王 慶,張丹楓

(蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 財(cái)稅與公共管理學(xué)院,甘肅 蘭州 730020)

1 文獻(xiàn)綜述

綠色技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)綠色發(fā)展以及實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資源集約與環(huán)境保護(hù)的核心動(dòng)力。2021年,國務(wù)院印發(fā)的《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》提出加快綠色低碳科技革命,此后,綠色技術(shù)創(chuàng)新成為實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要支撐。企業(yè)作為開展環(huán)境保護(hù)與技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的微觀主體,其綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)成為連接企業(yè)微觀行為與政府宏觀目標(biāo)的關(guān)鍵樞紐[1]。但由于技術(shù)創(chuàng)新高風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)成果不確定等因素,易引發(fā)投資者間的信息不對(duì)稱,降低投資者投資意愿,影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。因此,政府需要適度采用宏觀調(diào)控手段,如降低企業(yè)稅率、允許企業(yè)固定資產(chǎn)加速折舊及研發(fā)加計(jì)扣除等,緩解資金短缺問題,助力企業(yè)綠色創(chuàng)新。

1.1 稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響效應(yīng)

梳理相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),學(xué)術(shù)界多從財(cái)政和稅收宏觀政策方面對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響展開研究,但具體影響結(jié)果尚未得出一致結(jié)論。有學(xué)者認(rèn)為,企業(yè)在進(jìn)行綠色產(chǎn)品的研發(fā)過程中,創(chuàng)新知識(shí)的公共性和研發(fā)成果外溢的正外部性影響企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性[2]。稅收優(yōu)惠政策既能優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況,規(guī)范財(cái)務(wù)行為,又能切實(shí)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本,釋放部分流動(dòng)資金,減輕企業(yè)融資過程中受到的限制,為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供可靠保障,促進(jìn)綠色研發(fā)投入[1],而且還能通過激勵(lì)作用和杠桿作用促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色產(chǎn)品創(chuàng)新[3]。也有學(xué)者認(rèn)為,企業(yè)為迎合財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等產(chǎn)業(yè)政策的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)開展策略性創(chuàng)新,將獲得的補(bǔ)助資金用于企業(yè)運(yùn)營(yíng)或其他方面,并未實(shí)質(zhì)性提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平[4]。除此以外,現(xiàn)有稅收優(yōu)惠政策主要針對(duì)企業(yè)研發(fā)投入環(huán)節(jié),對(duì)研發(fā)產(chǎn)出環(huán)節(jié)的激勵(lì)效果不明顯[5]。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同,稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響效率也不同。國有企業(yè)的實(shí)際控股權(quán)屬于國家,相比于非國有企業(yè)多承擔(dān)著一些社會(huì)責(zé)任,由于國有企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中扮演的角色不同,不可避免地產(chǎn)生研發(fā)投入擠出效應(yīng),這樣反而不利于企業(yè)創(chuàng)新。相比之下,民營(yíng)企業(yè)融資約束程度較高,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大,稅收激勵(lì)政策能夠提升企業(yè)現(xiàn)金流強(qiáng)度,降低融資成本,刺激綠色研發(fā)投入[6]。此外,行業(yè)屬性不同,稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新行為的影響也有差異。企業(yè)獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定后,研發(fā)投入與創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量顯著提升,但那些通過虛構(gòu)財(cái)務(wù)活動(dòng),迎合稅收優(yōu)惠政策標(biāo)準(zhǔn)而獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定的企業(yè),后期創(chuàng)新活動(dòng)并沒有顯著增加,企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠越多,其操縱研發(fā)投入的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)[7]。企業(yè)還可能通過虛增研發(fā)投入,享受更多的稅收優(yōu)惠,不會(huì)實(shí)質(zhì)性開展綠色研發(fā)創(chuàng)新[8],企業(yè)綠色創(chuàng)新成果也不會(huì)增加。

