馬俊杰

【摘? 要】在整個金融系統(tǒng)中，金融結(jié)構是非常關鍵的一環(huán)，各個國家因經(jīng)濟發(fā)展程度不同，所采用的金融結(jié)構也會存在很大的差異。最優(yōu)金融結(jié)構的確定取決于該經(jīng)濟體的特點，與勞動力市場相匹配的金融結(jié)構對經(jīng)濟的發(fā)展具有促進作用。現(xiàn)階段，不同的專家學者從不同的角度為深入探討我國經(jīng)濟增長和金融結(jié)構的內(nèi)在聯(lián)系提供了有力的實證依據(jù)，同時，進一步豐富和發(fā)展了我國經(jīng)濟增長和金融結(jié)構的相關理論。但是其中仍然存在一些未解決的問題，包括何為最優(yōu)金融結(jié)構、最優(yōu)金融結(jié)構對經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展有何影響等。論文結(jié)合現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的實際情況，分析最優(yōu)金融結(jié)構的相關理論，并對我國的金融結(jié)構問題作出詳細分析。

【關鍵詞】經(jīng)濟發(fā)展；最優(yōu)金融結(jié)構；理論與實證

【中圖分類號】F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）07-0182-03

1 引言

20世紀50年代以來，經(jīng)濟學家認識到金融結(jié)構對于經(jīng)濟發(fā)展的重要價值，尤其是對于發(fā)展中國家來說，經(jīng)濟增長速度緩慢與金融結(jié)構不夠完善有著緊密的聯(lián)系，在這一基礎之上，將金融結(jié)構和經(jīng)濟發(fā)展相結(jié)合進行研究，產(chǎn)生了許多關于經(jīng)濟發(fā)展與金融結(jié)構聯(lián)系的研究成果，其中影響力最大的是戈德史密斯的金融結(jié)構理論、愛德華的金融深化理論等。以戈德史密斯的金融結(jié)構理論為例，這是世界上最早的金融結(jié)構理論，對金融結(jié)構的變化和發(fā)展趨勢進行了剖析，建立了金融結(jié)構的評估系統(tǒng)，為后續(xù)的金融結(jié)構發(fā)展的理論研究奠定了良好的基礎。20世紀80年代，進入了金融結(jié)構研究的黃金階段，很多經(jīng)濟學家建議將內(nèi)生增長理論應用于金融結(jié)構發(fā)展的研究當中，其利用構建的金融發(fā)展模型，對金融結(jié)構發(fā)展理論展開經(jīng)驗分析，從而歸納出銀行等中介機構與金融市場對經(jīng)濟增長的作用機理。金融結(jié)構可以分為銀行主導型和金融市場主導型兩種，如英美等國家屬于市場主導型、德日等國家屬于銀行主導型。分析總結(jié)不同類型的金融結(jié)構對經(jīng)濟發(fā)展的影響，并比較兩種金融結(jié)構的優(yōu)缺點，可以判斷哪一種金融結(jié)構能夠更好地促進經(jīng)濟增長。不過，在21世紀初期，部分經(jīng)濟學家開始質(zhì)疑銀行主導型和金融市場主導型之間的比較是否具有價值，出現(xiàn)了金融法律論、金融服務論等理論，從法律和服務的角度出發(fā)，為金融結(jié)構研究提供了全新的思路。

