馮海鑫

目前在全國重大交通基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)領(lǐng)域，通常采取政府將某一重大基礎(chǔ)設(shè)施項目給某一企業(yè)來投融資、建設(shè)、運營，該企業(yè)在合同規(guī)定時間內(nèi)獲得收益的方式進行。伴隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，這種傳統(tǒng)投融資手段已經(jīng)逐漸與現(xiàn)實情況不符。本文重點介紹的是“基金認(rèn)購+施工總承包”的業(yè)務(wù)模式，它與傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式相比有其獨特優(yōu)勢。筆者認(rèn)為這是目前最適合經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的承包業(yè)務(wù)模式，一方面可以在短時間內(nèi)迅速籌集資金促進項目開工建設(shè)，另一方面也可以有效減輕地方資金壓力，繼續(xù)為社會提供資金支持服務(wù)。

一、引言

隨著我國進入“十四五”經(jīng)濟發(fā)展的實質(zhì)建設(shè)階段，一大批新型重大基礎(chǔ)設(shè)施項目工程陸續(xù)開工建設(shè)。重大項目尤其是重大交通基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)關(guān)系到國計民生，是目前各個地方重點建設(shè)工程之一。交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與百姓出行、物流貨運、經(jīng)濟社會發(fā)展有著密切關(guān)系。尤其是在國家積極倡導(dǎo)偏遠農(nóng)村地區(qū)大力發(fā)展電子商務(wù)經(jīng)濟的時代，在打通服務(wù)群眾最后一公里問題上，尤其需要我們交通基礎(chǔ)設(shè)施的完善。面對如此重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，地方政府資金不能立即到位，導(dǎo)致了很多重大項目遲遲無法正常開工。在解決資金難的問題上，不少地方開始探索試水“基金認(rèn)購+施工總承包”業(yè)務(wù)模式開展投融資服務(wù)，并取得了一定的成功經(jīng)驗。

二、模式概述

筆者所述的“基金認(rèn)購+施工總承包”業(yè)務(wù)模式，是指施工企業(yè)必須要通過認(rèn)購項目基金來獲得項目施工資格。于傳統(tǒng)投融資業(yè)務(wù)模式不同，該承包模式最大的特點是如果施工企業(yè)想要在競標(biāo)過程中取得項目的承包資格，必須要事先同意以一定的出資比例認(rèn)購由該項目的業(yè)主所建立的股權(quán)基金，當(dāng)然認(rèn)購成功合同達成，在項目建成后進行實體化運營所產(chǎn)生的收益也會按照合同約定的比例由所有出資人共享，包括施工企業(yè)。本文所稱的項目業(yè)主是指項目的實際出資人，如地方政府、住宅小區(qū)開發(fā)商等，如果施工企業(yè)不能以此種方式參與工程項目，默認(rèn)為沒有競標(biāo)資格，在投標(biāo)前就會遭遇淘汰。

三、案例介紹

筆者所介紹的案例位于百色市北部的樂業(yè)縣，即梧州—樂業(yè)公路樂業(yè)至望謨（樂業(yè)段）高速公路，該高速隸屬于《廣西高速公路網(wǎng)規(guī)劃（2018-2030年）》規(guī)劃布局中的橫5線。擬建項目起點位于樂業(yè)縣新化鎮(zhèn)諧里村附近，規(guī)劃路線自東向西布線，與已建成的樂業(yè)至百色高速交叉?？邕^規(guī)劃的黃桶至百色鐵路，之后依次經(jīng)過樂業(yè)縣城、花坪鎮(zhèn)、雅長鄉(xiāng)，終點位于雅長鄉(xiāng)三寨村紅水河（省界），接貴州段羅甸至望謨高速蔗香支線終點預(yù)留的接線線位。該高速公路主線全長約58.802km（不含諧里互通雙T連接線1.4km），采用雙向四車道高速公路建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)計速度為100km/h，路基寬度26. 0m。項目概算總投資額約為128億元。全線主線設(shè)置隧道22578. 5m/19座、橋梁23980m/42座，橋隧比79. 1%；全線設(shè)置互通立交3 處，其中樞紐互通立交1處、一般落地式互通2處；設(shè)置服務(wù)區(qū)1處、停車區(qū)1處，匝道收費站2處、養(yǎng)護工區(qū)1處。

