張成虎,劉 鑫,王 琪

西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院,陜西 西安 710061

在金融創(chuàng)新和信息技術(shù)進(jìn)步等多重因素的共同作用下,中國(guó)金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)不斷融合發(fā)展,催生了第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌融資等基于互聯(lián)網(wǎng)的新金融模式。這些新型的互聯(lián)網(wǎng)金融模式有效降低了金融領(lǐng)域中的信息不對(duì)稱程度,拓展了金融交易可能性集合,對(duì)建設(shè)普惠金融體系意義重大[1]。但與此同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露,違法犯罪事件頻發(fā),大規(guī)模的倒閉、跑路和欺詐問(wèn)題也隨之出現(xiàn)[2]。如2016年的北京“E租寶案”、2017年南京“錢寶網(wǎng)案”、2018年的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸“暴雷潮”、2019年的大連“聚合支付案”以及2021年的“小牛資本案”等案件的發(fā)生,極大地沖擊了中國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)健運(yùn)行,對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的有效性提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域頻發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件引起了中國(guó)監(jiān)管層的密切關(guān)注,從嚴(yán)整治互聯(lián)網(wǎng)金融、處置非法集資成為確保國(guó)家金融安全的重中之重。自2016年4月以來(lái),通過(guò)一系列的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治活動(dòng),互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的總體風(fēng)險(xiǎn)水平得到了控制,行業(yè)無(wú)序發(fā)展、生態(tài)惡化的局面得到了改善。然而,互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解任務(wù)依然艱巨,適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融特點(diǎn)的監(jiān)管體制機(jī)制亟待完善[3]。在此背景下,及時(shí)總結(jié)提煉經(jīng)驗(yàn),形成制度規(guī)則,建立完善的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制,不僅是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的基本要求,更是建設(shè)中國(guó)普惠金融體系的可靠保證。

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的構(gòu)建應(yīng)基于整體主義視角,從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者(下文簡(jiǎn)稱“消費(fèi)者”)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的利益關(guān)系出發(fā),謀求多元主體之間的均衡。但現(xiàn)有研究多聚焦金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)產(chǎn)生的影響[4-5],忽略了消費(fèi)者作為監(jiān)管主體的重要作用。為此,本文從演化博弈角度出發(fā),將互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)納入統(tǒng)一的博弈分析框架,結(jié)合中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的發(fā)展歷程,分析影響三方博弈主體行為策略選擇的關(guān)鍵因素,旨在為構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制提供理論參考。本文可能的貢獻(xiàn)在于:第一,將消費(fèi)者這一重要群體納入演化博弈分析框架之中,彌補(bǔ)了以往研究缺少對(duì)消費(fèi)者參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管作用進(jìn)行分析的缺陷;第二,從演化博弈的視角對(duì)三方博弈主體的演化路徑與穩(wěn)定性進(jìn)行分析,揭示有限理性下三方博弈主體間行為策略關(guān)系,進(jìn)而分析中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的動(dòng)態(tài)演化路徑;第三,結(jié)合演化穩(wěn)定策略的約束條件,著重分析不同參數(shù)的影響,進(jìn)而探討構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制。

一、文獻(xiàn)綜述

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制相關(guān)研究

現(xiàn)有關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的研究主要分為三個(gè)方面。一是討論監(jiān)管制度的完善。謝平等[6]從監(jiān)管的必要性、一般性、特殊性、異質(zhì)性和差異性等方面提出了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的核心原則。尹海員等[7]從明確監(jiān)管主體、監(jiān)管模式、內(nèi)外部控制和協(xié)調(diào)、動(dòng)態(tài)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)等五方面構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系。靳文輝[8]從多中心監(jiān)管組織設(shè)計(jì)、監(jiān)管組織協(xié)調(diào)以及監(jiān)管評(píng)估組織建構(gòu)等方面提出了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架。曹宇青[3]從策略、制度、工具、技術(shù)、視角等五方面分析了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建的原則,從實(shí)踐層面為互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展提出了建議。二是討論引入監(jiān)管沙盒機(jī)制。監(jiān)管沙盒機(jī)制最早起源于英國(guó),指的是通過(guò)在真實(shí)市場(chǎng)環(huán)境中設(shè)定“安全空間”,為金融產(chǎn)品和服務(wù)提供測(cè)試機(jī)會(huì),尋求創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)平衡,以在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下鼓勵(lì)金融科技創(chuàng)新發(fā)展(1)CASTRI S D,PLAITAKIS A.Going beyond regulatory sand boxes to enable fintech innovation in emerging markets[EB/OL].[2018-01-23].https://ssrn.com/abstract=3059309.。自2016年英國(guó)的監(jiān)管沙盒機(jī)制開(kāi)展實(shí)踐以來(lái),學(xué)者們就引入監(jiān)管沙盒機(jī)制對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管的相應(yīng)實(shí)施方法進(jìn)行了一些研究[9-10]。尹海員[11]分析了監(jiān)管沙盒機(jī)制對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的啟示,并從監(jiān)管戰(zhàn)略、監(jiān)管邏輯到監(jiān)管信息共享機(jī)制等方面提出了完善中國(guó)監(jiān)管沙盒機(jī)制的政策建議。沈艷等[12]從監(jiān)管框架、監(jiān)管流程、沙盒準(zhǔn)入、沙盒測(cè)試和沙盒退出方式等方面提出了中國(guó)金融科技監(jiān)管沙盒的設(shè)計(jì)方案。三是討論引入第三方監(jiān)管。許多奇等[13]從構(gòu)建有效的信息共享機(jī)制和監(jiān)管聯(lián)動(dòng)機(jī)制,融合監(jiān)管科技的應(yīng)用、完善信息披露制度和政府主導(dǎo)的多元治理體系等方面提出了建立互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的建議。岳意定等[14]驗(yàn)證了聲譽(yù)激勵(lì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的有效性,并從加強(qiáng)市場(chǎng)透明度建設(shè)、建立督查與考核機(jī)制等方面提出了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管策略。方興[15]驗(yàn)證了互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)在網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)監(jiān)管中的重要作用,并從建立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)投資者教育以及推進(jìn)監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面提出了促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸健康發(fā)展的建議。胡曉霽[16]驗(yàn)證了聲譽(yù)約束對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的治理效果,并從加強(qiáng)聲譽(yù)約束、建立信息共享機(jī)制等方面提出了治理網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的建議?？梢钥闯?目前對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的研究主要集中于監(jiān)管制度的完善、監(jiān)管科技的應(yīng)用以及第三方監(jiān)管的介入等方面,鮮有研究基于整體主義視角,從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的利益關(guān)系出發(fā),分析影響互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制形成的關(guān)鍵因素。因此,本文試圖構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的三方演化博弈模型,剖析互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的動(dòng)態(tài)演化過(guò)程,探討影響互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制形成的關(guān)鍵因素,從而補(bǔ)充互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制相關(guān)研究的知識(shí)體系。

