劉彬

摘?要：超短期融資券作為短期債券的一種形式，它的發(fā)行為我國證券市場(chǎng)提供了一種有價(jià)值的、可供企業(yè)選擇的金融工具。短融債券市場(chǎng)的建立與發(fā)展，有利于完善我國的貨幣與資本市場(chǎng)，改善企業(yè)的融資環(huán)境，豐富機(jī)構(gòu)投資者的投資品種。超短期融資券作為一種企業(yè)直接融資方式，在我國金融市場(chǎng)上占據(jù)重要地位。但從整體上看，發(fā)行短期融資券的企業(yè)在財(cái)務(wù)融資領(lǐng)域雖具有較好的表現(xiàn)，但在治理上表現(xiàn)不明顯；特別是，當(dāng)企業(yè)規(guī)模較大、信用等級(jí)較高、財(cái)務(wù)杠桿較低、操作風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)，企業(yè)會(huì)更多地選擇發(fā)行短期融資券。然而還有諸多因素影響或限制企業(yè)超短期融資券的發(fā)行，文章便針對(duì)超短期融資券發(fā)行的影響因素展開探討。

關(guān)鍵詞：超短期融資券；債券市場(chǎng)；發(fā)行管理

中圖分類號(hào)：F832.51????文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?文章編號(hào)：1005-6432（2024）10-0028-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.10.007

1?超短期融資券發(fā)展背景

近年來，超短期融資券得到了越來越多的企業(yè)的青睞，它的出現(xiàn)改變了企業(yè)以往依賴銀行貸款的局面。越來越多的企業(yè)選擇發(fā)行超短期融資券，并且發(fā)行規(guī)模不斷攀升。發(fā)行規(guī)模所占比例遠(yuǎn)高于其他各種債券。超短期融資券的發(fā)行為企業(yè)提供了最直接融資服務(wù)的金融創(chuàng)新方式，也是適應(yīng)金融體系變化的需要。在為企業(yè)提供新的、低成本的融資方式的同時(shí)，使其能夠在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)籌集到必要的資金，從而緩解企業(yè)資金緊張的難題。

如圖1所示，自2015年以來，除2017年略有下降外，我國超短期融資券的發(fā)行規(guī)?？傮w上一直保持持續(xù)增長趨勢(shì)，發(fā)行量也是逐年增加。這表明這種類型的直接融資工具在資本市場(chǎng)上越來越受到人們的關(guān)注。與此同時(shí)，企業(yè)也開始體驗(yàn)到發(fā)行超短期融資券的好處，因此更傾向于通過超短期融資券籌集資金。2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“去杠桿”列為結(jié)構(gòu)性改革的核心，導(dǎo)致2017年超短期融資券發(fā)行規(guī)模下降。2022年，由于市場(chǎng)融資能力下降，超短期融資券的發(fā)行規(guī)模亦略有下降。

圖1?2015—2022?年超短期融資券發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)來源：Wind金融終端。

但在發(fā)展中，企業(yè)對(duì)銀行間市場(chǎng)高效、及時(shí)、低成本直接融資的需求日益增加，超短期融資券已無法滿足其融資需求的及時(shí)性和規(guī)模要求；與此同時(shí)，我國企業(yè)還面臨融資比例低、股權(quán)和債務(wù)在融資結(jié)構(gòu)中比例嚴(yán)重失衡的問題。盡管超短期融資券在一定程度上緩解了近年來企業(yè)對(duì)直接融資的過度需求，但目前的債券融資工具并不能從根本上解決企業(yè)的實(shí)際需求。此外，由于受到眾多因素影響，我國具備發(fā)行條件的企業(yè)，在發(fā)行超短期融資券過程中險(xiǎn)阻重重，需要廣大工作者理清發(fā)展思路，為超短期融資券的發(fā)行與發(fā)展注入新活力。

