丁艷　楊芮

7月下旬盛夏的北京CBD，一棟寫字樓底商的星巴克里討論3.5%利率保險(xiǎn)產(chǎn)品的聲音不絕于耳。參與討論的人群中，基金公司從業(yè)近十年的韓旭調(diào)侃道，房子、基金銷售遇冷后，沒想到今年上半年保險(xiǎn)賣得最好。

“鎖定終身復(fù)利率寫進(jìn)合同”“8年3.9%，10年4%，終身復(fù)利3.494%，完美替代銀行存款，今晚21點(diǎn)準(zhǔn)時(shí)下架，感興趣抓緊時(shí)間咨詢”“距離7月31日大限越來越近了”，7月28日，諸多代理人在朋友圈霸屏，“吶喊”吸客。

“因?yàn)?.5%利率產(chǎn)品都在7月31日下架，所以我們最近都非常忙，團(tuán)隊(duì)成員一日三訪，甚至更多?！睂帟蕴锸且患翌^部保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的80后經(jīng)紀(jì)人，一襲暗紅色長裙搭配奶白色耳環(huán)的她，在跟《財(cái)經(jīng)》記者當(dāng)面交談之時(shí)，時(shí)不時(shí)都得看下手機(jī)解答客戶問題。近期寧曉田的保費(fèi)成交量非常不錯(cuò)，據(jù)一位資深保險(xiǎn)代理人透露，部分保險(xiǎn)代理人每周甚至可達(dá)到六位數(shù)的保費(fèi)收入。

3.5%利率產(chǎn)品下架前的壽險(xiǎn)市場，熱火朝天。7月31日將迎來停售的關(guān)口，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品替換率將達(dá)70%，于是一邊是投保人糾結(jié)中搶購鎖定3.5%利率收益；另一邊是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在面對炒停增收還是避免未來利差損的抉擇中權(quán)衡。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》此前獲悉，近期監(jiān)管已對3.5%利率保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求保險(xiǎn)公司于7月31日24時(shí)前下架定價(jià)利率大于3%的保險(xiǎn)產(chǎn)品，包括普通型終身壽險(xiǎn)，預(yù)定利率超過2.5%的分紅險(xiǎn)，最低保證利率超過2%的萬能險(xiǎn)等。

值得關(guān)注的是，所謂3.5%利率并非實(shí)際收益率，而是產(chǎn)品預(yù)定利率，事關(guān)產(chǎn)品定價(jià)和實(shí)際收益，并且需要長期持有才能夠獲得鎖定收益。

這次換擋對消費(fèi)者端最直接的影響除了投資收益的變化，多位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次預(yù)定利率下調(diào)意味著產(chǎn)品價(jià)格的上漲，年金險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)、兩全險(xiǎn)和健康險(xiǎn)對應(yīng)毛保費(fèi)漲幅將分別為18.4%、19.5%、3.5%、7.5%和16.4%。

現(xiàn)在，買嗎？

住在北京金融街附近的王蓉，趕在3.5%利率產(chǎn)品下架前，下單了一款增額終身壽險(xiǎn)。“看了利率對比之后，覺得產(chǎn)品還是值得買一下，豐儉由人有點(diǎn)是點(diǎn)。”在王蓉看來，促使她下單產(chǎn)品的核心需求還是資產(chǎn)配置。

隨著市場利率下行，保本、安全的資產(chǎn)越來越少，“王蓉們”希望能夠提前“鎖住”財(cái)富，實(shí)現(xiàn)理財(cái)需求的最大化。而增額終身壽險(xiǎn)附帶的養(yǎng)老社區(qū)等服務(wù)屬性，還能夠錦上添花。

38歲的王蓉從今年初就開始看壽險(xiǎn)產(chǎn)品，先后接觸了幾家壽險(xiǎn)公司的代理人，也有第三方經(jīng)紀(jì)平臺(tái)的經(jīng)紀(jì)人，之前曾錯(cuò)過一款4.025%年金產(chǎn)品的她一直有點(diǎn)后悔。

