陸培麗，董戰(zhàn)峰，申雯竹，藺霄

（1.太和智庫，北京 100022；2.生態(tài)環(huán)境部規(guī)劃院企業(yè)綠色治理研究中心，北京 100041；3.上海瑞格智研人工智能技術(shù)有限公司，上海 201306；4.北京瑞格智研人工智能技術(shù)有限公司，北京 101400）

引言

近年來，“環(huán)境、社會和治理”（Environmental、Social、Governance，ESG）已成為金融和企業(yè)管理領(lǐng)域極具關(guān)注的熱點。ESG投資是一種基于ESG 原則而非傳統(tǒng)財務(wù)績效的新型投資策略，旨在支持全球可持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)已逐漸成為國際市場核心投資策略之一。ESG投資在全球?qū)用娴呐d起可追溯至2006年時聯(lián)合國環(huán)境署（UNEP）與聯(lián)合國全球契約（UNGC）聯(lián)合市場主要投資機構(gòu)，在紐約證券交易所發(fā)布的“負(fù)責(zé)任投資原則”（PRI）。該原則中明確提出了將“ESG 問題納入投資分析和決策過程”等六項原則，旨在建立一個專注創(chuàng)造長遠價值的全球可持續(xù)金融體系。初期，共有63 家機構(gòu)認(rèn)可ESG 理念，并簽署了PRI。2008年的世界金融危機引發(fā)了對利益至上的投資行為的反思，也引起了人們對氣候變化等全球議題的進一步關(guān)切，這促使簽署PRI 的機構(gòu)逐年擴大，特別是在金融業(yè)發(fā)達的歐美地區(qū)。2015年9月，《2030可持續(xù)發(fā)展議程》經(jīng)由聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展峰會審議并通過，17 項可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）也正式問世，時間跨度為2016—2030年。由于SDGs 要求所有聯(lián)合國成員國實施，ESG投資作為一種推動SDGs 實現(xiàn)的金融工具也備受重視。隨后，非歐美等一些發(fā)達國家，如日本，也開始加大對ESG投資的關(guān)注。截至2022年11月，已有5 263 家機構(gòu)簽署了PRI，其所管理的資產(chǎn)總額超過121 萬億美元，占全球?qū)I(yè)資產(chǎn)管理總額的一半以上。

從國際市場的角度來看，ESG投資基金的投資管理規(guī)模仍處于擴張態(tài)勢中，其投資收益，尤其是相對遠期的投資收益，在投資基金市場上呈現(xiàn)占優(yōu)趨勢，而其投資成本也并沒有上升[1-3]。ESG投資基金在促進公司發(fā)揮社會價值中所發(fā)揮的潛在作用也已被市場發(fā)展實踐所證實[4,5]。對比全球ESG投資基金發(fā)展趨勢與我國發(fā)展現(xiàn)狀，可以看出，我國的ESG投資基金面臨著同時存在的機遇與挑戰(zhàn)。一方面，我國啟動ESG投資的時間節(jié)點晚于其他國家。截至2022年11月，我國僅有119 家機構(gòu)簽署了PRI。國內(nèi)該年度的ESG 公募基金管理規(guī)模僅約3000 億元人民幣，占全球總體規(guī)模不足10%，這與我國作為全球第二經(jīng)濟大國的國際地位并不相稱。但也正是因此，國內(nèi)ESG投資的發(fā)展?jié)摿χ档藐P(guān)注。當(dāng)前，我國ESG投資基金風(fēng)險調(diào)整后收益高于其他基金，投資組合的多樣化程度也更高[6]。國內(nèi)機構(gòu)投資者在市場中占據(jù)了主導(dǎo)地位，也對ESG 相關(guān)信息與風(fēng)險更加敏感[7]。這與國際市場所呈現(xiàn)的總體規(guī)律大致相同。然而，國內(nèi)ESG投資基金市場也呈現(xiàn)出了缺乏主線、經(jīng)驗缺失、披露不完善、評價模式不健全等問題[8,9]。基于如上潛在問題，本文先就ESG投資基金市場進行了總體分析，并針對近5年ESG 相關(guān)的指導(dǎo)性與監(jiān)管性政策進行分析，解析近期國家政策的著力點與目標(biāo)。最后，本文就國內(nèi)ESG投資基金的發(fā)展方向進行了展望，并提出了具體的解決措施。

