羅志恒

隨著主要經(jīng)濟(jì)體物價水平在2023年見頂回落，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)展現(xiàn)韌性，全球經(jīng)濟(jì)的疫后調(diào)整即將進(jìn)入“最后一公里”的收尾階段?；鶞?zhǔn)情景下，主要經(jīng)濟(jì)體央行有望在2024年開啟降息周期，屆時物價水平、薪資增速、經(jīng)濟(jì)增長等量價指標(biāo)將逐漸穩(wěn)定在新的均衡水平附近。

伴隨著逆全球化，疫后全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出新格局：全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)，全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)逐步走向區(qū)域化、貿(mào)易板塊化，以全球經(jīng)濟(jì)多極化為結(jié)果。全球經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)主要表現(xiàn)為更高通脹中樞和更低增長中樞的“微滯脹”。

2024年也是重要的選舉之年，美國、俄羅斯、印度、歐洲議會等一系列選舉結(jié)果或?qū)⒅厮車H關(guān)系格局及地緣政治，影響全球經(jīng)濟(jì)中長期的均衡狀態(tài)。

自工業(yè)革命爆發(fā)以來，現(xiàn)代社會經(jīng)歷了兩次全球化浪潮。第一次浪潮始于十九世紀(jì)中葉，結(jié)束于第一次世界大戰(zhàn)。其背景是英國在第一次工業(yè)革命之后成為“世界工廠”，通過遍布全球的殖民地發(fā)展出全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，形成了基于貿(mào)易與投資全球化的全球商品鏈。第二次浪潮始于上世紀(jì)七十年代，以美國跨國公司為核心的全球價值鏈逐步建立，并取代全球商品鏈成為全球化的核心特征。2008年全球金融危機的爆發(fā)，成為全球化的轉(zhuǎn)折點，當(dāng)前全球價值鏈轉(zhuǎn)向區(qū)域化本土化。

自中國加入WTO以來，全球價值鏈圍繞中國、美國與德國形成亞太、北美和歐洲三大區(qū)域性生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。中美貿(mào)易摩擦之后，原有生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，中美各自加強區(qū)域內(nèi)部整合，并強化同歐洲的貿(mào)易聯(lián)系。

疫情進(jìn)一步加劇全球貿(mào)易從自由貿(mào)易轉(zhuǎn)向安全模式，推動全球價值鏈轉(zhuǎn)向區(qū)域化本土化。疫情期間，以中國為代表的亞太地區(qū)防控效果較好，在三大生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中率先復(fù)蘇，一方面使得區(qū)域價值鏈的內(nèi)部聯(lián)系進(jìn)一步加強，另一方面也使其他地區(qū)對亞太網(wǎng)絡(luò)出口產(chǎn)品的依賴度加深。隨之而來的是更多國家和地區(qū)開始意識到產(chǎn)業(yè)鏈安全可控的重要性，并采取相應(yīng)措施加強產(chǎn)業(yè)鏈韌性。其中，美國拜登政府極力推動制造業(yè)回流、友岸生產(chǎn)和近岸生產(chǎn)，歐洲也提出“開放性戰(zhàn)略自主”以加強關(guān)鍵產(chǎn)品的供應(yīng)鏈韌性。但對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，高昂的勞動力成本使得產(chǎn)業(yè)鏈完全本土化幾乎不可行，在岸生產(chǎn)將局限于高端設(shè)備制造。而對于傳統(tǒng)中低端制造業(yè)，部分企業(yè)開始尋求“中國+1”戰(zhàn)略以分散供應(yīng)鏈風(fēng)險?？梢姷内厔菔?，終端需求經(jīng)濟(jì)體在本土和周邊建立針對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，同時將其他制造業(yè)的供應(yīng)鏈多元化，推動全球價值鏈走向區(qū)域化本土化。

長期看，疫情只是全球經(jīng)濟(jì)邁向新常態(tài)的催化劑，全球人口撫養(yǎng)比逆轉(zhuǎn)、全球化進(jìn)程中斷、技術(shù)進(jìn)步放緩等結(jié)構(gòu)性因素在疫情前已對全球經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了壓力。疫情之后，三大新增中期因素或進(jìn)一步導(dǎo)致全球通脹中樞上移、經(jīng)濟(jì)增長中樞下移：

第一，基于地緣政治和地理區(qū)位形成的區(qū)域價值鏈將顯著降低效率、抬升成本。區(qū)域價值鏈更加偏向安全與韌性，導(dǎo)致新的國際分工無法充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，也無法幫助技術(shù)擴(kuò)散，生產(chǎn)效率降低。短期看，由于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移無法一蹴而就，區(qū)域性生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)之間的貿(mào)易壁壘以及產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移所產(chǎn)生的額外成本會抬升進(jìn)口商品價格。中長期看，即使產(chǎn)業(yè)鏈能夠順利實現(xiàn)區(qū)域化本土化，安全模式下的價值鏈一方面有違比較優(yōu)勢原則，另一方面先進(jìn)技術(shù)的擴(kuò)散會受阻，導(dǎo)致其生產(chǎn)率將低于效率模式下的價值鏈。這意味著相比疫情前，全球產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)㈤L期處于供給短缺的“微滯脹”狀態(tài)。