最近王蓉看過的比較動(dòng)心的一款產(chǎn)品，是一家中型壽險(xiǎn)公司的10萬元6年交產(chǎn)品，封閉期為6年，從第7年開始，每年的現(xiàn)金價(jià)值開始成比例上漲，第7年、第26年分別能拿到的現(xiàn)金價(jià)值為63多萬元和120多萬元，如果再拉長時(shí)間，復(fù)利的增長更為合算，按照代理人提供的利率演示表，到了第65年能夠拿到接近460萬元的現(xiàn)金價(jià)值。根據(jù)這個(gè)現(xiàn)金價(jià)值，王蓉估算了下，第7年的IRR（內(nèi)部收益率）大概是1.4%，第26年的IRR大概是3.2%，第65年能達(dá)到3.4%。

另外，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人也推薦過五款10萬元3年交的產(chǎn)品，這五款產(chǎn)品第4保單年度末年現(xiàn)金價(jià)值都能超過總保費(fèi)，但對比增長率來看，經(jīng)紀(jì)人推薦了一款銀行系險(xiǎn)企的產(chǎn)品，因?yàn)檫@款產(chǎn)品是后期現(xiàn)金價(jià)值相同、年度都是三年交的五款產(chǎn)品中，翻倍最早的。

部分大型險(xiǎn)企2023年上半年保費(fèi)新單中，增額終身壽險(xiǎn)保費(fèi)占九成。圖/視覺中國

除了幾家大公司的產(chǎn)品，王蓉還看了幾家IRR測算能夠達(dá)到3.5%以上的產(chǎn)品，但考慮到公司太小沒敢下手。最后，王蓉還是選擇了最讓她動(dòng)心的那款產(chǎn)品，從公司穩(wěn)定性、收益率等綜合方面考慮出發(fā)，“趕上了末班車”。

“王蓉們”的糾結(jié)不無道理，但據(jù)王蓉的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人分析，“下手的錢越少越糾結(jié)，因?yàn)閺谋窘饻y算來看，收益還是非常顯著的?，F(xiàn)金價(jià)值的增長速度、現(xiàn)金價(jià)值超越保費(fèi)的速度，及保險(xiǎn)產(chǎn)品減保的難易程度，是衡量增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力和對比的三個(gè)核心維度，這三項(xiàng)指標(biāo)分別對應(yīng)利率、回本速度和取錢是否容易?！?/p>

對比來看，市面上預(yù)定利率在3.5%的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品很多，但每年的現(xiàn)金價(jià)值有所不同，有的產(chǎn)品增長速度先快后慢，有的先慢后快。大多數(shù)頭部壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品一般都在第10年“回本”，中型公司的產(chǎn)品4年-6年“回本”的居多。

和王蓉一樣糾結(jié)的還有林立，比起王蓉的投資需求，林立的保險(xiǎn)需求更剛需，他從4月開始就在給孩子看重疾險(xiǎn)產(chǎn)品。

重疾險(xiǎn)產(chǎn)品的漲價(jià)也是不停在刷屏，林立算了又算也決定快點(diǎn)趕上“末班車”。根據(jù)代理人給林立的一項(xiàng)對比測算顯示，預(yù)定利率從3.5%下調(diào)至3.25%重疾險(xiǎn)的毛保費(fèi)將上漲7.8%，下調(diào)至3.0%將上漲16.4%，下調(diào)至2.75%將上漲25.9%。代理人也強(qiáng)調(diào)了，目前有些新的產(chǎn)品還沒出來，具體的漲幅還是要看具體的產(chǎn)品來定。

