摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資是指在創(chuàng)業(yè)公司尚未盈利或盈利很少時(shí)發(fā)生的股權(quán)投資情況，因?yàn)檫@類股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)較高，所以被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展能有效促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政府在引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的過(guò)程中，要充分發(fā)揮政府資金的杠桿作用，通過(guò)完善股權(quán)投資基金體系、建立配套監(jiān)管體系、完善股權(quán)投資行業(yè)技術(shù)機(jī)制等多種方式引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展。基于此，本文首先分析風(fēng)險(xiǎn)投資模式，其次分析對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，最后提出一些有效措施，以供參考。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

風(fēng)險(xiǎn)投資是指由專業(yè)投資人提供的專門投資于快速成長(zhǎng)且具有很大升值潛力的新興公司的股權(quán)，并提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，以期獲取資本增值收益的一種投資方式。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，風(fēng)險(xiǎn)投資能加快科技成果轉(zhuǎn)化，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有積極意義。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資主要投向生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的新興高新技術(shù)公司。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資模式

風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)稱風(fēng)投，主要指向初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持并取得該公司股份的一種融資方式。風(fēng)投公司的資金大多用于投資未上市新創(chuàng)事業(yè)，并不以經(jīng)營(yíng)被投資公司為目的，僅提供資金及專業(yè)上的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，以幫助被投資公司獲取更大的利潤(rùn)，追求長(zhǎng)期利潤(rùn)的高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬事業(yè)。被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資，是因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)投資中有很多的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目從技術(shù)研發(fā)、到產(chǎn)品開(kāi)發(fā)再到商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，每一步都要克服各種風(fēng)險(xiǎn)，一般通過(guò)籌集資金成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金運(yùn)作，以有限合伙制為組織形式，通過(guò)專業(yè)化能力優(yōu)選標(biāo)的，將創(chuàng)新資本匹配給有潛力的企業(yè)，還通過(guò)組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)基金的盈利和良性發(fā)展。但也有一些風(fēng)險(xiǎn)投資是產(chǎn)業(yè)附屬投資公司，即非金融性產(chǎn)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。我國(guó)為了扶持新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，部分地方政府和國(guó)資公司專門設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金或產(chǎn)業(yè)基金。

從風(fēng)險(xiǎn)投資的方式分析，風(fēng)險(xiǎn)投資模式主要分為直接投資、可轉(zhuǎn)債投資、提供貸款或擔(dān)保、投貸或投保聯(lián)動(dòng)。首先，直接投資。該方式分為一次性付款和按里程碑節(jié)點(diǎn)分期分批付款兩種，采用分批分期的投資方式既可以滿足被投資企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)需求，又能有效降低投資方的投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，可轉(zhuǎn)債投資。先以債權(quán)形式投入，在一定條件下可選擇轉(zhuǎn)為股權(quán)，以此提高投資方的靈活性，降低風(fēng)險(xiǎn)，再提供貸款或貸款擔(dān)保，這種投資方式一般為一次性投入。從被投資企業(yè)角度看，獲得充足的周轉(zhuǎn)資金同時(shí)，可以減少股權(quán)稀釋；從投資方角度看，能通過(guò)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)被投資企業(yè)的投資，獲得風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?，提高利息收入。最后，提供貸款或擔(dān)保資金的同時(shí)通過(guò)資本購(gòu)入被投資企業(yè)的部分股權(quán)（投貸聯(lián)動(dòng)、投保聯(lián)動(dòng)），債與股相結(jié)合的方式能降低投資方的風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是國(guó)家相關(guān)部門根據(jù)社會(huì)發(fā)展需求以及產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展水平，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展而明確的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高投入、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)的特征，需要人才、技術(shù)、資本三大資源要素的集聚，從國(guó)家層面進(jìn)行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)能有效減少市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)資金、人才和資源投向高端產(chǎn)業(yè)，提供更多高收入就業(yè)崗位，擺脫中等收入陷阱，提高產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，最大程度上推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

首先，從投資方角度分析，投資方作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體需要通過(guò)有效配置資金實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。從美國(guó)歷史數(shù)據(jù)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的收益表現(xiàn)一直很吸引人，行業(yè)整體的年化收益率約為12%，比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)過(guò)去不到5%的收益水平高。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，處于頭部集聚的供給側(cè)改革中，難以找到合適的被投資企業(yè)。而投資戰(zhàn)略性新興企業(yè)有大量的高潛力企業(yè)亟需投資，由于戰(zhàn)略性新興企業(yè)涉及的領(lǐng)域大都為藍(lán)海行業(yè)，市場(chǎng)潛力巨大，企業(yè)有充足的發(fā)展?jié)摿?，可以有效保障投資方的回報(bào)率。

