張志紅,牟 濤,于曉亞,王偉超

(1.山東高速集團有限公司,山東 濟南 250014;2.山東財經(jīng)大學 會計學院,山東 濟南 250014;3.中國銀行保險監(jiān)督管理委員會淄博監(jiān)管分局,山東 淄博 255000)

一、引 言

在2020年的第七十五屆聯(lián)合國大會上,習近平總書記鄭重宣布了“碳達峰”“碳中和”的總體目標,并表明實現(xiàn)綠色、低碳和循環(huán)發(fā)展目標已成為中國經(jīng)濟社會高質量發(fā)展的主旋律。《中國制造2025》強調為了讓經(jīng)濟發(fā)展與生態(tài)保護相協(xié)調,必須全面推行制造業(yè)企業(yè)綠色轉型。所以,加快推進制造業(yè)企業(yè)綠色轉型已是大勢所趨,然而在綠色轉型過程當中,我國制造業(yè)企業(yè)實施綠色創(chuàng)新的驅動力明顯不足[1]。企業(yè)社會責任信息披露是促進企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性的重要方式之一,其作為企業(yè)與其股東、員工和環(huán)境等利益相關方的溝通橋梁,高質量的披露是否對綠色創(chuàng)新有推動作用值得深究[2]。

從企業(yè)社會責任信息披露與否對綠色創(chuàng)新的影響來看,部分學者認為企業(yè)進行社會責任信息披露后,有助于提升企業(yè)的創(chuàng)新水平。Hu等人發(fā)現(xiàn),社會責任信息的披露可以顯著促進創(chuàng)新可持續(xù)性,而且在非國有企業(yè)中兩者關系更為顯著[2]。方先明等人研究表明市場配置資源的作用可增加企業(yè)進行綠色創(chuàng)新的資源,從而影響企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平[3]。因此,社會責任信息披露是打破企業(yè)與利益相關方溝通隔閡的重要渠道,可提升企業(yè)資源利用效率。然而,也有學者認為企業(yè)社會責任信息的發(fā)布僅僅是企業(yè)“遮瑕”的美化手段,對企業(yè)的創(chuàng)新有抑制作用。當利益相關者通過企業(yè)社會責任信息的披露了解社會責任履行情況時,管理者就會產生風險危機感,往往會減少風險較大的創(chuàng)新項目[4]。從企業(yè)社會責任信息披露質量的視角來看,少數(shù)學者研究了企業(yè)社會責任信息披露質量與創(chuàng)新持續(xù)性之間的關系,陳莞等人基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任信息披露質量的提高可以通過緩解融資約束來獲得更多的創(chuàng)新資金,進而促進企業(yè)的創(chuàng)新[5]。

綜上所述,本文擬研究以下兩個問題:其一,制造業(yè)企業(yè)生產過程中的高消耗、高成本現(xiàn)象嚴重阻礙我國經(jīng)濟的高質量發(fā)展,本文擬聚焦于亟待利用綠色創(chuàng)新改善發(fā)展現(xiàn)狀的制造業(yè)企業(yè)補充綠色創(chuàng)新的探究。其二,研究制造業(yè)企業(yè)社會責任信息的披露質量是否影響綠色創(chuàng)新水平,并進一步分析哪些因素會對二者的關系產生影響。

本文可能的貢獻在于:(1)現(xiàn)有文獻更多的研究企業(yè)社會責任信息披露與否的經(jīng)濟后果,較少研究企業(yè)社會責任信息披露質量的經(jīng)濟后果,且較少以綠色創(chuàng)新作為經(jīng)濟后果的研究對象,因此本文從企業(yè)社會責任信息披露質量這一特定視角考察對制造業(yè)上市公司綠色創(chuàng)新的驅動作用。(2)拓展了企業(yè)社會責任信息披露質量影響制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的傳導渠道分析,以信息不對稱理論、融資約束理論以及委托代理理論為基礎,建立起“企業(yè)社會責任信息披露質量-融資約束、代理成本-綠色創(chuàng)新”的分析路徑,探討了兩者的影響機制。