1.2 稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制

稅收激勵(lì)不僅對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生直接影響,還會(huì)通過不同途徑對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。從融資約束角度看,稅收激勵(lì)通過釋放積極的信號(hào),吸收容納部分社會(huì)資本轉(zhuǎn)移至企業(yè),降低企業(yè)外源融資成本,緩解融資約束[9],激勵(lì)企業(yè)研發(fā)投入。財(cái)政補(bǔ)貼政策通過減輕資金供需雙方信息不對(duì)稱,抵消融資約束對(duì)產(chǎn)品研發(fā)行為的負(fù)面影響,拓寬融資渠道,緩解資金短缺壓力[10]。不僅如此,稅收激勵(lì)還可通過營(yíng)商環(huán)境和市場(chǎng)化水平對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。良好的營(yíng)商環(huán)境能夠?yàn)檎吖ぞ哂行?zhí)行提供保障,營(yíng)造穩(wěn)定的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,提升政策實(shí)施效率[11];市場(chǎng)化水平的提升同步優(yōu)化創(chuàng)新環(huán)境,降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)意愿,對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生促進(jìn)作用[12]。但也可能由于管理者的短視行為,企業(yè)將有限資金投向回報(bào)率更高的項(xiàng)目,擠出回報(bào)率低且需持續(xù)投入的創(chuàng)新項(xiàng)目資金,影響稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)[13]。

既有文獻(xiàn)對(duì)稅收激勵(lì)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的相互關(guān)系展開了廣泛探討,并從市場(chǎng)化水平、營(yíng)商環(huán)境等方面研究稅收激勵(lì)政策對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用途徑,但總體來看,少有文獻(xiàn)系統(tǒng)研究稅收激勵(lì)、企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新與融資約束間的影響機(jī)制和作用路徑。鑒于此,本文基于“融資約束”視角展開研究,探討稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用途徑,檢驗(yàn)不同產(chǎn)權(quán)屬性和資質(zhì)的企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性,并探討異質(zhì)性成因,以期為我國企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升提供更具靶向性的參考建議。

2 理論分析與研究假說

2.1 稅收激勵(lì)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在實(shí)現(xiàn)過程中具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)特征,在此期間企業(yè)研發(fā)投入需要大量資金,研發(fā)周期和產(chǎn)品回報(bào)收益的不確定往往導(dǎo)致企業(yè)與投資者間信息不對(duì)稱。多數(shù)保守型投資者出于投資風(fēng)險(xiǎn)考慮容易產(chǎn)生逆向選擇,影響企業(yè)外源融資[14],促使企業(yè)依賴內(nèi)源融資,但企業(yè)稅負(fù)在一定程度上影響著企業(yè)現(xiàn)金流,進(jìn)而對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生影響?；趦?nèi)生增長(zhǎng)理論,政策的實(shí)施會(huì)對(duì)微觀主體內(nèi)部產(chǎn)生影響。稅收激勵(lì)政策作為政府引導(dǎo)企業(yè)投資發(fā)展的重要手段,能夠在企業(yè)運(yùn)營(yíng)的不同環(huán)節(jié)帶動(dòng)企業(yè)現(xiàn)金流,提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新效率。從成本和收益角度來看,政府通過允許固定資產(chǎn)加速折舊、研發(fā)加計(jì)扣除等政策,可以降低企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)成本,提高創(chuàng)新收益和投資回報(bào)率,激勵(lì)企業(yè)不斷擴(kuò)增綠色研發(fā)投入規(guī)模[15]。從企業(yè)現(xiàn)金流角度看,政府通過降低企業(yè)所得稅率,增加企業(yè)稅后利潤(rùn),提高企業(yè)現(xiàn)金流規(guī)模,可以使企業(yè)用于創(chuàng)新研發(fā)的資本增加,為綠色技術(shù)創(chuàng)新提供助力[16]?；诖?提出如下假設(shè)。