1 國內(nèi)ESG投資基金發(fā)展進展

1.1 ESG投資基金發(fā)展進展

2022年，縱使國際形勢復(fù)雜多變，ESG投資發(fā)展的勢頭并未改變。公募基金在ESG 轉(zhuǎn)型中走在前列，目前，已有逾五成公募基金管理者關(guān)注并涉足權(quán)益型ESG 公募基金投資。與此同時，ESG 主題基金持續(xù)演進完善，逐漸成為公募基金市場主流。目前，已有超過20 家公募基金已簽約加入了UNPRI。就市場情況來看，2022年，國內(nèi)市場上新增了五十余只ESG 公募基金。ESG 公募基金管理規(guī)模也向3000 億元大關(guān)逐步靠攏，較上一年同期增長近500 億元，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。從圖1 全球ESG投資規(guī)模可以看出，近年來ESG 資產(chǎn)管理規(guī)模呈現(xiàn)加快擴張態(tài)勢。據(jù)中證指數(shù)公司統(tǒng)計，截至2020年，全球ESG投資規(guī)模已近40萬億美元，占全球整個資產(chǎn)管理規(guī)模30%左右。據(jù)彭博經(jīng)濟（Bloomberg Economics）預(yù)測，到2025年全球ESG 資產(chǎn)管理規(guī)模有望超過53 萬億美元，占預(yù)計總資產(chǎn)管理規(guī)模（140.5 萬億美元）的三分之一以上[9]。需要留意的是，部分公募基金雖然冠以“綠色”與“泛ESG”之名，其實質(zhì)上的投資方向卻不一定與之完全匹配，這種現(xiàn)象需要予以關(guān)注。

圖1 全球ESG投資規(guī)模

從國內(nèi)ESG 基金的構(gòu)成來看，以權(quán)益類基金（股票型與偏股混合型）為主，凸顯出在ESG投資領(lǐng)域權(quán)益類基金具有較高的需求和發(fā)展?jié)摿?。截?023年3月末，我國的ESG 基金涵蓋股票型、債券型和混合型。其中，股票型與偏股混合型ESG 基金共計127 只，占比高達88%；債券型ESG 基金則為9 只，占比6%。從主題構(gòu)成來看，社會責(zé)任主題基金表現(xiàn)為三者中最佳，環(huán)境主題基金崛起速度最快，治理主題基金整體穩(wěn)中向好，純ESG 產(chǎn)品也整體實現(xiàn)了正的超額收益。截至2023年3月末，我國ESG 基金中碳中和主題占比最多，達45.83%，共有66 只基金，其中主動型44只，被動型22 只；其次為純ESG 基金，占總體比例23.61%，共有34 只基金，其中主動型20 只，被動型14 只。股票型基金是純ESG 基金的主要投資類型，共有19 只，占純ESG 基金的一半以上。我國自2022年以來至今已累計成立了近30 只環(huán)境主題公募基金，旨在積極投資具備低碳、碳中和、環(huán)保和綠色生態(tài)等相關(guān)特征的企業(yè)和項目，以推動可持續(xù)發(fā)展理念在資本市場的傳播和落地。在國家政策的大力支持下，此類基金在“雙碳”領(lǐng)域的產(chǎn)品規(guī)模正在逐漸增長。