2 最優(yōu)金融結(jié)構理論概述

戈德史密斯[1]的《金融結(jié)構與金融發(fā)展》一書對最優(yōu)金融結(jié)構進行了清晰的界定，認為能夠與經(jīng)濟發(fā)展需求相適應，且能夠促進經(jīng)濟增長和可持續(xù)發(fā)展的金融結(jié)構就是最優(yōu)金融結(jié)構，由此正式開啟了關于最優(yōu)金融結(jié)構的研究。之后，許多學者根據(jù)自己的研究擴展和補充了金融結(jié)構的定義，包括金融結(jié)構二分法理論，其將金融結(jié)構分為銀行主導型和市場主導型。在這一基礎之上，我國學者開展了有關金融結(jié)構的研究，以白欽先和曲昭光[2]的《各國政策性金融機構比較》為例，其進一步完善了金融結(jié)構的定義，認為金融結(jié)構有廣義和狹義之分。從廣義上講，金融結(jié)構涵蓋了金融資產(chǎn)、金融機構、金融市場和金融體制等較為廣泛的內(nèi)容；從狹義上講，金融結(jié)構是指金融工具與金融資產(chǎn)之間的相對比例。最優(yōu)的金融結(jié)構是對金融結(jié)構理論的一種提煉，其對金融結(jié)構進行了有效的拓展和補充，從一個更新的視角去研究金融結(jié)構。林毅夫[3]對金融結(jié)構進行了界定，其提出適合于國家發(fā)展的金融結(jié)構是最優(yōu)的金融結(jié)構，只有金融結(jié)構達到最優(yōu)狀態(tài)才能充分發(fā)揮金融主體的功能和優(yōu)勢，對于經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生促進作用。換言之，不存在適合于所有經(jīng)濟體的最優(yōu)金融結(jié)構，每一個經(jīng)濟體都應該有屬于自己的最優(yōu)金融結(jié)構?？梢哉f，金融結(jié)構是動態(tài)的、客觀的，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構的優(yōu)化而不斷變化。此外，政策、法律、國際環(huán)境等也會影響金融結(jié)構的演化，導致其逐漸背離最優(yōu)路徑，嚴重降低金融體系效率，對經(jīng)濟發(fā)展帶來不利影響，甚至有可能出現(xiàn)金融風險。

基于以上分析，可以得到最優(yōu)金融結(jié)構的基本研究思路：首先，明確界定最優(yōu)金融結(jié)構的含義。最優(yōu)金融結(jié)構不是指本身的最優(yōu)，更重要的是與經(jīng)濟體發(fā)展相適應的最優(yōu)，這啟示人們，無論超前還是滯后于經(jīng)濟發(fā)展的金融結(jié)構均不是最優(yōu)金融結(jié)構。只有當金融資源配置效率明顯提升，金融發(fā)展最為穩(wěn)定，同時所承擔的金融風險最小，對經(jīng)濟的拉動作用最為顯著，才是最優(yōu)的金融結(jié)構。其次，歸納最優(yōu)金融結(jié)構的基本特點。最優(yōu)金融結(jié)構具有動態(tài)性，不是靜態(tài)的，受各種因素的影響，金融結(jié)構會隨時發(fā)生變化。金融結(jié)構受其他因素影響出現(xiàn)偏離最優(yōu)路徑的現(xiàn)象，會降低經(jīng)濟發(fā)展水平，導致金融發(fā)展不穩(wěn)定，甚至有可能產(chǎn)生一定范圍的金融危機，在此時，為了使金融結(jié)構重新回到最優(yōu)路徑，需要借助金融政策來降低負面影響。

3 經(jīng)濟發(fā)展與最優(yōu)金融結(jié)構之間的關系

通常，不通過銀行等中介機構，資金的供、求雙方直接接觸，融通資金，完成資金供求的融資方式稱為直接金融；通過銀行等中介機構，組織社會資金的來源與運用，資金的供、求雙方不直接接觸，而分別與銀行進行資金的借貸活動完成資金供求的融資方式稱為間接金融。在一定的條件下，直接金融與間接金融的金融結(jié)構組合是可變動的，而金融資源分配方式是既定的，主要被分配到銀行與金融市場，二者之間的最優(yōu)組合比例屬于最優(yōu)金融結(jié)構[4]。

