張桔

在整體市場(chǎng)低迷的2023年四季度，公募基金的全行業(yè)數(shù)據(jù)也是頗為引人關(guān)注，作為機(jī)構(gòu)旗手的他們是如何應(yīng)對(duì)艱難歲月投資難題，從而力圖在龍年大展拳腳的呢？

從匯總四季報(bào)的倉(cāng)位、規(guī)模、重倉(cāng)行業(yè)、重倉(cāng)股等多項(xiàng)硬指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，主動(dòng)權(quán)益類公募基金經(jīng)理普遍用積極心態(tài)來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的底部區(qū)域。

主動(dòng)權(quán)益類基金2023年四季報(bào)，雖然不乏基金經(jīng)理因短期業(yè)績(jī)不佳真誠(chéng)的道歉反思，但是也能看到“小作文”中不時(shí)流露出的倔強(qiáng)與心有不甘，而他們多利用延時(shí)的底部震蕩之機(jī)來調(diào)倉(cāng)蓄勢(shì)。比如，交銀基金名將何帥指出：“我們對(duì)市場(chǎng)及組合內(nèi)個(gè)股依然很有信心，市場(chǎng)的鐘擺目前正在最‘恐慌’的區(qū)域，隨著市場(chǎng)信心在后期修復(fù)，大家會(huì)重新評(píng)估優(yōu)秀公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，從而修?fù)預(yù)期?！?/p>

景順長(zhǎng)城名將楊銳文，在四季報(bào)中以超4000字的總結(jié)領(lǐng)先公募同行，他樂觀地表示：“如果將企業(yè)的生命周期比喻成一顆種子從萌芽到綻放的過程，一直以來，我們觀測(cè)到的中國(guó)企業(yè)的花期普遍較歐美企業(yè)偏短，但這并不是因?yàn)橹袊?guó)龍頭企業(yè)懈怠了，而是中國(guó)本身就是全球競(jìng)爭(zhēng)最激烈的市場(chǎng)。隨著現(xiàn)在的市場(chǎng)出清加速，不少上市的龍頭公司往往會(huì)是最受益的主體，中國(guó)企業(yè)的花期也會(huì)不斷延長(zhǎng)。”

在談到2024年看好的板塊時(shí)，招商基金名將翟相棟向本刊表示：“科技股投資重在看產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，股價(jià)炒作完不代表產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)就結(jié)束，更重要的是判斷產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)會(huì)不會(huì)持續(xù)和持續(xù)的高度。如果判斷產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)可以持續(xù)很多年，即使當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期并不高，我認(rèn)為它后續(xù)也還是會(huì)有較好的投資價(jià)值。雖然做科技股投資的最好節(jié)點(diǎn)往往是產(chǎn)品大規(guī)模爆發(fā)的時(shí)候，但在沒有出現(xiàn)爆發(fā)前還是要看現(xiàn)有趨勢(shì)能否持續(xù)，這些行業(yè)是否有估值擴(kuò)張空間。2023年出現(xiàn)增量成長(zhǎng)邏輯的產(chǎn)業(yè)主要是AI、機(jī)器人、衛(wèi)星通信、減肥藥四個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。2024年迄今還沒有出現(xiàn)市場(chǎng)沒有預(yù)期到的、大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶動(dòng)的投資機(jī)會(huì)”。

首先看公募基金的股票倉(cāng)位，根據(jù)天相投顧的最新報(bào)告，全部可比基金的平均倉(cāng)位從2023年三季度的接近80%升至四季度的80.44%，分具體類型也均呈現(xiàn)小幅上升：其中股票型開放式基金平均倉(cāng)位升至89.69%，混合型開放式基金平均倉(cāng)位升至79.08%。

從具體明星基金經(jīng)理倉(cāng)位看，普遍都保持了九成以上高倉(cāng)位，其中萬(wàn)家明星基金經(jīng)理黃興亮管理的萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板兩年定開，四季報(bào)倉(cāng)位達(dá)99.62%，接近滿倉(cāng)。

再看公募規(guī)模變化截至2023年12月31日，全行業(yè)規(guī)模穩(wěn)中有升達(dá)27.31萬(wàn)億元，較2023年三季度末的27.21萬(wàn)億元約增長(zhǎng)0.1萬(wàn)億元。具體分類型看，權(quán)益類基金或因業(yè)績(jī)導(dǎo)致贖回拖累整體表現(xiàn)，其中如今已是小眾的股票型基金，規(guī)模從三季度末期的28388.93億元降至28370.15億元，混合型基金的縮水更為劇烈一些；不過四季度債券型基金和海外投資基金出現(xiàn)了規(guī)模的揚(yáng)升，由此導(dǎo)致整體公募行業(yè)的規(guī)模不降反升。

最受投資者關(guān)注的基金重倉(cāng)行業(yè)和個(gè)股來看，四季度主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)醫(yī)藥、小幅加倉(cāng)科技成長(zhǎng)與周期、減持金融地產(chǎn)、消費(fèi)。從一級(jí)行業(yè)的倉(cāng)位變動(dòng)來看，公募當(dāng)季以加倉(cāng)醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、電子為主。另?yè)?jù)天相的報(bào)告，當(dāng)季度公募行業(yè)配比的前五位中，相對(duì)降幅最大的是金融，其從上一季度的3.31%下降到2.48%。