其次，從被投資企業(yè)角度分析，被投資企業(yè)在發(fā)展初期通常需要投入大量的資金完成科研工作以及市場(chǎng)開(kāi)拓工作。在這一過(guò)程中，很多企業(yè)都會(huì)出現(xiàn)資金不足的情況。由于企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)資本投資意愿不強(qiáng)，需要引導(dǎo)市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，解決發(fā)展中的資金瓶頸。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)是未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，例如，電動(dòng)車行業(yè)不僅能為社會(huì)提供清潔的出行方式，還能減少國(guó)家對(duì)石油的依賴，保障能源安全。

最后，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)可以有效調(diào)動(dòng)社會(huì)各類資源，得益于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性，一大批風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)得到了長(zhǎng)足發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的方式實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的傾斜能有效推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，激發(fā)市場(chǎng)活力。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一種重要金融運(yùn)作方式，能有效引導(dǎo)社會(huì)資本向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜，通過(guò)足夠的資本投入解決新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期遇到的資金不足問(wèn)題，并通過(guò)正向激勵(lì)不斷吸引高科技人才加入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)隊(duì)伍，投資方在此過(guò)程中也能獲得充足的收益。在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)拓展都需要大量的資金。為了扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，相關(guān)部門需要進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)，通過(guò)完善股權(quán)投資基金體系、建立配套監(jiān)管體系、完善股權(quán)投資行業(yè)技術(shù)機(jī)制、鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有、重視專業(yè)人才戰(zhàn)略等方式，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

（一）發(fā)揮政府資金的杠桿作用

除美國(guó)具有高度發(fā)達(dá)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)外，其他創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展較成功的國(guó)家有以色列，政府引導(dǎo)基金YOZMA的作用功不可沒(méi)，可以解決高科技產(chǎn)業(yè)投資的“市場(chǎng)失靈”問(wèn)題，國(guó)內(nèi)在先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)先發(fā)展的蘇州也得益于政府引導(dǎo)基金的投入。由于社會(huì)股權(quán)投資基金發(fā)展時(shí)間短、規(guī)模小，加上投資周期長(zhǎng)導(dǎo)致的募資難，需要政府產(chǎn)業(yè)基金的支持和直接參與。我國(guó)各地政府為了扶持本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展，紛紛設(shè)立了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的方式引導(dǎo)各類社會(huì)資本投資經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域，為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)I造資本生態(tài)鏈。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，有地方政府背書的投資基金對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，能有效吸引更多社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供充足的投資信心，進(jìn)而發(fā)揮政府資金的杠桿作用，實(shí)現(xiàn)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的有效扶持。我國(guó)政府干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力較強(qiáng)，因此，政府資金在新興產(chǎn)業(yè)的投入是對(duì)市場(chǎng)的強(qiáng)心劑，可以有效引導(dǎo)社會(huì)資本向新興行業(yè)聚集，同時(shí)注重政府資金的杠桿作用，以此有效解決政府發(fā)展新興行業(yè)資金不足的問(wèn)題，充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源的調(diào)配作用，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

（二）完善股權(quán)投資基金體系

股權(quán)投資基金一般指用于投資一級(jí)市場(chǎng)的投資基金，主要投資內(nèi)容是通過(guò)對(duì)未上市企業(yè)和上市企業(yè)發(fā)行的非公開(kāi)股票以及可以轉(zhuǎn)換為股票的優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券。我國(guó)的股權(quán)投資基金主要是非公開(kāi)的方式募集，導(dǎo)致股權(quán)投資基金體系公開(kāi)程度不足，有效監(jiān)督不足。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，股權(quán)投資基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有重要意義，為了有效引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，要結(jié)合股權(quán)投資基金的特點(diǎn)，進(jìn)一步完善股權(quán)投資基金體系。股權(quán)投資基金具有投資周期長(zhǎng)、流動(dòng)性差、投資管理復(fù)雜、投資專業(yè)性較強(qiáng)等特點(diǎn)，在股權(quán)投資基金體系建設(shè)過(guò)程中，要采取有針對(duì)性的措施，例如，逐步引導(dǎo)股權(quán)投資基金的公開(kāi)募集，提高股權(quán)投資基金運(yùn)作的公開(kāi)透明度，減少股權(quán)投資基金在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中可能存在的不良行為等。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展雖然主要借助“無(wú)形的手”，但新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展通常關(guān)系到我國(guó)產(chǎn)業(yè)體系的整體發(fā)展，如果僅依靠市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，可能會(huì)影響新興產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。因此，政府相關(guān)部門必須充分發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)督作用，保障市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)新興行業(yè)造成不良影響。