2?超短期融資券概述

2.1?定義

超短期融資券（SCP）是指具有法人資格和高信用評(píng)級(jí)的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行的，有效期為9個(gè)月（270天）的短期融資券。超短期融資券根據(jù)我國的實(shí)際情況，設(shè)計(jì)出一個(gè)新的、有針對(duì)性的、可操作的、可交易的、可轉(zhuǎn)讓的和可轉(zhuǎn)換的債券概念。短期商業(yè)票據(jù)作為一種金融工具，在資本市場(chǎng)上得到顯著的發(fā)展，但在國際舞臺(tái)上仍然存在一些問題。目前，我國超短期融資券的發(fā)行期限一般不超過270天，其標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行期限分別為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和9個(gè)月，發(fā)行期限可按照企業(yè)需求調(diào)整，具有較高的彈性。

2.2?特點(diǎn)

超短期融資券是一種成熟的債券融資工具，具有信息披露簡單、注冊(cè)效率高、發(fā)行方便、資金運(yùn)用靈活等顯著特點(diǎn)。其一，公開提供的內(nèi)容應(yīng)簡潔準(zhǔn)確。發(fā)行債券的企業(yè)也有相對(duì)較高的信用水平，這些企業(yè)一直在公開市場(chǎng)從事債券融資，具有較強(qiáng)的信息披露能力。為此，《業(yè)務(wù)規(guī)定》進(jìn)一步簡化了超短期融資券的信息披露程序，對(duì)銀行間債券市場(chǎng)持續(xù)披露、發(fā)行過程中多次披露的財(cái)務(wù)信息和信用評(píng)估報(bào)告作出了明確規(guī)定。其二，有效登記。超短期融資券可以注冊(cè)一次、有效期兩年、多次發(fā)行、提前公告、事后備案。它還具有“流程靈活、交付快、成本低”的優(yōu)點(diǎn)，將吸引企業(yè)使用超短期融資券籌集短期流動(dòng)資金。其三，以有效的方式進(jìn)行分配。發(fā)行時(shí)間從3～5天縮短為1天，發(fā)行人可根據(jù)市場(chǎng)情況和募集需求靈活安排募集時(shí)間。第四，資金的使用應(yīng)當(dāng)靈活?！稑I(yè)務(wù)條例》明確規(guī)定，使用超短期融資券募集資金，只要不違反國家有關(guān)法律法規(guī)以及相關(guān)政策等規(guī)定，就可以滿足企業(yè)各類流動(dòng)資金的需要。

3?超短期融資券當(dāng)前產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)

3.1?期限靈活且手續(xù)便捷

與其他融資券相比，超短期融資券對(duì)到期日的限制非常小，超短期理財(cái)產(chǎn)品也可以根據(jù)自身資金需求在270天內(nèi)發(fā)行非標(biāo)準(zhǔn)化融資券。理論上，企業(yè)可以根據(jù)自己的資金短缺、營業(yè)額和市場(chǎng)資金緊張程度來確定發(fā)行時(shí)間，并可以準(zhǔn)確地將發(fā)行期限設(shè)置為天，從而最大限度地利用資金，降低發(fā)行成本。此外，在超短期融資券的發(fā)行中，傳統(tǒng)融資工具往往審批階段較長，無法及時(shí)滿足企業(yè)的融資需求。超短期融資券的發(fā)行速度非?？?，通常只需3個(gè)工作日即可完成發(fā)行。發(fā)行過程中，要牢牢把握發(fā)行關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，嚴(yán)控發(fā)行時(shí)間、網(wǎng)上發(fā)行材料、發(fā)行日期、繳費(fèi)、登記幾個(gè)節(jié)點(diǎn)，確保發(fā)行順利進(jìn)行。此外，盡管提前發(fā)行的促進(jìn)效果非常好，但為了確保資金安全，超短期融資券也有完整的后續(xù)管理體系。該制度的內(nèi)容主要包括兩個(gè)方面：一是存續(xù)期的信息披露，二是還本付息。在信息披露方面，消除“檸檬市場(chǎng)”應(yīng)該是核心，也是最大限度確保信息透明度的原則。根據(jù)我國有關(guān)規(guī)定，發(fā)行單位應(yīng)當(dāng)披露企業(yè)存續(xù)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、審計(jì)報(bào)告、重大事項(xiàng)說明、高級(jí)人事調(diào)整等相關(guān)事項(xiàng)，并在證券交易場(chǎng)所等公共場(chǎng)所的指定媒體上公告和披露。

