孔慶峰 劉恒言

(山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)加快構(gòu)建新發(fā)展格局，統(tǒng)籌推進(jìn)對(duì)外投資合作，鼓勵(lì)引導(dǎo)有實(shí)力、信譽(yù)好的企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與合作。 我國(guó)對(duì)外直接投資流量在2010 年僅為688.11 億美元，2020 年達(dá)到1537.10 億美元，10 年內(nèi)上升兩倍，與2019 年同比增長(zhǎng)12.27%，流量規(guī)模首次位居全球第一。據(jù)《中華人民共和國(guó)對(duì)外直接投資公報(bào)》顯示，2020 年末，我國(guó)對(duì)外直接投資存量達(dá)2.58 萬(wàn)億美元，僅次于美國(guó)(8.13 萬(wàn)億美元)和荷蘭(3.8 萬(wàn)億美元)。 黨的十九大報(bào)告提出，“創(chuàng)新對(duì)外投資方式，促進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能合作，形成面向全球的貿(mào)易、投融資、生產(chǎn)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加快培育國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)”。 我國(guó)對(duì)外投資已成為拉動(dòng)全球跨境直接投資增長(zhǎng)的重要引擎，這對(duì)擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、深化我國(guó)與有關(guān)國(guó)家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系、推動(dòng)構(gòu)建開(kāi)放型世界經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用。

營(yíng)商環(huán)境作為東道國(guó)制度環(huán)境的重要組成部分，是影響企業(yè)對(duì)外直接投資的重要因素。我國(guó)在同相關(guān)國(guó)家進(jìn)行更深層次投資合作時(shí)，東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境在其中起到何種影響，是值得深入研究的。 對(duì)外投資動(dòng)機(jī)、東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度也對(duì)對(duì)外直接投資的影響存在差異性。 本文選取2010-2020 年世界銀行發(fā)布的《營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》中世界各個(gè)國(guó)家的營(yíng)商便利度得分作為營(yíng)商環(huán)境量化依據(jù)，研究東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和投資動(dòng)機(jī)對(duì)對(duì)外直接投資的影響，為我國(guó)跨國(guó)企業(yè)開(kāi)展海外投資提出對(duì)策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)營(yíng)商環(huán)境概念的界定與量化

營(yíng)商環(huán)境概念方面，宋林霖和何成祥(2018)[1]指出營(yíng)商環(huán)境涉及政治、經(jīng)濟(jì)、法治、社會(huì)、生態(tài)等一般環(huán)境與政企關(guān)系、勞動(dòng)力市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)等具體環(huán)境。 呂秀軍(2022)[2]指出在營(yíng)商環(huán)境這個(gè)概念的整體要素中包含著影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各種社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治和法律要素等方面，是一項(xiàng)涉及經(jīng)濟(jì)社會(huì)改革和對(duì)外開(kāi)放諸多領(lǐng)域的系統(tǒng)工程。 由此可見(jiàn)，營(yíng)商環(huán)境涉及多方面的定義，涉及政策環(huán)境、金融環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境以及技術(shù)環(huán)境等因素。

營(yíng)商環(huán)境量化方面，許堅(jiān)和沙添越(2022)[3]用《世界銀行報(bào)告》中營(yíng)商便利度得分代表營(yíng)商環(huán)境探究了營(yíng)商環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新與全要素生產(chǎn)率三者之間的關(guān)系。 黃鴻逸等(2020)[4]選取《世界銀行報(bào)告》中營(yíng)商環(huán)境便利度排名作為量化指標(biāo)，分析出東道國(guó)的“營(yíng)商環(huán)境排名”對(duì)我國(guó)ODI 具有負(fù)影響，“富強(qiáng)型”國(guó)家的“營(yíng)商環(huán)境排名”則與我國(guó)ODI 呈正相關(guān)。 有學(xué)者自己建立指標(biāo)體系對(duì)營(yíng)商環(huán)境量化，如后小仙等(2020)[5]借鑒大灣區(qū)研究院發(fā)布的《2017 年中國(guó)城市營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》構(gòu)建城市營(yíng)商環(huán)境綜合指數(shù)，研究了地方官員任期對(duì)營(yíng)商環(huán)境的影響。Alves 和Oliveira (2012)[6]運(yùn)用因子分析法和克朗巴哈系數(shù)法驗(yàn)證了世界銀行的營(yíng)商環(huán)境便利度指標(biāo)對(duì)營(yíng)商環(huán)境具有解釋效力。 營(yíng)商環(huán)境評(píng)價(jià)工作涉及對(duì)各經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管環(huán)境、法律環(huán)境和投資環(huán)境等多個(gè)因素的綜合性評(píng)價(jià)。 考慮到數(shù)據(jù)獲取及年份連續(xù)性，本文采用《世界銀行報(bào)告》中營(yíng)商環(huán)境便利度得分對(duì)營(yíng)商環(huán)境水平進(jìn)行量化。