相比于環(huán)境主題基金，社會責(zé)任基金整體規(guī)模較小，整體發(fā)展尚處于初級階段，國內(nèi)市場上有近20支左右。社會責(zé)任主題基金更關(guān)注在公益、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域承擔(dān)社會責(zé)任或具有良好社會影響力的投資對象。目前，國際層面對企業(yè)社會責(zé)任的重視程度日趨加大，無論是出于品牌形象建設(shè)的考慮，還是出于企業(yè)公益化建設(shè)的考慮，企業(yè)的社會責(zé)任將逐漸成為提升整體社會道德水平、建立可持續(xù)發(fā)展社會的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。治理主題基金關(guān)注投資對象治理質(zhì)量考核，包括反腐敗、股東利益、管理層運營等情況，以及其生產(chǎn)和管理過程中其他有關(guān)效率、合規(guī)等元素的信息，目前國內(nèi)市場有近40 支相關(guān)基金。在2022年間，治理主題基金受到外部沖擊程度顯著，整體運作情況波動明顯，但其業(yè)績在未來有進一步修復(fù)的空間。

從市場數(shù)據(jù)來看，我國ESG投資基金產(chǎn)品有進一步發(fā)展。據(jù)光大證券截至2023年7月的研究數(shù)據(jù)，ESG基金的產(chǎn)品線不斷擴展和細分，涵蓋了主動權(quán)益基金、被動指數(shù)基金，及不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）和債券型基金等多種類型[10]。由圖2 可以看出，基金成立數(shù)量呈上升趨勢。在債券方面，我國共發(fā)行有3608 只ESG 債券，其中披露了發(fā)行總額的債券存量規(guī)模達到了5.42萬億[11]。綠色債券余額規(guī)模占比最大、達58.06%；近一年共發(fā)行ESG 債券1001 只，發(fā)行總金額達1.38 萬億元。在銀行理財方面，市場上存續(xù)ESG 產(chǎn)品共369只，其中純ESG 產(chǎn)品規(guī)模占比在最高點時占所有ESG產(chǎn)品的65.04%；近一年發(fā)行的ESG 銀行理財有216只。截至2023年7月17日，2023年新發(fā)行ESG 主題理財產(chǎn)品71 只，較上一年同期增長57.8%。綠色信托指信托公司為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用等經(jīng)濟活動，通過綠色信托貸款、綠色股權(quán)投資、綠色債券投資、綠色資產(chǎn)證券化、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色公益（慈善）信托等方式提供的信托產(chǎn)品及受托服務(wù)。綠色信托的適用范圍很廣，未來有較大增長空間。《中國信托業(yè)社會責(zé)任報告（2021—2022年）》顯示，綠色信托在我國信托資產(chǎn)規(guī)模中所占的比重還很低，僅為1.75%，這意味著綠色信托在我國還有相當(dāng)大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。但是，當(dāng)下綠色信托產(chǎn)品存在合規(guī)性有待提升等相關(guān)問題。2021年，我國綠色信托的存續(xù)資產(chǎn)規(guī)模為3318 億元，同比減少7.6%；存續(xù)項目數(shù)量為665 個，同比減少25.1%。

圖2 ESG 主動型基金成立數(shù)量

1.2 ESG投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新

從國內(nèi)角度來看，ESG投資基金產(chǎn)品也有了一些創(chuàng)新性實踐。在產(chǎn)品類型層面，當(dāng) 前ESG投資基金產(chǎn)品不僅涵蓋了傳統(tǒng)的股票、債券、混合等類型，還涉及了指數(shù)、交易型開放式指數(shù)基金（Exchange Traded Fund，ETF）、基金中的基金（Fund of Funds，F(xiàn)OF）、上市型開放式基金（LOF）等類型，以滿足不同投資者的需求和偏好。這些類型的ESG投資基金產(chǎn)品可以提供更多的投資選擇和便利性，也可以降低管理成本和跟蹤誤差。2022年1月，華夏基金發(fā)行了國內(nèi)首只ESG 主題指數(shù)基金——華夏MSCI 中國A 股ESG 領(lǐng)先指數(shù)基金，該基金跟蹤MSCI 中國A 股ESG 領(lǐng)先指數(shù)，選擇在環(huán)境、社會和治理方面表現(xiàn)優(yōu)異的A 股公司作為投資標(biāo)的。