為了更加清晰地說明最優(yōu)金融結(jié)構，可以將等產(chǎn)量曲線與限制線放在相同的平面坐標中，這樣能夠在現(xiàn)有的金融資源基礎上，找到直接金融與間接金融的最優(yōu)配合比，具體如圖1所示。從圖1可以看出，平面坐標橫軸表示間接金融，縱軸表示直接金融，先畫出約束線CD，再畫出3條等產(chǎn)量曲線Q1、Q2、Q3，約束線與Q2相交于Z點，Z點與坐標中的縱軸直接金融、橫軸間接金融相交的區(qū)域就是最優(yōu)的金融結(jié)構組合。在其他條件未發(fā)生改變的情況下，如果某地區(qū)的金融資源發(fā)生變化，約束曲線會發(fā)生平移，約束線會與其他等產(chǎn)量曲線相切，新的相切點就會形成新的最優(yōu)金融結(jié)構。

為了更加清晰地說明最優(yōu)金融結(jié)構，可以將等產(chǎn)量曲線與限制線放在相同的平面坐標中，這樣能夠在現(xiàn)有的金融資源基礎上，找到直接金融與間接金融的最優(yōu)配合比。從圖1可以看出，平面坐標橫軸表示間接金融，縱軸表示直接金融，先畫出約束線CD，再畫出3條等產(chǎn)量曲線Q1、Q2、Q3，約束線與Q2相交于Z點，Z點與坐標中的縱軸直接金融、橫軸間接金融相交的區(qū)域就是最優(yōu)的金融結(jié)構組合。在其他條件未發(fā)生改變的情況下，如果某地區(qū)的金融資源發(fā)生變化，約束曲線會發(fā)生平移，約束線會與其他等產(chǎn)量曲線相切，新的相切點就會形成新的最優(yōu)金融結(jié)構。

結(jié)合上述最優(yōu)金融結(jié)構理論，可以得出在其他條件不變的情況下，存在直接金融與間接金融的最優(yōu)組合比。當處于最優(yōu)金融結(jié)構時，經(jīng)濟發(fā)展速度明顯加快；如果金融結(jié)構偏離了最優(yōu)路徑，經(jīng)濟發(fā)展速度則明顯變緩。詹姆斯·R·巴斯等[5]在《金融守護人》一書中提出，每一個國家的實際金融結(jié)構值與最優(yōu)值之間的差異被稱為金融結(jié)構缺口，從有關的數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，金融結(jié)構缺口與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)負相關關系。當金融結(jié)構缺口變小時，經(jīng)濟水平會顯著提高；當金融結(jié)構缺口變大時，經(jīng)濟水平則會逐漸下降。因此，專家和學者們得出結(jié)論：金融結(jié)構與經(jīng)濟增長并非直線相關，在經(jīng)濟發(fā)展的進程中，有一種最優(yōu)的金融結(jié)構。當距離最優(yōu)值越近，其經(jīng)濟水平就會越高；距離最優(yōu)值越遠，其經(jīng)濟水平就會越低。通過以上的理論研究可以發(fā)現(xiàn)，金融結(jié)構和經(jīng)濟發(fā)展的關系呈倒U型變化趨勢。具體關系如圖2所示。

在圖2中，坐標橫軸表示的是金融結(jié)構，坐標縱軸表示的是經(jīng)濟發(fā)展，L表示的是金融結(jié)構和經(jīng)濟發(fā)展的聯(lián)系，Z點就是最優(yōu)的金融結(jié)構。金融結(jié)構與經(jīng)濟發(fā)展之間呈倒U型關系，隨著金融結(jié)構的發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)先增后降的趨勢。在Z點之前，經(jīng)濟發(fā)展水平逐漸提升；在Z點之后，經(jīng)濟發(fā)展水平逐漸下降，Z即金融結(jié)構最優(yōu)值。

4 最優(yōu)金融結(jié)構的動態(tài)性研究

在一個國家的發(fā)展過程中，在其發(fā)展的各個時期，其最優(yōu)的金融結(jié)構值會存在差異，沒有一個金融結(jié)構能夠一直處于最優(yōu)狀態(tài)，并適用于任何發(fā)展時期。因此，探討最優(yōu)的金融結(jié)構是一個動態(tài)性的問題。隨著經(jīng)濟水平、政治環(huán)境、國際環(huán)境、科技水平等因素的變化，存在不同的最優(yōu)金融結(jié)構，在外部條件不變的基礎上，不同時間、不同經(jīng)濟體的最優(yōu)金融結(jié)構也有所不同。為了更好地概括和歸納出最優(yōu)金融結(jié)構的動態(tài)特性，本文在一個非線性動態(tài)模型中加入了對最優(yōu)金融結(jié)構具有重要影響的各種因素，具體如圖3所示。