3.2?有利于提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

根據(jù)融資方式的不同，融資市場(chǎng)可分為兩類：直接融資和間接融資。目前，我國企業(yè)直接融資占比仍然很小，大多數(shù)企業(yè)仍然依賴銀行信貸等間接融資方式。但兩者相比，直接融資成本更低，靈活性更強(qiáng)，因此更有利于企業(yè)經(jīng)營管理。超短期融資券的推出將為中國直接融資注入新的活力，使企業(yè)擺脫對(duì)銀行、信托、融資租賃等金融機(jī)構(gòu)的依賴，促進(jìn)融資渠道的多元化。超短期融資券具有發(fā)行效率高、融資成本低、靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)，是我國上市企業(yè)最理想的短期融資方式。發(fā)行人成功發(fā)行債券后，既可以有效反映投資者對(duì)企業(yè)在市場(chǎng)上的認(rèn)可程度，也有助于提高企業(yè)在投資者心目中的知名度。超短期融資券是一種公開發(fā)行的證券，在發(fā)行過程中會(huì)對(duì)發(fā)行人的信息披露水平產(chǎn)生一定影響，從而給企業(yè)的業(yè)務(wù)管理帶來壓力。投資者監(jiān)督可以有效提高企業(yè)的財(cái)務(wù)水平，在一定程度上解決代理問題。

3.3?有利于豐富金融產(chǎn)品

我國短期融資市場(chǎng)起步較晚，存在品種少、存量有限、交易量低等問題。隨著中國證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段。對(duì)于投資者來說，超短期融資券有更大的靈活性和更高的可控制風(fēng)險(xiǎn)。在短期內(nèi)，持有人可以快速收回本金和利息，并在短期內(nèi)獲得高回報(bào)。與國債相比，超短期融資券具有更高的收入水平和更大的靈活性，可以根據(jù)投資者的需求設(shè)置適當(dāng)?shù)募s束條件來避免一些特殊風(fēng)險(xiǎn)。在中國，發(fā)行超短期融資券對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。中國目前的貨幣政策工具正處于從數(shù)量導(dǎo)向向價(jià)格導(dǎo)向過渡的階段，所實(shí)行的“雙軌利率制”對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效性產(chǎn)生了一定影響?！半p軌制”的出現(xiàn)很大程度上是由于“兩部門”的原因，大多數(shù)企業(yè)依靠銀行信貸獲得資金，這導(dǎo)致貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)延遲。文章認(rèn)為，超短期融資券是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最重要的金融工具。除原有的“貨幣政策—商業(yè)銀行—小微企業(yè)”通道外，“貨幣政策債券市場(chǎng)（超短期融資券）小微企業(yè)”渠道將貨幣市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分對(duì)接，有效保障了貨幣政策的及時(shí)性和有效性。

4?當(dāng)前制約超短期融資券發(fā)行的影響因素分析

4.1?中小企業(yè)參與金融市場(chǎng)受到限制

超短期融資券的發(fā)行更有利于AAA級(jí)或更高評(píng)級(jí)的大企業(yè)的發(fā)展。盡管這些監(jiān)管措施具有一定的合理性，大企業(yè)在金融市場(chǎng)上發(fā)揮主導(dǎo)作用可享有更有優(yōu)勢(shì)的利率，而中小企業(yè)或信譽(yù)較差的小企業(yè)卻無法享受這種新金融工具的便利。目前，中國金融市場(chǎng)還不夠健全，企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的直接參與度還不夠高。超短期融資券可以有效激發(fā)大企業(yè)的參與熱情，同時(shí)為它們更頻繁、更直接地參與金融市場(chǎng)提供便利的工具，讓它們享受到更多的融資便利和優(yōu)勢(shì)。這在一定程度上促進(jìn)了超短期融資券的應(yīng)用和發(fā)展。現(xiàn)實(shí)情況是，從更深層次、更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展角度來看，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。然而，占比較大的中國絕大多數(shù)中小企業(yè)都無法從金融市場(chǎng)申請(qǐng)到更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的超短期融資券。