在產(chǎn)品主題層面，ESG投資基金產(chǎn)品在原有的環(huán)境、社會和治理三個維度之上，對ESG投資的外延，也結(jié)合了當(dāng)前的熱點話題和社會需求進行了拓展，開發(fā)了一些具有特色和針對性的主題產(chǎn)品。通過圖3 可以看出我國近兩年不同類型的ESG 基金的收益率。2022年3月，博時基金發(fā)行了國內(nèi)首只以“女性”為主題的ESG 公募基金——博時女性主題ESG 混合型證券投資基金，該基金重點投資于女性消費、女性健康、女性教育等領(lǐng)域。

圖3 近兩年ESG 基金收益率

除了上述兩個有關(guān)產(chǎn)品本身的創(chuàng)新之外，在產(chǎn)品評價層面，市場還結(jié)合了我國國情和市場特點，開發(fā)了一些符合本土化需求的ESG評價體系。2022年6月，中證指數(shù)發(fā)布了《中證指數(shù)ESG評價體系》，該體系從環(huán)境、社會、治理三個維度出發(fā)對上市公司進行評價，并根據(jù)不同行業(yè)的特征和重要性進行加權(quán)調(diào)整，為構(gòu)建具有我國特色的評價體系打下了基礎(chǔ)。

2 國內(nèi)ESG投資基金相關(guān)政策進展

2.1 持續(xù)推動公募基金行業(yè)積極踐行ESG 理念

中國證券監(jiān)督管理委員會于2022年4月26日頒布了《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）。作為一項綱領(lǐng)性政策文件，就公募基金行業(yè)的廣泛社會責(zé)任發(fā)展提出了多項具體要求，其中包括對ESG投資的總體引導(dǎo)，以及涵蓋環(huán)境、社會、治理三大方面的具體指導(dǎo)。通過表1 可以看出近期國家ESG 相關(guān)指導(dǎo)性文件對ESG 的重視。

表1 近期出臺的國家ESG相關(guān)指導(dǎo)性政策

《意見》指出，要引導(dǎo)行業(yè)總結(jié)ESG投資規(guī)律。目前，ESG投資在國內(nèi)發(fā)展尚處于探索階段，ESG投資理念百花齊放，投資方向亦未形成明確主線?！兑庖姟芬罂偨Y(jié)投資規(guī)律，意在提升宏觀層面引導(dǎo)的明確性，進一步引導(dǎo)資本向社會價值的創(chuàng)造主體靠攏，降低行業(yè)不成熟、標(biāo)準(zhǔn)不明確所帶來的風(fēng)險與資本損失。

在環(huán)境方面，《意見》指出要大力發(fā)展綠色金融體系。就當(dāng)前情況而言，綠色金融的發(fā)展機遇與其現(xiàn)有規(guī)模尚不匹配。從公募基金的角度上來看，我國共有公募綠色基金19 只，管理規(guī)模約為150 億元，占公募基金總規(guī)模的0.1%左右。其中，綠色主題基金有14 只，管理規(guī)模約為120 億元；綠色指數(shù)基金有4只，管理規(guī)模約為25 億元；綠色債券基金僅有1 只，管理規(guī)模約為5 億元?？梢姽蓟鹪诰G色金融領(lǐng)域仍具有巨大的拓展?jié)摿?。綠色金融體系建設(shè)也同樣離不開行業(yè)在投資之外的影響力，如投資者教育、投資標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)則的進一步確立等，都需要行業(yè)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上共同努力。

在社會方面，《意見》提出了兩點要求。首先，在宏觀層面，公募基金需要積極適應(yīng)股票發(fā)行注冊制改革的新形勢，加強對上市公司的價值判斷和風(fēng)險管理，提高投資效率和質(zhì)量，用好資本的力量，成為社會的“穩(wěn)定器”。同時，公募基金也要積極支持科技創(chuàng)新企業(yè)、新經(jīng)濟企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)等上市融資，促進多層次資本市場體系的完善，成為社會發(fā)展的“推動力”。在微觀層面，該政策則要求公募基金在更廣泛的層面，利用其綜合影響力，建設(shè)好自身的企業(yè)形象。對于公募基金而言，參與社會公益事業(yè)不僅有利于提升行業(yè)形象和聲譽，增強投資者信任和忠誠，也有利于促進社會和諧和進步，實現(xiàn)共贏和可持續(xù)發(fā)展。

