陳思進(jìn)

3月以來，歐美銀行一直處于全球金融風(fēng)暴眼。美國前20大銀行之一，擁有資產(chǎn)2000多億美元的硅谷銀行（下稱“SVB”）和簽字銀行倒閉，美國第14大銀行第一共和銀行在生死邊緣苦苦掙扎。而另一家擁有166年歷史的老牌銀行瑞士信貸集團(tuán)（下稱“瑞信”），不得不被瑞士銀行（下稱“瑞銀”）低價(jià)收購。

SVB的崩塌，被認(rèn)為是自2008年金融危機(jī)以來，最大的銀行倒閉事件。整個(gè)轟然倒塌的過程，僅僅發(fā)生在48小時(shí)之內(nèi)。美西方國家銀行業(yè)相繼爆雷，使得銀行業(yè)危機(jī)苗頭凸顯，加之美西方股市、債市暴跌，美西方金融業(yè)進(jìn)入調(diào)整震蕩期。

爆雷引發(fā)金融海嘯？

SVB在3月9日公告虧損拋售股票，引發(fā)擠兌危機(jī)，3月10日即宣告破產(chǎn)。3月12日，美聯(lián)儲(chǔ)、美國財(cái)政部及存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)聲明提供擔(dān)保。SVB“地震”波及了美國股市，道指隨即下跌345.22點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌56.73點(diǎn)，科技股指納斯達(dá)克指數(shù)下跌199.46。該破產(chǎn)關(guān)閉涉及存款高達(dá)1.2萬億人民幣，大量儲(chǔ)戶提前“逃跑”，沒跑掉的急瘋，有的儲(chǔ)戶存款額高達(dá)好幾億美元。歐洲和亞洲股市也是“在劫難逃”，穩(wěn)定幣USDC和美元幾乎脫鉤。

瑞信危機(jī)于3月19日引爆，瑞士政府出手快，危機(jī)尚未開始發(fā)酵，3月23日即促成了瑞銀對(duì)瑞信的收購。兩次監(jiān)管機(jī)構(gòu)出手，都圖一個(gè)字：快。

3月15日，瑞信在最新財(cái)報(bào)中自曝其內(nèi)部控制發(fā)現(xiàn)重大缺陷。此次曝出重大缺陷之前，瑞信早已面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

引起市場熱議的是，瑞士金融市場監(jiān)管局（FINMA）宣布：“為了增強(qiáng)核心資本，政府特別支持觸發(fā)所有的瑞信Additional Tier 1債券（下稱‘AT1債券）的名義價(jià)值完全被減記。”這意味著，面值約160億瑞郎（約172億美元）將被永久減記，債權(quán)人顆粒無收。瑞信170多億美元AT1債券遭減記，成為債券市場有史以來最大規(guī)模減記。

隨著銀行爆雷引發(fā)的不安情緒，國際能源價(jià)格集體暴跌，紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌6%，報(bào)每桶67.05美元，為2021年12月以來最低水平。同時(shí)PPI和零售銷售均超預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力明顯下降。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歐美銀行倒閉事件似乎重蹈類似2008年金融危機(jī)覆轍。

筆者認(rèn)為，目前多家銀行爆雷甚至倒閉，并非類似2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)前奏，而是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理不善所致。與2008年導(dǎo)火索雷曼兄弟不同，兩者風(fēng)險(xiǎn)外部性與傳遞機(jī)制完全不同。雖然可能還有更多銀行倒閉，但整個(gè)金融行業(yè)和經(jīng)濟(jì)威脅整體可控。不過，SVB與瑞信事件引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)并沒有結(jié)束。

暴露金融監(jiān)管漏洞

兩家銀行相繼出現(xiàn)問題，改變了行業(yè)心態(tài)，歐美金融部門面臨的壓力普遍增加。顯然，銀行將著手進(jìn)行大規(guī)模信貸延期收縮，將更多關(guān)注鞏固資產(chǎn)負(fù)債表，而不是專注于放貸。筆者認(rèn)為，這是對(duì)市場資產(chǎn)負(fù)債表的反思，銀行可能被迫通過發(fā)行股票融資。

