陳萌 林冠斌

近年來(lái)，全球大宗商品市場(chǎng)博弈強(qiáng)化，價(jià)格走勢(shì)判斷難度增加，全球供應(yīng)鏈和經(jīng)濟(jì)金融的不確定性加劇，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，最明顯的感覺(jué)是資產(chǎn)投資的方向更加難以把握，消費(fèi)信心與投資信心不足。站在客戶角度為客戶打理資產(chǎn)，依靠專業(yè)手段幫助客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，既是深入貫徹落實(shí)“以客戶為中心”的要求，也是打造商業(yè)銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的必由之路。今天我們就來(lái)簡(jiǎn)單聊一聊在市場(chǎng)不確定性增加的背景下，投資者如何做好資產(chǎn)配置布局。

民眾消費(fèi)投資信心待修復(fù)

從內(nèi)需看，居民收入預(yù)期及消費(fèi)信心稍顯不足，居民儲(chǔ)蓄傾向增強(qiáng)，而消費(fèi)和投資傾向較弱。主要體現(xiàn)在：

第一，居民收入增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨海外市場(chǎng)需求收縮帶來(lái)的壓力。從出口看，今年5月，我國(guó)出口同比降幅較大，對(duì)東盟、歐盟、美國(guó)這前三大貿(mào)易伙伴的出口同比跌幅明顯?？傂枨蟛蛔阒萍s了我國(guó)出口制造型企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，間接影響了就業(yè)率和居民收入，2020—2022年和2017—2019年相比，居民人均工資凈收入年均增速下降2.3%，經(jīng)營(yíng)凈收入增速下降2%，財(cái)產(chǎn)凈收入下降4.3%。

第二，消費(fèi)回升但信心動(dòng)力有待持續(xù)激發(fā)。近年來(lái)，居民收入增速持續(xù)放緩，對(duì)未來(lái)收入預(yù)期下降，使得居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿均有所減弱，2022年城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出金額增速僅有0.3%。消費(fèi)水平的停滯直接影響到消費(fèi)市場(chǎng)活力、消費(fèi)升級(jí)和企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，進(jìn)而還會(huì)拖累企業(yè)的創(chuàng)新行為模式和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從目前消費(fèi)的恢復(fù)情況來(lái)看，主要是恢復(fù)性反彈，且邊際復(fù)蘇動(dòng)力減弱。此外，目前國(guó)內(nèi)的消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇出現(xiàn)了分化趨勢(shì)，日常消費(fèi)偏剛需，反彈比較明顯，比如餐飲、酒店、旅游，部分行業(yè)價(jià)格還有上漲。但是，對(duì)于可選消費(fèi)品表現(xiàn)依然低迷，比如汽車、手機(jī)、家電、家具、奢侈品等。

第三，避險(xiǎn)情緒增高制約投資預(yù)期。2022年權(quán)益類資產(chǎn)普遍出現(xiàn)負(fù)收益，11月債市下跌讓不少理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。在投資空間較大、投資收益率較高的發(fā)展階段，居民預(yù)期從未來(lái)的資產(chǎn)增值中獲益，而當(dāng)前階段，一方面收入增長(zhǎng)壓制了居民消費(fèi)能力；另一方面權(quán)益市場(chǎng)收益低迷也影響了投資積極性。居民住房貸款、消費(fèi)貸款、經(jīng)營(yíng)貸款下滑，不僅反映出居民的購(gòu)房意愿和消費(fèi)意愿大幅下滑，還反映出個(gè)體工商戶、小微企業(yè)主的擴(kuò)張意愿遭受沖擊。

第四，居民儲(chǔ)蓄率明顯提升。2022年居民儲(chǔ)蓄率從2019年的29.9%上升至33.5%，居民存款增加了19.9萬(wàn)億元，而2023年一季度就增長(zhǎng)了9.9萬(wàn)億元，居民新增存款不僅來(lái)自居民儲(chǔ)蓄，還有購(gòu)房支出大幅下降，以及居民資產(chǎn)從股市、基金、理財(cái)轉(zhuǎn)向定期存款的影響。今年上半年面臨著就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)增加，很多居民收入下降預(yù)期比較強(qiáng)，導(dǎo)致預(yù)防性儲(chǔ)蓄出現(xiàn)了明顯增加，求穩(wěn)求保障的情緒高漲。

