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從2021年初開始到2024年2月8日，富安娜（002327.SZ）前復(fù)權(quán)的累計(jì)漲幅是62.72%，在2020年底已上市的4067家上市公司同期的漲跌幅中排在270位，2023年和2024年至今的漲幅分別是35.57%、13.85%，在2024年以來(lái)中小市值上市公司股價(jià)大幅度下跌的情況下富安娜得到了投資者的追捧。

一方面，如果看收入與凈利潤(rùn)的變化，富安娜在2021-2023年前三季度的收入同比變化分別是+10.62%、-3.14%和-2.90%，凈利潤(rùn)同比變化則分別是+5.69%、-2.21%、+5.69%，同期總股本也僅僅只是從8.28億股下降至8.27億股，凈利潤(rùn)保持低個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，而收入略有下降，但股價(jià)卻持續(xù)上漲，富安娜總市值目前甚至超過了家紡?fù)袠I(yè)長(zhǎng)期以來(lái)的龍頭公司羅萊生活（002293.SZ）。另一方面，富安娜現(xiàn)在的股價(jià)對(duì)應(yīng)的股息率約5.89%，市盈率14.7倍。

在家紡行業(yè)進(jìn)入成熟階段后，富安娜如何適應(yīng)行業(yè)發(fā)展階段的變化并給投資者帶來(lái)良好回報(bào)的呢？

富安娜成立于1994年，2009年在深交所上市，公司總部位于深圳龍華區(qū)，2022年年報(bào)中以“采取完全的原創(chuàng)設(shè)計(jì)，完全的自主品牌經(jīng)營(yíng)模式，以帶給消費(fèi)者高品質(zhì)、個(gè)性化的需求為核心理念，以直營(yíng)、加盟和電商三大營(yíng)銷渠道，持續(xù)提升設(shè)計(jì)開發(fā)、供應(yīng)鏈管理、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)力”來(lái)描述公司的核心業(yè)務(wù)，更直白的來(lái)解釋的話，富安娜是一家做床上用品的上市公司，產(chǎn)品主要包括床上四件套、被芯、枕芯等，主要的銷售渠道是直營(yíng)、加盟和電商。

富安娜的直營(yíng)門店與電商渠道是公司直接銷售的，在2020-2022年占公司收入比例分別是64%、66%、65%，在同行業(yè)中占比最高。

家紡行業(yè)知名的A股上市公司包括富安娜、羅萊生活、水星家紡（603365.SH）與夢(mèng)潔股份（002397.SZ），夢(mèng)潔股份盈利能力較弱，本文未納入比較分析。在富安娜、羅萊生活、水星家紡三家公司中，富安娜的收入最低，但是毛利率與凈利率均高于其他兩家公司，2022年富安娜的銷售凈利率是水星家紡的2倍以上，主要是因?yàn)楦话材炔徽撌窃诰€上、線下都注重產(chǎn)品的定位與文化特色，不打價(jià)格戰(zhàn)，不單純的以收入增長(zhǎng)為目標(biāo)，持續(xù)從門店管理、信息化等方面優(yōu)化經(jīng)營(yíng)，保證良好的盈利水平，即使是線上電商渠道的產(chǎn)品歷年毛利率都在40%以上。

2015年前后家紡業(yè)務(wù)就進(jìn)入了中低速增長(zhǎng)階段，富安娜提出了整體大家居的發(fā)展戰(zhàn)略，希望形成家紡、家具為支撐的兩大業(yè)務(wù)板塊，投入了1.4億元引進(jìn)世界上最先進(jìn)的三條德國(guó)全自動(dòng)化家具生產(chǎn)線，并且為此擴(kuò)大了龍華、常熟、南充的生產(chǎn)基地，為客戶提供家紡、家具一站式服務(wù)。在發(fā)展遇到瓶頸時(shí)，進(jìn)行相關(guān)多元化甚至非相關(guān)多元化對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)是非常普遍的，富安娜從既有的銷售渠道、客戶資源出發(fā)，家具市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)高于家紡行業(yè)，因此這樣的戰(zhàn)略是無(wú)可厚非的。不過家具業(yè)務(wù)在2015-2023年期間并沒有得到太大的發(fā)展，2021年公司披露了家具業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為1億元，較2020年增長(zhǎng)14.56%，2022年家具業(yè)務(wù)并入了其他類產(chǎn)品中、不再單獨(dú)披露。公司以有限的投入去嘗試新的業(yè)務(wù)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，不斷進(jìn)行改善，適應(yīng)變化，新業(yè)務(wù)未能實(shí)現(xiàn)突破，但經(jīng)過嘗試后更加專注于家紡主業(yè)。

