胡楠

阿里巴巴披露2024年第一季度業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2218.74億元，同比增長(zhǎng)-5.25%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為147.65億元，同比下降3%。

有意思的是，二級(jí)市場(chǎng)卻對(duì)阿里股價(jià)給予了正向的反饋，其港股、美股股價(jià)經(jīng)歷了短暫的下跌后迅速企穩(wěn)回升，究其原因，阿里巴巴業(yè)績(jī)雖有所下滑，但淘天集團(tuán)多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，這表明公司在應(yīng)對(duì)拼多多、直播電商競(jìng)爭(zhēng)已不再是被動(dòng)“挨打”。

另外，阿里云業(yè)務(wù)也不在盲目的追求規(guī)模，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化與利潤(rùn)提升成為主要目標(biāo)，略顯不足的事，阿里海外商業(yè)仍處于投入階段，其收入持續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但虧損金額也明顯擴(kuò)大，并可能會(huì)在一定程度上影響菜鳥(niǎo)的盈利能力。

淘天數(shù)據(jù)向好

2024年第一季度，淘天集團(tuán)收入為932.16億元，同比增長(zhǎng)4%，經(jīng)調(diào)整EBITA為385.01億元，同比增長(zhǎng)-1.38%，經(jīng)營(yíng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率由去年同期的43.43%下降至41.3%，淘天集團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)，但利潤(rùn)率卻出現(xiàn)下降。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，同期，全國(guó)線(xiàn)上零售額為3.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.40%，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增速為11.6%，從數(shù)據(jù)來(lái)看，淘天集團(tuán)收入增速顯著弱于大盤(pán)增速，但需要注意的是，淘天集團(tuán)收入主要由三部分組成，分別為客戶(hù)管理、直營(yíng)及其他、批發(fā)業(yè)務(wù)，其中，前兩項(xiàng)為淘天分部的主要收入來(lái)源。

2024年第一季度，由天貓超市、天貓國(guó)際組成的直營(yíng)業(yè)務(wù)收入為246.90億元，同比增長(zhǎng)-2.07%，與線(xiàn)上零售大盤(pán)增速相比，這部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟；客戶(hù)管理業(yè)務(wù)則不同，該業(yè)務(wù)主要由淘寶、天貓商家的廣告、服務(wù)、傭金等費(fèi)用組成，觀(guān)察其GMV的變動(dòng)與大盤(pán)之間的差異更有意義。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年第一季度，淘天集團(tuán)線(xiàn)上GMV及訂單量同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，而在此之前，公司GMV增速僅有中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，雖說(shuō)財(cái)報(bào)中并未給出具體的數(shù)值，但即便淘天GMV的增速只有10%，也暗示著其與電商大盤(pán)增長(zhǎng)差距在收窄，考慮到其遠(yuǎn)超第二名的GMV體量，這向市場(chǎng)傳達(dá)出一個(gè)積極的信號(hào)。

不過(guò)，需要注意的是，淘天集團(tuán)GMV同比兩位數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，公司客戶(hù)管理收入僅有635.74億元，同比增長(zhǎng)5.00%，兩者之間的增速差異意味著轉(zhuǎn)換率的下降，對(duì)于轉(zhuǎn)換率的下降，阿里在財(cái)報(bào)中的解釋為“淘寶商家線(xiàn)上GMV增加及引入當(dāng)前變現(xiàn)率較低的新興模式所致”。

但本質(zhì)上，平臺(tái)型電商平臺(tái)轉(zhuǎn)化率下降的主要原因一般只有兩種，即降低商家收費(fèi)與增加用戶(hù)補(bǔ)貼，因此，淘天集團(tuán)GMV實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的原因很可能是其向商家、用戶(hù)讓利。

相比GMV的增長(zhǎng)，淘天集團(tuán)月活躍用戶(hù)“回流”更為顯著，據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，以2024年3月數(shù)據(jù)為例，全國(guó)移動(dòng)購(gòu)物APP月活躍用戶(hù)數(shù)量同比增長(zhǎng)5.7%達(dá)到10.73億，淘寶、京東、咸魚(yú)APP為移動(dòng)購(gòu)物行業(yè)流量的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較高。

其中，淘寶月活躍用戶(hù)數(shù)量達(dá)到9.28億，同比增長(zhǎng)6.6%，京東月活躍用戶(hù)數(shù)量為5.07億，同比增長(zhǎng)6.8%，拼多多月活躍用戶(hù)數(shù)量為6.77億，同比增長(zhǎng)1.8%，從數(shù)據(jù)來(lái)看，淘寶月活躍用戶(hù)同比增速與京東相近，且遠(yuǎn)高于拼多多月活躍用戶(hù)增速。

在電商用戶(hù)增長(zhǎng)放緩的大背景下，活躍用戶(hù)的回流必然帶動(dòng)交易頻次的增加，這與阿里追求的目標(biāo)相一致，不過(guò)，公司為此也付出了相應(yīng)的代價(jià)，2024年第一季度，阿里巴巴銷(xiāo)售及市場(chǎng)費(fèi)用由上年的同期的249.31億元增至288.26億元，同比增長(zhǎng)15.62%，銷(xiāo)售費(fèi)用增速為近四個(gè)季度最高值。

但從結(jié)果端來(lái)看，淘天集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA本季度僅比上年同期減少5.40億元，犧牲5.40億元的利潤(rùn)換取GMV與月活躍用戶(hù)數(shù)量雙提升，阿里這筆買(mǎi)賣(mài)并不算虧。

云業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

最近兩年，阿里云業(yè)務(wù)始終保持中低個(gè)位數(shù)增速，但好在經(jīng)調(diào)整EBITA持續(xù)保持兩位數(shù)增速，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率均值也持續(xù)小幅抬升。