(二)演化博弈理論在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管中應(yīng)用

基于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管中多方主體之間的利益不一致性,部分學(xué)者從博弈論的角度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管問(wèn)題進(jìn)行了深入研究。俞林等[17]基于演化博弈建立了P2P平臺(tái)、借款方、貸款方以及監(jiān)管方的博弈模型,通過(guò)分析博弈中演化穩(wěn)定策略的條件,提出了P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管措施。張紅偉等[18]基于演化博弈探討了互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的博弈,并分析了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的適度性。劉偉等[4]基于演化博弈研究了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)監(jiān)管問(wèn)題,并對(duì)固定懲罰機(jī)制和動(dòng)態(tài)懲罰機(jī)制下互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的監(jiān)管策略進(jìn)行了比較。何奇龍等[19]從演化博弈視角分析了監(jiān)管部門和眾籌平臺(tái)的博弈演化過(guò)程,通過(guò)對(duì)均衡點(diǎn)穩(wěn)定性的分析,提出了促進(jìn)眾籌平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的建議。高宇等[20]探討了新興金融創(chuàng)新模式監(jiān)管政策體系建設(shè)的動(dòng)態(tài)調(diào)整依據(jù)及規(guī)律。鄧春生[21]建立了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、P2P平臺(tái)和借款人之間的三方博弈模型,剖析了P2P網(wǎng)貸行業(yè)問(wèn)題產(chǎn)生的本質(zhì)機(jī)理,并提出了完善P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管制度的建議。李冬冬等[22]建立了自律監(jiān)管平臺(tái)、網(wǎng)貸平臺(tái)和平臺(tái)客戶三方主體的博弈模型,探討了不同約束情境下模型的演化均衡狀態(tài)及關(guān)鍵因素的影響。彭可等[5]將中國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制分為監(jiān)管粗放與監(jiān)管密集兩個(gè)階段,通過(guò)構(gòu)建演化博弈模型分析了監(jiān)管強(qiáng)度對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響?？梢钥闯?博弈分析方法在研究互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管問(wèn)題方面的適用性已經(jīng)被眾多學(xué)者驗(yàn)證。然而,鮮有研究將其應(yīng)用于分析互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成需要一個(gè)過(guò)程,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)形勢(shì)的變化調(diào)整自身策略,經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期演化,最終達(dá)到均衡狀態(tài)。因此,演化博弈論較為適合研究互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的動(dòng)態(tài)演化及長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建問(wèn)題。

綜上,互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管機(jī)制已在學(xué)術(shù)界引起廣泛關(guān)注,學(xué)術(shù)界從理論層面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管進(jìn)行了較為充分的研究,且博弈分析方法在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。然而,已有文獻(xiàn)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的演化過(guò)程、長(zhǎng)效機(jī)制的形成及其關(guān)鍵影響因素等研究明顯存在不足。有鑒于此,本文通過(guò)構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的三方演化博弈模型,對(duì)三方主體策略選擇的演化路徑與穩(wěn)定性進(jìn)行分析,討論不同約束情境下系統(tǒng)演化均衡狀態(tài)及其關(guān)鍵影響因素,揭示有限理性下三方主體間行為策略關(guān)系與動(dòng)態(tài)演化機(jī)理,為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建提供理論依據(jù)和決策參考。

二、模型構(gòu)建

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成涉及多個(gè)利益相關(guān)群體,諸如互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)等,這些群體間的博弈會(huì)影響互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的演化進(jìn)程。首先,互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)亂象的形成有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)干預(yù)的原因,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的包容性監(jiān)管政策雖然一定程度上促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的繁榮,但也在一定程度上造就了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)無(wú)序發(fā)展的現(xiàn)象,因此互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成客觀上需要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)整監(jiān)管策略。其次,隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策的變化,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)需要對(duì)政策進(jìn)行理解、內(nèi)化,最終形成內(nèi)部化的規(guī)章制度,以確保企業(yè)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)。最后,互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是否有效的準(zhǔn)則之一是消費(fèi)者的權(quán)益是否得到有效保障,且在互聯(lián)網(wǎng)與金融融合的背景下,消費(fèi)者可以通過(guò)有獎(jiǎng)檢舉、網(wǎng)上舉報(bào)以及網(wǎng)上申訴等方式直接參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管,因此消費(fèi)者在構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制過(guò)程中發(fā)揮著重要作用?？傊?在中國(guó)目前的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策背景下,互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成不僅需要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)自身調(diào)整監(jiān)管策略,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略以及消費(fèi)者的參與程度均會(huì)對(duì)其產(chǎn)生重要影響。為此,本文基于演化博弈理論,通過(guò)構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的三方演化博弈模型,分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行為策略選擇,剖析互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的動(dòng)態(tài)演化過(guò)程,探討影響互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制形成的關(guān)鍵因素。

(一)研究假設(shè)

本文結(jié)合中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的實(shí)際歷程構(gòu)建三方演化博弈模型,并提出以下假設(shè):

假設(shè)1:博弈過(guò)程中的行為主體包括互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)為消費(fèi)者提供投資產(chǎn)品,且接受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管以及消費(fèi)者的監(jiān)督;消費(fèi)者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行投資,且可通過(guò)舉報(bào)、申訴等方式對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行約束;金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管并通過(guò)制定懲罰機(jī)制以及引導(dǎo)消費(fèi)者參與監(jiān)管等方式對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的行為進(jìn)行約束。

假設(shè)2:三方博弈主體均為有限理性,即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能在一次博弈中達(dá)到最優(yōu)均衡,只能通過(guò)學(xué)習(xí)和觀察多段調(diào)整策略達(dá)到最優(yōu)均衡。

