賈婧

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和人民生活水平的提高，老百姓對(duì)健康越來越關(guān)注和重視，且對(duì)醫(yī)療資源有不同層次的需求，期待有完備的醫(yī)療健康綜合解決方案，這為我國醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展提供了條件。本文以X集團(tuán)股份有限公司為例（以下簡(jiǎn)稱X公司），對(duì)標(biāo)行業(yè)公司同仁堂和西藏藥業(yè)，選取2018-2022年每股收益、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)比分析出X公司存在的問題并提出解決對(duì)策。

中共二十大報(bào)告明確提出要加快健康中國建設(shè)，這基本確定了我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)未來5年甚至更久遠(yuǎn)的發(fā)展基調(diào)。報(bào)告中還指出，要加強(qiáng)中藥的傳承與創(chuàng)新，一方面要傳承中藥品牌和獨(dú)特功能療效，另一方面也要與時(shí)俱進(jìn)，推陳出新，在不斷迭代中升級(jí)。除了國家政策的引領(lǐng)，宏觀來看，我國未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)一定是穩(wěn)健且持續(xù)上升的，穩(wěn)定的發(fā)展必然會(huì)帶動(dòng)人均可支配收入的提高，加之前幾年疫情的影響，人們的健康意識(shí)也逐步提高，對(duì)健康生活方式的追求愈加迫切，這為醫(yī)藥行業(yè)的蓬勃發(fā)展注入了動(dòng)力。我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司眾多，發(fā)展水平參差不齊，同時(shí)面臨著原材料漲價(jià)等不確定因素，企業(yè)要想在變化莫測(cè)的市場(chǎng)中贏得先機(jī)，就要不斷加強(qiáng)對(duì)企業(yè)自身盈利能力的分析，知不足而后進(jìn)，望山遠(yuǎn)而力行。

一、行業(yè)概況及公司簡(jiǎn)介

我國有著龐大的人口基數(shù)，醫(yī)藥行業(yè)長期以來一直是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。近年來，我國憑借逐步完善的醫(yī)療體系，已成為全球醫(yī)藥消費(fèi)大國，與此同時(shí)，國內(nèi)社會(huì)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出的增加也促進(jìn)了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。隨著醫(yī)藥行業(yè)的高速發(fā)展醫(yī)藥健康行業(yè)也面臨數(shù)智化轉(zhuǎn)型，在云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等數(shù)字技術(shù)的推動(dòng)下，未來將不斷提升患者看病買藥的消費(fèi)體驗(yàn)，不斷壓縮醫(yī)療機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本，為醫(yī)藥健康行業(yè)帶來更大的發(fā)展空間。

X公司成立于1993年，是所在省內(nèi)第一家上市公司，目前有員工近1萬人，其產(chǎn)品有著悠久歷史，創(chuàng)制于1902年。2016年至2019年完成混改和整體上市，為公司再創(chuàng)百年輝煌奠定了堅(jiān)實(shí)的體制機(jī)制基礎(chǔ)。X公司2022年?duì)I業(yè)收入364.9億元，同比增長0.33%，凈利潤28.4億元，同比增長1.5%。 作為我國老牌藥企，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中仍有不俗表現(xiàn)。同年，X公司正式獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照，未來將以數(shù)字智能引擎為驅(qū)動(dòng)，充分發(fā)揮藥品產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，為消費(fèi)者提供基于健康管理、慢病管理為核心的個(gè)性化解決方案。

