曹若雨

數(shù)字人民幣定位于M0，其發(fā)展對于穩(wěn)定物價、提升支付效率、增強人民幣使用的安全性以及國際化有著重要意義。近年來，我國支付系統(tǒng)中非現(xiàn)金支付規(guī)模逐年遞增。我國現(xiàn)有的非現(xiàn)金支付規(guī)模大，以及用戶、市場、技術(shù)等基礎(chǔ)均為推進數(shù)字人民幣的應(yīng)用創(chuàng)造良好條件。央行數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)實物貨幣同屬于M0范疇，可以實現(xiàn)對于傳統(tǒng)實物貨幣的數(shù)量補充和技術(shù)替代，因此央行數(shù)字貨幣的普及勢必會替代部分流通中的現(xiàn)金，改變M0的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，對現(xiàn)金通貨產(chǎn)生替代效應(yīng)。

央行數(shù)字貨幣對現(xiàn)金通貨的替代效應(yīng)強弱隨著公眾對央行數(shù)字貨幣認知接納程度而變化。

初期，公眾將部分現(xiàn)金以數(shù)字貨幣形式持有。在央行法定貨幣發(fā)行初期，在各個城市開展數(shù)字貨幣工作試點，公眾對央行數(shù)字貨幣并不了解，會愿意將少部分現(xiàn)金以數(shù)字貨幣形式持有，但不會將大量的將現(xiàn)金通貨存入數(shù)字錢包。在此時，M0結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，原來的M0當(dāng)中只包含C0，現(xiàn)在還包含了新增加的數(shù)字貨幣，但是剩余的現(xiàn)金通貨數(shù)量依然大于央行數(shù)字貨幣，即C1是大于DC，但DC的增量等于現(xiàn)金通貨的減少量，即DC=△C，M0數(shù)量沒有發(fā)生改變，出現(xiàn)替代效應(yīng)。

中期，將大量的現(xiàn)金轉(zhuǎn)為央行法定數(shù)字貨幣。隨著央行不斷普及法定數(shù)字貨幣的使用，增加應(yīng)用場景，央行會發(fā)行大量的數(shù)字貨幣，旨在消除公眾使用現(xiàn)金交易的歷史慣性，不斷提高支付結(jié)算效率和貨幣流通速度，公眾加深對央行數(shù)字貨幣的認知與了解，享受到了央行數(shù)字貨幣的發(fā)行紅利，會將大量的現(xiàn)金轉(zhuǎn)入數(shù)字錢包賬戶，這一階段，現(xiàn)金通貨數(shù)量會快速降低，甚至被央行數(shù)字貨幣完全取代，M0中剩余的現(xiàn)金通貨C1會小于央行數(shù)字貨幣數(shù)量DC，即C1

后期，實物現(xiàn)金完全退出貨幣流通。當(dāng)公眾完全以法定數(shù)字貨幣形式持有通貨時，Ｍ0=CD，此時的實物現(xiàn)金完全被央行回收。對于用戶而言，央行數(shù)字貨幣雖然屬于M0范疇，但是目前的非紙質(zhì)支付的滲透率很高，在實際使用時，可能與部分M1、M2差別不大，公眾會更愿意將央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)化成低風(fēng)險的金融產(chǎn)品，或者依舊以電子貨幣的形式進行儲存，以期待獲得無風(fēng)險收益，央行數(shù)字貨幣對公眾的吸引力下降，因此這一階段Ｍ0的結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化，但M0數(shù)量隨著公眾對低風(fēng)險金融產(chǎn)品的偏好程度上升而下降。

綜上所述，央行數(shù)字貨幣發(fā)行可能使基礎(chǔ)貨幣擴張對于基礎(chǔ)貨幣的影響，央行數(shù)字貨幣的推廣會使實物現(xiàn)金通貨數(shù)量減少，M0數(shù)量在短期內(nèi)由于政策推廣效應(yīng)增加，在長期由于公眾偏好低風(fēng)險金融資產(chǎn)而下降。