Larry Light

最近一段時間，人人都在說經濟危機就要來了。假如經濟真的出現(xiàn)嚴重衰退，股市當然也無法獨善其身。不過正如世界上沒有兩片完全相同的雪花，股票也是各有各的特點。有些股票即便在經濟困難時期，哪怕其他股票都在下跌，它們的表現(xiàn)也非常亮眼。

從表面上來看，我們基本可以認為，2022年的股市贏家將繼續(xù)領跑2023年的股市。2022年，由于美聯(lián)儲（Federal Reserve）的持續(xù)加息、頑固的新冠疫情，以及緊張的國際局勢，導致標準普爾500指數（S&P 500）的所有類別都遭到了重創(chuàng)，只有兩個類別除外—能源（上漲64%）和電力（2%）是僅有的兩個正增長的板塊。

但是今年，能源板塊是否依然火爆則要打一個大大的問號了。去年能源板塊上漲的主要推力是俄烏沖突導致的石油和天然氣短缺，但是現(xiàn)在能源短缺的情況已經有所緩解。隨著美國經濟進入衰退，加上今年冬季大概率并非冷冬，這些能源商品的需求也將有所下降。另外，一些投資者還會出于氣候變化問題而主動忽略能源公司。而電力板塊從來都跟暴漲無緣，通常只能勉強維持個位數的漲幅。而且在經濟蕭條時期，用電量也往往會下降。

那么如果投資者想要追求正向回報呢？不妨考慮一下銀行、軍工、醫(yī)療保健三大板塊。這三個板塊聽起來并沒有那么誘人，但是從2022年的經驗看，這些板塊或許才是投資者應該考慮的。

銀行

在考慮投資銀行股時，首先應該考慮的是規(guī)模因素，所以可以優(yōu)先考慮美國資產規(guī)模最大的摩根大通（JPMorgan Chase，股票代碼：JPM）和第二大的美國銀行（Bank of America，股票代碼：BAC）。規(guī)模較小的銀行也能夠考慮，只是其表現(xiàn)可能不如大銀行。

加息意味著各大銀行可以獲得更多的“凈利息收入”（NII），也就是向貸款人收取的貸款利息與支付給儲戶的儲蓄利息之差。越是大銀行，它們的凈利息收入就越可觀。例如2022年第四季度，摩根大通和美國銀行都創(chuàng)下了歷史最高的季度凈利息收入。兩家公司的交易收入也都有所增長。美國銀行在前幾年收購了華爾街巨頭美林銀行（Merrill Lynch），去年它也獲得了相當可觀的投行收入—它們主要來自發(fā)行證券和協(xié)助并購。而摩根大通在這方面則稍微落后于美國銀行。

盡管經濟衰退會抑制借貸，但這些銀行的業(yè)務前景仍然要好于大多數其他行業(yè)。比如Simplify Asset Management公司的首席策略師邁克爾·格林（Michael Green）指出，摩根大通和美國銀行都擁有龐大的財富管理部門，即便是經濟低迷時期，它們的業(yè)務也不會萎縮。而且它們有利潤豐厚的信用卡業(yè)務，由于很多美國人依然熱衷于儲蓄，所以這筆業(yè)務也是很有得賺的。

作為美國的前兩大銀行，摩根大通和美國銀行與其他規(guī)模較小的競爭對手相比具有明顯優(yōu)勢。格林認為美國銀行存在“兩級分化”現(xiàn)象，這主要是因為廣大的中小銀行不具備足夠的體量來與貨幣市場的共同基金競爭，因為后者能夠向投資者支付豐厚回報。

摩根大通和美國銀行在全球金融危機期間都曾經遭遇重創(chuàng)，但它們現(xiàn)在的處境要好得多。監(jiān)管機構要求它們建立了更強大的資本儲備，而且它們必須通過定期的壓力測試，以確保可以經受住另一場金融風暴的考驗。

銀行板塊的一大弱點就是總的來說人氣偏低，這是因為它們助推了炒房的風氣，而且要為上一次全球金融危機負責。因為這兩家大銀行很難說是市場的寵兒。2022年1月至12月，受經濟衰退預期影響，摩根大通的股價下跌了18%，美國銀行下跌30%。但是如果你對銀行板塊有信心的話，它們依然是很好的投資選擇。目前這兩只股票的市盈率很低，摩根大通的市盈率是11.6倍，美國銀行是10.9倍。Kayne Anderson Rudnick公司的高級研究分析師理查德·謝里（Richard Sherry）認為，這兩只股票的吸引力在今年晚些時候就會顯現(xiàn)出來，而“這應該是 2023年下半年的事情了?！?/p>

雖然這兩只股票的股價較2021年的最高點有所下跌，但它們仍然比2008年金融危機時的最低點上漲了6倍，超過了標準普爾500指數的平均值（5倍）。另外，這兩家銀行的股息收益都很誘人，摩根大通的股息收益率為2.9%，美國銀行為2.5%，而標準普爾500指數的平均股息收益率為1.8%。