二、研究假設與機制分析

(一)企業(yè)社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新關系的假設

從企業(yè)內部決策角度看,企業(yè)社會責任信息披露質量的提高可以減少管理者和股東之間的信息不對稱和代理沖突,提升管理者以及控股股東對綠色創(chuàng)新項目的投資意愿,進而促進企業(yè)的綠色創(chuàng)新。其一,披露質量的提高可以提高管理層對綠色創(chuàng)新性項目的投資意愿。由于綠色創(chuàng)新具有研發(fā)周期長、創(chuàng)新失敗風險高等特征,管理者更加青睞于選擇能夠迅速達成經(jīng)營業(yè)績目標的項目,因此容易對具有高度不確定性的創(chuàng)新項目進行回避[6]。但是,企業(yè)社會責任信息披露質量的提高可以改善會計信息的質量,使企業(yè)產生更大的創(chuàng)新能力[7]。其二,披露質量的提高能提高控股股東對綠色創(chuàng)新性項目的投資意愿。由于綠色創(chuàng)新的結果具有雙重外部性,會增加控股股東的持股風險,所以他們更愿意選擇價值較低但能產生私人利益的投資項目,表現(xiàn)出風險規(guī)避行為[8]。一般情況下,控股股東能夠掌握更多的財務及非財務信息,所以企業(yè)社會責任信息披露質量的提高無疑將緩解管理者與控股股東間的信息不對稱,減少控股股東放棄風險創(chuàng)新項目的可能性,進而提升企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平。

從外部利益相關者的角度來看,企業(yè)社會責任信息披露質量的提高有利于提升信息的透明度及企業(yè)聲譽,為企業(yè)聚集更多的人才、資金等社會資源,則企業(yè)就有了更大的綠色創(chuàng)新實踐意愿與能力。其一,高質量的企業(yè)社會責任信息披露有利于樹立積極履行社會責任的企業(yè)形象。在資源型企業(yè)中,利益相關者的環(huán)保導向會向公眾傳達對公共環(huán)境負責任的信號,這有助于企業(yè)吸引更多的創(chuàng)新人才[9]。而相比于一般創(chuàng)新,綠色創(chuàng)新對企業(yè)的知識儲備與人員架構要求更為嚴苛,引入創(chuàng)新人才有助于企業(yè)內部知識的積累,促進企業(yè)突破相關技術攻關,長此以往,企業(yè)綠色創(chuàng)新的技術愈發(fā)成熟,生產效率也會越來越高[10]。其二,高質量的企業(yè)社會責任信息披露可以增加投資者對企業(yè)的信任度與認可度,他們愿意為公司提供更多的資金,企業(yè)的融資約束便得到有效地緩解[11]。這意味著創(chuàng)新性項目將會獲得資金資源保障,管理層有更大意愿為實現(xiàn)企業(yè)長遠發(fā)展開展創(chuàng)新項目。并且企業(yè)社會責任信息披露是一個長期堅持并形成常態(tài)化的行為,而綠色創(chuàng)新是典型具有長期特征的實踐,這意味著企業(yè)社會責任信息披露可以綿綿用力、久久為功,持續(xù)助力推進企業(yè)的綠色創(chuàng)新。企業(yè)社會責任信息披露質量對綠色創(chuàng)新的影響機理如圖1所示。

圖1 企業(yè)社會責任信息披露質量對綠色創(chuàng)新的影響機理

綜上所述,企業(yè)發(fā)布高質量的社會責任信息一方面可增加透明度來緩解委托代理沖突,改善企業(yè)的融資環(huán)境,從而增強企業(yè)內部管理者、控股股東的決策能力以及創(chuàng)新投資意愿,另一方面可以聚集更多的人才資源、資金資源等社會資源,那么企業(yè)就有更大的意愿與能力進行綠色創(chuàng)新實踐活動?；谝陨戏治?本文提出第一個假設:

H1:企業(yè)社會責任信息披露質量的提高可以促進綠色創(chuàng)新水平的提升。

(二)企業(yè)社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新傳導渠道的假設

1.企業(yè)社會責任信息披露質量通過緩解融資約束來提升綠色創(chuàng)新水平

企業(yè)社會責任信息披露質量的提高有助于降低企業(yè)的融資約束。一方面,高質量的社會責任信息能夠向政府部門維持一個良好形象,容易獲取政府的資金等資源的支持[11]。另一方面,高質量的社會責任披露可以減少股東獲取信息的成本,增強投資者行為決策的有用性,企業(yè)更容易獲得外部投資者的資金支持[12]。此外,良好的企業(yè)社會責任履行和信息披露能夠維護企業(yè)良好名譽,從而更容易獲取銀行等金融機構的貸款和其他機構的社會資本[13]。進一步地,融資約束的緩解有助于綠色創(chuàng)新水平的提高。由于創(chuàng)新活動具有失敗風險大、研發(fā)成本高等特征,企業(yè)會受到嚴重的融資約束,而相比于一般創(chuàng)新,綠色創(chuàng)新對資金的需求更大,且成果產出具有更大的不確定性,也就意味著其將面臨更為嚴重的融資約束問題[14]。所以,當公司融資約束小,資金來源穩(wěn)定時,管理者對風險的抵觸情緒將會減弱,進而做出相對寬松的綠色創(chuàng)新投資決策。綜上,企業(yè)社會責任信息披露質量的提升可以有效地緩解融資約束,管理者更愿意進行綠色創(chuàng)新投資,促進企業(yè)的綠色創(chuàng)新發(fā)展。據(jù)此提出以下假設:

H2a:企業(yè)社會責任信息披露質量的提高可以緩解融資約束。

H2b:融資約束在社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新之間發(fā)揮中介作用。

2.企業(yè)社會責任信息披露質量通過降低代理成本來提升綠色創(chuàng)新水平

股東的監(jiān)督與評價權利在信息披露質量更高時可以更好地發(fā)揮,促使管理者圍繞股東財富最大化的目標行使經(jīng)營權,從而有效緩解代理沖突[15]。作為年報之外的信息補充,高質量的社會責任信息披露可以發(fā)揮類似作用。一方面,企業(yè)社會責任信息披露質量的提高可以增加中小股東對企業(yè)的了解,助于其優(yōu)化決策。另一方面,企業(yè)社會責任信息披露質量的提高使得企業(yè)與更多的信息使用者建立了“隱性契約”,企業(yè)的管理者、股東受到更多的監(jiān)督,有效減輕企業(yè)中的代理沖突[16]。進一步地,代理成本的降低能夠改善公司的創(chuàng)新投資環(huán)境。其一,代理沖突的減少可以提高管理者和控股股東對綠色創(chuàng)新的投資意愿,更加關注綠色創(chuàng)新在高質量發(fā)展新常態(tài)下的重要作用。其二,管理者對環(huán)保的高度關注不僅可以激發(fā)企業(yè)對環(huán)境規(guī)制的響應,而且會促進供應鏈企業(yè)之間的環(huán)保合作,進一步促進企業(yè)的綠色產品創(chuàng)新,綠色創(chuàng)新水平得到提升[17]。綜上所述,提出以下假設:

H3a:企業(yè)社會責任信息披露質量的提高可以減少代理成本。

H3b:代理成本在社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新之間發(fā)揮中介作用。

三、研究設計

(一)樣本與數(shù)據(jù)來源

由于制造業(yè)污染現(xiàn)象嚴重、面臨巨大的環(huán)境壓力,且潤靈環(huán)球首次發(fā)布社會責任報告評價指數(shù)是在2009年,所以本文以2009—2020年中國滬深兩市A股制造業(yè)上市公司為研究樣本,并按照以下標準對樣本進行剔除:(1)剔除ST和*ST的觀察值;(2)剔除在樣本研究區(qū)間內數(shù)據(jù)缺失的公司。本文數(shù)據(jù)來源主要包括三個部分:企業(yè)社會責任信息披露質量通過潤靈環(huán)球評分衡量;參考李青原的做法,從國家專利產權局(SIPO)手工收集獲得上市企業(yè)綠色專利的數(shù)據(jù)[18];其他財務變量則來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。最終的樣本數(shù)據(jù)涵蓋滬深證券交易所2009年到2020年間的1 740家上市公司,共11 607個樣本觀察值。數(shù)據(jù)處理和回歸主要采用Stata16.0,并且在上下1%的水平上對連續(xù)變量進行了縮尾處理。為控制自相關問題,回歸分析中使用了穩(wěn)健標準誤。

