李祖洪

（廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)有限公司，廣西 南寧 530200）

一、港口集團(tuán)加強(qiáng)債券融資管理的背景

A 港口集團(tuán)是廣西推進(jìn)北部灣國際門戶港、西部陸海新通道、西江黃金水道和“一帶一路”建設(shè)的主力軍。2018 年9 月，廣西壯族自治區(qū)黨委、政府對(duì)A 港口集團(tuán)和廣西另外一家直屬國有企業(yè)集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略性重組，A 港口集團(tuán)以戰(zhàn)略重組為契機(jī)，突破了以完整年度審計(jì)報(bào)告為基礎(chǔ)開展主體信用評(píng)級(jí)工作的常規(guī)做法，于2019 年1月30 日，上海新世紀(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將A 港口集團(tuán)主體信用等級(jí)由AA+上調(diào)為AAA。在此之前，A 港口集團(tuán)2018 年主體信用評(píng)級(jí)為AA+，一年發(fā)行債券僅6筆，金額34.50億元，整體上債券融資占比非常低，發(fā)行規(guī)模小，當(dāng)時(shí)債券融資管理的迫切性和效益性并不高。隨著A 港口集團(tuán)的主體信用等級(jí)提升，通過擴(kuò)大債券融資降低成本，成為A 港口集團(tuán)的一個(gè)重要選擇。近年來，隨著北部灣國際門戶港、西部陸海新通道、西江黃金水道等國家和自治區(qū)重大戰(zhàn)略任務(wù)的深入推進(jìn)，A 港口集團(tuán)的融資需求進(jìn)一步增加，如何全面拓寬債券融資渠道，進(jìn)一步加強(qiáng)債券融資管理，成為A 港口集團(tuán)面臨的一個(gè)重要問題。

二、港口集團(tuán)加強(qiáng)債券融資管理的主要做法

（一）優(yōu)化機(jī)制，建章立制，提高融資工作效率。

1.專設(shè)資金管理中心內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)，專業(yè)開展籌融資管理工作，統(tǒng)籌集團(tuán)整體融資管理工作，增強(qiáng)籌融資管理的專業(yè)性，提高籌融資的規(guī)劃性、規(guī)范性。

2.優(yōu)化籌融資工作機(jī)制，提高工作效率。A 港口集團(tuán)董事會(huì)通過審議年度融資計(jì)劃，并在年度融資總額范圍內(nèi)使用授權(quán)機(jī)制，在“三重一大”決策范圍內(nèi)采取傳簽方式履行董事會(huì)職責(zé)并出具決議文件，明確融資管理規(guī)則和辦法，保障融資工作有序運(yùn)行。優(yōu)選合作金融機(jī)構(gòu)，建立金融市場信息共享機(jī)制，抓住時(shí)機(jī)，快速開展啟動(dòng)債券項(xiàng)目申報(bào)發(fā)行及銀行貸款等融資工作。

（二）引入競爭機(jī)制，優(yōu)選中介機(jī)構(gòu)合作。

1.高度重視評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的選擇與維護(hù)。每年均正常開展評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)招標(biāo)工作，以此保證評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的服務(wù)積極性，并為評(píng)級(jí)維護(hù)留有空間。在評(píng)級(jí)維護(hù)上，每個(gè)年度財(cái)務(wù)報(bào)表出來后都與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主動(dòng)溝通，高度重視評(píng)級(jí)維護(hù)管理工作。

2.引入中債估值進(jìn)行評(píng)分，優(yōu)化債券承銷商的選擇。多維度收集掌握債券承銷商信息，每年發(fā)統(tǒng)計(jì)表給銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析，企業(yè)內(nèi)部通過制定評(píng)分、打分系統(tǒng)對(duì)銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。每年根據(jù)業(yè)務(wù)需求，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目指標(biāo)的占比權(quán)重進(jìn)行微調(diào)，突出重點(diǎn)，適應(yīng)市場變化。創(chuàng)新引入中債估值進(jìn)行評(píng)分，將各家銀行主承銷商在廣西區(qū)內(nèi)所承銷發(fā)行債券的票面利率與首次中債估值利差進(jìn)行掛鉤，評(píng)判債券主承銷商的承銷能力，賦予一定的權(quán)重分。同時(shí)，精細(xì)化管理銀行機(jī)構(gòu)的債券授信額度，統(tǒng)計(jì)區(qū)分各家銀行機(jī)構(gòu)中長期債券與短期債券的持倉情況，靈活采取中長期債券與短期債券合理搭配的策略，盤活銀行債券的授信、用信額度。