假設(shè)3:互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的策略集合為{合規(guī)經(jīng)營(yíng),違規(guī)經(jīng)營(yíng)},其采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的比例為x,采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的比例為1-x;消費(fèi)者的策略集合為{參與監(jiān)管,不參與監(jiān)管},其采取“參與監(jiān)管”策略的比例為y,采取“不參與監(jiān)管”策略的比例為1-y;金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略集合為{積極監(jiān)管,消極監(jiān)管},其采取“積極監(jiān)管”策略的比例為z,采取“消極監(jiān)管”策略的比例為1-z。

假設(shè)4:當(dāng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“消極監(jiān)管”策略時(shí),不能發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的違規(guī)行為;當(dāng)采取“積極監(jiān)管”策略時(shí),其監(jiān)管成功率為β(0≤β≤1)。此外,當(dāng)消費(fèi)者參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管時(shí),會(huì)提高金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成功率,此時(shí)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成功率為α(0≤β<α≤1)。

在模型假設(shè)的基礎(chǔ)上,針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在策略選擇過(guò)程中考慮的主要因素,對(duì)模型中參數(shù)進(jìn)行定義,各參數(shù)的符號(hào)及其含義見(jiàn)表1。

表1 模型中參數(shù)的符號(hào)和含義

(二)三方主體行為策略演化博弈模型

根據(jù)前文模型假設(shè)以及參數(shù)設(shè)定,可得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)三方演化博弈的收益矩陣,如表2所示。

表2 三方博弈主體的收益矩陣

根據(jù)表2中三方博弈主體的具體收益可得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的期望收益為

UE1=yz[-CE1+ψE1-P(1+i)]+y(1-z)·

[-CE1+ψE1-P(1+i)]+(1-y)z[-CE1-P(1+i)]+

(1-y)(1-z)[-CE1-P(1+i)]

(1)

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的期望收益為

UE2=yz[-CE2-αF-αθP(1+i)-ψE2]+y(1-z)·

(-CE2-ψE2)+(1-y)z[-CE2-βF-βθP(1+i)]+

(1-y)(1-z)(-CE2)

(2)

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的平均期望收益為

(3)

以互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略所占比例為例,可將互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程表示為

[βF+βθP(1+i)]z+(α-β)[F+θP(1+i)]yz+

CE2-CE1-P(1+i)}

(4)

消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的期望收益為

UC1=xz[P(1+i)+RC-CC]+x(1-z)·

[P(1+i)-CC]+(1-x)z[-α(1-θ)P(1+i)+

RC-CC]+(1-x)(1-z)[-P(1+i)-CC]

(5)

消費(fèi)者采取“不參與監(jiān)管”策略的期望收益為

UC2=xzP(1+i)+x(1-z)P(1+i)+(1-x)z·

[-β(1-θ)P(1+i)]+(1-x)(1-z)[-P(1+i)]

(6)

消費(fèi)者的平均期望收益為

(7)

因此,采用“參與監(jiān)管”策略的消費(fèi)者的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程可以表示為

{[RC-(α-β)(1-θ)P(1+i)]z+

(α-β)(1-θ)P(1+i)xz-CC}

(8)

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“消極監(jiān)管”策略的期望收益為

UR2=xy(-CR2+ψW1-ψR(shí)2)+x(1-y)(ψW1-CR2)+

(1-x)y(-CR2-ψW2-ψR(shí)2)+

(1-x)(1-y)(-CR2-ψW2)

(9)

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略的期望收益為

UR1=xy(ψR(shí)1+ψW1-MR-CR1-RC)+x(1-y)·

(ψW1-MR-CR1)+(1-x)y[ψR(shí)1+αF-MR-

CR1-RC-(1-α)ψW2]+(1-x)(1-y)[βF-MR-

CR1-(1-β)ψW2]

(10)

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的平均期望收益為

(11)

因此,采用“積極監(jiān)管”策略的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程可以表示為

[ψR(shí)1+ψR(shí)2+(α-β)(F+ψW2)-RC]y-[(α-β)(F+

ψW2)]xy+CR2+β(F+ψW2)-CR1-MR}

(12)

由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有限理性,三方很難在一次博弈中做出最佳選擇。因此,式(4)(8)(12)可以認(rèn)為是一個(gè)演化過(guò)程,形成了一個(gè)三方復(fù)制動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。隨著三方博弈迭代次數(shù)的增加,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以找到滿足自身收益最大化的策略,最終形成演化穩(wěn)定策略(ESS)。

三、模型演化穩(wěn)定性分析

由復(fù)制動(dòng)態(tài)方程的性質(zhì)可知,當(dāng)三個(gè)復(fù)制動(dòng)態(tài)方程滿足F(x)=F(y)=F(z)=0時(shí),整個(gè)動(dòng)態(tài)系統(tǒng)將趨于穩(wěn)定。此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略選擇達(dá)到均衡。因此,三方博弈模型的均衡點(diǎn)為

通過(guò)求解式(13)可得,在三方復(fù)制動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的平衡點(diǎn)中存在8個(gè)純策略Nash均衡點(diǎn):E1(0,0,0),E2(1,0,0),E3(0,1,0),E4(0,0,1),E5(1,0,1),E6(1,1,0),E7(0,1,1)和E8(1,1,1)。此外,通過(guò)求解式(13)還可得三方復(fù)制動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的混合策略Nash均衡點(diǎn)。但由演化博弈理論可知,只有當(dāng)復(fù)制動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的均衡點(diǎn)同時(shí)滿足嚴(yán)格Nash均衡策略和純策略Nash均衡時(shí),均衡點(diǎn)才是系統(tǒng)的漸近穩(wěn)定點(diǎn),即演化穩(wěn)定策略[23]。因此,只需分析8個(gè)純策略Nash均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性即可。此外,根據(jù)李雅普諾夫穩(wěn)定性理論[24],在復(fù)制動(dòng)態(tài)系統(tǒng)平衡點(diǎn)的漸近穩(wěn)定性可以通過(guò)分析系統(tǒng)的雅可比矩陣的特征值進(jìn)行判定,即平衡點(diǎn)漸近穩(wěn)定的充分必要條件是復(fù)制動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的雅可比矩陣的特征值均為負(fù)值。因此,可以計(jì)算三方復(fù)制動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的雅可比矩陣[24]如下:

(14)

J11=(1-2x){(ψE1+ψE2)y+[βF+βθP(1+i)]z+

(α-β)[F+θP(1+i)]yz+CE2-CE1-P(1+i)}

(15)

J12=x(1-x){ψE1+ψE2+

(α-β)[F+θP(1+i)]z}

(16)

J13=x(1-x){βF+βθP(1+i)+

(α-β)[F+θP(1+i)]y}

(17)

J21=y(1-y)(α-β)(1-θ)P(1+i)z

(18)

J22=(1-2y){[RC-(α-β)(1-θ)P(1+i)]z+

(α-β)(1-θ)P(1+i)xz-CC}

(19)

J23=y(1-y)[RC-(α-β)(1-θ)P(1+i)+

(α-β)(1-θ)P(1+i)x]

(20)

J31=z(1-z){-β(F+ψW2)-

[(α-β)(F+ψW2)]y}

(21)

J32=z(1-z)[ψR(shí)1+ψR(shí)2+(α-β)(F+ψW2)-

RC-(α-β)(F+ψW2)x]

(22)

J33=(1-2z){-β(F+ψW2)x+[ψR(shí)1+ψR(shí)2+(α-β)·

(F+ψW2)-RC]y-[(α-β)(F+ψW2)]xy+

CR2+β(F+ψW2)-CR1-MR}

(23)

將8個(gè)純策略Nash均衡點(diǎn)代入復(fù)制動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的雅可比矩陣,即式(14),可得相應(yīng)的均衡點(diǎn)特征值,見(jiàn)表3。

表3 雅可比矩陣特征值

由判定條件可知,均衡點(diǎn)E2(1,0,0),E3(0,1,0),E6(1,1,0)和E7(1,0,1)在任何條件下都不可能是復(fù)制動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的ESS,而當(dāng)參數(shù)滿足一定的條件時(shí),均衡點(diǎn)E1(0,0,0),E4(0,0,1),E5(0,1,1)和E8(1,1,1)可能為系統(tǒng)的ESS?；诖?4個(gè)可能的演化穩(wěn)定策略的穩(wěn)定性條件如表4所示。

表4 4個(gè)均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性條件

通過(guò)對(duì)以上演化穩(wěn)定策略的比較,并結(jié)合中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管實(shí)踐可知,E8(1,1,1)是博弈系統(tǒng)的最優(yōu)演化穩(wěn)定策略,即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略,消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略,且金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略。此時(shí),對(duì)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言,由于其采取“積極監(jiān)管”策略的收益大于采取“消極監(jiān)管”策略的收益,因此金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將穩(wěn)定收斂于采取“積極監(jiān)管”策略。對(duì)于消費(fèi)者而言,由于消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的收益大于其采取“不參與監(jiān)管”策略的收益,因此,消費(fèi)者傾向于采取“參與監(jiān)管”策略。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)而言,由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極監(jiān)管的威懾以及聲譽(yù)機(jī)制的約束,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將穩(wěn)定收斂于采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略,從而為其未來(lái)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),以獲取最大收益。此時(shí),由于消費(fèi)者的參與,互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的成功率得到極大提升,從而對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)起到良好約束,并最終形成穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制。

四、數(shù)值模擬

前述理論分析表明,當(dāng)滿足相應(yīng)參數(shù)條件時(shí),三方博弈系統(tǒng)存在4個(gè)演化穩(wěn)定策略。為了直觀地觀察互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的演化軌跡及其對(duì)關(guān)鍵參數(shù)的敏感性,本文參考劉偉等[4,22]的做法,采用MATLAB軟件對(duì)三方參與主體的策略演化軌跡進(jìn)行數(shù)值模擬,進(jìn)而通過(guò)對(duì)三方博弈主體對(duì)關(guān)鍵參數(shù)的敏感性分析,探求影響互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制形成的關(guān)鍵因素。

(一)四種演化穩(wěn)定策略的演化軌跡

情形1:當(dāng)CR2+β(F+ψW2)-CR1-MR<0時(shí),E1(0,0,0)是系統(tǒng)的演化穩(wěn)定策略。為了滿足參數(shù)的約束條件,設(shè)參數(shù)的初始取值如下:CE1=3,CE2=1,F=1,θ=0.2,ψE1=0.5,ψE2=1,RC=0.5,CC=1,P=5,i=0.1,CR1=5.5,CR2=3.5,α=0.8,β=0.5,ψw1=4,ψw2=6,ψR(shí)1=2,ψR(shí)2=4,MR=5。情形1的演化穩(wěn)定策略的軌跡如圖1(a)所示。不論互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”“參與監(jiān)管”以及“積極監(jiān)管”策略的初始比例為多少,博弈系統(tǒng)最終的演化穩(wěn)定策略均為E1(0,0,0)。這主要是因?yàn)?對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)而言,由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的懲罰不足和聲譽(yù)機(jī)制的缺失導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)傾向于采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略;對(duì)于消費(fèi)者而言,其采取“參與監(jiān)管”策略的收益小于參與成本;對(duì)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言,其采取“積極監(jiān)管”策略的收益不足以彌補(bǔ)其采取“積極監(jiān)管”策略的成本。因此,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的演化穩(wěn)定策略分別為“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”“不參與監(jiān)管”以及“消極監(jiān)管”。

情形2:當(dāng)βF+βP(1+i)+CE2-CE1-P(1+i)<0,RC-CC-(α-β)P(1+i)<0且CR2+β(F+ψW2)-CR1-MR>0時(shí),均衡點(diǎn)E4(0,0,1)是博弈系統(tǒng)的演化穩(wěn)定策略。為了滿足參數(shù)的約束條件,設(shè)參數(shù)的初始取值為:CE1=3,CE2=1,F=2,θ=0.2,ψE1=0.5,ψE2=1,RC=1,CC=1,P=5,i=0.1,CR1=5.5,CR2=3.5,α=0.8,β=0.5,ψw1=4,ψw2=9,ψR(shí)1=3,ψR(shí)2=5,MR=3。情形2的演化穩(wěn)定策略的軌跡如圖1(b)所示?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的比例,消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的比例隨著博弈的迭代演化而不斷減少,并最終收斂于0,而金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”的比例不斷增加,并最終收斂于1。在此情形下,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的原因與情形1相似。對(duì)于消費(fèi)者而言,由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者的獎(jiǎng)勵(lì)不足以抵消消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的成本,因此消費(fèi)者仍會(huì)采取“不參與監(jiān)管”策略。然而,由于此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的違規(guī)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了較大社會(huì)福利損失,這使得金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“消極監(jiān)管”策略的損失過(guò)大,因此金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)更愿意采取“積極監(jiān)管”策略。