(二)關鍵變量定義

1.綠色創(chuàng)新

由于研發(fā)投入大部分屬于沉沒成本,無法真實反映企業(yè)的創(chuàng)新能力,因此用專利數(shù)量表示公司創(chuàng)新能力成為日漸流行的方式,由于在國家專利產權局上可獲得上市企業(yè)綠色專利的數(shù)據(jù),所以綠色專利逐漸成為普遍適用的綠色創(chuàng)新衡量指標。由于投資者主要通過綠色專利授權數(shù)來獲悉企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平,那么已授權綠色專利的數(shù)據(jù)更有利于體現(xiàn)企業(yè)當期的真實的創(chuàng)新能力?？紤]綠色專利數(shù)據(jù)特點,本文參考齊紹洲[19]的做法,使用ln(企業(yè)當年綠色專利授權數(shù)+1)衡量綠色創(chuàng)新,該值越高,意味著企業(yè)綠色創(chuàng)新水平越高。

2.企業(yè)社會責任信息披露質量

對于企業(yè)社會責任信息披露質量的衡量,目前國內還沒有統(tǒng)一的標準體系,大部分學者直接使用和訊網(wǎng)或者潤靈環(huán)球等第三機構的評分作為評價指標。和訊網(wǎng)是以社會責任報告及年報為依據(jù),主要考察企業(yè)社會責任履行水平的高低;而潤靈環(huán)球的評級體系以社會責任報告為依據(jù),從整體性、內容性、技術性以及行業(yè)性來評價公司社會責任報告的披露質量。所以參照楊金坤[9]的研究,本文采用潤靈環(huán)球評價指數(shù)度量企業(yè)社會責任信息披露的質量。由于該評級體系沒有把未披露企業(yè)社會責任報告的企業(yè)作為評分對象,為了緩解樣本自選擇偏差帶來的內生性問題,本文加入了未披露社會責任的企業(yè),并將其企業(yè)社會責任信息評分賦值為0進行測試[20]。

因此,本文采用ln(潤靈環(huán)球社會責任報告評價指數(shù)+1)度量企業(yè)社會責任信息披露質量[20]。此外,出于對文章穩(wěn)健性的考慮,本文同時使用和訊網(wǎng)的數(shù)據(jù)進行穩(wěn)健性檢驗。

3.中介變量

借鑒Hadlock[21]的研究,本文的融資約束變量采用SA指數(shù)來度量。具體計算見公式(1),其中Size指企業(yè)總資產的自然對數(shù),Age是指企業(yè)成立的年限。如果SA指數(shù)為負數(shù),則證明企業(yè)存在融資約束問題,并且絕對值越大,企業(yè)受到的融資約束越大。

SA=-0.073Size+0.043Size2-0.04Age

(1)

本文采用楊金坤[9]的衡量方式,選取總資產周轉率衡量代理成本。總資產周轉率以營業(yè)收入/資產總額測度,其比率越低,說明企業(yè)總資產的運營效率越低,反映管理層經(jīng)營企業(yè)不善,產生的代理成本也就越高。

4.分組變量

對于產權性質分組,若企業(yè)的實際控制人為中央或地方政府則取值為1,否則為0[22]。

根據(jù)我國強制披露政策,本研究手動整理出A股企業(yè)社會責任強制披露名單,若樣本為強制披露取1,否則取0。

主要變量名稱、符號與定義詳見表1。

表1 主要變量說明

(三)模型設定

1.企業(yè)社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新檢驗

為了檢驗企業(yè)社會責任信息披露質量對綠色創(chuàng)新的影響,本文參考Hu等[2]的做法,構建了多元回歸模型來檢驗本文的假設。在企業(yè)創(chuàng)新的研究中往往伴隨著內生性問題,所以將本文CSR信息披露水平及各控制變量進行滯后一期處理[23]。具體模型如下:

Gii,t+1=β0+β1Csrquai,t+β2Sizei,t+β3Levi,t+β4Cfoi,t+β5Growthi,t+β6Roai,t+

(2)

β7Agei,t+β8Boardi,t+β9Concen1i,t+∑Year+∑Ind+εi,t

其中,Gi是綠色創(chuàng)新,該指標值越大,表示綠色創(chuàng)新的水平越高;Csrqua表示披露的質量,數(shù)值越大表示質量越高。本文選取企業(yè)規(guī)模(Size)、資本結構(Lev)、現(xiàn)金流水平(Cfo)、企業(yè)成長性(Growth)、盈利能力(Roa)、上市年限(Age)、董事會規(guī)模(Board)、股權集中度(Concen1)、年份(Year)、行業(yè)(Ind)作為控制變量。

