張亞連，陸海龍，瞿曉龍

（1.中南林業(yè)科技大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410004；2.廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院 會(huì)計(jì)與審計(jì)學(xué)院，廣西 南寧 530003）

黨的二十大報(bào)告明確提出，推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生，要完善支持綠色發(fā)展的財(cái)稅、金融、投資、價(jià)格政策和標(biāo)準(zhǔn)體系。2018 年中國(guó)環(huán)境保護(hù)稅正式開(kāi)征，對(duì)污染物排放單位及個(gè)人進(jìn)行征稅，以強(qiáng)化企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)，推動(dòng)企業(yè)加快實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。然而，企業(yè)的主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，當(dāng)履行社會(huì)責(zé)任所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益無(wú)法沖抵環(huán)境保護(hù)稅帶來(lái)的隱形成本時(shí)，企業(yè)則不會(huì)選擇變革生產(chǎn)方式，生態(tài)環(huán)境也無(wú)法得到改善。因此，通過(guò)征收環(huán)境保護(hù)稅來(lái)促進(jìn)綠色發(fā)展，關(guān)鍵在于引導(dǎo)企業(yè)納稅人在效益和成本的博弈中作出有利于環(huán)境治理的選擇。同時(shí)，大量研究表明，企業(yè)聲譽(yù)會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響，《財(cái)富》最受贊賞企業(yè)的前10%，在長(zhǎng)達(dá)13 年的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效是市場(chǎng)平均水平的兩倍［1］?；诖?，本文從聲譽(yù)視角出發(fā)，探討環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。

本文通過(guò)構(gòu)建多元回歸模型展開(kāi)實(shí)證研究，主要貢獻(xiàn)如下：第一，基于聲譽(yù)理論，探究環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)行為的引導(dǎo)效果和環(huán)境保護(hù)稅的政策實(shí)施效果，豐富現(xiàn)有研究；第二，從稅收征管角度，考察環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響機(jī)制，為構(gòu)建綠色發(fā)展體系、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供政策建議。

一、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（一）波特假說(shuō)

目前，學(xué)術(shù)界從宏觀和微觀角度研究了環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)行為的影響效果和路徑，且形成多種觀點(diǎn)，其中波特假說(shuō)為構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)綠色發(fā)展提供了理論支持。波特假說(shuō)①波特假說(shuō)認(rèn)為，嚴(yán)格但設(shè)計(jì)合理的環(huán)境規(guī)制（特別是基于市場(chǎng)的環(huán)境稅、污染排放許可交易機(jī)制等手段）能夠激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而部分甚至完全對(duì)沖因環(huán)境保護(hù)與規(guī)制帶來(lái)的成本，并提高企業(yè)盈利能力，使得企業(yè)在市場(chǎng)上更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。于20 世紀(jì)90年代提出，認(rèn)為合理的環(huán)境保護(hù)稅可以調(diào)動(dòng)企業(yè)的綠色創(chuàng)新能力，還能為企業(yè)創(chuàng)造先動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)［2］。環(huán)境保護(hù)稅作為一種外部規(guī)制，是通過(guò)影響企業(yè)的生產(chǎn)行為和產(chǎn)品價(jià)格來(lái)影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。該假說(shuō)認(rèn)為環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力并不是對(duì)立的，環(huán)境保護(hù)稅的“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”激發(fā)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，可以推動(dòng)企業(yè)研發(fā)綠色產(chǎn)品，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力［3］。從而，科學(xué)合理的環(huán)境保護(hù)稅制度能夠提升關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，打破環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)困局，實(shí)現(xiàn)環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的“雙贏”。圖1 為波特效應(yīng)傳遞路徑圖。

圖1 波特效應(yīng)傳遞路徑圖

實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，征收環(huán)境保護(hù)稅在當(dāng)期并不能直接對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向作用。一方面，環(huán)境保護(hù)稅加重了企業(yè)成本負(fù)擔(dān)，短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在抑制作用［4］。因此，企業(yè)在當(dāng)期需要支出更高的環(huán)境保護(hù)費(fèi)用，承擔(dān)更嚴(yán)格的規(guī)制成本。另一方面，征收環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)生產(chǎn)行為的影響存在著明顯的滯后性。為應(yīng)對(duì)上期巨額的稅收支出，污染企業(yè)在當(dāng)期和后續(xù)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)是一個(gè)應(yīng)對(duì)稅收壓力的重要選項(xiàng)。當(dāng)繳納環(huán)境保護(hù)稅所帶來(lái)的成本遠(yuǎn)高于企業(yè)技術(shù)升級(jí)的成本時(shí)，收益不佳的污染企業(yè)可能會(huì)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)提高競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)后續(xù)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。