4.2?市場(chǎng)定價(jià)方式的合理性待考察

中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布通知，以市場(chǎng)為導(dǎo)向的價(jià)格向符合條件的企業(yè)發(fā)行超短期融資。作為一種新的創(chuàng)新融資工具，其定價(jià)機(jī)制尚不明確，需要循序漸進(jìn)的發(fā)展。因此，如何有效定價(jià)成為我國超短期融資券領(lǐng)域亟待解決的問題。目前，中國已發(fā)行的企業(yè)常用的定價(jià)方式有三種：一是通過分析貼現(xiàn)率，即貼現(xiàn)定價(jià)來確定合理價(jià)格；二是直接對(duì)票面進(jìn)行定價(jià)；三是考慮市場(chǎng)融資條件和企業(yè)信貸條件等因素，對(duì)Shibor利率進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。以上主要是針對(duì)短期融資券等金融工具的定價(jià)，超短期融資券在金融工具中的應(yīng)用需要結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際進(jìn)行深入探索。中國目前的定價(jià)模式仍處于試點(diǎn)階段。制定合理的定價(jià)模式，是為了實(shí)現(xiàn)發(fā)行人與投資者的互利共贏，實(shí)現(xiàn)利潤最大化，加快我國超短期融資券市場(chǎng)的發(fā)展。

4.3?隱藏著一定程度的信用風(fēng)險(xiǎn)

超短期融資券對(duì)發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)要求較高，募集資金僅限于流動(dòng)資金，不能用于短期或長期投資。主要目標(biāo)是降低企業(yè)無法償還到期債券本金和利息的違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿魏沃虚L期投資決策都涉及市場(chǎng)、技術(shù)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。然而，如果一家企業(yè)私下違反規(guī)定，將資金用于固定投資等長期投資，并發(fā)行不需要擔(dān)保的超短期融資債券，則可能會(huì)因道德風(fēng)險(xiǎn)而無法在債券到期時(shí)向投資者支付本金和利息，從而產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，并演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這不僅給投資者帶來了巨大損失，也對(duì)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響。此外，超短期融資券還對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理提出了更高要求，要求企業(yè)進(jìn)行精細(xì)化財(cái)務(wù)管理，準(zhǔn)確把握資金流向，遏制不合理的投資策略，避免盲目投資，防止資金流向高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。然而，目前尚不清楚這家企業(yè)能否滿足這些苛刻的條件。如果一家企業(yè)不能滿足這些嚴(yán)格的條件或經(jīng)歷非標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)營，可能會(huì)引發(fā)信貸風(fēng)險(xiǎn)。

5?超短期融資券發(fā)行環(huán)境優(yōu)化措施及建議

要確保更大范圍地推廣超短期融資券，就需要解決以下幾個(gè)潛在問題。

5.1?放寬制度條件的限制

寬松的制度體系允許符合信用評(píng)級(jí)條件的中小企業(yè)同時(shí)申請(qǐng)超短期融資券，讓更多企業(yè)參與到這一領(lǐng)域，分享金融創(chuàng)新工具的紅利，并確保其快速普及。對(duì)于一些信用評(píng)級(jí)不符合要求的大企業(yè)，如果條件允許，這些大企業(yè)中的一小部分可以被允許發(fā)行一定規(guī)模的短期融資券，但其盈利能力高于其他大企業(yè)，在發(fā)行和交易規(guī)則中應(yīng)明確說明投資者。這不僅提高了大企業(yè)的參與率，也確保了投資者的利益不受影響。

5.2?進(jìn)一步發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用

中介機(jī)構(gòu)要認(rèn)真履行職責(zé)，加強(qiáng)自我約束。出具單位提供的評(píng)估報(bào)告和信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載或者誤導(dǎo)性陳述。首先，要充分發(fā)揮評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用，加快中國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，努力縮短與標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)等國際評(píng)級(jí)企業(yè)的距離，使其能夠盡可能提供獨(dú)立、公平、可信、系統(tǒng)和負(fù)責(zé)任的評(píng)級(jí)報(bào)告；其次，要對(duì)上市企業(yè)的所有財(cái)務(wù)信息負(fù)責(zé)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，讓投資者更好地了解上市企業(yè)的經(jīng)營情況；最后，律師應(yīng)積極提供法律咨詢，使其更好地發(fā)揮司法鑒定的作用。

