易強(qiáng)

5月15日《北京市促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024-2027年）（征求意見稿）》的發(fā)布再度激發(fā)了市場(chǎng)的預(yù)期。次日至5月20日的3個(gè)交易日，萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)累計(jì)漲幅5.69%，領(lǐng)先上證指數(shù)4.04個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)調(diào)研也更為積極。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，5月17日，有7家相關(guān)上市公司接待了機(jī)構(gòu)調(diào)研，機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)合計(jì)518次（同一家機(jī)構(gòu)調(diào)研了N家公司計(jì)N次，N家機(jī)構(gòu)調(diào)研同一家公司亦計(jì)N次），其中，公募及私募基金分別為181次和75次，是低空經(jīng)濟(jì)板塊2024年以來最繁忙的一天。

在2024年3月召開的“兩會(huì)”上，“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入《政府工作報(bào)告》，并被視為“新增長(zhǎng)引擎”之一。

不過，從公募基金發(fā)布的一季報(bào)來看，其對(duì)低空經(jīng)濟(jì)板塊的參與度并未提高。數(shù)據(jù)顯示，盡管有534份一季報(bào)提到“低空經(jīng)濟(jì)”，期末公募重倉(cāng)持有的低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的市值卻環(huán)比下降了20.37%。同期萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)漲幅為1.72%。盡管如此，仍有一些標(biāo)的及行業(yè)成分股被增持。

進(jìn)入4月，隨著一季報(bào)的陸續(xù)披露，低空經(jīng)濟(jì)板塊波動(dòng)明顯。當(dāng)月萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)漲幅-0.71%，最大回撤幅度則達(dá)到-17.40%。同期上證指數(shù)漲幅2.09%。

估值水平未得到基本面的有力支持是導(dǎo)致該板塊當(dāng)月大幅波動(dòng)的原因之一。根據(jù)一季報(bào)，該板塊當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14%，歸母凈利潤(rùn)同比下降7.83%。

但是，隨著促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策不斷落地，該板塊的基本面有望得到改善。

5月18日及19日，中信證券與國(guó)泰君安先后發(fā)布研報(bào)稱，低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到萬億元級(jí)別。在此之前，賽迪顧問4月1日發(fā)布的《中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告（2024）》表示，2023年低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模已達(dá)到5059.5億元，突破萬億元的時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)是2026年。

公募調(diào)研忙

從調(diào)研頻率來看，公募基金近期對(duì)低空經(jīng)濟(jì)板塊的積極性有很大提高。這里所謂的“低空經(jīng)濟(jì)板塊”由萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)及東財(cái)?shù)涂战?jīng)濟(jì)指數(shù)共計(jì)205只成分股構(gòu)成，截至5月20日，流通市值合計(jì)2.31萬億元。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，公募基金5月份（截至5月20日）已對(duì)低空經(jīng)濟(jì)板塊中的30家上市公司進(jìn)行了調(diào)研，調(diào)研次數(shù)合計(jì)650次。而在整個(gè)一季度，公募基金只調(diào)研了該板塊28家上市公司，調(diào)研次數(shù)合計(jì)326次。

5月15日《北京市促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024-2027年）（征求意見稿）》發(fā)布后，公募參與調(diào)研的低空經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)標(biāo)的有8只，其中，5月16日調(diào)研的是萬豐奧威，5月17日是日發(fā)精機(jī)、中航西飛、江蘇神通、國(guó)安達(dá)、南京聚隆、經(jīng)緯恒潤(rùn)及金盾股份。這些上市公司的業(yè)務(wù)有的與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)，有的與飛行器制造相關(guān)。

其中，參與調(diào)研萬豐奧威的公募基金即有包括工銀瑞信、南方、建信、博時(shí)、鵬華、招商、興證全球、中郵等在內(nèi)的100家。萬豐奧威的主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車金屬輕量化零部件及通航飛機(jī)，截至5月20日，年內(nèi)漲幅達(dá)到271.86%，在低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的中排在第一位。

在2024年的“兩會(huì)”上，“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入《政府工作報(bào)告》，并被視為“新增長(zhǎng)引擎”之一。

根據(jù)《政府工作報(bào)告》，2024年有十項(xiàng)政府工作任務(wù)，第一項(xiàng)即是“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。該項(xiàng)任務(wù)主要涵蓋三個(gè)方面，其一是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級(jí)，其二是積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，其三是深入推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展。其中，低空經(jīng)濟(jì)屬于第二個(gè)方面。報(bào)告指出：“實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，拓展應(yīng)用場(chǎng)景，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展……積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新增長(zhǎng)引擎?！?/p>

在此之前，2021年2月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》提出，要推進(jìn)交通與裝備制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，“發(fā)展交通運(yùn)輸平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、樞紐經(jīng)濟(jì)、通道經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)”。這是“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入國(guó)家規(guī)劃。

兩年后，在2023年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，“低空經(jīng)濟(jì)”被確定為若干“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”之一。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2024年“要圍繞推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，突出重點(diǎn)，把握關(guān)鍵，扎實(shí)做好經(jīng)濟(jì)工作”，其中，第一項(xiàng)工作“是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，其中即包括“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”。