H1:稅收激勵(lì)能夠促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

基于融資約束理論,企業(yè)進(jìn)行的研發(fā)投入資金大多來源于內(nèi)部融資和股權(quán)融資。在內(nèi)源資金不能滿足企業(yè)研發(fā)資金需求而尋求外源融資時(shí),外部投資者與企業(yè)間的信息不對(duì)稱易導(dǎo)致交易成本增加。針對(duì)這一情形,有融資約束問題的企業(yè)很可能減少或暫時(shí)性停止綠色創(chuàng)新研發(fā)[17]。依據(jù)信號(hào)傳遞理論,有針對(duì)性的稅收優(yōu)惠政策向市場(chǎng)傳達(dá)享受優(yōu)惠政策的企業(yè)具有更好的經(jīng)營(yíng)前景,間接地減輕資金供需雙方間的信息不對(duì)稱,營(yíng)造良好的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境,吸引外部投資者關(guān)注企業(yè)綠色創(chuàng)新活動(dòng),形成很好的資金流循環(huán),從而對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新行為產(chǎn)生很好的激勵(lì)效果[4]。因此,融資約束在稅收激勵(lì)政策促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提升過程中起著重要作用。基于此,提出如下假設(shè)。

H2:融資約束在稅收激勵(lì)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間具有中介效應(yīng)。

2.2 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

國有和民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中扮演著不同的角色,面臨的市場(chǎng)環(huán)境和融資約束程度也有所差異。國有企業(yè)實(shí)際控股權(quán)屬于國家,相較于其他企業(yè),國有企業(yè)能夠輕易依靠政府信用背書進(jìn)行融資,信譽(yù)度較高,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng),融資渠道也更多一些,企業(yè)發(fā)展環(huán)境相對(duì)較好,因而企業(yè)高管對(duì)降低企業(yè)稅負(fù)的意愿沒有那么強(qiáng)烈[18],稅收優(yōu)惠政策對(duì)其綠色創(chuàng)新的影響力較弱。而民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱,所受融資約束程度較高,同時(shí)存在著金融環(huán)境不太好、綠色低碳發(fā)展理念有待提高等情況[19],相比于國有企業(yè),民營(yíng)企業(yè)對(duì)稅收激勵(lì)政策更具敏感性。稅收優(yōu)惠政策通過減少民營(yíng)企業(yè)稅負(fù),可以增加企業(yè)留存收益,減輕企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中所承受的融資約束。此外,民營(yíng)企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大,為提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,民營(yíng)企業(yè)通過增加研發(fā)投入助力企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的意愿更強(qiáng)[6]?；诖?本文提出如下假設(shè)。

H3:相較于國有企業(yè),民營(yíng)企業(yè)中稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果更優(yōu)。

2.3 行業(yè)屬性與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

就行業(yè)屬性而言,高新技術(shù)企業(yè)具有技術(shù)密集、更新?lián)Q代快等特點(diǎn),對(duì)研發(fā)創(chuàng)新能力要求較高。稅收優(yōu)惠政策能夠顯著影響企業(yè)現(xiàn)金流,有利于高新技術(shù)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展,而非高新技術(shù)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力取決于經(jīng)營(yíng)銷售和成本控制等能力。此外,企業(yè)獲得高新技術(shù)資質(zhì)后,不一定會(huì)擴(kuò)充其部門在項(xiàng)目研究和開發(fā)階段的經(jīng)費(fèi)投入。企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠越多,其操縱研發(fā)投入的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)[7]。企業(yè)有可能通過調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表,虛增研發(fā)投入,享受更多的稅收優(yōu)惠,不會(huì)實(shí)質(zhì)性地開展綠色研發(fā)創(chuàng)新[8],企業(yè)綠色創(chuàng)新成果也不會(huì)增加。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)間也可能存在著差異。制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品主要體現(xiàn)為實(shí)體商品形式,相較于利用設(shè)備、工具、場(chǎng)所等為社會(huì)提供勞務(wù)、服務(wù)的服務(wù)業(yè),在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)制造業(yè)企業(yè)需要投入更多的技術(shù)設(shè)備和人力資源,能較好地滿足研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等優(yōu)惠政策條件[6]。基于此,提出以下假設(shè)。

H4:對(duì)于不同行業(yè)屬性的企業(yè),稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響效果不同。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 變量選取及數(shù)據(jù)來源