四季度的基金重倉(cāng)股（不含港股）中，前十位僅僅出現(xiàn)一處變化，紫金礦業(yè)取代古井貢酒排到第十位；進(jìn)一步從十家公司所隸屬的行業(yè)板塊看，醫(yī)藥占據(jù)三個(gè)席位，緊隨白酒之后。再看十一到二十位的重倉(cāng)股變化，海康威視、北方華創(chuàng)、中微公司、中國(guó)移動(dòng)新晉成為公募二十大重倉(cāng)，另外美的集團(tuán)、古井貢酒、陽(yáng)光電源、中際旭創(chuàng)、三花智控、華魯恒升同樣榜上有名。對(duì)應(yīng)的包括愛爾眼科、萬(wàn)華化學(xué)、保利發(fā)展、中興通訊退出前二十大重倉(cāng)股之列；整體來看，新晉的重倉(cāng)股多來自TMT的細(xì)分賽道領(lǐng)域中。此外，在個(gè)股被基金持有數(shù)增加值榜單中，立訊精密以增加基金數(shù)230只、合計(jì)增持市值超過82億元位列基金增持股第一。此外，瀾起科技、?？低暤入娮影鍓K個(gè)股受到青睞，成為當(dāng)季被大幅加倉(cāng)對(duì)象。（整體數(shù)據(jù)表格詳見本期數(shù)據(jù)版）

在談到本季重倉(cāng)股變化時(shí)，上海某券商基金分析師李夢(mèng)一分析：“絕大部分基金經(jīng)理是采用了相對(duì)收益的方式管理組合，重倉(cāng)居前的公司不管是業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性還是公司本身的護(hù)城河在A股公司中均是比較突出的，絕大部分基金經(jīng)理仍愿意將其作為底倉(cāng)品種，但是這些資產(chǎn)又確實(shí)面臨了一些短期的困境，例如消費(fèi)股面臨的收入縮水、鋰電面臨的增速放緩等問題，所以一些關(guān)注公司邊際變化的基金經(jīng)理會(huì)選擇性進(jìn)行調(diào)整?！?/p>

2023年權(quán)益類狀元顧鑫峰目前管理兩只基金，作為最終問鼎2023年主動(dòng)權(quán)益冠軍的產(chǎn)品，北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選在當(dāng)季的份額縮水了約1.36億份，這也是歷來狀元基金中少見的場(chǎng)景。這或是作為兩年定開的產(chǎn)品，在稍早前打開時(shí)遭遇較多贖回；但該基金正好憑借瘦身后的“船小好調(diào)頭”實(shí)現(xiàn)一飛沖天。

對(duì)比四季度和三季度的十大重倉(cāng)股，本刊能夠清晰發(fā)現(xiàn)顧鑫峰在清一色重倉(cāng)北交所公司前提下做了較大調(diào)整。具體說來，顧鑫峰在當(dāng)季一舉調(diào)換了4只重倉(cāng)股，新進(jìn)的公司分別是建邦科技、富士達(dá)、開特股份和康比特，而被替換掉的公司則是同享科技、寧德時(shí)代（惟一的非北交所上市標(biāo)的）、凱德石英、天銘科技。這樣針對(duì)性的調(diào)倉(cāng)確?；鹪谧詈箅A段實(shí)現(xiàn)逆襲，特別是第三大重倉(cāng)股建邦科技在近3個(gè)月的漲幅接近了95%。

四季報(bào)中，基金經(jīng)理顧鑫峰表示：“北交所新增掛牌了不少優(yōu)質(zhì)公司，可選擇的余地更大，我們對(duì)于個(gè)別2023年業(yè)績(jī)趨勢(shì)不是很好的個(gè)股進(jìn)行了減持，同時(shí)增配了部分汽車零部件、高端材料、創(chuàng)業(yè)藥細(xì)分行業(yè)的龍頭公司?！贝送猓磉_(dá)了在當(dāng)前位置對(duì)北交所后續(xù)表現(xiàn)的信心。

對(duì)比來看，2023年的年度亞軍周思越在四季度再次進(jìn)行了顛覆式的全盤更換重倉(cāng)股，這一次他所選擇的是新能源產(chǎn)業(yè)鏈尤其是光伏賽道，而上一季度的10只白酒股被全部剔除出組合，這已經(jīng)是2023年基金的第二次顛覆式調(diào)倉(cāng)，此前二季度時(shí)周思越將十大重倉(cāng)股從人工智能全數(shù)換成了大消費(fèi)中的白酒股。

從2023年12月31日的十大重倉(cāng)股來看，至少包括了隆基綠能、高測(cè)股份、宇邦新材、固德威、禾邁股份、陽(yáng)光電源、昱能科技、晶澳科技、歐晶科技等9只股票來自光伏賽道，剩余的一只錦浪科技也是來自儲(chǔ)能領(lǐng)域的賽道龍頭之一。從近60日的漲幅來看，其中有3只股票都逆市上漲超過10%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

萬(wàn)德的光伏指數(shù)在12月上漲了大約2.68%。在基金的四季報(bào)中，周思越表示，“新能源板塊特別是光伏行業(yè)是潛在利空充分Price in的代表，對(duì)光伏板塊做了重點(diǎn)配置，以期在市場(chǎng)反彈中抓住阻力相對(duì)較小的方向?！钡?dāng)季基金的規(guī)模是在減少的，似乎良好業(yè)績(jī)和投資理念未能得到認(rèn)同。

