張良曉

吉首大學(xué)法學(xué)與公共管理學(xué)院，湖南 吉首 416000

一、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化概述

（一）資產(chǎn)證券化概念

資產(chǎn)證券化包含知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，或者說后者是一種特殊的資產(chǎn)證券化。理解和掌握知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化概念應(yīng)首先理解資產(chǎn)證券化的概念。“資產(chǎn)證券化”一詞出自美國(guó)，它的概念理論學(xué)術(shù)界存在各不相同的看法，沒有統(tǒng)一的概念界定，并且隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資產(chǎn)證券化的概念也產(chǎn)生了一定變動(dòng)。［1］

在全球經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，金融行業(yè)也迎來了蓬勃?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展，在不斷變革和創(chuàng)新的推動(dòng)下，資產(chǎn)證券化就是金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新和變革下新生的融資方式之一。［2］資產(chǎn)證券化方式不僅使得傳統(tǒng)的融資模式得到轉(zhuǎn)變，更是為金融領(lǐng)域增添了新的血液。自從美國(guó)提出資產(chǎn)證券化這一觀念后，其他國(guó)家對(duì)該概念只是一種認(rèn)可和應(yīng)用的態(tài)度，但是在很多國(guó)家的權(quán)威法律文獻(xiàn)中并未對(duì)資產(chǎn)證券化的概念進(jìn)行明確界定。美國(guó)教授弗蘭克指出，資產(chǎn)證券化實(shí)際上就是對(duì)債券憑證進(jìn)行售賣，其需要權(quán)利人對(duì)資產(chǎn)（貸款、應(yīng)收賬款等）進(jìn)行合理包裝，使這些資產(chǎn)具備良好的投資特征，從而能夠在證券市場(chǎng)順利運(yùn)作，成為帶息證券。這是權(quán)利人將其所擁有的基本財(cái)產(chǎn)權(quán)利市場(chǎng)化，增加其財(cái)產(chǎn)的流動(dòng)性。學(xué)者洪艷蓉認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是指權(quán)利人將自己名下的資產(chǎn)及資產(chǎn)集合轉(zhuǎn)賣到特殊機(jī)構(gòu)，通過該機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行整理重組，使資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)降低，信用度增加，成為有資產(chǎn)現(xiàn)金做擔(dān)保的流通證券，最后進(jìn)行發(fā)售，吸引投資人融資。該過程是證券機(jī)構(gòu)通過銷售證券的目的來支付權(quán)利人款項(xiàng)，并給予投資者相應(yīng)回報(bào)。

綜上，本文認(rèn)為，資產(chǎn)證券化即發(fā)起人（權(quán)利人）將自身擁有的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)賣給相應(yīng)機(jī)構(gòu)，用這份資產(chǎn)今后能產(chǎn)生的現(xiàn)金流當(dāng)做償付支持，再借助該機(jī)構(gòu)對(duì)其信用進(jìn)行提升，發(fā)行可交易證券的一種融資過程。

（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的概念

針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的概念，目前并未存在明確法律條文規(guī)定，但是近幾年國(guó)家和民眾越來越重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，關(guān)于這方面的研究也越來越多，越來越深入。每個(gè)學(xué)者的觀點(diǎn)都不一樣：李建偉指出，整理并出售將來會(huì)有可觀經(jīng)濟(jì)效益的先進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，然后根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)單位對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)予以重組，并通過證券的形式發(fā)行從而得到資金，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)融資，即為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化；鐘瑞棟則認(rèn)為，以正規(guī)機(jī)構(gòu)為平臺(tái)，完成知識(shí)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)化，促使該機(jī)構(gòu)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行重組，然后以擔(dān)保的方式在金融市場(chǎng)上發(fā)行證券，即為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。上述學(xué)者對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的本質(zhì)理解都是一致的，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的主體包括發(fā)起人、特殊目的機(jī)構(gòu)、投資者。綜上，關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是指發(fā)起機(jī)構(gòu)或發(fā)起人，將自身擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)在某個(gè)特定機(jī)構(gòu)中進(jìn)行重新包裝、整合、信用評(píng)價(jià)，將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢粤魍ǖ淖C券，使發(fā)起機(jī)構(gòu)或發(fā)起人更容易獲得融資。［3］