積極的政府政策將發(fā)揮更大拉動(dòng)作用

經(jīng)過(guò)2023年一季度的良好開(kāi)局，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于二季度逐漸放緩，社會(huì)零售增長(zhǎng)略遜預(yù)期，投資增速繼續(xù)下降，市場(chǎng)主體對(duì)于長(zhǎng)期投資、重資產(chǎn)投資、低流動(dòng)性投資，對(duì)耐用品消費(fèi)、負(fù)債消費(fèi)等透支未來(lái)的消費(fèi)，都變得更加謹(jǐn)慎，難以形成大上快上的局面。為打消市場(chǎng)對(duì)未來(lái)發(fā)展的疑慮，帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回歸健康發(fā)展循環(huán)，2023年政府出臺(tái)并實(shí)施了更加積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和財(cái)政政策，政府投資依然是擴(kuò)大內(nèi)需為主要力量，以政府投資帶動(dòng)全社會(huì)投資，出臺(tái)優(yōu)惠政策鼓勵(lì)和吸引更多民間投資參與政府項(xiàng)目，修復(fù)企業(yè)的投資信心和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，將會(huì)是今年的工作重點(diǎn)。

第一，繼續(xù)采取積極的財(cái)政政策，保證投資導(dǎo)向的延續(xù)性。2023年，我國(guó)以財(cái)政政策為發(fā)力重點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣政策協(xié)同，財(cái)政赤字率為3%，較2022年提高0.2%，赤字規(guī)模比2022年增加5100億元；2022年整體政府債務(wù)限額增加了7.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了12%；中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付力度10.1萬(wàn)億元，增長(zhǎng)3.6%。

第二，穩(wěn)定民營(yíng)企業(yè)預(yù)期，加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持力度。未來(lái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境會(huì)越來(lái)越好，可以期待包括破除融資難障礙、減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻、完善法律法規(guī)保護(hù)等更多支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)惠政策出臺(tái)，讓民營(yíng)企業(yè)敢于投資、敢于擴(kuò)張。

第三，積極穩(wěn)外貿(mào)，提升外貿(mào)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在外需收縮的背景下，中國(guó)的新能源汽車、光伏產(chǎn)品、鋰電池等反而逆勢(shì)出口增加，說(shuō)明外貿(mào)雖然面臨許多困難，但也有機(jī)遇。透過(guò)“一帶一路”來(lái)穩(wěn)外貿(mào)也是今年的重中之重。

動(dòng)態(tài)評(píng)估調(diào)整資產(chǎn)配置必不可少

經(jīng)濟(jì)發(fā)展有自身規(guī)律，它總在繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇的過(guò)程中循環(huán)往復(fù)。作為普通投資者，面對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來(lái)的市場(chǎng)不確定性時(shí)，在發(fā)展繁榮期要做好居安思危的準(zhǔn)備，在蕭條期也不必過(guò)于悲觀。那么普通投資者應(yīng)當(dāng)如何通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)配置來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或減少損失呢？

第一，審慎選擇權(quán)益類資產(chǎn)的投資方向。一般來(lái)說(shuō)消費(fèi)信心疲軟對(duì)股票是個(gè)壞消息，持續(xù)一段時(shí)間的市場(chǎng)需求萎縮會(huì)減少企業(yè)的利潤(rùn)，導(dǎo)致股價(jià)下跌。然而，這并不意味著投資者應(yīng)該完全退出股市。在有效市場(chǎng)理論框架下，股價(jià)已經(jīng)充分反映了所有過(guò)去公開(kāi)信息，從投資角度而言，我們應(yīng)該更多關(guān)注預(yù)期。就A股而言，雖然市場(chǎng)上的投資者尚待時(shí)日恢復(fù)信心，但就像我們所說(shuō)，股市也有周期性波動(dòng)。當(dāng)前我國(guó)政府在財(cái)政政策和貨幣政策方面持續(xù)發(fā)力，下半年隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策逐步出爐，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度會(huì)出現(xiàn)抬升，經(jīng)濟(jì)回升效果可能會(huì)更明顯，適當(dāng)?shù)臋?quán)益投資有希望帶來(lái)較為可觀的收益。隨著民眾對(duì)消費(fèi)降級(jí)和延遲消費(fèi)的預(yù)期更加強(qiáng)烈，投資消費(fèi)升級(jí)、耐用消費(fèi)品領(lǐng)域的股票，可能會(huì)呈現(xiàn)階段性乏力，而像消費(fèi)必需品、醫(yī)療、基礎(chǔ)行業(yè)等防御性行業(yè)在市場(chǎng)低迷時(shí)會(huì)更加穩(wěn)健。