在治理方面，《意見》指出，公募基金可利用其對于被投公司的影響力，在一級市場上參與優(yōu)化上市公司的內(nèi)部治理，直接影響上市公司的重大事項和重要決策，推動上市公司的治理改革和優(yōu)化。這對于提升公募基金的投資能力和回報水平，增強公募基金的社會責(zé)任感和影響力，促進資本市場的健康發(fā)展和深化改革也有著重要意義。

總體而言，《意見》對于公募基金社會責(zé)任的描述框架直接來源于ESG 理念。在未來，相關(guān)的配套實施細則或?qū)⑦M一步落地，從價值引領(lǐng)和執(zhí)行細則等多方面協(xié)助公募基金實現(xiàn)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一?！兑庖姟返念C布也是我國資本監(jiān)管部門將ESG 所代表的廣義社會責(zé)任納入資本市場高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵步驟，為我國資本市場此后的社會責(zé)任踐行打下了良好的基礎(chǔ)。

2.2 探索開展投資項目ESG評價

國家發(fā)展和改革委員會于2022年10月發(fā)布了《關(guān)于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》，首次前瞻性地提出了探索基于ESG 的投資項目評價模式。目前，已有部分機構(gòu)投資者將ESG框架納入自身的投資決策衡量范疇內(nèi)，包括環(huán)節(jié)節(jié)能與碳排放評價、項目的就業(yè)機會創(chuàng)造、項目法人治理機制等。國家發(fā)展改革委本次提出探索開展投資項目ESG評價，意在加強對社會資本的引導(dǎo)，提前識別和規(guī)避可能影響投資項目長期運營和效益ESG 因素，主動履行環(huán)境保護、社會責(zé)任、治理等方面的義務(wù)和承諾，促進民間投資與國家戰(zhàn)略和社會需求相協(xié)調(diào)，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

2.3 逐步完善ESG 與資本市場相關(guān)監(jiān)督體系

近年來，國家有關(guān)部門正從資本市場與具體行業(yè)等多角度推動完善ESG 監(jiān)督管理體系。在資本市場方面，證監(jiān)會針對上市公司可持續(xù)信息披露體系尚不健全的局面，正逐步建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施和監(jiān)管框架，為企業(yè)和投資者提供更加清晰的方向和依據(jù)，也為對接國際性準(zhǔn)則，促進綠色資本市場建設(shè)保駕護航。在行業(yè)監(jiān)管等方面，在逐漸推進建立政策框架的同時，積極穩(wěn)妥推進國家“雙碳”工作，也拓展了行業(yè)性監(jiān)管的力度和廣度。