（三）建立配套監(jiān)管體系

風(fēng)險(xiǎn)投資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要投資方式，本質(zhì)是投資方通過(guò)向被投資企業(yè)提供資金、技術(shù)、管理等方式扶持被投資企業(yè)的發(fā)展。建立配套的監(jiān)管體系要從投資方、被投資企業(yè)以及政府三個(gè)方面入手，政府通過(guò)完善相關(guān)法律法規(guī)為監(jiān)管體系提供法律依據(jù)，相關(guān)部門通過(guò)監(jiān)管投資方，杜絕投資過(guò)程中的不法行為，確保獲得的資金應(yīng)用于科研工作或企業(yè)經(jīng)營(yíng)。在實(shí)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，部分投資方出于自身利益的考量，會(huì)在投資過(guò)程中逐步獲得被投資企業(yè)的控制權(quán)，雖然可以在一定程度上促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，但投資方通常難以從技術(shù)革新的角度看待行業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致部分新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展中易受到投資方的限制。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵是建立配套的監(jiān)管體系，約束投資方的投資行為，最大程度上促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。完善的監(jiān)管體系還應(yīng)能夠有效監(jiān)管被投資企業(yè)，避免企業(yè)管理層為了追求短期利益在科研成果和企業(yè)財(cái)報(bào)中弄虛作假，擾亂正常市場(chǎng)秩序。

（四）完善股權(quán)投資行業(yè)技術(shù)機(jī)制

股權(quán)投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要方式之一，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚，股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展中還存在很多不足，尤其是股權(quán)投資行業(yè)技術(shù)機(jī)制尚不完善，會(huì)在一定程度上影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)投資。完善股權(quán)投資技術(shù)機(jī)制要從股權(quán)投資的方式入手，結(jié)合各個(gè)步驟的具體情況進(jìn)行有針對(duì)性的完善。例如，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資前，要對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，為了保障市場(chǎng)中金融架構(gòu)的健康發(fā)展，可由相關(guān)部門出面，定期發(fā)布各大戰(zhàn)略新興行業(yè)的政策動(dòng)向、技術(shù)趨勢(shì)、數(shù)據(jù)指標(biāo)和產(chǎn)業(yè)格局等信息，以此為股權(quán)投資行業(yè)提供充足的調(diào)查資料，引導(dǎo)和監(jiān)管產(chǎn)業(yè)的動(dòng)向，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

（五）鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資

傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資大都在企業(yè)創(chuàng)立之初進(jìn)行，在企業(yè)完成上市或盈利后，部分投資方會(huì)選擇提前離開(kāi)，雖然可以保障投資方的利益，但會(huì)影響被投資企業(yè)的發(fā)展。針對(duì)這一問(wèn)題，首先，可以調(diào)節(jié)投資機(jī)構(gòu)稅收政策，根據(jù)持有年限分段設(shè)立稅率，鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有被投企業(yè)股權(quán)。其次，適當(dāng)設(shè)置投資機(jī)構(gòu)在相關(guān)企業(yè)上市后股權(quán)分期解鎖，緩解集中套現(xiàn)對(duì)企業(yè)發(fā)展造成的沖擊。鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資要從兩方面入手，第一，政府要為新興行業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的外部環(huán)境，充分發(fā)揮自身在市場(chǎng)中的權(quán)威性，堅(jiān)定不移地支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期投資的信心；第二，為新興產(chǎn)業(yè)的投資設(shè)立一定門檻，詳細(xì)規(guī)定投資人的資質(zhì)以及撤資要求，最大限度地減少短期投資對(duì)新興產(chǎn)業(yè)造成的沖擊。

（六）重視專業(yè)人才戰(zhàn)略

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要以科研工作為基礎(chǔ)，只有完成技術(shù)積累的企業(yè)，才能在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，因此，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須要重視專業(yè)人才戰(zhàn)略。第一，政府可分等級(jí)設(shè)置一定的人才招引、落戶創(chuàng)業(yè)政策，也可以通過(guò)發(fā)布相關(guān)技術(shù)團(tuán)隊(duì)入股和股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)政策指引，引導(dǎo)企業(yè)營(yíng)造一種技術(shù)至上的工作氛圍，企業(yè)發(fā)展與人才未來(lái)的發(fā)展休戚相關(guān)，這能有效激發(fā)相關(guān)技術(shù)人才工作的積極性。第二，投資方應(yīng)盡量減少對(duì)企業(yè)技術(shù)研發(fā)的干預(yù)，由技術(shù)人員主要從事技術(shù)研發(fā)工作，保障科研工作的科學(xué)性與有序性，有效提高企業(yè)的管理水平。專業(yè)人才不僅僅包括新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)人才，還包括專業(yè)的投資人才，風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中通常涉及大量資金流，合理規(guī)劃資金流的流動(dòng)能最大程度提高風(fēng)險(xiǎn)投資人的收益與投資意向，實(shí)現(xiàn)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的投資布局，發(fā)揮資本在新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢(shì)。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換的關(guān)鍵時(shí)期，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資能有效促使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資，投資方能有效實(shí)現(xiàn)資本增值，被投資方能獲得充足的資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展，政府通過(guò)設(shè)立引導(dǎo)基金可帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，我國(guó)仍處于社會(huì)主義發(fā)展初級(jí)階段，市場(chǎng)金融體系仍存在不足，在發(fā)展過(guò)程中，需要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管，引導(dǎo)市場(chǎng)資本的流向，有益于社會(huì)整體發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：金宇峰（1977），男，浙江省岱山縣人，本科學(xué)歷，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，主要研究方向?yàn)楣蓹?quán)投資、私募股權(quán)投資基金管理。