二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的特征及意義

（一）特征

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是一種以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)資金作為支持，通過這種無形資產(chǎn)發(fā)行的證券。［4］其視知識(shí)產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)本質(zhì)屬于無形資產(chǎn)，與常規(guī)資產(chǎn)相比較為特殊。所以，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化具有以下幾個(gè)特征：

第一，保持知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)，同時(shí)獲得融資支持。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)所有權(quán)沒有影響，也不會(huì)出售知識(shí)產(chǎn)權(quán)，其只是用證券化的形式使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)在短時(shí)間內(nèi)獲得融資支持。故，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化并不會(huì)喪失對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的擁有權(quán)，同時(shí)也還可以獲得較充足的融資支持。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化時(shí)，一般是發(fā)起人獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)是通過權(quán)利人授權(quán)的方式，并通過將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為證券，在市場(chǎng)上進(jìn)行流通，獲得相應(yīng)現(xiàn)金收益。在用證券交易完畢知識(shí)產(chǎn)權(quán)后，與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的管理權(quán)、擁有權(quán)依然屬于發(fā)起人，該方式可以促進(jìn)發(fā)起人進(jìn)行更進(jìn)一步的創(chuàng)新，幫助企業(yè)獲得更加良好的融資機(jī)會(huì)。同時(shí)，將知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化能夠保證融資者獲得較為低成本的現(xiàn)金流。

第二，流動(dòng)性較好。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化可以將固定的知識(shí)成果轉(zhuǎn)化為具有流動(dòng)性的證券產(chǎn)品，為發(fā)起人融資。［5］知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的特點(diǎn)就是其所轉(zhuǎn)化的證券產(chǎn)品具備極強(qiáng)的流動(dòng)性。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化能夠有效降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，使債券、股票各自掌控一部分資產(chǎn)。并且可以預(yù)防企業(yè)破產(chǎn)，引導(dǎo)投資者對(duì)當(dāng)前獲得審批的知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)展開投資，避免投資人擔(dān)憂企業(yè)發(fā)展情況。知識(shí)產(chǎn)權(quán)企業(yè)能夠通過將知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也可以通過進(jìn)行資產(chǎn)重組來分散風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)從而可以將發(fā)展的主要精力放在創(chuàng)新和管理方面。

第三，權(quán)利人及其法律關(guān)系復(fù)雜。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)所包含的權(quán)利以及法律關(guān)系相對(duì)較為復(fù)雜。例如，在共同發(fā)明的專利權(quán)中，共同發(fā)明人是該專利權(quán)的擁有者，但是共同發(fā)明人一般為多人，其共同智慧所產(chǎn)生的專利權(quán)需在其他發(fā)明人的合法授權(quán)的前提下進(jìn)行轉(zhuǎn)化。而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化所組成的資產(chǎn)資金池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)必須清晰，否則將嚴(yán)重影響知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的轉(zhuǎn)化。故，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中權(quán)利人可能涉及多人，其中的法律關(guān)系需要慎重考慮。

第四，知識(shí)產(chǎn)權(quán)需與有形資產(chǎn)相結(jié)合。知識(shí)產(chǎn)權(quán)是智力成果，具有無形性的特征，故知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化一定要和有形資產(chǎn)結(jié)合，唯有如此才能使知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值得以全面體現(xiàn)。［6］以專利為例，在對(duì)其進(jìn)行證券化處理時(shí)，理應(yīng)將與其有關(guān)的生產(chǎn)線、機(jī)械設(shè)備、技術(shù)手段都?xì)w置到基礎(chǔ)資產(chǎn)中，因?yàn)檫@些基礎(chǔ)資產(chǎn)是該專利產(chǎn)生的基礎(chǔ)，將這些專利與該基礎(chǔ)設(shè)備資產(chǎn)相結(jié)合才能發(fā)揮出專利的價(jià)值。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化需要將無形的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和與其相關(guān)的有形資產(chǎn)相結(jié)合。

（二）意義

第一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是通過特殊機(jī)構(gòu)將高科技技術(shù)轉(zhuǎn)化為商品，以此提高企業(yè)的創(chuàng)新活力，讓企業(yè)獲得比較充足的資金支持。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化與傳統(tǒng)的融資并不相同。傳統(tǒng)的融資主要是以資金需求者的勢(shì)力為判斷依據(jù)，從而決定是否給予其提供資金。具體來說，就是勢(shì)力龐大、整體資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)的資金需求者，能夠被投資者支持的概率更大一些，這些資金情況較好，且勢(shì)力較大的企業(yè)一般為大中型企業(yè)，對(duì)中小型企業(yè)來說獲得投資者的投資比較困難。但是具有科技創(chuàng)新能力的企業(yè)大多為中小型企業(yè)，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)研發(fā)上非常有實(shí)力，美中不足的是資產(chǎn)整體存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，且信貸能力較差，所以不能用傳統(tǒng)融資手段得到資金支持。這在一定程度上阻礙了我國(guó)將高科技成果向產(chǎn)品化方向轉(zhuǎn)換的進(jìn)程。