對于3.5%利率產(chǎn)品下調(diào)對于供給和銷售端的影響，螞蟻?！敖疬x”業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張放表示，“從3.5%進(jìn)入3.0%時(shí)代，3.0%重疾險(xiǎn)和壽險(xiǎn)產(chǎn)品肯定需要在供給上進(jìn)行重新積累，而且每家保險(xiǎn)公司的開發(fā)資源有限，整個(gè)產(chǎn)品線需要一款一款慢慢開發(fā)；其次，在市場競爭力方面，3.0%時(shí)代產(chǎn)品會(huì)進(jìn)行重新洗牌，目前市面上部分險(xiǎn)企3.0%利率的產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)。此次換擋確實(shí)會(huì)對整個(gè)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的收益、性價(jià)比產(chǎn)生很大影響，固收類的終身壽險(xiǎn)和年金險(xiǎn)等產(chǎn)品，其收益緊隨預(yù)定利率調(diào)整而浮動(dòng)，部分少兒重疾險(xiǎn)種影響系數(shù)高達(dá)20個(gè)點(diǎn)以上?！?h3>未來，鎖定3.5%利率好嗎？

在今年上半年連續(xù)幾輪的暗戳戳“炒停”下，保險(xiǎn)業(yè)迎來了一場保費(fèi)銷售的“盛宴”，而上一次理財(cái)產(chǎn)品銷售的“狂飆”還是2019年預(yù)定利率4.025%產(chǎn)品的停售。

據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局7月27日發(fā)布的人身險(xiǎn)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.33萬億元，同比增長13.83%。其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入1.87萬億元，同比增長13.86%，此前5月單月的保費(fèi)收入同比增長了20.16%，增速創(chuàng)近兩年新高。

另據(jù)一份行業(yè)交流數(shù)據(jù)顯示，從個(gè)險(xiǎn)渠道來看，去年下半年的標(biāo)保正好是今年上半年的50%。今年上半年因3.5%利率保險(xiǎn)產(chǎn)品停售，標(biāo)保產(chǎn)品同比增長22%。與此同時(shí)，今年6月銀保渠道期交保費(fèi)同比增長126%，今年上半年期交保費(fèi)已經(jīng)超過去年全年保費(fèi)。

而反映在資本市場上，近期保險(xiǎn)股亦出現(xiàn)了一波大幅上漲。7月26日，中國太保時(shí)隔四年再次漲停，而中國平安、中國人壽、中國人保漲幅均超5%；截至7月27日收盤，中國人壽、中國人保、新華保險(xiǎn)、中國平安仍保持上漲態(tài)勢，分別上漲2.07%、1.28%、1.05%、0.85%。

雖然整體市場火熱非常，但王蓉、林立們只是消費(fèi)者中的部分縮影，在《財(cái)經(jīng)》記者的多方走訪中，也有很多不“買賬”的消費(fèi)者，顧慮比較多的是通貨膨脹因素。以林立的一個(gè)朋友為例，幾十年前給孩子買過一款年金險(xiǎn)產(chǎn)品，從年金和目前能領(lǐng)取的錢來看，“真是太少了”。

從當(dāng)前中國市場利率來看，呈現(xiàn)下行態(tài)勢，銀行五年期存款利率降至2.65%，大額存單利率亦紛紛跌破3%。那么拉長期限來看，鎖定利率的保險(xiǎn)產(chǎn)品真的好嗎？

清華大學(xué)教授、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵曾公開建議，可以購買目前很多人在關(guān)注的固定利率長期保險(xiǎn)。不過他也提醒，“這一選擇實(shí)際也有風(fēng)險(xiǎn)，萬一幾年后經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)、物價(jià)上行，市場利率上調(diào)，投資者也會(huì)損失利率上調(diào)的收益?！彼J(rèn)為，“這個(gè)方案只適合未來四年至五年不太長的投資期限?！?h4>10年期-中債國債收益率曲線

資料來源：中國人民銀行。制圖：顏斌

固定利率長期保險(xiǎn)，以增額終身壽險(xiǎn)舉例，其鎖定固定利率，基本保險(xiǎn)額度按約定比例逐年遞增，且固定利率計(jì)入保險(xiǎn)合同，具有確定性。只要保險(xiǎn)事故未發(fā)生，其現(xiàn)金價(jià)值和基本保險(xiǎn)額度就會(huì)增長，可以抵御資產(chǎn)購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