(二)營(yíng)商環(huán)境與對(duì)外直接投資的關(guān)系

多數(shù)學(xué)者認(rèn)為營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有正向影響。 Tang 等(2021)[7]以我國(guó)232 個(gè)城市為樣本得出營(yíng)商環(huán)境水平與投資選址有正相關(guān)關(guān)系。 曾慧等(2021)[8]采用拓展的投資引力模型檢驗(yàn)出“一帶一路”沿線國(guó)家營(yíng)商環(huán)境對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有顯著正向影響。 東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境總體上對(duì)促進(jìn)中國(guó)對(duì)外直接投資有正向影響(周超等，2017)[9]。 降低風(fēng)險(xiǎn)方面，Corcoran 和Gillanders (2015)[10]認(rèn)為契約環(huán)境的改善能夠降低違約風(fēng)險(xiǎn)，東道國(guó)完善的投資保護(hù)制度能夠有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益增強(qiáng)企業(yè)投資者的信心。 降低成本和獲取收益方面，不管是從節(jié)約交易成本，還是從獲取相關(guān)權(quán)益的視角，東道國(guó)良好的營(yíng)商環(huán)境對(duì)外來(lái)投資企業(yè)都具有較強(qiáng)吸引力(陳升、過(guò)勇，2021)[11]。 其他方面，東道國(guó)腐敗控制水平提升、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加自由會(huì)促進(jìn)中國(guó)企業(yè)提高對(duì)外直接投資效率并擴(kuò)大投資規(guī)模(張海偉，2022)[12]。 但有學(xué)者得出不同結(jié)論，陳偉光等(2020)[13]認(rèn)為東道國(guó)政府治理水平與我國(guó)OFDI 基本不存在顯著相關(guān)關(guān)系。 在中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”和東盟國(guó)家的對(duì)外投資中，中國(guó)企業(yè)傾向于投資營(yíng)商環(huán)境總體情況較差的國(guó)家(康婕等，2022[14]；王曉穎，2018[15])，營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化不利于我國(guó)對(duì)外直接投資。

(三)投資動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度與對(duì)外直接投資

企業(yè)的投資動(dòng)機(jī)會(huì)直接影響企業(yè)對(duì)投資區(qū)位的選擇。 一方面，東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，其營(yíng)商環(huán)境可能對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響不同。 與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，發(fā)展中國(guó)家營(yíng)商環(huán)境的改善對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資影響更加顯著(曾慧等，2021)[8]。 然而，也有研究認(rèn)為我國(guó)的對(duì)外投資更加偏好貨幣自由度高和投資自由度好的國(guó)家或地區(qū)(賀婭萍、徐康寧，2018)[16]。 另一方面，投資動(dòng)機(jī)不同，東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資作用也存在差異。 王正新和周乾(2019)[17]通過(guò)對(duì)“一帶一路”沿線代表性國(guó)家的實(shí)證分析，進(jìn)一步提出不同投資動(dòng)機(jī)對(duì)外直接投資對(duì)東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境具有異質(zhì)性偏好。 Shun-Chiao 和Chang(2014)[18]指出我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資時(shí)，基于戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動(dòng)機(jī)，而對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行投資，基于市場(chǎng)尋求動(dòng)機(jī)及資源尋求動(dòng)機(jī)。

三、機(jī)理分析與研究假設(shè)

東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境水平是影響我國(guó)對(duì)外直接投資的重要因素之一，良好的營(yíng)商環(huán)境可以吸引高質(zhì)量的外資。 一方面，良好的營(yíng)商環(huán)境往往伴隨著健全的規(guī)章制度體系、高效的政務(wù)服務(wù)環(huán)境、透明開(kāi)放的法治環(huán)境及穩(wěn)定有序的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。 具體來(lái)看，東道國(guó)健全的規(guī)章體系及制度能夠激發(fā)對(duì)外直接投資企業(yè)在自主創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面的積極性，從而吸引更多外來(lái)投資企業(yè)(陳升、過(guò)勇，2021)[11]；政務(wù)服務(wù)水平是對(duì)外直接投資軟環(huán)境的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)，高效的政務(wù)服務(wù)環(huán)境使對(duì)外直接投資企業(yè)更能夠減少不必要的環(huán)節(jié)以及簡(jiǎn)化審批手續(xù)，因而能更快速融入東道國(guó)并在當(dāng)?shù)亻_(kāi)展業(yè)務(wù)；透明開(kāi)放的法治環(huán)境是基礎(chǔ)，在這種法治環(huán)境下影響投資的各種因素能夠通過(guò)一定的法律形式表現(xiàn)出來(lái)，通過(guò)法律的規(guī)定和實(shí)施，也就可以直接影響投資者；而穩(wěn)定有序的經(jīng)營(yíng)環(huán)境則為外資提供了重要保障。 另一方面，企業(yè)在進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)之后，東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境越好，跨國(guó)企業(yè)在開(kāi)辦企業(yè)、辦理施工許可、獲得電力、登記財(cái)產(chǎn)、繳納稅款等方面手續(xù)更加便捷、時(shí)間成本以及其余耗費(fèi)更低，跨國(guó)企業(yè)越容易取得東道國(guó)消費(fèi)者、供應(yīng)商等市場(chǎng)主體的信任。 此外，法律制度也是企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外直接投資過(guò)程中的重要因素。 東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境好同時(shí)也意味著在獲得信貸、執(zhí)行合同、辦理破產(chǎn)等方面有完善的法律制度，進(jìn)而能降低在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，而且一旦投資落地進(jìn)入長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)階段，較為健全和穩(wěn)定的法律制度能夠給外來(lái)投資者提供重要保障(瞿霞等，2022)[19]。 因此，得出假設(shè)1。