2024年第一季度，阿里云業(yè)務(wù)延續(xù)了上述趨勢(shì)，其收入為255.95億元，同比增長(zhǎng)3.45%，經(jīng)調(diào)整EBITA為14.32億元，同比增長(zhǎng)45.09%，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率也由上年同期的3.99%增至5.59%，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率為近兩年來(lái)單季度第二高水平。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，高質(zhì)量收入增長(zhǎng)與低利潤(rùn)率項(xiàng)目式合約收入下降是推動(dòng)公司經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率提升的主要原因，具體而言，2024年第一季度，阿里云核心公共云產(chǎn)品收入取得雙位數(shù)的增長(zhǎng)，AI相關(guān)收入也快速增長(zhǎng)，并持續(xù)保持三位數(shù)同比增速，低利潤(rùn)率的項(xiàng)目式合約收入則持續(xù)減少。

另外，需要指出的是，2024年2月29日，阿里云宣布下調(diào)云產(chǎn)品官網(wǎng)售價(jià)，調(diào)整范圍包括中國(guó)內(nèi)地地區(qū)包年折扣價(jià)、ECS計(jì)算型節(jié)省計(jì)劃等，最高降幅達(dá)36.00%，在公有云產(chǎn)品大幅下降的情況下，阿里云收入依然保持增長(zhǎng)，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率也同比提升，這表明低利潤(rùn)率項(xiàng)目式云業(yè)務(wù)的確拖了阿里云的后腿，同時(shí)，也意味著阿里公有云產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

公有云產(chǎn)品降價(jià)策略在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得成功后，阿里云想要在海外市場(chǎng)復(fù)制國(guó)內(nèi)的降價(jià)策略，據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，阿里云于4月8日宣布海外市場(chǎng)全下降價(jià)，覆蓋全球13個(gè)地域節(jié)點(diǎn)部署的核心云產(chǎn)品，平均降幅為23%，最高降幅達(dá)59%。

需要注意的是，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不同，海外云服務(wù)市場(chǎng)相對(duì)集中，亞馬遜云、微軟Azure、谷歌云站絕了全球云服務(wù)市場(chǎng)超過(guò)6成的市場(chǎng)份額，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024年第一季度，亞馬遜云在全球云服務(wù)市場(chǎng)份額高達(dá)31%，微軟Azure以25%的份額位居第二，谷歌云市場(chǎng)份額為10%，但收入增速達(dá)到28%，為三家云計(jì)算廠(chǎng)商中最增速。

在此背景下，阿里云能否通過(guò)降價(jià)策略復(fù)制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的成功存在不小的變數(shù)。而且，國(guó)內(nèi)云服務(wù)，阿里云也并非高枕無(wú)憂(yōu)，華為云為國(guó)內(nèi)第二大云廠(chǎng)商，其市場(chǎng)份額為19%，低于阿里云的39%，但是，華為云保持高速增長(zhǎng)，其2023年收入增速為17%，第四季度收入增速更是高達(dá)23%，華為云正逐步縮小與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里云之間的差距。

另外，在公有云IaaS市場(chǎng)，阿里云正面臨運(yùn)營(yíng)商的沖擊，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年上半年，阿里云市場(chǎng)份額為29.9%，而2023年下半年，阿里云市場(chǎng)份額降至27.1%，而中國(guó)電信市場(chǎng)份額則由13.2增至13.5%，中國(guó)移動(dòng)市場(chǎng)份額由8.1%增至8.6%，聯(lián)通云并未上榜，但其2023年收入已達(dá)到510億元，同比增長(zhǎng)41.6%。

海外業(yè)務(wù)仍在投入期

阿里海外業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體為國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)，旗下業(yè)務(wù)包括國(guó)際零售與國(guó)際批發(fā)業(yè)務(wù)，該分部被市場(chǎng)寄予厚望，預(yù)期其成為阿里的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)也不負(fù)眾望，其收入連續(xù)多個(gè)季度保持50%左右的增速。

訂單方面，2024年第一季度，國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)零售平臺(tái)整體訂單量同比增長(zhǎng)20%，其中，速賣(mài)通Choice業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2024年4月，Choice占速賣(mài)通整體訂單的比重接近7成。

但在收入高速增長(zhǎng)的同時(shí)，其虧損也開(kāi)始擴(kuò)大，報(bào)告期內(nèi)，其收入為274.48億元，同比增長(zhǎng)45.11%，經(jīng)營(yíng)調(diào)整EBITA為-40.85億元，同比增長(zhǎng)-88.16%，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率則由上年同期的-11.48%下降至-14.88%。

更為重要的是，為了開(kāi)拓海外市場(chǎng)，阿里在跨境業(yè)務(wù)越發(fā)強(qiáng)調(diào)配送的時(shí)效性，這導(dǎo)致速賣(mài)通5日及10日配送妥投率在本季度同比翻倍，而速賣(mài)通的跨境物流履約服務(wù)由菜鳥(niǎo)提供，這可能會(huì)在一定程度上降低菜鳥(niǎo)的盈利能力。

據(jù)財(cái)報(bào)，2024年第一季度，菜鳥(niǎo)集團(tuán)收入為245.57億元，同比增長(zhǎng)29.83%，經(jīng)調(diào)整EBITA為-13.42億元，同比增長(zhǎng)-220.69%，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率也由上年同期的-1.69%降至-5.46%。阿里表示，虧損主要來(lái)自向菜鳥(niǎo)員工撤回其首次公開(kāi)募股。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)仍將處于虧損狀態(tài)，而菜鳥(niǎo)業(yè)績(jī)也可能會(huì)在一定程度上將受跨境配送時(shí)效性提升的拖累。