對于消費(fèi)者來說，已購買的固定利率長期保險(xiǎn)，是否會(huì)存在市場利率上調(diào)，損失收益的風(fēng)險(xiǎn)？

一位中型壽險(xiǎn)公司總裁認(rèn)為，如果中國出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹，上調(diào)利率情況會(huì)出現(xiàn)，但目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，出現(xiàn)通脹的時(shí)點(diǎn)比較遙遠(yuǎn)。從消費(fèi)者角度來看，選擇固定利率長期保險(xiǎn)“利大于弊”，理論上會(huì)出現(xiàn)短時(shí)間的“利差損”，但從長期來看不存在；拋開保險(xiǎn)保障功能，就長期險(xiǎn)的收益而言，客戶其實(shí)最擔(dān)心的不是利差，而是嚴(yán)重的通脹，若是超過兩倍以上，消費(fèi)者保單的現(xiàn)金價(jià)值將嚴(yán)重縮水。

“理論上有這個(gè)可能?！币晃淮笮捅ｋU(xiǎn)公司精算師表示，一年內(nèi)利率快速上升3個(gè)-4個(gè)點(diǎn)的可能性也會(huì)有。但從本質(zhì)上來看，利率水平是社會(huì)信用水平的對價(jià)，當(dāng)下全世界利率最高的地方，是烏克蘭、俄羅斯、南美，從長期來看，未來利率水平將進(jìn)一步下行。目前最大的問題是國內(nèi)需求疲軟，并且隨著老年化程度加深，該現(xiàn)象將加劇。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，預(yù)計(jì)在2030年前后，中國經(jīng)濟(jì)增速也許會(huì)下降到4%左右的平臺(tái)上，相應(yīng)的ICOR（增量資本產(chǎn)出率，是反映投資效率的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)）和資本報(bào)酬率也會(huì)在邊際上繼續(xù)走弱。在此背景下，過去十年利率的上升以及維持高位的這種很不正常的現(xiàn)象將在未來五年到十年之內(nèi)得到系統(tǒng)性的糾正。所謂系統(tǒng)性的糾正，就是以五年到十年的跨度來講，利率水平不僅會(huì)把過去五年到十年本應(yīng)該下降的幅度補(bǔ)回來，而且會(huì)在這個(gè)基礎(chǔ)上下沉得更低。

高善文認(rèn)為，考慮到ICOR的不斷上升，以及中國更高的儲(chǔ)蓄率需要對應(yīng)更低的利率水平，因而在2030年左右，中國長期國債名義利率可能將逐步下降到2%的平臺(tái)上，而與國債利率相伴隨的各個(gè)門類利率也將有幅度較大的趨勢下行。

不過，一位大型保險(xiǎn)公司銀保渠道方面人士表示，沒有任何一類保險(xiǎn)產(chǎn)品可以解決利率上揚(yáng)和下行風(fēng)險(xiǎn)。如果加大壽險(xiǎn)產(chǎn)品的投資屬性，雖然有利于市場上行，但是波動(dòng)性會(huì)更大，彈性會(huì)更大（如分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)）；如果降低投資屬性（如增額類），必然要放棄市場上行的回報(bào)。

他認(rèn)為，固定長期類保險(xiǎn)更多的是基礎(chǔ)性收益作用，可以根據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好，組合“固定長期類”“固定+浮動(dòng)類”，甚至權(quán)益類的產(chǎn)品，通過多元的配置抵消風(fēng)險(xiǎn)，降低自身投資資產(chǎn)的波動(dòng)性?！肮潭ɡ书L期保險(xiǎn)，其實(shí)過了‘封閉期，也是相對靈活的資產(chǎn)，‘進(jìn)可攻，退可守?！?h3>機(jī)構(gòu)：炒停增收還是避免未來利差損？