3 促進國內(nèi)ESG投資基金發(fā)展的建議

ESG投資是一個不斷演進的概念，需要在實踐中關(guān)注ESG 理念在本土環(huán)境中的創(chuàng)新性與適應(yīng)性，探索符合本土特征的ESG 價值評估模型構(gòu)建具有本土根基的ESG投資框架。我國ESG 相關(guān)的法律法規(guī)方面仍有待完善，現(xiàn)行的信息披露政策和指引主要體現(xiàn)在社會責(zé)任報告上，由政府和監(jiān)管機構(gòu)主導(dǎo)推動，難以有效激發(fā)企業(yè)自主披露信息的動力。隨著ESG投資理念的深入人心，完善ESG 相關(guān)的法律法規(guī)和政策制度將成為迫切的需求。通過表2 也可看出近年來證監(jiān)會和行業(yè)管理部門對ESG 的管理以及重視?？陀^上來講，我國目前ESG 主要由政府和監(jiān)管部門為主導(dǎo)，自上而下地推動責(zé)任報告的披露，較難調(diào)動企業(yè)資源進行信息披露的意愿。未來隨著ESG投資理念的深入，完善ESG 相關(guān)法律法規(guī)、政策制度的需求將進一步顯現(xiàn)。目前，國際上已有發(fā)展相對較為成熟的ESG評價體系，MSCI、湯森路透、富時羅素、高盛等建立了相對完整的ESG評級框架。其中，MSCI 和湯森路透的評估體系有較完整的介紹手冊，而國內(nèi)則主要以商道融綠、社投盟和華證指數(shù)為代表。MSCI 對公司ESG 的評估分為兩個步驟：首先對10 個主題下37個關(guān)鍵因素進行評分；然后通過對關(guān)鍵因素得分的整合，確定各公司的ESG評級。這37 個關(guān)鍵因素根據(jù)性質(zhì)不同，被分為風(fēng)險因素、機會因素和治理因素三類。湯森路透的ESG 綜合評分由ESG 得分和ESG 爭議得分兩部分組成，二者整合為ESG 綜合得分，并對應(yīng)D-至A+的評級。商道融綠的評級覆蓋滬深300 和中證500，根據(jù)不同行業(yè)ESG 因子進行加權(quán)計算，得到每個上市公司的ESG 綜合得分后進行排序。社投盟的評級覆蓋滬深300，通過“篩選子模型”執(zhí)行負(fù)面篩選，之后由“評分子模型”對經(jīng)過篩選的公司進行量化評分并評級。華證指數(shù)的評級覆蓋全部A 股，并根據(jù)行業(yè)特點構(gòu)建行業(yè)權(quán)重矩陣確定指標(biāo)權(quán)重；對ESG 得分異常變動的公司提供風(fēng)險預(yù)警。與國際層面的ESG 發(fā)展相比，當(dāng)前國內(nèi)的ESG評級體系仍有不足之處。一方面，缺乏完善的ESG 數(shù)據(jù)庫，覆蓋范圍有限、更新頻率低；另一方面，對于指標(biāo)選取和評價方法的介紹不夠明晰，缺乏說服力，未來還需進一步發(fā)展完善。

表2 近期證監(jiān)會出臺的ESG治理相關(guān)政策進展

3.1 促進投資理念持續(xù)滲透，推動投資規(guī)模繼續(xù)擴大

與國外相比，目前國內(nèi)多數(shù)投資機構(gòu)對ESG投資理念仍未深入研究，廣大投資者對于ESG 理念的認(rèn)同接受度還不高，企業(yè)對可持續(xù)發(fā)展的認(rèn)識仍不足。但結(jié)合當(dāng)下碳中和的時代背景，預(yù)計國內(nèi)ESG投資理念有望加速滲透，國內(nèi)ESG投資規(guī)模加速擴張是發(fā)展趨勢。

3.2 完善相關(guān)法律法規(guī)，提升信息披露質(zhì)量

在可持續(xù)資本市場建設(shè)方面，歐美發(fā)達國家已經(jīng)建立了較為完善的法律法規(guī)體系，我國法律法規(guī)體系建設(shè)還存在較大不足，這也在一定程度上導(dǎo)致了我國上市公司ESG 信息披露的制度性缺陷，從而影響了企業(yè)披露ESG 信息的動力和質(zhì)量。下一步我國需要加快制定和完善針對ESG投資的法律法規(guī)，強化政策和監(jiān)管的協(xié)同作用，提高上市公司ESG 信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和要求，有效規(guī)范和約束企業(yè)的ESG 信息披露行為。

3.3 加大投資方式創(chuàng)新，鼓勵投資產(chǎn)品多元化發(fā)展

目前，國內(nèi)公募基金的ESG投資產(chǎn)品的主題較為單一且定義尚不明確，創(chuàng)新度不足。一方面，目前，公募基金的ESG投資產(chǎn)品在主題選擇上存在一定的偏頗，環(huán)境保護因素占據(jù)了主導(dǎo)地位，而社會責(zé)任和治理因素則較少被納入考量。另一方面，公募基金產(chǎn)品的投資標(biāo)的集中于以“寧組合”為代表的白馬成長股，投資策略較為單一，使得ESG 主題基金產(chǎn)品的同質(zhì)化較為嚴(yán)重。未來監(jiān)管部門應(yīng)引導(dǎo)基金將ESG 理念充分融入投前、投中和投后管理全過程，進行ESG投資方式的創(chuàng)新。

