蔡恩澤

探究YELLOW倒閉的深層次原因，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息引起的高通脹脫不了干系。說(shuō)白了，YELLOW是高通脹的犧牲品

北京時(shí)間7月31日凌晨，美國(guó)運(yùn)輸業(yè)巨頭Yellow突然宣布：生意，黃了。YELLOW集團(tuán)聲明稱(chēng)企業(yè)倒閉，立即停止運(yùn)營(yíng)。這次倒閉事件是美國(guó)卡車(chē)運(yùn)輸業(yè)歷史上規(guī)模最大的一次，也是當(dāng)下美國(guó)企業(yè)倒閉潮中頗具代表性的驚險(xiǎn)一幕。

巨頭倒下

公開(kāi)資料顯示，YELLOW集團(tuán)成立于1924年，前身是YRC?Worldwide公司，至今已有近百年的歷史，總部位于田納西州納什維爾。YELLOW擁有一支龐大的車(chē)隊(duì)和專(zhuān)業(yè)的司機(jī)團(tuán)隊(duì)，主要提供全國(guó)范圍內(nèi)的貨運(yùn)和物流服務(wù)，包括長(zhǎng)途運(yùn)輸、配送、倉(cāng)儲(chǔ)和供應(yīng)鏈管理等。

YELLOW起初營(yíng)運(yùn)的是的士和巴士客運(yùn)，1951年曾一度破產(chǎn)，被收購(gòu)后重新煥發(fā)活力。公司通過(guò)外延式擴(kuò)張，尤其是在2003年、2005年分別收購(gòu)了兩個(gè)大型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司，從而建立了橫跨全美東西岸的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，一舉成為美國(guó)數(shù)一數(shù)二的貨運(yùn)公司。

YELLOW曾有過(guò)一年之內(nèi)為美國(guó)創(chuàng)造340多億美元GDP的榮耀，同時(shí)為社會(huì)提供了接近60000個(gè)就業(yè)崗位，其卡車(chē)運(yùn)輸業(yè)務(wù)領(lǐng)域占據(jù)著10%的市場(chǎng)份額。《財(cái)富》雜志曾連續(xù)三年將其評(píng)選為運(yùn)輸業(yè)排名第一及最受敬仰的企業(yè)。

然而三年疫情以來(lái)，隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈遭遇挑戰(zhàn)，貨運(yùn)業(yè)務(wù)量銳減，YELLOW的經(jīng)營(yíng)也每況愈下，一步步走向衰退。

雖說(shuō)YELLOW擁有超過(guò)1.2萬(wàn)輛卡車(chē)的超級(jí)體量，為沃爾瑪、家得寶和Uber?Freight等零售巨頭在美國(guó)各地運(yùn)送貨物，在全球?yàn)槌^(guò)80萬(wàn)客戶提供運(yùn)輸和物流服務(wù)，年銷(xiāo)售額一度高達(dá)95億美元，算得上“大到不能倒”，但由于各種不確定因素的積累，YELLOW最終還是避免不了倒閉的命運(yùn)。

面對(duì)YELLOW岌岌可危的頹勢(shì)，特朗普時(shí)代的美國(guó)政府曾斥資7億美元的疫情救濟(jì)貸款試圖拯救，幾乎占了聯(lián)邦對(duì)國(guó)家關(guān)鍵企業(yè)的新冠救濟(jì)資金的全部，以換取30%的股份。但這一努力并沒(méi)有讓病入膏肓的公司恢復(fù)生機(jī)。

YELLOW倒閉了，這將直接導(dǎo)致約3萬(wàn)名員工失業(yè)，還對(duì)美國(guó)納稅人造成了影響。而該公司獲得的7億美元的貸款對(duì)納稅人來(lái)說(shuō)，意味著打了水漂。

為此，美國(guó)貨車(chē)司機(jī)國(guó)際聯(lián)合會(huì)表示，這一消息令人遺憾，對(duì)工人和美國(guó)貨運(yùn)業(yè)來(lái)說(shuō)，這是悲傷的一天。

高通脹犧牲品

YELLOW這個(gè)百年企業(yè)一朝傾覆，著實(shí)令人唏噓。究其原因，從表象來(lái)看：

首當(dāng)其沖的是疫情肆虐之下，全球制造業(yè)產(chǎn)出和貿(mào)易量下降，加上美國(guó)消費(fèi)需求不景氣，直接導(dǎo)致了美國(guó)卡車(chē)集裝箱運(yùn)輸服務(wù)需求的下降。今年第一季度美國(guó)集裝箱進(jìn)口量同比下降近23%。美國(guó)長(zhǎng)途卡車(chē)運(yùn)輸服務(wù)的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)?（PPI）?從2022年3月的峰值到2023年1月的最近峰值，下降了7.3%。