本文以2009—2021年中國滬深A(yù)股上市公司為樣本,對(duì)取得的樣本做以下處理:①刪除研究期間被ST的企業(yè)數(shù)據(jù);②剔除當(dāng)年IPO公司;③將金融類和房地產(chǎn)類上市公司數(shù)據(jù)刪除;④將數(shù)據(jù)缺失的樣本刪除;⑤剔除財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯異常的樣本觀測(cè)值。本文共保留28202個(gè)樣本觀測(cè)值并對(duì)全部數(shù)據(jù)進(jìn)行1%縮尾處理。文中上市公司數(shù)據(jù)來自CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫,專利數(shù)據(jù)來自CNRDS,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局,基準(zhǔn)利率數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行。

3.2 變量定義及說明

①被解釋變量。企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTI)?，F(xiàn)有研究多使用專利數(shù)據(jù)衡量企業(yè)創(chuàng)新水平,借鑒王旭等[20]的方法,采用綠色專利申請(qǐng)量對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行度量,并對(duì)其進(jìn)行加1取對(duì)數(shù)處理。

②解釋變量。稅收激勵(lì)(EATR)。采用有效平均稅率來衡量。有效平均稅率的測(cè)算分為兩種,分別為前瞻性有效平均稅率和后視性有效平均稅率。后視性有效平均稅率多用于解釋稅負(fù)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的作用和整體國民收入分配體系中企業(yè)的稅負(fù)水平,前瞻性有效平均稅率適合度量稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)投資水平的影響程度。因此,文章借鑒劉詩源等[6]的方法來測(cè)算前瞻性有效平均稅率(EATR)。EATR表示對(duì)企業(yè)投資所得征稅導(dǎo)致的投資收益下降比例。稅率越低意味著稅收激勵(lì)程度越高。計(jì)算公式如下:

(1)

其中,R*為企業(yè)投資項(xiàng)目的稅前凈現(xiàn)值;R為企業(yè)投資項(xiàng)目的稅收凈現(xiàn)值;r為實(shí)際利率;p為修正投資回報(bào)率。

③中介變量。融資約束(SA)。本文借鑒Hadlock and Pierce[21]構(gòu)建的SA指數(shù)衡量企業(yè)所受到的融資約束程度,SA=-0.737Size+0.043Size2-0.04Age。

④控制變量。為緩和遺漏變量產(chǎn)生的干擾,根據(jù)已有文獻(xiàn)設(shè)定,選用下列數(shù)據(jù)作為控制變量:政府補(bǔ)貼(GOV):企業(yè)本年度享受的財(cái)政補(bǔ)貼收入與企業(yè)本年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值;企業(yè)規(guī)模(SIZE):年末資產(chǎn)總額量取對(duì)數(shù);財(cái)務(wù)杠桿(LEV):年末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值;企業(yè)業(yè)績(jī)(ROA):年末凈利潤(rùn)與年末總資產(chǎn)的比值;盈利能力(ROE):企業(yè)年末凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值;企業(yè)年齡(AGE):公司成立到當(dāng)年的年限。

3.3 研究模型設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的影響效應(yīng),本文建立如下雙向固定中介效應(yīng)模型,使用因果逐步回歸檢驗(yàn)法檢驗(yàn)上述模型的系數(shù):

GTIi,t=α0+α1EATRi,t+∑γCVi,t+ηi+ωt+εi,t

(2)

SAi,t=β0+β1EATRi,t+∑γCVi,t+ηi+ωt+εi,t

(3)

GTIi,t=θ0+θ1SAi,t+θ2EATRi,t+∑γCVi,t+ηi+ωt+εi,t

(4)

其中,GTI表示企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平;EATR表示稅收激勵(lì)水平;SA表示融資約束;CV為控制變量組;i表示企業(yè);t表示年份數(shù);ηi為企業(yè)固定效應(yīng);ωt為時(shí)間固定效應(yīng);εi,t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng);α0、α1、β0、β1、θ0、θ1、θ2和γ為方程系數(shù)。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表1為描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)差為0.8840,表明企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平在不同觀測(cè)值間差異性較大。有效平均稅率的最大值為0.325,最小值為0.1,均值為0.2665,測(cè)算結(jié)果符合現(xiàn)實(shí)稅率水平。企業(yè)融資約束的最大值為-1.8049,最小值為-5.6459,標(biāo)準(zhǔn)差為0.2672,企業(yè)融資約束數(shù)據(jù)的差異較小。本文選取的控制變量的結(jié)果較為符合企業(yè)現(xiàn)實(shí)。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

