□文/ 劉 敏

（江蘇科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 江蘇·鎮(zhèn)江）

［提要］ 本文對魯抗醫(yī)藥2016～2020 年數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)體系分析，基于國資委發(fā)布的《企業(yè)績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》橫向分析，結(jié)合魯抗醫(yī)藥5 年數(shù)據(jù)變化縱向分析，發(fā)現(xiàn)魯抗醫(yī)藥目前經(jīng)營中存在的問題，并提出合理建議。

引言

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口增長、出生率低下和老年化問題日益嚴(yán)重，以及2020 年延續(xù)至今的全球新冠肺炎疫情，全球醫(yī)藥市場持續(xù)快速增長。我國作為人口大國，上述問題日益凸顯，隨著全面建成小康社會(huì)的目標(biāo)完成，越來越多的人從關(guān)注溫飽問題轉(zhuǎn)變到注重生活質(zhì)量上來，對健康問題日益重視。

我國醫(yī)藥行業(yè)在改革開放后歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，逐漸進(jìn)入高增長期。2000 年以來，我國的醫(yī)藥制造企業(yè)產(chǎn)值保持高速增長，使中國迅速成長為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和醫(yī)藥市場。此外，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展也與相關(guān)政策緊密相連，近些年來行業(yè)政策密集出臺(tái)，包括“二保合一”政策、“三保合一”政策、仿制藥一致性評價(jià)、“兩票制”改革、醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、環(huán)保政策等的落地和全國推廣，使創(chuàng)新制藥企業(yè)面臨著價(jià)格調(diào)整的壓力，對于醫(yī)藥行業(yè)來說也是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。過去70%以上的制藥毛利率已成為歷史，行業(yè)能否根據(jù)目前的形勢調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，利用政策改變，找到有效降本增效的措施至關(guān)重要。

魯抗醫(yī)藥是一家在A 股上市的國有控股醫(yī)藥企業(yè)，多次在中國醫(yī)藥百強(qiáng)排行榜中處于中上游水平。面對如今的醫(yī)藥行業(yè)政策變化以及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，魯抗醫(yī)藥該如何經(jīng)營管理，促使其長期穩(wěn)定發(fā)展？

一、公司和行業(yè)介紹

（一）行業(yè)介紹。醫(yī)藥行業(yè)根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈劃分為四部分，由上游到下游依次是醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。魯抗醫(yī)藥所處醫(yī)藥工業(yè)由七大子行業(yè)構(gòu)成，分別是化學(xué)原料藥行業(yè)、化學(xué)制劑行業(yè)、生物制劑行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、衛(wèi)生材料業(yè)、中成藥行業(yè)、中藥飲片行業(yè)。醫(yī)藥制造行業(yè)具有高投入、高產(chǎn)出、高風(fēng)險(xiǎn)、高技術(shù)密集型特點(diǎn)，具有很強(qiáng)的技術(shù)壁壘，藥品的使用與人類的生命健康息息相關(guān)，行業(yè)周期性特征不明顯。與醫(yī)療行業(yè)其他組成部分一樣，本行業(yè)也有著政策扶持、人口老齡化、市場需求多等機(jī)遇，有利于本行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

（二）公司基本情況。山東魯抗醫(yī)藥集團(tuán)有限公司是中國重要的抗生素生產(chǎn)基地，國有大型企業(yè)。公司總資產(chǎn)38 億元，擁有9 家控股子公司、1 家上市公司，現(xiàn)有員工7，000 余人。魯抗的前身濟(jì)寧抗生素廠創(chuàng)建于1966 年，經(jīng)過發(fā)展于1997 年在上海證券交易所A 股上市。2001 年后，公司相繼通過ISO14001（環(huán)保管理體系）認(rèn)證、OSHMS（職業(yè)健康安全管理體系）認(rèn)證、GSP（藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范）認(rèn)證，藥品生產(chǎn)車間全部通過國家GMP（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）認(rèn)證，居國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)前列。2005 年，“魯抗牌”被商務(wù)部確定為“重點(diǎn)培育和發(fā)展的中國出口名牌”。

