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外資券商“跟投擴(kuò)容”科創(chuàng)板引入國際活水正當(dāng)時

2023-05-30 04:35周超仁
證券市場紅周刊 2023年1期
關(guān)鍵詞:摩根士丹利活水另類

周超仁

在中國資本市場上,摩根士丹利證券是在投行業(yè)務(wù)規(guī)模的市場競爭中跑得最快的外資券商之一。其在科創(chuàng)板IPO業(yè)務(wù)上也居于外資券商頭部地位。數(shù)據(jù)顯示,自成立以來,截至2022年三季度末,摩根士丹利證券完成了8宗IPO項(xiàng)目,累計實(shí)現(xiàn)債權(quán)融資約7800億元,股權(quán)融資約3570億元。其中,在科創(chuàng)板業(yè)務(wù)上,摩根士丹利證券作為聯(lián)席主承銷商參與5單科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目,包括曾創(chuàng)科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)模紀(jì)錄的中芯國際532億元IPO等。

2022年12月23日,中國證監(jiān)會發(fā)布公告表示,經(jīng)審核,現(xiàn)批復(fù)核準(zhǔn)摩根士丹利證券通過設(shè)立子公司從事另類投資業(yè)務(wù)(限于參與科創(chuàng)板首次公開發(fā)行項(xiàng)目的跟投)。這是2022年惟一獲批設(shè)立子公司從事另類投資業(yè)務(wù)的外資券商。另類投資子公司的獲批,意味著摩根士丹利證券可以深度地參與科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù),同時為科創(chuàng)板引入國際資本、長期活水再開“新閘門”。

外資控股的券商,允許發(fā)行參與科創(chuàng)板首發(fā)的戰(zhàn)略投資基金,是持續(xù)開放、引進(jìn)外資的行為。坦率地講,這塊業(yè)務(wù)國內(nèi)頭部券商都有了?,F(xiàn)在對外資才放開倒是很多人沒想到的。即使如此,現(xiàn)在子公司獲批從事另類投資業(yè)務(wù)的外資券商也僅兩家,一家是高盛高華證券,另一家就是摩根士丹利證券。

但仔細(xì)研究兩公司的核準(zhǔn)批文,發(fā)現(xiàn)對參與的領(lǐng)域進(jìn)行了限定。2021年7月,證監(jiān)會核準(zhǔn)高盛高華證券通過收購北京高華盛澤投資管理有限責(zé)任公司從事另類投資業(yè)務(wù),限于參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板跟投。2022年12月23日,證監(jiān)會核準(zhǔn)摩根士丹利證券通過設(shè)立子公司從事另類投資業(yè)務(wù),但限于參與科創(chuàng)板首次公開發(fā)行項(xiàng)目的跟投。也就是說,摩根士丹利證券只能跟投科創(chuàng)板IPO。此舉,也意味著監(jiān)管部門希望外資券商集中火力,聚焦為科創(chuàng)板IPO提供增量資金。

有投資者認(rèn)為,科創(chuàng)板讓利外資,也許能間接影響外國對我高科技企業(yè)的持續(xù)打壓??苿?chuàng)板上市公司所研發(fā)的技術(shù),有不少是美國封鎖的技術(shù),我國資本市場開放給美投行,美國的打壓勢必影響華爾街的利益,反之,華爾街又會影響政府的決策?;蛘?,從另外一個層面講,我國科創(chuàng)板企業(yè)的技術(shù)研發(fā),必然是多國技術(shù)融合、互相滲透的。美國如持續(xù)打壓,也需考慮華爾街的感受和利益。這或許是資本市場的一種“柔性攻關(guān)”,你中有我,我中有你,才好實(shí)現(xiàn)資本與高科技命運(yùn)共同體。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2022年12月28日,成立期滿三年的科創(chuàng)板上市公司已達(dá)500家,IPO融資規(guī)模累計達(dá)到近7600億元。2022年共有128家公司在科創(chuàng)板上市,29家券商另類投資子公司參與跟投,合計實(shí)現(xiàn)浮盈17.19億元。其中17家券商新股跟投浮盈合計約19.21億元,13家產(chǎn)生浮虧合計2.58億元。為券商帶來增量投資收益的科創(chuàng)板跟投機(jī)制在2022年也給券商帶來了業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)。