（三）提前規(guī)劃，梯度儲(chǔ)備債券額度。

對(duì)債券額度采取三個(gè)梯級(jí)進(jìn)行管理，即發(fā)行一批、儲(chǔ)備一批、謀劃一批。提前半年做好債券融資謀劃，上報(bào)股東廣西壯族自治區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)進(jìn)行批復(fù)債券額度，為后續(xù)進(jìn)行債券融資奠定基礎(chǔ)；科學(xué)合理錯(cuò)開各個(gè)債券融資品種批文的到期時(shí)間，儲(chǔ)備一批債券額度，可隨時(shí)滿足融資需求，在2018 ～2021 年新注冊(cè)獲批債券項(xiàng)目共25 個(gè)，獲批債券額度共637 億元；自主靈活地選擇債券發(fā)行窗口及債券發(fā)行品種，兼顧降低融資成本和優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，并主動(dòng)管理債券到期兌付。

（四）加強(qiáng)市場分析，把握債券市場發(fā)行窗口。

每周從債市回顧、后市展望、上周廣西主要債券發(fā)行情況、上周企業(yè)重大訴訟及行政處罰事項(xiàng)、本周債市主要關(guān)注等方面進(jìn)行分析，把握市場動(dòng)向，提高政策把控能力。堅(jiān)持以需求為導(dǎo)向，合理選擇債券發(fā)行品種，借助中債估值定價(jià)工具，合理確定債券發(fā)行區(qū)間，促進(jìn)債券成功發(fā)行。

（五）堅(jiān)持創(chuàng)新，不斷嘗試發(fā)行債券新品種。

A 港口集團(tuán)不斷創(chuàng)新融資方式，2019年以來發(fā)行落地多只創(chuàng)新債券品種：一是發(fā)行全國港口行業(yè)首單疫情防控公司債，助力疫情防控；二是發(fā)行全國港口行業(yè)首單優(yōu)質(zhì)企業(yè)債，助力北部灣國際門戶港建設(shè)；三是發(fā)行全國港口行業(yè)首單暨廣西交通行業(yè)首單公募短期公司債，服務(wù)企業(yè)改革發(fā)展；四是發(fā)行廣西區(qū)內(nèi)首單鄉(xiāng)村振興中期票據(jù)，積極貫徹中央“一號(hào)文件”精神，推進(jìn)鄉(xiāng)村振興；五是發(fā)行廣西首支用于革命老區(qū)核心區(qū)百色的革命老區(qū)中期票據(jù)，助力新時(shí)代廣西左右江革命老區(qū)振興發(fā)展；六是發(fā)行廣西區(qū)內(nèi)首單綠色ABS 產(chǎn)品，助力企業(yè)綠色發(fā)展；七是發(fā)行廣西首單在上海證券交易所的私募扶貧專項(xiàng)公司債券，助力脫貧攻堅(jiān)。

（六）全面拓寬直接融資渠道，推行全市場“儲(chǔ)架式”債券融資模式。

通過實(shí)施“三步走”策略，推進(jìn)A 港口集團(tuán)成為廣西首家、全國港口行業(yè)首家同時(shí)獲批國家發(fā)改委“優(yōu)質(zhì)企業(yè)債”、中國證監(jiān)會(huì)“儲(chǔ)架公司債”和中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)“非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（DFI）”的優(yōu)質(zhì)債券發(fā)行主體企業(yè)，并得到《廣西日?qǐng)?bào)》《中國港口協(xié)會(huì)》《中國港口》等報(bào)道，在全國港口同行業(yè)中起到了示范和標(biāo)桿作用，提升了企業(yè)的市場聲譽(yù)和影響力。

在全市場“儲(chǔ)架式”債券融資模式成功先行的基礎(chǔ)上，A 港口集團(tuán)充分發(fā)揮多渠道、多融資工具的優(yōu)勢(shì)，做到債券業(yè)務(wù)“四個(gè)主動(dòng)”管理，即債券到期主動(dòng)管理、債務(wù)結(jié)構(gòu)主動(dòng)管理、債券融資產(chǎn)品主動(dòng)管理和債券發(fā)行窗口主動(dòng)管理，全面規(guī)劃、統(tǒng)籌集團(tuán)項(xiàng)目建設(shè)資金、流動(dòng)資金等各類不同期限、不同用途的資金需求，并與證券交易所等積極溝通、探討創(chuàng)新融資工具相關(guān)政策及申報(bào)的可行性，與市場投資人充分交流以激發(fā)投資熱情，與中介機(jī)構(gòu)高效對(duì)接做好項(xiàng)目實(shí)施，扎實(shí)做好從債券融資方案的謀劃、申報(bào)、發(fā)行到存續(xù)期管理等全流程的各項(xiàng)工作。