公司屬于醫(yī)藥制造行業(yè)，主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)。公司積累了在抗生素領(lǐng)域的優(yōu)勢，生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量在國內(nèi)均處于領(lǐng)先地位，青霉素系列、半合抗系列產(chǎn)品品種齊全，覆蓋了原料藥到制劑的大部分品種，形成了從發(fā)酵原料到半合成原料藥再到制劑的完整產(chǎn)品鏈。

公司積極響應(yīng)國家政策號召，及時(shí)部署公司發(fā)展戰(zhàn)略，于2018 年完成“退城進(jìn)園”工作。同時(shí)，公司以發(fā)展生態(tài)醫(yī)藥、服務(wù)人類健康為使命，以“建設(shè)健康和諧的魯抗、公平公正的魯抗、敢于創(chuàng)新的魯抗和善于學(xué)習(xí)的魯抗”為企業(yè)宗旨，以“創(chuàng)新、品質(zhì)、品行”為核心價(jià)值觀，建設(shè)創(chuàng)新、智慧、誠信企業(yè)，制造優(yōu)質(zhì)安全高效的藥品，服務(wù)人民醫(yī)療保健事業(yè)。

二、數(shù)據(jù)來源及研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源。山東魯抗醫(yī)藥集團(tuán)有限公司創(chuàng)建于1966年，經(jīng)過發(fā)展于1997 年在上海證券交易所A 股上市。因此，本文計(jì)算的數(shù)據(jù)來源于魯抗醫(yī)藥2016～2020 年年報(bào)和《企業(yè)績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》所公布的地方醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)。

（二）研究方法。本文運(yùn)用比較分析法和比率分析法，比較分析法是對各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行橫向比較和縱向比較；比率分析法保證各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算口徑一致。

三、魯抗醫(yī)藥財(cái)務(wù)績效評價(jià)分析

魯抗醫(yī)藥屬于地方國有醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，為了能夠更客觀地評價(jià)魯抗醫(yī)藥的財(cái)務(wù)績效，財(cái)務(wù)指標(biāo)及其計(jì)算方式均嚴(yán)格按照《企業(yè)績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》，保證口徑一致。

（一）償債能力分析。從表1 可以看出，魯抗醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在良好值左右。魯抗醫(yī)藥處于行業(yè)較低的資產(chǎn)負(fù)債率以及其穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢說明其對于資產(chǎn)負(fù)債的總體管理情況較好。魯抗醫(yī)藥的已獲利息倍數(shù)由2016 年的略高于行業(yè)較差值發(fā)展至2020 年的高于行業(yè)良好值，說明其目前的經(jīng)營管理方式有利于此指標(biāo)的提升，也能間接說明魯抗醫(yī)藥傾向于使用長期借款進(jìn)行融資。但是，此指標(biāo)與行業(yè)優(yōu)秀值仍有差距，說明魯抗醫(yī)藥仍有進(jìn)步的空間。魯抗醫(yī)藥的速動(dòng)比率在2016～2018 年上升后開始大幅度下降，至2020 年此指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢，總體來看魯抗醫(yī)藥的速動(dòng)比率一直處于行業(yè)平均值以下，所以其短期償債能力有待提高，其在進(jìn)行大額度短期借款時(shí)需要謹(jǐn)慎考慮。魯抗醫(yī)藥的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率由2016年的行業(yè)良好值以上水平（18.48%）跌落至2020 年的行業(yè)平均值以下水平（7.50），下降幅度超過50%。這說明公司對于現(xiàn)金流的管理需要加強(qiáng)，同時(shí)其短期償債能力水平也在不斷下降，作為管理者要警惕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。魯抗醫(yī)藥在2016～2020 年一直擁有很高的帶息負(fù)債比率，這與它數(shù)額較高的短期借款與長期借款密不可分。魯抗醫(yī)藥的帶息負(fù)債比率一直處于行業(yè)較低水平，甚至于2020 年處于行業(yè)較差水平，這也提醒公司管理者注重負(fù)債管理，減小企業(yè)償還利息的壓力。（表1）