假設(shè)1:東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境總水平與我國(guó)對(duì)外直接投資呈正相關(guān)關(guān)系。

發(fā)展中國(guó)家營(yíng)商環(huán)境落后，但市場(chǎng)廣闊、自然資源豐富、勞動(dòng)力充足廉價(jià)(黃錦明，2011)[20]，且在這些方面具有較大的開(kāi)發(fā)和使用空間，這就給對(duì)外直接投資的企業(yè)提供了更多獲得紅利的機(jī)會(huì)。 營(yíng)商環(huán)境較好的國(guó)家，通常政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)較為穩(wěn)定，而企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外直接投資時(shí)要重點(diǎn)考慮的就是東道國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)因素帶來(lái)的不確定性，營(yíng)商環(huán)境良好的國(guó)家有利于我國(guó)跨國(guó)企業(yè)充分調(diào)動(dòng)潛在的市場(chǎng)、資源以及勞動(dòng)力，有利于我國(guó)對(duì)外直接投資。因此，我國(guó)傾向于向營(yíng)商環(huán)境水平較好的發(fā)展中國(guó)家投資。 一般來(lái)說(shuō)，發(fā)達(dá)國(guó)家營(yíng)商環(huán)境已得到充分發(fā)展，前沿得分較高(張應(yīng)武、劉凌博，2020)[21]，這意味著市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻較高，會(huì)導(dǎo)致我國(guó)跨國(guó)企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)難以凸顯，很難在東道國(guó)市場(chǎng)中獲得有利地位，不利于我國(guó)對(duì)外直接投資。 同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家營(yíng)商環(huán)境較為良好且相對(duì)成熟，這些國(guó)家的投資市場(chǎng)也如此，從該方面看來(lái)的確對(duì)于吸引外來(lái)投資具有一定的優(yōu)勢(shì)，但發(fā)達(dá)國(guó)家的投資市場(chǎng)對(duì)于其他發(fā)達(dá)國(guó)家也同樣具有吸引力，我國(guó)會(huì)面臨與發(fā)達(dá)國(guó)家較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，而我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家并不明顯，在與這些國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處于不利地位，如此我國(guó)難以在發(fā)達(dá)國(guó)家的投資市場(chǎng)當(dāng)中占據(jù)一席之地，所以發(fā)達(dá)國(guó)家良好的營(yíng)商環(huán)境反倒不利于我國(guó)對(duì)外直接投資，因此，我國(guó)企業(yè)傾向于投資營(yíng)商環(huán)境水平較差的發(fā)達(dá)國(guó)家。 因此，得出假設(shè)2。

假設(shè)2:我國(guó)傾向于向營(yíng)商環(huán)境水平較好的發(fā)展中國(guó)家投資，向營(yíng)商環(huán)境水平較差的發(fā)達(dá)國(guó)家投資。

不同投資動(dòng)機(jī)也會(huì)影響母國(guó)對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇。 市場(chǎng)尋求動(dòng)機(jī)指跨國(guó)企業(yè)為了擴(kuò)大自己的市場(chǎng)范圍，更好地把握東道國(guó)的消費(fèi)者而進(jìn)行的對(duì)外直接投資。 張龑和孫浦陽(yáng)(2016)[22]指出該類型的企業(yè)跨國(guó)業(yè)務(wù)較為繁忙，需要經(jīng)常與合作伙伴簽訂貿(mào)易合同，便捷的審批手續(xù)、良好的合同履行可以降低違約風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)貿(mào)易的平穩(wěn)增長(zhǎng)。 市場(chǎng)尋求型動(dòng)機(jī)對(duì)外直接投資企業(yè)的主要目的是降低企業(yè)整個(gè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的成本，而優(yōu)越的營(yíng)商環(huán)境意味著更低的交易成本和更高的交易效率。 一方面，營(yíng)商環(huán)境越良好，審批手續(xù)越便捷，簽訂和執(zhí)行合同所花費(fèi)的時(shí)間越短，對(duì)外直接投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成本就越低。 另一方面，企業(yè)的生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)不能與納稅分開(kāi)，冗雜的納稅程序容易對(duì)我國(guó)境外企業(yè)的投資活動(dòng)形成嚴(yán)重障礙，較高的稅率也會(huì)進(jìn)一步壓縮企業(yè)的商業(yè)利潤(rùn)空間(楊亞平、李騰騰，2018)[23]。 冗雜納稅程序的進(jìn)一步簡(jiǎn)化會(huì)顯著減少當(dāng)?shù)厣a(chǎn)型對(duì)外直接投資納稅成本。 所以在此動(dòng)機(jī)下，我國(guó)傾向于向營(yíng)商環(huán)境較好的國(guó)家投資。