2020-2022年富安娜現(xiàn)金分紅金額分別是4.14億元、4.98億元和4.98億元，占期間公司凈利潤(rùn)的比例為88%。水星家紡與羅萊生活同一期間的現(xiàn)金分紅占同期凈利潤(rùn)的比例分別是45%、80%，富安娜在同行中的現(xiàn)金分紅比例最高。

在持續(xù)進(jìn)行高比例的現(xiàn)金分紅后，截至2023年9月底富安娜資產(chǎn)負(fù)債表中仍然持有超過15億元的貨幣資金及理財(cái)產(chǎn)品，資產(chǎn)負(fù)債率僅為18.54%。

在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入指標(biāo)上，富安娜的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈利潤(rùn)表現(xiàn)比凈利潤(rùn)更優(yōu)，2020-2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入分別是6.66億元、7.75億元、7.1億元，且波動(dòng)比其他兩家公司更小。

公司大股東與二股東林國(guó)芳先生、陳國(guó)紅女士作為公司主要?jiǎng)?chuàng)始人，在2020年以來(lái)，不僅未曾減持公司股份，林國(guó)芳先生持續(xù)增持公司股份，2022年與2024年分別斥資1.23億元和0.3億元進(jìn)行了增持。

由此，富安娜連續(xù)數(shù)年的持續(xù)高分紅、大股東重視股權(quán)價(jià)值、公司擁有強(qiáng)勁的現(xiàn)金流與資產(chǎn)負(fù)債表，得到投資者追捧也在情理之中。

2024年1月26日，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)上市公司公告，2022年至2023年間，1836家上市公司累計(jì)公告3484條回購(gòu)預(yù)案，回購(gòu)股份178.42億股，回購(gòu)金額1821.89億元。上市公司回購(gòu)金額在不斷提高，但大部分上市公司的回購(gòu)用途都是用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)，回購(gòu)注銷的占比較低。以2023年年底A股總市值92萬(wàn)億元計(jì)算，900億元的回購(gòu)占總市值的比例僅為千分之一，現(xiàn)金分紅是國(guó)內(nèi)上市公司回報(bào)投資者的主要方式。

從整個(gè)A股市場(chǎng)來(lái)看，按照2020年末已上市的上市公司總市值作為基數(shù)與2020-2022年年報(bào)分紅金額來(lái)計(jì)算，全市場(chǎng)的股息率分別是1.65%、1.89%、1.96%，剔除銀行股后的股息率則分別是1.23%、1.44%和1.47%。

不論是全市場(chǎng)還是剔除銀行股后的其他上市公司，股息率都呈現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

2020-2022年，國(guó)內(nèi)滬深京市場(chǎng)4067家上市公司的凈利潤(rùn)分別是4.39萬(wàn)億元、5.24萬(wàn)億元、5.22萬(wàn)億元，現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例分別是32.42%、31.18%、32.50%，現(xiàn)金分紅的占比相對(duì)來(lái)說(shuō)只是略有增長(zhǎng)，現(xiàn)金分紅的增長(zhǎng)主要還是源于上市公司整體凈利潤(rùn)的增加，這說(shuō)明上市公司從整體而言并未顯著提高分紅比例，全市場(chǎng)股息率的提升更多是因?yàn)樯鲜泄緝衾麧?rùn)增長(zhǎng)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步進(jìn)入高質(zhì)量增長(zhǎng)，更多的上市公司所處的行業(yè)正在或已經(jīng)告別了高增長(zhǎng)時(shí)代、進(jìn)入成熟期，低速增長(zhǎng)或者不增長(zhǎng)都會(huì)成為常態(tài)。富安娜保持謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)態(tài)度、專注主業(yè)，持續(xù)為股東提供高分紅，為股東提供了持股信心與現(xiàn)金流，股價(jià)也實(shí)現(xiàn)了正向的持續(xù)上漲，為其他上市公司樹立了良好的榜樣。

最終決定每一股股份的價(jià)值的都是這家公司經(jīng)營(yíng)能夠?yàn)楣蓶|、社會(huì)帶來(lái)的價(jià)值，用數(shù)字來(lái)衡量就是每股創(chuàng)造的現(xiàn)金回報(bào)金額，公司的盈利是一方面，有多少可以分給持有者是另一方面。希望未來(lái)有更多的A股上市公司能夠?yàn)橥顿Y者提供清晰的分紅規(guī)劃，創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金回報(bào)或回購(gòu)注銷。

（作者為資深從業(yè)人士。本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）