如果更為聚焦主動(dòng)股票型基金，歲末與本刊深度對(duì)話過的陳穎管理的金鷹科技創(chuàng)新一騎絕塵年終問鼎，最新的基金四季報(bào)顯示，他在當(dāng)季較大幅度調(diào)整了十大重倉(cāng)股中的五個(gè)席位，其中新進(jìn)的標(biāo)的包括了海格通信、兆威機(jī)電、長(zhǎng)盈精密、華興源創(chuàng)、安潔科技。

此前與本刊深度對(duì)話時(shí)，陳穎曾表示，AI是5到10年以上的周期性行情，2024年還要更多地關(guān)注AI的終端。在基金四季報(bào)中，他的觀點(diǎn)一脈相承：“2024年一季度我們的基金預(yù)計(jì)仍將維持高倉(cāng)位運(yùn)行，我們認(rèn)為具有新產(chǎn)品新技術(shù)、估值合理的消費(fèi)電子公司仍將是重點(diǎn)的投資方向，MR、折疊屏、AI PC等創(chuàng)新產(chǎn)品將向上拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈公司的景氣度。AI技術(shù)與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合形成人工智能在各行業(yè)的垂類應(yīng)用仍是我們重點(diǎn)研究和關(guān)注的領(lǐng)域?！?/p>

篩選在任的任職時(shí)間最長(zhǎng)的基金經(jīng)理，本刊僅統(tǒng)計(jì)在單一基金公司管理產(chǎn)品的時(shí)長(zhǎng)，排在首位的是長(zhǎng)城基金的投資總監(jiān)楊建華，最新累計(jì)的任職時(shí)間已經(jīng)超過了19年半；楊建華和另一位知名的常青樹基金經(jīng)理朱少醒的投資都是帶有鮮明的大消費(fèi)喝酒吃藥的烙印，在他們之后的常青樹基金經(jīng)理還有鄒曦、楊谷、鄒唯、劉自強(qiáng)等人。

楊建華目前在公司管理著股票型基金、混合型基金、指數(shù)型基金三種類型的產(chǎn)品，其中從2013年6月中旬開始管理的長(zhǎng)城品牌優(yōu)選混合是其代表作，迄今的任職回報(bào)接近了110%。從投資目標(biāo)表述來看，該基金是充分挖掘具有品牌優(yōu)勢(shì)上市公司持續(xù)成長(zhǎng)產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)，追求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。

對(duì)比2023年四季報(bào)和2023年三季報(bào)，發(fā)現(xiàn)楊建華沒有更換其中任何一家公司，但是具體單家公司的持倉(cāng)比例卻有顯著變化，年末前六大重倉(cāng)股占比均超過7%，而后四大重倉(cāng)股均未超過5%，這6家公司包括了5家白酒公司和邁瑞醫(yī)療。

在季報(bào)中楊建華解釋：“報(bào)告期本基金仍主要持有消費(fèi)類個(gè)股，在具備品牌優(yōu)勢(shì)的上市公司中挑選擁有創(chuàng)造超額利潤(rùn)能力的公司長(zhǎng)線持有。報(bào)告期增加配置了受政策影響調(diào)整充分、需求相對(duì)剛性、估值有吸引力的醫(yī)藥股?！?/p>

與楊建華思路迥異的諾安投資總監(jiān)楊谷是主要在成長(zhǎng)領(lǐng)域行走游刃有余的高手，他與朱少醒的任職時(shí)長(zhǎng)相差不到百天，但是卻幾乎完全看不到重倉(cāng)核心資產(chǎn)價(jià)值藍(lán)籌的痕跡。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日他管理4只基金的規(guī)模達(dá)到71.40億元，尤其是管理接近18年的代表作諾安先鋒，目前的任職回報(bào)達(dá)到了驚人的735.67%。

從最新的四季報(bào)來看，最能代表其特色的還不是諾安先鋒，而是他從去年10月21日時(shí)才接手的諾安優(yōu)勢(shì)行業(yè)，該基金此前是由另一位明星經(jīng)理短暫管理的。但是讓人疑惑的點(diǎn)是，該基金權(quán)益部分的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是六成對(duì)標(biāo)滬深300指數(shù)。

而從最新的四季報(bào)來看，楊谷延續(xù)了前任的特色，在12月31日時(shí)選擇了清一色的10只科創(chuàng)板股票。不過，他對(duì)于前任基金經(jīng)理的持倉(cāng)進(jìn)行了較大幅度的更換，所留下的上一季股票僅僅包括了石頭科技、聚和材料、建龍微納、迪威爾等4家，而其也一定程度上反映出楊谷的選股能力：2024年截至目前，石頭科技和聚和材料目前仍維持股價(jià)上漲。

就其配置組合的思路來說，楊谷是相對(duì)均衡的原則，12月31日時(shí)的第一重倉(cāng)股迪威爾占比約為5%，剩余的標(biāo)的基本占比都在3%～4%的區(qū)間之內(nèi)；而此前的三個(gè)季度，第一大重倉(cāng)股的占比還不到5%。

在四季報(bào)中，楊谷也直接解釋了如此厚愛科創(chuàng)板的原因：“本基金偏向于投資科創(chuàng)板的股票，我們?cè)噲D用我們投資成長(zhǎng)股的方法在科創(chuàng)板選股，在過去一段時(shí)間，我們確認(rèn)了我們的選股方法是適用于科創(chuàng)板的?！?/p>

而他也強(qiáng)調(diào)，通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分A股上市公司2024年增長(zhǎng)可期，有望成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在A股市場(chǎng)中的拉動(dòng)力。

