周 迪

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院

隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn),銀行存款利率步入3.0%時(shí)代，但是傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品仍然長(zhǎng)期使用高達(dá)3.5%的預(yù)定利率。為引導(dǎo)人身保險(xiǎn)行業(yè)降低負(fù)債成本，加強(qiáng)負(fù)債質(zhì)量管理，原銀保監(jiān)會(huì)于2023 年3 月末組織保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)以及23 家人身險(xiǎn)公司召開座談會(huì)。依據(jù)監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)意見，8 月1 日起預(yù)定利率3.5%的人身險(xiǎn)產(chǎn)品全面停售，我國(guó)人身險(xiǎn)預(yù)定利率正式進(jìn)入3.0%時(shí)代。

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民收入增加,我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大,壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)呈現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的趨勢(shì)。同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用也為壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新提供了契機(jī)。因此,研究分析我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)展的趨勢(shì),對(duì)保險(xiǎn)公司順應(yīng)市場(chǎng)需求與監(jiān)管要求，合理設(shè)計(jì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有重要意義。本文擬通過解讀我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)展的歷史脈絡(luò),剖析當(dāng)前壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的特征,預(yù)測(cè)未來壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的發(fā)展方向。

一、我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)展歷程

第一階段：從1982 年業(yè)務(wù)恢復(fù)到20 世紀(jì)90 年代末。這一時(shí)期,隨著越來越多的新保險(xiǎn)公司成立,中國(guó)人保的長(zhǎng)期獨(dú)家壟斷地位被打破，各家保險(xiǎn)公司通過擴(kuò)充個(gè)人代理隊(duì)伍來爭(zhēng)奪市場(chǎng)空間,產(chǎn)品上以注重保障功能的普通型壽險(xiǎn)為主。但當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)仍不成熟,上世紀(jì)90 年代初高通脹環(huán)境下產(chǎn)品預(yù)定利率過高,到90 年代末市場(chǎng)利率大幅下滑后,行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的利差損失。1998 年保監(jiān)會(huì)的成立,標(biāo)志著這個(gè)時(shí)期的結(jié)束和監(jiān)管體系的確立。

第二階段：1999 年到2008 年金融危機(jī)之間。這個(gè)時(shí)期,隨著銀行保險(xiǎn)銷售渠道的啟動(dòng)和快速擴(kuò)張,保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)。理財(cái)型產(chǎn)品如萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)迅速占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。但是2008 年金融危機(jī)爆發(fā)后,行業(yè)增速開始放緩,銀行渠道和代理人渠道的拓展均面臨困難。這標(biāo)志著高速增長(zhǎng)時(shí)期的結(jié)束和行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段。

第三階段：2009 年-2013 年。2010 年底，原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)合規(guī)銷售與風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》，保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售監(jiān)管趨嚴(yán)。在這種環(huán)境下,以分紅保險(xiǎn)為代表的傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品成為市場(chǎng)的主流。這標(biāo)志著保險(xiǎn)行業(yè)由過去的高速增長(zhǎng)進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展的新階段。

第四階段：2014 年-2016 年。這一時(shí)期,在資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)下保險(xiǎn)公司投資收益有所改善，一些中小型壽險(xiǎn)公司通過銷售期限較短的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品（中短存產(chǎn)品）來快速擴(kuò)充業(yè)務(wù)規(guī)模。2015 年代理人考試放開,監(jiān)管呈現(xiàn)邊際寬松,帶動(dòng)代理人隊(duì)伍獲得擴(kuò)大。這一時(shí)期保險(xiǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

第五階段：2017 年至今。這一時(shí)期,保險(xiǎn)監(jiān)管政策開始全面收緊,強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)要回歸保障屬性。保監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)了76 號(hào)文《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》和134 號(hào)文《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》,規(guī)范了快返還型的普通壽險(xiǎn)和萬能險(xiǎn), 標(biāo)志著行業(yè)高速增長(zhǎng)的時(shí)代結(jié)束。在此環(huán)境下,保險(xiǎn)公司開始重視回歸傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品,年金保險(xiǎn)、增額終身壽險(xiǎn)等產(chǎn)品成為新的熱點(diǎn)。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)意見，2023 年8 月1 日起，預(yù)定利率3.5%的人身險(xiǎn)產(chǎn)品全面停售，我國(guó)人身險(xiǎn)預(yù)定利率正式進(jìn)入3.0%時(shí)代。

二、人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的意義

本次人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)并非歷史上的首次下調(diào)，20 世紀(jì)90 年代, 我國(guó)進(jìn)入降息周期,1993 年-1999 年一年期存款利率逐步從10.98%下降到2.25%。由于當(dāng)時(shí)《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用有限制,保險(xiǎn)公司大部分資金僅可投入銀行存款,投資收益高度依賴存款利率。在市場(chǎng)利率大幅下滑的情況下,保險(xiǎn)公司面臨嚴(yán)重的利差損失。許多早期簽發(fā)的保單以固定高預(yù)定利率形式約定部分甚至高達(dá)8%,這也進(jìn)一步加劇了利差損。為化解利差損風(fēng)險(xiǎn),1999 年6 月,原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率的緊急通知》, 要求保險(xiǎn)公司新簽保單預(yù)定利率不得超過年復(fù)利2.5%,并禁止合同附加利差返還條款。這也使得新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品（分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)）銷售持續(xù)增高。