壽險(xiǎn)利率換擋關(guān)口下，多家公司均在“備戰(zhàn)”。

螞蟻保金融產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人嚴(yán)捷表示，目前7月31日是最關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)，在這個(gè)期間，公司和保險(xiǎn)行業(yè)的合作伙伴從產(chǎn)品開發(fā)人員到產(chǎn)研、技術(shù)的同事都在加班加點(diǎn)，希望能夠盡快、及時(shí)上線新的產(chǎn)品。

晚上10點(diǎn)，一家中小型險(xiǎn)企會(huì)議室仍然燈火通明。在3.5%利率產(chǎn)品“炒?！逼陂g，錢林正在會(huì)議室跟股東討論，斷檔前增額終身壽險(xiǎn)的打法和策略。

錢林是一家中小型保險(xiǎn)公司高層，他表示，公司仍然延續(xù)此前高手續(xù)費(fèi)和高現(xiàn)金價(jià)值的打法，雖然未來可能會(huì)有利差損的風(fēng)險(xiǎn)，但在當(dāng)前時(shí)間段，依靠銷售增額終身壽險(xiǎn)獲得的現(xiàn)金流，可以維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)，并且可以對公司股東有個(gè)交代。

“現(xiàn)在壽險(xiǎn)公司總經(jīng)理比產(chǎn)險(xiǎn)公司總經(jīng)理難當(dāng)多了?！眳切鲜且患抑行蛪垭U(xiǎn)分公司總經(jīng)理，在壽險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營超20年，他調(diào)侃道，壽險(xiǎn)公司總經(jīng)理目前遇到的選擇非常艱難，從壽險(xiǎn)公司上半年因“炒停售”而帶來的保費(fèi)增長來看，公司內(nèi)部各個(gè)板塊反饋很不同，銷售分公司總經(jīng)理非常興奮，因?yàn)槠淙赇N售任務(wù)已在半年之內(nèi)完成；而投資和財(cái)務(wù)板塊則壓力非常大，投資部門認(rèn)為資產(chǎn)和負(fù)債端很難匹配，建議謹(jǐn)慎銷售；財(cái)務(wù)部門則提醒IFRS17（國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第17號）實(shí)施，公司償付能力亦捉襟見肘。

吳邢坦言，所以公司董事會(huì)的選擇也非常艱難，“炒停”到底是做還是不做、公司各個(gè)板塊的能力匹配究竟如何；究竟是“?，F(xiàn)在”還是“保未來”？若是“?，F(xiàn)在”則是銷售3.5%利率產(chǎn)品，但未來將會(huì)面臨嚴(yán)重的利差損問題。吳邢表示，這都是此前擺在公司面前的現(xiàn)實(shí)問題。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這次調(diào)整影響廣泛，受影響的不僅僅是壽險(xiǎn)、年金產(chǎn)品，因壽險(xiǎn)對于利率敏感性較高，保障類產(chǎn)品也會(huì)受到影響，此次產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)所帶來的影響是全面的，除了短期保險(xiǎn)產(chǎn)品，大部分長期保險(xiǎn)都將受到影響。此前，一位大型上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前公司70%的壽險(xiǎn)產(chǎn)品都需要切換。

回溯來看，增額終身壽險(xiǎn)誕生于2019年，自2022年以來逐漸從銀保渠道擴(kuò)散至個(gè)險(xiǎn)渠道。截至目前，增額終身壽險(xiǎn)已成為險(xiǎn)企產(chǎn)品標(biāo)配。據(jù)了解，大部分銷售量前五的險(xiǎn)企中皆有增額終身壽險(xiǎn)的身影，更是近年來銀保渠道的主力產(chǎn)品。

據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來六家上市險(xiǎn)企主推保險(xiǎn)產(chǎn)品共計(jì)21款，其中中國人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)均為5款，太平人壽為4款，平安人壽、友邦人壽僅為1款。值得注意的是，除了友邦人壽，其余五家上市險(xiǎn)企2022年以來主推保險(xiǎn)產(chǎn)品中均涉及增額終身壽險(xiǎn)。