數(shù)據(jù)來源：Wind

與上述兩位分別代表價(jià)值和成長(zhǎng)陣營(yíng)不同，累計(jì)任職超過16年、現(xiàn)任融通權(quán)益投資總監(jiān)的鄒曦，則是經(jīng)年累月地選擇更為聚焦在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前其在管6只基金的合計(jì)規(guī)模約為42.22億元，其中代表作還是管理11年且任職回報(bào)接近翻番的融通行業(yè)景氣混合。

從2024年以來的表現(xiàn)看，前三個(gè)交易周在市場(chǎng)大幅調(diào)整的情況下基金的回撤控制在4%以內(nèi)，表現(xiàn)著實(shí)可圈可點(diǎn)。究其原因，最新的基金四季報(bào)給出了其中的答案。在當(dāng)季的基金十大重倉(cāng)股中，基金經(jīng)理對(duì)心儀的標(biāo)的幾乎頂格配置，當(dāng)季對(duì)6只重倉(cāng)股的配比都超過了9%，尤其是頭號(hào)重倉(cāng)股恒立液壓的占比超過10%。

這也是時(shí)隔兩個(gè)季度后，鄒曦組合中的第一重倉(cāng)股再次持倉(cāng)占比超限。從這6只股票所隸屬的賽道來看，基本來自房地產(chǎn)開發(fā)和機(jī)械制造兩大領(lǐng)域，基本還是符合鄒曦一貫的思路，十大重倉(cāng)個(gè)股僅有的一處變化是用濰柴動(dòng)力替換了中國(guó)重汽，前者年內(nèi)的表現(xiàn)明顯強(qiáng)過后者。

四季報(bào)中，鄒曦一如既往地展示了對(duì)看好行業(yè)的自信：“目前組合配置偏向周期價(jià)值，突出配置房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和出口優(yōu)勢(shì)企業(yè)?！?/p>

處于金字塔尖的頂流公募基金經(jīng)理一族，近兩年大多持續(xù)業(yè)績(jī)平平，但畢竟因?yàn)轶w量的原因，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)中的一舉一動(dòng)還是更受關(guān)注。

首先看中歐的醫(yī)藥女神葛蘭，在2023年卸任了兩只偏全市場(chǎng)的產(chǎn)品后，目前在管的基金僅包括了成名作中歐醫(yī)療健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新、中歐明睿新起點(diǎn)；截至2023年12月31日，這3只產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模達(dá)到573.46億元。

從體量看，中歐醫(yī)療健康的兩類份額規(guī)模均超過200億元，在3只產(chǎn)品中遙遙領(lǐng)先。具體以該基金為例分析，對(duì)比三季報(bào)，最大的變化是恒瑞醫(yī)藥一舉超過愛爾眼科升至第二位，同時(shí)當(dāng)季被加倉(cāng)的還有同仁堂和邁瑞醫(yī)療。從2024年開年迄今的表現(xiàn)看，其持續(xù)的第一大重倉(cāng)股藥明康德和華潤(rùn)三九成為組合中惟二還能飄紅的公司。

對(duì)比來看，在她獨(dú)自管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新中出現(xiàn)了新面孔康方生物，作為港股的上市公司，該股在去年四季度上漲約為29%。雖然該股曾經(jīng)出現(xiàn)在葛蘭管理產(chǎn)品前幾年的年報(bào)完整版持股名單中，但進(jìn)十大重倉(cāng)股名單中還是首次。

葛蘭在季報(bào)中預(yù)期醫(yī)療行業(yè)供需格局會(huì)進(jìn)一步改善。供給端，創(chuàng)新仍是重要驅(qū)動(dòng)力。在后續(xù)成熟靶點(diǎn)的適應(yīng)癥逐步拓展，新靶點(diǎn)的概念持續(xù)驗(yàn)證中，都為創(chuàng)新藥企提供了廣闊的成長(zhǎng)空間。療法方面，基因編輯、細(xì)胞治療等前沿療法不斷有突破性進(jìn)展，后續(xù)商業(yè)化前景值得關(guān)注。需求端，居民對(duì)消費(fèi)性醫(yī)療及醫(yī)療服務(wù)的需求也在快速增長(zhǎng)。2023年減肥、阿爾茨海默癥等領(lǐng)域的研發(fā)突破成為行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)。伴隨人口周期與結(jié)構(gòu)演變，人類疾病譜不斷變化，對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)乃至全球市場(chǎng)需求總量依然巨大，創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械都有廣闊的成長(zhǎng)空間。

來自同家基金公司，老牌明星周蔚文憑借366.62億元的管理規(guī)模停留在頂流一族。他目前在管的基金達(dá)到了6只，其中在中歐新藍(lán)籌和中歐新趨勢(shì)上均實(shí)現(xiàn)了任職回報(bào)翻兩番。從2023年的情況來看，無論是他獨(dú)管還是合管的基金，基本位于同類中游水平。

本文以他獨(dú)管產(chǎn)品中認(rèn)職回報(bào)最高的中歐新趨勢(shì)為例分析，從四季報(bào)來看，本刊發(fā)現(xiàn)對(duì)重倉(cāng)股做了四處調(diào)換，他用三一重工、立訊精密、巨星農(nóng)牧、中際旭創(chuàng)替換了上一季的賽輪輪胎、華泰證券、山東黃金、寧德時(shí)代。疊加考慮本季升至首位的牧原股份和依然停留在前十的溫氏股份，新進(jìn)前十的巨星攜手兩大賽道龍頭大有形成第一重倉(cāng)行業(yè)之勢(shì)。