5.3?建立融資管理系統(tǒng)

盡管違約事件不斷發(fā)生，但我國的超短期債務(wù)市場(chǎng)整體上有所改善。不過，對(duì)于發(fā)行人來說，面對(duì)更多的融資渠道，他們?cè)谶x擇時(shí)應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。一方面，企業(yè)需要根據(jù)自身資金需求和財(cái)務(wù)狀況做出合理選擇，以確保企業(yè)能夠按時(shí)還款。否則，一旦發(fā)生違約，將對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。另一方面，超短期融資券可以識(shí)別企業(yè)，那些可以在市場(chǎng)上發(fā)行的企業(yè)意味著他們可以以更低的融資成本籌集資金，從而提高企業(yè)的價(jià)值。從根本上講，這是一場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”的競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)秀的企業(yè)可以獲得更多的資金，融資渠道更寬闊，更利于提高財(cái)務(wù)水平。

5.4?完善超短期融資券的定價(jià)機(jī)制

一般情況，影響超短期融資券定價(jià)的因素包括企業(yè)的信用評(píng)級(jí)結(jié)果、市場(chǎng)投資者的認(rèn)購意愿以及發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)資金狀況。在此基礎(chǔ)上，對(duì)股票發(fā)行定價(jià)的影響進(jìn)行了全面的分析，并總結(jié)了股票發(fā)行定價(jià)對(duì)股票發(fā)行的影響。結(jié)果表明，應(yīng)在參考價(jià)格體系的基礎(chǔ)上，逐步建立適合短期融資券等證券的價(jià)格體系，以確保其價(jià)格的正確性和合理性。

5.5?嚴(yán)格限定短期融資券資金用途

監(jiān)管政策對(duì)通過短期融資券籌集資金的目的沒有做太多規(guī)定，只是規(guī)定必須用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)?！岸唐诮杩睢㈤L期使用”業(yè)務(wù)不受政策限制。為此，有必要進(jìn)一步規(guī)范短期融資債券募集資金的使用，并將其限定為“短期”流動(dòng)資金，以確保債券的發(fā)行期限能夠真實(shí)反映發(fā)行人的短期資金需求，避免因無法及時(shí)收回或挪用的“短借長用”而產(chǎn)生的贖回風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，應(yīng)注意防范企業(yè)在市場(chǎng)上滾動(dòng)發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)。

5.6?加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)管理

建立健全企業(yè)的監(jiān)管體系，加強(qiáng)企業(yè)的信用評(píng)價(jià)體系，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平。一是要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)的監(jiān)督管理，有效控制企業(yè)資金流動(dòng)，抑制企業(yè)不合理投資，規(guī)避對(duì)企業(yè)短期投資和長期投資的負(fù)面影響。二是加強(qiáng)企業(yè)的信用評(píng)價(jià)體系。我國現(xiàn)行的信用評(píng)價(jià)體系的不足主要體現(xiàn)在：一方面，信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)信用評(píng)價(jià)的監(jiān)督權(quán)不明確；另一方面，由于信用評(píng)估技術(shù)的滯后，目前融資券的信用評(píng)估機(jī)制中，對(duì)中長期債券的信用評(píng)估方法并沒有表現(xiàn)出超短債券的特征。為此，有必要建立專門的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來監(jiān)督其違規(guī)行為，并改進(jìn)評(píng)級(jí)技術(shù)，形成適合超短期融資券的信用評(píng)級(jí)體系。通過對(duì)我國超短期融資券市場(chǎng)的研究，分析我國超長期融資券市場(chǎng)現(xiàn)狀及存在的問題并加以解決。三是要積極適應(yīng)新形勢(shì)下金融工作的需要，加大管理人員的培訓(xùn)力度，不斷提高管理人員的綜合素質(zhì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融工作的精準(zhǔn)管理。