二、X公司盈利能力指標(biāo)分析

（一）每股收益

由表2-1可以看出，X公司每股收益自2018年的2.74元逐年增長至2020年的4.32元，之后連續(xù)兩年下降，最終下降至2022年的1.90元。對(duì)比同行企業(yè)不難看出，同仁堂每股收益逐年增長，由2020年的0.75元快速增長至2022年的1.04元，西藏藥業(yè)近一年每股收益也實(shí)現(xiàn)增長，由2021年的0.84元增長至2022年的1.49元，這說明X公司盈利能力減弱，呈現(xiàn)出被同行趕超的趨勢(shì)。究其原因，與企業(yè)凈利潤的下降密不可分，通過查閱X公司年報(bào)得出，企業(yè)凈利潤由2020年的55.11億元下降至2022年的28.4億元，股票投資虧損是主要原因之一，2021年X公司公允價(jià)值變動(dòng)損益高達(dá)-19.29億元，在業(yè)績(jī)壓力下，選擇投資嘗試，非明智之舉。此外，通過查閱年報(bào)得出，X公司2022年應(yīng)收賬款余額為98.79億元，遠(yuǎn)高于同仁堂的17.65億元和西藏藥業(yè)4.5億元。巨額應(yīng)收賬款占用了企業(yè)發(fā)展資金，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用等必要投入不足，嚴(yán)重影響企業(yè)盈利能力。

（二）凈資產(chǎn)收益率

通過分析表2-2可以得出，X公司凈資產(chǎn)收益率由2018年的9.06%逐年上漲至2020年的14.46%，然后快速下降至2021年的7.58%，最后又小幅度上漲至2022年的7.87%。而同仁堂凈資產(chǎn)收益率由2020年的10.82%連續(xù)兩年上漲至2022年的12.71%，西藏藥業(yè)凈資產(chǎn)收益率整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，最近一年由2021年的8.09%上升至2022年的13.18%。作為評(píng)價(jià)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率的下降意味著企業(yè)盈利能力水平的下降，通過查閱X公司年報(bào)得出，企業(yè)近5年?duì)I業(yè)收入逐年增長，由2018年的270.2億元增長至2022年的364.9億元，收入持續(xù)穩(wěn)定增長但盈利水平卻下降，說明企業(yè)對(duì)成本費(fèi)用控制較差，不僅是產(chǎn)品種類單一，易受原材料價(jià)格上漲的影響，而且對(duì)銷售費(fèi)用控制不嚴(yán)，整體額度較大，2022年達(dá)到41.66億元。綜上所述，管理層需重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)成本費(fèi)用消耗，提高企業(yè)盈利能力已刻不容緩。

（三）銷售毛利率

由表2-3可以得出，X公司近5年的銷售毛利率持續(xù)走低，趨勢(shì)明顯，已由2018年的31.25%逐年下降至2022年的26.32%。而同行企業(yè)同仁堂和西藏藥業(yè)銷售毛利率均實(shí)現(xiàn)逐年上漲，分別由2018年的46.75%和79.92%上漲至2022年的48.80%和94.26%，無論是未來發(fā)展趨勢(shì)還是整體發(fā)展水平都要強(qiáng)于X公司。通過查閱X公司年報(bào)，可以得出X公司的年均收入為324.56億元，遠(yuǎn)高于同仁堂年均收入140.58億元和西藏藥業(yè)年均收入16.7億元，這更加說明X公司大而不強(qiáng)，收入高但利潤薄。其根源一方面是原材料價(jià)格的持續(xù)上漲，公司議價(jià)能力較弱，另一反面也反映出企業(yè)未形成常態(tài)化的降本機(jī)制，對(duì)成本的把控不嚴(yán)格，加強(qiáng)企業(yè)管理，提高企業(yè)盈利能力已迫在眉睫。

三、X公司現(xiàn)階段存在的問題

（一）成本費(fèi)用控制較差

成本方面：一是為積極響應(yīng)國家關(guān)于“能耗雙控”的大政方針，積極落實(shí)“碳達(dá)峰、碳中和”的國家戰(zhàn)略，X公司部分產(chǎn)品原材料價(jià)格有一定幅度的上漲，客觀上對(duì)公司相關(guān)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本產(chǎn)生了不小的影響。二是X公司的發(fā)展面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、老化的困局，現(xiàn)階段仍然以生產(chǎn)中成藥為主，產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新和多樣化，對(duì)原材料需求同樣單一，一旦面臨原材料漲價(jià)，議價(jià)空間小，對(duì)成本上漲的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。三是生產(chǎn)工藝、技術(shù)水平有所局限，缺乏先進(jìn)技術(shù)支持，原材料在加工過程中有所浪費(fèi)。費(fèi)用方面：X公司品牌傳承至今早已超過百年，品牌早已深入人心，公司理應(yīng)適當(dāng)減少在市場(chǎng)營銷費(fèi)用方面的投入，將其控制在合理水平。然而，通過查閱企業(yè)年報(bào)，該公司銷售費(fèi)用卻呈現(xiàn)逐年增長的趨勢(shì)，截止2022年，已達(dá)到41.66億元。此外，X公司的管理費(fèi)用同樣是逐年上升，于2022年底突破1億元大關(guān)，增長至1.33億元。企業(yè)成本的上漲和管理費(fèi)用的增加均說明企業(yè)對(duì)此方面的關(guān)注度不夠，成本費(fèi)用控制不嚴(yán)。