周蔚文在季報(bào)中表示從行業(yè)層面看，報(bào)告期內(nèi)仍可獲得正收益的行業(yè)是政策和季節(jié)因素交織刺激的煤炭行業(yè)，基本面開始回暖的電子和養(yǎng)殖行業(yè)。在具體操作上，他表示：“增配的方向主要是行業(yè)處于上行周期的造船行業(yè)和基本面處于低位區(qū)間并開始回暖的養(yǎng)殖、消費(fèi)電子和基礎(chǔ)化工；減配了競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利下行的電力設(shè)備行業(yè)，出口受阻業(yè)績(jī)不及預(yù)期的機(jī)械行業(yè)，以及疫情影響逐步消退的疫情受益股?！?/p>

數(shù)據(jù)來源：Wind

而在規(guī)模榜上緊追周蔚文的是華商基金的周海棟，這位近年來憑借穩(wěn)定的成績(jī)躋身頂流一族的基金經(jīng)理，在12月31日時(shí)的合計(jì)管理規(guī)模約為341.32億元，目前在管基金中規(guī)模最大和任職回報(bào)最高的產(chǎn)品均為華商新趨勢(shì)優(yōu)選，他從產(chǎn)品成立一直管理至今。

從12月31日時(shí)的十大重倉(cāng)股來看，基金的股票倉(cāng)位從91.54%小幅降至90.92%，同時(shí)組合的構(gòu)建依然呈現(xiàn)出“一股獨(dú)大”的特色，并且具體的十大重倉(cāng)股與上一季的公司完全一樣。雖然周海棟的持股數(shù)與上季持平，但第一大重倉(cāng)股紫金礦業(yè)的占比已經(jīng)達(dá)到了7.21%；同時(shí)主要涉及資源類和航空的其他重倉(cāng)股們，未有任何一只占比能夠突破3%。

對(duì)此，他在基金季報(bào)中對(duì)偏謹(jǐn)慎的操作做出了解釋：“市場(chǎng)也沒有明確的主線，部分非周期紅利方向受到市場(chǎng)的偏好，包括煤炭、電力等；受部分科技主題催化，電子行業(yè)也有所表現(xiàn)?！?/p>

如果按照時(shí)間軸再向回推，此前3年的公募狀元黃海、崔宸龍、趙詣也在2023年跌宕起伏的二級(jí)市場(chǎng)中書寫著不同的人生劇本，有人蕩氣回腸打破狀元魔咒、有人則是韜光養(yǎng)晦收斂鋒芒。

首先看2022年公募狀元黃海，當(dāng)年的冠軍產(chǎn)品萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略在2023年依然閃耀：Wind顯示，該基金A類份額在2023年錄得凈值增長(zhǎng)率約為21.14%，在同類超2200只基金中排名高居第16位；2024年以來，前三周該基金凈值增長(zhǎng)率約為0.35%，排在同類基金第25位。由此，該基金的年化收益已經(jīng)超過13%，排在同類基金第28位。

深入探尋業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)異的原因，就在于黃海的持之以恒。2023年12月31日時(shí)的十大重倉(cāng)股顯示，與上一季度相比，黃海僅僅是用平煤股份和安井食品替換了9月30日時(shí)重倉(cāng)股中的中國(guó)海油和中國(guó)神華，整體依然體現(xiàn)出對(duì)煤炭為代表的資源類股票情有獨(dú)鐘。

值得一提的是，2023年12月31日時(shí)的前四大重倉(cāng)股淮北礦業(yè)、廣匯能源、陜西煤業(yè)、中煤能源，它們?cè)?024年前三個(gè)交易周均能實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲。對(duì)比基金股票倉(cāng)位看，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略從上一季的92.44%下降到本季的91.99%，不過整體黃海仍然維持高位運(yùn)作。同時(shí)從產(chǎn)品規(guī)?？矗珻類份額的規(guī)模大增抵消了A類份額規(guī)模小幅下降。

在四季報(bào)中，黃海也總結(jié)了當(dāng)季運(yùn)作：“本基金仍保持較高的倉(cāng)位，一方面堅(jiān)守高分紅、高現(xiàn)金流、低估值和低負(fù)債的紅利資產(chǎn)，努力優(yōu)化組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比；同時(shí)隨著優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)、金融和科技股股價(jià)的深度調(diào)整，其長(zhǎng)期投資的價(jià)值也凸顯出來，我們以審慎的態(tài)度穩(wěn)步增倉(cāng)，組合的集中度有所分散?！?/p>

對(duì)比黃海，再早一年的狀元崔宸龍則是體現(xiàn)了對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的堅(jiān)守。作為在2023年兩度和本刊對(duì)話的老朋友，其在2023年四季度末的管理規(guī)模達(dá)到了192.75億元，任職期間最佳基金回報(bào)為110.13%，目前所管理的基金數(shù)量為6只。

在此前與本刊深度對(duì)話時(shí)，他曾表示，除了新能源領(lǐng)域，他還看好包括智能駕駛、合成生物等。

由此對(duì)應(yīng)看此次的四季報(bào)，本刊仍然以昔日的冠軍基金前海開源公用事業(yè)為例分析。對(duì)比四季報(bào)和三季報(bào)十大重倉(cāng)股，實(shí)際崔宸龍只對(duì)重倉(cāng)股做出了一處調(diào)整，用星源材質(zhì)替換了上一季度的新天綠能。而組合的基本盤是幾只占比超過9%的股票，分別是華潤(rùn)電力、華能國(guó)際電力、中國(guó)電力。這些股票都被崔宸龍視為最終的歸宿是新能源。

