張麗娜

摘? ?要：在實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略背景下，提高企業(yè)創(chuàng)新水平，已經(jīng)成為政府面臨的重大難題。以中國深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板180家上市公司為研究對(duì)象，通過實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)政府財(cái)稅補(bǔ)貼政策中，政府直接補(bǔ)貼可以有效提高企業(yè)研發(fā)投入。在實(shí)證分析結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出應(yīng)加大政府支持力度，細(xì)化政府資助政策，以期最大化發(fā)揮政府資金作用。

關(guān)鍵詞：政府創(chuàng)新補(bǔ)貼；企業(yè)私人研發(fā)投入；效用

中圖分類號(hào)：F811? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2023）09-0038-03

黨的十九大指出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變對(duì)我國技術(shù)創(chuàng)新提出了新的要求。但由于技術(shù)外部性的存在，導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新利潤降低，打擊了企業(yè)研發(fā)的積極性，此外不確定性和信息不對(duì)稱會(huì)使企業(yè)面臨融資約束的問題。政府通常采用對(duì)創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼的手段，提高企業(yè)研發(fā)的積極性，避免市場失靈等問題[1]。那么，在政府創(chuàng)新補(bǔ)貼金額不斷增加，監(jiān)督機(jī)制尚不完善的情況下，政府補(bǔ)貼與企業(yè)私人研發(fā)投入之間的關(guān)系究竟如何？本文基于2014—2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)，采用多元回歸的統(tǒng)計(jì)方法，驗(yàn)證政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入的作用效果，從而為我國政府在制定和完善創(chuàng)新補(bǔ)貼政策方面提供理論支撐。

一、理論推導(dǎo)與假設(shè)

假定經(jīng)營企業(yè)的企業(yè)家是風(fēng)險(xiǎn)中性的，企業(yè)家可以選擇的研發(fā)投資項(xiàng)目集合是無窮可數(shù)的，用I表示。每個(gè)研發(fā)投資項(xiàng)目的利潤主要受項(xiàng)目的投入、成功概率和收益的影響。研發(fā)投資項(xiàng)目我們用i∈I表示，此外i≥0；ci表示項(xiàng)目投入；pi表示項(xiàng)目成功率；Ri表示項(xiàng)目收益。項(xiàng)目i帶來的創(chuàng)新期望凈利潤可以表示為：

πi（pi，Ri，ci）=（piRi-ci）*（1-T）

為不失一般性，我們假設(shè)項(xiàng)目i+1的創(chuàng)新期望收益與投入大于項(xiàng)目i，項(xiàng)目之間的投入差額呈遞增趨勢(shì)。為了簡化分析，我們假定項(xiàng)目的期望凈利潤隨i呈遞增排列。為保證在研發(fā)投資項(xiàng)目集合中企業(yè)家有選擇的項(xiàng)目，我們假定存在項(xiàng)目j，使得項(xiàng)目j-1的凈利潤小于0，項(xiàng)目j的凈利潤大于0。為保證企業(yè)家在項(xiàng)目組合中至多選擇一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，我們假定對(duì)任意的項(xiàng)目m，n∈I，存在項(xiàng)目k∈I，且k>max{m，n}，使得k-1項(xiàng)目的凈利潤小于或者等于項(xiàng)目m和項(xiàng)目n的凈利潤之和；項(xiàng)目k的凈利潤大于項(xiàng)目m和項(xiàng)目n的凈利潤之和。

企業(yè)家在選擇研發(fā)投資項(xiàng)目時(shí)，主要受可支配的研發(fā)經(jīng)費(fèi)F影響。為降低模型的復(fù)雜性，假設(shè)企業(yè)持有的成本為0，僅當(dāng)F大于項(xiàng)目j所需要的投入時(shí)，企業(yè)才會(huì)進(jìn)行研發(fā)。對(duì)于沒有獲得政府補(bǔ)貼的企業(yè)來說，可支配研發(fā)經(jīng)費(fèi)F就是企業(yè)決定用于研發(fā)的現(xiàn)金流，用C表示。如果企業(yè)獲得了政府的直接補(bǔ)貼，那么可支配研發(fā)經(jīng)費(fèi)F就是企業(yè)決定用于研發(fā)的現(xiàn)金流C與政府直接補(bǔ)貼金額S。如果政府獲得稅收優(yōu)惠B，那么企業(yè)的創(chuàng)新期望凈利潤會(huì)受到影響。