由于不同企業(yè)情況的差異，環(huán)境保護(hù)稅對(duì)不同企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升效應(yīng)各不相同?，F(xiàn)階段，國(guó)有經(jīng)濟(jì)在中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)有企業(yè)普遍承擔(dān)著戰(zhàn)略性和社會(huì)性的政策責(zé)任，更容易得到政府的幫助與支持。因此，當(dāng)國(guó)家開(kāi)始征收環(huán)境保護(hù)稅時(shí)，國(guó)有企業(yè)勇于執(zhí)行國(guó)家政策和承擔(dān)環(huán)境保護(hù)責(zé)任。民營(yíng)企業(yè)擁有的資源與國(guó)有企業(yè)相比而言較為不足，民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)中則處于一個(gè)相等弱勢(shì)的狀況［5］，為獲取更多的政府支持和政策紅利，民營(yíng)企業(yè)會(huì)在環(huán)境保護(hù)稅征收的可承受范圍內(nèi)盡力配合執(zhí)行國(guó)家政策。由此可見(jiàn)，國(guó)有企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)稅的接納度要遠(yuǎn)高于民營(yíng)企業(yè)。

基于以上理論分析，本文提出如下假設(shè)。

H1：在一般情況下，環(huán)境保護(hù)稅會(huì)提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H2：環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效影響與企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)相關(guān)。

（二）企業(yè)聲譽(yù)

根據(jù)聲譽(yù)理論和資源論，聲譽(yù)資本是一個(gè)企業(yè)難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所復(fù)制和模仿的稀缺性資源［6］。企業(yè)聲譽(yù)是社會(huì)大眾對(duì)企業(yè)的第一印象，雖然聲譽(yù)帶來(lái)的聲譽(yù)資本無(wú)法直接量化并體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上，但聲譽(yù)資本在企業(yè)發(fā)展中具有極其重要的戰(zhàn)略意義。研究表明，聲譽(yù)作為一種信號(hào)傳遞機(jī)制，能夠更加有效地抑制業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生積極的影響［7］。當(dāng)一個(gè)企業(yè)具有正向的社會(huì)聲譽(yù)時(shí)，聲譽(yù)資本往往能夠幫助它保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，具體表現(xiàn)為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的穩(wěn)健提升。

一方面，聲譽(yù)是企業(yè)過(guò)去行為產(chǎn)生的，能夠提高企業(yè)整體外部吸引力。良好聲譽(yù)能夠?yàn)槠髽I(yè)提供低成本的交易機(jī)制，使企業(yè)能以較低代價(jià)獲得更多外部投資，幫助企業(yè)完善資金鏈條和資本結(jié)構(gòu)，從而提升企業(yè)盈利能力和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。另一方面，聲譽(yù)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)聲譽(yù)資本，是企業(yè)一項(xiàng)重要的無(wú)形資產(chǎn)。良好的企業(yè)聲譽(yù)能夠增加消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)決策過(guò)程中的信任感，幫助企業(yè)占有市場(chǎng)，也可以引導(dǎo)人們更多購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股票。聲譽(yù)資本能夠放大邊際收益遞增效應(yīng)，合理利用聲譽(yù)資本能夠降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任通過(guò)影響利益相關(guān)者來(lái)影響企業(yè)的聲譽(yù)［8］，圖2 為利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)聲譽(yù)的動(dòng)態(tài)影響模型。環(huán)境保護(hù)稅是企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的具體表現(xiàn)之一。隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，消費(fèi)者更加傾向于選擇環(huán)保型的產(chǎn)品和服務(wù)，并且在消費(fèi)過(guò)程中自覺(jué)降低能源消耗和環(huán)境污染。在此背景下，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任并繳納環(huán)境保護(hù)稅的企業(yè)能夠樹(shù)立正向的社會(huì)形象，從而獲取更多聲譽(yù)資本和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?；诼曌u(yù)理論研究環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系具有較強(qiáng)現(xiàn)實(shí)意義，本文提出如下假設(shè)。

圖2 利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)聲譽(yù)的動(dòng)態(tài)影響模型