第二，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化促進(jìn)了我國(guó)高科技知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)向產(chǎn)品化方式轉(zhuǎn)換。其是資金供給者以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的預(yù)期現(xiàn)金流入是否可靠為主要依據(jù)，改變了傳統(tǒng)以企業(yè)實(shí)力和整體資金狀況為依據(jù)的模式。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化為那些注重創(chuàng)新的中小型企業(yè)提供了全新的、有效的融資方式，解決了現(xiàn)代中小企業(yè)融資難的問題，促使高科技轉(zhuǎn)化成品，推動(dòng)企業(yè)不斷創(chuàng)新。這是一個(gè)良性循環(huán)的情況，企業(yè)將知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，獲得資金支持，在資金充裕的情況下，收益會(huì)日益增加，從而幫助企業(yè)加大發(fā)明創(chuàng)新的力度，實(shí)現(xiàn)技術(shù)層面的改革更新，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，推動(dòng)科學(xué)技術(shù)發(fā)展。

第三，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化能夠?yàn)槠髽I(yè)獲得更多資金支持，為投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)，分散知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有者的風(fēng)險(xiǎn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化獲得的融資額定要比擔(dān)保的方式獲得的資金額定要多。同時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的融資成本更低，其貸款成本遠(yuǎn)低于銀行。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化可以保證知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)不會(huì)發(fā)生變更，始終都?xì)w發(fā)起人所有，可見知識(shí)產(chǎn)權(quán)的信用等級(jí)比發(fā)起人要高很多，而信用等級(jí)越高，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)就越低。

第四，可以增強(qiáng)大眾知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。當(dāng)下是個(gè)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)是需要保護(hù)的一個(gè)智力成果。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化不僅可以帶來巨大的財(cái)產(chǎn)收益，還可以增強(qiáng)大眾的知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。隨著科技的發(fā)展，人們對(duì)于知識(shí)的保護(hù)意識(shí)不斷提高，但是知識(shí)侵權(quán)案件也層出不窮，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化可以增強(qiáng)人們的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)，防止發(fā)展?jié)摿^大的知識(shí)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目由于不可控因素大幅度貶值。通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將知識(shí)產(chǎn)權(quán)所面臨的侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，分散到每一位購買證券的消費(fèi)者身上，使其和所有者共同分擔(dān)這份風(fēng)險(xiǎn)。

三、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的現(xiàn)狀及問題

（一）現(xiàn)狀

我國(guó)對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化目前并未作出專門的具體規(guī)定，針對(duì)資產(chǎn)證券化的立法最早在2005年4 月，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，通過試點(diǎn)的形式在金融機(jī)構(gòu)開放信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，同時(shí)出臺(tái)了一系列的法律法規(guī)進(jìn)行支持。這在一定程度上為資產(chǎn)證券化提供了政策指引。證監(jiān)會(huì)在2014 年11 月發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，針對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化給出了詳細(xì)全面的解釋說明，也向外界發(fā)出了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展的利好信號(hào)。同時(shí)在司法實(shí)務(wù)界，資產(chǎn)證券化的實(shí)踐案例也不斷增加，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化也不斷得到認(rèn)可和發(fā)展。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化為資本市場(chǎng)發(fā)展注入活力，對(duì)企業(yè)等資本市場(chǎng)的吸引是非同尋常的。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化為企業(yè)融資開辟新的渠道，保護(hù)了企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。在2005 年，我國(guó)開啟了資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作，2007 年進(jìn)入擴(kuò)大試點(diǎn)階段，在該背景下，許多金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布中小型企業(yè)高科技技術(shù)證券化的產(chǎn)品，這是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的前期表現(xiàn)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各個(gè)高新技術(shù)企業(yè)開始發(fā)行中小型企業(yè)集體債券，加快了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展腳步。種種跡象都在昭示著國(guó)家已認(rèn)可企業(yè)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)當(dāng)作擔(dān)保予以融資，確定了知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保的法律地位。同時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資也層出不窮，比如在經(jīng)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局批復(fù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押擔(dān)保融資試點(diǎn)地區(qū)——上海浦東新區(qū)，2010 年時(shí)就有不少企業(yè)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保獲得銀行貸款。