效率尋求動(dòng)機(jī)的企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資主要出于兩個(gè)原因，即降低生產(chǎn)成本與提高生產(chǎn)效率。 一方面，在該投資動(dòng)機(jī)下，企業(yè)會(huì)追求各環(huán)節(jié)手續(xù)盡可能簡(jiǎn)化，追求廉價(jià)勞動(dòng)力。 近年來(lái)我國(guó)勞動(dòng)力成本不斷上升，民營(yíng)企業(yè)加快尋求廉價(jià)勞動(dòng)力的步伐，而這部分企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)效率以及制度成本等方面較為看重(周超等，2017)[9]。 民營(yíng)企業(yè)大都在產(chǎn)業(yè)鏈中處在較低端的位置，主要是依賴勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)獲得利潤(rùn)，更希望到國(guó)外尋求廉價(jià)的勞動(dòng)力，并展開(kāi)投資，同時(shí)民營(yíng)企業(yè)力量相對(duì)單薄，大多數(shù)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的容忍度較低，希望到營(yíng)商環(huán)境較好的國(guó)家進(jìn)行投資。 除此之外，營(yíng)商環(huán)境越好，外資企業(yè)就更能有效地分工和對(duì)全球資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)化組合，降低風(fēng)險(xiǎn)。而這也恰恰是效率尋求型企業(yè)對(duì)外直接投資的目的(劉軍、王長(zhǎng)春，2020)[24]。 所以在此動(dòng)機(jī)下，我國(guó)傾向于向營(yíng)商環(huán)境較好的國(guó)家投資。

資源尋求動(dòng)機(jī)是指跨國(guó)企業(yè)為獲取東道國(guó)自然資源而對(duì)東道國(guó)進(jìn)行的對(duì)外直接投資。 一方面，自然資源較為豐富的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度往往較低(Auty，2002)[25]，營(yíng)商環(huán)境水平也較差。 資源豐裕程度影響要素以及資源的價(jià)格，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度較低的國(guó)家要素及資源較為豐裕，相應(yīng)的價(jià)格就更低，對(duì)外直接投資企業(yè)也就面對(duì)更為低廉的成本，所以更傾向于對(duì)其投資。 此外，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)自然資源的保護(hù)措施更為完善，且保護(hù)力度大，這也給資源尋求型投資動(dòng)機(jī)的投資企業(yè)設(shè)立了較高門(mén)檻，降低了尋租獲得利潤(rùn)的可能性。 另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與法律制度尚未健全，企業(yè)更熟悉“關(guān)系”和“非市場(chǎng)行為”的規(guī)則(田原、李建軍，2018)[26]，因此我國(guó)跨國(guó)企業(yè)在營(yíng)商環(huán)境相對(duì)惡劣，法律制度保護(hù)力度較差的東道國(guó)更具有制度優(yōu)勢(shì)。 資源尋求型對(duì)外直接投資的主體是國(guó)有企業(yè)，這些企業(yè)具有政治動(dòng)機(jī)以及所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，由于政府為其提供了強(qiáng)有力的政策支持，對(duì)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展提供一定的保障使其面臨較小的不確定性，所以國(guó)有企業(yè)對(duì)東道國(guó)制度風(fēng)險(xiǎn)的容忍度更高。 在此動(dòng)機(jī)之下，我國(guó)傾向于向營(yíng)商環(huán)境較差的國(guó)家投資。

戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型動(dòng)機(jī)是指對(duì)外直接投資企業(yè)為了獲取和利用國(guó)外先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)工藝和管理經(jīng)驗(yàn)等進(jìn)行的對(duì)外直接投資。 首先，良好的營(yíng)商環(huán)境有助于高新技術(shù)人才的培養(yǎng)，其創(chuàng)新思路、理念與設(shè)計(jì)方案更容易付諸實(shí)施，而創(chuàng)新以及高新技術(shù)人才也是戰(zhàn)略資產(chǎn)當(dāng)中十分重要的內(nèi)容。 除此之外，良好的營(yíng)商環(huán)境意味著政府在金融以及經(jīng)濟(jì)方面能投入較多時(shí)間和精力，以保持國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的穩(wěn)定，這可以吸引更多高精尖技術(shù)人才，有利于我國(guó)企業(yè)獲取東道國(guó)先進(jìn)技術(shù)以及管理經(jīng)驗(yàn)。 東道國(guó)法律對(duì)股東強(qiáng)有力的保護(hù)可以有效降低因合同糾紛引發(fā)的投資損失(王正新、周乾，2019)[17]，這能夠更好地保護(hù)我國(guó)企業(yè)獲取海外技術(shù)和人才。再者，跨國(guó)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)在產(chǎn)權(quán)制度穩(wěn)固、政府監(jiān)管到位的東道國(guó)更容易得到有效保障，全方位的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度可以代替市場(chǎng)降低企業(yè)的進(jìn)入成本(武娜、劉晶，2013)[27]。 因此，戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動(dòng)機(jī)下，營(yíng)商環(huán)境總水平的改善能促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資。 基于上述分析，分別提出假設(shè)3、假設(shè)4、假設(shè)5、假設(shè)6。