（二）研發(fā)費(fèi)用投入不足，競(jìng)爭(zhēng)力缺失

醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)如果長期沒有研發(fā)新藥，很難一直在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中保持領(lǐng)先地位。經(jīng)查閱上市公司報(bào)表可以看出，截至2022年底，X公司的研發(fā)費(fèi)用僅3.37億元，占到營業(yè)收入的0.92%，不足1%，而對(duì)標(biāo)西藏藥業(yè)，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重為3.45%，高于X公司。此外，西藏藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用同比增長44.81%，遠(yuǎn)高于X公司的1.6%，更說明X公司研發(fā)新品意識(shí)不強(qiáng)，關(guān)注度不夠，這也直接導(dǎo)致了其品牌競(jìng)爭(zhēng)力下滑。近年來，X公司對(duì)主業(yè)不聚焦，除了投資失敗以外，也嘗試進(jìn)軍醫(yī)美等其他行業(yè)，但收效甚微。

（三）應(yīng)收賬款余額大，回款效率低

從公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出，X公司近年來應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額逐年增加，已由2019年的38.46億元迅速增長至2022年的98.79億元，其增速遠(yuǎn)高于同一時(shí)間段內(nèi)營業(yè)收入增速。截至2022年底，應(yīng)收余額占營業(yè)收入比重達(dá)到27%，而同行企業(yè)同仁堂則占比11%。這一系列表現(xiàn)都說明X公司的發(fā)展危機(jī)重重，應(yīng)收賬款管理存在欠缺，存在大量長期未回款，不僅嚴(yán)重影響了企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定，而且有壞賬風(fēng)險(xiǎn)。仔細(xì)研究可以看出，省內(nèi)轄區(qū)的醫(yī)院回款形勢(shì)受到疫情沖擊還未明顯好轉(zhuǎn)，X公司積極保障醫(yī)院供藥，發(fā)貨量較大，所以形成大量應(yīng)收賬款，年底醫(yī)院資金緊張，撥款速度較慢，最終回款率較低。

四、X公司存在問題的解決措施

（一）壓縮采購成本，嚴(yán)控銷售費(fèi)用

成本方面，一要建立健全完備的供應(yīng)鏈保障體系，儲(chǔ)備戰(zhàn)略供應(yīng)商，建立長期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，可以重點(diǎn)考慮對(duì)上下游供應(yīng)鏈進(jìn)行針對(duì)性的投資，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的長遠(yuǎn)發(fā)展，形成向后一體化優(yōu)勢(shì)，以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。二要結(jié)合企業(yè)自身實(shí)力，適度投資興建自己的原材料示范種植基地，制定標(biāo)準(zhǔn)化種植及管理流程，用以保證優(yōu)質(zhì)貨源的穩(wěn)定供應(yīng)，進(jìn)一步規(guī)避原材料價(jià)格浮動(dòng)而帶來的額外成本風(fēng)險(xiǎn)；為考慮種植安全，要求種植人員統(tǒng)計(jì)種植批次，嚴(yán)格落實(shí)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)種植，確保回收的原材料都能夠追根溯源，進(jìn)而打造原材料從培育到回收的供應(yīng)鏈閉環(huán)。三要借助數(shù)智化手段發(fā)現(xiàn)、糾偏生產(chǎn)環(huán)節(jié)原材料的浪費(fèi)行為。作為大健康戰(zhàn)略的重要組成部分，企業(yè)已經(jīng)打造智慧工廠，可將ChatGPT與實(shí)體產(chǎn)業(yè)深度融合，不僅可以減少人工生產(chǎn)帶來的資源浪費(fèi)，也可以提高生產(chǎn)效率。費(fèi)用方面，加強(qiáng)銷售費(fèi)用的審查力度，以結(jié)果為導(dǎo)向考慮投入產(chǎn)出，逐步縮減銷售費(fèi)用支出；精簡(jiǎn)人員，鼓勵(lì)內(nèi)部競(jìng)聘，減少外部高新人員入職，減少管理費(fèi)用。

