玄鐵

本月，全球股市繼續(xù)改寫歷史新高，誓將通脹牛進行到底。A股前期普漲行情暫時告一段落。但不少中小民企股票已有股價極低+機構(gòu)低配+市值超低的三低屬性，市場或?qū)⒅鼗厝ツ炅餍械娘L(fēng)格輪換的主線：超跌反彈。

全球牛市號角“震天撼地”

截至3月27日下午收盤（下同），MSCI全球所有國家指數(shù)、標(biāo)普500、德國法蘭克福DAX指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)年內(nèi)漲幅分別為7.12%、9.09%、10.1%和21.8%，皆是屢創(chuàng)歷史新高。其中，標(biāo)普500有望實現(xiàn)連漲五個月，本世紀(jì)僅在2013年出現(xiàn)過一次。美國銀行技術(shù)策略師斯蒂芬·薩特邁爾將創(chuàng)出歷史新高的2013年4月視為本輪牛市新起點，當(dāng)下只是中期階段，預(yù)測在2026年底前升至7000點，仍有四成上漲空間。

給大牛市火上澆油，為華爾街本色。有“女版巴菲特”之稱的凱茜·伍德日前在比特幣投資者日會議上表示，若是機構(gòu)資產(chǎn)池將配置比特幣比重升至超過5%，其價格或達每枚380萬美元，有53倍的上漲空間。這一預(yù)測意味著比特幣總市值升到約為80萬億美元，相當(dāng)于將全球財富分配權(quán)交給華爾街。威爾遜5000市場指數(shù)素有“美國市場總指數(shù)”之稱，26日市值約為52.6萬億美元。

金融號手們使勁吹，押注的是全球流動性泛濫催生的魚目混珠式牛市。27日，日本央行行長植田和男直言，史無前例的貨幣寬松政策改善了勞動力市場和企業(yè)盈利，將以舊有速度購買日本國債，且不會立即處置所持的ETF。市場的解讀是日元會加速貶值，國際套利資本大軍如虎添翼，這波席卷全球的脫實向虛浪潮將演繹到極致。

日元貶值或帶骨牌效應(yīng)

27日，美元兌日元匯率一度升至1990年以來最高水平，逼近152：1，較2021年年初低位上漲47.6%；上一回如此飆升導(dǎo)致1997年亞洲金融危機肆虐，從1997年6月底的115：1，升到1998年4月初的133：1，漲幅約為16%。日元急速貶值，常常引發(fā)新興市場貨幣爭相貶值的骨牌效應(yīng)，國際資本借此大進大出，這是當(dāng)下全球資產(chǎn)泡沫加速沖頂?shù)呢泿乓蛩亍?/p>

年初，市場多數(shù)預(yù)測全球宏觀格局將迎來拐點，由“經(jīng)濟下行+通脹上行”的滯脹，向“經(jīng)濟下行+通脹下行”的衰退轉(zhuǎn)變。如今，華爾街更相信美國經(jīng)濟進入不著陸狀態(tài)，即經(jīng)濟升溫、通脹小漲的金發(fā)女孩式景氣周期。實際情況或是新一輪通脹風(fēng)暴即將登陸。剔除波動較大的食品和能源價格后，2月份美國核心CPI同比上漲3.8%，環(huán)比上漲0.4%。截至27日，美元指數(shù)較本月8日上漲約2%。強勢美元與國際金價創(chuàng)歷史新高緣何并存？

美國經(jīng)濟看似童話中的金發(fā)女孩般好夢未醒，資本品進入美林投資時鐘中的通脹牛市格局。

高息股板塊緣何大分化

通達信數(shù)據(jù)顯示，截至27日的過去五個交易日里，A股題材炒作暫時熄火——252個概念板塊無一上漲，中位數(shù)跌幅為7.12%。141個風(fēng)格板塊只有9個上漲。此外，銀行板塊逆勢上漲2.86%，拉動高股息股板塊上漲1.03%。

監(jiān)管新政受益概念高息股行情分化，例證是強勢龍頭煤炭板塊沖高回落，較本月峰值縮水約一成。領(lǐng)漲股潞安環(huán)能26日收盤價較本月峰值已縮水約三成。暴漲后的高股息不再是低風(fēng)險的代名詞，場內(nèi)機構(gòu)仍在堅守集中持股+高拋低吸的猴市策略。

此前，高息股進入主升浪，主因是國企央企盈利的相對穩(wěn)定優(yōu)勢，如今這一紅利逐漸被民企活力復(fù)蘇所抵消。今年1～2月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國企和私企利潤同比增速分別為0.5%和12.7%；大、中、小型企業(yè)利潤分別增長8.0%、6.0%和18.9%。不少中小民企股票已有股價極低+機構(gòu)低配+市值超低的三低屬性，市場或?qū)⒅鼗厝ツ炅餍械娘L(fēng)格輪換的主線：超跌反彈。

需警惕的是，前期領(lǐng)漲的中證1000和基金獨門指數(shù)近期連收五陰，累計跌幅分別為6.94%和8.34%。據(jù)天風(fēng)證券測算，截至3月15日，普通股票型基金倉位中位數(shù)為87.1%，離88“魔咒”僅一步之遙，預(yù)示著后續(xù)資金的增援潛力有限。高倉位基金主動減倉，或是A股短期技術(shù)調(diào)整的最大動因。從中長期來看，后市大概率是2019年三四月行情的翻版，仍有多頭佯攻行情，直到逾越年線關(guān)口這一目標(biāo)位。其間最大的風(fēng)險是年報業(yè)績不及預(yù)期，要提防誘多式出貨的風(fēng)險。

（作者系職業(yè)投資人。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）