H3：環(huán)境保護(hù)稅通過(guò)聲譽(yù)影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類(lèi)管理名錄》（環(huán)辦函〔2008〕373 號(hào)），本文從滬、深兩市A 股上市的重污染產(chǎn)業(yè)的公司選取樣本進(jìn)行實(shí)證研究，在剔除社會(huì)責(zé)任報(bào)告未公布、數(shù)據(jù)存在缺失的企業(yè)后，一共得到116 家上市企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)。鑒于《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》于2018 年開(kāi)始正式實(shí)施，故本文選取了2018—2021 年的數(shù)據(jù)。

本文的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于以下途徑：1.收集上市公司2018—2021 年披露的財(cái)務(wù)報(bào)表、社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及環(huán)境報(bào)告書(shū)，運(yùn)用EXCEL 軟件手工歸納整理并匯總得出企業(yè)的應(yīng)繳環(huán)境保護(hù)稅數(shù)據(jù)；2.資產(chǎn)收益率、每年度應(yīng)繳環(huán)境保護(hù)稅、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量說(shuō)明

1.被解釋變量：企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效

企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，是檢驗(yàn)企業(yè)生產(chǎn)管理活動(dòng)是否正在為企業(yè)最終目標(biāo)作出貢獻(xiàn)的重要指標(biāo)之一。財(cái)務(wù)績(jī)效很大程度體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和股東報(bào)酬率構(gòu)成情況等信息。鑒于非財(cái)務(wù)指標(biāo)難以量化并且存在主觀性，本研究選取財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。但財(cái)務(wù)指標(biāo)具有多種評(píng)價(jià)指標(biāo)，例如托賓Q 值、資產(chǎn)收益率以及每股凈收益等。鑒于中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀，本文借鑒李啟平和秦博通［9］的做法，選取資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)。

2.解釋變量：環(huán)境保護(hù)稅

環(huán)境保護(hù)稅，是將企業(yè)開(kāi)發(fā)活動(dòng)中產(chǎn)生的污染成本和防治維護(hù)成本內(nèi)化到產(chǎn)品成本與價(jià)格，最后借助政府與市場(chǎng)的分配機(jī)制將該成本重新分配的一種有效經(jīng)濟(jì)手段。環(huán)境保護(hù)稅有狹義和廣義之分，狹義環(huán)境保護(hù)稅僅指環(huán)境保護(hù)稅單一稅種；廣義環(huán)境保護(hù)稅是指環(huán)境保護(hù)稅與其他有關(guān)環(huán)境保護(hù)的稅種的總稱(chēng)。本研究從企業(yè)角度分析企業(yè)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)環(huán)境保護(hù)稅制對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，故選擇狹義環(huán)境保護(hù)稅，即環(huán)境保護(hù)稅，是指對(duì)環(huán)境造成直接損害的產(chǎn)品和生產(chǎn)活動(dòng)征稅的一類(lèi)稅種。

3.中介變量：企業(yè)聲譽(yù)

企業(yè)聲譽(yù)是外部信息使用者對(duì)企業(yè)的初步認(rèn)知，是利益相關(guān)者依據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等內(nèi)外部活動(dòng)作出的綜合評(píng)價(jià)［10］。良好的企業(yè)聲譽(yù)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。根據(jù)前文的分析，商譽(yù)是企業(yè)聲譽(yù)的貨幣體現(xiàn)，是量化的企業(yè)聲譽(yù)，因此本文用商譽(yù)作為評(píng)價(jià)企業(yè)聲譽(yù)的指標(biāo)。

4.控制變量

本文將其他可能影響環(huán)境保護(hù)稅、企業(yè)聲譽(yù)以及企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的變量作為控制變量，包括公司規(guī)模、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股權(quán)集中度、企業(yè)年齡和資產(chǎn)負(fù)債率。

（1）公司規(guī)模。公司規(guī)模一般依據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍、收入總額進(jìn)行劃分。規(guī)模越大的企業(yè)，日?；顒?dòng)所需要的社會(huì)資源越多，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響也越明顯。一般來(lái)說(shuō)，公司規(guī)模與資產(chǎn)總額有直接關(guān)系，故本文通過(guò)對(duì)樣本企業(yè)的期末資產(chǎn)總額取自然對(duì)數(shù)，將其結(jié)果用來(lái)評(píng)價(jià)公司規(guī)模。