假設(shè)3:市場(chǎng)尋求動(dòng)機(jī)下，營(yíng)商環(huán)境水平的改善能促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資。

假設(shè)4:效率尋求動(dòng)機(jī)下，營(yíng)商環(huán)境水平的改善能促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資。

假設(shè)5:資源尋求動(dòng)機(jī)下，營(yíng)商環(huán)境水平的改善不利于促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資。

假設(shè)6:戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動(dòng)機(jī)下，營(yíng)商環(huán)境水平的改善能促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資。

四、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

(一)研究設(shè)計(jì)

本文剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的經(jīng)濟(jì)體，綜合考慮各種因素如投資存量規(guī)模、連續(xù)性、東道國(guó)區(qū)域分布等，最后選擇144 個(gè)經(jīng)濟(jì)體作為研究對(duì)象。 截至2020 年底，我國(guó)對(duì)上述144 個(gè)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外直接投資存量達(dá)到1.94 萬(wàn)億美元，占該年我國(guó)對(duì)外直接投資存量的75.20%，能很好地反映我國(guó)對(duì)外直接投資情況，具有代表性，本文的研究時(shí)間跨度為2010-2020 年。

1.變量定義與來(lái)源

(1)被解釋變量:OFDI。 2010-2020 年我國(guó)向世界144 個(gè)經(jīng)濟(jì)體的年度對(duì)外直接投資存量，數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

(2)解釋變量:BE。 世界銀行公布的總體營(yíng)商環(huán)境得分，用來(lái)衡量各東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境總水平，為本文的核心解釋變量。 世界銀行總體營(yíng)商環(huán)境得分的計(jì)算分為兩個(gè)步驟:第一步，將下設(shè)10 個(gè)基礎(chǔ)分項(xiàng)指標(biāo)得分加總；第二步，將加總后的結(jié)果進(jìn)行簡(jiǎn)單算術(shù)平均。 具體來(lái)說(shuō)，下設(shè)10 個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)(Be)，開(kāi)辦企業(yè)(DB)、申請(qǐng)施工許可(CP)、獲得電力供應(yīng)(GE)、注冊(cè)財(cái)產(chǎn)(RP)、獲得信貸(GC)、投資者保護(hù)(PI)、繳納稅款(PT)、跨境貿(mào)易(TA)、合同執(zhí)行(EC)、辦理破產(chǎn)(RI)。 數(shù)據(jù)來(lái)自2010-2020 年世界銀行發(fā)布的年度《營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》。

(3)其他變量。 投資動(dòng)機(jī)相關(guān)變量及數(shù)據(jù)來(lái)源:PGDP 參照曾慧等(2021)[8]的做法用人均GDP 來(lái)衡量市場(chǎng)尋求型動(dòng)機(jī)，人均GDP 越高代表東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模越大；LB，以勞動(dòng)力總數(shù)來(lái)衡量效率尋求型動(dòng)機(jī)，勞動(dòng)力越豐富，勞動(dòng)力成本越低(田暉等，2018)[28]，有利于吸引我國(guó)對(duì)外直接投資；RC，參照鄭磊和呂美靜(2022)[29]的做法用燃料出口占商品出口的百分比來(lái)衡量資源尋求型動(dòng)機(jī)，該變量對(duì)于對(duì)外直接投資的影響還需考慮其他因素；ICT，參照王正新和周乾(2019)[17]的做法用信息和通信技術(shù)產(chǎn)品出口占產(chǎn)品出口總量的百分比來(lái)衡量戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型動(dòng)機(jī)。 數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)。

其余控制變量:PS，政治穩(wěn)定性，取值越大表示該國(guó)政權(quán)越穩(wěn)定；RL，東道國(guó)法律狀況；FF，金融自由度；TP，通貨膨脹率；CO，是否沿海國(guó)家，沿海國(guó)家取值為1，內(nèi)陸國(guó)家取值為0。 政治穩(wěn)定性、法律控制數(shù)據(jù)來(lái)源于全球治理指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)，金融自由度數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)，通貨膨脹率數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)，是否沿海由作者搜集資料所得。

2.變量的描述性統(tǒng)計(jì)

各變量描述性統(tǒng)計(jì)如表1 所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

3.模型構(gòu)建

基準(zhǔn)模型為式(1)，核心解釋變量為世界各國(guó)營(yíng)商環(huán)境總水平BEit。 拓展模型為式(2)、式(3)，式(2)中核心解釋變量為世界各國(guó)營(yíng)商環(huán)境10 個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)水平Beit，式(3)為加入投資動(dòng)機(jī)與營(yíng)商環(huán)境總水平交互項(xiàng)之后的模型。 LnPGDPit×BEit代表市場(chǎng)尋求動(dòng)機(jī)，LnLBit×BEit代表效率尋求動(dòng)機(jī)，RCit×BEit代表資源尋求動(dòng)機(jī)，ICTit×BEit代表戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動(dòng)機(jī)。 LnPGD-Pit、LnLBit、RCit、ICTit為投資動(dòng)機(jī)變量，分別代表東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力充裕程度、資源充裕狀況以及戰(zhàn)略資產(chǎn)持有水平，其余為控制變量，α0為常數(shù)項(xiàng)，vi為個(gè)體效應(yīng)，ut為時(shí)間效應(yīng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)，i 代表經(jīng)濟(jì)體，t 代表年份。

