崔鵬

今年我養(yǎng)成了一個(gè)習(xí)慣，偶爾翻手機(jī)相冊(cè)，都要捎帶著看一眼，去年同一天我在干什么。特別是下半年。從而我非常慶幸，自己已經(jīng)不處于那種極度焦慮和歇斯底里的狀態(tài)中。毫無疑問，時(shí)間是在往前走的，生活也在變好。

在去年的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，評(píng)論投資領(lǐng)域的寫作者是非常尷尬的，因?yàn)樵谀承┬畔⒑诙吹淖饔孟?，?shí)在無話可說。要么就只能把各種站隊(duì)當(dāng)作娛樂，看著他們對(duì)著自己完全不了解的醫(yī)療領(lǐng)域連篇累牘發(fā)表看法，但那根本沒有樂趣，只會(huì)讓你血壓和腎上腺急速飆升。

生活好就好在一切都有終結(jié)的一天，常識(shí)又圍繞在我們周圍。

但另一面，常識(shí)告訴我們“一切皆有代價(jià)”。

2023年我身邊的大部分普通公司人，財(cái)富水平是在下降的。

下降的原因來自于三個(gè)方面，房地產(chǎn)的重新估值、股票市場(chǎng)，以及工資收入增長(zhǎng)有限。

房子，既是宏觀問題，又是微觀問題；是一切問題的表現(xiàn)，也是一切問題的基礎(chǔ)。中國人持有的房產(chǎn)的估值在個(gè)人財(cái)富中占的比例在70%左右——這是個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，從我身邊的一線城市公司人來看，比例比這個(gè)還要高。股票、基金這種金融資產(chǎn)在整體財(cái)富中占到多少比例？據(jù)說在5%左右。

在2022年，由于特殊的社會(huì)管理方式，房地產(chǎn)的成交量比較低，人們并沒有把注意力放在房地產(chǎn)上，所以在他們的印象里，自己房子的價(jià)格還和以前差不多。2023年房地產(chǎn)問題的嚴(yán)峻性在普通人眼里逐漸清晰起來，用最新的市場(chǎng)價(jià)格衡量，大家才更明白地意識(shí)到——天啊，虧了這么 多！

那么之后會(huì)怎么樣呢？

事實(shí)很可能像央行前行長(zhǎng)易剛教授最近公開表示的——中國的房地產(chǎn)問題還沒有出清！

內(nèi)地最標(biāo)志性的房地產(chǎn)公司，莫過于恒大、碧桂園和萬科。

打個(gè)比方，恒大是班里那種不守規(guī)矩的“壞孩子”，它造成的問題，標(biāo)志著這個(gè)領(lǐng)域高杠桿企業(yè)的坍塌——很可能恒大這類公司現(xiàn)在的情況是決策當(dāng)局?jǐn)D出房地產(chǎn)泡沫的目的，但他們大概沒料到，問題會(huì)這么大以及問題之間的關(guān)聯(lián)性會(huì)這么強(qiáng)。

碧桂園本來是班里的老實(shí)孩子，靠著勤奮和刻苦做得很成功。但是其主要資產(chǎn)配置在中國三線至五線城市。這次經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致的房產(chǎn)價(jià)值的結(jié)構(gòu)性變化摧毀性地沖擊了這家巨型公司的資產(chǎn)負(fù)債表——幾乎是以一種不可阻擋的趨勢(shì)。碧桂園也正是因?yàn)檫@種結(jié)構(gòu)性調(diào)整，逐漸面臨滑落深淵的危險(xiǎn)。

世界是在變好的，但，問題比想象的要復(fù)雜得多。

而最近身為業(yè)界絕對(duì)優(yōu)等生的萬科也面臨資本市場(chǎng)的信任危機(jī)。

這實(shí)際上表明了一種市場(chǎng)的意見，他們懷疑中國的房地產(chǎn)問題正在向一二線城市蔓延。如果一二線城市的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌，那么即使是優(yōu)等生，其面臨的問題也令人恐懼。

說句時(shí)髦的話，現(xiàn)在房地產(chǎn)格局中的大家伙們都難以“實(shí)現(xiàn)自我救贖”。而貨幣當(dāng)局到底該怎么做，閥門管理者和市場(chǎng)主流意見之間似乎又存在夾角。這很可能是一個(gè)有點(diǎn)痛苦的磨合過程。

我猜大多數(shù)公司人的股票和基金賬戶成績(jī)也不會(huì)太好。問題明擺著，A股幾個(gè)主要指數(shù)都跌了，港股也是下跌的。覆巢之下無完卵。

