■信友

中國(guó)經(jīng)濟(jì)2024 年開(kāi)局不乏亮點(diǎn)，如A 股、金融信貸數(shù)據(jù) “開(kāi)門(mén)紅”，春運(yùn)、消費(fèi)數(shù)據(jù)均超預(yù)期。2 月18 日，中期借貸便利 （MLF） 操作利率 “按兵不動(dòng)”； 2 月20 日，央行公布的1 年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 （LPR） 報(bào)價(jià)維持不變，5 年期以上LPR 下調(diào)25 個(gè)基點(diǎn)。五年期幅度明顯大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)2019 年8 月LPR 形成機(jī)制改革以來(lái)最大調(diào)整。

這次非對(duì)稱降息降息幅度創(chuàng)歷史新高，降幅之大頗具深意，多位專家從不同側(cè)面對(duì)此進(jìn)行了解讀。

董希淼：傳遞出貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的明確信號(hào)

招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，此前央行多次表態(tài)將引導(dǎo)LPR 下降，本次LPR 非對(duì)稱下降在預(yù)期之內(nèi)，但5 年期以上LPR 下降幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下了2019 年LPR 形成機(jī)制改革以來(lái)最大降幅。本次非對(duì)稱下降之后，兩個(gè)期限的LPR 之間利差縮小，有助于減少貸款期限錯(cuò)配現(xiàn)象。本次1 年期LPR 保持不變，有助于緩解銀行息差下降壓力，同時(shí)為5 年期以上LPR 下降創(chuàng)造更大的空間。

在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭并不穩(wěn)固、經(jīng)營(yíng)主體信心和預(yù)期較弱的情況下，春節(jié)之后第一期LPR 大幅下降傳遞出貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的明確信號(hào)，進(jìn)一步推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，進(jìn)而有助于提振市場(chǎng)信心和預(yù)期，助力2024 年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局和持續(xù)回升。對(duì)于企事業(yè)單位而言，5 年期以上LPR 大幅下降，將降低中長(zhǎng)期貸款利率，進(jìn)一步激發(fā)企事業(yè)單位中長(zhǎng)期融資需求，有利于長(zhǎng)期貸款占比較高的國(guó)家重大項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也有助于減輕地方債務(wù)利息支出壓力。

連平：符合貨幣政策“靈活適度、精準(zhǔn)有效”思路

中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平認(rèn)為，本次LPR 利率下調(diào)，有助于引導(dǎo)商業(yè)銀行有序降低存量首套房貸利率，引導(dǎo)資金更多流向民營(yíng)小微、鄉(xiāng)村振興等薄弱環(huán)節(jié)，更好地提振資本市場(chǎng)信心，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，調(diào)降中長(zhǎng)期LPR 基準(zhǔn)利率有助于降低居民購(gòu)置房產(chǎn)和存量房貸的償付壓力。由于當(dāng)前商品房銷(xiāo)售復(fù)蘇情況不及預(yù)期，市場(chǎng)信心恢復(fù)需要更多政策扶持和耐心?；? 年期LPR 基準(zhǔn)利率的下調(diào)，后續(xù)商業(yè)銀行房貸利率也會(huì)響應(yīng)調(diào)降。假設(shè)以首套房100 萬(wàn)元貸款余額、等額本息房貸、30 年期貸款期限為例，據(jù)此計(jì)算月供減少約145 元，合計(jì)30 年本息累計(jì)減少還貸5.2 萬(wàn)元左右。此次貸款優(yōu)惠力度是比較顯著的，后續(xù)有望促進(jìn)增量購(gòu)房和其他消費(fèi)領(lǐng)域的提升，推動(dòng)年內(nèi)商品房銷(xiāo)售跌幅較2023 年收窄。

趙偉：進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉解讀到，5 年期LPR 超預(yù)期下調(diào)，進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。實(shí)體需求修復(fù)平緩自去年以來(lái)已有體現(xiàn)、尤其是地產(chǎn)景氣延續(xù)回落。年初高頻數(shù)據(jù)也能體現(xiàn)，30 個(gè)大中城市商品房銷(xiāo)售開(kāi)年前50 天商品房銷(xiāo)售面積1010 萬(wàn)平方米、較此前4 年均值減少4 成以上。

除了釋放部分領(lǐng)域“穩(wěn)”的信號(hào)外，中長(zhǎng)端貸款定價(jià)錨的下調(diào)，也有助于緩解存量債務(wù)壓力、刺激需求。5 年期LPR 是中長(zhǎng)期貸款定價(jià)的錨，存量貸款多會(huì)在1 年內(nèi)跟隨LPR 調(diào)整，緩解企業(yè)、城投平臺(tái)等存量債務(wù)壓力。相較于存量貸款，LPR 下調(diào)或直接帶動(dòng)基建、制造業(yè)等新增中長(zhǎng)貸融資成本回落。例如，2022 年以來(lái)，5 年期LPR 累計(jì)下調(diào)70BP，貸款加權(quán)利率隨之回落超90BP 至3.83%的歷史低位。

張奧平：開(kāi)年提振信心信號(hào)明確

新質(zhì)未來(lái)研究院院長(zhǎng)張奧平認(rèn)為，調(diào)降5 年期LPR是經(jīng)濟(jì)處于關(guān)鍵恢復(fù)階段，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的應(yīng)然選擇。近期經(jīng)濟(jì)雖有所恢復(fù)，但仍處于較弱現(xiàn)實(shí)中。從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)來(lái)看，1 月PMI 為49.2%，雖較去年12 月回升0.2%，但已連續(xù)四個(gè)月處于收縮區(qū)間 （低于50%）。