（一）直接補(bǔ)貼

如果企業(yè)獲得的補(bǔ)貼政策是直接補(bǔ)貼，那么，此時(shí)企業(yè)選擇最優(yōu)研發(fā)投資項(xiàng)目可以轉(zhuǎn)化為：

maxi∈I（（piRi-ci）*（1-T）），s.t. ci≤C+S

當(dāng)C+S<cj時(shí)，企業(yè)家將會(huì)選擇不進(jìn)行研發(fā)，但由于企業(yè)在獲得研發(fā)補(bǔ)貼之后，會(huì)受到政府有關(guān)部門的跟蹤監(jiān)管，也就是說在企業(yè)獲取補(bǔ)貼之后要求企業(yè)進(jìn)行研發(fā)，因此我們假定在企業(yè)獲得研發(fā)補(bǔ)貼之后滿足C+S≥cj。若C+S≥cj，即企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入。我們用i*0表示企業(yè)的最優(yōu)研發(fā)投資項(xiàng)目，則項(xiàng)目i*0的創(chuàng)新期望凈利潤大于或者等于項(xiàng)目j的創(chuàng)新期望凈利潤；項(xiàng)目i*0所需要的投入小于或者等于企業(yè)決定用于研發(fā)的現(xiàn)金流C與政府直接補(bǔ)貼金額S之和；項(xiàng)目i*0+1所需要的投入大于企業(yè)決定用于研發(fā)的現(xiàn)金流C與政府直接補(bǔ)貼金額S之和。此時(shí)，企業(yè)的私人研發(fā)投入為C■-S。

對(duì)于沒有獲得補(bǔ)貼的企業(yè)來說即S=0，他們的可支配研發(fā)經(jīng)費(fèi)就是企業(yè)決定用于研發(fā)的現(xiàn)金流C。當(dāng)C<cj時(shí)，企業(yè)選擇不進(jìn)行研發(fā)，即研發(fā)投入為0，當(dāng)其接受政府補(bǔ)貼之后，由于政府有關(guān)部門的監(jiān)督，企業(yè)一定會(huì)進(jìn)行研發(fā)，并且在研發(fā)時(shí)使用的資金不會(huì)完全是政府資金，因此政府直接補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入表現(xiàn)為擠入效應(yīng)[2]。當(dāng)C>cj時(shí)，企業(yè)有正的研發(fā)投入。我們用i*表示此時(shí)的研發(fā)投資項(xiàng)目，則存在項(xiàng)目i*的創(chuàng)新期望凈利潤大于或者等于項(xiàng)目j的創(chuàng)新期望凈利潤，小于或者等于i*0項(xiàng)目的創(chuàng)新期望凈利潤；項(xiàng)目i*的創(chuàng)新期望凈利潤所需要的投入小于或者等于企業(yè)決定用于研發(fā)的現(xiàn)金流；項(xiàng)目i*+1所需要的投入大于企業(yè)決定用于研發(fā)的現(xiàn)金流。此時(shí)，企業(yè)的所有投入ci*都是私人研發(fā)投入。對(duì)比企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼，企業(yè)私人研發(fā)投入變化量為C■-ci*-S，如果這個(gè)變化量大于0，意味著直接補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入產(chǎn)生了擠入效應(yīng)；反之，直接補(bǔ)貼產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。

基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：政府直接補(bǔ)貼會(huì)對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入產(chǎn)生擠入效應(yīng)。

（二）稅收優(yōu)惠

如果企業(yè)獲得的補(bǔ)貼政策是稅收優(yōu)惠，那么，此時(shí)企業(yè)選擇最優(yōu)研發(fā)投資項(xiàng)目可以轉(zhuǎn)化為：

maxi∈I（（piRi-ci）*（1-T+B）），s.t.ci≤C

對(duì)于獲得稅收優(yōu)惠的企業(yè)來說，他的單位期望凈利潤為（piRi-ci）*（1-T+B）/ci，對(duì)于沒有獲得稅收優(yōu)惠的企業(yè)來說，他的單位期望凈利潤為（piRi-ci）*（1-T）/ci。稅收優(yōu)惠提高了企業(yè)對(duì)研發(fā)項(xiàng)目投入的每一單位的貨幣的期望凈利潤，從而刺激企業(yè)增加用于研發(fā)的現(xiàn)金流，提高企業(yè)對(duì)研發(fā)的積極性。

基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H2：政府稅收優(yōu)惠會(huì)對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入產(chǎn)生擠入效應(yīng)。

（三）直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠

如果企業(yè)同時(shí)獲得兩種補(bǔ)貼政策，也就是說同時(shí)獲得直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，那么，此時(shí)企業(yè)選擇最優(yōu)研發(fā)投資項(xiàng)目可以轉(zhuǎn)化為：

maxi∈I（（piRi-ci）*（1-T+B）），s.t.ci≤C+S

直接補(bǔ)貼提高了企業(yè)的可支配研發(fā)經(jīng)費(fèi)F，使得企業(yè)可以投資更高利潤的研發(fā)項(xiàng)目，稅收優(yōu)惠使得研發(fā)項(xiàng)目的利潤率有所提升，因此同時(shí)實(shí)施兩種補(bǔ)貼政策，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新積極性的刺激更大。

基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H3：直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠兩種補(bǔ)貼政策的并行，可以對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入產(chǎn)生正向促進(jìn)作用。

二、實(shí)證分析

（一）模型與變量

為探究直接補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入的作用效果，構(gòu)建模型如下：

RDit=β0+β2*Subit+∑βi*controlsit+industry+year+ε

為探究稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入的作用效果，構(gòu)建模型如下：

RDit=β0+β1*Taxit+∑βi*controlsit+industry+year+ε

為探究直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠兩者共同對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入的作用效果，構(gòu)建模型如下：

