汪佳蕊

近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），內(nèi)容共9個(gè)部分，因此被稱為新“國(guó)九條”。

《意見(jiàn)》要求，要嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面，強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任，嚴(yán)查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)問(wèn)題。

值得注意的是，自2023年下半年A股市場(chǎng)IPO節(jié)奏階段性收緊開(kāi)始，企業(yè)發(fā)行上市的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)便越發(fā)嚴(yán)格。近期，滬、深、北三大交易所IPO“中止”數(shù)量大幅增加，其中，諸多企業(yè)是由于招股書(shū)等文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需重新補(bǔ)充提交。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月18日，三大交易所處于“中止”狀態(tài)的IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量已達(dá)到458家。隨著新“國(guó)九條”的發(fā)布，對(duì)于此時(shí)“中止”的擬上市公司而言，決定其是否還有必要繼續(xù)推進(jìn)IPO進(jìn)程的重要因素，便是相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)更新后，能否達(dá)到新的上市門檻。

成長(zhǎng)性被重點(diǎn)關(guān)注太力科技IPO“中止”

2023年8月，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的廣東太力科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太力科技”）首發(fā)申請(qǐng)獲上市委會(huì)議通過(guò)，不過(guò)2024年3月31日其IPO審核已處于“中止”狀態(tài)。

招股書(shū)顯示，太力科技是一家專注于真空收納和材料技術(shù)領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為真空收納、壁掛置物、食品保鮮、家庭清潔等多品類收納用品及相關(guān)功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

業(yè)績(jī)方面，2020年至2022年，太力科技的營(yíng)業(yè)收入分別為5.46億元、6.23億元、6.38億元，同期凈利潤(rùn)分別為7338.37萬(wàn)元、4284.85萬(wàn)元、5890.55萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)的收入增速趨緩，凈利潤(rùn)整體有較大幅度下滑。

值得一提的是，深交所在兩輪問(wèn)詢中均對(duì)太力科技的收入變動(dòng)及成長(zhǎng)性提出質(zhì)疑。

在首輪審核問(wèn)詢中，深交所要求太力科技說(shuō)明收入逐年增長(zhǎng)原因，與細(xì)分行業(yè)變化趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是否一致；說(shuō)明2021年收入增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)下滑較多的具體原因，并進(jìn)一步說(shuō)明未來(lái)是否存在持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

在第二輪問(wèn)詢中，深交所針對(duì)招股書(shū)及首輪回復(fù)再次發(fā)問(wèn)，要求其說(shuō)明公司在真空收納袋領(lǐng)域是否會(huì)出現(xiàn)收入持續(xù)下滑或收縮情形，結(jié)合期后業(yè)績(jī)情況說(shuō)明真空收納袋及其他業(yè)務(wù)是否具有成長(zhǎng)性。

需要提及的是，近日，證監(jiān)會(huì)明確表示，將提高主板擬上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。對(duì)于提高上市標(biāo)準(zhǔn)的安排，證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行監(jiān)管司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)在4月12日的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“我們充分參考近年來(lái)新上市企業(yè)、在審企業(yè)以及輔導(dǎo)階段企業(yè)的情況，經(jīng)過(guò)認(rèn)真分析、審慎論證，擬適度提高主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，對(duì)最近一年凈利潤(rùn)，主板準(zhǔn)備提高到1億元、創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備提高到6千萬(wàn)元。對(duì)科創(chuàng)板和北交所企業(yè)的財(cái)務(wù)條件維持不變，但對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的科創(chuàng)屬性擬提出更高要求?！?/p>

作為擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，一旦上市標(biāo)準(zhǔn)完成修訂，太力科技已經(jīng)披露的2022年的凈利潤(rùn)水平是無(wú)法滿足上市標(biāo)準(zhǔn)的，因此，其2023年的利潤(rùn)表現(xiàn)就顯得十分重要了。