（2）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額的比值。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)整體獲利能力越強(qiáng)，意味著企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平越高。

（3）股權(quán)集中度。股權(quán)集中度直接影響企業(yè)的管理能力。股權(quán)越集中，企業(yè)進(jìn)行管理決策的效率也就越高，從而直接影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平。股權(quán)集中度是內(nèi)外部利益相關(guān)者的需要滿足程度的集合體，利益相關(guān)者越集中，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響越具有整體性。本文選取企業(yè)前五大股東所持有的股份比例，作為股權(quán)集中度的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

（4）企業(yè)年齡。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間越長(zhǎng)，則管理水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都會(huì)越強(qiáng)，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平也越高。同時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平的提高是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，貫穿企業(yè)發(fā)展的所有階段。本文將樣本數(shù)據(jù)選取年份減去企業(yè)成立年份再取自然對(duì)數(shù)，作為企業(yè)年齡的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

（5）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要衡量指標(biāo)，影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平。一般認(rèn)為，保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率能夠幫助企業(yè)合理利用資金，從而提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

主要研究變量含義見(jiàn)表1。

（三）模型設(shè)定

根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類(lèi)管理名錄》（環(huán)辦函〔2008〕373 號(hào)），本文選取116 家上市公司2018—2021 年的環(huán)境保護(hù)稅和資產(chǎn)收益率的數(shù)據(jù)，構(gòu)建以下多元回歸模型，見(jiàn)式（1）、（2）和（3）。

其中：α1、β1和χ1分別為三個(gè)公式的截距，α2～α7為公式（1）中各變量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響系數(shù)，β2～β7為公式（2）中各變量對(duì)企業(yè)聲譽(yù)的影響系數(shù)，χ2～χ8為公式（3）中各變量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響系數(shù)；ε 為移除其他變量后，對(duì)結(jié)果仍存在影響的隨機(jī)因子；it 表示第i 個(gè)企業(yè)在第t 年的樣本數(shù)據(jù)。本文實(shí)證分析檢驗(yàn)步驟如下：第一步，建立模型（1）。用環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行回歸分析，若回歸系數(shù)正顯著，則進(jìn)行下一步檢驗(yàn)，此時(shí)α2代表環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的總效應(yīng)。反之，則停止檢驗(yàn)。第二步，建立模型（2）。用環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)聲譽(yù)進(jìn)行回歸，并觀察β2的顯著性。第三步，建立模型（3）。將環(huán)境保護(hù)稅和企業(yè)聲譽(yù)同時(shí)作為核心解釋變量，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行回歸分析，觀察回歸結(jié)果中環(huán)境保護(hù)稅系數(shù)和企業(yè)聲譽(yù)系數(shù)。同時(shí)，結(jié)合模型（2）中的企業(yè)聲譽(yù)系數(shù)，若β2和χ3均顯著，而χ2不顯著，則說(shuō)明企業(yè)聲譽(yù)在環(huán)境保護(hù)稅和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在完全中介效應(yīng)；若χ2此時(shí)仍顯著或者顯著性變低，則說(shuō)明企業(yè)聲譽(yù)在環(huán)境保護(hù)稅和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在部分中介效應(yīng)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2 所示。1.企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效統(tǒng)計(jì)結(jié)果差異化較大，這是因?yàn)闃颖具x取的企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所處行業(yè)均存在差異，其不均衡的狀態(tài)難以避免，也說(shuō)明樣本跨度大，具有一定代表性；2.環(huán)境保護(hù)稅的中值和平均值較為接近，而最大和最小值差值較大，反映出不同企業(yè)的環(huán)境保護(hù)稅負(fù)差異較大，但行業(yè)差距總體較??；3.股權(quán)集中度、公司規(guī)模兩者中值和標(biāo)準(zhǔn)差的差值都比較大，說(shuō)明選取的樣本企業(yè)較為隨機(jī)，能夠很好滿足實(shí)證研究的需要；4.從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合情況來(lái)看，樣本包含了不同盈利能力的企業(yè)，具有典型性。

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）相關(guān)性分析

為檢驗(yàn)環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，對(duì)選取的解釋變量、被解釋變量和控制變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表3 所示。

表3 相關(guān)性分析結(jié)果

對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析后可以發(fā)現(xiàn)，環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)系數(shù)為0.2990，且存在顯著性，說(shuō)明環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效存在顯著的正相關(guān)，能夠作為解釋變量和被解釋變量進(jìn)行后續(xù)實(shí)證研究。同時(shí)，其他控制變量的相關(guān)系數(shù)大部分呈現(xiàn)顯著相關(guān)。