(二)實(shí)證分析

根據(jù)Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果并結(jié)合模型中變量的實(shí)際情況，并且本文模型時(shí)間跨度較大，需要控制不同國(guó)家隨時(shí)間變化的不可觀測(cè)因素的干擾，所以本文采用個(gè)體、時(shí)間雙向固定效應(yīng)模型同時(shí)控制前文所述的控制變量。 為防止多重共線性的問(wèn)題，本文對(duì)式(3)中的交互項(xiàng)進(jìn)行了去中心化處理。

1.基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(1)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境總水平對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響

如表2 所示，核心解釋變量營(yíng)商便利度得分(BE)系數(shù)為0.0637，且在1%水平下顯著。 這說(shuō)明，改善東道國(guó)的營(yíng)商環(huán)境能夠顯著促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資，本文的理論假設(shè)1 得以驗(yàn)證。表2 匯報(bào)了以發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家為研究對(duì)象，營(yíng)商環(huán)境對(duì)對(duì)外直接投資的影響，結(jié)果表明，不論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，良好的營(yíng)商環(huán)境均有利于吸引對(duì)外直接投資。 雖然發(fā)達(dá)國(guó)家準(zhǔn)入門(mén)檻較高，但其良好的營(yíng)商環(huán)境仍對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有著顯著正向影響。 原因可能在于:發(fā)達(dá)國(guó)家在高科技領(lǐng)域發(fā)展水平較高，我國(guó)向其投資旨在獲得先進(jìn)的技術(shù)以及管理經(jīng)驗(yàn)。 假說(shuō)2 得到部分驗(yàn)證。

表2 營(yíng)商環(huán)境總水平對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響

投資動(dòng)機(jī)相關(guān)變量。 無(wú)論在何種樣本下，人均GDP(LnPGDP)系數(shù)均在1%水平下顯著為正，這說(shuō)明東道國(guó)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有正向影響。 同樣，勞動(dòng)力總數(shù)(LnLB)系數(shù)均在1%水平下顯著為正，這說(shuō)明東道國(guó)勞動(dòng)力對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資起到促進(jìn)作用。 東道國(guó)燃料出口(RC)在全樣本和以發(fā)展中國(guó)為樣本時(shí)系數(shù)為負(fù)，以發(fā)達(dá)國(guó)家作為樣本時(shí)系數(shù)為正，但不顯著，這說(shuō)明燃料出口(RC)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資影響不顯著。 不同樣本下信息和通信技術(shù)產(chǎn)品出口(ICT)系數(shù)均為負(fù)，全樣本時(shí)10%水平下顯著，這說(shuō)明信息和通信技術(shù)產(chǎn)品出口(ICT)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有負(fù)向影響。

其余控制變量。 政治穩(wěn)定性系數(shù)在以發(fā)達(dá)國(guó)家為樣本時(shí)顯著為負(fù)，在以全樣本和發(fā)展中國(guó)家為樣本時(shí)為正但不顯著。 法律控制系數(shù)在全樣本和以發(fā)達(dá)國(guó)家為樣本時(shí)為負(fù)，以發(fā)展中國(guó)家為樣本時(shí)為正。 金融自由度對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有抑制作用。 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性用通貨膨脹率來(lái)衡量，系數(shù)為負(fù)說(shuō)明我國(guó)更傾向于投資經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及物價(jià)波動(dòng)較小的國(guó)家。 由于篇幅限制，本文在匯報(bào)結(jié)果時(shí)省略控制變量。

(2)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，營(yíng)商環(huán)境各分項(xiàng)指標(biāo)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響

表3 為全樣本下對(duì)營(yíng)商環(huán)境分項(xiàng)回歸之后的結(jié)果。 結(jié)果表明，除開(kāi)辦企業(yè)、跨境貿(mào)易系數(shù)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)之外，其余各分項(xiàng)指標(biāo)系數(shù)大都在1%水平下正向顯著，這表明申請(qǐng)施工許可、獲得電力供應(yīng)、注冊(cè)財(cái)產(chǎn)、投資者保護(hù)、繳納稅款、合同執(zhí)行、辦理破產(chǎn)均對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資產(chǎn)生正向影響。 獲得信貸系數(shù)在5%的水平下顯著為負(fù)，這表明獲得信貸指標(biāo)水平的提高不利于我國(guó)對(duì)外直接投資。

表3 營(yíng)商環(huán)境各分項(xiàng)指標(biāo)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響(全樣本)