大客戶排他條款影響市場(chǎng)開(kāi)拓核心產(chǎn)品毛利率波動(dòng)較大

向上交所遞交招股書(shū)申請(qǐng)主板上市的技源集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“技源集團(tuán)”），因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交，其IPO審核于2024年3月31日被中止。

技源集團(tuán)是一家專業(yè)從事膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的國(guó)際化企業(yè)集團(tuán)，其主要產(chǎn)品為HMB、氨糖、硫酸軟骨素等營(yíng)養(yǎng)原料系列產(chǎn)品和制劑產(chǎn)品。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019年至2023年上半年，技源集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.14億元、7.46億元、8.01億元、9.47億元、4.57億元；同期，凈利潤(rùn)分別為5666.51萬(wàn)元、4673.12萬(wàn)元、10997.43萬(wàn)元、14360.82萬(wàn)元、8542.38萬(wàn)元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)整體表現(xiàn)比較穩(wěn)定。

據(jù)問(wèn)詢函回復(fù)內(nèi)容顯示，2020年至2023年上半年，技源集團(tuán)向雅培集團(tuán)銷售HMB產(chǎn)品的收入占HMB總收入的比例分別為74.30%、74.12%、69.27%、66.77%，雅培集團(tuán)是技源集團(tuán)的重要大客戶。

據(jù)招股書(shū)披露，技源集團(tuán)為穩(wěn)固雙方之間的業(yè)務(wù)合作關(guān)系與雅培集團(tuán)簽署了長(zhǎng)期供貨協(xié)議。根據(jù)供貨協(xié)議約定，雅培集團(tuán)承諾就其HMB原料產(chǎn)品需求優(yōu)先全額向公司采購(gòu)，同時(shí)雅培集團(tuán)在達(dá)到協(xié)議約定的單一年度基準(zhǔn)采購(gòu)量的情況下，可以要求公司將終端消費(fèi)細(xì)分市場(chǎng)中與雅培集團(tuán)存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的少數(shù)企業(yè)列入非許可買方清單，不得向相關(guān)企業(yè)銷售HMB產(chǎn)品。對(duì)此，技源集團(tuán)表示，若雅培集團(tuán)進(jìn)一步要求增加非許可買方或增加其他限制性條款，則可能對(duì)公司的客戶開(kāi)拓造成一定不利影響，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及整體盈利能力帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，技源集團(tuán)核心產(chǎn)品的毛利率卻呈現(xiàn)出較大幅度的變化。2020年至2023年上半年，HMB產(chǎn)品的毛利率分別為65.18%、52.08%、56.35%、64.63%，可以看到，2021年HMB核心產(chǎn)品的毛利率相比上年度下滑了13.10個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于其毛利率的變動(dòng)，上交所也給予較大關(guān)注，在審核問(wèn)詢函中要求其結(jié)合產(chǎn)品單位價(jià)格、單位明細(xì)成本變動(dòng)情況，說(shuō)明細(xì)分產(chǎn)品毛利率變動(dòng)的原因，與市場(chǎng)同類產(chǎn)品的對(duì)比情況；報(bào)告期內(nèi)各主要產(chǎn)品前五大客戶的毛利率對(duì)比情況及其差異原因；境內(nèi)外銷售毛利率對(duì)比情況及差異原因。

從其披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年技源集團(tuán)HMB產(chǎn)品的銷售單價(jià)為277.94元/千克，較2020年的295.40元/千克下降了17.46元/千克，而單位成本卻從2020年的102.85元/千克漲至2021年的133.19元/千克。對(duì)此公司表示是由于人民幣匯率上升、主要原材料采購(gòu)價(jià)格上漲、國(guó)際運(yùn)費(fèi)價(jià)格提升等原因所致。

知名品牌包裝供應(yīng)商沖刺北交所募資必要性是利特爾被問(wèn)詢重點(diǎn)

擬登陸北交所的江蘇利特爾綠色包裝股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“利特爾”）是一家從事研發(fā)、生產(chǎn)、銷售紙、塑、鋁等新型包裝材料的企業(yè)，主要產(chǎn)品覆蓋紙鋁塑軟包裝、PE膜、鋁塑膜等。