（七）加強(qiáng)行業(yè)對(duì)標(biāo)研究和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究

不斷提升債券發(fā)行質(zhì)量，對(duì)內(nèi)熟悉企業(yè)各業(yè)務(wù)板塊的變化，及時(shí)更新業(yè)務(wù)情況，設(shè)計(jì)合理的固化數(shù)據(jù)收集模板，確保迅速、準(zhǔn)確、完整地收集子公司的基礎(chǔ)資料和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；對(duì)外熟悉企業(yè)所涉及行業(yè)的情況，掌握行業(yè)動(dòng)向和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向，開展對(duì)標(biāo)研究分析，對(duì)比企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)，更好地宣傳展示企業(yè)的市場形象。

（八）加強(qiáng)投資者維護(hù)管理，保持溝通交流順暢。

一是每年主動(dòng)拜訪各大銀行機(jī)構(gòu)，開展銀企交流會(huì)，夯實(shí)債券基石投資者，主動(dòng)掌握各銀行機(jī)構(gòu)的授信變化及政策動(dòng)向。二是加強(qiáng)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的溝通交流，定期或不定期開展線上、線下路演推介，擴(kuò)大企業(yè)的市場受眾面和影響面。

（九）深化銀企戰(zhàn)略合作，提高政策把握運(yùn)用水平。

A 港口集團(tuán)與各金融機(jī)構(gòu)通過簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立了“集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)、金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)—集團(tuán)財(cái)務(wù)（資金中心）總經(jīng)理、金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部門總經(jīng)理—集團(tuán)財(cái)務(wù)（資金中心）主辦、金融機(jī)構(gòu)客戶經(jīng)理”從高層領(lǐng)導(dǎo)、中層干部到基層經(jīng)辦的“三級(jí)聯(lián)動(dòng)”溝通機(jī)制，迅速實(shí)現(xiàn)銀企之間政策信息全員同步共享，高效推動(dòng)業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展并順利落地。A 港口集團(tuán)與金融機(jī)構(gòu)通過建立“三級(jí)聯(lián)動(dòng)”溝通機(jī)制，達(dá)成資源互補(bǔ)、信息共享的戰(zhàn)略合作關(guān)系，從而搶抓機(jī)遇，推進(jìn)一攬子融資方案成功落地，實(shí)現(xiàn)充分利用政策紅利。

三、港口集團(tuán)債券融資管理取得的成效

（一）全面打通直接融資渠道

豐富直接融資渠道及品種，全面打通國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會(huì)（滬深交易所）、中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)（銀行間）、北京金融資產(chǎn)交易所（北金所）等多個(gè)主管機(jī)構(gòu)或市場的直接融資渠道。通過加強(qiáng)市場研判，提高工作專業(yè)化程度，及時(shí)關(guān)注資本市場及政策變化，合理安排直接融資計(jì)劃，擇機(jī)選擇債券發(fā)行窗口，2018 ～2021 年推進(jìn)累計(jì)發(fā)行債券共92 筆，募集資金619.70 億元，為A 港口集團(tuán)改革發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金支持。2021 年10 月組織報(bào)送的《“三步走”實(shí)現(xiàn)全國港口行業(yè)首支全市場“儲(chǔ)架式”債券發(fā)行》直接融資案例，經(jīng)規(guī)范性評(píng)審、專業(yè)性評(píng)審及廣西壯族自治區(qū)資本市場工作領(lǐng)導(dǎo)小組專題聯(lián)席會(huì)議評(píng)審，從79 個(gè)直接融資案例及主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)中脫穎而出，榮獲“廣西2020年直接融資十大典型案例及主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)”稱號(hào)。

（二）長短期債券結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

A 港口集團(tuán)充分發(fā)揮全市場“儲(chǔ)架式”債券融資模式的優(yōu)勢(shì)，通過儲(chǔ)架公司債、公募短期公司債等多元化投融資工具的綜合運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)自身長短期債券融資結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，短期債券占債券總規(guī)模的比重由2019 年末的19.25%大幅下降到2021 年末的5.16%，短期債券的償付壓力有效緩解，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效降低，財(cái)務(wù)安全得到進(jìn)一步保障。

（三）債券到期更為均衡，債券集中到期風(fēng)險(xiǎn)有效降低。

通過主動(dòng)管理，錯(cuò)開債券到期時(shí)間，2022 ～2024 年每年的債券到期金額和時(shí)間更合理，分布更均衡，每年債券到期金額均不超過100 億元，每月到期債券均不超過2期、每月到期債券金額均不超過20 億元，有效降低債券集中到期風(fēng)險(xiǎn)，增厚債券兌付“安全墊”。