表4 匯報(bào)了以發(fā)達(dá)國(guó)家為樣本時(shí)對(duì)營(yíng)商環(huán)境分項(xiàng)回歸之后的結(jié)果。 合同執(zhí)行分項(xiàng)指標(biāo)回歸系數(shù)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，其余各個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)回歸系數(shù)基本都在1%水平下正向顯著，這表明開(kāi)辦企業(yè)、申請(qǐng)施工許可、注冊(cè)財(cái)產(chǎn)、投資者保護(hù)、繳納稅款、跨境貿(mào)易、辦理破產(chǎn)均對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資產(chǎn)生顯著的正向影響。 獲得信貸系數(shù)為負(fù)，且在10%的水平下顯著，這表明該分項(xiàng)指標(biāo)水平的提高不利于我國(guó)對(duì)外直接投資。 獲得電力供應(yīng)系數(shù)在1%的水平下顯著為負(fù)，這表明該分項(xiàng)指標(biāo)水平的提高不利于我國(guó)對(duì)外直接投資。 原因在于基于更高成本的電力供應(yīng)會(huì)給對(duì)外直接投資企業(yè)造成較大的進(jìn)入壁壘，尤其是對(duì)于高耗能的企業(yè)來(lái)說(shuō)。

表4 營(yíng)商環(huán)境各分項(xiàng)指標(biāo)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響(發(fā)達(dá)國(guó)家樣本)

表5 為以發(fā)展中國(guó)家為樣本時(shí)式(2)回歸之后的結(jié)果。 結(jié)果表明，除開(kāi)辦企業(yè)、注冊(cè)財(cái)產(chǎn)、跨境貿(mào)易回歸系數(shù)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)之外，其余各個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)回歸系數(shù)基本都在1%水平下顯著，且為正，這表明申請(qǐng)施工許可、獲得電力供應(yīng)、獲得信貸、投資者保護(hù)、繳納稅款、合同執(zhí)行、辦理破產(chǎn)均對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資產(chǎn)生顯著的正向影響，即這些營(yíng)商環(huán)境指標(biāo)水平的提高有助于加強(qiáng)我國(guó)對(duì)外直接投資。

表5 營(yíng)商環(huán)境各分項(xiàng)指標(biāo)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響(發(fā)展中國(guó)家樣本)

綜上所述，以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度為標(biāo)準(zhǔn)分組進(jìn)行異質(zhì)性分析時(shí)，大部分營(yíng)商環(huán)境指標(biāo)水平提升對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資產(chǎn)生積極影響，但在營(yíng)商環(huán)境部分分項(xiàng)指標(biāo)系數(shù)以及顯著性方面存在異質(zhì)性。 對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，獲得信貸系數(shù)為負(fù)向顯著，而發(fā)展中國(guó)家結(jié)果卻相反，原因可能在于發(fā)達(dá)國(guó)家信貸業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，對(duì)企業(yè)資信準(zhǔn)入要求和隱形門(mén)檻較高，一定程度上限制了我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資水平。

(3)不同投資動(dòng)機(jī)下，東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境總水平對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響

表6 為不同投資動(dòng)機(jī)的回歸結(jié)果。 從表6 的結(jié)果來(lái)看，營(yíng)商環(huán)境總體水平的系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，進(jìn)一步論證了假設(shè)1。 總體來(lái)看，表中各列交互項(xiàng)系數(shù)大小及顯著性水平存在不同，這說(shuō)明不同投資動(dòng)機(jī)下?tīng)I(yíng)商環(huán)境對(duì)于我國(guó)對(duì)外直接投資水平的影響不同。 列(1)中交互項(xiàng)系數(shù)在1%的水平下顯著為正，這表明市場(chǎng)尋求動(dòng)機(jī)型投資企業(yè)更傾向于投資總體營(yíng)商環(huán)境更好的東道國(guó)，東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模及體量越大，該國(guó)營(yíng)商環(huán)境的改善會(huì)進(jìn)一步提升我國(guó)投資企業(yè)對(duì)該東道國(guó)的對(duì)外直接投資水平。 所以，假設(shè)3 得以驗(yàn)證。 列(2)中交互項(xiàng)系數(shù)在10%的水平下顯著為負(fù)，這表明效率尋求型動(dòng)機(jī)的投資企業(yè)更傾向投資于營(yíng)商環(huán)境較差的東道國(guó)，東道國(guó)的勞動(dòng)力數(shù)量越多，該國(guó)營(yíng)商環(huán)境改善反而會(huì)降低我國(guó)投資企業(yè)對(duì)該東道國(guó)的對(duì)外直接投資水平。 列(3)中交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，但是不顯著，這表明資源尋求型動(dòng)機(jī)的投資企業(yè)更傾向投資營(yíng)商環(huán)境較差的東道國(guó)，東道國(guó)資源越豐富，該國(guó)營(yíng)商環(huán)境改善反而會(huì)降低我國(guó)投資企業(yè)對(duì)該東道國(guó)的對(duì)外直接投資水平，但是影響不顯著，假設(shè)5 得以驗(yàn)證。 列(4)中交互項(xiàng)系數(shù)為正，且在5%的水平下顯著，表明戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型動(dòng)機(jī)的企業(yè)更傾向投資于營(yíng)商環(huán)境較好的東道國(guó)即東道國(guó)的戰(zhàn)略資產(chǎn)越豐富，該國(guó)營(yíng)商環(huán)境的改善會(huì)提升我國(guó)投資企業(yè)對(duì)該東道國(guó)的對(duì)外直接投資水平。 因此，假設(shè)6 得以驗(yàn)證。