5.7?深化商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)

我國商業(yè)銀行應(yīng)積極拓展投資銀行業(yè)務(wù)，特別是理財(cái)顧問和證券承銷業(yè)務(wù)。在此基礎(chǔ)上，銀行應(yīng)對(duì)企業(yè)客戶的短期融資券進(jìn)行全面、及時(shí)的調(diào)查，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，制訂合適的短期融資計(jì)劃，爭(zhēng)取企業(yè)的短期承銷權(quán)；重視企業(yè)自身經(jīng)營狀況和外部經(jīng)營環(huán)境，充分評(píng)估發(fā)行人資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)杠桿率、盈利能力、現(xiàn)金流狀況、再投資計(jì)劃等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和中長期指標(biāo)；應(yīng)關(guān)注發(fā)行人整體流動(dòng)性和儲(chǔ)備流動(dòng)性等短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及增加信貸支持和融資用途，以防范企業(yè)的財(cái)務(wù)、信貸和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；著力加強(qiáng)短期融資性債券市場(chǎng)運(yùn)行，提高短期貿(mào)易債券在資本運(yùn)作中的比重，切實(shí)改善證券收益率結(jié)構(gòu)。

5.8?提高企業(yè)經(jīng)營管理能力

上市企業(yè)能否進(jìn)行超短期融資，主要取決于其過去的財(cái)務(wù)和運(yùn)營業(yè)績，而發(fā)行后的運(yùn)營和管理能力則影響其償付能力，包括資金周轉(zhuǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略和債務(wù)管理能力。對(duì)于發(fā)行人而言，引入資金后，應(yīng)科學(xué)合理地利用短期資金，制訂各種融資方式的還款計(jì)劃，避免出現(xiàn)盈余周轉(zhuǎn)困難。同時(shí)，對(duì)于參與超短期融資業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，也需要具備較高的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。鑒于此類債券還款期短，且“黑天鵝”事件可能導(dǎo)致短期流動(dòng)性短缺，企業(yè)應(yīng)積極制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，并利用衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，建設(shè)企業(yè)還款基金，并有效分散企業(yè)債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)企業(yè)利益。同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)采取相應(yīng)的融資策略。從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)該通過長期借款和發(fā)行長期債券來籌集資金，而不是使用超短期債券來應(yīng)對(duì)緊急情況。因此，企業(yè)應(yīng)對(duì)融資資金進(jìn)行分類管理，根據(jù)還款時(shí)間合理分配，確保“短對(duì)短、長對(duì)長”的投融資策略的有效施行。

6?結(jié)語

綜上所述，在充分聽取企業(yè)、投資者、承銷商和中介機(jī)構(gòu)的意見后，超短期融資券在成功發(fā)行前應(yīng)經(jīng)過多次論證和周密安排，充分體現(xiàn)“創(chuàng)新源于實(shí)際，創(chuàng)新服務(wù)于實(shí)際”的基本理念。超短期融資券是我國融資債券市場(chǎng)的又一次重大發(fā)展，必將煥發(fā)出勃勃生機(jī)，對(duì)促進(jìn)我國證券市場(chǎng)健康發(fā)展和改革具有重要意義。為確保超短期融資券的順利發(fā)行，企業(yè)應(yīng)考慮兩個(gè)方面的問題：一方面，結(jié)合自身實(shí)際，合理有效地使用短期融資券，從而降低資本成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；另一方面，在獲得融資后，企業(yè)必須對(duì)短期資金進(jìn)行更科學(xué)的管理，并合理使用。有必要提前制訂還款計(jì)劃，以防止企業(yè)因短期資金周轉(zhuǎn)不良而無法按時(shí)還本付息，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。對(duì)于投資者來說，參與短期融資性債券投資也需要具備較高的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。為了獲得更高的回報(bào)，投資者必須對(duì)其投資組合進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)分析，并在一定程度上控制投資風(fēng)險(xiǎn)以獲得最大收益回報(bào)。

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