（四）債券融資產(chǎn)品的市場分布更為科學(xué)合理

債券融資市場的占比及分布更科學(xué)，2019 年年末，在A 港口集團(tuán)存續(xù)債券構(gòu)成中，銀行間市場債券余額占比達(dá)75.92%，對(duì)單一市場依賴較大，存在單一市場過度集中風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過嘗試公募短期公司債等多種創(chuàng)新融資工具，2021 年年末債券融資市場的占比及分布更為科學(xué)合理，銀行間市場、證券交易所、國家發(fā)改委、北金所市場的規(guī)模占比分別為53.83%、29.13%、8.61%、8.44%，已形成“銀行間市場為主、多市場互為補(bǔ)充”的多市場債券融資多點(diǎn)開花、齊頭并進(jìn)的態(tài)勢(shì)。

（五）直接融資工具不斷出新

每一只債券成功發(fā)行后，A 港口集團(tuán)均第一時(shí)間總結(jié)項(xiàng)目方案制作、申報(bào)準(zhǔn)備、審核溝通、發(fā)行上市等全流程項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，形成書面報(bào)告，為探索其他類型的創(chuàng)新融資工具提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。通過大膽嘗試、不斷摸索總結(jié)，A 港口集團(tuán)近年來在創(chuàng)新融資產(chǎn)品工作上取得了顯著成績，各類直接融資工具不斷出新，使用的直接融資工具品種由2019 年年末的8 種增加到2021 年年末的16 種，融資工具在品種上、規(guī)模上均得到較大幅度的提升，并樹立了A 港口集團(tuán)在資本市場上開放、創(chuàng)新的企業(yè)形象。

（六）債券融資成本逐年下降

A 港口集團(tuán)充分發(fā)揮全市場“儲(chǔ)架式”債券融資模式優(yōu)勢(shì)，積極嘗試公募短期公司債等創(chuàng)新直接融資工具，在資本市場上展現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)、開放的企業(yè)形象，企業(yè)的知名度、認(rèn)可度、公信力不斷提升，獲得了更多債券投資者的青睞和資金支持。通過對(duì)市場動(dòng)態(tài)的研判、對(duì)投資者需求的掌握，及時(shí)搶抓債券發(fā)行窗口，實(shí)現(xiàn)了2019 ～2021年債券融資成本逐年下降，節(jié)約了大量的融資成本。

四、港口集團(tuán)加強(qiáng)債券融資管理的應(yīng)用價(jià)值

（一）規(guī)劃先行，提高融資質(zhì)效，可為實(shí)體企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

A 港口集團(tuán)始終將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與國家發(fā)展戰(zhàn)略、廣西壯族自治區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略深度融合，圍繞戰(zhàn)略實(shí)施，規(guī)劃先行，將發(fā)展規(guī)劃與融資規(guī)劃有機(jī)結(jié)合，使籌融資工作服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。同時(shí)，A 港口集團(tuán)保持創(chuàng)新突破、先行先試的創(chuàng)新發(fā)展基因，建立了靈活的授權(quán)融資決策機(jī)制，在“三重一大”決策范圍內(nèi)采取傳簽董事會(huì)決議方式，提高了融資效率，快速搶抓先機(jī)，從而成為全國港口行業(yè)及廣西首家同時(shí)獲得國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會(huì)和中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)認(rèn)證為“儲(chǔ)架式”優(yōu)質(zhì)債券發(fā)行主體。A 港口集團(tuán)規(guī)劃先行、建立靈活決策機(jī)制搶抓先機(jī)的做法，可為實(shí)體企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

（二）堅(jiān)持創(chuàng)新，平衡管理多個(gè)融資目標(biāo)，可為實(shí)體企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

A 港口集團(tuán)堅(jiān)持問題導(dǎo)向、目標(biāo)導(dǎo)向，以適應(yīng)資本市場變化，不斷創(chuàng)新融資方式，實(shí)現(xiàn)了直接融資渠道全方位拓展、債券融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、債券融資成本逐年下降、債券融資工具不斷出新、債券融資產(chǎn)品市場分布更為科學(xué)合理、債券到期更為均衡等多方面的管理目標(biāo)，提升了企業(yè)在債券市場的形象及風(fēng)險(xiǎn)防御能力，有效防范了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不斷促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。A 港口集團(tuán)堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展、多個(gè)融資目標(biāo)平衡管理的做法，可為實(shí)體企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒和參考。

總之，債券融資是企業(yè)的一條重要融資渠道，加強(qiáng)債券融資管理，可以提高資金使用效益，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。企業(yè)也應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)，不斷總結(jié)探索經(jīng)驗(yàn)，尋找到一條適合自身實(shí)際的融資發(fā)展之路，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。