情形3:當(dāng)ψE1+ψE2+αF+αP(1+i)+CE2-CE1-P(1+i)<0,RC-CC-(α-β)P(1+i)>0和ψR(shí)1+ψR(shí)2+α(F+ψW2)-RC+CR2-CR1-MR>0時(shí),均衡點(diǎn)E5(0,1,1)為博弈系統(tǒng)的演化穩(wěn)定策略。為了滿足參數(shù)的約束條件,設(shè)參數(shù)的初始取值如下:CE1=4,CE2=1,F=2,θ=0.2,ψE1=0.5,ψE2=1,RC=3,CC=1,P=5,i=0.1,CR1=5.5,CR2=3.5,α=0.8,β=0.5,ψw1=4,ψw2=6,ψR(shí)1=3,ψR(shí)2=5和MR=2。情形3的演化穩(wěn)定策略的軌跡如圖1(c)所示。此時(shí),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)因自身收益增加而采取“積極監(jiān)管”策略,消費(fèi)者也會(huì)因收益的增加而采取“參與監(jiān)管”策略。然而,由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有制定合理的處罰,強(qiáng)監(jiān)管導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)合規(guī)成本的增加,以及聲譽(yù)機(jī)制的不成熟,因此互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)最終仍會(huì)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略。

情形4:當(dāng)ψE1+ψE2+αF+αP(1+i)+CE2-CE1-P(1+i)>0,CC-RC<0且ψR(shí)1+ψR(shí)2-RC+CR2-CR1-MR>0時(shí),均衡點(diǎn)E8(1,1,1)為博弈系統(tǒng)的演化穩(wěn)定策略。為了滿足參數(shù)的約束條件,設(shè)參數(shù)的初始取值如下:CE1=3,CE2=1,F=5,θ=0.2,ψE1=2,ψE2=3,RC=3,CC=1,P=5,i=0.1,CR1=5.5,CR2=3.5,α=0.8,β=0.5,ψw1=4,ψw2=6,ψR(shí)1=3,ψR(shí)2=5,MR=2。情形4的演化穩(wěn)定策略的軌跡如圖1(d)所示。此時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的比例、消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的比例、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略的比例不斷上升,最終收斂于1。在此情形下,隨著金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管途徑的成本的降低,以及社會(huì)公信力的提升,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)最終將穩(wěn)定收斂于“積極監(jiān)管”策略。此外,由于較高的參與獎(jiǎng)勵(lì),消費(fèi)者也將收斂于采取“參與監(jiān)管”策略。最后,在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的積極監(jiān)管以及消費(fèi)者的配合下,若互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略,則不僅會(huì)受到相應(yīng)懲罰,還將蒙受巨大聲譽(yù)損失,這會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)極大破壞,因此互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)最終將收斂于采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略。

(二)參數(shù)敏感性分析

由前述分析可知,均衡點(diǎn)E8(1,1,1)為三方博弈系統(tǒng)的最優(yōu)演化穩(wěn)定策略,而演化穩(wěn)定策略的形成有賴于三方博弈模型參數(shù)的取值。為了直觀地說(shuō)明相關(guān)參數(shù)的變化對(duì)三方演化博弈穩(wěn)定狀態(tài)的影響,本文采用數(shù)值模擬的方法探討互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)一些關(guān)鍵參數(shù)的敏感性。由于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的目標(biāo)在于約束互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”行為,而只有在情形4的參數(shù)設(shè)置條件下,博弈系統(tǒng)才會(huì)向形成長(zhǎng)效機(jī)制的方向演化。因此,本文在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制進(jìn)行分析的過(guò)程中采用了情形4的參數(shù)設(shè)置。需要注意的是,前文分析表明三方博弈主體策略選擇的初始比例會(huì)影響三方博弈的演化速度,但不會(huì)改變演化穩(wěn)定狀態(tài)。因此,不失一般性,在接下來(lái)的參數(shù)敏感性分析中,令三方博弈主體初始策略選擇比例分別為x0=y0=z0=0.5。此外,在討論某個(gè)參數(shù)的敏感性時(shí),保持其他參數(shù)不變。

本文探討的關(guān)鍵參數(shù)為:互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的成本(CE1),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的懲罰(F),互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的聲譽(yù)機(jī)制(ψE1,ψE2),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的獎(jiǎng)勵(lì)(RC),消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的成本(CC),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)社會(huì)公信力的提升(ψR(shí)1),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管途徑的成本(MR)。

1.互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的成本

為了探究三方博弈主體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的成本的敏感性,令CE1分別為1、2、3、4、5、6,三方博弈主體的演化軌跡如圖2所示。由圖2(a)可知,當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的成本較低時(shí),其采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的意愿較高。然而隨著合規(guī)成本的提高,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)運(yùn)營(yíng)”策略的演化速率會(huì)減慢,當(dāng)合規(guī)成本超過(guò)一定閾值時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)則會(huì)由采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略轉(zhuǎn)變?yōu)椴扇　斑`規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略。由圖2(b)可知,隨著互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)合規(guī)成本的增加,盡管消費(fèi)者最終仍會(huì)采取“參與監(jiān)管”策略,但達(dá)到均衡狀態(tài)的時(shí)間將會(huì)變長(zhǎng)。由圖2(c)可知,隨著互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)合規(guī)成本的增加,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略的速度變快。

圖2 三方博弈主體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略成本的敏感性

2.金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的處罰

為了探究三方博弈主體對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的處罰的敏感性,令F分別為1、2、3、4、5、6,三方博弈主體的演化軌跡如圖3所示。由圖3(a)可知,如果處罰額度制定的較低,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)最終會(huì)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略,隨著處罰逐漸增加,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的策略選擇會(huì)發(fā)生改變,最終趨向于采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略,并且隨著處罰額度的增加,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的收斂速度將會(huì)大幅提高。由圖3(b)可知,隨著處罰的增加,消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的演化速度將加快。由圖3(c)可知,隨著處罰額度的增加,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略的速度也將加快,但是與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)以及消費(fèi)者相比,這種效果并不明顯。