在圖3中，坐標軸橫軸代表的是金融結(jié)構，坐標縱軸代表的是經(jīng)濟發(fā)展，3條倒U型曲線代表的是金融結(jié)構在經(jīng)濟水平、政治環(huán)境、國際環(huán)境、科技水平等各種因素的綜合影響下與經(jīng)濟發(fā)展所呈現(xiàn)出來的不同關系曲線，而這3條關系曲線分別有3個對應的頂點，對應頂點與橫軸之間的交點P*就被稱為最優(yōu)金融結(jié)構值。隨著金融結(jié)構值的變動，最優(yōu)金融結(jié)的變化趨勢也在不斷改變。最優(yōu)金融結(jié)構的動態(tài)性證明了最優(yōu)金融結(jié)構的非唯一性，并且，不同的經(jīng)濟體系具有不同的最優(yōu)金融結(jié)構，判斷某一個經(jīng)濟體的最優(yōu)金融結(jié)構并不能簡單地以發(fā)達國家的最優(yōu)金融結(jié)構值為模板，而應該結(jié)合本國國情確定最優(yōu)金融結(jié)構。脫離國情探討的最優(yōu)金融結(jié)構是不合理的，其受政治環(huán)境、國際環(huán)境、文化環(huán)境等因素的影響，各個國家的最優(yōu)金融結(jié)構不盡相同，市場導向的金融結(jié)構可以在本國發(fā)揮作用，但不一定適用于其他國家，這為我國帶來了一定的啟示，即應該結(jié)合實際國情確定最適合經(jīng)濟發(fā)展的最優(yōu)金融結(jié)構。

5 最優(yōu)金融結(jié)構偏差的探討

在經(jīng)濟發(fā)展的同時，受到內(nèi)外部因素的影響，導致金融結(jié)構逐漸偏離其最優(yōu)狀態(tài)，產(chǎn)生金融結(jié)構失衡現(xiàn)象。學術界尚未對金融結(jié)構失衡給出明確的定義，大多數(shù)專家學者認為，銀行的發(fā)展遠遠超過金融市場的發(fā)展就會被稱為金融結(jié)構失衡，但這種描述是片面的。首先，有必要明確何為最優(yōu)金融結(jié)構，唯有對最優(yōu)的金融結(jié)構進行界定，才能對最優(yōu)金融結(jié)構的偏差進行討論。如果忽視對金融結(jié)構偏差的研究，就無法進行金融結(jié)構的調(diào)整和優(yōu)化。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，最優(yōu)金融結(jié)構極易發(fā)生變化，不存在適合所有經(jīng)濟體、所有發(fā)展階段的最優(yōu)金融結(jié)構。當金融結(jié)構偏離最優(yōu)結(jié)構軌跡時，將顯著降低金融體系的效益，為經(jīng)濟發(fā)展帶來不利影響，甚至誘發(fā)金融風險。其次，最優(yōu)金融結(jié)構理論系統(tǒng)描述了金融結(jié)構失衡問題，更加明確地指出了最優(yōu)金融結(jié)構的狀態(tài)。要想達到最優(yōu)金融結(jié)構，消除金融結(jié)構偏差，需要的不僅僅是實現(xiàn)金融結(jié)構平衡，而是要盡可能地趨近最優(yōu)金融結(jié)構。通常，最優(yōu)金融結(jié)構主要有兩個實現(xiàn)路徑：金融結(jié)構高度化和金融結(jié)構合理化。通過這兩種路徑實現(xiàn)經(jīng)濟從低水平向高水平的發(fā)展，推動金融結(jié)構的合理化延伸，并且使得各個金融要素之間的配比變得更為合理，最終達到促進經(jīng)濟發(fā)展的目的。但值得注意的是，金融結(jié)構的調(diào)整會對經(jīng)濟結(jié)構產(chǎn)生一定的影響，例如，金融中介機構和金融市場的變革將帶來新的金融服務需求，金融科技的創(chuàng)新也會對經(jīng)濟結(jié)構產(chǎn)生影響。