4.2 相關(guān)性分析

表2是本文相關(guān)性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、有效平均稅率和融資約束間的相關(guān)性系數(shù)均顯著小于0.5,且方差膨脹因子不超過6,表明研究變量間不存在多重共線性;有效平均稅率與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新及融資約束間的系數(shù)均顯著為負(fù),表明企業(yè)有效平均稅率越低,企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新和融資約束越高。

表2 相關(guān)性分析

4.3 基準(zhǔn)回歸分析

下面,逐步驗(yàn)證稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用及融資約束在其中的中介效用(表3)。首先,模型(2)表明稅收激勵(lì)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用效果,有效平均稅率的系數(shù)顯著為負(fù),說明有效平均稅率與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,即稅收激勵(lì)能夠促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提高。模型(3)檢驗(yàn)稅收激勵(lì)對(duì)融資約束的影響機(jī)制,其中有效平均稅率的系數(shù)為0.0494,在1%的水平下有效平均稅率與企業(yè)融資約束顯著正相關(guān),相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果與此相反,主要源于基準(zhǔn)回歸控制了部分變量,結(jié)果更加符合現(xiàn)實(shí)水平,即稅收優(yōu)惠政策在一定程度上能夠減輕企業(yè)融資過程中受到的限制程度。模型(4)在檢驗(yàn)稅收激勵(lì)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響間加入融資約束變量,驗(yàn)證其中介效應(yīng)。其中系數(shù)θ1為0.4920,θ2為-1.1101,均在1%的水平下顯著,說明融資約束的中介作用成立?？傮w上看,稅收激勵(lì)政策能夠促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提高。此外,融資約束在稅收激勵(lì)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的中介效應(yīng)成立。

表3 稅收激勵(lì)、融資約束與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

4.4 內(nèi)生性檢驗(yàn)

2015年,財(cái)政部出臺(tái)《關(guān)于完善研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除政策的通知》(財(cái)稅〔2015〕119 號(hào)),規(guī)定企業(yè)在開展研發(fā)活動(dòng)過程中實(shí)際發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用,形成無形資產(chǎn)的,按照無形資產(chǎn)成本的150%在稅前攤銷,煙草制造業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等負(fù)面清單行業(yè)企業(yè)不適用稅前加計(jì)扣除政策。該政策通過加大納稅所得稅前扣除力度,降低企業(yè)稅負(fù)進(jìn)而減輕其面臨的資金短缺問題,助力綠色創(chuàng)新。該政策實(shí)施主體不同,因而采用DID模型來進(jìn)行因果檢驗(yàn),加入政策交互項(xiàng)Post×Treati,t,模型如下:

GTIi,t=α0+α1Post×Treati,t+∑γCVi,t+ηi+ωt+εi,t

(5)

SAi,t=β0+β1Post×Treati,t+∑γCVi,t+ηi+ωt+εi,t

(6)

GTIi,t=θ0+θ1SAi,t+θ2Post×Treati,t+∑γCVi,t+ηi+ωt+εi,t

(7)

其中,Post為政策實(shí)施時(shí)間的虛擬變量。依據(jù)財(cái)稅〔2015〕119號(hào)文可知,該項(xiàng)政策2016年1月1日起實(shí)施,故將2016年及其以后年份賦值為1,否則賦值為0。Treat為依據(jù)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除實(shí)施行業(yè)設(shè)置的虛擬變量,政策實(shí)驗(yàn)組賦值為1,控制組賦值為0。其余變量含義與上文相同。

研發(fā)投入加計(jì)扣除政策與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間顯著正相關(guān),并且融資約束在研發(fā)投入加計(jì)扣除政策與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的中介效應(yīng)成立(表4),說明稅收激勵(lì)與綠色技術(shù)創(chuàng)新水平之間仍保持積極作用,不存在反向因果等內(nèi)生性問題。

表4 研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策、融資約束與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

