劉吉洪

過去一年，電子行業(yè)可謂愁云慘淡，無論是下游的終端企業(yè)，還是上游的半導(dǎo)體、元器件等企業(yè)，均面臨著巨大的經(jīng)營壓力，板塊及諸多個股的跌幅也驚人。

進(jìn)入2023年，行業(yè)在經(jīng)歷“深夜”的同時，前方也逐漸顯現(xiàn)微微曙光。近期，國信電子團(tuán)隊就發(fā)布研報認(rèn)為行業(yè)春意漸濃，可以考慮著眼遠(yuǎn)期布局周期拐點(diǎn)。

蘋果也難逃下滑

2月3日，蘋果公司發(fā)布截至12月31日的2023財年第一財季（2022自然年第四季度）財報。

具體分業(yè)務(wù)看，四季度，以終端設(shè)備產(chǎn)品計算：

iPhone營收：657.8億美元，同比下降8.17%，分析師預(yù)估682.9億美元；

Mac業(yè)務(wù)營收：77.4億美元，同比減少28.66%，預(yù)估96.3億美元；

iPad營收：94億美元，同比增長29.66%，預(yù)估77.6億美元；

其他產(chǎn)品營收（含AirPods和Ap?pleWatch）：134.8億美元，同比下降8.3%，預(yù)估152.3億美元；

服務(wù)營收（含iCloud、AppleMu?sic）：207.7億美元，同比增長6.4%，預(yù)估206.7億美元。

財報顯示，2022年第四季度，蘋果公司實(shí)現(xiàn)總營收1171.54億美元，同比下降5.49%，既是2019以來首次同比下滑，也是2016年以來的年季度跌幅最大，遠(yuǎn)低于分析師預(yù)估的1214億美元；凈利潤為299.98億美元，同比下降13%；攤薄后每股收益（EPS）為1.88美元，同比跌近11%，是近七年來首次不如市場預(yù)期；毛利率為42.96%。

蘋果CEO蒂姆·庫克把上季財報失利的原因，歸咎于美元升值、iPhone14Pro/Max高端系列新機(jī)的生產(chǎn)情況受阻、以及整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳上。

連蘋果都出現(xiàn)罕見的業(yè)績顯著下滑情況，其它電子終端企業(yè)可想而知也不好過，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營壓力巨大，例如韋爾股份、歐菲光等產(chǎn)業(yè)鏈公司甚至出現(xiàn)了業(yè)績爆雷的慘況。

行業(yè)春意漸濃

不過，國信電子團(tuán)隊近期建議關(guān)注行業(yè)周期拐點(diǎn)。國信證券表示，半導(dǎo)體限制政策“靴子落地”，關(guān)注景氣高位的能源電子以及復(fù)蘇預(yù)期下的消費(fèi)電子和芯片設(shè)計。

國信電子稱，過去一周上證下跌0.04%，電子上漲2.93%，子行業(yè)中消費(fèi)電子上漲6.09%。由于市場此前所擔(dān)心的日、荷兩國跟進(jìn)對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)限制的政策性利空已經(jīng)落地，行業(yè)景氣周期在2023年年中觸底反轉(zhuǎn)的一致預(yù)期已基本形成。

基于不斷強(qiáng)化的消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，國信電子認(rèn)為電子行業(yè)的估值水平將領(lǐng)先財務(wù)數(shù)據(jù)反轉(zhuǎn)，看好景氣維持高位的能源電子，終端需求改善、積極布局新能源方向的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈以及受益于代工成本下降、下游復(fù)蘇的IC設(shè)計龍頭，繼續(xù)推薦周期相位領(lǐng)先的被動元件及面板。

國信電子稱，2月LCD面板價格預(yù)計將延續(xù)平穩(wěn)趨勢，友達(dá)董事長釋放正面展望。根據(jù)Omdia，1月32/43/55/65英寸LCD面板價格為31/52/87/116美金，均環(huán)比持平，Omdia預(yù)計2月面板價格將延續(xù)平穩(wěn)趨勢。2月2日友達(dá)董事長表示：電子產(chǎn)業(yè)過去4、5個季度的庫存調(diào)整將告一段落，疊加美聯(lián)儲放緩加息、中國疫情政策調(diào)整對終端消費(fèi)的正面影響，預(yù)計電子產(chǎn)業(yè)景氣度即將觸底并在2Q22開始回暖。隨著終端需求逐步回暖，國信電子看好面板產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)底部布局的投資機(jī)遇。