為確保所建立的模型能用于環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響關(guān)系的研究，對(duì)模型進(jìn)行VIF 值檢驗(yàn)。VIF 值檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。

表4 VIF 值檢驗(yàn)結(jié)果

通常認(rèn)為當(dāng)VIF 值大于5 時(shí)，模型存在多重共線性。檢驗(yàn)結(jié)果中所有值均在3 以?xún)?nèi)，最大值為2.33，均值為1.44，因此，可以認(rèn)為所建立的模型不存在多重共線性問(wèn)題，說(shuō)明該多元回歸模型可以用于后續(xù)實(shí)證研究。

（三）回歸檢驗(yàn)及模型分析

1.環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效—企業(yè)聲譽(yù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)

表5 為環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效—企業(yè)聲譽(yù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。從模型（1）的回歸分析結(jié)果可知，環(huán)境保護(hù)稅和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的回歸系數(shù)正向顯著，假設(shè)H1 得到驗(yàn)證。從模型（2）中可知，當(dāng)企業(yè)聲譽(yù)作為被解釋變量時(shí)，環(huán)境保護(hù)稅和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的回歸系數(shù)正向顯著。在模型（3）中，環(huán)境保護(hù)稅和聲譽(yù)的系數(shù)均為正數(shù)且顯著，依據(jù)上文的中介效應(yīng)驗(yàn)證方法可知，企業(yè)聲譽(yù)在環(huán)境保護(hù)稅和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，假設(shè)H3 得到驗(yàn)證?？傊ㄟ^(guò)回歸分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，環(huán)境保護(hù)稅通過(guò)提高企業(yè)聲譽(yù)，進(jìn)而正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。環(huán)境保護(hù)稅可以顯著正向地提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，并為企業(yè)帶來(lái)良好聲譽(yù)。

表5 環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效—企業(yè)聲譽(yù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

依據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，可能產(chǎn)生的原因如下：第一，企業(yè)聲譽(yù)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)價(jià)值之間存在正相關(guān)關(guān)系［11］。企業(yè)積極繳納環(huán)境保護(hù)稅可以提高媒體和大眾的關(guān)注度，從而給企業(yè)帶來(lái)良好的聲譽(yù)效應(yīng)和聲譽(yù)資本。企業(yè)聲譽(yù)與研發(fā)投入、企業(yè)聲譽(yù)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間均存在積極的正向關(guān)系。為此，企業(yè)越積極承擔(dān)環(huán)境保護(hù)稅，其品牌形象越良好，越能吸引更多的外部投資者和消費(fèi)者，從而提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。第二，環(huán)境保護(hù)稅存在的稅收剛性強(qiáng)化了排污者責(zé)任。當(dāng)企業(yè)采取積極有效的減排措施時(shí)，能通過(guò)提高綠色創(chuàng)新能力來(lái)推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，并獲取聲譽(yù)資本這一稀缺資源，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平。因此，企業(yè)往往愿意主動(dòng)承擔(dān)應(yīng)納環(huán)境保護(hù)稅，樹(shù)立負(fù)責(zé)任的外部形象，獲得消費(fèi)者信任，占據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

2.不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效—企業(yè)聲譽(yù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)

表6 為不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效—企業(yè)聲譽(yù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。在模型（1）中，國(guó)有企業(yè)的回歸系數(shù)為0.0938，民營(yíng)企業(yè)的回歸系數(shù)為0.1100，這說(shuō)明針對(duì)環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，國(guó)有企業(yè)要比民營(yíng)企業(yè)更顯著；在模型（2）中，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的回歸系數(shù)也均為正數(shù)，呈現(xiàn)與模型（1）相同的趨勢(shì)；在模型（3）中，國(guó)有企業(yè)的環(huán)境保護(hù)稅和企業(yè)聲譽(yù)的回歸系數(shù)均為正數(shù)，且顯著性較強(qiáng)，民營(yíng)企業(yè)環(huán)境保護(hù)稅和企業(yè)聲譽(yù)的回歸系數(shù)也均為正數(shù)，但顯著性較弱或者不顯著。至此，假設(shè)H2 得到驗(yàn)證。

表6 不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效—企業(yè)聲譽(yù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)