2013 年8 月，原保監(jiān)會(huì)傳統(tǒng)型人身險(xiǎn)費(fèi)改方案落地后，新開發(fā)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品得以打破原2.5%的預(yù)定利率限制達(dá)到3.5%，養(yǎng)老年金險(xiǎn)及10 年期以上長(zhǎng)期年金可上浮15%達(dá)到4.025%。2021 年原保監(jiān)會(huì)停止批準(zhǔn)新的4.025%年金保險(xiǎn)產(chǎn)品，停售前夕4.025%預(yù)定利率的年金產(chǎn)品經(jīng)歷了喧囂的“炒停售”后告別了歷史舞臺(tái)。

最近5 年銀行1 年期定期存款利率已步入3%時(shí)代,從3.25%下降到目前的2.75%,但是當(dāng)時(shí)的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品仍長(zhǎng)期使用高達(dá)3.5%的預(yù)定利率,與市場(chǎng)利率嚴(yán)重錯(cuò)配。同時(shí)，根據(jù)行業(yè)交流數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)情況披露，人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，2022 年人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)571.79億元，同比下降57.28%。三家公司虧損超過20 億，分別是合眾20.2 億、百年27.1 億、利安27.4 億。投資端收益不理想是2022 年度人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因，凈利潤(rùn)下滑但保證收益型產(chǎn)品仍要履約兌付，這將為保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期發(fā)展出現(xiàn)重大利差損埋下隱患,損耗保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)價(jià)值，下調(diào)預(yù)定利率是與市場(chǎng)利率走勢(shì)相適應(yīng)的必然選擇。

在投資形式走弱的情況下，下調(diào)壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率有助于降低保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)成本，保險(xiǎn)進(jìn)一步關(guān)注保障功能而非理財(cái)也將促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),引導(dǎo)保險(xiǎn)公司開發(fā)適應(yīng)市場(chǎng)的新產(chǎn)品,提高業(yè)務(wù)價(jià)值。首先產(chǎn)品定價(jià)更貼近市場(chǎng)利率水平,還將推動(dòng)行業(yè)向規(guī)范化發(fā)展,長(zhǎng)遠(yuǎn)來看有利于維護(hù)消費(fèi)者利益。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,此舉有助于引導(dǎo)保險(xiǎn)公司降低負(fù)債成本。預(yù)定利率的下調(diào)體現(xiàn)了監(jiān)管層防范利差損失風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。這與監(jiān)管部門2022 年底針對(duì)增額終身險(xiǎn)提出專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)排查要求：重點(diǎn)檢查增額比例超過產(chǎn)品預(yù)定利率；利潤(rùn)測(cè)試的投資收益假設(shè)超過公司近5 年平均投資收益率水平；產(chǎn)品定價(jià)的附加費(fèi)用率假設(shè)明顯低于實(shí)際銷售費(fèi)用[2022 年中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)人身險(xiǎn)部印發(fā)《關(guān)于近期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品問題的通報(bào)》]等措施相呼應(yīng)。未來保險(xiǎn)行業(yè)有望聚焦長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄和保障型業(yè)務(wù),淡化開門紅。

三、預(yù)定利率下調(diào)后會(huì)對(duì)產(chǎn)品帶來哪些影響

在資管新規(guī)全面實(shí)施、市場(chǎng)利率持續(xù)下行以及股市波動(dòng)的大環(huán)境下,與其他金融產(chǎn)品相比,保險(xiǎn)公司的財(cái)富管理類產(chǎn)品凸顯了長(zhǎng)期穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)。2022 年上市保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)前五大收入來源產(chǎn)品中,儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品占比較高,中期年金和兩全保險(xiǎn)等產(chǎn)品滿足了客戶在教育儲(chǔ)備等方面的中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置需求,而終身壽險(xiǎn)兼顧了客戶的風(fēng)險(xiǎn)保障、財(cái)富傳承和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄等多重需要。展望未來,隨著居民可支配收入的提高,保險(xiǎn)配置需求會(huì)進(jìn)一步釋放,保險(xiǎn)公司仍需要堅(jiān)持以客戶需求為導(dǎo)向,持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品。

終身壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)等長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品受到影響較大，主流保障投保年齡保費(fèi)上漲幅度約20%。為了彌補(bǔ)這部分損失，分紅險(xiǎn)憑借預(yù)定利率2.5%+浮動(dòng)收益提高收益水平上限脫穎而出。長(zhǎng)期來看，在投資情況較好的情況下給予客戶更多的利益，在投資情況較差的情況下不產(chǎn)生過高的利差損，長(zhǎng)期分紅型產(chǎn)品（如長(zhǎng)期分紅年金，分紅型終身壽險(xiǎn)等）將重新受到市場(chǎng)的重視。