本文按照研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策適用與否,將樣本分為兩組,采用分組回歸來研究稅收優(yōu)惠政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效用及融資約束的中介作用(表5)。從表5回歸結(jié)果可以看出,享受研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策的企業(yè)相比于未享受企業(yè),稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的促進(jìn)效果更優(yōu),且融資約束在其中的中介效應(yīng)成立。研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策一方面通過提升稅前扣除基礎(chǔ)降低企業(yè)稅負(fù),加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流強(qiáng)度,使企業(yè)獲得更多的內(nèi)部資金積累;另一方面向社會(huì)釋放出積極信號(hào),吸引外部投資者進(jìn)行投資。這說明,研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策能夠適度緩解企業(yè)融資約束問題,為企業(yè)綠色創(chuàng)新研發(fā)提供動(dòng)力。

表5 分組回歸結(jié)果

4.5 異質(zhì)性檢驗(yàn)

4.5.1 國有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)

本文將樣本按照企業(yè)實(shí)際控制人劃分為國有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè),其中外資企業(yè)樣本量相對(duì)較少,予以剔除不進(jìn)行對(duì)比分析。對(duì)剩余樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分組回歸(表6)。從表6可以看出,模型(2)中國有企業(yè)有效平均稅率EATR回歸系數(shù)α1為-0.7513,民營(yíng)企業(yè)EATR回歸系數(shù)α1為-1.2678,均在1%的水平下顯著,說明稅收激勵(lì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的激勵(lì)效果要好于國有企業(yè)。模型(3)中國有企業(yè)EATR回歸系數(shù)β1顯著為0.1479,民營(yíng)企業(yè)EATR回歸系數(shù)β1不顯著,表明稅收激勵(lì)能夠抑制國有企業(yè)的融資約束加重。再將融資約束加入模型(4)進(jìn)行回歸,發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)融資約束SA的回歸系數(shù)θ1為0.6963,EATR的系數(shù)θ2為-0.8542,民營(yíng)企業(yè)SA的回歸系數(shù)θ1為0.3069,EATR的系數(shù)θ2為-1.2643,均在1%的水平下顯著,表明稅收激勵(lì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)效果整體優(yōu)于國有企業(yè),但難以證明融資約束在民營(yíng)企業(yè)中稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)成立。因此,通過Bootstrap法檢驗(yàn)得知,直接效應(yīng)和間接效應(yīng)的置信區(qū)間均不包含0,證實(shí)民營(yíng)企業(yè)樣本的中介效應(yīng)成立。通過對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分組檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn),民營(yíng)企業(yè)中稅收激勵(lì)政策對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果更佳。主要原因在于國有企業(yè)相較于民營(yíng)企業(yè)需要承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任,擠壓企業(yè)研發(fā)資金投入,對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生不利影響;而民營(yíng)企業(yè)面臨著更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力,更愿意投入技術(shù)創(chuàng)新來提高自身發(fā)展動(dòng)力。

表6 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、稅收激勵(lì)、融資約束與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

4.5.2 高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)

本文參考證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》(2022年修訂)及劉詩源等[6]劃分高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)的方法,將軟件與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)等劃分為高新技術(shù)企業(yè),其他劃分為非高新技術(shù)企業(yè)(表7)。表7模型(2)中,高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)EATR系數(shù)分別在1%和5%的水平下顯著負(fù)相關(guān),表明稅收激勵(lì)會(huì)促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。其中,高新技術(shù)企業(yè)的促進(jìn)效果更佳。模型(3)中高新技術(shù)企業(yè)EATR的系數(shù)為0.0473,非高新技術(shù)企業(yè)EATR系數(shù)為0.0418,表明稅收激勵(lì)會(huì)抑制企業(yè)的融資約束。模型(4)檢驗(yàn)融資約束的中介效應(yīng)。結(jié)果顯示,不同資質(zhì)企業(yè)的EATR系數(shù)和SA系數(shù)均在1%的水平下顯著。即在不同資質(zhì)企業(yè)中,融資約束在稅收激勵(lì)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的中介效應(yīng)依舊成立。

表7 高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)、稅收激勵(lì)、融資約束與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

4.5.3 制造業(yè)企業(yè)與服務(wù)業(yè)企業(yè)