（二）營運(yùn)能力分析。從表2 可以看出，五年間魯抗醫(yī)藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化較平穩(wěn)。仔細(xì)分析其原因，營業(yè)收入和總資產(chǎn)每年上升的幅度不同導(dǎo)致二者之間的比值五年間變化不大，說明魯抗醫(yī)藥通過并購獲得資產(chǎn)的同時(shí)也在不斷提高現(xiàn)有業(yè)務(wù)的收入。但是其此指標(biāo)數(shù)值一直穩(wěn)定在行業(yè)平均水平以下，因此魯抗醫(yī)藥在保證總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上應(yīng)適當(dāng)增加對它的管理，使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提升。魯抗醫(yī)藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2016～2020 年期間逐年上升，于2020 年達(dá)到行業(yè)的良好值，說明公司對于應(yīng)收賬款的管理初有成效，得益于其良好的營業(yè)收入與較少的應(yīng)收賬款。但是其與行業(yè)優(yōu)秀值存在較大差距，因此魯抗醫(yī)藥仍需加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，使其成為企業(yè)的競爭優(yōu)勢之一。魯抗醫(yī)藥的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在5 年期間穩(wěn)步上升，由行業(yè)平均值左右的1.36 上升至行業(yè)良好值左右（1.65），但為了達(dá)到行業(yè)的優(yōu)秀值并獲得此項(xiàng)管理優(yōu)勢，魯抗醫(yī)藥需加快流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度，加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理，提高流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。魯抗醫(yī)藥的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率隨著行業(yè)的波動(dòng)圍繞在行業(yè)良好值左右，整體呈下降趨勢，由2016 年的7.23 跌落至2020 年的3.27，此指標(biāo)的數(shù)值下降說明魯抗醫(yī)藥的資產(chǎn)現(xiàn)金回收越發(fā)艱難，管理者需加強(qiáng)對資產(chǎn)的管理使現(xiàn)金便于收回。魯抗醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率一直處于行業(yè)平均水平，在2016～2020 年5 年間先波動(dòng)下降再緩慢上升，總體比較平穩(wěn)。為了使魯抗醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率更上一個(gè)層次，管理者需對存貨進(jìn)行管理，更加積極地實(shí)施產(chǎn)銷聯(lián)動(dòng)的運(yùn)行模式，加速存貨的周轉(zhuǎn)。（表2）