（二）加大研發(fā)投入，打造新品優(yōu)勢(shì)

近年來，為鼓勵(lì)中藥創(chuàng)新，國家藥監(jiān)局陸續(xù)出臺(tái)了一系列促進(jìn)中藥新藥注冊(cè)申報(bào)的文件，越來越多的企業(yè)都選擇在研發(fā)上投入更多，重視真正具有臨床價(jià)值的中成藥創(chuàng)新研發(fā)。X公司對(duì)此更應(yīng)該反應(yīng)迅速，通過加大研發(fā)費(fèi)用的比重，引進(jìn)行業(yè)優(yōu)秀人才，組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)，潛心打磨產(chǎn)品，不斷迭代升級(jí)，保障產(chǎn)品穩(wěn)定性，這樣才能打破現(xiàn)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的格局，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利。與此同時(shí)，要優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，切勿貪多嚼不爛，將研發(fā)費(fèi)用集中投到關(guān)鍵項(xiàng)目上，極力打造爆款產(chǎn)品，摸索出一套依靠研發(fā)推出高性價(jià)比的爆款藥品路徑，這樣企業(yè)才能真正獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。

（三）回款與考核掛鉤，降低資金占用成本

企業(yè)經(jīng)營始終要遵循現(xiàn)金為王的原則，全盤統(tǒng)籌考慮企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。首先，管理者應(yīng)當(dāng)高度重視，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從思想上轉(zhuǎn)變管理模式，由重業(yè)務(wù)發(fā)展調(diào)整為重財(cái)務(wù)合規(guī)，善用專人，協(xié)調(diào)資源，業(yè)財(cái)統(tǒng)一，形成合力，下決心來清理長期未回賬款。其次，將業(yè)務(wù)人員的考核與回款情況進(jìn)行強(qiáng)掛鉤，從與員工密切相關(guān)的利益方面著手，在銷售環(huán)節(jié)把控回款風(fēng)險(xiǎn)，由法務(wù)部門牽頭優(yōu)化合同模板，財(cái)務(wù)部門對(duì)客戶信用進(jìn)行充分調(diào)查，以信用分劃分客戶等級(jí)，針對(duì)不同等級(jí)客戶給予相應(yīng)的賬期；形成常態(tài)化回款工作機(jī)制，通過定期召開回款會(huì)，不定期召開專項(xiàng)回款會(huì)，安排未回款客戶拜訪等不斷提升回款進(jìn)度。最后，定期復(fù)盤回款結(jié)果，組織相關(guān)決策者回顧回款進(jìn)展和結(jié)果，針對(duì)有壞賬風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)及時(shí)終止合作，避免應(yīng)收賬款余額繼續(xù)擴(kuò)大，最大限度地增加回款金額，降低資金占用成本。

結(jié)語：

X公司近年來雖營業(yè)收入不斷走高，但利潤表現(xiàn)卻不盡如人意，通過對(duì)X公司2018年至2022年披露的財(cái)務(wù)報(bào)表中的每股收益、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析研究，結(jié)合政策要求及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)X公司成本費(fèi)用控制較差、研發(fā)投入不足、競(jìng)爭(zhēng)力缺失、應(yīng)收余額大、回款效率低等問題。長此以往，會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響。為此，筆者查閱大量資料并進(jìn)行分析，結(jié)合實(shí)際，建議企業(yè)壓縮采購成本，嚴(yán)控銷售費(fèi)用；加大研發(fā)投入，打造新品優(yōu)勢(shì)；將回款與考核掛鉤，降低資金占用成本。