)分析等互聯(lián)網(wǎng)金融科技前沿技術(shù)，和淘寶企業(yè)融資服務(wù)有機(jī)地融合而打造的一個(gè)網(wǎng)絡(luò)型淘寶供應(yīng)鏈融資服務(wù)。該服務(wù)創(chuàng)造性地把淘寶電商、供應(yīng)鏈融資、個(gè)人在線支付、中小企業(yè)ERP、農(nóng)戶電子信貸檔案系統(tǒng)等行內(nèi)與行外體系，透過技術(shù)力量的剛性制約，形成互相尊重、信用可控的企業(yè)生態(tài)共同體。e鏈貸為長期困擾小微企業(yè)的貸款成本高、融資難度大問題給出了嶄新的解決辦法。

五、結(jié)論與建議

本文分析了當(dāng)前小微企業(yè)的融資現(xiàn)狀以及其融資難和融資貴的根本原因，并且以微企鏈和e鏈貸為例，探討了如何在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)中的融入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)幫助小微公司緩解融資難、融資貴的問題。通過引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，銀行承擔(dān)的金融風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，核心企業(yè)為鏈上企業(yè)提供的服務(wù)更加便宜，小微企業(yè)的融資成本顯著下降，融資渠道大幅拓寬?？梢酝茢?，如果在全國金融系統(tǒng)廣泛引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，小微企業(yè)的融資難題可以得到極大的緩解。盡管區(qū)塊鏈技術(shù)在某種程度上得到了應(yīng)用，但是市場認(rèn)可度依然不是很高，區(qū)塊鏈本身也存在固有的漏洞，人工智能在區(qū)塊鏈中的應(yīng)用還不是很廣。要實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)的普遍應(yīng)用，必須加大宣傳力度來提高市場的認(rèn)可度，加強(qiáng)技術(shù)人員的培養(yǎng)和創(chuàng)新技術(shù)的運(yùn)用，增加鏈上的產(chǎn)品種類。同樣重要的是還要建立相關(guān)的法律約束，防止不法分子利用區(qū)塊鏈的漏洞謀取利益。