SVB爆雷敲響了警鐘。一年前，以美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾為首的鷹派占了上風(fēng)，為抑制通脹和長遠(yuǎn)利益對(duì)市場保持“殘酷無情”繼續(xù)加息，直到確認(rèn)通脹控制在“瓶子”（2%上下）里。但SVB的“受害者”缺乏對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)的認(rèn)知，無風(fēng)控意識(shí)。

美聯(lián)儲(chǔ)主要負(fù)責(zé)金融監(jiān)管業(yè)務(wù)的副主席邁克爾·巴爾（Michael Barr）在反思SVB倒閉時(shí)認(rèn)為，其破產(chǎn)主要源于管理不善以及儲(chǔ)戶爆發(fā)性意外擠兌。他指出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行監(jiān)管和監(jiān)督或需要加強(qiáng)。目前，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）和美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮創(chuàng)建一只基金，允許監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)在SVB倒閉后陷入困境的銀行提供更多存款防護(hù)。希望通過建立一個(gè)工具安撫儲(chǔ)戶，并幫助遏制恐慌。

實(shí)際上，按照巴塞爾監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，SVB是一家非常保守穩(wěn)健型銀行，在2022年底超過2000億美元資產(chǎn)中只有不足0.5%的部分屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資連帶貸款，其余貸款均有大型投資機(jī)構(gòu)托底保護(hù)或較高資產(chǎn)抵押率，歷史上幾乎沒有違約損失。同時(shí)，SVB一級(jí)資本充足率達(dá)到13.9%，總資本充足率為14.7%，處于較高水平。SVB連續(xù)5年登上福布斯美國年度最佳銀行榜。顯然，SVB迅速倒閉的主要問題是流動(dòng)性問題。根源主要不在其資產(chǎn)端，而是擠兌迫使SVB不得不提前處置資產(chǎn)。

瑞銀與瑞信的快速合并被媒體戲稱為“血腥婚禮”。瑞信的百年老牌銀行和全球金融名譽(yù)暫時(shí)保住，歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所遏制。但有金融評(píng)論認(rèn)為，兩者“閃婚”彰顯了歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、歐洲金融監(jiān)管漏洞以及2008年之后金融監(jiān)管是如何失敗的。

2022年年末，瑞信資本充足率為14.1%，流動(dòng)性覆蓋率144%，均遠(yuǎn)超巴塞爾協(xié)議Ⅲ的最低要求。瑞信的倒下，離不開其自身經(jīng)營惡化的原因，也與全球緊縮周期的醞釀和當(dāng)下波動(dòng)的銀行風(fēng)暴有關(guān)。

警惕金融虛擬泡沫

華爾街曾有一種聲音，將SVB破產(chǎn)怪罪于美聯(lián)儲(chǔ)加息。筆者認(rèn)為，此事阻止不了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息（加縮表）。原因在于，已宣布破產(chǎn)的加密貨幣貸款商BlockFi在SVB賬戶存有約2.27億美元。這家銀行居民儲(chǔ)戶僅占2 .7%，大額儲(chǔ)戶多半是硅谷高科技公司，包括中國美團(tuán)等。受牽連的企業(yè)多數(shù)為美國高科技公司，其中有些公司正在裁員整頓?？梢哉f，SVB破產(chǎn)對(duì)涉案企業(yè)雪上加霜。

從2021年11月開始，美聯(lián)儲(chǔ)收縮每月購債規(guī)模，2022年3月開始大幅加息，推動(dòng)主要以美元標(biāo)價(jià)的加密虛擬幣受到越來越大沖擊。比特幣價(jià)格在2022年年底達(dá)到15558美元，比最高價(jià)位69185美元跌近78%，由此造成很多加密貨幣或穩(wěn)定幣發(fā)行商、貸款機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)和交易平臺(tái)等陷入流動(dòng)性困境。自2022年5月開始，越來越多此類機(jī)構(gòu)宣布破產(chǎn)倒閉，給風(fēng)投機(jī)構(gòu)帶來巨大沖擊，高科技公司股價(jià)大跌，普遍遭遇融資困境，出現(xiàn)大量倒閉和裁員潮，推動(dòng)SVB存款大量流出。也就是說，SVB的倒閉，表面上看是因?yàn)橘Y產(chǎn)長短期錯(cuò)配，而實(shí)質(zhì)上更深層原因是亡于比特幣等虛擬幣價(jià)格的劇烈波動(dòng)。