（二）問題

1．知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的不確定性

知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為人們的智力成果，屬于一種無形資產(chǎn)，獲取相關(guān)收益必須以權(quán)利人授權(quán)和認(rèn)可為前提。故，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值與實(shí)物資產(chǎn)相比具有不確定性、不穩(wěn)定性。知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的不確定性、不穩(wěn)定性主要體現(xiàn)在，知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為高科技創(chuàng)新成果，容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，并且更新?lián)Q代速度較快。尤其是一些高新技術(shù)計(jì)算機(jī)行業(yè)或者是影視文化行業(yè)，消費(fèi)者對(duì)這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)的喜愛會(huì)隨著時(shí)間流逝而有所下降，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值相應(yīng)也會(huì)受到影響而降低。同時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利狀態(tài)具有變動(dòng)性，權(quán)利人可以重復(fù)對(duì)該知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利進(jìn)行授權(quán)，以此利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)賺取更多的利潤(rùn)。

2．“真實(shí)銷售”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不清晰

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)提出了“真實(shí)銷售”原則。根據(jù)該規(guī)定的內(nèi)容，發(fā)起人將資產(chǎn)通過出售等方式，將資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)移給SPV（Special Purpose Vehicle，即特殊目的的載體也稱為特殊目的機(jī)構(gòu)/公司），據(jù)此SPV 便取得了該基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)，發(fā)起人（或者權(quán)利人）將無法獲得及控制該基礎(chǔ)資產(chǎn)及該資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。即便最后該企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善而申請(qǐng)進(jìn)入破產(chǎn)程序被清算，被轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)也不會(huì)被納入到企業(yè)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)之內(nèi)，這就保護(hù)了投資者的權(quán)益。

“真實(shí)銷售”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是指發(fā)起人向SPV 進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)，必須達(dá)到該真實(shí)性銷售的標(biāo)準(zhǔn)，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)與企業(yè)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)相獨(dú)立的目的。但由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)是一種無形財(cái)產(chǎn)，其證券化過程中真實(shí)性銷售標(biāo)準(zhǔn)模糊，無法真正實(shí)現(xiàn)與破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)相隔離。

四、完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的建議

（一）完善相關(guān)法律制度的建設(shè)

法律制度和政策不僅僅能夠?yàn)橹R(shí)產(chǎn)權(quán)證券化提供指導(dǎo)，更是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和重要的保障，因此，需要完善相關(guān)法律制度，建設(shè)一個(gè)相對(duì)健全的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化法律體系。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化會(huì)涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)法、證券機(jī)構(gòu)、SPV等多個(gè)領(lǐng)域，而這些法律法規(guī)之間相互獨(dú)立，沒有一個(gè)相互支撐相互補(bǔ)充的法律制度作為依據(jù)，很容易出現(xiàn)相互沖突的現(xiàn)象。故為了保證知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的全面深入發(fā)展，需要完善相關(guān)法律制度。例如，明確債權(quán)相關(guān)規(guī)定，明確未來債權(quán)的可讓與性，并建立債權(quán)轉(zhuǎn)移公示制度，或通過制訂“資產(chǎn)證券化特別法”等等，來填補(bǔ)法律空白、解決法律沖突、消除法律障礙。

（二）明確“真實(shí)銷售”標(biāo)準(zhǔn)

可以借鑒美國(guó)關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的“實(shí)性銷售”標(biāo)準(zhǔn)，先明確交易雙方當(dāng)事人的交易目的是擔(dān)保還是出售，同時(shí)明確風(fēng)險(xiǎn)與收益是否客觀轉(zhuǎn)移，以及基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終歸屬情況。這主要涉及評(píng)估機(jī)構(gòu)的估價(jià)，定價(jià)機(jī)制是否合理、明確。看看交易本身是否滿足民事法律行為要素，避免雙方“以明顯不合理價(jià)格進(jìn)行交易”。明確“真實(shí)性銷售”標(biāo)準(zhǔn)，避免當(dāng)事人之間存在不當(dāng)交易，侵害投資者的合法權(quán)益。