表6 不同投資動(dòng)機(jī)下，東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性，本文對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果匯報(bào)于表7。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

一是替換被解釋變量，換為同樣能夠衡量對(duì)外直接投資水平的變量。 基準(zhǔn)回歸中被解釋變量采用的是對(duì)外直接投資存量，但對(duì)原本存量就較大的國(guó)家來(lái)說(shuō)，一定時(shí)間段內(nèi)該變量變化不明顯，所以采用對(duì)外直接投資流量更能反映投資變化，因此本文以對(duì)外直接投資流量作為被解釋變量檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性。 列(1)為實(shí)證結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)核心解釋變量系數(shù)依舊顯著為正。

二是參照倪紅福等(2020)[30]的做法剔除特殊年份。 本文所選時(shí)間段涵蓋疫情暴發(fā)階段，而疫情暴發(fā)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，投資受阻，勢(shì)必會(huì)對(duì)實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生影響，故將2020 年作為新冠疫情暴發(fā)和持續(xù)期并予以剔除，僅考慮未發(fā)生疫情時(shí)正常年份下的樣本，在一定程度上可以避開(kāi)由于疫情而對(duì)實(shí)證結(jié)果造成的影響。 列(2)為實(shí)證結(jié)果，核心解釋變量系數(shù)正向顯著，穩(wěn)健性得到驗(yàn)證。

三是改變技術(shù)方法，使用混合OLS 模型回歸。 技術(shù)方法的差別會(huì)對(duì)實(shí)證結(jié)果造成影響，本文在基準(zhǔn)回歸中采用了個(gè)體、時(shí)間的雙向固定效應(yīng)模型。 列(3)為改變回歸方法，使用混合OLS 回歸的結(jié)果，該結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致。

四是控制外生沖擊。 由于在2010-2020 年期間存在需要控制的外生沖擊，本文將該時(shí)間段中“一帶一路”倡議及RCEP 視為外生沖擊，將其設(shè)為虛擬變量引入模型并進(jìn)行控制以防止由于遺漏變量問(wèn)題影響結(jié)果。 列(4)為實(shí)證結(jié)果，可以看出核心解釋變量的系數(shù)符號(hào)及顯著性均與基準(zhǔn)回歸結(jié)果較為一致，穩(wěn)健性得到驗(yàn)證。

五、結(jié)論及對(duì)策建議

本文基于世界銀行《營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》從投資動(dòng)機(jī)視角考察了東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響，并就東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響作了進(jìn)一步的分析，結(jié)論如下:第一，我國(guó)企業(yè)更傾向于對(duì)營(yíng)商環(huán)境總體情況更好的東道國(guó)進(jìn)行投資。 具體來(lái)說(shuō)，除開(kāi)辦企業(yè)、跨境貿(mào)易回歸系數(shù)不顯著，申請(qǐng)施工許可、獲得電力供應(yīng)、注冊(cè)財(cái)產(chǎn)、投資者保護(hù)、繳納稅款、合同執(zhí)行、辦理破產(chǎn)均對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資產(chǎn)生顯著正向影響，獲得信貸水平的提高對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有著負(fù)向影響。 第二，無(wú)論是全樣本、發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有積極影響。 第三，投資動(dòng)機(jī)分析表明，基于不同投資動(dòng)機(jī)的對(duì)外直接投資營(yíng)商環(huán)境對(duì)其影響不盡相同。 基于獲取東道國(guó)市場(chǎng)、戰(zhàn)略資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)，東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境對(duì)我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資有正向影響。 基于獲取東道國(guó)勞動(dòng)力、自然資源的動(dòng)機(jī)，發(fā)現(xiàn)東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有一定的抑制作用。

基于本文結(jié)論，提出以下建議:第一，在實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)，不同的投資動(dòng)機(jī)對(duì)東道國(guó)的營(yíng)商環(huán)境的要求不同。 因此，在向東道國(guó)投資之前，既要充分了解東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量等硬件條件，也要客觀分析營(yíng)商制度約束等軟環(huán)境，在明確自身戰(zhàn)略定位與投資動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上，合理選擇目標(biāo)東道國(guó)，采取差異化的投資策略。 第二，積極完善我國(guó)企業(yè)對(duì)投資目的國(guó)直接投資的風(fēng)險(xiǎn)防范和保障機(jī)制。 基于獲取東道國(guó)的勞動(dòng)力、自然資源等對(duì)外直接投資動(dòng)機(jī)的需要，我國(guó)會(huì)向營(yíng)商環(huán)境水平相對(duì)較差的國(guó)家開(kāi)展投資。 因此，積極完善我國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)直接投資的風(fēng)險(xiǎn)防范和保障機(jī)制顯得尤為重要，同時(shí)企業(yè)自身也要加強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。 第三，營(yíng)商環(huán)境對(duì)對(duì)外直接投資有重要影響。 因此，我國(guó)也應(yīng)對(duì)標(biāo)營(yíng)商環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改革，簡(jiǎn)化行政審批，加強(qiáng)監(jiān)管，建設(shè)服務(wù)型政府，完善信貸管理制度，提高出口通關(guān)效率。