本項目以“融資+工程總承包”模式實施，建設(shè)期3年，回購期5年。項目概算總投資128億元，建筑安裝工程費（不含機電）96.70億元。廣西交投計劃劃分4個土建標(biāo)，招標(biāo)控制價為22.85億元，中交二公局以認(rèn)購3.04億元基金份額的方式提供資金支持，經(jīng)測算，項目財務(wù)評價指標(biāo)滿足集團要求。

該項目的基金方案如下：廣西交投采用“融資+工程總承包”的模式實施，以認(rèn)購基金份額的方式提供資本金支持并承擔(dān)No1標(biāo)段施工總承包，廣西交投負(fù)責(zé)項目融資、建設(shè)、運營等事宜。（1）出資方式：認(rèn)繳基金份額。（2）出資金額：社會資本按照要求，認(rèn)繳基金數(shù)額為3.04億元，建安費22.85億元，杠桿比1： 7.52。（3）出資節(jié)奏：簽訂總承包合同之日（即T日）后1個月內(nèi)繳納認(rèn)繳出資額的40%，T+6 個月內(nèi)繳納認(rèn)繳出資額的30%，T+12個月內(nèi)繳納認(rèn)繳出資額的30%。（4）投資回報：折算到承包總價中，以施工利潤的形式回流。（5）業(yè)績條件：暫定項目通車之日起6個月內(nèi)日均通車量不低于可通車量。若低于，則按原值回購我方基金份額。（6）回購節(jié)奏：項目交工后五年內(nèi)分五次等額回購。（7）回購價格：按照出資原值回購。（8）基金管理費：每年按照基金實繳規(guī)模的0. 2%收取管理費，管理費由基金認(rèn)購+施工總承包業(yè)務(wù)模式+施工總承包業(yè)務(wù)模式者承擔(dān)。

四、模式優(yōu)勢分析

1.有效解決資金需求。對于大型基礎(chǔ)設(shè)施投資來說，資金缺口大成為目前地方工程建設(shè)的難題之一。尤其是在十四五期間，交通基礎(chǔ)設(shè)施作為穩(wěn)增長、促經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，是各地拉動經(jīng)濟發(fā)展的重要抓手?；A(chǔ)設(shè)施雖然利國利民，但其建設(shè)涉及資金動輒上百萬、千萬，對于很多經(jīng)濟實力不夠雄厚的地方來說，資金短缺成為阻礙經(jīng)濟發(fā)展的攔路虎。為了能保證項目如期開工，不少地方采取了多種投融資模式進行社會化運作。但我們都知道，這些資本運作模式，前提是要滿足層層多項申報手續(xù)和流程，時間長、見效慢，而且會增加地方政府的財政壓力。因此，尋求新的融資方式迫在眉睫。“基金認(rèn)購+施工總承包”這種新型業(yè)務(wù)模式，可以吸引實力雄厚的施工企業(yè)參與其中，從而進一步減輕政府負(fù)債壓力，同時也能達到快速融資的目的。因為建設(shè)項目質(zhì)量的好與壞，直接關(guān)系到將來項目投入運營后的實際回報率，施工方會進一步規(guī)范施工，促進項目的盡快建設(shè)。因此，筆者認(rèn)為這種新型承包方式在很多經(jīng)濟實力不夠雄厚的地區(qū)更容易實施，成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)未來發(fā)展的強勁動力。

2.幫助企業(yè)進一步擠占市場份額。對于很多建筑企業(yè)來說，行業(yè)內(nèi)部的知名度，對于其能否有資格參與競標(biāo)至關(guān)重要。如果能夠有參與過大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的經(jīng)驗，無疑會對提升企業(yè)自身的知名度起到很大的推動作用。實施“基金認(rèn)購+施工總承包”業(yè)務(wù)模式，有助于促進施工企業(yè)大膽嘗試介入投資方，不僅可以保證建設(shè)的項目質(zhì)量更優(yōu)，調(diào)動施工企業(yè)的工作積極性，而且也不會產(chǎn)生投資偏離施工企業(yè)主營業(yè)務(wù)的范圍，保證在行業(yè)內(nèi)的做大做強。實施該模式，對于施工企業(yè)的財力和融資渠道也沒有硬性要求，可以保證很多新入駐的施工企業(yè)快速打開行業(yè)市場。