2.中介效應的檢驗

參考以往的研究,本文采用溫忠麟和葉寶娟[24]提出的中介效應檢驗程序來檢驗融資約束以及代理成本的中介效應。

(1)融資約束。結合已有理論分析和已提出的研究假設,建立模型用來驗證融資約束的中介作用。

SAi,t=β0+β1Csrquai,t+β2Sizei,t+β3Levi,t+β4Cfoi,t+β5Growthi,t+β6Roai,t+

(3)

β7Agei,t+β8Boardi,t+β9Concen1i,t+∑Year+∑Ind+εi,t

Gii,t+1=β0+β1Csrquai,t+β2SAi,t+β3Sizei,t+β4Levi,t+β5Cfoi,t+β6Growthi,t+

(4)

β7Roai,t+β8Agei,t+β9Boardi,t+β10Concen1i,t+∑Year+∑Ind+εi,t

(2)代理成本。結合已有的理論分析和已提出的研究假設,建立兩個模型用來驗證代理成本的中介作用。

Tati,t=β0+β1Csrquai,t+β2Sizei,t+β3Levi,t+β4Cfoi,t+β5Growthi,t+β6Roai,t+

(5)

β7Agei,t+β8Boardi,t+β9Concen1i,t+∑Year+∑Ind+εi,t

Gii,t+1=β0+β1Csrquai,t+β2Tati,t+β3Sizei,t+β4Levi,t+β5Cfoi,t+β6Growthi,t+

(6)

β7Roai,t+β8Agei,t+β9Boardi,t+β10Concen1i,t+∑Year+∑Ind+εi,t

四、實證結果分析及模型檢驗

(一)企業(yè)社會責任信息披露質量對綠色創(chuàng)新影響的檢驗

表2為假設1的檢驗結果。結果顯示,Csrqua對Gi的回歸系數(shù)為0.042,且在1%的水平上顯著為正,這說明當企業(yè)社會責任披露質量越高時,企業(yè)綠色創(chuàng)新的水平就會越高,與假設1相符。

表2 企業(yè)社會責任信息披露質量對綠色創(chuàng)新的回歸結果

(二)中介效應檢驗

1.融資約束

表3第(2)列結果顯示,Csrqua對SA具有顯著緩解作用(-0.011,p<0.01),假設H2a得到驗證。同時將Csrqua和SA納入回歸方程,第(3)列結果顯示,Csrqua會顯著地正向影響Gi(0.037,p<0.01),SA則顯著地負向影響Gi(-0.489,p<0.01),且利用偏差校正的非參數(shù)百分位Bootstrap法計算出的置信區(qū)間為(0.003,0.006),不包含0,進一步證實間接效應顯著,因此假設H2b得到驗證。

表3 融資約束、代理成本中介效應檢驗的回歸結果

此外,方程(4)中,Csrqua的系數(shù)是顯著的,所以直接效應是顯著的,而且間接與直接效應的符號是相同的,所以屬于部分中介效應,經(jīng)計算,中介效應占比為11.31%。所以,融資約束在企業(yè)社會責任信息披露質量影響企業(yè)綠色創(chuàng)新中發(fā)揮部分中介效應。

2.代理成本

表3第(4)列結果顯示,Csrqua對Tat具有顯著促進作用(0.008,p<0.01),假設H3a得到驗證。同時將Csrqua和Tat納入回歸方程,第(5)列結果顯示,Csrqua會顯著地正向影響Gi(0.025,p<0.01),而Tat不能顯著地正向影響Gi(0.032,p>0.1),進一步用Bootstrap法進行直接檢驗,置信區(qū)間為(0.0002,0.001),不包含0,則間接效應仍然是顯著的,因此假設H3b得到驗證。此外,檢驗方程(6)中,Csrqua的系數(shù)是顯著的,所以直接效應是顯著的,而且間接與直接效應的符號是相同的,所以屬于部分中介效應,經(jīng)計算,中介效應占總效應的比例為1.52%。所以,代理成本在兩者之間發(fā)揮部分中介效應。