圖3 三方博弈主體對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略處罰的敏感性

3.互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的聲譽(yù)效應(yīng)

為了探究三方博弈主體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的聲譽(yù)收益的敏感性,令ψE1分別為0.5、1、1.5、2、2.5、3,三方博弈主體的演化軌跡如圖4所示。由圖4(a)和圖4(b)可知,隨著聲譽(yù)收益的增加,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和消費(fèi)者采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”和“參與監(jiān)管”策略的收斂速度也將加快,且消費(fèi)者先于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)收斂至1。然而,如圖4(c)所示,幾乎重疊的曲線表明,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的聲譽(yù)收益對(duì)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略選擇幾乎沒(méi)有影響。這表明,當(dāng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略時(shí),消費(fèi)者在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)下開(kāi)始逐步參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管,此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的聲譽(yù)收益會(huì)加速其向采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的方向演化,從而促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成。

圖4 三方博弈主體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)聲譽(yù)收益的敏感性

為了探究三方博弈主體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的聲譽(yù)損失的敏感性,令ψE2分別為0、2、2.5、3、3.5、4,三方博弈主體的演化軌跡如圖5所示。如圖5(a)所示,如果互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”的聲譽(yù)損失較低(如ψE2=0),則其傾向于采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略。隨著聲譽(yù)損失的增加,當(dāng)超過(guò)一定的閾值時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將會(huì)改變自身策略,傾向于采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略。這表明,當(dāng)不存在聲譽(yù)損失時(shí),即使金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者分別采取“積極監(jiān)管”和“參與監(jiān)管”策略,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)依然會(huì)向采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的方向演化。因此,聲譽(yù)損失對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成必不可少。如圖5(b)所示,隨著互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)聲譽(yù)損失的增加,消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的時(shí)間也會(huì)縮短。如圖5(c)所示,與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的聲譽(yù)收益類似,其聲譽(yù)損失對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略選擇也幾乎沒(méi)有影響。

圖5 三方博弈主體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)聲譽(yù)損失的敏感性

4.金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的獎(jiǎng)勵(lì)

為了探究三方博弈主體對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的獎(jiǎng)勵(lì)的敏感性,令RC分別為0、1、2、3、4、5,三方博弈主體的演化軌跡如圖6所示。從中可知,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略選擇均具有較為顯著的影響。如圖6(a)所示,隨著金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的獎(jiǎng)勵(lì)的增加,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將會(huì)發(fā)生策略改變,由違規(guī)經(jīng)營(yíng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楹弦?guī)經(jīng)營(yíng)。如圖6(b)所示,消費(fèi)者對(duì)獎(jiǎng)勵(lì)的敏感性與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)類似,但其策略發(fā)生改變的閾值小于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè),當(dāng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的獎(jiǎng)勵(lì)超過(guò)閾值時(shí),消費(fèi)者將會(huì)采取“參與監(jiān)管”策略,且隨著獎(jiǎng)勵(lì)的增加,其策略收斂的速度加快。如圖6(c)所示,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)獎(jiǎng)勵(lì)的敏感性與消費(fèi)者恰恰相反,當(dāng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的獎(jiǎng)勵(lì)超過(guò)一定閾值時(shí),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將會(huì)傾向于采取“消極監(jiān)管”策略。這表明,當(dāng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者的“參與監(jiān)管”策略進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)時(shí),會(huì)對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)生較大激勵(lì),促使其策略選擇的方向發(fā)生改變,并快速收斂于采取“參與監(jiān)管”策略。然而,較高的獎(jiǎng)勵(lì)意味著金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成本負(fù)擔(dān)加重,會(huì)迫使金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“消極監(jiān)管”策略。因此,合理的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制有助于形成金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與消費(fèi)者混合監(jiān)管的局面,從而促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成。

圖6 三方博弈主體對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的獎(jiǎng)勵(lì)的敏感性

5.消費(fèi)者參與監(jiān)管的成本

為了探究三方博弈主體對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的成本的敏感性,令CC分別為0、0.5、1、1.5、2、4,三方博弈主體的演化軌跡如圖7所示。由圖7(a)和圖7(b)可知,隨著消費(fèi)者參與監(jiān)管的成本的增加,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和消費(fèi)者將會(huì)發(fā)生策略改變,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將會(huì)由采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略轉(zhuǎn)變?yōu)椴扇　斑`規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略,消費(fèi)者則會(huì)由采取“參與監(jiān)管”策略轉(zhuǎn)變?yōu)椴扇　安粎⑴c監(jiān)管”策略,且成本越高,雙方收斂于0的速度越快。此外,由圖7(c)可知,隨著消費(fèi)者參與監(jiān)管成本的增加,盡管金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)最終依然會(huì)采取“積極監(jiān)管”策略,但是其策略達(dá)到穩(wěn)定的時(shí)間會(huì)在一定程度上變長(zhǎng)。這表明,消費(fèi)者參與監(jiān)管的成本會(huì)直接決定消費(fèi)者的策略選擇,當(dāng)成本過(guò)高時(shí),消費(fèi)者會(huì)傾向于采取“不參與監(jiān)管”策略。此時(shí),聲譽(yù)機(jī)制將不復(fù)存在,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將傾向于采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略。因此,有效降低消費(fèi)者參與監(jiān)管的成本有助于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成。

圖7 三方博弈主體對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的成本的敏感性

6.金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的社會(huì)公信力提升

為了探究三方博弈主體對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的社會(huì)公信力提升的敏感性,令ψR(shí)1分別為0、1、2、3、4、5,三方博弈主體的演化軌跡如圖8所示。如圖8(a)和圖8(b)所示,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)社會(huì)公信力提升的敏感性較弱。如圖8(c)所示,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)公信力提升的敏感性較強(qiáng),當(dāng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的社會(huì)公信力提升較小時(shí),其將傾向于采取“消極監(jiān)管”策略,隨著社會(huì)公信力提升的增加,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略的意愿增強(qiáng),當(dāng)社會(huì)公信力提升超過(guò)一定的閾值時(shí),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略選擇會(huì)發(fā)生改變,由消極監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極監(jiān)管,且社會(huì)公信力提升越大,其策略收斂于1的速度越快。由于社會(huì)公信力損失與社會(huì)公信力提升的敏感性分析相類似,所以此處不再贅述。