據(jù)一位知情人士透露，即使是部分大型險(xiǎn)企，其今年上半年保費(fèi)新單中，增額終身壽險(xiǎn)保費(fèi)占九成。目前整個(gè)市場上，不做增額終身壽險(xiǎn)公司少之又少，僅六七家左右。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》獲悉，目前保險(xiǎn)公司在3.5%利率產(chǎn)品方面，因產(chǎn)品形態(tài)趨同，正處于白熱化競爭階段。一位大型險(xiǎn)企渠道經(jīng)理表示，在增額終身壽險(xiǎn)銷售方面，大型險(xiǎn)企和中小型險(xiǎn)企策略沒有明顯的差異，區(qū)別只在于大型險(xiǎn)企相對沒有那么激進(jìn)，其需要保證一定的價(jià)值率和利潤率。

“不管是大型險(xiǎn)企還是小型險(xiǎn)企，其銷售增額終身壽險(xiǎn)利差損風(fēng)險(xiǎn)都很大，區(qū)別只在于其會(huì)否打價(jià)格戰(zhàn)，降低利潤率，僅此而已?！痹撊耸吭敿?xì)闡述道，增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品形態(tài)很簡單，主要看IRR這一指標(biāo)，諸如部分中小險(xiǎn)企能夠?qū)崿F(xiàn)3.5%定價(jià)的情況下，一般IRR可以做到3.3%，若是以30年為期限，主要看30年后的IRR指標(biāo)，應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)3.2%-3.33%，而大型險(xiǎn)企這一指標(biāo)區(qū)間為3.0%-3.1%。

一位銀保渠道負(fù)責(zé)人表示，目前銷售增額終身壽險(xiǎn)的渠道中最為內(nèi)卷的是銀保和經(jīng)代渠道，因?yàn)槠涫浅浞指偁幍氖袌?，部分合資和小型險(xiǎn)企通過經(jīng)代來銷售，其就會(huì)需要付出高昂的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率?！艾F(xiàn)在為了沖規(guī)模，部分中小險(xiǎn)企賣得越爽，以后虧得越多?！?/p>

該人士表示，頭部險(xiǎn)企認(rèn)為中小險(xiǎn)企產(chǎn)品策略太激進(jìn)，而中小險(xiǎn)企則認(rèn)為頭部公司過于保守。對于頭部險(xiǎn)企來說，其做產(chǎn)品定價(jià)、策略，會(huì)更偏向中長期視角，而部分中小公司則更看重短期利益和生存下去。

不過，當(dāng)整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)增額終身壽險(xiǎn)都在白熱化地提高收益率，從2.5%提升至4.025%爭搶客戶之時(shí)，據(jù)悉，一家頭部大型上市險(xiǎn)企增額終身壽險(xiǎn)預(yù)定保底利率始終保持在2.5%從未改變，其依靠養(yǎng)老社區(qū)帶來的差異化競爭獲客。該戰(zhàn)略為公司上千億規(guī)模的保費(fèi)省下巨額資金，并為日后數(shù)年掃清了利差損的潛在隱憂。

對于當(dāng)前市場銷售如此巨額的增額終身壽險(xiǎn)，一位頭部壽險(xiǎn)公司精算師則顯得較為擔(dān)憂。他認(rèn)為，增額終身壽險(xiǎn)價(jià)值率尚可，較長期年金險(xiǎn)相比亦有優(yōu)勢，但該產(chǎn)品需要在性價(jià)比和風(fēng)險(xiǎn)適度情況下進(jìn)行平衡?！澳壳霸鲱~終身壽險(xiǎn)長期利率風(fēng)險(xiǎn)仍較大，其現(xiàn)價(jià)較高、純儲(chǔ)蓄、無杠桿，只能依賴?yán)钣?，如果未來長期利率走低，風(fēng)險(xiǎn)敞口將較大，對險(xiǎn)企未來10年、20年后將是非常沉重的負(fù)擔(dān)?！?/p>

（應(yīng)受訪者要求，文中韓旭、寧曉田、王蓉、林立、錢林、吳邢均為化名）