本文參考證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》(2022年修訂)將樣本劃分為制造業(yè)企業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè),農(nóng)業(yè)企業(yè)、采礦業(yè)企業(yè)等其余樣本的樣本量相對(duì)較少,予以剔除不進(jìn)行對(duì)比分析(表8)。

表8 行業(yè)屬性、稅收激勵(lì)、融資約束與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

表8結(jié)果表明,稅收激勵(lì)能夠顯著促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提升,且融資約束中介效應(yīng)成立;服務(wù)業(yè)企業(yè)則不顯著。這種結(jié)果可能源于制造業(yè)企業(yè)為資本密集型企業(yè),稅收優(yōu)惠政策會(huì)影響企業(yè)稅后現(xiàn)金規(guī)模,緩解內(nèi)部融資約束,為綠色研發(fā)投入提供保障。而服務(wù)業(yè)可以分為生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)兩種,生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)中的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)等服務(wù)業(yè)企業(yè),價(jià)值實(shí)現(xiàn)多依賴于研發(fā)創(chuàng)新,同時(shí)其得到的財(cái)政補(bǔ)貼等政策資源的支持也明顯更多,對(duì)稅收的敏感性相對(duì)較低;生活性服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的依賴度較低,稅收優(yōu)惠政策對(duì)其研發(fā)投入的影響程度不大。

4.6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證結(jié)果的穩(wěn)健性,本文采用替換主要變量衡量方式和Bootstrap方法對(duì)文章進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

4.6.1 替換主要變量衡量方式

使用企業(yè)承擔(dān)的各項(xiàng)稅負(fù)總和與營(yíng)業(yè)收入之比作為前瞻性有效平均稅率替換指標(biāo),記為Tax Burden(表9)。由表9 Test A所示回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn),稅收激勵(lì)能夠減輕企業(yè)融資過程中受到的限制程度,推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。此外,本文還采用企業(yè)綠色專利授權(quán)數(shù)來衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新水平,經(jīng)“l(fā)n(1+專利授權(quán)數(shù)量)”標(biāo)準(zhǔn)化處理作為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo),記為GPA。從表9 Test B所示的回歸結(jié)果看,使用綠色專利授權(quán)數(shù)衡量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平依舊保持結(jié)果穩(wěn)健,進(jìn)一步驗(yàn)證了文章的研究假設(shè)。上述實(shí)證檢驗(yàn)表明,替換主要變量衡量方式后,結(jié)果依舊顯著,即稅收激勵(lì)通過減輕企業(yè)融資約束限制程度,解決資金短缺問題,推動(dòng)綠色技術(shù)研發(fā)水平升級(jí)。

表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

4.6.2 Bootstrap方法

下面用Bootstrap方法對(duì)融資約束在稅收激勵(lì)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的中介效應(yīng)進(jìn)行進(jìn)一步測(cè)量,結(jié)果如表10所示。融資約束間接效應(yīng)的置信區(qū)間和偏差糾正區(qū)間分別為[-0.3009,-0.1990]和[-0.3118,-0.2053],稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的直接效應(yīng)的置信區(qū)間和偏差糾正區(qū)間分別為[-1.4499,-0.8708]和[-1.4499,-0.8654],區(qū)間內(nèi)均不包含0。這表明,融資約束在稅收激勵(lì)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的部分中介效用成立。

表10 Bootstrap檢驗(yàn)結(jié)果

5 結(jié)語

文章基于2009—2021年滬深上市公司的面板數(shù)據(jù),運(yùn)用雙向固定中介效應(yīng)模型研究了稅收激勵(lì)、融資約束與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的影響關(guān)系、企業(yè)產(chǎn)權(quán)及資質(zhì)間的異質(zhì)性,得出如下結(jié)論。