(三)穩(wěn)健性檢驗

為了進一步驗證本文估計結果的穩(wěn)健性,我們從多個角度進行了穩(wěn)健性檢驗。

第一,重污染制造業(yè)制造了更多污染廢物,帶來了巨大的環(huán)境風險,綠色創(chuàng)新已成為重污染企業(yè)應對環(huán)境壓力的重要動力與引擎[25]。所以,本文進一步考察其披露質量在重污染制造行業(yè)中對綠色創(chuàng)新的影響。

第二,出于對文章穩(wěn)健性的考慮,參考曹亞勇[26]的研究,使用和訊網(wǎng)的社會責任報告披露情況進行穩(wěn)健性檢驗。此外,采用綠色專利申請量替換綠色創(chuàng)新衡量指標,繼續(xù)驗證前述研究結果。

第三,參考李青原[18]、于連超[27]的研究,繼續(xù)控制資本密集度(Density)、管理層激勵(Share)和兩職合一(Dual)對綠色創(chuàng)新的影響。其中,資本密集度用ln(固定資產總額/員工人數(shù))來度量;管理層激勵用管理層持股除以公司總股本來衡量;兩職合一則為公司董事長和總經(jīng)理兼任情況,若兼任則賦值為1,否則為0。

實證檢驗所得結果均與前文一致,證明了本文結果的穩(wěn)健性。

五、異質性分析

(一)企業(yè)社會責任信息披露質量對綠色創(chuàng)新影響的檢驗

1.企業(yè)社會責任信息披露質量、產權性質與綠色創(chuàng)新

與國有企業(yè)相比,民營企業(yè)的規(guī)?；蛳嚓P指標達不到金融機構的門檻要求,面臨更多的融資難、融資少等問題[28],會對企業(yè)進行綠色創(chuàng)新決策產生限制。而國有企業(yè)由于特殊性質,會常見一些政治關聯(lián)現(xiàn)象,政府會傾向于為國有企業(yè)提供更多資金資源。從承擔的風險角度看,國有企業(yè)的破產倒閉的風險較非國有企業(yè)低得多,因此國有企業(yè)的綠色創(chuàng)新風險會更低,管理者進行綠色創(chuàng)新的意愿也就更高?；谝陨戏治?本文將產權性質進行分組,分析國有企業(yè)與民營企業(yè)在本文研究結果中的差別。

表4為分組回歸結果,第(1)列、第(2)列分別是國有企業(yè)與民營企業(yè)的回歸結果。結果顯示,國有企業(yè)中解釋變量Csrqua的回歸系數(shù)為0.040,在1%水平上顯著;民營企業(yè)中解釋變量Csrqua的回歸系數(shù)為0.030,在5%水平上顯著。經(jīng)過suest和bdiff檢驗(如第(3)列所示),組間沒有顯著的差異。但是,在國有企業(yè)中的回歸系數(shù)更大、顯著性水平更高,說明在國有企業(yè)中,企業(yè)社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新的正相關關系更明顯。

表4 分組回歸結果

2.企業(yè)社會責任信息披露質量、強制披露與綠色創(chuàng)新

我國強制要求“深證100指數(shù)、上證180、公司治理板塊以及金融類”的上市公司披露社會責任報告,其他上市公司進行自愿披露,強制披露或自愿披露會對企業(yè)的行為產生不同的影響,自愿性披露缺乏剛性約束,企業(yè)可以有選擇地進行披露,甚至可以采取“遮瑕”的美化行為;相比之下,強制CSR披露政策作為有效的環(huán)境規(guī)制手段可推動綠色創(chuàng)新[29]。所以本文按照披露意愿對樣本進行分組分析。

表4的第(4)列、第(5)列分別是強制披露與自愿披露的回歸結果。回歸結果顯示,強制披露的企業(yè)中,Csrqua對Gi的影響更為明顯(0.087,p<0.05),而且經(jīng)過suest和bdiff檢驗(如第(6)列所示),組間具有顯著的差異。這表明,強制披露政策會推動企業(yè)積極應對環(huán)保壓力,更愿意利用綠色創(chuàng)新方式來獲得各方利益相關者的支持,提升企業(yè)形象的同時獲得更大的企業(yè)價值[30]。而自愿披露企業(yè)社會責任信息的企業(yè)由于缺乏硬性要求,管理者更多關注自身利益,選擇對自身有利的信息進行披露,降低信息透明度,不利于企業(yè)的綠色創(chuàng)新。