其次，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致行業(yè)賽道顯得擁擠。雖說(shuō)公路運(yùn)輸成本隨柴油價(jià)格下降而降低，但是由于競(jìng)爭(zhēng)原因，公路貨物運(yùn)輸費(fèi)也下降了，運(yùn)輸業(yè)的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。同時(shí)，隨著新興物流公司崛起，其采用更加先進(jìn)的技術(shù)和管理模式切入物流運(yùn)輸，以后發(fā)優(yōu)勢(shì)蠶食其市場(chǎng)份額，對(duì)YELLOW造成很大的沖擊。

再次，YELLOW一直不容樂(lè)觀的財(cái)務(wù)狀況使其如坐針氈。YELLOW早在2003年、2005年收購(gòu)大型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，就埋下了財(cái)務(wù)透支的隱患。截至今年3月底，公司未償還債務(wù)約為15億美元，其中包括欠聯(lián)邦政府的約7.3億美元。今年5月公布的一季度業(yè)績(jī)顯示，公司虧損金額達(dá)5460萬(wàn)美元。而截至6月30日，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物僅有1億美元。債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。

此外，YELLOW公司因流失大量客戶而失去收入來(lái)源。包括大型零售商沃爾瑪、家得寶、貨運(yùn)巨頭優(yōu)步物流等在內(nèi)的YELLOW客戶，在得知其財(cái)務(wù)狀況不佳后紛紛宣布暫停合作；而客戶嚴(yán)重流失導(dǎo)致的收入銳減，加速了YELLOW倒閉的進(jìn)程。

不過(guò)，探究YELLOW倒閉的深層次原因，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息引起的高通脹脫不了干系。說(shuō)白了，YELLOW是高通脹的犧牲品。

這背后的邏輯是，過(guò)去貨幣政策寬松，不少美國(guó)企業(yè)采取“舉債運(yùn)行，借新還舊”的經(jīng)營(yíng)模式。高通脹帶來(lái)的物價(jià)上漲，使得運(yùn)輸企業(yè)承受巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。通脹背景下，司機(jī)等員工要求加薪，企業(yè)日常管理的支出成本也在不斷加大。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化導(dǎo)致運(yùn)輸企業(yè)的實(shí)際營(yíng)收下降，綜合影響下，持續(xù)性經(jīng)營(yíng)變得難以為繼。

還有多少YELLOW“黃了”

YELLOW的倒閉事件凸顯了高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊。

來(lái)自國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至6月15日為止，在該機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)系統(tǒng)中的企業(yè)債發(fā)行人中，共有62家企業(yè)發(fā)生債券違約。

違約潮為倒閉潮的到來(lái)推波助瀾。另一國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普的數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，已經(jīng)有324家美國(guó)企業(yè)提交了破產(chǎn)申請(qǐng)，不到半年就已接近去年374家的總水平。

自去年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)10次加息，把美國(guó)基準(zhǔn)利率由0上調(diào)到了5%至5.25%。一年內(nèi)如此激進(jìn)加息，致使美國(guó)企業(yè)融資成本不斷增加，原本經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)自然朝不保夕。

其中的標(biāo)志性事件是，3月11日，美國(guó)硅谷銀行突然宣布破產(chǎn)，這家擁有40年歷史的金融機(jī)構(gòu)不到3天時(shí)間就從昂首挺立到俯首趴下。這是2008年金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)最大的金融機(jī)構(gòu)倒閉事件，也是美國(guó)歷史上第二大倒閉的銀行。有評(píng)論指出，硅谷銀行“爆雷”是被美聯(lián)儲(chǔ)“誤傷”，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息是重要觸發(fā)因素。

制造業(yè)也難逃一劫。像國(guó)人非常熟悉的美國(guó)床墊制造商席夢(mèng)思（Serta?Simmons）已壽終正寢，歷經(jīng)多次重組、被收購(gòu)之后，今年還是沒(méi)能挺過(guò)來(lái)，再一次申請(qǐng)破產(chǎn)。

最近美國(guó)的評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)為AA+。在此大背景下，YELLOW這樣的大企業(yè)經(jīng)受不住市場(chǎng)風(fēng)浪的折騰轟然“翻車(chē)”，是給鼓噪美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的論調(diào)的一記耳光。

作者系財(cái)經(jīng)媒體專(zhuān)欄作家，晶蘇傳媒首席分析師