首先,稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平存在激勵(lì)效應(yīng),融資約束在稅收激勵(lì)和企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的中介效應(yīng)成立。企業(yè)通過稅收優(yōu)惠政策在一定程度上減輕企業(yè)融資過程中所受到的限制,降低研發(fā)成本,擴(kuò)增研發(fā)投資收益空間,激發(fā)綠色技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力。其次,在民營(yíng)企業(yè)中,稅收激勵(lì)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)更佳,國有企業(yè)承擔(dān)著更多的社會(huì)責(zé)任,對(duì)研發(fā)投入有一定的擠出效應(yīng),而民營(yíng)企業(yè)面對(duì)著更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力,更愿意開展綠色技術(shù)創(chuàng)新,減少企業(yè)環(huán)保支出,減輕經(jīng)營(yíng)成本,提升競(jìng)爭(zhēng)力。再次,稅收激勵(lì)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果更優(yōu),雖然高新技術(shù)企業(yè)具有技術(shù)密集、技術(shù)更新?lián)Q代頻率高的特點(diǎn),但為避免被市場(chǎng)淘汰,高新技術(shù)企業(yè)更愿意持續(xù)開展綠色創(chuàng)新研發(fā)。制造業(yè)企業(yè)為資本密集型企業(yè),稅收優(yōu)惠政策能夠增加企業(yè)稅后現(xiàn)金留存量,緩解內(nèi)部融資約束,為綠色研發(fā)投入提供保障。

根據(jù)上述結(jié)論,提出以下3點(diǎn)建議。

首先,堅(jiān)持“減稅降費(fèi)”政策,引導(dǎo)企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新。稅收激勵(lì)政策在一定程度上能夠緩解企業(yè)融資約束困境,因此政府應(yīng)讓利于企業(yè),增加企業(yè)留存收益和投資收益率。政府應(yīng)通過稅收優(yōu)惠政策引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注生態(tài)環(huán)保問題,鼓勵(lì)綠色產(chǎn)品研發(fā),促進(jìn)企業(yè)從事綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。持續(xù)開展財(cái)稅激勵(lì)政策,不斷優(yōu)化現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策體系,統(tǒng)籌考慮財(cái)稅政策工具與綠色發(fā)展的結(jié)合機(jī)制,有引導(dǎo)性地鼓勵(lì)具有綠色發(fā)展前景的企業(yè)開展適應(yīng)生態(tài)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的項(xiàng)目,激勵(lì)企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新,爭(zhēng)取將環(huán)境治理集中環(huán)節(jié)由下游排污治理轉(zhuǎn)移至上游生產(chǎn),實(shí)現(xiàn)全過程綠色環(huán)保,助力綠色與經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。

其次,完善金融市場(chǎng)體制。政府應(yīng)規(guī)范企業(yè)的信息披露機(jī)制,對(duì)及時(shí)且嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)披露企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)信息的企業(yè)給予適度的獎(jiǎng)勵(lì),鼓勵(lì)其信息披露行為,引導(dǎo)市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng),優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。消除企業(yè)內(nèi)部投資者與外部投資者之間的信息不對(duì)稱,盡可能規(guī)避虛假宣傳,降低投資風(fēng)險(xiǎn),減少雙方的投資成本,減輕企業(yè)融資受到的限制,為企業(yè)開展綠色創(chuàng)新研發(fā)提供資金支持。進(jìn)一步完善市場(chǎng)金融體制,強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理,鞭策其不斷提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,保持市場(chǎng)活力。

再次,實(shí)行差異化政策。按照企業(yè)實(shí)際控股人屬性,財(cái)稅政策應(yīng)適度偏向民營(yíng)企業(yè),增加企業(yè)稅收優(yōu)惠力度,緩解因資金短缺而導(dǎo)致研發(fā)停滯等情況,助力民營(yíng)企業(yè)提高綠色技術(shù)研發(fā)水平。政府應(yīng)相應(yīng)地加強(qiáng)國有企業(yè)補(bǔ)助資金使用監(jiān)督力度,強(qiáng)化項(xiàng)目績(jī)效管理,爭(zhēng)取財(cái)政資金最大限度地用于市場(chǎng)建設(shè),滿足公共產(chǎn)品供給,提高資金使用效率。同時(shí),政府還應(yīng)將高新技術(shù)企業(yè)所享企業(yè)優(yōu)惠稅率與實(shí)際研發(fā)創(chuàng)新環(huán)節(jié)聯(lián)系起來,促使企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新來享受稅收優(yōu)惠,避免稅收優(yōu)惠政策成為企業(yè)避稅途徑。