在四季報(bào)中，他詮釋了其堅(jiān)定看多新能源的理由：“目前市場(chǎng)十分擔(dān)憂行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，但是我們必須看到在傳統(tǒng)能源價(jià)格高企以及全球格局不穩(wěn)定的前提下，傳統(tǒng)能源的成本和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性成為其不可避免的弱勢(shì)，長(zhǎng)期看新能源對(duì)于傳統(tǒng)能源的替代大趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。”

最后看2020年公募狀元趙詣，其個(gè)人的發(fā)力點(diǎn)更為聚焦：對(duì)比當(dāng)年在老東家時(shí)管理幾只產(chǎn)品，如今他在泉果僅僅管理旭源三年持有一只基金。

數(shù)據(jù)來源：Wind

對(duì)比四季報(bào)和三季報(bào)，趙詣的新進(jìn)重倉(cāng)股僅兩只，分別是騰訊控股和創(chuàng)業(yè)板公司振芯科技。進(jìn)一步從10只標(biāo)的隸屬行業(yè)來看，首先是當(dāng)初他賴以成名的新能源中游產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分標(biāo)的仍然可見對(duì)應(yīng)公司，比如寧德時(shí)代、恩捷股份；其次是連續(xù)重倉(cāng)多季的光伏龍頭之一的晶澳科技；再次是可以歸入汽車零部件和智能駕駛領(lǐng)域的三花智控、科達(dá)利、新泉股份；最后是互聯(lián)網(wǎng)龍頭雙雄美團(tuán)和騰訊。

由此可見，經(jīng)歷過這些年摸爬滾打，他的能力圈早已覆蓋成長(zhǎng)板塊諸多領(lǐng)域。對(duì)此，他也在四季報(bào)中闡述接下來思路：“我們后續(xù)更加關(guān)注有增量的方向，一是技術(shù)進(jìn)步帶來需求提升的方向，包括新能源和AI應(yīng)用；二是在‘國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)’定調(diào)下的國(guó)產(chǎn)替代、補(bǔ)短板的方向，尤其是以航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體為主的高端制造業(yè)；三是需求復(fù)蘇的消費(fèi)行業(yè)；四是穩(wěn)健增長(zhǎng)，高股息率的企業(yè)?！?/p>

當(dāng)然不可忽略的還有在2023年與本刊深度對(duì)話過的其他幾位嘉賓：鮑無可依然在四季度堅(jiān)守低估值高股息策略，王園園在深耕大消費(fèi)多賽道同時(shí)重點(diǎn)提升農(nóng)業(yè)股占比，劉元海依然在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的算力、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等賽道肆意馳騁。

首先是近兩年憑借高股息策略業(yè)績(jī)格外出色的鮑無可。這位曾經(jīng)的景順長(zhǎng)城基金權(quán)益類基金三號(hào)人物，如今大有憑借業(yè)績(jī)成為權(quán)益團(tuán)隊(duì)領(lǐng)軍者之勢(shì)。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，他的在管基金規(guī)模合計(jì)達(dá)到185.56億元，任職期間最佳基金回報(bào)達(dá)到321.39%。雖然前兩個(gè)數(shù)據(jù)不如劉彥春和楊銳文，但是在最佳基金回報(bào)上遠(yuǎn)超公認(rèn)的公司頭兩號(hào)人物。

2023年，鮑無可所管理的幾只老基金基本創(chuàng)出自身凈值新高，從而也讓公司委以重任將國(guó)企價(jià)值混合和價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合兩只新基交到他的手上。仍以他管理時(shí)間最長(zhǎng)的景順長(zhǎng)城能源基建為例，四季度他一舉調(diào)換了三個(gè)席位，而新進(jìn)的重倉(cāng)股集中在高股息的煤炭板塊，也就是用陜西煤業(yè)、神火股份、潞安環(huán)能替換了上一季的中國(guó)移動(dòng)、山西焦煤、中國(guó)海油。

要強(qiáng)調(diào)的是，四季度鮑無可的倉(cāng)位出現(xiàn)較大幅度下降，體現(xiàn)了其較為良好的風(fēng)控意識(shí)，12月31日時(shí)的最新股票倉(cāng)位約為77.60%，這一水平較上一季度的83.66%下降大約6%。

對(duì)此，鮑無可也在季報(bào)中做出了解釋：“四季度，由于部分股票兌現(xiàn)了利潤(rùn)，本基金倉(cāng)位有所下降。我們相信，若以十年以上的長(zhǎng)期視角來看，股票將是表現(xiàn)最好且能獲取正回報(bào)的大類資產(chǎn)。在市場(chǎng)整體估值不高的時(shí)刻，我們更應(yīng)該積極看待市場(chǎng)的投資機(jī)遇。目前本基金的持倉(cāng)都符合我們的投資理念，擁有較佳的商業(yè)模式和極強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)壁壘，當(dāng)前的估值也處于合理偏低的范圍，力爭(zhēng)給持有人帶來持續(xù)的回報(bào)?！?/p>