就像我們以前聊過很多次的，股市從長(zhǎng)期來看肯定會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況有所反映，但更貼切的，它是市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期的晴雨表。在成熟市場(chǎng)如此，在新興市場(chǎng)也不例外。

今年的流動(dòng)性整體上是寬松的，但按季度看，預(yù)期始終存在一定顛簸。更何況這里面還有個(gè)美國加息預(yù)期問題。

還記得中學(xué)時(shí)那個(gè)水池蓄水的問題嗎？一個(gè)管子往池子里放水，一個(gè)管子往外抽水，問多長(zhǎng)時(shí)間水池會(huì)蓄滿水。

由于美國在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)核心地位，加息讓美元幾乎成了所有國家的抽水管。更何況中美在疫情管理問題上的不同頻導(dǎo)致了流動(dòng)性管理上的不同頻。

美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的時(shí)間比預(yù)期的要晚——“衰退”并非是一種詛咒，而是高流動(dòng)性刺激積極財(cái)政政策后，美國經(jīng)濟(jì)的一種慣例。后疫情時(shí)代美國的經(jīng)濟(jì)衰退，有點(diǎn)像“二戰(zhàn)”結(jié)束后，杜魯門政府結(jié)束對(duì)軍工產(chǎn)業(yè)的刺激后出現(xiàn)的。但這一次，美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)更加強(qiáng)勁，不但衰退的時(shí)間較晚，而且可能只是出現(xiàn)一次軟著陸。這種預(yù)料之外，拉長(zhǎng)了美聯(lián)儲(chǔ)可能加息的周期。

對(duì)股票市場(chǎng)來講，美國在今年以至明年的很長(zhǎng)一段時(shí)間都會(huì)出現(xiàn)“好消息就是壞消息”的情況——經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，股市反而會(huì)下跌，因?yàn)閺?qiáng)勁的數(shù)據(jù)會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間里維持高利息，流動(dòng)性進(jìn)一步緊縮。

不過由于美國赤字經(jīng)濟(jì)的特性，其運(yùn)轉(zhuǎn)在大多數(shù)時(shí)間仍需要低利率的維持，中美經(jīng)濟(jì)終將同頻。市場(chǎng)預(yù)期這種情況會(huì)出現(xiàn)在明年下半年。在這段時(shí)間的某個(gè)節(jié)點(diǎn)，A股又將發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。

當(dāng)然，對(duì)于價(jià)值投資者來說，這種時(shí)間選擇上的意淫是沒有意義的，他們只要尋找市場(chǎng)上那些高性價(jià)比的股票，然后慢慢買進(jìn)就可以了。賽斯·卡拉曼曾經(jīng)說，巴菲特的投資方式在10年里有3到4年會(huì)失效，而這正是價(jià)值投資長(zhǎng)期有效的原因——忽略最后一個(gè)斷句的哲學(xué)性，屈指一算，價(jià)值投資失效的時(shí)間已經(jīng)三年半了啊。

在2023年，大多數(shù)公司人可能都感覺到了常規(guī)收入增長(zhǎng)的難度。從宏觀上也可以為這種現(xiàn)象找到依據(jù)。

我們的貨幣當(dāng)局釋放了相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，但投資不足。相應(yīng)的外在數(shù)據(jù)表現(xiàn)就是，PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）增長(zhǎng)長(zhǎng)期保持負(fù)數(shù)。如果你還有空留意一下公司的財(cái)報(bào)，特別是一些傳統(tǒng)行業(yè)的大公司，它們中有很多在今年下半年都呈現(xiàn)出銷售額停滯而利潤(rùn)上漲的現(xiàn)象。這說明大家并沒有把賺到的錢投入到再生產(chǎn)中。

投資不足造成新項(xiàng)目發(fā)生率降低，人力需求下降，同類崗位缺乏晉升機(jī)會(huì)。

皮尤中心曾做過一項(xiàng)調(diào)查，在目前這種情況下進(jìn)入社會(huì)的公司人在若干年后平均智商會(huì)低于在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期進(jìn)入職場(chǎng)的人士。

為什么呢？研究人員分析下來原因有兩個(gè)，一個(gè)是在經(jīng)濟(jì)不太好的階段進(jìn)入職場(chǎng)的人容易更短視地看問題；另一個(gè)是，經(jīng)濟(jì)不好，人們更容易具有玩世不恭的犬儒風(fēng)氣。

所謂的“躺平”就是玩世不恭和油膩的一種變形，其精神內(nèi)核大概就是推卸責(zé)任和懶。

即使沒有加薪，也別沾染上這些氣質(zhì)。

因?yàn)?，你的生活就是你自己的，不光是今年、明年，任何一年都是?/p>