軍工

戰(zhàn)爭對誰有好處？答案是，戰(zhàn)爭對任何人都沒有好處，除了軍工廠商。

在美國前總統(tǒng)唐納德·特朗普（Donald Trump）執(zhí)政時期，隨著五角大樓大幅提高軍費，美股的軍工板塊也強勢拉升了一波，這也是共和黨執(zhí)政時的常規(guī)操作。喬·拜登（Joe Biden）入主白宮后，外界一開始還懷疑美國政府是否會繼續(xù)加大軍費投入，但是隨著俄烏沖突的爆發(fā)，答案不言自明。2022年，在標準普爾500指數下跌19.4%的大背景下，iShares美國航空航天與國防交易所交易基金（iShares U.S. Aerospace& Defense ETF）強勢上漲9.4%。NFJ投資集團（NFJ Investment Group）的高級投資組合經理伯恩斯·麥金尼（Burns McKinney）表示，軍工股是對沖通貨膨脹的一個好工具，而且“正處在一個長期的向好趨勢中”。

俄烏沖突爆發(fā)后，烏克蘭從美國及其盟友那里獲得了大量軍事裝備。美國國會正在推動大幅提高國防預算，一方面是為了繼續(xù)向烏克蘭提供武器，另一方面是為了取代清出去的庫存（截至2021年，美國的國防開支占到了全球的40%）。

那么，哪些軍工股是最有潛力的呢？證券策略師們推薦了通用動力（General Dynamics，股票代碼：GD）和諾斯洛普格拉曼公司（Northrop Grumman，股票代碼：NOC），前者在過去12個月中上漲了30%，后者上漲了17%。在這樣的漲幅下，這兩只股票顯然不算便宜，盡管它們的市盈率并不像大型科技股那么夸張。目前通用動力的市盈率是15倍，諾斯洛普格拉曼是20倍，略高于標準普爾500指數的平均水平。

諾斯洛普格拉曼是B-2和B-21轟炸機的制造商，而通用動力公司則是艾布拉姆斯主戰(zhàn)坦克和斯特瑞克裝甲車的制造商。除此之外，通用動力還有一些非軍事業(yè)務，例如它旗下的灣流宇航公司（Gulfstream Aerospace）主要生產公務機。

在這兩家公司中，通用動力的股息率更高，為2%，諾斯洛普格拉曼的股息率為1.3%。Miramar Capital公司的聯(lián)合創(chuàng)始人馬克斯·沃瑟曼（Max Wasserman）說：“它們的股息很有增長潛力，而收益也是能夠預測的?！倍嗄暌詠恚@兩家公司一直保持著穩(wěn)定的盈利，除了一些小問題（諾斯洛普格拉曼公司的利潤在2022年年底有所下降，這主要是受供應鏈和勞動力短缺的影響）。但這兩家公司的收入都在持續(xù)增長。

在目前的國際局勢下，肯定不會有人認為軍工業(yè)務會逆勢下行。亨廷頓國家銀行（Huntington National Bank）的高級股票分析師大衛(wèi)·克林克（David Klink）稱，諾斯洛普格拉曼公司的營收“增長良好”，并表示“它們專注于研發(fā)下一代的武器裝備?！?/p>

醫(yī)療保健

醫(yī)療是一個非常多樣化的領域，包括保險公司、生物技術新創(chuàng)企業(yè)、制藥商、醫(yī)療設備制造商和連鎖醫(yī)院等等。股票策略師們經常會爭論哪些醫(yī)療板塊的哪些細分領域最有前景，哪些會走下坡路。比如，弗蘭克基金（Frank Funds）的首席投資官布萊恩·弗蘭克（Brian Frank）就不喜歡醫(yī)療保險公司。他指出，白領工人失業(yè)人數的增加對保險公司不是一個好兆頭。而生物科技公司有時確實可以創(chuàng)造奇跡，但多數時候盈利能力存疑，從歷史上看，它們多半是“無利可圖的”。

雅培公司（A b b o t t Laboratories，股票代碼：ABT）在股市的強勢表現(xiàn)已經持續(xù)了很長一段時間了，它的股價在過去五年間翻了一番，但隨后在過去12個月內下跌了17%，一個重要原因是雅培在2022年召回了它的嬰兒配方奶粉。在新冠疫情剛爆發(fā)的時候，雅培靠賣新冠病毒檢測試劑賺了不少錢，但是后來銷量逐步走低。目前它的市盈率是25倍，屬于中上水平。股息率也是還算不錯的1.8%。

不過最近，不少樂觀的分析師看上它強大的產品陣容和研發(fā)能力。雅培的產品實力十分雄厚，包括診斷技術、營養(yǎng)保健品、仿制藥和醫(yī)療設備等等。巴克萊（Barclays）的分析師馬特·米克西奇（Matt Miksic）已經將雅培今年的目標股價從114美元上調到了120美元。

醫(yī)療設備制造商美敦力（Medtronic，股票代碼：MDT）能夠生產從胰島素泵到心臟起搏器等各種產品。2022年，它宣布將向其他醫(yī)療器械公司公開呼吸機技術，以緩解新冠疫情期間呼吸機的短缺，此舉為它贏得了不少口碑。Miramar Capital公司的聯(lián)合創(chuàng)始人馬克斯·沃瑟曼說：“這是一家很好的公司，運營也非常不錯。”

該公司3.4%的股息收益率也是一個積極因素，而且它已經連續(xù)45年提高派息了。它的市盈率與雅培大致相當，即不貴也不算便宜。另外它還擁有較為領先的技術，例如“雨果”（Hugo）機器人輔助手術系統(tǒng)等等，該公司認為這套系統(tǒng)有大賣的潛力。在宣布剝離呼吸機部門并且推遲了一些產品的發(fā)布后，該公司的股價下跌了25%。

盡管如此，美敦力依然和本文中提到的其他股票一樣有著相當堅實的基本面，無論美國經濟是否衰退，都不應該影響到它繼續(xù)上漲。