RDit=β0+β1*Subit+β2*Taxit+∑βi*controlsit+industry+year+ε

在上述所建立的模型中，i表示個(gè)體，t表示年份，被解釋變量為企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）；解釋變量為政府直接補(bǔ)貼強(qiáng)度（Sub）、稅收優(yōu)惠力度（Tax）；controls包括其他可能影響企業(yè)研發(fā)投入的變量；industry表示行業(yè)固定效應(yīng)，用來控制不隨時(shí)間改變但隨行業(yè)變化的遺漏變量；year表示年份固定效應(yīng)，用來控制不隨行業(yè)改變但隨時(shí)間變化的遺漏變量；ε表示隨機(jī)干擾項(xiàng)。

（二）數(shù)據(jù)處理

本文選取2014—2018年中國深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為研究樣本。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)相關(guān)數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國社會(huì)年鑒》，地區(qū)的市場化水平來源于2014—2018年《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告》，地區(qū)創(chuàng)新能力來源于2014—2018年《中國區(qū)域創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)報(bào)告》，其他數(shù)據(jù)來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。在剔除主要變量數(shù)據(jù)缺失的個(gè)體后，最終確定180家公司5年期間共計(jì)900個(gè)樣本數(shù)據(jù)，并運(yùn)用winsorize方法，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行1%水平上的縮尾處理。本文對(duì)數(shù)據(jù)的處理與分析借助Excel 2019、Stata 15、IBM SPSS Statistics 26實(shí)現(xiàn)。

（三）實(shí)證結(jié)果與分析

由于存在異方差的問題，本文采用Huber（1967）、Eicker（1967）和White（1980）提出的異方差—穩(wěn)健方差矩陣估計(jì)方法進(jìn)行估計(jì)，為了排除內(nèi)生性問題的干擾，本文將滯后一期的直接補(bǔ)貼作為直接補(bǔ)貼的工具變量。

針對(duì)直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入的影響。從回歸結(jié)果可以看出直接補(bǔ)貼的回歸系數(shù)1.03145，大于1，且在1%水平上顯著，說明政府直接補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入有顯著的正向促進(jìn)作用，假設(shè)1得到驗(yàn)證；稅收優(yōu)惠的系數(shù)為-0.00454，在1%水平上不顯著，說明稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響不顯著，沒有充分的證據(jù)證明兩者之間存在擠入或擠出的關(guān)系，假設(shè)2沒有得到驗(yàn)證。

當(dāng)直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠同時(shí)實(shí)施時(shí)，直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的系數(shù)分別為1.03668和-0.00578，并且直接補(bǔ)貼的刺激系數(shù)在1%水平上顯著，并且刺激系數(shù)大于1，稅收優(yōu)惠的刺激系數(shù)在1%水平上不顯著，說明當(dāng)同時(shí)實(shí)施兩種政策時(shí)，直接補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入仍表現(xiàn)為擠入效應(yīng)，并且對(duì)比實(shí)施單一政策，實(shí)施兩種政策使直接補(bǔ)貼刺激效果有所加強(qiáng)。無論是單獨(dú)實(shí)施還是與直接補(bǔ)貼并行，稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入強(qiáng)度的影響都不顯著。

三、結(jié)論與建議

本文通過對(duì)2014—2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司樣本數(shù)據(jù)的分析，運(yùn)用固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)政府創(chuàng)新補(bǔ)貼中，直接補(bǔ)貼會(huì)對(duì)企業(yè)私人研發(fā)投入產(chǎn)生擠入效應(yīng)，稅收優(yōu)惠的作用效果不明顯。創(chuàng)業(yè)板的上市公司往往成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，盈利模式不穩(wěn)定，相較于“事后激勵(lì)”的稅收優(yōu)惠，直接補(bǔ)貼可以給企業(yè)更大的容錯(cuò)空間。此外，創(chuàng)業(yè)板上市公司一般會(huì)面臨較為嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，資金支持可以緩解企業(yè)創(chuàng)新時(shí)的資金壓力，并且獲得政府的補(bǔ)貼，可以給外界傳遞出政府認(rèn)證的有力信號(hào)[3]。稅收優(yōu)惠對(duì)于這種規(guī)模較小、尚處在發(fā)展中的企業(yè)促進(jìn)效果不明顯，且創(chuàng)新的時(shí)間周期較長，一旦稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，會(huì)直接對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流水平產(chǎn)生不利影響，增加了公司面對(duì)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)[4]。

基于本文結(jié)論，提出如下建議：首先應(yīng)完善政府研發(fā)資助的評(píng)審評(píng)估制度，加強(qiáng)對(duì)于企業(yè)的監(jiān)管，盡可能降低道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)；其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮政府資金的信號(hào)作用，幫助企業(yè)獲得更多的外部融資；最后，政府可以搭建信息公開平臺(tái)，有效促進(jìn)企業(yè)間的溝通，為投資者提供一個(gè)了解企業(yè)真實(shí)情況的平臺(tái)。

參考文獻(xiàn)：

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[責(zé)任編輯? ?劉? ?瑤]