第二，固定收益類產(chǎn)品可以帶來(lái)較為穩(wěn)健的回報(bào)?；仡櫄v史，在幾次全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中，投資者的避險(xiǎn)情緒促使國(guó)債需求量提升，而債券價(jià)格飆升，導(dǎo)致債券的整體回報(bào)率升高。未來(lái)央行無(wú)論采用降息還是降準(zhǔn)的手段，都有利于債券收益曲線，從而利好債市。除此之外，配置收益固定的年金類保險(xiǎn)產(chǎn)品，也是不錯(cuò)的選擇，比如增額終身壽險(xiǎn)、疊加利率鎖定、復(fù)利計(jì)算和保險(xiǎn)產(chǎn)品指定受益人等優(yōu)勢(shì)，適合有規(guī)劃未來(lái)子女教育、彩禮或嫁妝、養(yǎng)老退休金和財(cái)富指定傳承等需求的投資者。

第三，避險(xiǎn)情緒推升以黃金為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值。黃金資產(chǎn)作為一種特殊的投資品，同時(shí)兼具商品屬性和投資屬性。黃金不同于普通投資品，沒(méi)有利息收入，但是作為實(shí)物投資品，其抗通脹的屬性可以視作黃金資產(chǎn)的投資收益。當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)通脹上行時(shí)，適當(dāng)配置黃金等避險(xiǎn)類資產(chǎn)，可以提高投資組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第四，定期審視調(diào)整資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。在市場(chǎng)環(huán)境變化的過(guò)程中，投資市場(chǎng)的行情也會(huì)隨之波動(dòng)，所以定期進(jìn)行個(gè)人的資產(chǎn)配置診斷，審視現(xiàn)有投資組合，確保方案符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，也是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性的必備技能。例如工商銀行推出的智能資產(chǎn)配置服務(wù)，可以圍繞個(gè)人客戶及其家庭的財(cái)務(wù)狀況、投資目標(biāo)、投資行為偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境的波動(dòng)變化，依托量化投資模型和人工智能技術(shù)，對(duì)客戶現(xiàn)有資產(chǎn)配置比例進(jìn)行診斷，并提供投資組合配置的優(yōu)化建議。定期點(diǎn)一點(diǎn)，測(cè)一測(cè)，有助于客戶掌握當(dāng)前投資組合與市場(chǎng)行情的匹配程度，以便把握住未來(lái)的配置方向。

總而言之，資產(chǎn)配置并不是一勞永逸的事情，研究經(jīng)濟(jì)周期并動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合，才能提高投資收益。在經(jīng)濟(jì)周期變化的過(guò)程中，市場(chǎng)行情也會(huì)隨之波動(dòng)，政策方向也在不斷調(diào)整。股市的漲跌和四季交替一樣正常，夏天過(guò)后就會(huì)進(jìn)入秋冬，寒冬來(lái)了之后必然有春天。投資者敬畏市場(chǎng)規(guī)律，順應(yīng)市場(chǎng)周期，抱著長(zhǎng)期投資的心態(tài)，定期審視自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和宏觀政策變動(dòng)，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資目標(biāo)和資產(chǎn)配置策略。最重要的是，相信經(jīng)濟(jì)總會(huì)復(fù)蘇，牛市也同樣會(huì)回來(lái)。