殊途同歸，作為大消費(fèi)“女神”的王園園也在受困于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以表現(xiàn)的大消費(fèi)板塊中堅(jiān)定前行。以代表作富國(guó)消費(fèi)主題為例，四季報(bào)顯示最大的變化是溫氏股份升至第一大重倉(cāng)股，而溫氏的登頂也得益于她當(dāng)季小幅減倉(cāng)了貴州茅臺(tái)。此外，王園園對(duì)十大重倉(cāng)股的調(diào)整幅度較為溫和，當(dāng)季僅是用新產(chǎn)業(yè)和惠泰醫(yī)療替換了上一季的錦江酒店和古井貢酒；值得注意的是，這兩家新進(jìn)公司均是來自醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中的醫(yī)療器械賽道。

不過，觀察王園園的重倉(cāng)行業(yè)，白酒賽道的定海神針作用似乎有所減弱。首先，組合中的白酒數(shù)量從4家減少到3家，同時(shí)從上一季的三強(qiáng)中占據(jù)兩席集體下滑；其次，將范圍擴(kuò)大，囊括啤酒龍頭青島啤酒進(jìn)來的話，本刊發(fā)現(xiàn)王園園在當(dāng)季悉數(shù)減倉(cāng)。其中減倉(cāng)股數(shù)最大的是瀘州老窖，從228.29萬(wàn)股減少至年末的136.39萬(wàn)股。

最后看2023年11月與本刊深度對(duì)話過的劉元海，作為2023年上半年AI三強(qiáng)中最穩(wěn)定的一位，他所管理的東吳移動(dòng)互聯(lián)最終排在了全年主動(dòng)權(quán)益類基金的第三位。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，他在2023年底的管理規(guī)模約為21.38億元，在管基金中任職回報(bào)最好的兩只就是東吳移動(dòng)互聯(lián)和東吳新趨勢(shì)價(jià)值線。

數(shù)據(jù)來源：Wind

以東吳移動(dòng)互聯(lián)為例分析，基金四季報(bào)顯示，劉元海在2023年最后一季僅調(diào)整了一處重倉(cāng)股，也就是用水晶光電替換了工業(yè)富聯(lián)；此外，除去新易盛外，他對(duì)算力領(lǐng)域的幾大龍頭股都進(jìn)行了小幅度加倉(cāng)，包括中際旭創(chuàng)、天孚通信、滬電股份等等。

當(dāng)然有調(diào)降比例的賽道，自然也就有調(diào)高比例的賽道，本刊注意到在最新的基金十大重倉(cāng)股中，前五個(gè)席位的占比都超過了8%。其中除去韋爾股份被小幅減倉(cāng)外，剩余的立訊精密、德賽西威、卓勝微、金山辦公都是在當(dāng)季獲得小幅加倉(cāng)，特別是立訊精密被劉元海加倉(cāng)大約100萬(wàn)股，占比一舉達(dá)到9.61%的高位，顯示了他對(duì)果鏈龍頭股的篤定看好，背后的原因或許和蘋果公司即將公開發(fā)售MR有關(guān)。

四季報(bào)中，他依然強(qiáng)調(diào)了對(duì)AI算力和應(yīng)用、電子半導(dǎo)體、汽車智能化三大方向看好：“2024年我們?nèi)匀魂P(guān)注受益于AGI通用人工智能技術(shù)發(fā)展的科技股投資機(jī)會(huì)，2024年受益于AGI技術(shù)發(fā)展的科技股有望兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，甚至存在超預(yù)期可能。從投資主線看，我們相對(duì)看好受益AGI技術(shù)發(fā)展的三大方向投資機(jī)會(huì)：AI算力和應(yīng)用、電子半導(dǎo)體及汽車智能化?！?/p>

若總結(jié)2023年權(quán)益類基金經(jīng)理的關(guān)鍵詞，轉(zhuǎn)換平臺(tái)顯然成為行業(yè)中愈發(fā)明顯的趨勢(shì)，這其中除去頂流蔡嵩松外，白冰洋、何以廣、蔡宇濱、陳金偉、蔣茜、高楠、湯戈、馮漢杰等人基本已在新東家管理產(chǎn)品。但市場(chǎng)更為關(guān)注的是他們?cè)?jīng)管理的產(chǎn)品如今怎樣？

基金四季報(bào)同樣給出了答案。

如富國(guó)洞見價(jià)值的基金經(jīng)理白冰洋，其成名于中銀國(guó)際證券，在老東家管理產(chǎn)品大約接近7年的時(shí)間，期間前后總共管理過6只產(chǎn)品，除去中銀證券祥瑞混合外，剩余的產(chǎn)品最終任職回報(bào)均為正收益。目前在她的身上有兩個(gè)標(biāo)簽，一個(gè)是“深度價(jià)值雙女俠”（另一位是同公司的劉莉莉）、一個(gè)是同樣名聲在外的頂流基金經(jīng)理丘棟榮的夫人。

2023年2月22日，她最后卸任的四只基金分別是優(yōu)勢(shì)制造股票、健康產(chǎn)業(yè)混合、祥瑞混合、聚瑞混合，其中祥瑞混合已經(jīng)處于清算基金的狀態(tài)中，而聚瑞混合是一只偏債混合型基金。重點(diǎn)觀察另外兩只基金今年以來的表現(xiàn)，暫時(shí)收益和同類排名都比較糟糕，表現(xiàn)稍好的是醫(yī)藥基金。