此外,科創(chuàng)板這幾年交易不太活躍,科創(chuàng)板的運(yùn)行情況與市場最初的預(yù)期相比有些差距,在目前這種氛圍下,引入外資券商保薦“跟投”機(jī)制,強(qiáng)化外資券商保薦機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任,要求券商專門的另類子公司真金白銀跟投,跟投比例為首次公開發(fā)行股票數(shù)量的2%~5%,鎖定期24個月。這就有引入活水的意涵。跟投科創(chuàng)板其實(shí)是對所有保薦券商的一般的基礎(chǔ)性要求,只是對外資券商來講,雖然姍姍來遲,但借助外資券商強(qiáng)大的國際資金實(shí)力,對科創(chuàng)板跟投引入長期資本、國際活水正當(dāng)其時。

備注:投資收益采取估算值,截至12 月28 日數(shù)據(jù)來源:Wind

筆者認(rèn)為整體來說偏利好,實(shí)際效果仍有待觀察,畢竟科創(chuàng)板里跟投的外資券商還是太少。不過,由于外資券商的價格發(fā)現(xiàn)的特有機(jī)制的存在,對一級市場可能有一些小影響,對科創(chuàng)板發(fā)行價會有影響,發(fā)行價可能會下降。

對二級市場來說增加市場資金量,有助于提升科創(chuàng)板股票流動性、釋放市場活力、增強(qiáng)市場韌性??苿?chuàng)板總盤會擴(kuò)大,對有硬核的科技企業(yè)是佳音,利好科創(chuàng)50或科創(chuàng)ETF等,長期看能起到穩(wěn)定作用??偟膩碚f對推動科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

事實(shí)上,跟投制度設(shè)立之初便具有壓實(shí)券商保薦的“看門人”責(zé)任的意義,投資收益的高低也潛在給券商展業(yè)帶來了影響。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,券商主要通過另類投資子公司參與科創(chuàng)板跟投,標(biāo)的為公司所參與保薦的投行項(xiàng)目。而隨著全面注冊制落地在即,“投資+投行”的模式有望深度參與企業(yè)全生命周期的服務(wù),整體會增厚業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)找妗?/p>

毫無疑問,另類投資子公司獲批也將助力外資券商的科創(chuàng)板業(yè)務(wù)登上新臺階,構(gòu)成一個全新的業(yè)務(wù)矩陣。該跟投業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)高度相關(guān),在目前注冊制的大背景下,投行保薦項(xiàng)目,如果沒有跟投的子公司,可能會對業(yè)務(wù)形成一定的限制,在科創(chuàng)板如果沒有跟投,業(yè)務(wù)更是無處生根。

跟投業(yè)務(wù)是一個資本密集型業(yè)務(wù),投行業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)類型。這對券商的自有資本提出了比較高的要求。不過,中國資本市場的規(guī)模是巨大的,以外資券商在全球資本市場的專業(yè)能力和資本能力,亦能發(fā)揮引領(lǐng)作用。

在當(dāng)今的資本市場,投行業(yè)務(wù)不再是單純的資本運(yùn)作上市,在資本運(yùn)作的過程中引進(jìn)資源稟賦不同的投資者,也是上市企業(yè)的訴求。外資券商具有全球平臺優(yōu)勢,在眾多具備市場影響力的項(xiàng)目中引入長線優(yōu)質(zhì)境外投資者,幫助A股上市公司優(yōu)化其股權(quán)結(jié)構(gòu),在帶來活水的同時,也會給自己帶來春雨。

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