表2 2016～2020 年魯抗醫(yī)藥營運(yùn)能力分析指標(biāo)匯總表（單位：%）

（三）盈利能力分析。從表3 可以看出，5 年內(nèi)魯抗醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢，但都低于行業(yè)平均值。其在2019 年下跌后，2020 年迅速成長，結(jié)合2020 年新冠肺炎疫情的出現(xiàn)，對于抗生素等藥品的需求量上升，此情況的出現(xiàn)并不奇怪。魯抗醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)趨勢說明其收益能力在變好，但是整體水平在行業(yè)中不高，仍需進(jìn)一步采取措施提升收益能力。魯抗醫(yī)藥的總資產(chǎn)報(bào)酬率在2016～2020 年期間有所波動(dòng)，但平穩(wěn)地存在于行業(yè)較低值與平均值之間，這表明其獲利能力在行業(yè)中的表現(xiàn)并不好，仍有待提升。魯抗醫(yī)藥的銷售（營業(yè)）利潤率總體平穩(wěn)，一直處于行業(yè)平均水平以下的水準(zhǔn)，但是其指標(biāo)的數(shù)值并沒有隨著行業(yè)整體的變動(dòng)而變動(dòng)，甚至在行業(yè)銷售（營業(yè)）利潤率下降時(shí)魯抗醫(yī)藥的此指標(biāo)有小幅度的上升，說明其對于營業(yè)收入和營業(yè)成本的管理小有成效，受行業(yè)因素的影響較小，但仍需改進(jìn)。魯抗醫(yī)藥的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)在近5年內(nèi)有大幅度變動(dòng)，在經(jīng)歷2017 年和2020 年的“大跳水”之后，其凈利潤中現(xiàn)金的保障程度由行業(yè)優(yōu)秀值跌落為行業(yè)平均值。閱讀年報(bào)可知，魯抗醫(yī)藥購買商品、勞務(wù)導(dǎo)致現(xiàn)金的支付增多以及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額的下降，巨額政府補(bǔ)助增加了其他收益、凈利潤等，最終導(dǎo)致盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)逐年下降。魯抗醫(yī)藥的成本費(fèi)用利潤率在2016～2020 年期間波動(dòng)上升，總體處于行業(yè)平均水平以下，其變動(dòng)規(guī)律也與行業(yè)值變動(dòng)規(guī)律類似，說明其在不斷適應(yīng)行業(yè)的變動(dòng)。與此同時(shí)，其高額的成本費(fèi)用也是造成其成本費(fèi)用利潤率較低的因素之一，企業(yè)管理層應(yīng)對成本問題重視起來，提升魯抗醫(yī)藥的成本費(fèi)用利潤率。（表3）

表3 2016～2020 年魯抗醫(yī)藥盈利能力分析指標(biāo)匯總表（單位：%）

（四）成長能力分析。從表4 可以得出，魯抗醫(yī)藥的資本保值增值率在2018 年到達(dá)頂峰（146.35%）后迅速下降，回歸至行業(yè)較低水平。根據(jù)年報(bào)分析可知，在2018 年前其相關(guān)專利、評測結(jié)果的出現(xiàn)使其品牌價(jià)值上升，其資本保值狀況有所改善，但后期股東交易異常波動(dòng)的公告出現(xiàn)，其企業(yè)經(jīng)營狀況令人擔(dān)憂，魯抗醫(yī)藥的資本保值增值率也因此開始跌落。魯抗醫(yī)藥的銷售（營業(yè)）增長率雖然在2016～2017 年期間一致處于行業(yè)較低水平，但在后面3 年都處于行業(yè)平均值以上，和2018 年品牌價(jià)值的上升逃不開干系。魯抗醫(yī)藥的銷售狀況和口碑在行業(yè)中較好，但仍需要注意營銷策略的改進(jìn)。魯抗醫(yī)藥的銷售（營業(yè)）利潤增長率雖然在2017～2020 年期間下滑嚴(yán)重，但是總體保持在行業(yè)優(yōu)秀值以上。值得注意的是，魯抗醫(yī)藥的銷售（營業(yè)）利潤增長率在2019 年下降至行業(yè)較差值以下，為-28.93%。根據(jù)2019 年的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，魯抗醫(yī)藥當(dāng)年對于固定資產(chǎn)處置的收益為-521，340.65 元，與上年相比大幅度下降，同時(shí)其當(dāng)年?duì)I業(yè)成本增加，共同導(dǎo)致了此極端現(xiàn)象的出現(xiàn)。魯抗醫(yī)藥的總資產(chǎn)增長率在5 年期間波動(dòng)巨大，自2018 年的峰值跌至2020 年的谷值，使其總資產(chǎn)增長率回到原始水平，說明雖然企業(yè)在一開始增長勢頭較好，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，但在此之后受行業(yè)市場趨于飽和的影響以及其在建工程的擴(kuò)大規(guī)?？s小，其總資產(chǎn)的增長也受到影響而下降。魯抗醫(yī)藥的技術(shù)投入比率一直保持在業(yè)界良好值以上，但與行業(yè)優(yōu)秀值之間的差距很大。同時(shí)，根據(jù)年報(bào)分析，魯抗醫(yī)藥實(shí)施注重研發(fā)的發(fā)展戰(zhàn)略，因此目前企業(yè)的此數(shù)值不甚理想，需進(jìn)一步加大力度，從此項(xiàng)能力中獲得更多的收益。（表4）