六、結論與建議

(一)研究結論

本文以2009—2020年滬深兩市A股制造業(yè)上市公司為研究對象,實證檢驗了企業(yè)社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新之間的關系,同時檢驗了融資約束和代理成本的中介作用。最后,從產權性質和強制披露的角度,檢驗了異質性影響。研究結論如下:

企業(yè)發(fā)布高質量的社會責任信息一方面可以通過增加透明度來緩解委托代理沖突,改善企業(yè)的融資環(huán)境,促進企業(yè)綠色創(chuàng)新;另一方面可以為企業(yè)聚集更多的人才資源、財力資源以及其他各種社會資源,進一步提升企業(yè)綠色創(chuàng)新水平。因此,本文基于信息不對稱理論、委托代理理論、融資約束理論研究了企業(yè)社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新之間的關系。本文進行實證檢驗與分析后發(fā)現(xiàn),企業(yè)社會責任信息披露質量的提高可以促進企業(yè)的綠色創(chuàng)新。

企業(yè)社會責任信息披露質量的提升有助于企業(yè)解除融資束縛,解決資金難題,從而推動公司的綠色創(chuàng)新。而且披露質量的提高可以有效減少企業(yè)內部的代理問題,從而提高企業(yè)的決策能力、創(chuàng)新意愿以及創(chuàng)新能力,最終促進企業(yè)綠色創(chuàng)新活動的開展。因此,本文研究了融資約束和代理成本在社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新之間的中介作用。研究發(fā)現(xiàn),在其他條件不變的情況下,企業(yè)社會責任信息披露質量的提高可以緩解融資約束、減少代理成本,融資約束和代理成本在社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新之間發(fā)揮中介作用。

國有企業(yè)高質量社會責任信息發(fā)布能夠發(fā)揮更大的效用,進而更容易獲得各種資源;而且國有企業(yè)綠色創(chuàng)新風險更低,管理者也就更愿意做出相對寬松的投資決策,綠色創(chuàng)新水平更容易提升。強制披露政策會推動企業(yè)積極應對“碳達峰,碳中和”等環(huán)保壓力,企業(yè)更愿意利用綠色創(chuàng)新的方式迎合各方利益相關者的需求。因此,本文進行了產權性質和強制披露的異質性分析。研究發(fā)現(xiàn),在國有企業(yè)、被強制披露的企業(yè)中,企業(yè)社會責任信息披露質量與綠色創(chuàng)新的正相關關系更明顯。

(二)政策建議

第一,制造業(yè)企業(yè)要積極借助社會責任信息的披露促進綠色創(chuàng)新,突破制度和效率困境以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。通過高質量的社會責任披露,企業(yè)融資更容易,需培養(yǎng)綠色發(fā)展意識,將資金用于可持續(xù)發(fā)展投資,進行綠色創(chuàng)新。尤其是高管要以身作則,積極推動企業(yè)履行社會責任及對社會責任信息進行披露,進而減少代理成本,加大對綠色創(chuàng)新的決策力度,實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

第二,投資者不僅要關注企業(yè)的財務信息,更要關注企業(yè)披露的社會責任信息。在“碳達峰、碳中和”的目標下,企業(yè)的社會責任信息一定程度上反映了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及綠色發(fā)展能力,投資者更應該辯證性看待企業(yè)披露的信息,優(yōu)化自身投資決策。

第三,政府監(jiān)管機構需加強對企業(yè)社會責任履行和信息披露監(jiān)管,培養(yǎng)公眾綠色消費的意識與習慣。一方面,政府監(jiān)管機構通過對企業(yè)社會責任信息的監(jiān)督,不斷提高企業(yè)的履行水平和披露質量,讓社會責任信息發(fā)揮出有效的信息溝通效能。另一方面,不斷將“綠色消費,保護環(huán)境”的意識植入人心,培養(yǎng)公眾綠色消費的習慣,促使企業(yè)用綠色創(chuàng)新來滿足大眾對綠色消費的需求。