先對(duì)比兩只產(chǎn)品繼任者，優(yōu)勢(shì)制造股票的新任基金經(jīng)理是張麗新，健康產(chǎn)業(yè)混合的新任基金經(jīng)理是李明蔚?；鸾?jīng)理個(gè)人簡(jiǎn)歷顯示，前者任職舵手剛滿1年不過有產(chǎn)經(jīng)實(shí)業(yè)背景；后者同樣任職接近1年，且其出身于上海市著名的瑞金醫(yī)院，再看兩只產(chǎn)品在年末的規(guī)模，均較三季度末出現(xiàn)小幅縮水。

數(shù)據(jù)來源：Wind

以醫(yī)藥基金為例，2023年一季度末的重倉(cāng)賽道和重倉(cāng)標(biāo)的相對(duì)還比較傳統(tǒng)，或許當(dāng)時(shí)還和白冰洋有一定關(guān)系，彼時(shí)的前三大重倉(cāng)股分別是上海醫(yī)藥、新華醫(yī)療、東誠(chéng)藥業(yè)。不過這樣的思路尤其在三季度被大幅修正，科創(chuàng)板中的醫(yī)藥生物類公司批量上位，而這也在四季度得以延續(xù)，四季報(bào)重倉(cāng)中來自科創(chuàng)板的醫(yī)藥生物類公司數(shù)量達(dá)到6家之多。但即便如此，產(chǎn)品在去年也僅取得了同類居中的業(yè)績(jī)。

再看前東證資管的名將孫偉，其在2023年的6月3日卸任了所管理的全部公司產(chǎn)品，雖然其下家尚未浮出水面，但是作為東方紅的一代名將，其當(dāng)初在管產(chǎn)品的近況依然引發(fā)關(guān)注。本刊注意到，不算早年卸任的新動(dòng)力混合，其最后一批卸任的產(chǎn)品包括了睿澤三年、智遠(yuǎn)三年、睿滿滬港深。

由于睿澤三年目前處于封閉期內(nèi)，本文重點(diǎn)觀察的是智遠(yuǎn)三年和睿滿滬港深兩只基金。先看智遠(yuǎn)三年，當(dāng)前的基金經(jīng)理是公司近兩年的“當(dāng)紅小生”郭乃幸，產(chǎn)品目前處于開放申購(gòu)和贖回的狀態(tài)，產(chǎn)品的規(guī)模僅是從上一季的55.51億份小幅縮水至年末的52.07億份。從四季報(bào)的重倉(cāng)行業(yè)和重倉(cāng)公司來看，他主要是在核心價(jià)值藍(lán)籌上大做文章，重中之重還是白酒。

對(duì)比看睿滿滬港深基金，現(xiàn)任經(jīng)理是從廣發(fā)基金轉(zhuǎn)投而來的苗宇，但或許是時(shí)間尚短的緣故，無論是2023年的成績(jī)還是2024年到目前的成績(jī)，睿滿滬港深都只能排在同類的中游水平。進(jìn)一步看更受關(guān)注的基金規(guī)模，或許和換人及業(yè)績(jī)表現(xiàn)乏力等因素有關(guān)，12月31日時(shí)的規(guī)模較上一季度出現(xiàn)縮水。不過產(chǎn)品的風(fēng)格似乎和公司多年來堅(jiān)守的價(jià)值藍(lán)籌方向一致，歲末前三位為白酒三大龍頭茅五瀘，而港股的重倉(cāng)僅體現(xiàn)在騰訊上。

最后看廣受關(guān)注的蔡嵩松，其在2023年9月29日最后一批卸任的產(chǎn)品包括成名作諾安成長(zhǎng)和積極回報(bào)混合、和鑫靈活配置。如果從2023年表現(xiàn)來看，這三只基金的表現(xiàn)大多可圈可點(diǎn)，尤其是兩位基金經(jīng)理聯(lián)手的諾安和鑫全年錄得凈值增長(zhǎng)率5.70%，在同類大約2204只基金中高居第93位。在良好背景的示范效應(yīng)下，三只基金的規(guī)模并沒有出現(xiàn)大幅贖回，四季度末的規(guī)模較三季度僅為小幅回落。

本文以當(dāng)初蔡的成名作諾安成長(zhǎng)為例，四季報(bào)恰好是剛剛扶正的副手劉慧影獨(dú)挑大梁的第一個(gè)季度。相比蔡時(shí)代每季重倉(cāng)股的千篇一律，劉慧影還是有著明顯的調(diào)倉(cāng)痕跡，4季度她對(duì)組合做出了兩處調(diào)整，具體用中芯國(guó)際和華大九天替換了上一季重倉(cāng)的三安光電和芯原股份。

對(duì)此，她也展現(xiàn)了堅(jiān)守芯片的自信：“從行業(yè)配置看，本基金主要布局芯片板塊，海外芯片股價(jià)表現(xiàn)驗(yàn)證了全球半導(dǎo)體景氣周期向上趨勢(shì)已經(jīng)開啟，疊合中國(guó)芯片國(guó)產(chǎn)替代的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)芯片板塊有望在之后形成業(yè)績(jī)與估值的戴維斯雙擊，當(dāng)前市場(chǎng)位置芯片板塊投資性價(jià)比很高，黎明即將到來，耐心等待。”

觀一隅而知全貌，從上述三人留下產(chǎn)品的例子來看，或許不難得出產(chǎn)品繼任管理者基本延續(xù)了前任的風(fēng)格保持平穩(wěn)的過渡，同時(shí)相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)模也僅是在市場(chǎng)不濟(jì)的背景下小幅縮水而已。

（文中個(gè)股僅和基金為舉例分析，不做買賣推薦。）