張藝

今年上半年，“面包大王”桃李面包增收不增利的困境仍然未解。

上半年業(yè)績下滑

桃李面包7月12日晚間發(fā)布的業(yè)績快報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入32.07億元，同比微增0.03%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.92億元，同比下降18.45%。這是桃李面包連續(xù)兩年半業(yè)績下滑。

第二季度的表現(xiàn)更為疲弱，期間，桃李面包營業(yè)收入為17.31億元，同比微降約1%，也是公司上市以來第二次出現(xiàn)單季同比下滑；歸母凈利潤為1.53億元，同比降幅擴大至23.5%。

與業(yè)績波動相似，桃李面包年線已出現(xiàn)三陰，其股價2021年、2022年和2023年至今漲幅分別為-32.49%、-22.89%和-19.28%。公司市值已由高位蒸發(fā)約265億元，最新市值為161億元。

公告表示，業(yè)績下滑的原因在于，部分原材料價格同比上漲以及部分新建項目投產(chǎn)后產(chǎn)能未完全釋放且前期費用較高，導致本期毛利率同比有所下降。同時，即將投產(chǎn)的新建項目陸續(xù)進行人員儲備，工資費用增加導致管理費用同比有所增長。

毛利率還未止跌

桃李面包主營業(yè)務單一，只有面包一項，大本營在東北，為一家“中央工廠+批發(fā)”模式的大型面包烘焙企業(yè)?！疤依顫M天下”是桃李面包的期望，為此，從東北起家的桃李面包在全國各地建設生產(chǎn)基地。

截至2022年末，桃李面包共有22個生產(chǎn)基地投入使用，在建生產(chǎn)基地項目7個。然而各地設廠，產(chǎn)能利用率卻并不高。年報顯示，桃李面包2022年產(chǎn)能為45.47萬噸，產(chǎn)量為37.01萬噸，產(chǎn)能利用率為81.39%。值得注意的是，在現(xiàn)有產(chǎn)能不飽和的同時，桃李面包7個在建項目的設計產(chǎn)能也有多達30.89萬噸，項目分布在沈陽、長春、泉州、上海、廣西、河南和青島。

此外，有媒體報道，2022年12月，佛山桃李面包公司以4580萬元競拍了6萬平方米的地塊，作為計劃總投資20億元的華南烘焙食品中心的一部分，用于建設糕點、面包制作和速凍食品制造項目。

新產(chǎn)能投入較高，直接導致了桃李面包毛利率的下滑。上市初期，桃李面包的毛利率較高，并在2018年和2019年達到逼近40%的峰值。但2020年，公司銷售毛利率便跌破了30%，只有29.97%。隨后這一指標持續(xù)下滑，到2023年一季度，銷售毛利率已降至23.94%。從上半年業(yè)績快報可見，桃李面包第二季度的銷售毛利率還未止跌。

桃李面包的產(chǎn)能利用率南北地域差異也很明顯。產(chǎn)能利用率高于80%的地區(qū)分別為華北、東北和西北地區(qū)；產(chǎn)能利用率最低的為華中地區(qū)，是唯一產(chǎn)能利用率低于70%的區(qū)域；西南地區(qū)只有70%左右，華南地區(qū)也不到75%。當然，除北方之外的地區(qū)產(chǎn)能利用率較低，也有生產(chǎn)基地投產(chǎn)時間較短的原因。

南下之路不順利

桃李面包將“高性價比”作為核心競爭力，但這一點同樣成為其進軍南方地區(qū)的掣肘。

利用“中央工廠+批發(fā)”模式確實可以通過規(guī)?；瘉泶蠓岣呱a(chǎn)效率、降低單位生產(chǎn)成本，達到“高性價比”的目的，但其追求的是單品生產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)品少而精。

與北方地區(qū)可以將面包作為主食不同的是，面包只是南方地區(qū)的早餐或零食，南方地區(qū)的飲食習慣也更側重于品種、口味、多樣化和創(chuàng)新化。同時，桃李面包生產(chǎn)的是“短保面包”，通常保質(zhì)期為3-7天。而南方烘焙市場成熟，消費者更青睞身邊烘焙店的現(xiàn)烤面包。因此，一直以來，桃李面包的南下之路并不順利。

在追求性價比的同時，食品安全問題也需要桃李面包特別重視。公司今年2月陷入“刀片門”風波，一時市場口碑回落，投資者信心下滑。此外，桃李面包實控人及一致行動人的減持行為更進一步?jīng)_擊了市場信心。桃李面包是一家家族企業(yè)，實控人為吳志剛家族，包括吳志剛、盛雅莉、吳學群、吳學亮、吳學東。自2018年解禁以來，吳志剛家族多次減持公司股份，套現(xiàn)數(shù)十億元。

綜上，在產(chǎn)能擴張期，桃李面包的毛利率難以上升，業(yè)績也難有亮眼的表現(xiàn)。如何更好地迎合南方消費市場，擴大知名度，提升南方地區(qū)的產(chǎn)能利用率，成為桃李面包的當務之急。