2022年中國折疊屏手機(jī)銷量同比增長144%，華為份額排名第一。根據(jù)CINNO數(shù)據(jù)，2022年中國折疊屏手機(jī)銷量283萬部，同比增長144.4%，同時國內(nèi)折疊屏手機(jī)銷量已連續(xù)9個季度實(shí)現(xiàn)同比正增長。分品牌來看，華為折疊機(jī)銷量144萬部，同比增長132%，市場份額51%排名第一；三星、OPPO、小米、vivo、榮耀分別以22.8%、7.7%、6.6%、5.8%、5.0%的份額位居第二至六位。2022年在手機(jī)整體需求疲軟的背景下，折疊屏手機(jī)細(xì)分賽道逆勢實(shí)現(xiàn)高速增長，國信電子看好折疊屏作為智能手機(jī)和個人電腦的集合體進(jìn)一步拓展大屏顯示應(yīng)用場景，刺激用戶換機(jī)需求。

2022年全球半導(dǎo)體銷售額增長3.2%，其中模擬和汽車IC增速較高。據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2022年全球半導(dǎo)體銷售額增長3.2%至新高5735億美元，全年呈前高后低走勢。從產(chǎn)品品類來看，模擬芯片增長7.5%至890億美元，增速最高；從下游來看，汽車IC增長29.2%至新高341億美元。SIA總裁表示“盡管市場周期性和宏觀經(jīng)濟(jì)條件導(dǎo)致銷售額出現(xiàn)短期波動，但半導(dǎo)體市場的長期前景仍然非常強(qiáng)勁，因為芯片在讓世界變得更智能、更高效、連接更緊密方面發(fā)揮著越來越大的作用”。國信電子認(rèn)為，在半導(dǎo)體周期觸底過程中，伴隨終端需求拐點(diǎn)信號日益清晰，有望復(fù)制前兩輪周期當(dāng)中費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)的搶跑行情，看好率先復(fù)蘇且存貨壓力較小的設(shè)計龍頭。

值得注意的是，中央再次強(qiáng)調(diào)加快科技自立自強(qiáng)步伐、各地集成電路產(chǎn)業(yè)政策密集出臺。上周，習(xí)近平總書記于中共中央政治局就加快構(gòu)建新發(fā)展格局第二次集體學(xué)習(xí)中指出，要加快科技自立自強(qiáng)步伐，解決外國“卡脖子”問題；打造自主可控、安全可靠、競爭力強(qiáng)的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。一月，北京、上海、廣東、江蘇、湖北等省市將集成電路納入當(dāng)?shù)卣畧蟾婊虬l(fā)布了集成電路產(chǎn)業(yè)政策，從技術(shù)創(chuàng)新、項目建設(shè)、資金支持、標(biāo)準(zhǔn)制定等層面入手，加快推動產(chǎn)業(yè)鏈提升。

此外，充電樁進(jìn)入加速建設(shè)期，功率器件需求同步提升。隨著《推動能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》等政策發(fā)布，各地政策不斷落地，充電樁進(jìn)入加速建設(shè)期：浙江計劃到25年累計建成公共充電樁10萬個以上；長沙計劃到25年累計建成充電樁16.3萬個以上，其中公共充電樁3.8萬個以上；深圳計劃2023年一季度建設(shè)充電設(shè)施2萬個。作為充電模塊的核心器件，國信電子認(rèn)為，在充電樁建設(shè)的拉動下，功率半導(dǎo)體需求同步增加。

重點(diǎn)投資組合

電子是個大行業(yè)，國信電子按板塊劃分給出了自己的投資建議。

消費(fèi)電子：東山精密、聞泰科技、環(huán)旭電子、京東方A、三利譜、?？低?、傳音控股、福蓉科技、福立旺、滬電股份、康冠科技、鵬鼎控股、歌爾股份、創(chuàng)維數(shù)字、易德龍、博敏電子、永新光學(xué)、視源股份、世華科技、光弘科技、精研科技、藍(lán)特光學(xué)、長信科技。

半導(dǎo)體：圣邦股份、杰華特、東微半導(dǎo)、斯達(dá)半導(dǎo)、晶晨股份、峰岹科技、華虹半導(dǎo)體、納思達(dá)、揚(yáng)杰科技、宏微科技、士蘭微、時代電氣、中芯國際、力芯微、韋爾股份、芯朋微、北京君正、瀾起科技、艾為電子、思瑞浦、卓勝微、兆易創(chuàng)新、通富微電、納芯微、賽微電子。

設(shè)備及材料：芯碁微裝、鼎龍股份、北方華創(chuàng)、路維光電、富創(chuàng)精密、廣立微、萬業(yè)企業(yè)、立昂微、安集科技、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)-U、中晶科技。

被動件：江海股份、潔美科技、順絡(luò)電子、三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科、泰晶科技。