表4 2016～2020 年魯抗醫(yī)藥成長能力分析指標(biāo)匯總表（單位：%）

根據(jù)上述能力分析，魯抗醫(yī)藥的償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力發(fā)展較為平穩(wěn)，其成長能力波動(dòng)較大。查閱年報(bào)、經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，其對于負(fù)債、資產(chǎn)、成本等的管理存在進(jìn)步空間，同時(shí)企業(yè)的經(jīng)營也會(huì)受到行業(yè)、政策等因素的影響。

四、優(yōu)化建議

根據(jù)前文對魯抗醫(yī)藥2016～2020 年相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行的財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)體系分析，發(fā)現(xiàn)其目前的財(cái)務(wù)狀況存在問題，對此提出以下建議：

（一）加強(qiáng)負(fù)債管理。目前，魯抗醫(yī)藥的負(fù)債結(jié)構(gòu)中長期負(fù)債的比例較多，流動(dòng)性不強(qiáng)，并且魯抗醫(yī)藥選擇短期借款與長期借款的方式進(jìn)行債務(wù)融資，給公司帶來了還本付息的壓力，同時(shí)大量的利息支出也會(huì)增加成本，影響公司的盈利、營運(yùn)情況。因此，魯抗醫(yī)藥可以考慮適當(dāng)減少長期借款，在籌資的過程中適當(dāng)舉債經(jīng)營從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，減輕還款壓力，發(fā)揮好融資杠桿的作用，減少經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金的流出，改善公司各方面的表現(xiàn)情況。

（二）加強(qiáng)資產(chǎn)管理。雖然魯抗醫(yī)藥對于資產(chǎn)的總體管理處于行業(yè)良好水平，但公司仍可以通過對賒賬進(jìn)行管理，建立更加適應(yīng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的應(yīng)收賬款管理體系，縮短應(yīng)收賬款回收期限；精益化生產(chǎn)，提高公司資源利用率，確定更加合理的銷售政策，加快存貨等的周轉(zhuǎn)速度，使其在保證經(jīng)營活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流的同時(shí)讓企業(yè)營運(yùn)能力進(jìn)一步發(fā)展。

（三）加強(qiáng)成本管理。魯抗醫(yī)藥的高成本是致使其利潤率低下的原因之一，同時(shí)醫(yī)藥行業(yè)上游原材料價(jià)格受環(huán)保投入加大、人力成本增加等因素的影響，可能會(huì)給企業(yè)帶來原材料采購風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司可以推行陽光招標(biāo)、招采分離制度；對供應(yīng)商實(shí)行動(dòng)態(tài)管理；落實(shí)年度供應(yīng)協(xié)議，保障供貨安全，控制采購成本。同時(shí)，繼續(xù)完善實(shí)施“退城進(jìn)園”項(xiàng)目，繼續(xù)降低動(dòng)力成本，加強(qiáng)對成本的管理。

（四）加大研發(fā)創(chuàng)新。一方面魯抗醫(yī)藥應(yīng)按照高質(zhì)量發(fā)展的要求，繼續(xù)保持公司對于研發(fā)的重視，在保證適當(dāng)收益、保證藥效的前提下提高生產(chǎn)性能與附加值，在注重新產(chǎn)品研發(fā)的同時(shí)確保品質(zhì)質(zhì)量，加快形成品牌效應(yīng)；另一方面積極面對醫(yī)藥制造行業(yè)研發(fā)過程時(shí)間較長、程序繁瑣帶來的藥品研發(fā)投入與成果不匹配的風(fēng)險(xiǎn)，公司可結(jié)合仿制藥和創(chuàng)新藥共同發(fā)展，提高自身的研發(fā)水平，進(jìn)而提高研發(fā)成功率，減少研發(fā)時(shí)間。