招股書(shū)顯示，2020年至2022年，利特爾的營(yíng)業(yè)收入分別為2.92億元、3.15億元、3.35億元，同期凈利潤(rùn)分別為1975.83萬(wàn)元、1974.69萬(wàn)元、2384.29萬(wàn)元，毛利率分別為21.80%、18.99%、19.33%。利特爾業(yè)績(jī)略有增長(zhǎng)，毛利率整體則有下滑趨勢(shì)。

毛利率在一定程度上能夠反映出企業(yè)的獲利能力。利特爾主營(yíng)產(chǎn)品包括彩印復(fù)合包裝產(chǎn)品、制膜產(chǎn)品和鋰電池包裝產(chǎn)品，其彩印復(fù)合包裝產(chǎn)品的毛利率從2020年的23.64%降至2022年的20.68%，制膜產(chǎn)品的毛利率由2020年的7.45%降至2022年的3.17%，而鋰電池包裝產(chǎn)品的毛利率從2020年到2022年分別為-13.48%、-42.69%、-14.17%，持續(xù)為負(fù)。

對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑的主要原因，利特爾表示，一方面公司上游原油價(jià)格、紙漿價(jià)格、鋁錠價(jià)格和油墨價(jià)格持續(xù)上升，居高不下，導(dǎo)致主材成本增加；另一方面鋰電池包裝產(chǎn)品系新研發(fā)產(chǎn)品，尚未大規(guī)模量產(chǎn)，規(guī)模效益不明顯，導(dǎo)致單位人工和單位制造費(fèi)用增加。

事實(shí)上，北交所也在首輪問(wèn)詢函首個(gè)問(wèn)題中對(duì)利特爾成長(zhǎng)性進(jìn)行發(fā)問(wèn)，要求其結(jié)合公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、創(chuàng)新能力以及市場(chǎng)估值、投資者回報(bào)等，說(shuō)明公司是否具有成長(zhǎng)性和可投性。

此外，北交所還要求利特爾說(shuō)明各類產(chǎn)品在不同應(yīng)用行業(yè)的銷售單價(jià)、單位成本及其構(gòu)成在報(bào)告期內(nèi)變動(dòng)的合理性，量化分析上述因素的變動(dòng)對(duì)各類產(chǎn)品在不同行業(yè)的毛利率及綜合毛利率的影響，說(shuō)明制膜產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑、鋰電池包裝產(chǎn)品毛利持續(xù)為負(fù)且不斷變大的原因及合理性等。

募投項(xiàng)目的必要性及產(chǎn)能消化的具體措施亦是北交所重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。根據(jù)招股書(shū)，利特爾擬募集資金1億元，用于年產(chǎn)2100萬(wàn)平方米軟包鋰電池封裝材料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，但報(bào)告期內(nèi)，其鋰電池包裝產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為14.20%、15.60%、62.00%，產(chǎn)銷率分別為87.54%、78.98%、68.50%。

對(duì)于上述情況，北交所在首輪審核問(wèn)詢中要求其說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)鋰電池包裝產(chǎn)品產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率均處于較低水平的原因，募集資金建設(shè)鋰電池包裝材料生產(chǎn)線的必要性及合理性，產(chǎn)能消化的具體措施，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金測(cè)算的合理性，并要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)此核查。

在第二輪問(wèn)詢中，“募投項(xiàng)目的必要性及產(chǎn)能消化的具體措施”則仍是北交所問(wèn)詢的核心問(wèn)題，北交所要求利特爾說(shuō)明鋰電池包裝產(chǎn)品的實(shí)際訂單轉(zhuǎn)化能力、測(cè)算訂單金額并預(yù)計(jì)盈利情況，并說(shuō)明鋰電池包裝產(chǎn)能利用率下降的原因，以及在此背景下募集資金擴(kuò)產(chǎn)的必要性以及產(chǎn)能消化的具體措施。