梁杏

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨國內(nèi)競爭加劇的問題，而以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)高速成長，相關(guān)高端制造業(yè)能夠逐步搶占海外市場份額。如是背景下，A股整體海外收入提升，投資者更加重視企業(yè)出海能力，海外營收占比高的電子、家電、汽車等方向或成為重點(diǎn)。

出海成為A股重要投資主線

2024年以來，A股市場中出海成為重要的投資主線：一方面?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨國內(nèi)競爭加劇的情形，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐漸減弱；另一方面以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)高速成長，相關(guān)的高端制造業(yè)能夠逐步搶占海外市場份額。

目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)需承壓，地產(chǎn)和消費(fèi)數(shù)據(jù)恢復(fù)較慢，而海外在降息前景預(yù)期下，出海產(chǎn)業(yè)備受市場關(guān)注。出海不只是單純的出口，還包括在海外投資建廠和在當(dāng)?shù)剡\(yùn)營。在貿(mào)易摩擦頻繁發(fā)生的情況下，通過對(duì)外投資規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，也是拓展海外市場的重要形式。

參考日本企業(yè)發(fā)展，上個(gè)世紀(jì)70-80年代逐步進(jìn)入出海高峰。日本完成工業(yè)化與城鎮(zhèn)化后，彼時(shí)面臨著內(nèi)需放緩等問題，政府推動(dòng)企業(yè)積極尋求產(chǎn)能出海，此后90年代地產(chǎn)泡沫破裂加速了這一進(jìn)程。另外隨著美日貿(mào)易摩擦加劇，廣場協(xié)議后日元持續(xù)升值有利于對(duì)外投資。

出海幫助日本完成宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，海外收入成為企業(yè)在內(nèi)需不足的情況下重要的新增長點(diǎn)。以日經(jīng)225指數(shù)為例，目前成份股海外收入占比高達(dá)約60%。另外通過融入全球科技制造產(chǎn)業(yè)鏈，日本企業(yè)也一定程度上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

回到國內(nèi)，從上市公司視角，2023年A股上市公司出海能力進(jìn)一步提升，全部A股海外業(yè)務(wù)收入占比從2022年的11.3%提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至11.7%。相比2022年，16個(gè)一級(jí)行業(yè)海外業(yè)務(wù)收入占比上升，海外業(yè)務(wù)收入占比較高的行業(yè)包括電子、家電、汽車等。

另外從公募一季報(bào)情況來看，公募基金當(dāng)季對(duì)于出海產(chǎn)業(yè)普遍增配，包括白電、小家電、汽車零部件、電子元件、通信設(shè)備等，未來出海有望成為中長期投資主線。

行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注海外營收

其中，電子行業(yè)的出海主要是消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈。2011年-2018年iPhone引領(lǐng)的智能手機(jī)滲透率快速提升；2018之后 Airpods、ARVR，以及未來AIPC、AI手機(jī)等新興品類都有望引領(lǐng)消費(fèi)電子的創(chuàng)新周期。

在這一過程中，國內(nèi)智能手機(jī)組裝環(huán)節(jié)能力提升，中國手機(jī)產(chǎn)量占全球手機(jī)出貨量比例從2016年的68%提升至2023年的76%。另外在2022年的蘋果供應(yīng)鏈中，中國大陸供應(yīng)商占比已達(dá)到約39%，“果鏈”成為消費(fèi)電子行情的風(fēng)向標(biāo)。

目前消費(fèi)電子景氣度已經(jīng)在觸底回升，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024年一季度全球智能手機(jī)/PC/平板市場分別實(shí)現(xiàn)10%/3%/1%的增長。今年AIPC和AI手機(jī)產(chǎn)品將會(huì)陸續(xù)落地，智能終端新形態(tài)正逐步成型。IDC預(yù)測2026年中國市場近50%的終端設(shè)備處理器將帶有AI技術(shù)，端側(cè)AI或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)消費(fèi)電子新一輪創(chuàng)新增長，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)深度受益。

家電方面，國內(nèi)面臨地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲軟的問題，進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，出海是重要增量。國內(nèi)家電產(chǎn)業(yè)鏈在規(guī)?；?、成本、技術(shù)創(chuàng)新等都具備優(yōu)勢，未來通過打造全球化品牌，有望不斷搶占海外市場份額。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，4月我國家電出口額達(dá)到632.5億元，同比增長14.7%；出口量為3.8億臺(tái)，同比增長19.3%。隨著海運(yùn)價(jià)格的回落，我國家電的成本優(yōu)勢再一次凸顯，家電外銷實(shí)現(xiàn)較快增長。

從全年角度看，由于海外補(bǔ)庫需求的提振，家電出口或?qū)⒈３指咴?。同時(shí)國內(nèi)地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整、“以舊換新”細(xì)則落地，內(nèi)外銷都有望表現(xiàn)強(qiáng)勁。同時(shí)板塊整體具有高分紅、業(yè)績穩(wěn)健、低估值的特性，配置價(jià)值突出。

另外在新能源汽車時(shí)代，國內(nèi)動(dòng)力電池全產(chǎn)業(yè)鏈以及電動(dòng)化技術(shù)能力在國際市場占據(jù)領(lǐng)先地位。過去幾年在政策支持和疫情期間產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性優(yōu)勢下，汽車產(chǎn)業(yè)競爭力已經(jīng)形成并持續(xù)提升。今年汽車出口延續(xù)去年年末強(qiáng)勢增長特征。4月乘用車出口41.7萬輛，同比增長38%，環(huán)比增長0.2%，創(chuàng)出歷史最高月度出口量；1-4月乘用車?yán)塾?jì)出口149.1萬輛，同比增長37%，后續(xù)以舊換新、報(bào)廢更新等將會(huì)促進(jìn)汽車消費(fèi)潛力釋放。

（作者系某公募指數(shù)投資總監(jiān)。文中所提基金僅為舉例，不作為買賣推薦。）