6 關于我國最優(yōu)金融結(jié)構的分析

自改革開放以來，我國金融格局逐漸發(fā)展成為以銀行為主體、多種金融機構并存的體系結(jié)構。金融在經(jīng)濟發(fā)展過程中扮演著極其重要的角色，任何一次經(jīng)濟飛躍，都與金融結(jié)構的完善相聯(lián)系，而歷史實踐也表明，每次金融結(jié)構的完善，均會對一國的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生一定的促進作用。討論金融結(jié)構與經(jīng)濟發(fā)展失衡的學術研究較多，金融結(jié)構與經(jīng)濟發(fā)展失衡的主要評判依據(jù)在于金融結(jié)構與經(jīng)濟發(fā)展是否相適應，如果金融結(jié)構服務經(jīng)濟功能發(fā)生負向變化，就不利于經(jīng)濟發(fā)展，反過來經(jīng)濟體難以滿足現(xiàn)有的金融功能和金融服務的要求，也會影響金融結(jié)構。當金融結(jié)構處于不合理狀態(tài)并無法很好地適應產(chǎn)業(yè)結(jié)構時，極易出現(xiàn)金融抑制現(xiàn)象或者出現(xiàn)金融過度化表現(xiàn)和泡沫經(jīng)濟，嚴重阻礙經(jīng)濟的發(fā)展。只有金融結(jié)構演進速度與經(jīng)濟發(fā)展水平相適應時，才能有效促進經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的目標。

就目前的情況來看，我國的金融結(jié)構仍然存在不均衡的問題，直接金融在金融結(jié)構中所占的比例比較低，與最優(yōu)金融結(jié)構值存在偏離的現(xiàn)象，很難滿足我國經(jīng)濟發(fā)展的需要。我國的金融結(jié)構與最優(yōu)化發(fā)展方向脫節(jié)就是其中的一個重要體現(xiàn)。當前，我國市場主體的融資方式以銀行信貸為主，金融市場難以充分發(fā)揮其優(yōu)勢，金融風險集中于銀行體系，銀行在金融結(jié)構占主導地位，導致金融市場的資源配置效率較低，銀行成為經(jīng)濟風險的主要承擔者。與發(fā)達國家相比，我國在銀行治理、風險管理等方面比較滯后，分散風險的能力比較弱，經(jīng)濟周期性波動對銀行資產(chǎn)帶來嚴重的影響，特別是對中小商業(yè)銀行的沖擊更為明顯，從而影響整個金融業(yè)的發(fā)展。

7 結(jié)語

衡量一個國家的金融結(jié)構是否最優(yōu)，最重要的是判斷金融結(jié)構與經(jīng)濟發(fā)展需求之間是否存在相適應的關系，一個適當?shù)慕鹑诮Y(jié)構能夠?qū)?jīng)濟的增長起到推動作用，而一個不適當?shù)慕鹑诮Y(jié)構則會對經(jīng)濟的增長造成很大的負面影響，同時，極易加大經(jīng)濟的波動程度，如果金融結(jié)構不符合經(jīng)濟發(fā)展的需求，甚至可能導致經(jīng)濟泡沫。

本文利用最優(yōu)金融結(jié)構理論，對最優(yōu)金融結(jié)構與經(jīng)濟發(fā)展之間的聯(lián)系進行了分析，并對最優(yōu)金融結(jié)構的動態(tài)特性進行了分析，同時，結(jié)合我國的實際情況，分析我國當前的金融結(jié)構存在的問題，希望幫助相關人士更全面地認識金融結(jié)構對經(jīng)濟發(fā)展的影響，從而更加重視最優(yōu)金融結(jié)構的構建，盡可能降低金融結(jié)構偏離最優(yōu)路徑帶來的影響。

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