地方層面，幾乎所有省份及直轄市都出臺(tái)了發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的政策。

例如，2023年12月發(fā)布的《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》提到20項(xiàng)具體舉措以引培低空經(jīng)濟(jì)鏈上企業(yè)、鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新、擴(kuò)大低空飛行應(yīng)用場(chǎng)景及完善產(chǎn)業(yè)配套環(huán)境。2024年1月，包括北京在內(nèi)，至少有17個(gè)省（市、自治區(qū)）將發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)寫入《政府工作報(bào)告》。

漸成主流

在二級(jí)市場(chǎng)上，“低空經(jīng)濟(jì)”概念已成主流，市場(chǎng)熱度不輸算力、KIMI及光模塊等板塊。數(shù)據(jù)顯示，公募基金發(fā)布的一季報(bào)中，至少有534份提到“低空經(jīng)濟(jì)”，雖然都沒有展開論述。

相關(guān)指數(shù)方面，2023年10月，國(guó)金證券eVTOL20指數(shù)發(fā)布，主要聚焦低空民用航空產(chǎn)業(yè)，目前成分股有19只，來自飛行汽車、汽車電子、航空鋰電池、航空電驅(qū)、飛行汽車零部件等細(xì)分板塊。

2024年1月，萬得資訊發(fā)布了一只低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)，成分股有69只，主要涵蓋eVTOL、無人機(jī)、空管、維修以及商用運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的相關(guān)公司。3月，東方財(cái)富也發(fā)布了一只低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)，成分股有175只，涵蓋了20個(gè)申萬一級(jí)成分行業(yè)。

上述指數(shù)成分股的構(gòu)成也在某種程度上說明發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)可以激活多個(gè)行業(yè)、多個(gè)板塊的潛力，從而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。

在整體減配的情況下，仍有一些行業(yè)成分股被增持，他們主要處于低空經(jīng)濟(jì)板塊的上游和中游。

正如國(guó)家發(fā)改委政策研究室主任金賢東在國(guó)新辦4月17日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上所言，低空經(jīng)濟(jì)涉及物流運(yùn)輸、城市交通、農(nóng)林植保、應(yīng)急救援、體育休閑、文化旅游等領(lǐng)域，同時(shí)也涉及高端制造、人工智能等行業(yè)，具有服務(wù)領(lǐng)域廣、產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、業(yè)態(tài)多元等特點(diǎn)，是前景廣闊的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，也是新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表。

也正因?yàn)槿绱?，市?chǎng)上存在某些標(biāo)的被券商打上“低空經(jīng)濟(jì)”標(biāo)簽卻未被納入上述指數(shù)成分股的情況，比如浙商證券推薦的潤(rùn)貝航科。

不過，為簡(jiǎn)化標(biāo)準(zhǔn)，下面僅以萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)及東財(cái)?shù)涂战?jīng)濟(jì)指數(shù)合計(jì)205只成分股為樣本做簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)分析。

從數(shù)據(jù)上看，上述205只標(biāo)的中，一季度營(yíng)業(yè)收入同比正增長(zhǎng)的有126只，占比61.46%，歸母凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)的有110只，占比53.66%，兩項(xiàng)同比皆實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的有92只，占比44.88%。因季節(jié)性因素存在，環(huán)比數(shù)據(jù)相對(duì)較差，營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的分別只有38只和58只，皆實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的只有22只。

若將時(shí)間拉長(zhǎng)，則2021年至2023年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)復(fù)合年均增長(zhǎng)率超過10%的分別有96只和61只，兩項(xiàng)皆超過10%的僅有47只。

至于年內(nèi)漲幅排在前三的標(biāo)的即萬豐奧威、建新股份及中信海直，2024年一季度營(yíng)業(yè)收入分別為35.40億元、1.54億元和1.57億元，同比分別增長(zhǎng)-2.04%、21.77%和12.96%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.27億元、813萬元和8354萬元，同比分別增長(zhǎng)1.25%、124.95%和21.69%。

上述三只標(biāo)的2021年至2023年?duì)I業(yè)收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率分別為14.85%、5.3%和8.12%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合年均增長(zhǎng)率分別為8.71%、-31.28%和3.07%。

整體而言，低空經(jīng)濟(jì)板塊2024年一季度營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別為3344億元和145億元，同比分別增長(zhǎng)14%和-7.83%，2021年至2023年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)復(fù)合年均增長(zhǎng)率分別為14.12%和9.73%。

該板塊20個(gè)申萬一級(jí)成分行業(yè)中，2024年一季度營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)增速皆超過10%的只有計(jì)算機(jī)行業(yè)，2021年至2023年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率皆超過10%的則有電力設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、醫(yī)藥生物及有色金屬等4個(gè)行業(yè)。