圖8 三方博弈主體對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)社會(huì)公信力提升的敏感性

7.金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管途徑的成本

為了探究三方博弈主體對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管途徑的成本的敏感性,令MR分別為1、2、3、4、5、8,三方博弈主體的演化軌跡如圖9所示。當(dāng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管途徑的成本較低時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將分別傾向于采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”“參與監(jiān)管”和“積極監(jiān)管”策略。隨著金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管途徑成本的提高,三方博弈主體的策略趨于穩(wěn)定的時(shí)間將會(huì)增加,當(dāng)成本過(guò)大,如MR=8時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略選擇均會(huì)發(fā)生改變,即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的策略由“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑`規(guī)經(jīng)營(yíng)”,消費(fèi)者的策略由“參與監(jiān)管”轉(zhuǎn)變?yōu)椤安粎⑴c監(jiān)管”,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略由“積極監(jiān)管”轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋麡O監(jiān)管”。這表明,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管途徑的成本是決定互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制形成的關(guān)鍵因素,當(dāng)成本過(guò)高時(shí),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將不會(huì)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管的途徑,消費(fèi)者也無(wú)法有效參與監(jiān)管,則互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的違規(guī)行為將屢禁不止。因此,有效降低金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管途徑的成本將有助于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成。

圖9 三方博弈主體對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管成本的敏感性

(三)結(jié)果討論

從博弈結(jié)果的穩(wěn)定性條件和敏感性分析可知,影響金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)“積極監(jiān)管”策略選擇的關(guān)鍵因素主要包括其積極監(jiān)管的社會(huì)公信力提升以及為消費(fèi)者提供參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管途徑的成本。這表明,監(jiān)管的收益提升對(duì)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的積極監(jiān)管策略存在重要影響,此結(jié)論與鄧春生[21]的結(jié)論一致,該研究也指出提高監(jiān)管收益對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略影響的重要性。此外,本文研究結(jié)論表明對(duì)消費(fèi)者參與監(jiān)管的獎(jiǎng)勵(lì)以及為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管途徑的成本對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略選擇也存在重要影響;影響消費(fèi)者“參與監(jiān)管”策略選擇的關(guān)鍵因素主要包括其參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的成本和獎(jiǎng)勵(lì),以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管的成本。這表明,消費(fèi)者是否參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管主要取決于參與機(jī)制設(shè)置的合理性以及是否具有暢通的參與渠道;影響互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略選擇的關(guān)鍵因素主要分為正式制度影響和非正式制度影響兩部分。其一,是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正式制度的影響,即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的成本、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)的處罰,這與劉偉等[4,22]的研究結(jié)論一致,他們同樣得出懲罰機(jī)制對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)監(jiān)管的重要作用。其二,本文得出非正式制度的構(gòu)建對(duì)于約束互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的違規(guī)行為也具有重要影響,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可通過(guò)引導(dǎo)消費(fèi)者參與監(jiān)管,形成互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的聲譽(yù)機(jī)制從而遏制互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的違規(guī)行為,這不同于劉偉等[4,22]的研究。

前述結(jié)果表明,情形4的參數(shù)設(shè)置條件,有助于促進(jìn)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的形成,即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略,消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略,且金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略。但是,不同的參數(shù)取值會(huì)影響互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制形成的進(jìn)程。采用情形4中的參數(shù)設(shè)置,可得中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的動(dòng)態(tài)演化進(jìn)程如圖10所示。結(jié)合中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管實(shí)踐,可將中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的演化過(guò)程大致分為三個(gè)階段:初始階段、過(guò)渡階段和成熟階段。

圖10 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的動(dòng)態(tài)演化進(jìn)程

初始階段:金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略的比例迅速上升并趨于穩(wěn)定,消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的比例則平緩上升,而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的比例則先下降后上升。此軌跡與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管初始階段的變化相一致。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為盛行造成大量的社會(huì)損失時(shí),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識(shí)到采取“積極監(jiān)管”策略的重要性,開(kāi)始逐步重視互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的監(jiān)管,如中國(guó)于2014年開(kāi)始頻繁發(fā)布關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的相關(guān)文件[25]。在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管下,大批互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)遭遇合規(guī)壓力而出現(xiàn)大面積爆雷現(xiàn)象。隨著監(jiān)管細(xì)則的不斷完善,爆雷現(xiàn)象逐漸減少,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開(kāi)始向合規(guī)經(jīng)營(yíng)方向轉(zhuǎn)變。此外,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始逐步引導(dǎo)消費(fèi)者參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管,如《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出要“構(gòu)建在線爭(zhēng)議解決、現(xiàn)場(chǎng)接待受理、監(jiān)管部門受理投訴、第三方調(diào)解以及仲裁、訴訟等多元化糾紛解決機(jī)制”。消費(fèi)者因此也開(kāi)始逐步參與到互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管之中。

過(guò)渡階段:金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍然采取“積極監(jiān)管”策略,消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略的比例進(jìn)一步上升并逐步趨于穩(wěn)定,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”的比例也進(jìn)一步上升。這主要是因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)在不斷完善正式監(jiān)管制度的同時(shí),意識(shí)到非正式制度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的重要作用,開(kāi)始進(jìn)一步完善消費(fèi)者參與監(jiān)管的途徑并為消費(fèi)者參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管提供獎(jiǎng)勵(lì)。這與中國(guó)于2016年3月成立互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì),并逐步發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的監(jiān)督管理,連接監(jiān)管機(jī)構(gòu)與消費(fèi)者的紐帶作用相一致。如《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》中明確指出,建立舉報(bào)和“重獎(jiǎng)重罰”制度,由中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)設(shè)立舉報(bào)平臺(tái),鼓勵(lì)通過(guò)“信用中國(guó)”網(wǎng)站等多渠道舉報(bào),為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管提供線索。消費(fèi)者在合適的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制以及通暢的參與渠道下逐步收斂于采取“參與監(jiān)管”策略,并開(kāi)始發(fā)揮監(jiān)督作用,與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)形成合力。此時(shí),在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者的共同約束下,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)若采取“違規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略不僅會(huì)受到金融監(jiān)管部門處罰,而且會(huì)遭受重大聲譽(yù)損失,而采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略則可獲得潛在發(fā)展機(jī)會(huì),因此互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也逐步收斂于采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略。這與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融于2020年底基本轉(zhuǎn)入常規(guī)監(jiān)管[25]的現(xiàn)象相一致。