依據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，可能的產(chǎn)生原因如下，第一，國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)決定其必須將高質(zhì)量發(fā)展和綠色發(fā)展理念融合到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。相較于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)所能接觸的外部信息質(zhì)量參差不齊、數(shù)量有限，當(dāng)面對(duì)環(huán)境保護(hù)稅帶來(lái)的稅負(fù)時(shí)，民營(yíng)企業(yè)大都傾向于被動(dòng)應(yīng)對(duì)環(huán)境保護(hù)稅帶來(lái)的環(huán)境成本，因此環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言更顯著。第二，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為企業(yè)的外顯特征，國(guó)有企業(yè)更容易憑借產(chǎn)權(quán)性質(zhì)“借到”聲譽(yù)，更善于運(yùn)用聲譽(yù)資本邊際效應(yīng)來(lái)降低交易成本，改變生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理體系［12］。相比之下，民營(yíng)企業(yè)擁有的資源有限，大部分企業(yè)更傾向于將有限的資源投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，傾向于獲利而非社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)，因此，企業(yè)聲譽(yù)在環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的中介效應(yīng)在國(guó)有企業(yè)中會(huì)更加顯著。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

每股凈收益通常表示公司在一定期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果。同時(shí)，每股凈收益是債權(quán)人、投資者等外部信息使用者進(jìn)行合理決策的重要信息來(lái)源，同樣也能夠用于對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)?；诖耍瑢⒚抗蓛羰找妫‥PS）替代資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）作為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行回歸分析用以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表7，回歸分析結(jié)果與前文基本一致，說(shuō)明前文實(shí)證結(jié)果基本可靠。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（五）進(jìn)一步研究

鑒于稅收具有滯后性和長(zhǎng)期性，因此本文對(duì)環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行滯后一期回歸，表8 為回歸結(jié)果。回歸結(jié)果表示，滯后一期后，三個(gè)模型的顯著性都很強(qiáng)。在模型（1）中，滯后一期的環(huán)境保護(hù)稅的回歸系數(shù)為0.0879 且在1%的水平上顯著；在模型（2）中，回歸系數(shù)的表現(xiàn)與模型（1）基本相同（β2=0.0149，P＜0.01）；在模型（3）中，滯后一期的環(huán)境保護(hù)稅和企業(yè)聲譽(yù)回歸系數(shù)均為正數(shù)且較為顯著（χ2=0.0810，P＜0.01；χ3=0.0474，P＜0.05），進(jìn)一步證實(shí)了環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的影響關(guān)系以及聲譽(yù)在該影響關(guān)系中起到的中介效應(yīng)。

表8 滯后一期回歸結(jié)果

依據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，可能的產(chǎn)生原因如下：第一，本期繳納的環(huán)境保護(hù)稅通過(guò)價(jià)格傳遞機(jī)制，最后將傳遞到消費(fèi)者。非環(huán)保型產(chǎn)品不僅容易失去市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也容易對(duì)生產(chǎn)這類(lèi)產(chǎn)品企業(yè)的聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響。為減少交易轉(zhuǎn)換成本并幫助企業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)通常會(huì)根據(jù)上一年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行下一年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安排。本期繳納的環(huán)境保護(hù)稅會(huì)使企業(yè)對(duì)往后年度的生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)劃，調(diào)整產(chǎn)品和成本結(jié)構(gòu)，充分利用聲譽(yù)資本為企業(yè)帶來(lái)的邊際收益遞增效應(yīng)，以規(guī)避掉一些不必要的環(huán)境支出。第二，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任所投入的成本具有外部、隱形的特征，它屬于聲譽(yù)資本的一部分［13］。雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)已經(jīng)樹(shù)立良好的企業(yè)形象和社會(huì)聲譽(yù)，但是短期內(nèi)這部分承擔(dān)社會(huì)責(zé)任而產(chǎn)生的投入，無(wú)法在本期的財(cái)務(wù)報(bào)表中及時(shí)得到體現(xiàn)，無(wú)法直觀量化這一部分成本為企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，從而導(dǎo)致環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響呈現(xiàn)滯后性和長(zhǎng)期性。