隨著預(yù)定利率的下調(diào)以及評(píng)估利率的降低, 保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期利差損隱憂將得到一定程度的緩解。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看,新型保險(xiǎn)產(chǎn)品占比上升,而傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品占比有所下降。盡管儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的吸引力略有降低,但分紅保險(xiǎn)占比的提升有助于減輕保險(xiǎn)公司剛性負(fù)債帶來的成本壓力。值得注意的是,在資管新規(guī)和持續(xù)的市場(chǎng)利率下行雙重影響下,保險(xiǎn)產(chǎn)品的保本屬性可能會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

四、人身險(xiǎn)3.0%時(shí)代壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的發(fā)展趨勢(shì)

1.靈活配置類產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新。在利率持續(xù)下行的環(huán)境下,傳統(tǒng)的保證收益型產(chǎn)品已經(jīng)難以為繼，因此保險(xiǎn)公司正在加大靈活配置類產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計(jì)。這類產(chǎn)品通過投資配置賬戶,將資金投向更加多元化的投資組合,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的靈活性,以保證一定的投資收益。年金險(xiǎn)+萬能賬戶的模式依然具有吸引力，為了抵御通脹和利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)推出的分紅險(xiǎn)憑借“保證利率+浮動(dòng)收益”的特性未來發(fā)展前景巨大，這類產(chǎn)品能夠滿足客戶資產(chǎn)配置的定制化需求。

2.防錯(cuò)構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。傳統(tǒng)產(chǎn)品過于注重投資收益,而忽視了保障功能。新產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)“保投匹配”,在追求收益的同時(shí)防止資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)。如設(shè)計(jì)高保額產(chǎn)品,增強(qiáng)防范長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)的能力;加強(qiáng)產(chǎn)品定價(jià)技術(shù),防止低估風(fēng)險(xiǎn);強(qiáng)化產(chǎn)品說明,防止消費(fèi)者購(gòu)買誤區(qū)。

3.場(chǎng)景化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。保險(xiǎn)產(chǎn)品需要針對(duì)不同消費(fèi)群體的風(fēng)險(xiǎn)保障和資產(chǎn)配置需求推出差異化設(shè)計(jì)。比如針對(duì)高凈值客戶提供私人銀行類服務(wù); 針對(duì)中青年推出教育金規(guī)劃;針對(duì)老年客戶提供醫(yī)療及養(yǎng)老需求的產(chǎn)品等。

4.養(yǎng)老年金+增額終身壽險(xiǎn)提高利率上限。增額終身壽險(xiǎn)的現(xiàn)金價(jià)值增長(zhǎng)較年金險(xiǎn)更快，也更加靈活，但無法突破預(yù)定利率3.0%的上限；而“真養(yǎng)老年金”在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)隨著領(lǐng)取年限的增長(zhǎng)，當(dāng)被保險(xiǎn)人生存時(shí)間超過平均預(yù)期壽命后有機(jī)會(huì)突破3.0%預(yù)定利率的限制。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)可以將這兩種特性相結(jié)合，為增額終身壽險(xiǎn)設(shè)置年金轉(zhuǎn)換功能，在領(lǐng)取養(yǎng)老年金前利用終身壽險(xiǎn)的特性快速積累現(xiàn)金價(jià)值，在轉(zhuǎn)換為養(yǎng)老年金之后利用養(yǎng)老年金“活得久，領(lǐng)得久”的特性突破預(yù)定利率上限。

五、推進(jìn)壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新的對(duì)策建議

1.加強(qiáng)研發(fā)投入,實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新保險(xiǎn)公司應(yīng)加大在產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新方面的投入,運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等前沿技術(shù)手段,開發(fā)定制化和差異化的產(chǎn)品。建立靈活的產(chǎn)品研發(fā)平臺(tái),實(shí)現(xiàn)快速響應(yīng)市場(chǎng)需求。

2.密切客戶聯(lián)系,深入了解需求保險(xiǎn)公司要加強(qiáng)與客戶的溝通,通過各種渠道如社交媒體獲取客戶反饋,洞察不同客戶群體的風(fēng)險(xiǎn)保障和財(cái)富增值需求,開發(fā)針對(duì)性強(qiáng)的產(chǎn)品。要建立客戶關(guān)系管理和客戶畫像系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。

3.完善監(jiān)管,為創(chuàng)新營(yíng)造環(huán)境監(jiān)管部門要建立鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策環(huán)境,對(duì)確有價(jià)值的新產(chǎn)品設(shè)計(jì)采取審慎監(jiān)管的原則。要加快產(chǎn)品審批流程,營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。還要完善監(jiān)管規(guī)則,防止過度競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)暴露。