成熟階段:金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略,消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略的比例最終穩(wěn)定收斂于1。由前述分析可知,由于互聯(lián)網(wǎng)金融“專項(xiàng)整治”的規(guī)則“發(fā)現(xiàn)”和“生成”功能[25],在處理互聯(lián)網(wǎng)金融違規(guī)企業(yè)的過(guò)程中逐步細(xì)化完善了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)則并暢通了消費(fèi)者參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的渠道,形成了較為完備的正式與非正式監(jiān)管制度。在此情境下,需及時(shí)總結(jié)提煉經(jīng)驗(yàn),形成制度規(guī)則,促使互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管向成熟階段轉(zhuǎn)變,形成互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制。

由前述分析可知,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管正處于由過(guò)渡階段到成熟階段的關(guān)鍵時(shí)期,其演化進(jìn)程取決于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共同作用。其中,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式監(jiān)管規(guī)則的重構(gòu)是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制得以形成的源動(dòng)力。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者參與途徑的完善,消費(fèi)者監(jiān)督意識(shí)的不斷提高,可促使博弈主體的策略選擇與演化進(jìn)程發(fā)生顯著變化,改變互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的結(jié)構(gòu),形成正式監(jiān)管與非正式監(jiān)管的混合監(jiān)管局面。在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與消費(fèi)者的共同約束下,可促使互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)由被動(dòng)合規(guī)者向主動(dòng)合規(guī)者身份轉(zhuǎn)變,最終實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)效監(jiān)管。因此,以監(jiān)管結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、互動(dòng)關(guān)系調(diào)整以及資源配置優(yōu)化為主要內(nèi)容的監(jiān)管策略是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)的應(yīng)然走向。

五、結(jié)論與建議

本文結(jié)合中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管歷程,通過(guò)建立包含互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的三方演化博弈模型,探討了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的動(dòng)態(tài)演化過(guò)程,并分析了關(guān)鍵因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制建立的影響。本文的主要研究結(jié)論如下:

第一,三方演化博弈具有4個(gè)演化穩(wěn)定策略,博弈系統(tǒng)的演化軌跡依賴博弈支付矩陣以及參數(shù)的取值。從中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的實(shí)踐來(lái)看,E8(1,1,1)為三方演化博弈的最優(yōu)均衡點(diǎn),即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”策略,消費(fèi)者采取“參與監(jiān)管”策略,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“積極監(jiān)管”策略。第二,影響三方博弈主體策略選擇的關(guān)鍵因素具有顯著差異?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)的策略選擇主要受其合規(guī)經(jīng)營(yíng)的成本、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)的處罰,以及聲譽(yù)機(jī)制的影響;消費(fèi)者的策略選擇主要受其參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的成本和獎(jiǎng)勵(lì),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供參與監(jiān)管的成本影響;金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略選擇受其對(duì)消費(fèi)者的獎(jiǎng)勵(lì)、為消費(fèi)者提供參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管途徑的成本,以及積極監(jiān)管的社會(huì)公信力提升的影響。第三,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的動(dòng)態(tài)博弈使得中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管具有明顯的階段性特征,通過(guò)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式監(jiān)管制度的不斷完善以及聲譽(yù)機(jī)制等非正式監(jiān)管制度的不斷成熟,形成正式監(jiān)管與非正式監(jiān)管的混合監(jiān)管局面,可以實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)效監(jiān)管?；谝陨涎芯拷Y(jié)論,本文提出如下政策建議:

第一,在堅(jiān)持金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)主導(dǎo)地位的前提下,主動(dòng)向互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)以及消費(fèi)者等利益相關(guān)者讓渡部分權(quán)力,調(diào)整互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的結(jié)構(gòu)。一是賦予互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)參與、表達(dá)和協(xié)商的權(quán)利,激發(fā)其內(nèi)在合規(guī)的積極性和主動(dòng)性;二是建設(shè)消費(fèi)者委員會(huì)制度,制定其參與監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)與程序,從源頭上拓寬消費(fèi)者參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的渠道;三是鑒于行業(yè)協(xié)會(huì)可在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與消費(fèi)者之間發(fā)揮橋梁作用,因此金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)推動(dòng)成立多樣化的互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì),發(fā)揮其在監(jiān)管機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)及消費(fèi)者之間的協(xié)調(diào)機(jī)能,暢通消費(fèi)者參與監(jiān)管的渠道,為消費(fèi)者參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管提供制度化保障。

第二,調(diào)整不同主體之間的互動(dòng)關(guān)系,建立混合監(jiān)管機(jī)制。一是推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)從傳統(tǒng)的受監(jiān)管者、被動(dòng)受罰者向積極參與者、主動(dòng)守法者的角色轉(zhuǎn)變,鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將監(jiān)管規(guī)則納入企業(yè)的管理與決策之中,自覺(jué)踐行合規(guī)發(fā)展理念;二是設(shè)計(jì)合理的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制,提高消費(fèi)者參與監(jiān)管的積極性,從而形成混合監(jiān)管格局;三是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制定和實(shí)施監(jiān)管政策時(shí)應(yīng)更多傾聽(tīng)、考慮互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)以及消費(fèi)者等主體的訴求,對(duì)其意見(jiàn)加以積極考慮。

第三,鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融的科技屬性,優(yōu)化監(jiān)管資源配置,提升互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管效能。一是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì),通過(guò)對(duì)涉及監(jiān)管的相關(guān)信息進(jìn)行有效分析處理,為監(jiān)管決策提供技術(shù)支持;二是大力發(fā)展電子政務(wù),降低消費(fèi)者等主體參與監(jiān)管的成本,充分發(fā)揮其信息搜集、責(zé)任感等正式與非正式資源優(yōu)勢(shì),為監(jiān)管者提供充分的信息資源;三是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可通過(guò)開(kāi)展監(jiān)管科技的應(yīng)用,有效對(duì)接技術(shù)與規(guī)則體系,建立實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的合規(guī)性評(píng)估機(jī)制,及時(shí)做出互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)是否合規(guī)的判斷。