3.4 探索統(tǒng)一估值體系，優(yōu)化現(xiàn)有估值框架

在環(huán)境因素層面，各方的評估差距正逐步縮小，但在難以量化的社會和治理因素上，評估結(jié)果存在較大差異。因此，可以進一步推廣經(jīng)驗，鼓勵企業(yè)利用數(shù)字化手段，基于大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等先進技術(shù)，建立完善的ESG 基礎(chǔ)設(shè)施，根據(jù)不同階段的國家戰(zhàn)略需要和發(fā)展特點，如探索鄉(xiāng)村振興、供應(yīng)鏈影響力等因素與社會責(zé)任的結(jié)合，深入研究并建立一個科學(xué)適用的評估體系。

3.5 深化ESG 貨幣化研究，加強ESG 基礎(chǔ)能力建設(shè)

貨幣化是指將某種非貨幣性的價值或資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣形式，使其具備交易和交換的能力。這個過程可以將實物、服務(wù)、權(quán)益等非貨幣性資源變成可以在市場上進行交易的貨幣或金融資產(chǎn)。而ESG 貨幣化測量理念是一種將企業(yè)的ESG表現(xiàn)轉(zhuǎn)化為可量化的經(jīng)濟價值，以便評估ESG 對企業(yè)的財務(wù)影響和風(fēng)險管理的作用，并讓投資者和利益相關(guān)者更好地理解企業(yè)的ESG績效，以及ESG 在創(chuàng)造長期價值方面的重要性。隨著ESG 理念不斷發(fā)展，使得企業(yè)品牌價值、研發(fā)投入、高級人力資源等非財務(wù)要素的認(rèn)可度不斷提高，企業(yè)的“表外資產(chǎn)”的范圍也被不斷擴大，這類難以計量的表外資產(chǎn)也會對企業(yè)長期收益產(chǎn)生顯著影響，但是由于會計的謹(jǐn)慎性原則，這類生產(chǎn)要素的價值難以準(zhǔn)確計量，導(dǎo)致這些資產(chǎn)無法計入資產(chǎn)負(fù)債表，通常在當(dāng)期損益中體現(xiàn)為費用成本。同時在資本市場上，表外非標(biāo)資產(chǎn)也很難反映在企業(yè)估值體系里，企業(yè)社會績效報表的缺失，導(dǎo)致這類資產(chǎn)較多的企業(yè)估值長期無法修復(fù)。深化ESG 貨幣化研究，對于ESG 中國化進程可起到建設(shè)性作用，可以更好地為投資者揭示相關(guān)風(fēng)險信息，有助于在財務(wù)層面疏通利益相關(guān)方的信息交互渠道，提升認(rèn)知準(zhǔn)確性。其還可以精確地衡量企業(yè)的社會責(zé)任投入，可對我國央企與國企的估值起到關(guān)鍵性作用。

3.6 完善環(huán)境信息數(shù)據(jù)建設(shè)，推進探索“第四張表”

在國家實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)下，相關(guān)法律法規(guī)逐步完善，我國企業(yè)面臨著更加嚴(yán)格的碳排放監(jiān)管和披露要求，也承擔(dān)著更加積極的減排責(zé)任。碳損益或?qū)⒊蔀槠髽I(yè)的第四張重要財務(wù)報告，與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表齊名，向政府、企業(yè)管理者、投資人以及其他利益相關(guān)者展示企業(yè)的碳排放狀況和減排措施。這將對企業(yè)產(chǎn)生約束力和激勵作用，促使企業(yè)增加減污降碳方面的投入，加快向綠色低碳發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。從執(zhí)行層面來看，一方面，政府可以通過加強政策宣貫與培訓(xùn)，幫助企業(yè)建立碳排放制表披露能力，另一方面，相關(guān)部門也可以加強政策引導(dǎo)，強化碳資產(chǎn)的“資產(chǎn)”屬性，推動企業(yè)利用碳資產(chǎn)實現(xiàn)投融資，推動碳損益表在金融領(lǐng)域發(fā)揮作用。