在低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中，計(jì)算機(jī)行業(yè)主要涉及智慧城、空管產(chǎn)品、應(yīng)急指揮等環(huán)節(jié)，標(biāo)的主要有雷柏科技、萊斯信息等，電力設(shè)備、有色金屬行業(yè)主要涉及動(dòng)力市電池、控制電機(jī)、復(fù)合材料等環(huán)節(jié)，主要標(biāo)的有臥龍電驅(qū)、國(guó)軒高科、安泰科技等，社會(huì)服務(wù)、醫(yī)藥生物行則主要涉及應(yīng)用場(chǎng)景，例如旅游、醫(yī)療等，標(biāo)的主要有嶺南控股、萬澤股份等。

需要指出的是，由于該板塊標(biāo)的同時(shí)兼具其他行業(yè)或概念屬性，比如同時(shí)是TMT指數(shù)、國(guó)防軍工指數(shù)或AI指數(shù)的成分股，因此其市場(chǎng)表現(xiàn)與財(cái)務(wù)表現(xiàn)到底在多大程度上來自低空經(jīng)濟(jì)其實(shí)難下結(jié)論。至于低空經(jīng)濟(jì)的前景，正如大部分券商研報(bào)所言，也可能存在政策推動(dòng)不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展的不確定性、需求滲透不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

謹(jǐn)慎布局

最后再看公募基金在低空經(jīng)濟(jì)板塊的布局。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至一季度末，公募基金重倉(cāng)持有的低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的有135只，與年初基本相同，重倉(cāng)市值合計(jì)716億元，環(huán)比下降20.37%。同期，萬得及東方財(cái)富發(fā)布的低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)漲幅分別為1.72%和3.25%。

一季度末公募重倉(cāng)持有的135只標(biāo)的中，有21只是一季度才成為重倉(cāng)股標(biāo)的的，其余114只標(biāo)的中，重倉(cāng)持股數(shù)量較上季末有所增長(zhǎng)的有44只，其余70只則被不同程度減持。上季末重倉(cāng)持有的136只重倉(cāng)股中，一季度不再重倉(cāng)的有23只。

因此，從上述兩個(gè)角度來看，一季度公募基金不僅沒有增持低空經(jīng)濟(jì)板塊，反而有所減持。

站在A股資產(chǎn)配置的角度看，一季度末公募重倉(cāng)持有的低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的市值僅占到其重倉(cāng)A股市值（2.53萬億元）的2.83%，較上季末（3.51%）下降0.68個(gè)百分點(diǎn)。

同期，低空經(jīng)濟(jì)板塊流通市值（2.24萬億元）占到A股總流通市值（68萬億元）的3.29%，較年初（3.36%）下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，在公募重倉(cāng)持有的A股資產(chǎn)中，低空經(jīng)濟(jì)板塊由上季末的超配0.15個(gè)百分點(diǎn)變?yōu)榈团?.46個(gè)百分點(diǎn)。

不過，在整體減配的背景下，仍有一些行業(yè)成分股被增持，它們主要處于低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的上游和中游。

例如航天裝備行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉(cāng)市值2.68億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.22倍。同期申萬航天裝備指數(shù)漲幅為-6.11%。該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊的第一大公募重倉(cāng)股是航天電子。

再如電機(jī)行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉(cāng)市值2.27億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.65倍。同期申萬電機(jī)指數(shù)漲幅為-3.58%。臥龍電驅(qū)是該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊的唯一一只公募重倉(cāng)股。

再如黑色家電行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉(cāng)市值2.14億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.70倍。同期申萬黑色家電指數(shù)漲幅為-0.70%。四川九洲是該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊的唯一一只公募重倉(cāng)股。

再如通信服務(wù)行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉(cāng)市值6046萬元，同比增長(zhǎng)13.72倍。同期申萬通信服務(wù)指數(shù)漲幅為1.51%。該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊的第一大重倉(cāng)股是北緯科技。

再如電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉(cāng)市值1412萬元，上季末則未被重倉(cāng)。同期申萬電網(wǎng)設(shè)備指數(shù)漲幅為1.20%。南網(wǎng)科技是該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊唯一一只公募重倉(cāng)股。

處于低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈下游的成分行業(yè)中，多數(shù)未被公募增持。以物流業(yè)為例，一季度末公募重倉(cāng)持有的該成分行業(yè)市值為39.38億元，環(huán)比下降34.32%。同期申萬物流指數(shù)漲幅為-2.59%。該成分行業(yè)有兩只公募重倉(cāng)股，其中，順豐控股重倉(cāng)持股數(shù)量環(huán)比下降33%，韻達(dá)股份則增長(zhǎng)1.44倍。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，一季度社?；鹚值涂战?jīng)濟(jì)標(biāo)的（僅限于是十大流通股東的標(biāo)的）數(shù)量由上季末的33只降為30只，持倉(cāng)市值由上季末的80.27億元降至67.08億元，降幅為16.43%。

期末前三大持倉(cāng)標(biāo)的是中興通訊、華測(cè)檢測(cè)和中航光電，其中，前兩只持股數(shù)量分別下降21.52%和4.05%，后者提高4.44%。