此外，此次降息幅度創(chuàng)歷史最大值，大幅推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低，開(kāi)年提振信心信號(hào)明確。2 月18 日，國(guó)務(wù)院第三次全體會(huì)議明確開(kāi)年四大工作重心，排序首位的是提振信心，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“多做有利于提振信心和預(yù)期的事，保持政策制定和執(zhí)行的一致性穩(wěn)定性，以務(wù)實(shí)有力的行動(dòng)來(lái)提振全社會(huì)的信心”。

再次，體現(xiàn)2024 年宏觀政策 “以我為主” 主動(dòng)作為之勢(shì)。當(dāng)前，外部環(huán)境仍存不確定性，因1 月美國(guó)通脹水平下降幅度不及市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)短期降息概率逐步走低，這將對(duì)我國(guó)外需回升形成一定制約。在外部環(huán)境不確定性下，內(nèi)部宏觀政策更需 “以我為主” 主動(dòng)作為，擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇。筆者預(yù)計(jì)，2024 年宏觀政策仍將加力，貨幣政策將更加靈活，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)及形成新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)方向的 “精準(zhǔn)滴灌”。

熊園：強(qiáng)調(diào)要 “著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”

在國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園看來(lái)，本次降息旨在穩(wěn)信心、降成本、穩(wěn)地產(chǎn)、擴(kuò)內(nèi)需。本質(zhì)上，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題仍是內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、需求不足，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需更多組合拳。去年底以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，尤其是物價(jià)再度轉(zhuǎn)負(fù)、地產(chǎn)低迷、消費(fèi)疲軟等，背后核心原因仍是需求不足、內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也將 “有效需求不足” 的問(wèn)題置于首位，強(qiáng)調(diào)要 “著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。

溫彬：金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)積極支持力度加大

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，此次5 年期以上LPR 報(bào)價(jià)大幅下調(diào)25BP，1 年期LPR 報(bào)價(jià)持平，實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，應(yīng)主要源于：

一是5 年期以上LPR 和1 年期LPR 價(jià)差幅度仍大，5年期以上LPR 存在更大下調(diào)空間。此次長(zhǎng)期限LPR 下行較多，1 年期和5 年期以上LPR 之間的利差收窄至0.5 個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率期限利差趨于合理，有利于提高利率政策的協(xié)同性，提升金融資源配置效率。

二是5 年期以上LPR 大幅下行有利于更好促進(jìn)投資和消費(fèi)，更好地配合近期各項(xiàng)穩(wěn)地產(chǎn)政策效果釋放，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，也有利于減少地方政府債務(wù)置換過(guò)程中的利息支出，緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

三是此次非對(duì)稱下調(diào)有助于國(guó)內(nèi)貨幣政策更好以我為主、兼顧內(nèi)外均衡。在今年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏可能比較平穩(wěn)，中美利差倒掛的局面短期較難扭轉(zhuǎn)的背景下，此次LPR 報(bào)價(jià)操作既保持了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理的支持力度，又提高了應(yīng)對(duì)外部沖擊的韌性與政策的自主空間。

周茂華：引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下調(diào)

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，本次在MLF 利率保持穩(wěn)定情況下，央行主要是通過(guò)數(shù)量工具+改革手段，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下調(diào)。主要原因是央行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況以及內(nèi)外環(huán)境變化，靈活運(yùn)用多種工具，提升政策質(zhì)效，更好兼顧內(nèi)外均衡。

盡管1 年期LPR 利率保持穩(wěn)定，但央行通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具，依然可以推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)挖掘利率市場(chǎng)化改革潛力，降低小微、“三農(nóng)” 等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域融資成本。

從趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)通脹溫和可控，國(guó)際收支保持基本平衡，央行政策空間足，同時(shí)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和盈利整體保持良好，LPR 仍有調(diào)降空間。由于目前經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇關(guān)鍵階段，后續(xù)降息等工具仍在工具箱，但具體實(shí)施需要看國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)進(jìn)度、物價(jià)回升節(jié)奏，以及房地產(chǎn)復(fù)蘇情況等。如果消費(fèi)、物價(jià)、房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)度不夠理想，不排除央行進(jìn)一步通過(guò)降息、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具等，引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞下移，為消費(fèi)和投資復(fù)蘇提供額外動(dòng)力。

嚴(yán)躍進(jìn)：降息對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響積極

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，降息將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。房地產(chǎn)市場(chǎng)當(dāng)前正處于企穩(wěn)復(fù)蘇的階段，但復(fù)蘇過(guò)程需要鞏固。降息利好資金成本的下調(diào)，直接引導(dǎo)房貸的下調(diào)，這對(duì)于房貸市場(chǎng)的影響是積極的。我們簡(jiǎn)單測(cè)算，若按100 萬(wàn)元貸款本金、30 年等額本息償還方式計(jì)算，此次降息后購(gòu)房者月供大約可以減少150 元左右。屬于相對(duì)減負(fù)比較大的一次，有助于進(jìn)一步促進(jìn)房貸申請(qǐng)和消費(fèi)。其對(duì)于后續(xù)購(gòu)房市場(chǎng)的活躍等也有積極的作用。