3.提高企業(yè)參與積極性。傳統(tǒng)投資方式，資金回流周期較長，不利于企業(yè)盤活資金持續(xù)發(fā)力，而且投資回報收益不夠清晰，常常受到政策制約、市場風(fēng)險波動等因素的影響，制約了企業(yè)放手投資的決心和信心。在“基金認(rèn)購+施工總承包”業(yè)務(wù)模式中，施工企業(yè)作為投標(biāo)人只單純認(rèn)繳基金，并不直接參與項目的后期具體運營事項，不會偏離施工企業(yè)運營主線，能夠穩(wěn)定增加收益的同時，也做到了省時省力。同時，因為涉及到國家大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項目運營周期長，資金回報穩(wěn)定，不用擔(dān)心政府會抵賴跑路等問題，進一步激發(fā)了企業(yè)參與的積極性和主動性。

4.有效降低風(fēng)險因素。在實踐中，我們發(fā)現(xiàn)采取基金認(rèn)購+施工總承包業(yè)務(wù)模式取得工程承包權(quán)的單位，一般都以國有大中型企業(yè)為主，而且項目都非常大且本身經(jīng)營性較強，還有外部補助，比如國家為了促進某一產(chǎn)業(yè)發(fā)展，會給予相應(yīng)的政策補貼等，所以總體上來說收益相對來說非常穩(wěn)定，項目本身涉及國計民生的重大領(lǐng)域，最后失敗的可能性極低。綜上所述，采取基金認(rèn)購+施工總承包業(yè)務(wù)模式的承辦企業(yè)基本不會賠得血本無歸，對于采取穩(wěn)定發(fā)展戰(zhàn)略的建筑企業(yè)來說，該模式是一種比較穩(wěn)妥的收益手段。

五、風(fēng)險分析及對策研究

1.規(guī)避募集資金中存在的風(fēng)險。一是募集對象為特定群體。與其他類型基金的募集對象不固定相比，這種基金在募集對象上是有特殊要求的，它必須面向特定關(guān)系主體。如果偏離了發(fā)起基金初衷，對不特定的主體進行募集資金，認(rèn)購主體與承包方?jīng)]有任何關(guān)系，就無法調(diào)動施工方的積極性，也就失去了最初的意義。二是募集的基金形式必須是貨幣資金。一般基金有貨幣基金、債券基金、股票基金、混合型基金等很多種形式，對應(yīng)的風(fēng)險和收益也各不相同。與其他類型的基金相比，本基金所籌集的資金必須是貨幣型資金，它在眾多基金形式中，是風(fēng)險最低的基金形式。風(fēng)險與收益成正比，因為投資風(fēng)險最低，所以收益效果也最低。為了確保合伙企業(yè)的穩(wěn)定性，事先必須有金融及監(jiān)管部門對合伙企業(yè)資質(zhì)進行審核，這也是規(guī)避風(fēng)險的第三點重要考慮因素。

2.規(guī)避基金認(rèn)購風(fēng)險。因為該模式下認(rèn)購基金的主體是面向施工企業(yè)的特殊群體，而有能力參與大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的施工企業(yè)，一般多是國有大中型企業(yè)，例如交通投資集團有限公司等大型國企，而私募基金對國有企業(yè)來說，如何對其投資進行分類也成為行業(yè)存在爭議的焦點問題之一。筆者認(rèn)為這有賴于政府主管部門對其的界定，也取決于監(jiān)管部門如何進行制度規(guī)章的制約。為了規(guī)避認(rèn)購風(fēng)險，施工企業(yè)必須在實施基金認(rèn)購之前對相關(guān)國家政策進行細致的解讀，基于此做好必要的事前確認(rèn)，才能避免基金認(rèn)購之后的權(quán)責(zé)歸屬不清帶來的麻煩。

3.確認(rèn)基金投資方向。雖然施工企業(yè)不實質(zhì)性參與基金的運營過程，只分享收益，但如此大規(guī)模的募集基金，作為基金管理方的運營企業(yè)，必須要將基金的未來使用方向做出合理說明，尊重施工企業(yè)作為基金投資人在該基金使用過程中的意愿。因此，除了運營企業(yè)履行好自身職責(zé)外，施工企業(yè)必須要對項目合作內(nèi)容進行事前嚴(yán)格的審核和確認(rèn)，把關(guān)其中對于投資標(biāo)的使用說明，以便于將風(fēng)險壓縮到最低，保證各自權(quán)利的最大化實現(xiàn)。以筆者所經(jīng)歷的廣西交投參與的“基金認(rèn)購+施工總承包”業(yè)務(wù)模式為例，在合同協(xié)議中明確標(biāo)注了公交二公局在合同中履行的職責(zé)是負(fù)責(zé)承擔(dān)中標(biāo)路段的施工工作和提供資金支持，而具體項目的融資后期運營等事宜由廣西交投負(fù)責(zé)實施，合同約定了所有募集基金全部用于廣西交投有限公司發(fā)行的權(quán)益。為了保證各自的權(quán)責(zé)統(tǒng)一，在合同條款中，具體標(biāo)注了合伙企業(yè)對外投資的相關(guān)事宜必須由全體合伙人共同商定。如果在資金使用過程中，有任何一方不同意投資方向，則該投資方向必須終止。如此標(biāo)注，才能有效對基金投資方向進行嚴(yán)格把關(guān)，保證合伙人各方的利益。