四、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

環(huán)境保護(hù)稅是規(guī)范企業(yè)環(huán)保行為的重要法律制度，稅收剛性使得企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，必須承擔(dān)社會(huì)責(zé)任并重視環(huán)境保護(hù)。鑒于此，本文通過(guò)選取2018—2021 年116 家上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)波特假說(shuō)在中國(guó)的適用性，分析環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響路徑。根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，得出以下結(jié)論：1.環(huán)境保護(hù)稅能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生積極的正向作用；2.企業(yè)聲譽(yù)在該正向作用具有一定的中介效應(yīng)；3.相較于民營(yíng)企業(yè)，環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響在國(guó)有企業(yè)中更顯著；4.環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向作用存在滯后性。

總體而言，環(huán)境保護(hù)稅會(huì)提升重污染企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。作為聲譽(yù)創(chuàng)造的主體，企業(yè)應(yīng)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，厚積聲譽(yù)資本，助力國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。環(huán)境保護(hù)稅是中國(guó)綠色發(fā)展過(guò)程的關(guān)鍵性一步，未來(lái)應(yīng)加快構(gòu)建符合中國(guó)當(dāng)代國(guó)情的環(huán)境保護(hù)稅收體系。

（二）研究建議

根據(jù)本文研究結(jié)果，環(huán)境保護(hù)稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效切實(shí)具有積極的正向作用。但該作用發(fā)揮過(guò)程存在明顯的滯后效應(yīng)，且對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)而言影響效果存在差異。因此，本文從體系構(gòu)建、政策落實(shí)等方面提出以下建議。

1．推動(dòng)企業(yè)綠色發(fā)展

綠色發(fā)展意味著對(duì)高污染、高能耗發(fā)展方式的否定，它是一種新型發(fā)展模式。企業(yè)作為排放主體和社會(huì)經(jīng)濟(jì)組成和發(fā)展的重要元素，必然要擔(dān)負(fù)起綠色發(fā)展的重任。企業(yè)應(yīng)積極將綠色發(fā)展融入企業(yè)文化，貫徹和落實(shí)黨的二十大精神，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境協(xié)同發(fā)展，創(chuàng)造良好社會(huì)聲譽(yù)。企業(yè)管理者作為理性經(jīng)濟(jì)人，應(yīng)積極主動(dòng)地貫徹和落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展理念，合理平衡保護(hù)環(huán)境帶來(lái)的成本與收益，積極主動(dòng)繳納環(huán)境保護(hù)稅和加快推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。在履行社會(huì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任中獲得社會(huì)知名度和美譽(yù)，充分利用聲譽(yù)資本的邊際效應(yīng)降低企業(yè)成本，為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效良性發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

2．加快構(gòu)建社會(huì)聲譽(yù)評(píng)價(jià)體系

環(huán)境保護(hù)稅對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高存在明顯的滯后性，為最大限度減小這種滯后性，應(yīng)積極構(gòu)建社會(huì)聲譽(yù)評(píng)價(jià)體系，充分發(fā)揮聲譽(yù)理論和聲譽(yù)資本在這一正向關(guān)系中的中介效應(yīng)。推動(dòng)企業(yè)和社會(huì)積極構(gòu)建聲譽(yù)資本管理機(jī)制，多途徑積累聲譽(yù)資本，如通過(guò)企業(yè)間并購(gòu)獲取商譽(yù)，尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)［14］。在公平交易和合理性經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)環(huán)境中，強(qiáng)化企業(yè)聲譽(yù)在環(huán)境污染性產(chǎn)品定價(jià)中的作用［15］。同時(shí)堅(jiān)持綠水青山就是金山銀山的理念，加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者綠色消費(fèi)觀念的引導(dǎo)，促使企業(yè)在利潤(rùn)最大化的動(dòng)機(jī)下，構(gòu)建并擴(kuò)大企業(yè)聲譽(yù)。

3．全面深化稅制改革

建立更加完善的環(huán)境保護(hù)稅收體系，使其更好地為社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)而服務(wù)，深入推進(jìn)環(huán)境污染防治［16］。雖然現(xiàn)行的環(huán)境保護(hù)稅政策緩和了經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)之間的問(wèn)題，但環(huán)境保護(hù)稅制在中國(guó)起步較晚，有待完善。為通過(guò)稅收的手段推動(dòng)綠色發(fā)展，使環(huán)境保護(hù)稅更好地為建設(shè)美麗中國(guó)而服務(wù)，需要從更大范圍去強(qiáng)調(diào)企業(yè)綠色信息披露，充分利用聲譽(yù)理論去引導(dǎo)國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)的行為，倒逼國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)和綠色創(chuàng)新，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。