4 結(jié)論與展望

一是ESG 主題投資正在我國扎根發(fā)展，總體尚處于初步發(fā)展階段。ESG投資不僅呼應(yīng)了國家現(xiàn)代治理理念，更在生態(tài)文明建設(shè)、推進綠色發(fā)展中發(fā)揮重要作用。在“雙碳”戰(zhàn)略不斷深化的過程中，ESG投資勢必會迎來前所未有的發(fā)展機遇。ESG 主題投資不僅是環(huán)保、社會公益的有力踐行，更是經(jīng)濟利益與社會效益的高度融合。如此投資理念不僅滿足了投資者追求長期回報的渴望，更以其可持續(xù)、穩(wěn)健的投資回報，契合了市場的多元化需求。當(dāng)前，市場的呼聲日益高漲，更多融合了ESG 因素的創(chuàng)新投資產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，新的增長點正不斷出現(xiàn)在人們的視野中。二是隨著ESG評價和管理服務(wù)的需求日益增長，開發(fā)多元化的ESG投資管理工具勢在必行。在構(gòu)建新發(fā)展格局中，ESG 所倡導(dǎo)的環(huán)境改善、社會發(fā)展和公司內(nèi)部治理完善的理念，與“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)高度契合。踐行ESG 理念，有助于引導(dǎo)企業(yè)堅持綠色發(fā)展理念，推動企業(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，對我國“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)發(fā)揮積極作用。此外，綠色發(fā)展、環(huán)境保護等是ESG投資的核心領(lǐng)域，隨著ESG投資逐步成熟，可為“雙碳”戰(zhàn)略實施提供大量資金供給，構(gòu)建良性發(fā)展生態(tài)。在實現(xiàn)碳達峰、碳中和的目標(biāo)下，我國在能源結(jié)構(gòu)、能源基礎(chǔ)建設(shè)和減碳技術(shù)上存在更多投資機遇，體現(xiàn)在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、輸電設(shè)備基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、儲能、固碳、消費端降低能耗等相關(guān)領(lǐng)域。三是實現(xiàn)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展還需完善我國綠色資產(chǎn)定價體系，更好促進資金流入綠色產(chǎn)業(yè)。推動相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展，促進國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，落實“雙碳”戰(zhàn)略所需的大量資金離不開金融的支持。近年來，各市場主體積極踐行ESG投資理念，大力發(fā)展綠色金融產(chǎn)品。但目前我國ESG投資相關(guān)制度與綠色金融產(chǎn)品的發(fā)展進度并不匹配：一方面，我國ESG投資相關(guān)制度和標(biāo)準(zhǔn)的缺失，導(dǎo)致綠色金融工具一定程度上在野蠻生長。綠色性質(zhì)的貸款、債券、ABS、信托等綠色金融產(chǎn)品快速發(fā)展，卻也在同時體現(xiàn)出了綠色金融產(chǎn)業(yè)風(fēng)險與利益不匹配、綠色企業(yè)短債長投現(xiàn)象突出、碳達峰所需的投資資金缺口大等問題。另一方面，在ESG投資信息披露和評級方面標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一且未與國際接軌，不便于國內(nèi)投資機構(gòu)項目評估的同時阻礙了資本的跨國融通。金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展強調(diào)公平、信息對稱，資本市場需要公平、公正、公開，投資需要找到公約數(shù)。四是ESG投資基金遵循一種將環(huán)境、社會和治理因素融入投資決策的理念，力求在社會效益和經(jīng)濟效益之間取得平衡，滿足投資者的多樣化需求。為此，ESG投資基金需要運用科學(xué)、系統(tǒng)、專業(yè)的評價方法和工具，從海量的投資標(biāo)的中甄選出那些能夠應(yīng)對轉(zhuǎn)型壓力、契合國家戰(zhàn)略、并且兼具社會價值和經(jīng)濟回報的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。而ESG投資基金的規(guī)范化、主流化發(fā)展，更需要全社會的共同重視與努力。