4.健全基金退出機制。基金退出機制是關(guān)系到投資者切身利益的一個重要影響因素，如投資者所要認(rèn)購的基金沒有確定份額之前是否可以撤銷訂單，在確定份額之后如果有反悔意愿又該如何確認(rèn)權(quán)責(zé)歸屬等問題都有待商榷。目前“基金認(rèn)購+施工總承包”的業(yè)務(wù)模式在全國各地并不是十分普及，在筆者查閱的大量案例資料中，絕大多數(shù)的承包合同中，并沒有明確標(biāo)注基金退出的相關(guān)條款。投資者如果在基金被認(rèn)購之后發(fā)現(xiàn)存在風(fēng)險，其勢必要及時撤出資金減少損失。為了避免造成不可挽回的損失，因此筆者建議投資者在進行簽訂認(rèn)購合同時，要仔細閱讀相關(guān)合同條款，對于其中的投資退出機制，以及相應(yīng)的合同違約限制相關(guān)的條款要認(rèn)真確認(rèn)。如認(rèn)為確有必要，雙方應(yīng)在合同中應(yīng)明確標(biāo)注具的基金退出執(zhí)行措施。在實際案例中，廣西的部分地區(qū)依照該模式進行投資的建設(shè)項目中，確實存在著無法將基金份額及時轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險。因此，筆者認(rèn)為十分有必要在合同中明確標(biāo)注，如經(jīng)營方無法按時支付轉(zhuǎn)讓款，投資者有權(quán)按照具體利息金額進行處罰的條款。

5.規(guī)避成本超出預(yù)算的風(fēng)險。按照目前通行的“基金認(rèn)購+施工總承包”業(yè)務(wù)模式運營的承包案例做法中，大多數(shù)合作協(xié)議都采用了以項目總預(yù)算價款作為承包總價的方式進行項目資金申報，而實際上我們都知道，在具體施工過程，總避免不了發(fā)生很多不可控因素，無論人為因素還是地理環(huán)境等客觀因素，都會導(dǎo)致實際支出的建設(shè)成本遠高于預(yù)算。在此情況下，如何規(guī)避成本超出預(yù)算就成為該模式運用的一道難題。筆者認(rèn)為，為了規(guī)避成本超出預(yù)算的風(fēng)險，我們需要對以下問題進行確認(rèn)。首先，要明確超出預(yù)算部分的支出成本由誰去承擔(dān)的問題，即必須對承擔(dān)超預(yù)算成本的權(quán)責(zé)歸屬進行明確。其次，對設(shè)計圖紙進行詳細審核的問題。對于這一問題的解決思路主要由兩部分組成，一是要加強對施工圖紙設(shè)計的再優(yōu)化。二是要充分發(fā)揮預(yù)算員的作用，保證預(yù)算的精準(zhǔn)性，盡量避免超預(yù)算情況的發(fā)生。再其次，對于施工過程進行嚴(yán)格把關(guān)，努力修正施工中出現(xiàn)的突發(fā)狀況，保證大方向上不偏離規(guī)劃設(shè)計圖紙的基本思路，最大限度保證預(yù)算的準(zhǔn)確性。

六、結(jié)語

為了能夠保證大型基礎(chǔ)設(shè)施順利實施，各地采取了很多行之有效的措施。而筆者所述的“基金認(rèn)購+施工總承包”的業(yè)務(wù)模式僅僅只是其中的一種解決思路，分析過程中可能存在著很多不成熟的見解，希望各位同行批評指正。相信在不斷進步的基礎(chǔ)建設(shè)項目投融資模式道路上，同行業(yè)者會有更多創(chuàng)新思路和做法，為我國的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成功進行投融資提供解決方法。

（作者單位：中交二公局東萌工程有限公司）