第二，全球能源轉(zhuǎn)型面臨“安全-清潔-廉價”的“不可能三角”。在能源低碳轉(zhuǎn)型趨勢不可逆轉(zhuǎn)、能源安全又受到高度關(guān)注的背景之下，能源成本或?qū)⒃谝欢螘r間內(nèi)維持高位；地緣政治沖突引發(fā)的能源供給沖擊將進(jìn)一步加劇能源價格高企的狀態(tài)。以歐洲為例，由于2015年巴黎協(xié)定后歐洲能源轉(zhuǎn)型較為激進(jìn)，歐洲對俄羅斯廉價天然氣的依賴加深。但俄烏沖突的爆發(fā)迫使歐洲轉(zhuǎn)向液化天然氣以擺脫對俄氣的依賴。這意味著歐洲制造業(yè)大國建立在廉價俄氣之上的傳統(tǒng)增長模式不可持續(xù)，歐洲主要國家在2023年普遍經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)失速。在地緣政治沖突陰影下，歐洲或?qū)⒊掷m(xù)受到能源“不可能三角”的約束，導(dǎo)致能源成本在一段時間內(nèi)維持高位。

從更廣泛的全球視角看，全球能源流通體系割裂或?qū)δ茉磧r格造成持續(xù)擾動，降低全球產(chǎn)出。與制造業(yè)不同，能源生產(chǎn)通常聚集在能源資源豐富的區(qū)域，地理集中度高，產(chǎn)業(yè)鏈無法轉(zhuǎn)移。這意味著全球經(jīng)濟(jì)板塊化也將導(dǎo)致全球能源流通的割裂。一方面，缺乏能源資源稟賦的板塊（例如歐洲）或?qū)⒊掷m(xù)受到由能源流通割裂帶來的供給沖擊；另一方面，能源生產(chǎn)國將受到不同板塊的爭奪，全球能源供給的不確定性增加。根據(jù)IMF測算，包括礦石在內(nèi)的能源生產(chǎn)板塊化將在三年內(nèi)降低全球產(chǎn)出0.3個百分點，增加通脹0.4個百分點。

第三，政府債務(wù)壓力加劇，財政空間縮小。疫后全球經(jīng)濟(jì)放緩、經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加，各國政府面臨日益上升的財政刺激需求和不斷萎縮的財政資源之間的矛盾。財政空間縮小將帶來至少兩個問題：一是在經(jīng)濟(jì)需要財政發(fā)力的時候缺乏支撐力度，經(jīng)濟(jì)增速承壓；二是經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險能力下滑，金融脆弱性增加。財政整頓本身會直接拖累經(jīng)濟(jì)增長，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計在中期內(nèi)會受到財政因素的持續(xù)影響。

貿(mào)易是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險傳導(dǎo)的主要渠道之一，貿(mào)易板塊化將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)周期的同頻度下降，不同板塊的經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)錯位。在全球通脹中樞上移而增長中樞下移的背景下，由于三大生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)在全球價值鏈中扮演的角色不同，各自面臨的挑戰(zhàn)也不相同。

美國經(jīng)濟(jì)的需求側(cè)主要由內(nèi)需消費主導(dǎo)，供給側(cè)主要受技術(shù)進(jìn)步和全球價值鏈的影響，而全球價值鏈又受到全球結(jié)構(gòu)性因素的驅(qū)動。因此，除了政策沖擊和金融危機外，美國經(jīng)濟(jì)受到的外部影響主要來自于供給側(cè)。在全球技術(shù)擴(kuò)散受阻疊加全球價值鏈重構(gòu)推升生產(chǎn)成本的背景下，美國通脹中樞或?qū)⑾到y(tǒng)性抬升，而生產(chǎn)效率將會下滑，與全球經(jīng)濟(jì)一樣面臨“微滯脹”的風(fēng)險。

歐洲經(jīng)濟(jì)不同于內(nèi)需消費主導(dǎo)的美國經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)占比更高，受原材料成本和外需的影響更大，經(jīng)濟(jì)面臨的衰退和滯脹風(fēng)險也更高。俄烏沖突后，依賴廉價俄氣和強勁亞洲需求的傳統(tǒng)增長模式無法持續(xù)。目前看，歐洲與俄羅斯能源的脫鉤已取得進(jìn)展，但由于歐洲能源轉(zhuǎn)型較為激進(jìn)，未來能源供給或持續(xù)受到地緣政治沖突的影響。同時歐洲勞動力市場較為僵化，消費需求雖不至于斷崖式下滑，但修復(fù)過程會變得更加緩慢，或?qū)?jīng)濟(jì)形成持續(xù)拖累。

以中國為核心的亞太板塊的制造業(yè)占比相對其他兩個板塊更高，受外需影響更大，經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)能過剩、需求不足的問題。歐美產(chǎn)業(yè)鏈的區(qū)域化意味著一部分需求將從亞太轉(zhuǎn)移到歐美區(qū)域內(nèi)部，從而導(dǎo)致亞太板塊在短期內(nèi)遭遇產(chǎn)能過剩和需求不足的問題。促進(jìn)過剩產(chǎn)業(yè)拓展海外市場可望緩解產(chǎn)能過剩問題，但在貿(mào)易板塊化趨勢下，企業(yè)或只能到當(dāng)?shù)卦O(shè)廠才有機會融入?yún)^(qū)域價值鏈。這意味著企業(yè)將失去亞太板塊原有的供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢，而在技術(shù)優(yōu)勢并未完全建立的情況下，企業(yè)走出去的競爭優(yōu)勢并不明顯。長期來看，中國是全球第二大消費國，消費潛力依然巨大。同時中國工業(yè)門類齊全，擁有全世界最完整的供應(yīng)鏈體系，產(chǎn)業(yè)升級的空間依然廣闊。以勞動生產(chǎn)率的持續(xù)提升為目標(biāo)，加快落后產(chǎn)業(yè)出清、推動優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)升級是化解產(chǎn)能過剩、促進(jìn)需求企穩(wěn)、護(hù)航經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根本途徑。